--- Title: Cuaderno «1868». III: Extractos de la Money Market Review, segundo semestre de 1867. Recorte del Standard e índice Description: Extractos y notas de Marx sobre la Money Market Review de julio a diciembre de 1867 —los dividendos ferroviarios pagados con el capital, las acciones pre-preferentes, los bancos por acciones de Londres, las exportaciones de algodón a la India, el tipo del 2%, la ley bancaria según Overstone, el mercado del oro y la plata—, un recorte del Standard de 1868 sobre la guerra del Erie y el índice del cuaderno. Author: Karl Marx Date: 1868 URL: https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1868%20Cuaderno%20%C2%AB1868%C2%BB.%20III.%20Extractos%20de%20la%20Money%20Market%20Review%2C%20segundo%20semestre%20de%201867.%20Recorte%20del%20Standard%20e%20%C3%ADndice --- *Tercera y última parte del cuaderno que Marx tituló «1868» (IISG, Ámsterdam, Karl Marx and Friedrich Engels Papers, B 108 [B 102]), escrito en Londres en 1868 y, el final, probablemente entre mediados de noviembre y mediados de diciembre de ese año, en inglés con comentarios en alemán: extractos de los números de julio a diciembre de 1867 de la revista financiera londinense *The Money Market Review* —el pago de dividendos con cargo al capital y las cuentas amañadas de los ferrocarriles (Brighton, Caledonian, Great Eastern, North Eastern), la batalla de las acciones «pre-preferentes» en el Parlamento, los bancos por acciones de Londres, las exportaciones de algodón a la India, la extraordinaria situación del mercado de dinero con el tipo del 2%, la historia de los ferrocarriles franceses según Haughton, el comercio exterior, el comentario de Marx sobre lord Overstone y la suspensión de la ley bancaria, el pánico de 1866 y el mercado del oro y la plata de Londres en diciembre de 1867—, con los estados del Banco de Inglaterra, del Banco de Francia y de la Clearing House y las notas semanales sobre el mercado de dinero hasta finales de 1867; después, un recorte pegado del *Standard* del 4 de diciembre de 1868 sobre la «guerra del Erie» de Wall Street, y el índice que hizo Marx del cuaderno (los números son las páginas del manuscrito). Sigue a las partes [I](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1868%20Cuaderno%20%C2%AB1868%C2%BB.%20I.%20Qu%C3%ADmica.%20El%20Banco%20de%20Inglaterra%20y%20el%20mercado%20de%20dinero%2C%201866-1867) y [II](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1868%20Cuaderno%20%C2%AB1868%C2%BB.%20II.%20Extractos%20de%20la%20Money%20Market%20Review%2C%20primer%20semestre%20de%201867). Inédito en vida de Marx. Transcrito del manuscrito según la edición digital de la MEGA² (IV/19) y traducido por la Escuela de marxismo, 2026. Los comentarios de Marx van entre ⦗ ⦘ como en el manuscrito; sus comentarios y resúmenes en alemán se traducen igual que los pasajes que copia en inglés, que se traducen íntegros, como el recorte del *Standard*; los subrayados de Marx van en cursiva y lo que tachó, tachado. Las cifras de las tablas se reproducen tal como las copia Marx (con la coma inglesa de los millares y el signo de la libra detrás de la cifra); en las tablas, *A.* y *D.* son las abreviaturas de Marx para aumento (*Increase*) y disminución (*Decrease*). Los nombres de las casas de comercio, bancos, compañías, ferrocarriles y barcos se dejan en inglés. Las palabras entre corchetes faltan en el manuscrito. La terminología sigue nuestra traducción de [la sección quinta del libro tercero de *El capital*](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1894%20El%20capital.%20Libro%20tercero.%20V.%20La%20escisi%C3%B3n%20de%20la%20ganancia%20en%20inter%C3%A9s%20y%20ganancia%20empresarial.%20El%20capital%20que%20devenga%20inter%C3%A9s). Las notas son nuestras.[^lic] [Texto original](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/originales/1868%20Heft%20%E2%80%9E1868%E2%80%9C.%20III.%20Exzerpte%20aus%20der%20Money%20Market%20Review%2C%20zweites%20Halbjahr%201867.%20Ausschnitt%20aus%20dem%20Standard%20und%20Register)* #### El cierre de las cuentas de los ferrocarriles (Money Market Review, 6 de julio de 1867) Nunca se ha cerrado en este país la cuenta de capital de ninguna compañía ferroviaria, salvo por absoluta coacción. Cuando se ha presentado esa necesidad, el dividendo se ha parado invariablemente. Tomemos *compañías ferroviarias*, no solo de las que ahora se reconocen como malas, sino también de las mejores. London and North Western. Cargos a la cuenta de capital durante los 3 últimos años. | 30 de junio de 1864 | 644,807 £ | |---|---| | 31 de dic. de 1864 | 711,864 | | 30 de junio de 1865 | 656,263 | | 31 de dic. de 1865 | 802,751 | | 30 de junio de 1866 | 669,823 | | 31 de dic. de 1866 | 987,226 | | Total | 4,472,734 £ | South Eastern. | 31 de julio de 1864 | 179,060 £ | |---|---| | 31 de ene. de 1865 | 329,197 | | 31 de julio de 1865 | 466,164 | | 31 de ene. de 1866 | 587,893 | | 31 de julio de 1866 | 549,432 | | 31 de ene. de 1867 | 297,032 | | Total | 2,408,778 £ | London, Brighton and South Coast. | 30 de junio de 1864 | 389,082 £ | |---|---| | 31 de dic. de 1864 | 793,472 | | 30 de junio de 1865 | 834,580 | | 31 de dic. de 1865 | 687,078 | | 30 de junio de 1866 | 822,884 | | 31 de dic. de 1866 | 1,163,911 | | Total | 4,691,007 £. | Great Northern | 30 de junio de 1864 | 168,590 £ | |---|---| | 31 de dic. de 1864 | 894,153 | | 30 de junio de 1865 | 487,232 | | 31 de dic. de 1865 | 1,786,274 | | 30 de junio de 1866 | 738,308 | | 31 de dic. de 1866 | 613,789 | | Total | 4,688,346 £ | Estos 4 ferrocarriles juntos han tomado prestados en 3 años más de 16 millones de libras esterlinas. *Diferencia entre ellos:* en el *Brighton* y el *South Eastern*, los últimos dividendos pagados fueron ilusiones palpables, mientras que en el *London and North Western* y el *Great Northern* hubo algo real, si no todo. * * * #### Las acciones pre-preferentes. El Great Eastern en la Chancillería. Este *«Railway Cos. Bill»*, leído por segunda vez en la *Cámara de los Lores* el 25 de junio (de 1867), lo presentaron originalmente sir Stafford Northcote y *Watkin*. Ya no es ningún secreto que varias compañías ferroviarias de este país han contraído con banqueros, abogados, contratistas y otros acreedores deudas que no pueden pagar, y esos acreedores son los principales instigadores del proyecto de ley que está ante el Parlamento, con el que pretenden cobrar sus créditos a costa de otros. El Tribunal de la Chancillería ha nombrado *«síndicos»* (receivers) para la *Great Eastern Railway Co.* Según la explicación que da el señor Baxter, esto significa que el tribunal se apropia de los ingresos netos del ferrocarril y paga con ellos el principal y los intereses a los tenedores de obligaciones. … No podemos tener a vicecancilleres y «síndicos» como gerentes de nuestros ferrocarriles, y la nación exigirá tarde o temprano que, sea cual sea la situación jurídica actual entre deudores y acreedores de los ferrocarriles, tengamos los medios de locomoción en su más plena eficacia. La deuda amortizable tiene que cambiarse por deuda consolidada o permanente. Las obligaciones ferroviarias tienen que convertirse en consolidados ferroviarios, cuyo principal no vencerá nunca, pero se podrá obtener siempre en la Bolsa. * * * #### La cuenta del London, Chatham and Dover Railway con Peto & Co. (Money Market Review, 6 de julio de 1867) Cuando Peto & Co. suspendieron pagos, incluyeron en su *activo* una suma de más *de un millón* que reclamaban como adeudada por la Chatham and Dover Co., y ahora los consejeros de la compañía reclaman más de 6 millones de £ a Peto & Co. Muestra cómo se pueden embrollar y manipular las cuentas. Como medio de resolver la cuestión, a los señores Peto & Co. se los ha arrojado por fin al tribunal de quiebras. Siguen las cifras precisas del contable empleado por los consejeros. A Peto & Co. se les cargan *las acciones y títulos emitidos a la par, así*: Peto & Co. deben a la compañía: | 1) Empresa general | Títulos y acciones emitidos a la par | 2,571,551 £ | | |---|---|---|---| | 2) Prolongaciones metropolitanas | | 6,733,000 | | | 3) Líneas de la City | | 700,000 | | | 4) Mejoras de Victoria | | 520,000 | | | 5) Sección oriental | | 1,070,000 | *Suma:* 11,594,551 £ | | 6) Efectivo pagado a Peto & Co. | | | 4,403,443 | | 7) Total. | | | 15,997,994 £ | Peto & Co. tienen a su favor en la compañía: | Por trabajo hecho | 2,993,265 £ | | |---|---|---| | Por efectivo | 2,171,337 | | | | | 5,164,602 £ | | Saldo por justificar | | 10,838,392 £ | | Deducir lo recibido del público por la compañía | | 4,171,450 | | Saldo adeudado por Peto & Co., sin los intereses ni las obligaciones no averiguadas | | 6,661,942 £. | #### Exportaciones británicas de géneros de algodón al Imperio de las Indias Orientales (Money Market Review, 13 de julio de 1867) En los últimos meses, sobre todo malas noticias de los diversos centros del comercio, pero la manufactura algodonera se ha extendido considerablemente. Este comercio, siempre recargado; en especial en las exportaciones de *shirtings grises y blancos*, o, como se describen en las estadísticas, *algodones lisos*, *a la India*, descripción en la que se incluye la mayor parte de nuestras manufacturas consignadas a ese país. También es interesante observar los embarques que se están haciendo ahora, comparándolos con los del periodo correspondiente del año pasado, sobre todo a la vista de la merma del volumen total del comercio de exportación del país que muestran las estadísticas de la Junta de Comercio. Así, el valor total de las exportaciones británicas de los 5 meses que terminaron el 31 de mayo de 1867 fue de 72,123,393 £, y el de los 5 meses correspondientes de 1866, de 78,227,710 £, lo que muestra para este año una merma de valor de 6,104,317 £, casi el 8½%. Pero las *cifras* publicadas por *Samuel Mendel* (de Manchester) —que no dan *valores*— muestran que *las exportaciones de algodones lisos a la India*, solo ellas, en los 6 meses que terminaron el *30 de junio de 1867*, = 356,806,060 yardas, frente a solo 221,606,571 yardas en el mismo periodo de 1866. *El aumento en cantidad* de este año = *135,199,489* yardas, nada menos que un 61% más que los embarques de los 6 meses correspondientes de 1866. El valor relativo de los géneros de Manchester, unido al estado actual del mercado de dinero, explica en gran medida el *aumento de la cantidad de manufacturas de algodón* exportadas últimamente. P. ej., en *1866* los precios eran un 23 a 25% más altos que este año, y el tipo de descuento en 1866, entre el 6 y el 10%; este año, del 3½ al 2½. Pese a las diferencias muy sustanciales de las cotizaciones del tejido en 1867 comparadas con las de 1866, el valor total de las exportaciones de géneros de Manchester a la India es considerablemente mayor que en el mismo periodo de 1866; por tanto, la reducción del valor total del comercio de exportación del país hay que explicarla por otras ramas de los negocios que las relacionadas con la India. Algodón *exportado de la India a Inglaterra, 1859-60*: 5,570,000 £ en valor de algodón; *1865-66:* 33,500,000 £. La *sublevación* india de *1857* paralizó casi por un breve periodo nuestro comercio con ese país; sin embargo, le siguió un notable rebote de los embarques de géneros de algodón. Exportaciones de algodón liso de Inglaterra y Escocia a la India (los 3 puertos de Calcuta, Bombay y Madrás), de 1857 a 1867. | Año | Exportaciones totales en yardas | Exportación media por mes en yardas | |---|---|---| | 1857 | 318,461,238 | 26,538,436 | | 1858 | 611,172,943 | 50,931,078 | | 1859 | 742,535,638 | 61,877,970 | | 1860 | 587,849,719 | 48,987,477 | | 1861 | 588,920,874 | 49,076,740 | | 1862 | 376,581,472 | 31,381,789 | | 1863 | 420,630,376 | 35,052,531 | | 1864 | 346,764,580 | 28,897,048 | | 1865 | 418,140,905 | 34,845,076 | | 1866 | 550,894,854 | 45,907,904 | | Seis meses hasta el 30 de junio de 1867 | 356,806,060 | 59,467,676. | Estas cifras muestran una exportación media anual de más de 496 millones de yardas; embarcamos también, al año, para la India 281,929 *millas* de calicó, cantidad que, puesta en línea, llegaría más allá de la Luna y daría casi 12 veces la vuelta a la Tierra. ¿Es sano el actual aumento del comercio con la India? #### Estadísticas de la Junta de Comercio. Mes que terminó en abril y 4 meses que terminaron en abril. | | Importaciones en el mes que terminó el 30 de abril | | | |---|---|---|---| | Importaciones. | 1865 | 1866 | 1867 | | Artículos enumerados | 13,078,755 £ | 22,455,968 | 18,701,332 | | | En los 4 meses que terminaron el 30 de abril | | | | Artículos enumerados | 45,337,850 £ | 68,804,895 £ | 60,166,150 £ | | Menos algodón en rama | 13,967,469 | 29,244,760 | 17,579,628 | | | 31,370,381 £ | 39,560,135 £ | 42,586,522 £ | | Menos trigo | 1,089,367 | 3,531,492 | 6,285,401 | | | 30,281,014 £ | 36,028,643 £ | 36,301,121 £ | | Exportaciones | Exportaciones británicas en el mes que terminó el 31 de mayo | | | | Todos los artículos | 13,194,758 £ | 15,870,131 | 15,936,864 £ | | | En los 5 meses que terminaron el 31 de mayo | | | | Todos los artículos | 60,901,576 £ | 78,227,710 £ | 72,123,393 £ | | Menos manufacturas de algodón | 18,116,058 | 25,535,520 | 22,781,049 | | | 42,785,518 £ | 52,692,190 £ | 49,342,344 £. | #### Fusión del Brighton Railway y el South Eastern (Money Market Review, 20 de julio de 1867) Estas 2 porquerías, fusionadas. La South Eastern Co. se quedará con el 55% de los ingresos netos; el *Brighton*, con el 45%; estas condiciones podrán alterarse con el cambio de los tiempos y las circunstancias. #### Las acciones pre-preferentes. Cámara de los Lores, 23 de julio de 1867 (Cámara de los Comunes: intereses privados) La Cámara de los Lores rechaza el 23 de julio el principio de las acciones pre-preferentes, el plan de confiscación que había aprobado la Cámara de los Comunes. Las *acciones preferentes de los ferrocarriles británicos existentes*, que las acciones pre-preferentes atacarían, suman *150 millones de libras esterlinas*. Pero todo, prioridades y demás propiedad juntas, 500 millones de libras esterlinas. Además, la *Cámara de los Lores* ha suprimido de *la Railway Cos. Act de 1867* precisamente las cláusulas por las que se podía sacar a subasta los ferrocarriles y adjudicarlos sumariamente al mejor postor. El *Economist* defendía esto. Ahí estuvo la *aprobación* del proyecto de ley en la *Cámara de los Comunes* «de la *manera más misteriosa*»: se coló casi sin oposición. *Los intereses privados en la Cámara de los Comunes son lo bastante poderosos para hacer aprobar este proyecto de ley en su propio provecho particular y sin ninguna oposición aparente.* Una delegación de propietarios de ferrocarriles ante el *duque de Richmond*, presidente, y *Cave*, vicepresidente de la Junta de Comercio, mostró que aquel proyecto equivalía a una confiscación. Los firmantes del memorial, respecto a la *venta forzosa de un ferrocarril*, [dijeron] que tenía que terminar con el *sacrificio de la propiedad*, por cuanto su valor intrínseco es demasiado grande para una competencia ordinaria y legítima. En consecuencia, al no haber comprador, un ferrocarril que ha costado 20, 30, 40 o quizá 50 millones de libras esterlinas tendrá que adjudicarse a un precio muy inferior al suyo. Además: el valor intrínseco de un ferrocarril solo se puede averiguar con un proceso muy lento, de modo que su valor es difícil de determinar. Como ejemplo citan los firmantes la venta de la *línea Bagnalstown, New Ross and Wexford*, vendida forzosamente por *25,000 £*, o 1,110 £ por milla, cuando había costado *220,000 £*, o 10,000 £ por milla. De hecho, la suma neta obtenida ni siquiera pagó el coste de los raíles y las traviesas. Y un ferrocarril que ha costado 22 millones de £ podría venderse por un valor relativo menor que el que costó solo 220,000 £. Había, pues, en la Cámara de los Comunes una banda que quería apoderarse a precio irrisorio de los ferrocarriles mediante la confiscación y expropiar a los propietarios existentes, y esa banda era lo bastante poderosa para hacer aprobar, sin la Cámara de los Lores, cláusulas en ese sentido en la *Railway Cos. Act de 1867*. El asunto de *las acciones pre-preferentes* no llegó a la Cámara de los Lores con la *Railway Act de 1867*, sino con el *proyecto de ley de la North British Railway* Co., con ese fin. (Ante el comité de la Cámara de los Lores.) * * * #### La extraordinaria situación del mercado de dinero (Money Market Review, 3 de agosto de 1867) Este tipo mínimo de descuento del 2% se da en un periodo de descrédito generalizado. | | Primera reducción del tipo mínimo al 2%. 17 de abril de 1852. | Situación comparada con el 31 de julio de 1867. | | |---|---|---|---| | Moneda y metal en barras en ambos departamentos | 19,560,000 £ | 22,926,000 £ | Aumento 3,366,000 £ | | Reserva total en el departamento bancario | 11,504,000 | 13,743,000 | Aum. 2,239,000 | | Depósitos del Estado | 3,265,000 | 4,898,000 | Aum. 1,633,000 | | Depósitos privados | 13,907,000 | 20,594,000 | Aum. 6,687,000 | | Valores privados | 11,086,000 | 17,322,000 | Aum. 6,236,000 | | Valores del Estado | 13,396,000 | 12,831,000 | Disminución 565,000 | | Circulación activa. | 22,056,000 | 24,183,000 | Aum. 2,127,000 | En ambas ocasiones los *depósitos privados* han superado a los *valores privados*: en *1852*, en 2,821,000 £, y *esta semana*, en 3,272,000 £. Es decir, el Banco de Inglaterra ha recibido de las clases comerciales *que prestan* más dinero del que ha adelantado a *sus clientes de descuento*. Las variaciones que muestran las dos partidas de los *depósitos privados* y los *valores privados* (préstamos, descuentos, etc.) son *por lo general un buen índice del estado del mercado de dinero*. En *1852*, el *17 de abril*, la *reserva total* = 62¾% del pasivo del departamento bancario frente al público; ahora es *solo del 53%*; pero *en 1852* la reserva superaba en 5,391,000 £ *a ⅓ del pasivo*, y ahora lo supera en 5,082,000 £. Segunda reducción del tipo mínimo de descuento al 2%. 23 de julio de 1862. | | Comparación del 23 de julio de 1862 | y del 31 de julio de 1867. | | | |---|---|---|---|---| | Total de moneda y metal en barras, ambos dptos. | 18,061,000 £ | 22,926,000 £ | Aumento 4,865,000 £ | | | Reserva total, departamento bancario. | 10,508,000 | 13,743,000 | Aumento. 3,235,000 | | | Depósitos del Estado | 5,291,000 | 4,898,000 | *Disminución* 393,000 | | | Depósitos privados | 17,203,000 | 20,594,000 | Aumento 3,391,000 | | | Valores privados. | 19,582,000 | 17,322,000 | *Disminución* 2,260,000 | | | Valores del Estado. | 10,953,000 | 12,831,000 | Aumento 1,878,000 | | | Circulación activa. | 22,203,000 | 24,183,000 | Aumento 1,980,000 | | El aumento que muestran ahora las reservas en comparación con 1862: 4,865,000 £ en el total de moneda y metal en barras, 3,235,000 £ en la reserva de billetes y moneda y 1,878,000 £ en el importe de los valores del Estado. En *1862* los *depósitos privados* eran 2,379,000 £ *menores* que los *valores privados*; eso da para *esta semana (de 1867)* un excedente (comparado con 1862) de los *depósitos privados* sobre los valores privados de 5,651,000 £. *En 1862*, la *reserva bancaria* superaba en 2,763,000 £ a ⅓ del pasivo frente al público = 45% del importe total, frente a 5,082,000 £ y el 53%, respectivamente, en la fecha actual. *En 1852* el 2% duró 37 semanas; en *1862*, 14 semanas. En *1852*, pese al carácter casi nominal de las condiciones del crédito, parece que hubo muy pocas alteraciones en *el importe de los valores privados*, aparte de las que se producen al final de cada trimestre. La tendencia de esta partida era sin duda a *disminuir* hasta después del pago de los dividendos de octubre. También los *depósitos privados* daban pruebas de una demanda de dinero floja. En consecuencia, la *reserva* siguió aumentando, y el *20 de junio* (de 1852) era de 14,700,000 £: un aumento de 3,196,000 £ en 10 semanas. La moneda y el metal en barras alcanzaron su punto más alto de ese año el *10 de julio*: el importe era de 22,232,000 £, un aumento de 2,672,000 £ en 12 semanas *tras la reducción del tipo de descuento*. *1852* fue un año de *notable holgura del mercado de dinero*, y también *año de prosperidad general*; el *comercio* estaba *activo* en casi todas las ramas, las *clases trabajadoras* ganaban buenos salarios y *los precios de las mercancías eran altos*. El dinero barato, junto con estos hechos, *hizo enviar al extranjero grandes pedidos de productos de toda clase*. La *reacción del valor del dinero* que se produjo *a finales de año* la *causaron principalmente los pagos de esos productos*. *En la segunda ocasión del tipo mínimo de descuento del 2%*, el *24 de julio de 1862*, le siguió un *aumento parcial* de la fuerza de las cuentas del Banco de Inglaterra. La caída *del valor del dinero en 1862* se debe atribuir sobre todo al hecho de que *recibimos de América oro en vez de algodón en pago de las grandes exportaciones de nuestras manufacturas*. *Una cosecha abundante ayudó también al mercado de dinero*. La *reacción* que se produjo *en otoño* la causó *la demanda de metal en barras y metálico para exportar a Oriente en pago del algodón*. Así se verá que las circunstancias que aliviaron la depresión de los círculos monetarios en periodos anteriores de extrema holgura del mercado de dinero no es probable que vengan en nuestra ayuda en la presente ocasión. Hay pocos incentivos, si los hay, *para que los comerciantes envíen al extranjero pedidos* *de productos*, salvo el negativo de *que los precios están tan bajos que queda muy poco margen para nuevas reducciones*. Hay probabilidad de una *cosecha media*; ninguna posibilidad de que los capitalistas acojan empréstitos o empresas extranjeros; las recientes revelaciones sobre los ferrocarriles cerrarían la salida por ese lado; las huelgas y el descontento de las clases trabajadoras estorban las inversiones en la industria; además, el estado inestable de la política continental frena las empresas nuevas. #### Las acciones pre-preferentes (Money Market Review, 3 de agosto de 1867) En el proyecto de ley de la *North British Railway Co.* sobre las acciones pre-preferentes, *Gladstone* defendió esta medida en su declaración ante el *comité de los Lores* *(26 de julio de 1867)*. El *comité de la Cámara de los Lores* anunció el 27 de julio que había llegado a la conclusión de suprimir toda la parte del proyecto relativa a las acciones pre-preferentes. Según el *Times* (22 de julio), las *acciones pre-preferentes* son «*el modo más sencillo y más directo*, y *por tanto* el más honrado, de hacer frente a la dificultad». El *Times* dice que el caso de la *North British Railway Co.*, «un caso de endeudamiento ordinario, hay que tratarlo *según los primeros principios*». Según eso, sus *«primeros principios»* son los del ratero: que el modo más sencillo y más fácil de tratar las dificultades es al mismo tiempo *el más honrado*. #### Estadísticas de la Junta de Comercio (Money Market Review, 3 de agosto de 1867) Importamos mucho menos algodón y mucho más grano. Aparte de estas partidas, nuestras *importaciones de los 5 meses* se valoran en unos 4½ millones menos que en los mismos 5 meses del año pasado y en unos 5 millones más *que en 1865*, o sea, alrededor de un millón de diferencia por mes. En cuanto *a las exportaciones*: mayores en junio de 1867 que en junio de 1866, y mucho mayores que en junio de 1865 o que en cualquier junio anterior. *La disminución de los valores de nuestras exportaciones de manufacturas de algodón, lino, lana y hierro durante los 6 primeros meses de 1867*, comparados con los 6 meses correspondientes *de 1866, asciende a unos 5 millones*; pero, aparte de *estas partidas especiales*, que constituyen más de la ½ [de] nuestras exportaciones, las cifras de 1867 y 1866 son casi idénticas. En conjunto, las *exportaciones* de los *6 primeros meses de 1867* son 13½ millones mayores que en los meses correspondientes de *1865*, o sea, un aumento de más del 18%. ~~(Verte)~~ Importaciones. Valor real calculado. Mes que terminó el 31 de mayo de 1867. | | 1865. | 1866 | 1867 | |---|---|---|---| | Artículos enumerados | 14,595,979 £ | 23,225,301 £ | 23,275,243 £ | | | Cinco meses que terminan el 31 de mayo. | | | | | 1865. | 1866. | 1867 | | Artículos enumerados | 59,890,063 £ | 92,030,712 £ | 83,441,393 £ | | Deducir algodón | 17,182,887 | 38,397,752 | 25,883,272 | | | 42,707,176 £ | 53,632,960 £ | 57,558,121 £ | | Deducir cereales | 5,703,897 | 6,891,134 | 15,375,190 | | | 37,003,279 £ | 46,741,826 £ | 42,182,931 £ | Los valores de las importaciones de *mayo* de 1867, mayores que los de mayo de *1866* y mucho mayores que los de *mayo de 1865*. Los valores de las importaciones de 5 meses, menores que en 1866 y mucho mayores que en los meses correspondientes de 1865. La *partida principal* del aumento inmediato de las *importaciones* son los *cereales*, incluidos todos los alimentos farináceos. Valor declarado de las exportaciones (productos británicos e irlandeses) | | Mes que termina el 30 de junio. | | | |---|---|---|---| | | 1865 | 1866 | 1867 | | Todos los artículos | 13,227,062 £ | 14,630,120 £ | 15,490,091 £ | | | Seis meses que terminan el 30 de junio | | | | | 1865 | 1866 | 1867 | | Todos los artículos | 74,128,638 £. | 92,857,830 £ | 87,613,484 £ | | Deducir manufacturas de algodón. | 21,629,845 | 30,418,414 | 27,500,523 | | | 52,498,793 £ | 62,439,416 £ | 60,112,961 £ | | Deducir manufacturas de lino | 4,056,196 | 4,917,668 | 3,796,828 | | | 48,442,597 £ | 57,521,748 £ | 56,316,133 £ | | Deducir hierro y acero | 5,828,545 | 7,497,609 | 6,964,213 | | | 42,614,052 £ | 50,024,139 | 49,351,920 £ | | Deducir manufacturas de lana. | 8,034,020 | 10,534,581 | 9,877,715 | | | 34,580,032 £ | 39,489,558 £ | 39,474,205 £. | Pese a la depresión del comercio, las exportaciones *de junio de 1867* superan las de junio de 1866 y 1865 y las de cualquier junio anterior. La principal disminución, comparada con 1866, en las manufacturas de algodón. Deducidas las manufacturas de algodón, lino, lana y hierro, las exportaciones son casi las mismas que en 1866, y mucho mayores que en los mismos 6 meses de 1865. * * * #### «La Railway Cos. Act de 1867» (excluye a Escocia; incluye a Inglaterra e Irlanda) y las pre-preferencias (Money Market Review, 10 de agosto de 1867) En esta ley (por obra de los Lores) quedaron excluidas las pre-preferencias, pero *el 8 de agosto* la *Cámara de los Lores* las admitió de rebote, con el *North British Railway Bill*.[^s1] Una enmienda introducida en la ley por los Lores: que ninguna compañía ferroviaria declarará dividendo hasta que los auditores hayan certificado que, a su juicio, se ha ganado realmente, y que, si hay diferencia entre ellos y los consejeros, la cuestión se expondrá en el informe a los accionistas. ¡Todo esto, tonterías![^s2] Entre *consejeros, auditores y accionistas* hay un interés y un objetivo comunes: *sostener el dividendo* y *hacer subir el valor de mercado de la acción*. Ante todo procuran *impedir cualquier depreciación del valor de los títulos*. #### El empleo del dinero (Money Market Review, 24 de agosto de 1867) Las circulares de los corredores de Mincing Lane muestran que, aunque hay alguna demanda ocasional de ciertos productos, no hay negocio en ningún mercado. En muchos de los grandes artículos de primera necesidad, p. ej., algodón, café, azúcar, té, seda —aunque las existencias de algunos de ellos son relativamente bajas—, la demanda está lánguida. Cabría suponer que, tentados por la baratura del dinero, los especuladores se presentarían y darían algo de tono a los mercados de productos, indebidamente deprimidos; pero no es así. Pocos, sean mayoristas o minoristas, se preocupan de mirar mucho más allá de las necesidades inmediatas y del abastecimiento diario de sus clientes; los especuladores, por ahora, se quedan quietos en segundo plano. Aunque el interés está al 2%, una buena letra nacida de una operación *bona fide*, con tres buenas firmas, apenas pasa el examen en algunos lugares (bancarios). Como antes de la crisis de 1866 se alcanzaron los puntos extremos del crédito, junto con altos dividendos, ahora tendremos que conformarnos hasta que *se olvide lo pasado* y los accionistas reclamen a gritos mayores riesgos y rendimientos más altos. Los títulos, acciones y otros valores negociables, cuando se negocian en gran cantidad, absorben sin duda sumas considerables de dinero sobrante que no pasan a los cauces del comercio y los negocios. Los *intereses* y los *dividendos* que proceden de tales modos de inversión, como forman una parte de las rentas de los inversores, se reparten sobre todo para atender a las necesidades diarias o semanales. … si esas rentas faltan, languidece el comercio al por menor, igual que el al por mayor. En pleno apogeo de la especulación, en 1864 y 1865, hasta los inversores más cautos vendían sus fondos de la India o sus consolidados porque no estaban satisfechos con la renta que daban y querían, como al parecer hacían otros, obtener con el mismo capital 2, 3 o quizá 4 × sus medios anteriores de gasto anual. … Ahora, al revés, el precio de los *consolidados*, de los *fondos de la India*, de las *acciones del Banco de Inglaterra* y de otros valores de primera clase se está poniendo demasiado alto incluso para los inversores tímidos… Hace dos o 3 años, *el interés que se recibía por depositar* dinero en los banqueros u otros tenedores de dinero que garantizaban la devolución del principal parecía un cauce de inversión casi tan bueno como el que más; pero ese cauce está ahora cerrado. Los banqueros pagan poco por los depósitos, porque poco pueden ganar con ellos. Tras los pánicos anteriores, una vez absorbidos los valores del Estado y otros medios sólidos de inversión, nuestra costumbre ha sido volvernos hacia los valores extranjeros, y siempre que se ha manifestado este síntoma nuestros deudores extranjeros han acostumbrado a ofrecernos algún nuevo empréstito a lo que parece un precio tentador. Con millones y millones ociosos, somos propensos a aprovechar la oportunidad, pero el resultado… casi siempre desastroso. *Invariablemente* perdemos nuestro dinero *con esos* empréstitos extranjeros. * * * #### Los bancos por acciones de Londres en el último semestre (que terminó el 30 de junio) de 1867. De esta cuenta, lo siguiente: | | Cuentas de depósito y corrientes. | % de las cuentas corrientes y de depósito sobre el capital desembolsado y la reserva | Aceptaciones | Proporción de las aceptaciones con el capital desembolsado y el fondo de reserva, % | Proporción % de las aceptaciones con las cuentas corrientes y de depósito. | Pasivo frente al público por depósitos y aceptaciones | % del pasivo total sobre el capital y el fondo de reserva | |---|---|---|---|---|---|---|---| | London and Westminster | 21,858,958 £ | 1457 % | 784,250 £ | 53 P.C. | 3½% | 22,643,208 | 6¾% | | London and County | 12,032,334 | 953 | 1,397,185 | 111 | 11½ | 13,429,519 | 9½ | | London Joint Stock | 10,864,926 | 766 | 3,868,839 | 273 | 35½ | 14,733,765 | 9½ | | Union | 10,614,719 | 708 | 7,742,404 | 489 | 69 | 17,957,123 | 8¼ | | City | 2,285,068 | 394 | 1,777,529 | 306 | 77¾ | 4,062,597 | 14¼ | | Alliance | 1,241,579 | 125 | 222,521 | 23 | 18 | 1,464,100 | 67½ | | Imperial | 1,072,448 | 217 | 90,863 | 18 | 8½ | 1,163,311 | 42½ | | London and South West | 479,564 | 236 | 15,850 | 8 | 3¼ | 495,414 | 41 | | Consolidated | 2,159,710 | 241 | 128,588 | 14 | 6 | 2,288,298 | 39 | | East London | 382,605 | 342 | 0 | 0 | 0 | 382,605 | 29¼ | El total de los depósitos y cuentas corrientes de estos 10 bancos, 62,991,911 £; las aceptaciones, 15,628,029 £; lo que hace un pasivo total frente al público de 78,619,940 £. El total del capital desembolsado y del fondo de reserva de los 10 bancos asciende a 8,954,292 £; está en vías de aumento. El capital y el fondo de reserva del *London and Westminster* se elevarán a 3,000,000 £ para el 16 de noviembre de 1868; los del *London Joint Stock Bank*, a 1,617,839 £ para el 31 de diciembre de 1867, y los del *London and County Bank*, a 1,500,000 £ para el 27 de febrero de 1869. * * * #### Exportaciones de géneros de algodón británicos al Imperio de la India (Money Market Review, 24 de agosto de 1867) Ante una *baja continua de las cotizaciones de las manufacturas de algodón en la India*, es imposible decir que las grandes exportaciones de los últimos meses darán resultados satisfactorios a todos los exportadores. Las pérdidas parecen inevitables en estos embarques concretos, pero, donde el negocio se ha basado en amplios recursos, serán pequeñas comparadas con las pérdidas de quienes, además de las comisiones ordinarias de compra y venta, han tenido que pagar comisiones a los banqueros y otros cargos por el crédito. Si alguna parte de nuestro comercio con Oriente no es sana, es la que llevan los capitalistas débiles. Es de esperar que, en general, las ganancias anteriores hayan compensado con creces cualesquiera pérdidas anteriores. … La caída de los precios, causada por los grandes embarques recientes, estimulará una mayor demanda y consumo de tejidos de fabricación inglesa. Así, a la postre se podrán obtener grandes ventajas. En la tabla *quinquenal* siguiente, antes de 1853 no está incluido Madrás, pero sus embarques no pasaban del 2 o el 3% del total; por tanto, tiene poca importancia. Para cada ciclo se da el aumento o la disminución respecto al inmediatamente anterior. | Cinco años que terminan el | Exportaciones medias mensuales en yardas | Yardas. | | |---|---|---|---| | 1846 | 13,910,000 yardas | Yardas | | | 1851 | 16,418,333 | Aumento de | 2,508,333 yardas, o 18% | | 1856 | 28,110,487 | | 11,692,154 or 71¼% | | 1861 | 47,482,340 | | 19,371,853 or 69% | | 1866 | 35,216,869 | Disminución de | 12,265,471 yardas, o 25¾% | | Ocho meses que terminan en agosto de 1867 | 60,782,006 | Aumento de | 25,565,137 yardas, o 72½% | Las exportaciones durante *1840 y 1841* fueron en promedio de algo más de 6 millones de yardas al mes. Así pues, el progreso en 26 años no llega a multiplicarlas por diez. El periodo *1847-51* frenó decididamente el comercio de exportación a la India y afectó considerablemente al promedio de los 5 años. El ciclo de *1852-56* comprende la guerra de Crimea; periodo de holgura del mercado de dinero; la exportación de algodones lisos a la India aumentó en un 71¼%. El ciclo de *1857-61*, que abarca el *pánico de 1857* y la *sublevación india de 1861*, afectó muy poco a la exportación media de ese periodo, pues vuelven a ser casi un 70% más que el promedio del ciclo anterior.[^s3] Los valores de las manufacturas de algodón liso exportadas a la India durante los *20 años que terminan en 1861* variaron entre *1 chelín y 1 chelín 3 peniques por libra de peso*. Durante los *5 años que terminan en 1866* el valor medio fue de unos 2 chelines por libra, pero las exportaciones solo disminuyeron un 25¾%, pequeña disminución en comparación con el gran aumento del coste. El valor de las manufacturas de algodón para la India es ahora de *1 chelín 4 peniques por libra*, y no esperamos una reducción sustancial en mucho tiempo. Es asunto que han de considerar los exportadores, *que tienen la opción*, si sostendrán los mercados indios reteniendo sus existencias o depreciarán todavía más los valores forzando ventas con pérdida. Hay tiempos para retener y tiempos para vender. En el *verano de 1861* el coronel *Baird Smith* presentó al *gobierno de la India* un informe sobre el comercio de piezas de tela británicas entre Calcuta y las provincias del noroeste. Decía que solo desde Calcuta se abastecía con nuestras manufacturas a 30 millones de personas; que el vigor de la demanda lo determinaban las facilidades de transporte; «la población agrícola y la población pobre no agrícola apenas se habían convertido *por entonces en clientes de Manchester»*; señalaba los graves efectos de las hambrunas periódicas de la India y decía respecto al comercio de piezas de Manchester: «Me inclino a creer que todavía no se ha tomado posesión de ⅓ siquiera del campo abierto a sus operaciones». En *1854* solo había 35 millas de ferrocarril abiertas en la India; en *1860*, 734 millas; en *1865*, 2747 millas. Los *ingresos* del *tráfico de viajeros*, en *1854*, 13,647 £; en *1860*, 231,071 £, y en *1865*, 1,302,432 £. Los *ingresos del tráfico de mercancías*, en *1854*, 604 £; en *1860*, 339,469 £, y en *1865*, 1,815,243 £. La cantidad gastada en ferrocarriles a finales de *1859*, 23,559,632 £, y en *1865*: 58,679,990 £. La *población de la India*, europea e indígena, bajo administración británica, cerca de *150* millones; pero la *población total* de toda la India, 193,100,963, y se extiende por una superficie de 1,553,282 millas □. #### El Brighton Railway: los informes de los (nuevos) consejeros, auditores y contables. Dividendos suspendidos (Money Market Review, 31 de agosto de 1867) Nos dicen que en 12 años el capital ha aumentado de 7¾ a 15¾ millones, de modo que en ese intervalo el desembolso de capital se ha más que duplicado. Aparentemente, *un aumento de los ingresos de 113,000 £* al año, pero se nos dice que no fue así, y que los dividendos, tanto de las acciones preferentes como de las acciones originales u ordinarias, eran falaces, porque se cargaron intereses al capital, y también se cargaron al capital otros pagos de los ingresos, lo que en efecto significa que *los dividendos se pagaron con el capital*. Más aún: los dividendos de esta compañía durante muchos años no solo han sido más o menos ficticios, sino que el *ingreso neto de la compañía en 1866 es en realidad menor que hace 12 años*, pese al gasto, en ese intervalo, de más de 8 millones, que suponen más de la mitad de todo el capital de la compañía. El *nuevo consejo* no tendrá *«cuentas en suspenso»*, que significan en realidad *cargos a los ingresos aplazados por un* tiempo y, a la postre, pasados al capital. El dividendo, se pague como se pague, mantiene a los consejeros en sus asientos, aleja los comités de investigación, contenta a los accionistas y sostiene los valores de mercado. ¡De ahí! En *abril de 1849* hubo un informe de un comité de investigación sobre la *Eastern Railway Co.*, y por él se supo que *Hudson* había convertido un dividendo de 3 chelines por acción, ganado con dificultad, en 9 chelines, con unos pocos plumazos, y que después de esto «las cuentas se hicieron de acuerdo con los libros, y no mostraban que se hubiera ganado tal dividendo». El comité descubrió también que, «de 545,714 £ pagadas como dividendos, 320,573 £ se tomaron del capital o se mantuvieron en suspenso». Sobre todo, el contable adjunto declaró en su testimonio que «era cosa generalmente entendida que el capital había de cargar con lo que los ingresos no aguantasen». Todo esto ocurrió hace 18½ años. En aquel periodo trascendental de nuestra historia ferroviaria hubo comités de investigación sobre los asuntos del Lancashire and Yorkshire, el Midland, el North British, el South Eastern, el York, Newcastle and Berwick, el York and North Midland y otras compañías, y presentaron «estados financieros» el Great Western, el London and South Western, el London and North Western, el Brighton y otros. El resultado de todo ello, casi sin excepción, fue o una *baja del dividendo* o su *suspensión absoluta*, y esto por una sola causa: el desembolso extravagante de capital y el pago sistemático de dividendos con el capital, para ocultar el aumento relativamente pequeño de la ganancia. Tomemos los 5 ferrocarriles —*London and North Western*, *London, Brighton, etc.*, *Midland*, *Lancashire and Yorkshire* y Great Northern—: en los 18 *meses* del *31 de diciembre de 1865* al *30 de junio de 1867* aumentaron su capital (cuyo total en la última fecha era de 136,026,509 £) en casi *17 millones de £*, o sea, un 14.11%; los *ingresos brutos* no aumentaron ni ¾ de millón de £, o sea, un 5.01%, y al mismo tiempo este aumento de los ingresos brutos lo ha absorbido con creces el coste de explotación. En una palabra: *las ganancias netas son menores después del desembolso de 17 millones de lo que eran sin él*. Las *cargas preferentes* aumentaron en este breve intervalo nada menos que en 407,324 £, o sea, un 10.78%. Resultado: queda para el dividendo ordinario 412,652 £ menos, o sea, un 10.19% menos, pese al desembolso de casi 17 millones.[^s4] * * * #### Las estadísticas de la Junta de Comercio (Money Market Review, 31 de agosto de 1867) Según ellas, parece que el *valor de las importaciones es mucho menor* este año que en *1866*, y el valor de las exportaciones *más o menos el mismo*, o algo menor. Esto apunta a una nueva *acumulación de metales preciosos*. Al mismo tiempo, comercio en aumento. Buena cosecha, menos cereales, e importación de algodón (en valor) menor. Valor calculado de las importaciones. | | Mes que termina el 30 de junio. | | | |---|---|---|---| | | 1865 | 1866 | 1867 | | Artículos enumerados: | 15,409,877 £ | 23,243,939 | 20,054,958 | | | Seis meses que terminan el 30 de junio | | | | Artículos enumerados: | 75,299,940 £ | 115,274,651 | 103,496,351 | | Deducir algodón en rama: | 20,478,572 | 47,348,759 | 32,367,199 | | | 54,821,368 £ | 67,925,892 | 71,129,152 | | Deducir cereales | 7,409,782 | 13,465,994 | 18,101,524 | | | 47,411,486 £ | 54,459,898 | 53,027,628 £ | Casi 12 millones menos por el algodón que en 1866. La importación de cereales fue 5½ millones mayor que en los 6 primeros meses de 1866, pero ahora, buena cosecha. Exportaciones, sin las mercancías extranjeras importadas antes pero no manufacturadas. | | Mes que termina el 31 de julio | | | |---|---|---|---| | | 1865 | 1866 | 1867 | | Todos los artículos, valor declarado | 14,113,410 £ | 14,957,834 | 15,562,430 | | | 7 meses que terminan el 31 de julio | | | | Todos los artículos. Valor declarado. | 88,242,048 £ | 107,815,664 | 103,175,914 | | Deducir hilado de algodón | 5,062,047 | 7,577,085 | 8,413,869 | | | 83,230,001 | 100,238,579 | 94,762,045 | | Deducir manufacturas de algodón | 25,428,024 | 35,258,375 | 32,117,439 | | | 57,801,977 £ | 64,980,204 | 62,644,606 | | Deducir manufacturas de lino | 4,775,619 | 5,634,616 | 4,437,795 | | | 53,026,358 | 59,345,588 | 58,206,811 | | Deducir hierro y acero | 7,016,527 | 8,799,681 | 8,413,810 | | | 46,009,831 | 50,545,907 | 49,793,001 | | Deducir hilado de lana y estambre | 2,924,233 | 2,465,035 | 3,326,526 | | | 43,085,598 | 48,080,872 | 46,466,475 | | Ded. manufacturas de lana y estambre | 9,953,550 | 12,397,896 | 11,846,369 | | | 33,132,048 £ | 35,682,976 | 34,620,106 £ | Aunque en los 7 meses que terminaron el 31 de julio de 1867 fueron menores que en 1866, en el mes de julio fueron mayores. Esto muestra un comercio en aumento. Las exportaciones de algodón, lino, hilado y manufacturas, hierro y acero = ⅔ del total, están en una escala muy superior a cualquier estimación de hace 6 meses y apuntan a una reactivación de nuestro comercio exterior. #### Disminución de las ganancias del Banco de Inglaterra. Los próximos dividendos (Money Market Review, 7 de septiembre de 1867) Las ganancias de los 6 meses que terminaron en *agosto de 1866* superaron las de cualquier semestre anterior. El *«Rest» el 5 de septiembre (1866)* de ese año, 3,987,417 £, y los accionistas recibieron un dividendo del *13%* anual por el semestre, la cifra más alta desde la aprobación de la ley de 1844. El *«Rest» asciende ahora* solo a 3,658,068 £, 329,349 £ menos que en 1866. Es solo 18,422 £ mayor que la cifra del *3 de septiembre de 1862*, que fue la menor declarada al cierre de cualquier semestre de los últimos 15 años. Las ganancias durante las *14 semanas* en que se impuso el tipo del 10%, 672,648 £. Las ganancias de *todos los 6 últimos meses* no pasaron de 650,000 £. #### Los bancos por acciones de Londres en el último semestre (Money Market Review, 7 de septiembre de 1867). Continuación (p. 59) Tabla I. Activo. | | Efectivo en caja y a la vista | Total de efectivo, consolidados y otras inversiones | Proporción % del efectivo y las inversiones sobre | | Letras descontadas, adelantos y préstamos a los clientes. | Proporción por ciento de las letras desc., adelantos, etc., sobre | | |---|---|---|---|---|---|---|---| | | | | Capital y fondo de reserva | Pasivo frente al público | | Capital y fondo de reserva | Pasivo frente al público | | London and Westminster | 2,718,481 £ | 6,370,796 | 425% | 28 | 17,944,367 £ | 1196 P.C. | 79 | | Lond. and County | 3,284,352 | 4,263,148 | 338 % | 32 | 10,334,328 | 819 | 77 | | Lond. Jt. Stock | 1,602,601 | 2,682,601 | 189 | 18 | 13,568,704 | 957 | 92 | | Union | 3,419,647 | 5,301,168 | 353 | 30 | 14,172,609 | 945 | 79 | | City | 502,967 | 821,115 | 142 | 20 | 3,819,136 | 658 | 94 | | Alliance | 317,503 | 357,228 | 36 | 24 | 2,060,145 | 208 | 140 | | Imperial | 272,990 | 325,440 | 65 | 28 | 1,360,746 | 275 | 117 | | Lond. and Southwest | 43,501 | 43,501 | 21 | 9 | 638,290 | 314 | 129 | | Consolidated | 492,664 | 600,267 | 67 | 26 | 2,428,355 | 271 | 106 | | East London | 110,450 | 110,450 | 101 | 29 | 341,899 | 305 | 89 | Las cifras de «efectivo en caja y a la vista» comprenden, en el *London and Westminster* y el *London Joint Stock Bank*, solo el efectivo en caja y en el Banco de Inglaterra; en los demás, el efectivo prestado *«a la vista»* o *«con preaviso» a las casas de descuento*. Tabla II. Ganancias y dividendos. | | Ganancias netas. | Tasa % anual de las ganancias sobre | | Saldo del semestre anterior | Importe del dividendo del semestre | Tasa % anual del dividendo. | Saldo trasladado al semestre siguiente. | |---|---|---|---|---|---|---|---| | | | Depósitos y aceptaciones. | Capital desembolsado. | | | | | | London and Westminster | 146,066 £ | 1.29 | 29.21 | 45,899 £ | 140,000 £ | 28 | 31,955 £ | | Lond. y County | 82,058 | 1.22 | 20.19 | 14,468 | 89,445 | 22 | 7,081 | | Lond. Joint Stock | 97,169 | 1.31 | 17.99 | 0 | 90,000 | 16.66 | 2,176 | | Union | 122,043 | 1.36 | 20.34 | 99,437 | 150,000 | 25 | 11,479 | | City | 27,344 | 1.35 | 10.94 | 0 | 25,000 | 10 | 700 | | Alliance | 17,055 | 2.33 | 3.45 | 2,757 | 14,846 | 3 | 3,966 | | Imperial | 13,885 | 2.39 | 6.17 | 4,224 | 13,500 | 6 | 4,608 | | Lond. and South West | 4,362 | 1.76 | 4.36 | 1,003 | 5000 | 5 | 365 | | Consolidated | 33,039 | 2.89 | 8.71 | 9,107 | 18,958 | 5 | 8,188 | | East London | 2,293 | 1.20 | 4.59 | 1,509 | 2,500 | 5 | 201 | En algunos casos se han producido *pérdidas especiales durante el semestre*, que se han cargado a las *reservas existentes*; p. ej., el *Union Bank* ha deducido de las 99,437 £ traídas del semestre anterior 60,000 £, que son, según dice el informe, una *«cantidad que ahora se pasa a la cuenta de deudas dudosas»*. Hablando con propiedad, pues, las ganancias netas que correspondieron a ese banco en el último semestre fueron solo de 62,043 £, en vez de 122,043 £. En el *Alliance Bank* se ha producido una depreciación del «*valor de los valores que se tienen en garantía de anteriores deudas incobrables*», que ha obligado a tomar *60,000 £ del fondo de reserva*. *Si se hubiera cargado a las cuentas de los 6 últimos meses*, *habría absorbido todas las ganancias*, y aún habría quedado un débito de 42,945 £. El *Imperial Bank* sufrió un desgraciado percance el último día del semestre, que le acarreó una pérdida de 19,000 £, y, *cargando esta partida al último semestre*, el resultado habría sido una pérdida de 1115 £. Ganancias netas del conjunto de los 10 bancos: 545,314 £; suma muy grande, si se considera que el comercio estuvo inactivo y el tipo bancario medio fue solo del 3%. Los 4 establecimientos mayores tienen depósitos de dinero por *55,370,937 £, y un margen medio de ganancia neta del 1% anual sobre el empleo de esta suma rendiría en 6 meses 275,000 £*. #### El comercio de la India y el plazo de uso de cuatro meses (Money Market Review, 7 de septiembre de 1867) Desde hace algún tiempo, el plazo de uso se ha reducido a 4 meses. El hecho de que un exportador de productos pueda pagarlos en gran parte negociando su *giro a 6 meses vista sobre su consignatario en Inglaterra* convierte en exportador a más de una persona especulativa que no lo sería si tuviera que contar con la *probabilidad de que su consignatario en Inglaterra tuviera que adelantar fondos aceptando una letra a un plazo de uso más corto*. ¿Por qué se giran *letras de cambio* contra *embarques de productos de la India* y de otros países, y por qué el exportador no paga sus productos con sus propios recursos y espera a que se le *reembolse con remesas* del país donde sus productos se han convertido en dinero? Un exportador de productos en gran escala necesitaría, como dice el refrán, tener detrás al Banco de Inglaterra para poder mantener una corriente continua de embarques si no girase contra ellos. Hay banqueros de la vieja escuela rígida —seres de mente estrecha— que consideran que la compra de esos giros no es un negocio bancario legítimo. No suscribimos esta visión del caso. *Bancos como el Oriental*, el *Chartered Mercantile* y el *Chartered of India* se han fundado con el fin expreso, entre otros, de operar *con cambios*, como dicen sus cartas fundacionales; ¿qué haría la comunidad mercantil sin esa facilidad? Las letras de cambio giradas y negociadas contra productos embarcados desde el extranjero se convierten en el acto en *representantes del valor*, hasta cierto punto, de esos productos. Se convierten también en un *medio de circulación mientras corre su plazo*, y sirven a los fines del tráfico y el comercio, que sin tales operaciones quedarían reducidos en verdad a límites muy estrechos. * * * #### Efectos de un tipo bancario del 10% y del 2%. El dividendo del Banco de Inglaterra. Último semestre de 1867 (Money Market Review, 14 de septiembre de 1867) El Banco de Inglaterra está excluido por su propio reglamento de descontar *letras* de más de 3 meses de plazo, pero sí declara *hacer adelantos sobre letras de plazo más largo* cuando los tenedores tienen cuenta en el banco. La competencia entre los demás bancos, las compañías de descuento y los corredores que actúan por cuenta de otros bancos es tan fuerte que el tipo del Banco de Inglaterra es a menudo poco más que «letra muerta», que solo se usa como base de información para que otros se aprovechen de ella y regulen sus operaciones. En ciertos contratos, como la *pignoración de letras del extranjero* con los documentos de embarque, el tipo bancario se aplica al pago de tales letras descontadas, y [en] muchos casos a la retirada o al reembolso anticipado de otras letras; pero, como indicación de lo que debe ser o es *el tipo de descuento en el mercado abierto*, no ofrece desde luego ningún criterio real. Cuando los tipos de descuento son inusualmente bajos, como ahora, se prefiere, naturalmente, el *papel a corto plazo*, para protegerse de la eventualidad de una subida del tipo, sobre todo cuando se practica el redescuento. Un 10%, con la perspectiva de una pronta reducción, pesa mucho sobre quien se ve obligado a descontar, pero puede resultar una fuente considerable de ganancia para el prestamista de dinero. Cuando rige un tipo del 2%, al tenedor de letras a largo plazo probablemente le convendrá más descontarlas si puede. Pero un tipo tan extremadamente bajo puede atrapar a la compañía de descuento o al banco lo bastante osados para prestar su dinero a ese precio, en caso de que se produzca una subida rápida. * * * #### «A Sketch of the History of French Railways etc. By Sam. Haughton. Lond. 1867» (Money Market Review, 14 de septiembre de 1867)[^s5] El folleto divide *la historia de los ferrocarriles en Francia en 3 periodos*: 1.º) de *1823 a 1842*, cuando la empresa privada era la regla; 2.º) de *1842 a 1852*, cuando predominó la cooperación del Estado; 3.º) de *1852 a 1866-1867*, cuando la *mayor parte del capital* necesario la [ha] aportado la empresa privada, pero *el interés de la parte principal lo garantiza el Estado*. Ni el sistema de Francia, mucho menos costoso y mejor ideado que el nuestro, ni el sistema inglés producen, en conjunto, un tipo de interés medio razonable para el capital empleado. Las *viejas líneas arteriales de Francia, trazadas en tiempos de Luis Felipe*, que unían de la manera más directa posible París, el centro, con las fronteras de Francia, dieron grandes ganancias, igual que nuestras líneas principales, y todavía las dan; pero las nuevas *redes de cada uno de estos grandes sistemas franceses, inauguradas bajo el Imperio francés*, en la medida en que están terminadas, no han rendido más del 2% de su coste, y su construcción habría sido, pues, imposible sin una subvención, tanto del Estado como de los municipios o parroquias que atraviesan. En una palabra, todo se reduce a esto: si, en Francia o aquí, ha de haber un sistema de comunicaciones ferroviarias como el que exige el desarrollo de los recursos nacionales, la construcción de los ferrocarriles tiene que recaer no en los accionistas, sino en los terratenientes y en los distritos que sacan de ellos la ganancia principal, y, en segundo lugar, en el Estado. En Francia, el Estado, en vez de pagar las obras hechas en beneficio público, *concedió a los contratistas un monopolio por 99 años*, al cabo de los cuales todos los ferrocarriles de Francia pasan a ser *propiedad del Estado*. Las *carreteras* las han pagado hasta ahora todos por igual; los ferrocarriles son ahora nuestras grandes carreteras. *Tras las fusiones y convenios de los ferrocarriles franceses de 1859*, las compañías habían devuelto al Estado parte del capital adelantado conforme a las *leyes de 1842 y 1852*; pero entonces el *gobierno* y los *municipios* acordaron pagar subvenciones, y *en 1861* el Estado adelantó sumas considerables a las *compañías del Oeste y del Sur* para que pudieran terminar las obras en curso. Luego, para obtener el capital con que construir la nueva red de líneas concedida *a 5 de las 6 grandes compañías de Francia*, se vio que era necesario dar garantías del Estado, y *en 1863 el capital así garantizado ascendía a 161,540,000 £*; pero al mismo tiempo los ingresos netos de las líneas viejas quedaron afectos a parte del interés de las nuevas, y el Estado se reservó el derecho de convertir estas *subvenciones en anualidades por 92 años calculadas al 4½%*. En *1865*, con este arreglo, las líneas viejas pasaron a cargar con parte del interés de las nuevas, y *los dividendos de las viejas se redujeron así*, mientras que ese mismo año el Estado tuvo que *pagar un déficit del interés garantizado que ascendía a 1,400,000 £*. Con todo eso, se discute entre los financieros franceses si *las ganancias que se declara haber obtenido se obtuvieron realmente*, y si, como en nuestro caso, *no se completaron más o menos con capital*. En *1866* las *redes viejas pagaron por las nuevas una suma equivalente a más del 2% de su capital en acciones*, y el resto —1,200,000 £— lo pagó el Estado. Es más que probable que, *con un déficit que nunca falta en el presupuesto francés* y un *gobierno absoluto* obligado *a pagar cada año un déficit ferroviario de su propia creación*, los derechos precisos del capital y de los ingresos no siempre se respeten en Francia con tanto rigor como podrían. Aquí no tenemos esa presión, y aun así pagamos dividendos con el capital. Sea como sea, *el resultado oficial, tal como lo da el folleto:* | | Proporciones decimales. | Ganancias % sobre el capital | |---|---|---| | Capital en acciones | 0.21 | 12.75% | | Capital en bonos | 0.20 | 5.65% | | Capital en bonos | 0.38 menos que | 2% | | | 0.79 | | | Capital en bonos | 0.18 interés cargado a la cuenta de capital. | | | Subvenciones del Estado | 0.13 Sin interés. | | | | 100 | | Además, el autor da la siguiente tabla comparativa de los mejores ferrocarriles de Francia, Inglaterra e Irlanda: | | Norte de Francia | London and North Western (1865) | Great Southern and Western de Irlanda, ’65 | |---|---|---|---| | Millas abiertas, etc. | 770 | 1274 | 387 | | Coste por milla | 28,000 £ | 42,000 £ | 14,400 £ | | Ingresos por milla al año | 4,875 £ | 4,990 £ | 1,200 £ | | Trenes de viajeros, porcentaje de los ingresos. | .39.5 | .44 | .62.7 | | Trenes de mercancías, porcentaje de los ingresos. | .60.5 | .56 | .37.3 | | Dividendo | 14½ | 6 £. 12 chel. 6 pen. | 5 | | Gastos, % de los ingresos | 40% | 43 | .43 | | Ingreso medio por milla-tren | 6 chel. 11 pen. | 6 chel. 0.80 pen. | 6 chel. 1½d. | | Número de millas recorridas por los trenes. | 9,875,983 | 20,692,143 | 1,539,080 | | Porcentaje de los ingresos de viajeros, 1.ª clase. | .33 | .33 | .34 | | Ídem, porcentaje – 2.ª clase. | .23 | .36 | .30 | | Ídem, 3.ª clase. | .44 | .31 | .36 | ⦗Los dividendos de *1866* fueron: en el *Norte*, 14½; en el *Orleans*, 11⅕; en el *Este*, 6⅗; en el *París-Lyon-Mediterráneo*, 12%; en el *Sur*, 8%; en el *Oeste*, 7%. *Lo desembolsado de las acciones del Norte es solo de 19 £ 4 chelines*.⦘ En Francia, además, los trenes son menos frecuentes que aquí, y el ingreso por milla-tren mayor que en Inglaterra; el 43% del capital del *Ferrocarril del Norte no tiene prioridad* sobre los ingresos, o sea, cobra el dividendo ordinario, y en el *Great Southern and Western de Irlanda* es el 67%. El porcentaje de los gastos de explotación es más bajo en los ferrocarriles franceses, mientras que el porcentaje de los ingresos por mercancías es más alto que en las líneas inglesas, y sin embargo este porcentaje casi se invierte en el *Great Southern and Western irlandés*. *Los ferrocarriles de Francia ganan más que los de Inglaterra o Irlanda*, y aun así las ganancias de los ferrocarriles franceses no rinden un tipo de interés comercial suficiente para el capital invertido, aunque en los 3 países los dividendos se pagan más o menos con el capital. *¡El autor propone que los ferrocarriles sean propiedad pública!*, y que *las tarifas y los precios no se calculen de manera que paguen el interés o el principal del coste de la vía, las estaciones*, etc., sino que la vía y sus accesorios se mantengan en plena eficacia con impuestos al público. En Inglaterra, los *terratenientes* no solo han sacado ganancias especiales de la introducción de los ferrocarriles, sino que han fingido que se les obligaba a hacer sacrificios y que, por tanto, tenían derecho a indemnización. Estamos con el folleto: en vez de gravar a los ferrocarriles en favor de los terratenientes, *habría que gravar a los terratenientes en favor de los ferrocarriles*. * * * #### Los mercados de valores. Semana que termina el 14 de septiembre de 1867 (especulaciones ferroviarias) (valores del Estado). El filisteo. El *gobierno* se ha aprovechado últimamente del mercado de dinero barato para *reducir el tipo de interés* de *los bonos del Tesoro de marzo del 3 al 2%*. *Los mercados ferroviarios*, firmes; subida general del 1%. La plétora de dinero y los tipos de interés nominales los aprovechan casi invariablemente los *grandes especuladores del norte* para obtener *grandes préstamos con el fin de retirar valores ferroviarios del mercado*. Desde hace algunas semanas esta política ha tenido éxito. Pero el plazo de los préstamos tiene que terminar al cabo. Es dudoso que, cuando los *toros* intenten recoger su cosecha, esta sea tan remuneradora como parece ahora. El público difícilmente les quitará los títulos de las manos, pues en nada hay menos disposición a invertir que en las empresas ferroviarias del país, y *osos* quedan pocos. ¡La empresa por acciones ha hecho maravillas en este país! ¡Pero! La facilidad con que *gente adinerada* totalmente ajena a los negocios —señoras, oficiales, clérigos, abogados, individuos de todas las clases imaginables— puede convertirse en *banqueros, cerveceros, transportistas, propietarios de vapores y financieros* ha engendrado el caos. Los consejeros son, después de todo, una raza muy falible. Hace apenas 2 meses los periódicos rebosaban de cartas que anunciaban la determinación de arrancar a los consejeros cuentas precisas en las juntas semestrales siguientes. Las juntas han pasado, ¿y qué resultados tenemos? En ciertos casos, *en que el juego se había llevado tanto tiempo que ya no era posible pedir prestado*, *llegó el hundimiento inevitable*, y todo el mundo quedó estupefacto ante la podredumbre probada de compañías que siempre se habían tenido por prósperas. (¡En estos casos, el filisteo corriente, indignación y asombro, griterío moral, comités de investigación, etc.!) ¿Qué ha salido de estas advertencias? El presidente de una compañía puede anunciar tan fresco que *se han rebasado las estimaciones* y que hay que obtener del Parlamento *nuevas facultades de endeudamiento por una cantidad que ni siquiera se atreve a estimar*. Otra compañía presenta *sus cuentas en una forma absurdamente breve* *y carga al capital una parte de los honorarios de los consejeros*, y apenas se oye una protesta. *Mientras haya efectivo para los dividendos*, y *los dividendos sean moderadamente buenos*, *no se piensa en averiguar de dónde salen esos fondos*. ¿Es que el *instinto de conservación* no es lo bastante fuerte para mover a los accionistas a exigir exposiciones más claras de su verdadera situación, en vez de esperar a que se la suministre un comité de investigación? ¡Pero así es el filisteo moderno del dinero, y así será *in saecula saeculorum*! * * * #### Estadísticas de la Junta de Comercio y mercado de dinero (Money Market Review, 5 de octubre de 1867) Muestran que las importaciones disminuyen y las exportaciones aumentan; de ahí la acumulación de oro. Necesitamos menos *algodón* a menor precio. *Más alimentos a mayor precio* que en 1866. Estas 2 partidas, cerca de la ½ de nuestras exportaciones. Pero el *algodón* es regularmente una partida tanto más pesada que, *por contraste, el grano pierde mucha importancia*. De ahí la caída de las importaciones en general. Importaciones, valor calculado. | | | 1865 | 1866 | 1867 | |---|---|---|---|---| | Mes que termina el 31 de julio. | | | | | | | Artículos enumerados | 18,964,728 £ | 19,597,929 £ | 18,166,789 £ | | | Deducir algodón | 4,056,267 | 6,220,925 | 3,402,210 | | | | 14,908,461 £ | 13,377,004 £ | 14,764,579 £ | | | Deducir cereales | 1,913,772 | 2,626,174 | 3,942,623 | | | | 12,994,689 £ | 10,750,830 £ | 10,821,956 £ | | 7 meses que terminan el 31 de julio | | 94,264,668 £ | 134,872,580 £ | 121,663,140 £ | | | Deducir algodón | 24,534,839 | 53,569,684 | 35,769,409 | | | | 69,729,829 £ | 81,302,896 £ | 85,893,731 £ | | | Deducir cereales | 9,323,554 | 16,092,168 | 22,044,147 | | | | 60,406,275 £ | 65,210,728 £ | 63,849,584 £ | | Mes que termina el 31 de julio: | Algodón Valor | 4,056,267 £ | 6,220,925 £ | 3,402,210 | | Ídem | Trigo Valor | 908,683 £ | 1,301,438 | 2,352,710 | | Meses que terminan el 31 de agosto. | Algodón, cantidad: | 866,978 cwts | 876,615 cwts | 995,576 cwts. | | Ídem | Trigo, cantidad, cwts. | 2,024,724 ctws. | 1,744,864 | 3,287,469 cwts. | | 7 meses que terminan el 31 de julio. | (Valor) algodón: | 24,534,839 £ | 53,569,684 £ | 35,769,409 £ | | Ídem | Valor. Trigo. | 4,190,230 £ | 7,229,232 £ | 12,392,099 £ | | 8 meses que terminan el agosto. 31 | Algodón. Cantidad. cwts. | 4,561,040 cwts | 8,809,601 cwts | 7,391,680 cwts | | | Cereales. Cantidad. cwts. | 11,565,473 | 15,529,299 | 21,031,647 | Disminución en *7 meses de 1867*, comparados con el mismo periodo de 1866: 13,209,480 £, o sea, casi un 10% menos. | Valor de 7 meses que terminan el 31 de julio: importaciones. | 1865 | 1866 | 1867 | |---|---|---|---| | Total. | 94,264,668 £ | 134,872,580 £ | 121,663,140 £ | | Menos algodón y cereales | 33,858,393 | 69,661,852 | 57,813,556 | | Otros artículos | 60,406,275 £ | 65,210,728 £ | 63,849,584 £ | Así pues, mientras que en los 7 meses de *1865 el algodón y los cereales* no pasaban mucho de ⅓ del valor de nuestras importaciones, en 1866 eran más de ½ y en 1867 casi ½. Tomando *juntos los 7 meses de los 3 años*: *algodón y cereales* (161,333,801 £) = 46%. *Otros artículos* (189,466,587) = 54%. (Juntos, 350,800,388 £ = 100%.) Si se quitan el algodón y los cereales, los valores de las importaciones de 7 meses de *1865*, *1866* y *1867* son casi idénticos. Prueba que estas 2 partidas son las causas principales que afectan a *los valores de las importaciones* y al *mercado de dinero*. *La proporción relativa del algodón y los cereales cambia rápidamente*. En *7 meses de 1866* el algodón importado se valoró en 53½ millones; en los mismos meses de *1867*, en 35¾ millones; mientras que en el mismo periodo, en *1866, los cereales* se valoraron en 16 millones, y en *1867*, en 22 millones. En 1867 tuvimos *más algodón* por menos dinero y *menos cereales por más dinero*. *El algodón, más barato y con menos demanda en 1867 que en 1866; el trigo, más caro y con más demanda.* Exportaciones. Productos británicos e irlandeses. Valor declarado. | | | 1865 | 1866 | 1867 | |---|---|---|---|---| | Meses que terminan el 3 de agosto | Todos los artículos | 14,158,648 £ | 17,450,156 £ | 17,880,999 £ | | Ocho meses que terminan el 31 de agosto. | Todos los artículos. | 102,400,696 £ | 125,265,820 £ | 121,056,913 £ | | | Menos hilado de algodón | 5,926,776 £ | 8,744,912 £ | 9,789,042 | | | Menos manufacturas de algodón | 28,848,873 | 40,843,362 | 37,311,701 | | | Total de algodón manufacturado. | 34,775,649 | 49,588,274 £ | 47,100,743 £ | | | Saldo. Otras exportaciones | 67,625,047 | 75,677,546 £ | 73,956,170 | | | Menos manufacturas de lino. | 5,498,724 | 6,385,084 | 5,120,476 | | | | 62,126,323 £ | 69,292,462 | 69,835,694 | | | Menos hierro | 8,327,857 | 10,032,283 | 9,996,476 | | | | 53,798,466 | 59,260,179 | 58,839,218 | | | Menos manufacturas de lana | 12,131,587 | 14,886,071 | 14,198,731 | | | | 41,666,879 £ | 44,374,108 £ | 44,640,487 £ | *¾ del valor de nuestras exportaciones consisten en manufacturas de algodón, lino y lana* y *hierro*. *En agosto de 1867, más altas que en agosto de 1866 y 1865*. La comparación de las importaciones y las exportaciones (especialmente del algodón y los cereales en las importaciones) muestra el *balance internacional general*, los *cambios extranjeros*, la *corriente del metal en barras* y el *mercado de dinero*.[^s7] * * * #### El mercado de dinero. Reducción del negocio de descuento del Banco de Inglaterra (Money Market Review, 12 de octubre de 1867) En el *mercado abierto*, para las mejores letras, tipo de descuento del 1¼%; en el Banco de Inglaterra, del 2%: un 60% de diferencia sobre la suma efectivamente pagada por los descuentos. El *11 de octubre de 1865* los *valores privados* eran 6,992,000 £ mayores, la *reserva bancaria* 9,508,000 £ *menor* y los *valores del Estado* 3,084,000 £ menores que las mismas partidas del presente estado. En *1864, 1863, 1862* los *valores privados* eran de 21,923,000 £, 22,592,000 £ y 19,752,000 £, respectivamente; la *reserva* y los *valores del Estado*, mucho menores que ahora. El 2% en el Banco de Inglaterra significa el 3, el 4 y el 5% para las *letras de los fabricantes y comerciantes*. * * * #### El «Times» sobre el comercio y los negocios y la próspera situación del país (Money Market Review, 12 de octubre de 1867) El *Times*, en artículos *del 1 y el 2 de octubre*, descubre que, pese al estancamiento del mercado de dinero, etc., «*las estadísticas del comercio muestran por lo menos un volumen medio*, con *por lo menos la ganancia habitual*. En suma, *las ganancias se están acumulando rápidamente en forma de capital*», y de ahí que «el resultado sea *una acumulación de capital sin empleo que supera todo ejemplo y toda creencia*». ¡Así pues, la enorme cantidad de *oro* del Banco de Inglaterra no es *capital retirado del comercio*, sino las *ganancias que se acumulan rápidamente* y que ahora se sacan efectivamente del comercio! Además, dice el *Times* del 2 de octubre: «Es casi humillante ver que el empobrecimiento de muchos cientos, podemos decir miles, de familias apenas significa *diferencia alguna en la masa trabajadora*. (¡Y el East *End de Londres, etc.*!) Puede que los jardineros y los cocheros no encuentren colocación con tanta facilidad, y que los tenderos de moda vean a sus clientes encargar poco y pagar menos, pero la gran marea de entradas y salidas que corre por los cauces profundos del comercio no muestra merma alguna, y nos dice qué poco son los individuos, e incluso clases enteras, comparados con el todo.» Las *estadísticas del comercio* (véase la p. 67 y esta página) muestran para 7 meses de importaciones y 8 meses de exportaciones *una merma de las exportaciones de 4 millones de £ y de las importaciones* de más *de 13 millones* de £. *El importe de las exportaciones* no es guía segura del estado de prosperidad; podemos *vernos obligados a exportar mercancías a precios bajos y no remuneradores, tentando a los extranjeros a comprar*, porque somos *demasiado pobres para consumirlas en casa* y tenemos *grandes deudas en el extranjero*, sin otro medio de pagarlas. *Las grandes exportaciones pueden*, pues, *indicar* pobreza en casa, pérdida y ruina entre los productores de esas mercancías. *Las grandes importaciones* pueden, en circunstancias ordinarias, indicar prosperidad, pero no siempre. La naturaleza de las importaciones puede mostrar que importamos no porque tengamos riqueza sobrante, sino porque *padecemos grandes necesidades.* Por ejemplo: *una cosecha deficiente*. Este año, 9 millones de £ (de importaciones) (artículos alimenticios) para cubrir las deficiencias de alimentos. Los fabricantes, etc., tienen que seguir produciendo, saquen o no las ganancias y salarios de sus trabajos. *El capitalista* y *el extranjero que compran reciben* más; *el productor*, menos. Si los bueyes no pueden comer mientras trabajan, como ahora, correrán peligro de perecer en medio de la abundancia que han creado. ~~Si el comercio paga el 10%, esto muestra, según la palabra del Times, que puede pagarlo.~~ * * * Banco de Inglaterra, del 2 de octubre al 25 de diciembre de 1867. | Semana que termina el | 1) Circulación emitida | 2) Circulación activa. | 3) Metal en barras, departamento de emisión | 4) Reserva, billetes. | 5) Reserva, moneda. | 6) Reserva total | 7) Depósitos públicos. | 8) Depósitos privados. | 9) Valores del Estado. | 10) Valores privados. | 11) Total de moneda y metal en barras. ambos departamentos. | |---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---| | 2 de octubre | 38,496,565 £ *A.* 258,705 | 24,877,015. *A* 1,468,910 | 23,496,565 | 13,619,550 *D* 1,210,205 | 997,550 | 14,617,100 *D* 1,422,638 | 7,527,495 *D* 833,657 | 18,429,819 *D* 489,461 | 12,894,872 Dism. 400 | 17,252,746 *A.* 131,052 | 24,494,115 *A* 46,272 | | 9 | 37,989,010 *D.* 507,555 | 24,527,035 *D* 349,980 | 22,989,010 | 13,461,975 *D* 157,575 | 1,120,024 | 14,581,999 *D* 35,101 | 7,557,442 *A* 29,947 | 18,302,800 *D* 127,019 | Sin cambios | 17,164,197 *A* 88,549 | 24,109,034 *D* 385,081 | | 16 | 37,134,420 *D* 854,590 | 24,993,745 *A* 466,710 | 22,134,420 | 12,140,675 *D* 1,321,300 | 1,126,942 | 13,267,617 *D* 1,314,382 | 4,456,587 *D* 3,100,855 | 20,432,737 *A* 2,129,937 | 12,891,203 *D.* 3,669 | 16,951,047 *D* 213,150 | 23,261,362 *D* 847,672 | | 23 | 36,682,565 *D* 451,855 | 24,765,255 *D* 228,490 | 21,682,565 | 11,917,310 *D* 223,365 | 1,104,001 | 13,021,311 *D* 246,306 | 4,407,785 *D* 48,802 | 20,075,186 *D* 357,551 | Sin cambios | 16,807,124 *D* 143,923 | 22,786,566 *D* 474,796 | | 30 | 36,570,115 *D* 112,450 | 24,654,855 *D* 110,400 | 21,570,115 | 11,915,260 *D* 2,050 | 1,127,273 | 13,042,533 *A* 21,222 | 4,921,096 *A* 513,311 | 19,584,628 *D* 490,558 | Sin cambios | 16,835,079 *A* 27,955 | 22,697,388 *D* 89,178 | | 6 de noviembre | 36,217,500 *D* 352,615 | 24,606,915 *D* 47,940 | 21,115,797 | 11,610,585 *D* 304,151 | 1,115,797 | 12,726,382 *D* 316,151 | 5,396,899 *A* 475,803 | 18,746,986 *D* 837,642 | Sin cambios | 16,788,642 *D* 46,734 | 22,333,297 *D* 364,091 | | 13 | 36,150,315 *D* 67,185 | 24,149,650 *D* 457,265 | 21,150,315 | 12,000,665 *A* 390,080 | 1,088,491 | 13,089,156 *A* 362,774 | 5,145,163 *D* 251,736 | 18,691,673 *D* 55,318 | 12,319,203 Dism. 572,000 | 16,682,646 *D* 105,996 | 22,238,806 *D* 94,491 | | 20 | 36,087,615 *D* 62,700 | 23,899,915 *D* 249,735 | 21,087,900 | 12,187,700 *A* 187,035 | 1,148,613 | 13,336,313 *A* 247,157 | 5,053,907 *D* 91,256 | 19,053,683 *A* 362,010 | Sin cambios | 16,680,990 *D* 1,656 | 22,236,228 *D* 2,578 | | 27 | 35,989,975 *D* 147,640 | 23,551,360 *D* 348,555 | 20,939,975 | 12,388,615 *A* 200,915 | 1,118,615 | 13,507,208 *A* 170,895 | 5,044,482 *D* 9,425 | 19,232,770 *A* 179,087 | Sin cambios | 16,627,914 *D* 53,076 | 22,058,568 *D* 177,660 | | 4 de diciembre | 35,603,285 *D* 336,690 | 23,842,570 *A* 291,210 | 20,603,285 | 11,760,715 *D* 627,900 | 1,114,157 | 12,874,872 *D* 632,336 | 5,330,734 *A* 286,252 | 18,507,007 *D* 725,763 | Sin cambios | 16,786,002 *A* 158,088 | 21,717,442 *D* 341,126 | | 11 | 35,563,580 *D* 39,705 | 23,400,985 *D* 441,585 | 20,563,580 | 12,162,595 *A* 401,880 | 1,099,977 | 13,262,572 *A* 387,700 | 5,783,788 *A* 453,054 | 18,679,523 *A* 172,516 | Sin cambios | 17,026,322 *A* 240,320 | 24,663,557 *D* 53,885 | | 18 | 35,786,995 *A* 223,415 | 22,888,620 *D* 512,365 | 20,786,995 | 12,898,375 *A* 735,780 | 1,153,714 | 14,052,089 *A* 789,517 | 7,146,320 *A* 1,362,532 | 19,000,485 *A* 320,962 | 13,019,203 Aum. 700,000 | 17,218,755 *A* 192,433 | 21,940,709 *A* 277,152 | | 25 | 35,837,200 *A* 50,205 | 23,362,865 *A* 474,245 | 20,837,200 | 12,474,335 *D* 424,040 | 1,103,847 | 13,578,182 *D* 473,907 | 7,178,757 *A* 32,437 | 18,766,205 *D* 234,280 | Sin cambios | 17,518,502 *A* 299,747 | 21,941,047 *A* 338 | Operaciones de la Clearing House, del 2 de octubre al 25 de diciembre de 1867. | Semana que termina el 2 de octubre. | Jueves 26 de sept. | Viernes 27 de sept. | Sábado 28 de sept. | Lunes 30 de sept. | Martes 1 de oct. | Miércoles. 2 de oct. | Total de la semana. | Promedio general alterado por la liquidación de la Bolsa, los ingresos fiscales y otros pagos a fin de trimestre. | | | | |---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---| | | 8,375,000 £ | 15,988,000 £ | 12,155,000 | 10,196,000 | 10,349,000 | 8,426,000 | 65,471,000 £ | | | | | | Semana que termina el 9 de oct. | Jueves 3 de oct. | Viernes 4 de oct. | Sábado 5 de oct. | Lunes 7 de oct. | Martes 8 de oct. | Miércoles 9 de oct. | | | Letras que vencen el 4. Liquidación mensual de consolidados el martes 8 | | | | | 8,372,000 £ | 12,765,000 £ | 11,038,000 | 9,520,000 | 11,809,000 | 7,743,000 | 61,247,000 £ | | | | | | Semana que termina el 16 de oct. | Jueves 10 de oct. | Viernes 11 de oct. | Sábado 12 de oct. | Lunes 14 de oct. | Martes 15 de oct. | Miércoles 16 de oct. | | Liquidación de la Bolsa el 16 de oct.; el pago de los dividendos empezó el 14 de oct. | | | | | | 7,905,000 £ | 9,512,000 | 11,738,000 | 9,996,000 | 11,250,000 | 17,852,000 | 68,253,000 £ | | | | | | Semana que termina el 23 de oct. | Jueves 17 de oct. | Viernes 18 de oct. | Sábado 19 de oct. | Lunes 21 de oct. | Martes 22 de oct. | Miércoles 23 de oct. | | | | Bajo. No indica reactivación de los negocios. | | | | 9,557,000 £ | 11,385,000 | 10,361,000 | 7,913,000 | 9,694,000 | 9,711,000 | 58,621,000 £ | | | | | | Semana que termina el 30 de oct. | Jueves 24 de oct. | Viernes 25 de oct. | Sábado 26 de oct. | Lunes 28 de oct. | Martes 29 de oct. | Miércoles 30 de oct. | | Liquidación de la Bolsa el miércoles 30 de oct. (el mismo *día de liquidación* de 1865 dio un total de 26,000 £) | | | | | | 8,208,000 £ | 8,196,000 £ | 10,458,000 | 7,900,000 | 8,973,000 | 16,745,000 | 60,480,000 £ | | | | | | Semana que termina el 6 de nov. | Jueves 31 de oct. | Viernes 1 de nov. | Sábado 2 de nov. | 4 de nov. lunes | Martes 5 de nov. | Miércoles 6 de nov. | | | Pequeño pese a las letras que vencen el 4 | | | | | 9,831,000 £ | 8,526,000 | 10,403,000 | 11,948,000 | 10,116,000 | 8,665,000 | 59,489,000 £ | | | | | | Semana que termina el 13 de nov. | Jueves 7 de nov. | Viernes 8 de nov. | Sábado 9 de nov. | Lunes 11 de nov. | Martes 12 de nov. | Miércoles 13 de nov. | | | | | | | | 11,131,000 £ | 10,444,000 | 11,168,000 | 9,340,000 | 9,722,000 | 9,267,000 | 61,072,000 £ | | | | | | Semana que termina el 20 de nov. | Jueves 14 de nov. | Viernes 15 de nov. | Sábado 16 de nov. | Lunes 18 de nov. | Martes 19 de nov. | Miércoles 20 de nov. | | Liquidación de la Bolsa el jueves 14 de nov. | | | | | | 16,799,000 £ | 10,532,000 | 11,176,000 | 9,517,000 | 9,598,000 | 8,201,000 | 65,823,000 £ | | | | | | Semana que termina el 27 de nov. | Jueves 21 de nov. | Viernes 22 de nov. | Sábado 23 de nov. | Lunes 25 de nov. | Martes 26 de nov. | Miércoles 27 de nov. | | | | | Pequeñez inusual. Mal comercio. | | | 6,463,000 £ | 9,064,000 | 9,973,000 | 7,835,000 | 8,550,000 | 6,735,000 | 48,620,000 £ | | | | | | Semana que termina el 4 de dic. | Jueves 28 de nov. | Viernes 29 de nov. | Sábado 30 de nov. | Lunes 2 de dic. | Martes 3 de dic. | Miércoles 4 de dic. | | Liquidación de la Bolsa fuerte el viernes; se pasó hasta el sábado 4. *Letras del interior.* Muy flojo. | | | | | | 7,802,000 £ | 19,327,000 | 12,700,000 | 10,248,000 | 10,411,000 | 10,715,000 | 71,203,000 £ | | | | | | Semana que termina el 11 de dic. | Jueves 5 de dic. | Viernes 6 de dic. | Sábado 7 de dic. | Lunes 9 de dic. | Martes 10 de dic. | Miércoles 11 de dic. | | | | | | | | 10,031,000 £ | 9,408,000 | 9,860,000 | 8,436,000 | 8,704,000 | 6,603,000 | 53,042,000 £ | | | | | | Semana que termina el 18 de dic. | Jueves 12 de dic. | Viernes 13 de dic. | Sábado 14 de dic. | Lunes 16 de dic. | Martes 17 de dic. | Miércoles 18 de dic. | | La mayor liquidación de la Bolsa, el 12. Navidad. Cierre de cuentas. | | | | | | 8,220,000 £ | 19,860,000 | 11,754,000 | 11,054,000 | 10,176,000 | 9,341,000 | 70,411,000 £ | | | | | | Semana que termina el 25 de dic. | Jue. 19 de dic. | Viernes 20 de dic. | Sábado 21 de dic. | Lunes 23 de dic. | Martes 24 de dic. | Miércoles 25 de dic. | | | Esta semana, naturalmente, la más floja del año; se espera que la liquidación de la Bolsa del lunes sea la mayor conocida hasta ahora. | | | | | 8,644,000 £ | 9,419,000 | 10,349,000 | 8,652,000 | 10,675,000 | Navidad. 0 | 47,739,000 £ | | | | | Banco de Francia, del 5 de octubre a diciembre de 1867. | | Semana que termina el 5 de oct. | 12 de octubre | Semana que termina el 19 de oct. | Semana que termina el 26 de oct. | Semana que termina el 2 de nov. | Semana que termina el 9 de nov. | Semana que termina el 16 de nov. | Semana que termina el 23 de nov. | Semana que termina el 30 de nov. | Semana que termina el 7 de dic. | Semana que termina el 14 de dic. | Semana que termina el 21 de dic. | Semana que termina el 28 de dic. | |---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---| | 1) Moneda. Metal en barras | *D* 1,016,000 | *D* 1,024,000 | *D* 168,000 | *A* 580,000 | *A* 88,000 £ | *A* 680,000 £ | *A* 400,000 | *A* 453,000 | *A* 480,000 £ | *A* 740,000 £ | *A* 550,000 £ | *A* 348,000 £ | *A* 224,000 | | 2) Descuentos, préstamos | *A* 2,120,000 | *A* 392,000 | *A* 740,000 | *A* 160,000 | *A* 2,328,000 | *D* 2,120,000 | *A* 356,000 | *D* 720,000 | *A* 406,925 | *D* 264,000 | *D* 840,000 | *D* 72,000 | *D* 293,000 | | 3) Tipo de descuento | 2½ Inglaterra 2% | Sin cambios | Sin cambios | Sin cambios | Sin cambios | Sin cambios | Sin cambios | Sin cambios | Sin cambios | Sin cambios | Sin cambios | Sin cambios | Sin cambios | | 4) Billetes en manos del público | *A* 1,364,000 | *D* 125,000 | *A* 253,000 | *D* 188,000 | *A* 1,968,000 | *D* 1,580,000 | *A* 244,000 | *D* 196,000 | *D* 368,550 | *D* 500,000 | *D* 624,000 | 352,000 | *A* 160,000 | | 5) Metal en barras. Moneda Total | 37,258,350 | 36,234,000 | | 36,636,500 | 36,727,620 | 37,340,000 | 37,723,490 | 38,176,490 | 38,748,000 | 39,484,930 | 40,034,900 £ | 40,383,000 | 40,607,000 £ | | | | Compras de grano por cuenta francesa en el extranjero. | | | | | | | | | | | | #### Notas sobre el mercado de dinero. ##### Semana que termina el 5 de oct. de 1867: *Banco de Inglaterra:* los fuertes desembolsos del Estado y de otro tipo al cambiar el trimestre provocaron una sangría considerable de los depósitos públicos y privados, lo que trajo un gran aumento de la circulación activa y una baja de 1,422,638 £ de la reserva. Sin embargo, por la abundante oferta de dinero en el mercado general, el aumento de la demanda en la oficina de descuento del banco fue pequeño, pues el aumento de los valores privados fue solo de 131,052 £. De las *413,000 £* de oro ingresadas del extranjero, salvo 46,272 £, *todo volvió a salir en moneda para la circulación interior*. *Mercados de valores:* la política inestable frena todo espíritu de empresa. Los *fondos públicos*, de nuevo más bajos, pese a las grandes facilidades dadas a los especuladores al alza por bancos deseosos de emplear sus saldos improductivos en el actual estancamiento. Los *valores extranjeros*, sin excepción, han bajado. La *subida del mes pasado de los valores ferroviarios* ha bastado para que muchos de los especuladores a la baja cerrasen sus cuentas. Por eso los negocios en este departamento han disminuido últimamente, y hay indicios de que se quiere realizar algunas de las numerosas inversiones hechas recientemente con dinero *prestado*. Ni la subida ni la baja han movido al público a hacer nada. Las compras y ventas *bona fide*, tan raras como siempre. Intentos inútiles de vender por parte de los especuladores al alza. La baja, más marcada en el Midland, que desde hace algún tiempo era el vehículo favorito de la especulación. *Apuros mercantiles:* *rumores de dificultades* en el *comercio del algodón de Liverpool*. *Glasgow:* quiebra de una firma fabril y de un *agente de estambre*; pasivo, en cada caso, de no más de 15,000 £. Además, quiebra (Glasgow) de *Peter Buchanan & Co.*, porque *Buchanan, Hope & Co.* (Canadá Occidental) no les proveyeron de fondos para hacer frente a sus aceptaciones. *Nueva York:* quiebra *de Gill, Gillets, and Noyes* (comerciantes de té) por 100,000 £, *por comprar mercancías en oro y venderlas en papel moneda*. *Boston:* *quiebra* de *George L. Schuyler*, pasivo *de 800,000 £* y *ningún activo en absoluto*. ##### Semana que termina el 12 de oct. de 1867. *Banco de Inglaterra:* *disminución de 385,081 £* de la moneda y el metal en barras; y como el resultado de las exportaciones e importaciones fue una adición de 66,000 £ a las existencias de metales preciosos del banco, ha ido mucha moneda a provincias, y parte a Abisinia. *Apuros mercantiles:* *Liverpool*: suspensión de pagos de *Colin Campbell & Son*, comerciantes y corredores de algodón. Pasivo, 200,000 £. Debida a la inmensa caída del valor del algodón. *Glasgow:* *quiebras:* *Hutton & Baird*, almacenistas generales, pasivo 39,000 £. *Davy & Co.*, fabricantes de tejidos de telar mecánico *(Rothesay)*. *Mercado de valores:* la excitación de los últimos meses en las acciones de los ferrocarriles del país se ha calmado casi del todo; las acciones están ahora en la flojedad general. ##### Semana que termina el 19 de oct. de 1867. *Banco de Inglaterra:* sangría de los depósitos del Estado (dividendos de los acreedores del Estado); de ahí una disminución de la reserva de 1,314,832 £. *Baja de la moneda y el metal en barras*, 847,672 £, de las que 462,000 £ se enviaron al extranjero; el grueso del resto se lo llevaron quienes cobran los dividendos. * * * #### ⦗26 de octubre de 1867. Los pánicos monetarios y lord Overstone. En *1857*, Overstone (con ocasión de la suspensión de la ley bancaria) dijo: «Era imposible negar que la suspensión de la ley, repetida dos veces, creaba serias dificultades, y él creía que el gobierno tenía derecho a decir que el comité, que estaba en funciones, debía dirigir su atención a la cuestión de si, *manteniendo las disposiciones de la ley de 1844*, *que eran esenciales para mantener la solidez del sistema monetario* *y poner el cambio bajo un control adecuado*, no podían *añadir*, sin *relajar estos principios de modo peligroso*, un *poder elástico* aplicable a *circunstancias peculiares y excepcionales*». Dijo en otra parte del mismo discurso: «Al *suspender* la *ley bancaria*, el gobierno había *interceptado* la *acción natural* y el *remedio legítimo de un sistema malsano*, y *por tanto* había hecho obligado para el Parlamento encontrar algún otro remedio para el futuro». ¡Verbosidad y misteriosa complicación! Había que mantener las *«disposiciones»* de la ley de 1844. Pero a esas «disposiciones», que en la frase siguiente se han convertido en «principios», había que añadirles «un poder elástico» para *relajar* las disposiciones que se habían de mantener y los «principios esenciales para preservar la solidez del sistema monetario». Pero las disposiciones o principios no se habían de relajar «de modo peligroso», y, por tanto, el poder elástico había de ser «aplicable solo a circunstancias peculiares y excepcionales». Precisamente las circunstancias en que, según toda la enseñanza anterior de la escuela de Overstone, había que mantener los principios y disposiciones, y en que la ley se había suspendido dos veces. Al suspender la ley, decía Overstone, «habían interceptado la acción natural y el remedio legítimo de un sistema malsano», y por tanto propuso sin más que el Parlamento neutralizase en el futuro esa «acción natural y remedio legítimo» creando un «poder elástico para lograr el mismo fin que una suspensión de la ley, a saber, la restauración de un sistema malsano». La ley y sus principios y disposiciones habían de mantenerse para preservar «la solidez del sistema monetario», y al mismo tiempo habían de relajarse y neutralizarse para destruir esa solidez y sustituirla por un sistema malsano.⦘ A consecuencia de este hundimiento, agravado por el del Liverpool Royal Bank, gran alarma en el mercado ferroviario. Casi pánico. A la mañana siguiente, el pánico ya estaba descontado.[^s8] * * * ##### Semana que termina el 26 de oct. de 1867. *Banco de Inglaterra:* oro retirado para la exportación, unas 289,000 £; pero como la disminución es de 474,796 £, todavía se absorbe moneda en provincias. *Apuros mercantiles:* *Braybrook and Slater*, hilanderos y fabricantes de Livesey, cerca de Blackburn, pasivo 30,000 £. *Londres:* *Vivanti, Annett and Balfour*, comercio de la seda, por especulaciones en la Bolsa. *Liverpool:* el *Royal Bank* y el *Canada Commercial Bank*. *Comercio de granos:* reciente subida en el mercado de granos; naturalmente, los precios, forzados en parte por la especulación. Se esperaba que llegaran, a la orden, en los 3 meses siguientes unos (lista de Dornbusch publicada el *19 de octubre de 1867*) *247 cargamentos de trigo* del sur de Europa, California y Australia; desde el *19 de octubre* han llegado 70 cargamentos, y 50 quedan frente a la costa para la venta. El *21 de octubre* el mercado de granos se cotizó 3 chelines más bajo por quarter, y los *cargamentos flotantes* 5 chelines largos más baratos, por las fuertes llegadas, junto con el hecho de que los especuladores realizaban sus ganancias. Pero estos suministros no son suficientes. Francia tiene una cosecha deficiente y ha sido gran compradora en nuestro mercado interior. De los americanos no hay nada que esperar hasta la primavera; solo embarcan un poco. *San Petersburgo* está a punto de cerrar, y los precios cotizados allí dejan pérdidas efectivas a los importadores. En *Trieste* los negociantes quebraban, y los comerciantes, en muchos casos, han pagado la multa y cancelado los contratos. ##### Semana que termina el 9 de nov. de 1867. *Apuros mercantiles:* *Mincing Lane:* suspensión de pagos *de Th. Kraus* & Co., comisionistas (sucursal en Liverpool); causa principal, tener unas 6000 balas de algodón. Suspensión de pagos de *Welch, Miller and Fawcett*, 2 aseguradores del Lloyd’s. *Mercado de valores:* ahora que el grito de repudio casi se ha apagado, se vuelven a comprar en gran cantidad los *bonos 5-20 de los Estados Unidos*, tanto por cuenta del país como por cuenta extranjera. En ningún departamento hay más falta de confianza que en los *valores ferroviarios británicos*. Sucesivamente se ha revelado a sus propietarios la situación real del *North British*, el *London, Chatham and Dover*, el *Great Eastern*, el *Great Western* y las *compañías London, Brighton and South East*. En las juntas semestrales de mediados de verano se hicieron unas cuantas preguntas más que de costumbre, y eso fue todo. Los presidentes y consejeros pronunciaron discursos plausibles, denunciaron a los *osos*, y los dividendos se aceptaron con avidez. *Pero desde ese momento empezaron las ventas.* *Los especuladores de Liverpool y Manchester*, contando con no perder nada en el saldo de intereses tomando dinero prestado en un mercado sobreabastecido, absorbieron la primera oferta. Pensaban esperar y, con la vuelta de la prosperidad, revender al público con ganancia. Pero el público no muestra ninguna disposición a librar a los especuladores de sus compromisos. Al contrario, las ventas continúan, y *ahora* se ha organizado *un partido de «osos» cuyo objetivo es fomentar la desconfianza reinante*. La línea más sólida de Inglaterra es quizá el *Lancashire and Yorkshire*. Y durante los 2 últimos años *han añadido al capital una cantidad casi igual a la que pagaron en dividendos*. ##### Semana que termina el 16 de nov. de 1867. *Mercado de valores:* *baja general de las acciones de los bancos por acciones*, a consecuencia de las revelaciones sobre el Royal Liverpool Bank. Los precios de todos los valores ferroviarios británicos bajan sin cesar. El vicecanciller ha decidido que *la emisión de acciones preferentes en lugar de dividendos es ilegal*. El anuncio de este fallo causó una baja del 1% en los títulos del *Great Western*; del 1% en el *London and North Western*; del 3% en el *Lancashire* and *Yorkshire*; del 2% en el *London* and South Western, y el *Caledonian* ha cerrado a 78, el precio más bajo de la semana, un 9% por debajo del corriente la semana pasada. ##### Semana que termina el 23 de nov. de 1867. *Banco de Inglaterra:* el oro que se le sacó *superó en unas 130,000 £ a lo recibido del extranjero*; vuelve moneda de provincias. *Apuros mercantiles:* *Loewe and Langford* (New London Street), «a consecuencia de la gran merma de los embarques de ganado de Francia y de la flojedad general del comercio». Pasivo, unas 22,500 £. *Manchester:* *Yates & Corkling*, comisionistas, pasivo entre 30 y 40,000 £. Los consejeros de la *Midland Railway Co.* solicitan obtener nuevo capital, además de las 3,282,867 £ obtenidas en el *año que terminó en julio de 1867*. De ahí una baja del 3%, desde cuyo precio los títulos han seguido bajando. La *North Eastern Railway Co.* pasaba por modelo. Los datos de Fletcher —que es ingeniero de la línea— se ponían como modelo. Ahora resulta que en la línea a la que estaba ligado Fletcher los *cargos a los ingresos* se han quedado 130,000 £ al año por debajo de lo debido; *cargado al capital por material rodante nuevo*, de junio de 1864 a junio de 1867, 1,002,000 £. La *cuenta de capital* aumentó en estos 3 años en 6,700,000 £. El kilometraje de la misma compañía aumentó en este tiempo en 134 millas, a 50,000 £ por milla, mientras que el coste original del ferrocarril era de 30,000 £ por milla. A este paso, el aumento del kilometraje solo debería ascender a 4 millones de £; de la diferencia de 2,700,000, ⅔ los representan cargos por *material rodante y coste de la línea vieja*. Desde la publicación de estos cargos se ha celebrado una *junta general extraordinaria de accionistas*. Los presidentes elogiaron la empresa, y lo mismo el ingeniero jefe, el contable jefe y el auditor de la compañía. Las observaciones de Trotter en respuesta, completamente desoídas; los accionistas, fieles a la política de apoyar a los consejeros mientras declaren dividendos, votaron por unanimidad que las explicaciones del presidente eran satisfactorias. *La causa principal de la flojedad de las acciones ferroviarias durante la semana* ha sido el afán de los *banqueros* por reducir sus compromisos en esta clase de propiedad. Se están exigiendo los *préstamos*, y los títulos *pignorados* salen así al mercado. ##### Semana que termina el 30 de nov. de 1867. *Banco de Inglaterra:* se le retiraron 298,000 £ para la exportación, pero su *disminución* fue solo de 177,600 £; tiene que haberse compensado con la *vuelta de moneda de provincias*. ##### Semana que termina el 7 de dic. de 1867. *Banco de Inglaterra:* sus recursos disminuyen. Disminución de los depósitos privados; reactivación del negocio de descuento. Cantidad de oro retirada del banco para la exportación, 394,000 £, y disminución de la moneda y el metal en barras, 314,126 £. *Apuros mercantiles:* *J. Baynes*, fabricante, Blackburn, pasivo de unas 80,000 £; ídem un *hilandero de algodón de Ashton-under-Lyne*, pasivo 10,000. *Ritter & Co.*, comerciantes de madera, Fenchurch Street. *Otto Hoz & Co.*, sobre todo en el comercio de la seda, unos 10 chelines por libra. ##### Semana que termina el 14 de dic. de 1867. *Banco de Inglaterra:* el negocio de descuento se reactiva. Oro retirado para el extranjero (exportación), 209,000 £; la *disminución que se muestra*, solo 53,885 £. De ahí el *reflujo* de moneda *de provincias, donde la circulación se hinchó por las necesidades de la cosecha*. ##### Semana que termina el 21 de dic. de 1867. *Banco de Inglaterra:* *el aumento de los depósitos del Estado* se debe en gran parte a que se ha pasado a esa cuenta una suma de 700,000 £ que el *Tesoro* ha obtenido del banco como adelanto sobre bonos del Tesoro; de ahí el aumento de esa cantidad en los valores del Estado. El banco recibió durante la semana del extranjero *43,000 £* en oro más de lo que entregó para la exportación, y como su aumento es de 277,152 £, prueba *de un reflujo constante de moneda de la circulación interior*. *Apuros mercantiles:* *Haden & Sons*, *comercio del hierro*, Dudley, pasivo 60,000 £; *Cohen* (Birmingham), comerciante y agente, pasivo 30,000, ofrece 5 chelines por libra. *Australia:* *W. S. Anderson* *(Melbourne)*, comercio de importación, pasivo 15,000 £, debido sobre todo a acreedores de Inglaterra. *Drymen & Co.* (Sídney), almacenistas, *pasivo 25,000 £*. *Mercado de valores:* *el curso durante la semana, en general a la baja.* ##### Semana que termina el 28 de dic. de 1867. La reciente *demanda de metal en barras para la exportación* ha decaído, y se esperan pronto nuevos suministros de oro de América y otros lugares. Otra causa de perturbación, la práctica de las *compañías bancarias por acciones* de restringir sus adelantos, pidiendo condiciones más altas durante las pocas semanas que preceden a la publicación de sus informes y balances, para mostrar una gran cantidad de efectivo en caja. Los corredores no han podido trabajar últimamente a tipos mucho más bajos que el *mercado del «Parlour»* (el descuento del Banco de Inglaterra). Los tipos de descuento han subido del 1⅛ o el 1¼ al 1⅞ o el 2%. * * * #### El tipo de descuento del 10%. Fabricantes, productores, comercio (Money Market Review, 12 de octubre de 1867) Según *Overstone*, el *Times*, *Hubbard* y *Fawcett*: «un tipo del 10% no hace daño, porque muestra lo provechoso que es el comercio; si no, no lo pagarían». Con compromisos pendientes, *tienen que pagarlo*, sea o no provechoso su comercio. Si no pueden pagarlo con las ganancias, tienen que pagarlo con el capital, como se hace por lo general a ese tipo. Esto devora pronto el capital del pequeño comerciante, que cae enseguida de las filas. Consume también más o menos capital del gran comerciante, pero este lucha por aguantar hasta que vengan tiempos mejores, y suple *con papel* el capital absorbido, y así, en demasiados casos, empieza una carrera que, si entretanto no consigue recuperar su posición, puede terminar dentro de no mucho en el tribunal de quiebras o en un convenio con los acreedores. * * * #### La Caledonian Railway Co. (Money Market Review, 12 de octubre de 1867) Según las últimas cuentas semestrales, los *dividendos* se mantuvieron cargando al capital diversos gastos que deberían sufragar los ingresos. Si se hubieran hecho conforme a principios verdaderos, las *cargas de los 16 millones de préstamos y acciones preferentes*, junto con el coste de mantenimiento y renovaciones, habrían absorbido el grueso del activo disponible y dejado relativamente poco para el dividendo de las acciones ordinarias. Los consejeros han declarado un dividendo del 5¼%. Los *ingresos netos*, tal como constan sobre el papel, no pasaron de *97,000 £*. Un dividendo del 5¼ anual sobre las *acciones ordinarias* (del Caledonian), de 4,734,000 £, [requeriría] 123,500 £, o sea, *26,500 £ más* de lo que los consejeros pretenden haber ganado. Dicen que sale de la *cuenta de primas*, es decir, de una suma de dinero obtenida con las primas de la emisión de acciones. A comienzos del año ascendía a 150,000 £. De ella se tomaron 30,000 £ el *31 de enero* para aumentar el dividendo del *2.º semestre de 1866*, y ahora 26,000 £ para subir el dividendo del *1.er semestre de 1867*; así se ha reducido en 12 meses de 150,000 £ a 93,000 £. Pronto se habrá acabado del todo. *Las primas* nacen de operaciones en las que hay grandes pérdidas además de ganancias. Las pérdidas se cargan todas al debe del capital; pero las ganancias no se abonan al capital, sino a pequeños dividendos, para mantener la apariencia de una prosperidad ficticia. Y esta cuenta de primas —aparte de las pérdidas abonadas al capital— ha dejado de ser un ingreso para la compañía. Los consejeros reconocen que en el último semestre (1867) solo recibieron 2,272 £ por primas, pero sacan del fondo 26,500 £ para aumentar el dividendo: justo 12 × la cantidad recibida en el mismo periodo. Sistema vicioso de fabricación de dividendos. Incluso el dividendo del 4% solo se alcanza *matando de hambre las renovaciones en unos casos* y *cargándolas al capital en otros*. Se dice que *el gerente general cobra una comisión sobre los supuestos ingresos netos*. ¡Esto explica mucho![^s9] En realidad, los *auditores* no han *certificado* las cuentas en absoluto. Dicen, por ejemplo: «*75,013 £ 15 chelines 5 peniques* cargadas *por material nuevo* puesto en la línea o en construcción, que, *según se afirma*, es necesario para la explotación de nuevos ramales y prolongaciones… *Con estas explicaciones*… las cuentas contienen un estado verdadero». Los auditores se protegen con estas cláusulas de salvaguardia y esquivan la cuestión. El grueso del cargo era por *renovación del material rodante*, un cargo de *«desgaste»* que pertenece a los ingresos tanto como los salarios de los empleados de la compañía. Si esta suma se hubiera cargado a los ingresos, por no hablar de otras cuestiones, dividendos pequeños y hundimiento del crédito de la compañía. El *coronel Salkeld*, presidente de esta compañía. Según la *Money Market Review del 26 de octubre de 1867*:[^s10] los *títulos del Caledonian Railway* valían en el mercado, no hace mucho, 130 £ por cada 100, y en los últimos días han estado a 85 £. Hace *6 años* el *capital de la Caledonian Railway Co.* era de 9 millones de libras esterlinas; ahora, de *21 millones* de £. Los *ingresos brutos* han seguido el paso; p. ej., en el semestre que terminó el *31 de julio de 1861* fueron de 387,201 £; en el *semestre que terminó el 31 de julio* de 1867, de 872,576 £. Pero las *cargas preferentes* han subido de 135,636 £ a 393,843 £. Igualmente, las primas devoradas como dividendos. En el semestre que terminó el *31 de julio de 1861*, el capital gastado fue de 94,216 £, y en el semestre *que terminó el 31 de julio de 1867*, de 482,937 £, igual a 5 × la cantidad que oficialmente se declaró ganada para dividendo. *¿Hubo dividendo alguno?* * * * #### 2 de noviembre de 1867. La Accidental and Marine Insurance Co. (revelaciones) Se acaba de publicar un informe sobre esa compañía, que durante los últimos 12 meses ha sufrido un lento proceso de liquidación en el tribunal de liquidaciones. Esta corporación estaba compuesta por varias compañías fusionadas, entre ellas la *Accidental Death Insurance Co.*, fundada en *1849*, que hizo buenos negocios durante algunos años. En *1862*, siendo ya su capital demasiado pequeño para su negocio propio, empezó a *asegurar riesgos marítimos*; en *1865* se descubrió que su nombre inadecuado frenaba su negocio de seguros marítimos. Los consejeros propusieron cambiar el título, remodelar su constitución, obtener un capital mayor, y así se formó la *«Accidental and Marine Insurance Co.»*. El prospecto proponía obtener un capital de 2 millones de £, en 80,000 acciones de 25 £ cada una, de las que al principio se emitirían 20,000. *Al frente de los consejeros, Stephen Cave* (*firma:* *Prescott, Grote, Cave & Co.*, los banqueros de Threadneedle Street); *Alfred Smee*, miembro de la Royal Society, *Edward Solly*, miembro de la Royal Society, y otros 2, como presidentes y consejeros. Luego siguen *Tabor* (descrito como consejero del *Imperial Bank*) y otros dos, descritos como presidentes y consejeros de la *Gresham Life Assurance Society*. Luego *Frederick Doulton*, diputado, miembro del Metropolitan Board of Works, G. Smith y *J. C. Tollemache Sinclair*, a quien *Disraeli* declaró hace poco (en Edimburgo) su «amigo más íntimo y particular». *Banqueros* de la nueva compañía, el London and County Bank; sus banqueros, Mullens, Marshall & Co., los banqueros del gobierno. Despliegue de nombres y garantías de respetabilidad. Según las condiciones de la fusión, la nueva corporación adquirió el negocio de la *Accidental Death Co.* adjudicando a los accionistas de esa compañía 10,000 acciones de la nueva, que se hacía cargo de todo el activo y el pasivo, incluida una cantidad considerable de deuda en obligaciones de la antigua compañía. *El público* solo tomó 4,752 acciones, de modo que en total (con las 10,000 de arriba) se emitieron realmente 14,752 acciones de las 40,000 que había que emitir. Esto ocurrió *en julio de 1865*. Pero como los consejeros calculaban *1 millón de capital* que se obtendría con un capital suscrito de 40,000 acciones, ¿cómo podían intentar llevarla adelante con menos de 15,000 acciones, sin ese capital? El *16 de octubre de 1866* quedó claro que habían fracasado lamentablemente. Ese día la compañía pasó al tribunal de liquidaciones. *Las acusaciones que ahora se hacen a los consejeros se refieren a ciertos manejos y operaciones con las acciones de la compañía en el intervalo entre julio de 1865 y octubre de 1866*. La compañía tiene muchos acreedores en Liverpool; estos nombraron un comité de investigación, del que se nombró presidente a A. B. Forward. En el informe de la exposición de Forward: «El *16 de marzo de 1866* o hacia esa fecha, *6 miembros del consejo de administración traspasaron 21,713 acciones*, que estaban a sus respectivos nombres, *de sí mismos* a diversas personas, pero principalmente *a un simple empleado de la compañía*, quedándose cada uno de esos consejeros *con solo 250 acciones*. El día 21 del mismo mes (marzo), unos 5 días después de que se traspasasen así las últimas acciones mencionadas, *la compañía pidió un desembolso de 5 £ por acción*». «El *3 de octubre* (de 1866) los consejeros celebraron una reunión, en la que estuvieron presentes 4 de aquellos 6 consejeros, y declararon *caducadas*, *en beneficio de la compañía*, las acciones arriba mencionadas, por las que no se había pagado el desembolso. El número total de acciones caducadas fue de 5,014, entre ellas las acciones antes mencionadas como traspasadas por los *seis* consejeros.» «Antes de esta reunión (del 3 de octubre) *se habían traspasado otras acciones* que igualmente se declararon caducadas, y de las 5,014 acciones así caducadas, *3,213 eran acciones que estaban a nombre del empleado de la compañía antes mencionado*.» «El *16 de octubre* (de 1866) la compañía entró en liquidación.» «Aparte de las acciones así caducadas, se habían traspasado de vez en cuando otras 3,353 acciones *en los 12 meses anteriores* a la liquidación de la compañía, la mayor parte *traspasos de los consejeros y empleados de la compañía*, y sobre la mayor parte de las cuales los desembolsos siguen sin pagarse.» Las obligaciones pendientes por estas acciones, indebidamente declaradas caducadas, y por las traspasadas en los 12 meses, pasan de 100,000 £. El comité instó a los *liquidadores* a actuar contra estas personas, pero los *liquidadores* se oponen, salvo que se les provea de fondos para ese fin, porque «se les aconseja», dicen, que «cualquier responsabilidad que incumbiera a estos accionistas por estas operaciones solo sería aplicable a las deudas contraídas antes de las fechas de los respectivos traspasos o en esas fechas». Que ese activo fuera aplicable a las deudas de una parte de los acreedores solamente no les incumbe, sin embargo, a los liquidadores. Además, casi todas esas operaciones tuvieron lugar dentro, o casi dentro, de los 12 meses anteriores a la fecha de la orden de liquidación. En los «*fraudes* legales», además, la fecha es indiferente. ¿Quiénes son los 6 consejeros implicados, y quiénes los 5 no implicados? * * * #### Las finanzas de los ferrocarriles y sus misterios (Money Market Review, 16 de noviembre de 1867) *Whitehead and Coles* acaban de publicar un estado de cifras relativas a *23 ferrocarriles británicos*, la parte principal de nuestro sistema ferroviario, pues a mediados del verano pasado su capital total era de 365 millones. Acciones ordinarias: 158 millones. Acciones preferentes ⦗es decir, bonos de obligaciones y títulos de obligaciones, títulos garantizados, acciones preferentes⦘, 206 millones. Durante el año que terminó a mediados del verano pasado, las 23 compañías ferroviarias gastaron un capital adicional de casi 28 millones, el 20% sobre el capital ordinario, que no tiene ninguna prioridad en sus derechos sobre los ingresos. Ahora la cuestión: si este 20% sobre el capital ordinario no se hubiera obtenido y cargado al capital, ¿habría algún dividendo? La *cuenta de capital abierta*, verdadera fuente del misterio. #### Banco de Inglaterra. Money Market Review, 23 de noviembre de 1867 Últimamente se ha dejado sentir la demanda de oro para la exportación. Punto culminante, el *18 de septiembre de 1867*: 24,498,447 £; esto es 2,266,309 £ más que en cualquier plétora anterior. Desde el 18 de septiembre, disminución de *2,262,219 £*. El *18 de septiembre, la circulación activa*, 23,706,425 £; ahora es de 23,899,915 £, *un aumento* de 193,420 £. Pero la reserva total en las fechas correspondientes, 15,792,002 £ y 13,336,313 £ respectivamente; o sea, una disminución de 2,455,709 £. El drenaje, como ocurre invariablemente, recae por entero sobre las reservas del departamento bancario. El Banco de Inglaterra, como descontador, se ha retirado del mercado desde hace mucho tiempo. #### El pánico y su alcance. 23 de noviembre de 1867 Lo que contribuyó mucho a producir el pánico fue *la imitación del sistema francés del Crédit Mobilier* y la perversión de la banca que siguió. El tráfico con los Lloyd’s Bonds y las obligaciones. Un Lloyd’s Bond, garantizado por la aceptación de un contratista, no es una letra mercantil. Los bancos que los tenían no podían realizar sus bonos depreciados, y lo que podían vender tenían que guardarlo en reserva para hacer frente a las demandas que les venían de las sospechas a que estaban expuestos. *Los bancos relacionados con negocios extranjeros y coloniales* se apartaron mucho de la banca legítima, *metiéndose directa e indirectamente en operaciones mercantiles, o fomentando las de sus consejeros y parientes*. Los males de la crisis los agravó y sus malos resultados los propagó la ley bancaria. El *pánico de 1866* fue un pánico no comercial, provocado por el desvío de los fondos de los bancos fuera del comercio. *No se dio el viejo pretexto de los cambios.* ¿Cómo es que desde hace algún tiempo no hemos oído nada de la *vieja receta* para dar cuerda a los cambios? En verdad, toda la economía política acostumbrada y consagrada está ahora desquiciada; pero volverán a ponerla en marcha. Una parte de la medida de nuestra *pérdida* en una época así es la *pérdida de trabajo en una cantidad enorme*, de por lo menos medio millón de hombres el año pasado… Época de competencia ampliada; *China, la India, el Japón*, que contienen quizá la mitad de la población del globo, abiertos, y *nuevos países poblados en las orillas del Pacífico*. Enorme estímulo por el ferrocarril, las comunicaciones de vapor, etc. #### Los dividendos ferroviarios. El estado parlamentario hasta 1865, ahora publicado. Money Market Review, 30 de noviembre de 1867 Ahora se demuestra que los tipos de *dividendo pagados por las acciones ferroviarias en 1865* eran simplemente ilusorios. Según el estado, el capital ferroviario a finales de 1865, 455½ millones. Pero los *Lloyd’s Bonds* no están incluidos: seguro que 50 millones más. Desde entonces se han gastado, en la estimación más baja, 50 o 60 millones más, de modo que hasta ahora el coste *de los ferrocarriles de Gran Bretaña e Irlanda* llega a 550,000,000 £; probablemente más. De los 455½ millones que se dice gastados al *31 de octubre de 1865*, 219½, *«capital ordinario»*, es decir, sin ninguna prioridad sobre el resto; 98 millones en forma de *bonos de obligaciones* (*obligaciones amortizables*, reembolsables en plazos fijos) y *títulos de obligaciones* (*obligaciones consolidadas*, que solo se pueden reembolsar comprándolas en la Bolsa); de estos se indican 14 millones. Luego, por orden, las *acciones preferentes*, hasta 124 millones. Así se forma la suma total, sin incluir los *Lloyd’s Bonds* ni muchos millones más adeudados a banqueros, prestamistas de dinero, contratistas, abogados, etc. Tal era la situación hace casi 2 años. * * * #### La especulación con acciones ferroviarias. Money Market Review, 30 de noviembre de 1867 Un comprador o tenedor de títulos que tiene verdadera fe en su valor, a menudo, sin ser especulador, aprovechará el backwardation que ofrecen los *«osos»*. Por otra parte, si se pretende sostener el precio contra el curso ordinario del mercado, se crea una *escasez artificial* retirando títulos a nombre de banqueros. * * * #### El Great Eastern Railway. Consejero contra consejero. Money Market Review, 30 de noviembre de 1866. (Guerra intestina)[^s11] La pelea del Great Eastern se está volviendo verdaderamente sensacional. En la *junta* (de accionistas) del 22 de noviembre de 1867, con el fin de exigir la dimisión de los miembros del consejo que todavía no habían ofrecido dimitir sin condiciones y de nombrar un nuevo consejo. *Se aprobó una resolución* que reducía los consejeros a 11 y *expulsaba del consejo actual a 4 de los consejeros*. El presidente de la junta fue el señor Turner. *Se aprobó otra resolución* que prorrogaba los poderes *del comité de accionistas nombrado recientemente* y daba a ese comité autoridad para aceptar las dimisiones que creyera oportunas y pedir al Parlamento facultades para *reconstituir el consejo de administración* como le pareciera. El *mayor Jervis*, cuya expulsión se propone y se impone, uno de los *consejeros disidentes*, ha publicado una carta: que se había negado a firmar una circular para hacer a *Watkin* presidente del consejo reconstituido, pues el tiempo de Watkin estaba completamente ocupado; que ahora se pretendía mantener en su cargo al actual presidente, aunque se había demostrado incompetente; que no se iba a destituir al *abogado*, aunque había sido «severamente censurado por el presidente en el asunto de Dunmow». Ciertos consejeros que aparentemente habían dimitido lo habían hecho «en el entendimiento de ser reelegidos», y «algunos de los que firmaron la última circular se protegieron con un documento legal contra sus propias firmas». El *coronel Palmer*, otro consejero disidente, se niega a dejar su asiento en «manos de un *comité amañado*», uno de cuyos miembros es el «*sombrerero de Leeds* del presidente (Turner)». «Ciertos miembros», dice, «del consejo de administración del Great Eastern Railway obtuvieron en 1865 la posición que ahora ocupan con descaro, intriga e impostura, sirviéndose de poderes obtenidos subrepticiamente de una parte de los propietarios de 14 millones de £ en títulos, a los que se dirigieron a expensas de ustedes, los accionistas; y ahora lo intentan por el mismo camino, con el pretexto de que es necesario que en la junta esté representado 1 millón de £ en títulos, cuando su verdadero objetivo es conservar su paga y su poder.» *Josselyn*, otro consejero que se niega a dimitir de su asiento, declara: el *comité nombrado el 8 de noviembre* se eligió en una reunión privada de unos pocos accionistas en Manchester «con los que estaba en comunicación el actual presidente, *el señor Turner*». El señor Goodson, uno de los consejeros disidentes que quedan, es *consejero de otras 19 compañías*. * * * #### Estadísticas de la Junta de Comercio. 7 de diciembre de 1867. | Importaciones. | Mes de septiembre: | | 1865: | 21¾ millones £ | 1866: | 18½ millones £ | 1867: | 20½ millones. £ (valor calculado o real) | |---|---|---|---|---|---|---|---|---| | | 9 meses que terminan el 30 de sept.: | | | 137 | | 174 | | 162 | | | 9 meses sept. | Trigo | | 6 | | 9 | | 17 | | | | Algodón | | 36 | | 63 | | Over 44 Mill. £ | | | | Importaciones sin trigo ni algodón: | | 95 | | 102 | | 101 | | | En septiembre del 67, mayores importaciones; de ahí la retirada de oro del Banco de Inglaterra. | | | | | | | | | Exportaciones. | Octubre. | | 1865: | 15 £½ Mill. | 1866: | 17 | | 15½ Mill. £ | | | 10 meses que terminan el 31 de oct. | | | 135 | | 159 | | 153 (este, valor declarado por los exportadores | #### Las cuentas de los ferrocarriles (14 de diciembre de 1867, Money Market Review) El *Times* hace como si los *accionistas* de las *compañías ferroviarias* hubieran sido completamente engañados y descarriados.[^s12] *El hecho:* a veces uno se deja engañar de buen grado cuando el engaño conviene a su bolsillo y a sus intereses, y este ha sido más o menos el caso de los accionistas de los ferrocarriles. Cerraron los ojos a los *«principios de contabilidad»*. Las cuentas amañadas han dado dividendos, y los dividendos han dado valor de mercado. La idea de que una compañía ferroviaria no pudiera obtener capital se consideraba fuera de cuestión. Pero vino el pánico de 1866. El *London, Chatham and Dover* abrió el camino de la ruina y no pudo pagar a nadie. Luego vinieron el *Great Eastern*, el *North British* y el *Brighton*, y nadie sabe dónde va a parar. Los *informes falsos* pueden perjudicar a un *banco*, como todo el mundo sabe, porque los bancos deben en todo momento más de lo que pueden pagar con un mes de preaviso. Todos los *«osos»* de Inglaterra no podrían perjudicar a un ferrocarril de manera permanente; si venden títulos que no poseen, tienen que volver a comprarlos. #### El precio del algodón (Money Market Review, 14 de diciembre de 1867) Hace 12 meses el *middling Orleans* pasaba de 1 chelín 3 peniques; ahora, *8 peniques por libra*. Baja en 12 meses de casi la ½. Existencias calculadas en Londres y Liverpool en diciembre: 1866: 720,000 balas. *1867*, unas 576,000. En Europa, en las mismas fechas, hasta noviembre: 1866: 918,000. *1867*, 654,000 balas, y *1865*, 456,000 balas. Por tanto, la baja del algodón no se explica por la cantidad absoluta de la oferta, sino que *Manchester* consume mucho menos algodón que hace 12 meses. El consumidor se está ahogando de manufactura de algodón. * * * #### Los ferrocarriles. El desgaste (Money Market Review, 21 [de diciembre] de 1867)[^s13] Según una memoria leída recientemente por *R. P. Williams* en el Institution of Civil Engineers, *«On the Maintenance and Renewal of Permanent Way»*, el coste medio por milla y año del mantenimiento de la vía y las obras, y de las estaciones, ha variado durante un periodo de años de la manera siguiente: el *London and North Western* ha cargado a su *cuenta de ingresos* para este fin especial 370 £ por milla y año; el *North Eastern*, 206 £; el *Midland*, 225; el *London and South Western*, 257; el *Great Northern*, 310; el *Lancashire and Yorkshire*, 377; el *South Eastern*, 263; el *Brighton*, 266, y el *Sheffield*, 200. Esto es principalmente una diferencia de *«cuenta»*. Se adopta el cargo menor porque su adopción es necesaria para un buen dividendo, y se presenta el cargo mayor porque se puede sostener por ser mayores los ingresos. El coste de mantener la vía no depende tanto del desgaste del tráfico que pasa por ella como de la cantidad de madera, hierro, ladrillos y mortero expuesta a la intemperie. *Un mes de invierno riguroso hará más daño* a la vía de un ferrocarril que el tráfico de un año. * * * #### La reforma de los ferrocarriles. Uniformidad de las cuentas ferroviarias y auditoría del gobierno (Money Market Review, 28 de diciembre de 1867) Las pérdidas del público han sido enormes. Hace poco, los *títulos del Caledonian* se vendían a 115 £; ahora, solo a *71 £*. Los *títulos del Brighton* cayeron rápidamente de 120 £ a 50 £, el precio al que se cotizan ahora. Los accionistas, engañados y fuertemente esquilmados mientras los consejeros malgastaban su propiedad y los auditores —humildes servidores de los consejeros— miraban con servil humildad. Tenemos que tener un *sistema uniforme de exposición de los resultados de las cuentas ferroviarias*; *cuentas y balances semestrales* sometidos al juicio riguroso de auditores nombrados por el gobierno del país y responsables directa y únicamente ante él. Las cuentas actuales están hechas para ocultar lo más posible y revelar lo menos posible, y ha resultado imposible conseguir de consejeros o auditores que den nada mejor. Por eso es necesario que *el poder legislativo fije con autoridad alguna forma general y la imponga uniformemente en todos los casos*. * * * ### El mercado del metal precioso en barras de Londres en diciembre de 1867 (Money Market Review) #### Primera semana, que termina el 7 de diciembre de 1867. *Oro:* por la escasez de letras sobre París, la *demanda de oro* ha sido muy buena, y como las llegadas han sido pequeñas, se han retirado del banco 525,000 £. Por otra parte, se han ingresado 28,000 £ en *soberanos*, sobre todo del *Brasil*. Unas 774,000 £ vienen ahora de *Australia*, de las que se pueden considerar vencidas 306,000 £. El Mandingo ha traído 12,730 £ del *Cabo*; el City of Baltimore, 1000 £ de *Nueva York*; el Shannon, 6,460 £ del *Brasil*; el Hammonia, 2,330 £ de Nueva York. Juntas: 22,520 £. Ha llegado también de las *Indias Occidentales* el Tamar con 340,000 £, de las que se espera que la mitad sea oro. *Plata:* el *Deutschland* trajo 20,000 £ en plata doré. El mercado no está activo; último precio, 60½ peniques por onza standard. *Pesos mexicanos*, en calma; apenas ningún negocio desde el 28 de noviembre, por la falta de llegadas. El *7 de diciembre*, hoy, los pesos mexicanos del vapor Tamar se vendieron a 4 chelines 11 peniques (o sea, 59 peniques) por onza. #### Segunda semana, que termina el 14 de diciembre de 1867. *Oro:* ninguna demanda activa para la exportación; solo se retiraron del banco 107,000 £; esto, *junto con las llegadas que se mencionan más abajo*, *se ha enviado al extranjero*. El Rifleman trajo 57,000 £ de *Sídney*; el Scotia, 8000, y el Denmark, 11,300, ambos de *Nueva York*. Total, 76,300 £. El Oneida ha llevado 57,800 £ al *Brasil*, y el Roman, 30,000 £ al *Cabo*. Los barcos que vienen ahora *de Australia* son: el Anglesey, con 211,000 £; el *Ninevah*, con 38,500 £; el Lincolnshire, con 336,000 £, y el Kent, con 130,000 £; total: 715,500 £, de las que se pueden considerar vencidas 249,500 £. *Plata:* la plata del Tamar se vendió a 60 7/16 peniques por onza standard, pero la demanda ya no es tan activa; cotizamos como precio más próximo 60⅜ peniques por onza standard. El Oneida ha llevado 8000 £ al Brasil, pero la demanda es sobre todo para el continente. *Los pesos mexicanos* siguen a 59 peniques por onza, pero como *la demanda es principalmente para refinar*, este precio no es firme. El Bavaria ha traído 17,000 £ en pesos *mexicanos*, y el Zeta, unas *20,000 £* en *pesos chilenos* y *bolivianos*. Ha llegado también a *Brest* el St. Laurent con 67,000 £ de Nueva York; la parte *por cuenta inglesa* no se conoce todavía. El *14 de diciembre:* por la menor demanda del continente y las llegadas que se esperan de México y Nueva York, las cotizaciones de la *plata en barras* y de los *pesos mexicanos* han bajado ⅛ de penique por onza, a saber, a 5 chelines 0⅜ peniques y 4 chelines 10⅞ peniques, respectivamente. #### Tercera semana, que termina el 21 de diciembre de 1867. *Oro:* han llegado: el Ninevah, de *Sídney*, con 38,000 £; el Cuba, de *Boston*, con 5,500 £; el America, de *Nueva York*, con 18,400 £; el City of Paris, de *Nueva York*, 2000 £; el La Plata, de las *Indias Occidentales*, 68,650 £; el Delta (por la ruta terrestre, de *Melbourne*), con 57,119 £; el *Ethiope*, de *África*, con 5000 £. *Todo lo anterior se ha tomado para la exportación*, y además se han *retirado del banco* 53,000 £, mientras que se han ingresado 107,000 soberanos. La demanda para la exportación, lo bastante activa para absorber todas las llegadas inmediatas. El Anglesey (de *Melbourne*), ya vencido, puede llegar cualquier día. *El mercado de la plata*, sin animación, pero sin cambio de precio; la pequeña cantidad del La Plata se vendió a 60⅜ peniques por onza standard para el continente, pues no hay ninguna demanda para Oriente. El La Plata, de las *Indias Occidentales*, trajo 101,350 £ en plata en barras y moneda de plata, sobre todo de la costa occidental de Sudamérica. *Pesos mexicanos*, vendidos a 58⅞ por onza, una baja de ⅛. El Panama ha llegado a *Saint-Nazaire*, de *Veracruz*, con 19,260 £ *por cuenta inglesa*. #### Cuarta semana, que termina el 28 de diciembre de 1867. *Oro:* han empezado embarques de oro a escala considerable desde *Nueva York*, y parece probable que continúen algún tiempo; *las cantidades recibidas hasta ahora*, que se detallan abajo, *se han tomado para la exportación*, pero las demandas no son muy numerosas, pues los cambios continentales han subido últimamente hasta un grado que disminuye algo la demanda. El Flamsteed trajo 62,650 £ del *Brasil*; el Pennsylvania, 13,500 £ *de Nueva York*, e ídem *de Nueva York*: el Persia, 121,600 £; el *Weser*, 28,530 £; el Etna, 60 000 £; el France, 12,000 £. Total, 298,250 £. El Ripon ha llevado 26,990 £ a *Alejandría*. Del *Banco de Inglaterra* se retiraron 19,600 £; se le vendieron 35,000 £. *Plata:* mercado tranquilo. Sin cambio en el tipo. El Ripon ha llevado *6,130 £* a *Shanghái*, pero la operación es del todo excepcional. La demanda *de plata en barras*, sobre todo para el continente; el precio tiene tendencia a flojear. *Pesos mexicanos.* El Ripon ha llevado 24,590 £ a *Hong Kong* por cuenta del gobierno; pero la demanda para China no es general, y esta clase de moneda se toma sobre todo para refinar. Los pesos del Panama se han vendido a 4 chelines 10⅞ peniques por onza, el mismo tipo que la semana pasada. * * * #### Th. Thornburn: informe anual sobre el comercio escocés del hierro, fechado el 26 de diciembre de 1867. «Tras un ciclo de 6 años prósperos, un año sin animación en el comercio del hierro. Según los estados de los maestros de forjas, *la cantidad de hierro en lingotes producida en 1867* es de 1,031,000 toneladas, *un aumento de 37,000 toneladas frente a 1866*. Las entregas por ferrocarril y los embarques, al extranjero y de cabotaje, junto con el consumo local, 1,068,000 toneladas: una merma, comparada con *1866*, de 68,000 toneladas. Las *existencias de hierro en lingotes* en Escocia son de 473,000 toneladas, una *disminución* de *37 000 toneladas* comparada con 1866. Durante el año el precio ha oscilado entre *51 chelines 6 peniques* —el punto más bajo, al que cayó en julio— y *55 chelines 6 peniques* —el más alto, alcanzado en octubre—; *promedio del año*: *53 chelines 6 peniques por tonelada.* Las *fábricas de hierro maleable*, *las fundiciones* y *los astilleros* han sentido una languidez mayor.» #### El oro australiano. | *Importado* en el Reino Unido de todas las procedencias en | Octubre de 1867 | 1,395,689 £, de ello: | 904,741 £ de Australia. | |---|---|---|---| | | Octubre de 1866 | | 983,862 | | | Octubre de 1865 | | 246,865 | | Primeros diez meses, hasta el 31 de oct., | 1867 | Importado de todas las procedencias 13,098,861 £ de Australia: | 4,768,711 £ | |---|---|---|---| | | 1866 | | 5,623,233 £ | | | 1865 | | 3,102,097 £. | Importaciones de oro australiano en el Reino Unido en los 9 años que terminan en 1866. | 1858 | 9,064,763 £ | |---|---| | 1859 | 8,624,566 | | 1860 | 6,719,000 | | 1861 | 6,331,225 | | 1862 | 6,704,753 | | 1863 | 5,995,568 | | 1864 | 2,656,971 | | 1865 | 5,051,170 | | 1866 | 6,839,764 | #### La reducción de las tarifas estimula el negocio. La Atlantic Telegraph Company. El 1 de diciembre (de 1867) cambió la tarifa por mensaje de 10 £ a 5 £ 5 chelines. Desde esa fecha los ingresos han mostrado un exceso diario medio de 200 £ sobre los del tiempo anterior. * * * ## Standard, 4 de diciembre de 1868 ### (DE NUESTRO CORRESPONSAL.) NUEVA YORK, 21 de noviembre. Se ha reanudado la gran «guerra del ferrocarril del Erie». La presente contienda es todavía más notable que la del año pasado. El martes, el señor August Belmont, el conocido banquero, y E. B. Lucke presentaron una demanda contra la Erie Railway Company y unos 20 demandados más, que se han dedicado a especular con acciones del Erie, para impedirles comprar o vender ciertas acciones ordinarias que, según se dice, emitieron fraudulentamente los consejeros. Se supone que la demanda se ha presentado en interés de capitalistas ingleses tenedores de Erie, que se han alarmado mucho por la manera en que ha disminuido el valor de su propiedad. La demanda expone, en sustancia, que por ley se ordena a los consejeros no emitir más de 16,500,000 $ en acciones ordinarias, pero que, violando esta orden, han emitido primero 58,000 acciones ordinarias y después acciones por valor de 36,000,000 $; que el importe de las acciones ordinarias se ha aumentado fraudulentamente a más de 60,000,000 $; que los consejeros han sacado más de 40,000,000 $ de estas operaciones; que ahora tienen unos 16,000,000 $; que el año pasado, al descubrir que Daniel Drew, tesorero de la compañía, había perdido en grandes especulaciones una gran cantidad del dinero de la compañía, le indujeron a dimitir, y se le permitió liquidar todas las reclamaciones pagando 1,000,000 $; que, deseando asegurarse la dimisión del presidente, el señor Eldridge, compraron, a petición suya, 5,000,000 $ de bonos del Boston, Hartford and Erie Railway (propiedad de amigos de Eldridge), pagando por la compra 4,000,000 $ en dos plazos; que han ocultado los 16,000,000 $ que tienen; que han usado esa suma para «inmovilizar» dinero y crear así una estrechez en el mercado de dinero; que han hecho grandes compras de bienes raíces y otras propiedades —entre las operaciones de esta índole que se especifican están la compra de la Ópera de Pike por la suma de 850,000 $, una propiedad en Nueva Jersey por 300,000 $, otra propiedad en ese estado también por 1,500,000 $, nueve casas en la calle Veintitrés, barcos de vapor en el lago Erie por 300,000 $, bienes raíces en Buffalo por 300,000 $ y otras grandes compras—, poniendo los títulos de la propiedad, o de parte de ella, a nombre de Fisk y Gould; que han hecho contratos de arrendamiento de otros ferrocarriles, en cuyas compras estaban interesados estos tres consejeros, recibiendo primas en acciones y en dinero por valor de 1,500,000 $ para su uso personal; y, finalmente, que han alterado y falsificado los libros de la compañía para encubrir sus operaciones. Estas alegaciones las sostienen, o se supone que las sostienen, declaraciones juradas de Daniel Drew y otros. La declaración del señor Drew es notable por su franqueza. Admite que, siendo tesorero de la compañía, usó las acciones que tenía en sus manos para hacer subir o bajar el precio del Erie y afectar de otros modos al mercado de dinero; que por permitir a dos de los consejeros (Fisk y Gould) sacar de la oficina de la compañía 50,000 acciones, y por acceder a vender a Fisk, a un precio inferior al de mercado, 5,000,000 $ de bonos de la compañía, recibió de Fisk un cheque por 375,000 $. Drew pasa a contar la historia de la «guerra del Erie» del verano pasado. Alega que Eldridge, antiguo presidente de la compañía, recibió 1,000,000 $ en efectivo por dimitir. Dice que los ingresos de la Erie Company son de 14,000,000 $ a 15,000,000 $ al año. Confiesa que usó el dinero de la compañía para «inmovilizar»* el mercado de dinero y producir así estrechez y pánico. Tras oír la demanda y las declaraciones juradas, el juez Sutherland, del Tribunal Supremo, dictó una orden que prohibía a los consejeros emitir más acciones o retirar u ocultar ninguno de los libros, papeles o fondos de la compañía, y les mandaba depositar en algún banco solvente el dinero que tuvieran en sus manos, reteniendo solo una cantidad suficiente para atender a las deudas y gastos legítimos de la compañía. Es natural esperar que toda cuestión tenga dos caras. En el Tribunal Supremo, el miércoles por la mañana, el señor C. M’Intosh, que dice poseer 200 acciones, compareció como demandante en un pleito en el que se cita como demandados a todas las partes del pleito «Belmont contra la Erie Railway Company». Pidió que se investigara para mostrar si la emisión de acciones ordinarias del Erie está o no limitada por la ley; además, que se prohibiera a todas las partes iniciar acciones fundadas en supuestas emisiones fraudulentas de acciones, y, finalmente, que se nombrara un síndico que tomase, guardase y desembolsase los ingresos de la compañía. Acompaña a esta petición una declaración jurada de James Fisk; en ella se recogen confesiones del señor Drew, a quien este documento pone en una situación todavía más despreciable que sus propias admisiones. El juez Barnard dictó la orden de interdicto, que paraba todos los pleitos de una y otra parte; la misma orden nombró síndico a Jay Gould, presidente de la compañía. *«Inmovilizar» (lock up). Es una invención nueva y notablemente afortunada de los estafadores de Wall Street. Unos cuantos especuladores se conciertan y toman prestado todo el papel moneda que se puede obtener de los bancos, depositando oro y acciones como garantía «colateral». Cuando los comerciantes, los negociantes en productos, etc., salen a la calle a comprar papel moneda, se ven obligados a pagar precios exorbitantes (a veces el 2 y el 3% al día); los conspiradores, naturalmente, sacan grandes ganancias no solo de los préstamos de greenbacks, sino también de las operaciones con acciones. Es un truco que se puede repetir indefinidamente, y no parece haber medio de impedirlo. ## Índice. Número de página. ### 1) Banco de Inglaterra (o de Francia) y mercado de dinero. - **1866.** **Estados del Banco de Inglaterra:** *mayo* (pp. 1, 2); *julio* (p. 3); *agosto* (pp. 7, 8); *29 de agosto - 17 de octubre* (pp. 9-10); *7 de noviembre - 26 de diciembre (p. 17); Banco de Francia, de la semana que termina el 15 de septiembre al 29 de diciembre de 1866.* - *1867:* *Estados del Banco de Inglaterra* (*Banco de Francia y Clearing House)*: *del 2 de enero de 1867 al 1 de mayo de 1867 (Clearing House) (Banco de Francia)*, pp. 19, 20. *Notas*, pp. 21, 22. *1 de mayo - 26 de junio* (pp. 43-44). *Notas* (p. 45). Semana que termina el *3 de julio - 25 de septiembre* (46, 47). *Notas* (pp. 48-50). *2 de octubre - 25 de diciembre* (pp. 69, 70). *Notas* (pp. 71, 72). *Movimiento del metal en barras, 9 de enero - 24 de abril de* 1867 (cf. *1852*), p. 33. *Movimiento del oro en 1865, 1866 y primer trimestre de 1867* (p. 34). *Mercado del metal precioso en barras de Londres en el mes de diciembre de 1867* (pp. 76, 77). *Descuento del 10%. Productores.* (73). *Mercado de dinero, noviembre de 1867* (p. 74). *El pánico y su alcance* (74). - *Tipo mínimo del Banco de Inglaterra, precio del trigo y del algodón. Precios de 1847, 1857 y 1866* (p. 11) - *Ganancias del Banco de Inglaterra desde la ley bancaria de 1844* (12, 13) - *Tipos de descuento del Banco de Inglaterra en 22 años* (13, 14, 15) - *Los males de los 2 departamentos separados* (16) - *Teorías monetarias y hechos monetarios* (23) - *Tipo de descuento en 1866* (27, 28). *Reducción al tipo del 3%.* *Tipos anteriores.* (p. 28) - *Disminución de las ganancias del Banco de Inglaterra* (63, 64) - *Efectos de un tipo del 10% y del 2%* (64, 65) - *Reducción del negocio de descuento del Banco de Inglaterra* (68) - *Acumulación de oro sin precedentes* (p. 37) *(junio de 1867)* - *London and Westminster Bank* (desde 1862) (p. 4). Los *4 grandes bancos por acciones de Londres* (36) (59) - *Clearing House* (p. 42) ### 2) Mercado de títulos y acciones. Inversiones, etc. - *La deuda.* (35). *Contango, backwardation* (46) - *Mercado de valores, mayo de 1867* (p. 34). *Subida de los fondos públicos* *(junio de 1867)* (p. 35). *Rebote*, **junio** *de 1867* (37). *Empréstitos coloniales* (41) - *La extraordinaria situación del mercado de dinero*, *comparaciones (adxxx)* (pp. 54-57). *Empleo del dinero, finales de agosto de 1867* (58-59) - ~~Comercio exterior~~ *Tabla de la reducción de los valores privados del 6 de junio de 1866 al 24 de octubre.* [(16)] ### 3) Compañías. - *Sociedades anónimas bancarias prósperas.* (28, 29) - *Aberaman Iron Works Co.* (Ltd.) (24, 25) - *Sociedades de responsabilidad limitada.* *Número y capital* (25, 26) - *City Building Co.* (41) - *Accidental and Marine Insurance Co.* (73, 74) - *Operaciones con acciones de bancos* (32) - *Investigación parlamentaria sobre la ley de responsabilidad limitada* (37) ### 4) Comercio. - *Estadísticas de la Junta de Comercio:* *1866:* *hasta el 31 de octubre de 1866* (p. 24). *Estadísticas completas de 1864, 1865 y 1866* (29, 30) - *Comercio exterior del Reino Unido* *(1854-1866 inclusive)* (p. 46). *1867:* de *marzo y abril de 1867* (p. 53). *Junio* (57, 58), etc. (62, 67, 68, 75) - *El «Times». Sobre el comercio y los negocios y la próspera situación del país en 1867.* (p. 68) - *Precio del algodón.* *1866 y 1867* (p. 76) - *Los cambios con la India. Pasado y presente* (30, 31, 64) - *Petróleo* (27) - *Exportación británica de géneros de algodón a las Indias Orientales* (53, 54, 59-61) - *Comercio escocés del hierro (1867)* (pp. 77, 78) - *Oro australiano. 1867, 1866, 1865.* (p. 78) - *Oro de Nueva Zelanda, hasta julio de 1866.* (p. 15) - *La minería británica. Sistema del cost-book, etc.* (37, 38) - *El estado de Minnesota* (27) ### 5) Ferrocarriles. - *Su descrédito. Marzo de 1867.* (p. 31). *Minutas de los abogados* (31, 32). *Mercado de valores, marzo de 1867* (32). *Hundimiento* (32, 33, 34) - *El Caledonian Railway hace 17 años* (34, 35) - *Comités de investigación* (35) - *Acciones pre-preferentes* (35, 36, 37, 51, 52, 54, 57) - *Guerra entre los accionistas de los ferrocarriles y los consejos de los ferrocarriles* (37) - *Brighton Railway* (38-41). *La respuesta de Schuster* (41-42) (61-62) - *El capital ferroviario durante los últimos 15 años* (46). *El cierre de las cuentas de los ferrocarriles. Julio de 1867* (51) - *London, Chatham and Dover y Peto.* (52) - *Railways Cos Act de 1867* (58) - *El sistema ferroviario francés* (65, 66) - *Especulación ferroviaria, mercado de valores. El filisteo, septiembre de 1867* (pp. 66-67) - *Caledonian Railway Co.* (73) - *Las finanzas de los ferrocarriles y sus misterios* (74) - *Dividendos ferroviarios* (75). *Especulación con acciones ferroviarias* (75) - *Great Eastern Railway. Guerra intestina de los consejeros* (75) - *Cuentas de los ferrocarriles* (p. 75) - *Desgaste de los ferrocarriles* (p. 76) - *Reforma de los ferrocarriles* (p. 76) --- [^s1]: La Money Market Review dice «on Thursday week»; la tercera lectura del North British Railway Bill en la Cámara de los Lores fue el 1 de agosto de 1867 (según MEGAdigital). [^s2]: Añadido de Marx. La revista dice: «Esto estaría muy bien si se pudiera llevar a efecto, pero, por mucho que respetemos la honradez de la intención de lord Redesdale, nos tememos que ha intentado un imposible» (según MEGAdigital). Lord Redesdale presidía los comités de la Cámara de los Lores. [^s3]: Así en el manuscrito; la sublevación de la India fue de 1857-1858. [^s4]: Comentario de Marx a partir de los datos de la Money Market Review del 31 de agosto de 1867, p. 225 (según MEGAdigital). [^s5]: Marx anotó este título también en el «Cuaderno 3 de 1868» de los cuadernos sobre la agricultura (MEGA² IV/18, p. 588), en un cuaderno de extractos de 1878 (IISG, B 148) y en el cuaderno de notas de 1878-1879 (IISG, B 152) (según MEGAdigital). [^s7]: Esta última frase es un comentario de Marx que resume lo anterior (según MEGAdigital). [^s8]: Estas últimas frases, tras el comentario de Marx entre corchetes, vienen de la Money Market Review del 26 de octubre de 1867, p. 432; el «hundimiento» es una caída de las cotizaciones de las acciones ferroviarias (según MEGAdigital). [^s9]: Resumen de Marx (según MEGAdigital). [^s10]: Añadido de Marx; lo que sigue está tomado de la Money Market Review del 26 de octubre de 1867, pp. 429-430 (según MEGAdigital). [^s11]: Así en el manuscrito; el número de la revista es el del 30 de noviembre de 1867, pp. 562-563 (según MEGAdigital). [^s12]: Resumen de Marx (según MEGAdigital). [^s13]: Marx usó estos datos de R. P. Williams en el manuscrito II del libro segundo de *El capital* (MEGA² II/11, pp. 106-107, según MEGAdigital); en la edición de Engels están en el [capítulo octavo del libro segundo](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1885%20El%20capital.%20Libro%20segundo.%20II.%20La%20rotaci%C3%B3n%20del%20capital). [^lic]: Texto original según MEGAdigital (Berlin-Brandenburgische Akademie der Wissenschaften), MEGA² IV/19, licencia CC BY-SA 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/deed.es); el aparato editorial de la MEGA no se reproduce. Esta traducción y la transcripción se distribuyen con la misma licencia.