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Title: Cuaderno «London 1868». I. The Economist de 1866, enero-marzo
Description: Extractos de Marx del Economist de enero a marzo de 1866, en vísperas del pánico: el descuento al 8 %, el agotamiento del carbón inglés según Jevons, las compañías financieras y de descuento, los dividendos de los bancos por acciones, la encuesta sobre el Banco de Francia (James Rothschild, Émile Pereire), la nueva banca nacional de los Estados Unidos y sus impuestos, la caza y los arrendatarios, los hospitales de los asilos de pobres de Londres.
Author: Karl Marx
Date: 1868-10
URL: https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1868%20Cuaderno%20%C2%ABLondon%201868%C2%BB.%20I.%20The%20Economist%20de%201866%2C%20enero-marzo
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*Extractos y notas de Karl Marx escritos en Londres entre el 13 de octubre y mediados de noviembre de 1868 en el cuaderno que tituló «London. 1868.» (IISG, Ámsterdam, Karl Marx and Friedrich Engels Papers, B 109 [B 101]), de 284 páginas, sacados de los números del *Economist*, semanario de Londres, y de la *Money Market Review*, semanario financiero de Londres, de los años 1866 y 1867, con índices temáticos del propio Marx. Esta primera parte contiene los extractos del *Economist* del 6 de enero al 31 de marzo de 1866, los meses que precedieron al pánico de mayo de 1866 y a la quiebra de Overend, Gurney and Co.; entre ellos está pegado un recorte del *Social Economist* de octubre de 1868. Marx copia o resume en inglés, con frases y comentarios propios en alemán; aquí todo va traducido. Inéditos en vida de Marx. Transcritos del manuscrito según la edición digital de la MEGA² (IV/19) y traducidos por la Escuela de marxismo, 2026. Los subrayados de Marx van en cursiva. Las palabras entre corchetes faltan en el manuscrito o son aclaraciones nuestras de un término que se deja en su lengua; los nombres de compañías, bancos y casas de comercio se dejan en inglés. Las cifras se dan como en el manuscrito (con coma para los millares); la libra (*l.* o £) se pone tras la cifra; *s.* y *d.* son chelines y peniques, y *f.*, francos. La terminología sigue nuestra traducción de [la sección quinta del libro tercero de *El capital*](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1894%20El%20capital.%20Libro%20tercero.%20V.%20La%20escisi%C3%B3n%20de%20la%20ganancia%20en%20inter%C3%A9s%20y%20ganancia%20empresarial.%20El%20capital%20que%20devenga%20inter%C3%A9s) y de los cuadernos de 1868-1869 sobre el mercado de dinero ya publicados, como [el «1869 I Heft»](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1869%20Cuaderno%20%C2%AB1869%20I%20Heft%C2%BB.%20I.%20El%20Banco%20de%20Inglaterra%20y%20el%20mercado%20de%20dinero%20en%201868). Las notas son nuestras.[^lic] [Texto original](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/originales/1868%20Heft%20%E2%80%9ELondon%201868%E2%80%9C.%20I.%20The%20Economist%201866%2C%20Januar%E2%80%93M%C3%A4rz)*

## London. 1868.

*«Economist»* (1866 y 1867) *«Money Market Review» (1866 y 1867)*

## 1866 «The Economist» (año 1866), vol. XXIV.

### Enero de 1866.

#### Sábado, 6 de enero de 1866. N.º 1167.

##### El ocho por ciento.

Tipo del Banco, al 8 %. El Banco tendría que haberlo subido antes, al 7 %. Entonces no sería necesario ahora apretar tanto la tuerca. «Nosotros… llevamos el comercio del país con el *mínimo de tesoro metálico* que baste; y si los bancos se retrasan solo un poco en sus operaciones *de protección*, el resultado puede ser muy grave… Si ha de aplicarse la ley de Peel, el Banco debe mantenerse tan fuerte *(su reserva)* a mitad de trimestre que estas salidas calculables de fin de trimestre no se conviertan en catástrofes de su política, no afecten espasmódicamente al valor del dinero, no den sacudidas al mercado de dinero.»

##### Cuál será probablemente el valor del dinero en 1866.

Bajo este título descubre el sabihondo: 1) Que desde el librecambio la contracción en un mercado y la expansión en otro se compensan. Antes solo teníamos acceso a unos pocos mercados; cuando estos estaban abarrotados, todo nuestro comercio sufría. Ahora «en la mayor parte de los casos, el comercio crece con regularidad»; 2) *Nuestro sistema de crédito es mejor* de lo que era. El Banco (el mundo, añade enfático) no conocía antes el secreto de retener el tesoro metálico subiendo el tipo de interés. «Cuando *en otros tiempos* nuestro sistema de crédito se veía sacudido por catástrofes, nuestro comercio languidecía durante meses, y el dinero estaba barato porque ninguna persona solvente quería usarlo.» 3) Ahora prestamos de maneras más variadas que antes… a naciones extranjeras, a compañías para fines de obras y construcción en este país, en formas y en cantidades del todo sin precedentes. Por eso el *valor del dinero*, el *valor medio*, ha subido de forma permanente en Lombard Street.

Seguiremos comerciando muchísimo con los países que se llevan nuestro *tesoro metálico*, y por tanto el *valor del dinero* se verá afectado en cierta medida por la sustracción de tesoro metálico. En 1866 esta causa de dinero caro no será *tan poderosa* como en 1864 y 1865, aunque lo será más que en los años corrientes. …

*Pero ahora no hay motivo para temer la menor disminución del crédito.* … *En lo que toca a nuestro crédito, podemos esperar que 1866 sea un año normal.*

Estas variaciones del tipo de interés en cuanto empieza una salida hacia el extranjero son inevitables mientras procuremos llevar un vasto comercio, o *más bien dos vastos comercios, uno de venta y otro de préstamo*, sobre *el mínimo de tesoro metálico que sostenga ese crédito*.

##### La duración de nuestra provisión de carbón. (El libro de Jevons)[^a1]

«Al menos la mitad del carbón extraído en Gran Bretaña la consumen las diversas ramas de la industria del hierro.» Al ritmo de crecimiento actual, nuestro carbón se agotará en 100 años. Conocemos ya el espesor y la accesibilidad de nuestras minas de carbón. Quedan en Gran Bretaña, hasta una profundidad de 4000 pies, 80,000 millones de toneladas. Nuestro consumo anual era en 1860 de 80 millones. Así pues, el carbón disponible duraría 1000 años. Pero el consumo aumenta un 3½ % al año; en 1880 será de 160 millones; y si sigue aumentando así, los 80 000 millones enteros estarán explotados antes de 1960. Pero antes aún. Porque se ha contado todo el carbón hasta 4000 pies: ninguna mina de carbón se ha explotado todavía a una profundidad mayor de 2,500 pies. Bajar más *encarece el precio*, y con ese encarecimiento se van al diablo nuestro ritmo de progreso y nuestras ventajas especiales. Al trabajar a más profundidad, el calor se vuelve más insoportable, los pozos y galerías más largos, el peligro mayor, la ventilación más costosa, la cantidad de agua que hay que mantener fuera o sacar, más difícil de dominar. Un período muy corto puede subir el carbón de máquinas y el de fundición de *5 a 6 chelines la tonelada*. Ahora bien, una fábrica de algodón de tamaño corriente usa a menudo para su fuerza de vapor 80 toneladas de carbón por semana; a 5 chelines, son 1,000 £ al año; a 10 chelines la tonelada, son 2000. Pero la fábrica de algodón está llena de *maquinaria*; una gran partida del costo de esa maquinaria es el carbón empleado en fundir y trabajar el hierro del que está hecha la maquinaria. Lo mismo en los *medios de transporte* que llevan a la fábrica y salen de ella: en los ferrocarriles y los vapores el carbón es una gran partida de costo.

*El costo del transporte*, que es una partida muy grande de los gastos accesorios de nuestras fábricas, aumentará, pues, mucho, directa e indirectamente, con una subida del precio del carbón.

*Grandes economías en el uso del carbón* se han introducido ya; en la *fundición del hierro* empleamos ⅔ menos de carbón que antes; en *el funcionamiento de las máquinas de vapor*, ½ menos.

Solo *una subida del precio del carbón* nos aguijará a usarlo con más parsimonia; y *esa misma subida de precio* es la prueba y la medida de nuestro peligro.

*De todos los artículos del comercio y de la industria, el carbón* es el más *voluminoso en proporción a su valor*; y es el hecho *de tenerlo a mano* lo que nos ha dado nuestra superioridad manufacturera.

De los *136 millones de toneladas* que se extraen hoy al año en todo el mundo, *Gran Bretaña* produce 80 millones; los *Estados Unidos*, solo 20.

Sus campos de carbón (los de los EE. UU.) se calculan en 196,000 millas □ de extensión; los nuestros, solo 5,400. Pero eso no es todo: su carbón es a menudo de mejor calidad e incomparablemente más accesible que el nuestro, sobre todo en el valle del Ohio. En algunos lugares el costo *a boca de mina* es aún hoy de 2 chelines la tonelada en América, frente a 6 chelines en Inglaterra.

#### 13 de enero de 1866. N.º 1168.

##### El estado del mercado de dinero.

Por el momento la salida hacia el extranjero (hacia Oriente) se ha detenido; el mercado de la plata en Londres está flojo.

¿Adónde va nuestro oro? Antes, en las salidas hacia la India, se iba la plata, no el oro. *Razón:* hasta hace poco, toda la plata que se necesitaba para la India se reunía en el continente y se enviaba aquí. Nosotros la reenviábamos a la India. Pero ahora hay una compañía francesa que envía plata, y marinos franceses que la llevan desde Marsella sin que pase por aquí… Nuestro oro va a pagar la plata que antes se nos enviaba en persona; pero ahora se usa por cuenta nuestra indirectamente: se transmite de Marsella a la India para pagar nuestras deudas.

Muchas *personas se extrañan* de que, cuando el dinero sube rápidamente en Lombard Street, esté barato en la Bolsa. Está barato en esta porque ha cambiado rápidamente en aquel. El cambio rápido vuelve inseguras a las gentes, y entonces el mercado más cómodo es la Bolsa *«de un día para otro»*. Las casas de descuento, etc., negocian entonces lo menos posible en letras y por eso lo emplean en la Bolsa, donde pueden tenerlo enseguida, precisamente porque no se sienten bastante seguras del futuro para inmovilizar sus recursos hasta fechas determinadas.

##### Nuestro comercio con América. (EE. UU.)

Los alarmistas lanzan advertencias.

| Nuestras exportaciones a América | hasta el 31 de oct. | 1864 | 15,403,017 £ |
|---|---|---|---|
|  | ídem | 1865 | 14,844,704. |
| En cambio, 1859, nuestra exportación a los EE. UU. |  |  | 24,417,000 |

Así pues, si en nov. y dic. no se han importado 9,600,000 £, será menos que en 1859.

Inglaterra y Europa, ahora grandes compradoras de valores americanos, obligaciones de ferrocarriles y bonos 5.20, las importaciones que equilibran nuestras exportaciones.

##### Precios de mercado de las inversiones en el año 1865.

Por regla general, y a la larga, los *precios* son los verdaderos indicadores del *valor*.

Estados Unidos: deuda de más de 600 millones de libras esterlinas, y carga anual sobre esa deuda que hay que reunir con impuestos: más de 40 millones de libras esterlinas. Nuestras *acciones de ferrocarriles* no mejoraron en 1865. Se explica esto porque había otras inversiones más provechosas. Por eso bajaron las *acciones preferentes*. Además, las acciones de ferrocarriles *originales*, que no tienen garantía, se han visto perjudicadas por los compromisos recientes y futuros de casi todas las compañías ferroviarias de reunir capital adicional para formar nuevos ferrocarriles. Hasta ahora *no hay una baja sensible de los dividendos*.

*Acciones de los bancos:* por término medio, precios sostenidos asombrosamente en 1865, con la excepción de los bancos indios y algunos otros.

No así las *compañías financieras*. Caída de sus primas (p. ej., *Credit Foncier and Mobilier of England, Financial Discount, General Credit, International Financial, London Financial, Land Securities, Oriental Financial*). Aunque la mayoría de estas empresas «han tenido en apariencia éxito y han pagado grandes dividendos».

Los *consolidados* (1865) cayeron de 89⅜ a 87 3/16. Baja efectiva del principio al final del año, 2 %. Sobre todo porque otros valores eran más provechosos.

##### Un freno práctico a las compañías burbuja.

Consolidados depreciados, pero más aún las acciones de responsabilidad limitada, algunas del todo invendibles o con un descuento desastroso, con fuertes dividendos pasivos que asoman en el futuro…

La responsabilidad limitada no es en realidad la única causa de la presión actual, que se debe en gran parte, si no principalmente, a la energía febril que dieron al comercio la inflación de la moneda en América y el desarreglo del comercio del algodón.

Compañías burbuja para explotar una patente, o construir un ferrocarril, o «hacerse cargo» de una línea de vapores, o de un negocio privado, o comprar y explotar una mina en México, una plantación de té en la India, etc.

#### 20 de enero de 1866. N.º 1,169.

##### El efecto del 8 %.

No ha salido tesoro metálico; pero todavía no se ha atraído nada del extranjero. Pende sobre el mercado una gran salida, aunque suspendida, hacia la India y Egipto para el algodón. Luego ronda el *empréstito ferroviario egipcio*, etc.

##### Precios de mercado de las inversiones en el año 1865.

*Compañías de seguros* y *Varias* (esta última abarca la mayoría de las compañías de responsabilidad limitada creadas recientemente).

*Compañías de seguros.* En su mayor parte, empresas provechosas; singular estabilidad de los precios de mercado de sus acciones.

De las *97 clases de acciones y títulos* cotizadas en la lista de compañías de seguros del *Investor Manual* (este último, suplemento del *«Economist»*), solo 16 con descuento, y este insignificante, y «corresponde sobre todo a las acciones de las nuevas compañías de seguros marítimos». En la mayoría de las empresas de este tipo (seguros) establecidas desde hace más tiempo, primas de las acciones en el mercado.

*Varias:* en esta lista se cotizan 519 clases diferentes de acciones y títulos, de las cuales *286* con *responsabilidad limitada*, y 233 *ilimitada*.

Las 233 clases de acciones *ilimitadas* comprenden compañías de canales, gas, navegación a vapor, muelles, aguas y otras, entre ellas solo unas pocas compañías de creación reciente. 63 de estas *233* cotizaban a finales de 1865 con descuento; el resto, la mayoría con prima.

De las *286* denominaciones de acciones de responsabilidad limitada de la lista de varias, *80* cotizaban con prima, 94 con descuento, *112* sin cotización de mercado alguna, lo que en efecto indica probablemente que eran invendibles en el mercado a cualquier precio. Así pues, el resultado a finales de 1865:

| Negociables y provechosas | 80, o sea | 28 % del total |
|---|---|---|
| Negociables con pérdida | 94, o sea | 33 % |
| Invendibles, con gran pérdida | 112 | 39 |
|  | 286 | 100. |

Así pues, el 72 % de las acciones de estas compañías de responsabilidad limitada acarreó pérdida de principal a los suscriptores originales a la par, o a sus representantes, los propietarios sucesivos. ¡Y sin embargo, no una proporción tan grande «sin valor o siquiera poco sólida»! ¡De ningún modo, válgame Dios!

«no hay, hasta donde podemos juzgar por los dividendos y los precios de mercado, nada tan podrido en nuestro nuevo modo de especulación que impida su resurrección en un momento más propicio». ¡Hurra!

El *seguro* es tan inseguro como el juego; o, más exactamente, *es* juego, si el número de riesgos que se aseguran no basta para garantizar un *resultado medio*… El azar queda eliminado del seguro por el *número de riesgos* (el tamaño del área sobre la que se extiende).

##### Comercio de los EE. UU. con Francia (1865).

| En los primeros 11 meses | exportaciones de los EE. UU.: | 34,492,632 f. |
|---|---|---|
|  | importación en los EE. UU.: | 84,456,666. |

Suponiendo que el mes de diciembre fuera como la media de los 11 meses anteriores, 37,376,018 f. de importación frente a 91,494,749 f. de exportación. Así, los EE. UU. debían a Francia mercancías por valor de 54,127,731 f. De ahí hay que restar 5,793,000 f. de oro en moneda y en barras y 169,800 f. de plata recibidos en los 11 meses; además, 5,577,390 f. de los pagos de plata que los plateros franceses llaman *regrets*. Si se resta proporcionalmente otro tanto por diciembre, queda una deuda de los EE. UU. con Francia de unos 44 millones de francos, o 1,760,000 libras esterlinas. No es mucho. Solo excede en poco más de 1 millón de libras esterlinas lo que se debía a finales de 1864. Sin embargo, una parte importante del comercio entre Francia y los EE. UU. se hace *vía* Inglaterra y figura en las estadísticas oficiales como hecho con ese país.

#### 27 de enero de 1866. N.º 1170.

##### El memorial de algunos comerciantes de Liverpool sobre la moneda.

Atribuyen *«el tipo de interés excesivo y usurario»* a la ley de 1844 y al monopolio del Banco de Inglaterra. Hay que abolir ambos. Toda persona y compañía ha de tener facultad para emitir billetes, tantos como quieran, *contra el depósito de títulos o de bonos del Tesoro*, y obtener así moneda suficiente para el descuento de letras y las necesidades comerciales del país.

Ya *emita la moneda* 1 persona o muchas, ya esté separada de la banca o combinada con ella, es *igualmente una parte del sistema de crédito del país*; y ese sistema de crédito solo puede sostenerse de una manera. El crédito de A significa que A pagará oro o plata; es una promesa creída de entregar tales y tales sumas en metales preciosos si se le piden. Para asegurar el cumplimiento de tales promesas hay que mantener una gran existencia de metales preciosos.

El único modo conocido de mantener tal existencia es subir el tipo de interés.

El sistema que piden los memorialistas de Liverpool era el de Nueva York antes de la guerra civil. Todo banco podía emitir allí billetes, pero todo banco estaba obligado a depositar una «garantía»; pero ese sistema no eximía a los bancos de la necesidad de mantener una existencia de oro y plata, y no producía un tipo de interés bajo. El tipo normal era a menudo muy alto, más alto que el tipo actual del que se quejan. Los bancos, en cuanto veían bajar su reserva de tesoro metálico, subían el tipo de interés y lo mantenían alto hasta reponer la existencia.

Si los bancos mantienen durante un tiempo el tipo de interés demasiado bajo, lo ponen demasiado alto después.

Mientras una nación mantenga su provisión de tesoro metálico en un mínimo, el mercado de dinero será sumamente delicado. Y mientras los banqueros, uno o muchos, se guíen por su propio interés, se mantendrá en ese mínimo.

Los de Liverpool se remiten al interés actual más bajo de Francia. Pero el poder bancario del Banco de Francia tiene infinitamente más autoridad que el del Banco de Inglaterra, y su *«monopolio» de la moneda es absoluto*.

##### La peste bovina. Socorro del gobierno.

En Lancashire, el gobierno prestó a ciudades para que dieran ocupación a obreros. El préstamo de Lancashire no fue una compensación a los capitalistas. *Fue un préstamo para utilizar hombres*… Resultado: buen alcantarillado y buen pavimento en algunas grandes ciudades del norte.

Propone una sola *compañía de seguros de ganado* para toda *Inglaterra*; no *asegurar* (para evitar el fraude) *más de* ⅔ del valor.

##### Los dividendos recientes de los bancos por acciones.

En 1865, el tipo de interés alto, pero no tan alto como en 1864.

|  | Medias de |  |
|---|---|---|
| Tipos mínimos de descuento del Banco de Inglaterra. | 1864 | 1865. |
|  | 7.31 | 4.74. |

##### El tipo medio de los dividendos de los bancos.

Últimos 4 dividendos, tipo % anual.

|  | 1864 |  | 1865. |  |
|---|---|---|---|---|
|  | 30 de junio. | 31 de dic. | 30 de junio. | 31 de dic. |
| Alliance | 10 | nada | 5 | 5. |
| Bank of London | 20 | 20 | 20 | 20 |
| City Bank | 20 | 12 | 15 | 12 |
| Imperial | 8 | 10 | 8 | 8 |
| Joint Stock | 32½ | 50 | 18 | 22 |
| Metropolitan and Provincial | 7½ | nada | nada | 5 |
| Union | 20 | 20 | 30 | 20 |
| London et Westminster | 28 | 32 | 26 | 34. |

Semestre terminado el 31 de dic. de 1865

|  | Capital. |  | Dividendos y bonificación | Reserva |  |
|---|---|---|---|---|---|
|  | Creado | Desembolsado. | Tipo anual | de dividendos pasivos | de ganancias |
|  | £. | £. | Por ciento. | £. | £. |
| Alliance (limited) | 4,000,000 | 985,785 | 5 | 3,014,215 | 71,840 |
| Bank of London | 800,000 | 400,000 | 20 | 400,000 | 304,411 |
| City Bank | 1,000,000 | 500,000 | 12 | 500,000 | 144,710 |
| Imperial (limit.) | 2,250,000 | 448,970 | 8 | 1,801,030 | 58,560 |
| Joint Stock | 3,600,000 | 1,080,000 | 22 | 2,520,000 | 315,263 |
| Metropolitan and Provincial (lim.) | 2,000,000 | 337,420 | 5 | 1,662,580 | 14,904 |
| Union | 4,000,000 | 1,200,000 | 20 | 2,800,000 | 350,660 |
| London and Westminster | 5,000,000 | 1,000,000 | 34 | 4,000,000 | 363,204 |

(a la vuelta)

Semestre terminado el 31 de dic. de 1865

|  | Pasivo frente al público | Activo |  |  |
|---|---|---|---|---|
|  | Depósitos y aceptaciones | Efectivo | Títulos del Estado y otros | Letras descontadas, etc. |
|  | £. | £. | £. | £. |
| Alliance. | 2,504,168 | 435,930 | 147,913 | 3,007,456 |
| Bank of London | 4,335,877 | 820,497 | 302,167 | 3,985,036 |
| City Bank | 4,859,720 | 579,448 | 329,902 | 4,655,443 |
| Imperial | 1,543,281 | 188,642 | 59,619 | 1,836,741 |
| Joint Stock | 18,215,358 | 867,191 | 1,059,225 | 17,894,010 |
| Metropolitan et Provincial | 860,069 | 125,592 | 90,259 | 984,592 |
| Union | 17,794,263 | 2,816,994 | 1,665,725 | 15,085,836 |
| Lond. and Westm. | 20,779,301 | 1,677,841 | 2,489,412 | 16,600,522 |

Semestre terminado el 31 de dic. de 1865

|  |  | Activo |  |  |  |
|---|---|---|---|---|---|
|  | Pasivo frente al público | Efectivo y títulos | Dividendos pasivos por pedir | Medios totales. |  |
|  | £ | £ | £ | £ |  |
| Alliance (lim.) | 2,504,168 | 3,591,299 | 3,014,215 | 6,605,514 |  |
| Bank of London | 4,335,877 | 5,107,700 | 400,000 | 5,507,700 |  |
| City Bank | 4,859,720 | 5,564,793 | 500,000 | 6,064,793 |  |
| Imperial (limit.) | 1,543,281 | 2,085,002 | 1,801,030 | 3,886,032 |  |
| Joint Stock | 18,215,358 | 19,820,426 | 2,520,000 | 22,340,426 |  |
| Metropolitan and Provincial (lim.) | 860,069 | 1,200,443 | 1,662,580 | 2,863,023 |  |
| Union | 17,794,263 | 19,568,555 | 2,800,000 | 22,368,555 |  |
| Lond. and Westm. | 20,779,301 | 20,767,775 | 4,000,000 | 24,767,775 |  |
|  | 70,892,037 | 77,705,293 | 16,697,825 | 94,403,818 |  |

### 3 de febrero de 1866. N.º 1171.

#### El mercado de dinero.

El tipo, todavía al 8 %. La demanda de plata para Oriente con que pagar el algodón durará probablemente un mes o algo así. *El crédito ordinario está sano.* (¡Hombre sabio!) Las revelaciones de la *Joint Stock Discount Company* y otras compañías semejantes son desastrosas para los interesados, pero no tienen un efecto difuso. El público en general nunca ha oído hablar de ellas. No hay *señales de hundimiento en la industria*, ni siquiera de un *hundimiento atenuado o menor* como en 1865, y mucho menos de un hundimiento como el de la *primavera de 1848 y 1857*.

Con el alto tipo de interés (más alto que en Francia) se atrajo dinero francés a Londres. Hay en Londres una cantidad muy inusual de dinero francés. Ahora está invertido en letras a corto plazo que vencen y se renuevan o no según el tipo. Mientras el valor del dinero siga caro, ese dinero francés se quedará; en cuanto se abarate, *ese dinero se nos irá*.

#### El Crédit Mobilier y las compañías financieras.

En 1865, el Crédit Mobilier francés provocó la encuesta sobre el Banco para echar abajo la política del Banco de Francia. Este año, atacado con acritud en la *Revue des deux Mondes* por Victor Bonnet. Duplica su capital. (Para ello convoca a los *accionistas el 12 de febrero de 1866*.)

El *«negocio financiero»* solo tiene de especial y característico que no puede llevarse sino con dinero que o pertenece al prestamista o sobre el cual *este tiene* un *control largo y seguro*. Es sabido en Lombard Street que las *compañías financieras* de Londres (esto lo muestran ahora sus informes) invirtieron el dinero que se les había confiado en letras de contratistas de ferrocarriles «garantizadas» con el depósito de acciones de líneas de ferrocarril en construcción o que todavía no rinden, y a menudo en comarcas inferiores del país. El contratista por lo común no puede conseguir el dinero cuando vence su letra, salvo que las acciones sean por fortuna entonces «vendibles», y, por supuesto, no son una «garantía» hasta que son vendibles. Sin embargo, algunas compañías financieras y de descuento han persistido en prestar sobre ellas un dinero que solo se les había *confiado* por plazos moderados y que, al final de esos plazos, sabían que tendrían que devolver.

#### Compañías burbuja.

El *Master of the Rolls* observó hace poco «que muchas compañías nuevas se fundaban *con el solo fin de ser liquidadas*»… El caso de una compañía cotizada en la lista oficial de la Bolsa, y que por tanto ha cumplido *sus* reglas: las acciones, con 15 £ desembolsadas, se cotizan con 12 £ de descuento; ¿y por qué? Porque resulta que *el escenario de sus operaciones se encuentra nada menos que dentro del círculo polar ártico*. Las operaciones, por tanto, solo pueden hacerse durante unos 90 días al año, y en ese período tan limitado, claro está, no se puede ganar un ingreso suficiente para los 365 días del año.

#### Coalición de los mozos de labranza en Escocia. Sociedad Protectora de Mid-Lothian.

Exceso de trabajo y mala paga. Que los gañanes escoceses se pongan «en huelga» por los salarios y condiciones de su unión, y mañana mismo habría sustitutos *irlandeses*.

#### La agricultura inglesa.

Gran diferencia; p. ej., en los *condados del centro*, contratos que contienen términos y estipulaciones tan unilaterales, tan gravosos e injustos para los arrendatarios que parecen increíbles. Además de reglas sobre los cultivos y la gestión de la granja que ponen a los arrendatarios por completo a merced del terrateniente, estipulan que el terrateniente tendrá facultad de embargar por su renta *con un año o 9 meses de adelanto*. P. ej., cuando un arriendo comenzó el 25 de marzo, al vencer la renta de un trimestre el 24 de junio, los términos facultan al terrateniente para cobrar por embargo la renta del año entero hasta el 25 de marzo siguiente: ¡9 meses por adelantado! Estos arrendatarios tienen poco o ningún capital, apenas ganado propio, y por eso se ven obligados a arrendar su hierba y su retoño, o a tomar ganado a pupilaje, para consumir el producto de su tierra. En tales casos, los que arriendan la hierba, o los que ponen el ganado, no tienen idea de que sus animales pueden ser embargados para pagar por adelantado la renta de los arrendatarios. Y sin embargo, en algunas comarcas el terrateniente o su administrador cuentan con la posibilidad de embargar el ganado de terceros para asegurarse el pago de la renta de los arrendatarios. Si a eso se añade la reserva y conservación de la caza, los arrendatarios están en un purgatorio terrenal. Estado miserable de estas fincas, cargadas además, en su mayoría, de deudas y gravámenes.

En cambio, la granja modelo del señor Robert Leeds, de West Lexham (el conde de Leicester, terrateniente), cerca de Brandon, Norfolk. 1200 acres de tierra, 1100 de labor, 50 de prados de riego. «Quien conozca la comarca sabrá que *el suelo* es *ligero y arenoso, y solo puede cultivarse* *con provecho cultivándolo intensivamente*.» Arriendo de 20 años, el derecho de caza solo para el arrendatario, etc.

«La granja está equipada con la mejor maquinaria posible, en la que el grano se limpia, la paja se corta, la semilla se tritura y la torta se muele con fuerza de vapor. Esta torta es un asunto de gran importancia en Lexham, donde se gastan cada año de 3 a 4 veces la renta de la granja en piensos y abonos artificiales. Compra animales adelantados a 20 £ o 25 £ cada uno y les da toda la *torta y grano* que pueden comer, pero nunca más de 2 *bushels* de raíces al día. Las reses están en la granja de 12 a 16 semanas, y los corrales se rellenan continuamente con animales a medida que se venden los que están a punto. Salvo los novillos comprados para pastar los prados de riego, que no necesitan nada hasta julio, todo lo demás en Lexham está siempre comiendo torta, y el rebaño de ovejas recibe ahora ½ libra de torta de algodón, con una ración limitada de salvado por la noche. El rebaño de cría tiene por término medio 300 ovejas, y unos 1200 borregos se ceban durante el invierno.»

#### Mercado de dinero.

Enorme depresión en las acciones de la *London Financial Association*, cotizadas de nuevo con fuerte baja la semana pasada; la *Joint Stock Discount Co.*, tras su informe, cayó a 5¾ de descuento. Rumores. Ventas de acciones sin mirar la situación de las diferentes compañías. También las *acciones de la Imperial Mercantile Credit*, considerablemente más bajas.

### 10 de febrero de 1866. N.º 1172.

#### Mercado de dinero.

«La *demanda india* y la *demanda brasileña*, que surgieron de la misma causa, de los pagos del algodón, han aflojado… Probablemente a consecuencia de la menor demanda oriental, el tesoro metálico del Banco de Francia ha aumentado en 700,000 £.»

Hay todavía *mucho comercio nuevo con América*, pero en sus circunstancias cambiadas América es ahora un cliente nuevo.

Ha habido durante la semana *varias quiebras de contratistas*, y se rumorean otras. Las compañías financieras y de descuento que tienen las letras de esos contratistas se ven necesariamente afectadas… Esos contratistas construyeron ferrocarriles (sobre todo por su propia cuenta) en lugares donde no podían rendir, y obtuvieron el capital que necesitaban para construirlos a un interés alto en Lombard Street.

«A nadie le importa que las “compañías” se sostengan o caigan. Su crédito es demasiado reciente para que su cese afecte al público en general, para causar un temor difuso.»

En conjunto, por tanto, *no estamos* (el oráculo) *inquietos por el estado del crédito*… *esperamos que pronto* (el Banco de Inglaterra) *sea lo bastante fuerte para hacerlo* (es decir, para *rebajar el tipo de descuento*).

Más importante, en cambio, de lo que el propio Economist sabía, el pasaje siguiente, que es medio irónico:

«Estas compañías (limitadas) dan a las grandes casas en apuros el medio de salir de ellos sin un hundimiento que asuste al mundo. La “cáscara” de una gran casa tenía antes que sostenerse cuanto pudiera; no le quedaba otra cosa que hacer. *Pero ahora tiene un recurso*: *puede convertirse en compañía*… El prestigio de la gran casa mengua fácilmente; no cae con estrépito. Aunque 4 o 5 años después la compañía limitada se vea en apuros, a nadie le importa; no afecta a nadie (¡Y Overend et Gurney, sabihondo!) más que a la compañía misma. Reid, Irving et Co. no habría quebrado hoy en día. Se habría convertido en “Reid, Irving, et Co. Limited” y habría salido adelante, quizá prosperado, etc.»

#### La peste bovina.

No podemos alimentar al país con ganado criado en casa. Año tras año aumenta la cantidad de carne que se consume en el país. Lo siguiente muestra con qué rapidez crece el comercio:

Número de animales vivos importados en los 11 meses terminados el 30 de noviembre.

|  | 1863 | 1864 | 1865 |
|---|---|---|---|
| Bueyes, toros y vacas: | 89,518 | 141,778 | 196,030 |
| Terneros | 36,930 | 44,678 | 48,926 |
| Ovejas y corderos | 380,259 | 412,469 | 763,084 |
| Cerdos y puercos | 24,311 | 68,777 | 117,766. |

#### El proteccionismo americano.

Todo el argumento, reducido a lo esencial, viene a decir simplemente que el librecambio es absolutamente sano en un mundo entero, siempre que ese mundo lo gobierne el Congreso… Es mejor, p. ej., que Luisiana, con sus espléndidas facilidades para cultivar algodón, lo cultive y lo envíe a Lowell para que lo elaboren, que no que desperdicie un recurso especial desviando su provisión de trabajo a la elaboración.

#### La provisión de carbón.

*El señor Hull*, en su útil obra de *1861*, calculó que si el consumo en Inglaterra siguiera al mismo ritmo que en los 20 años anteriores, nuestros campos de carbón se agotarían en 172 años.

*Sir W. Armstrong*, en su discurso de Newcastle, suponiendo un 2¾ como el aumento anual medio de los 8 años anteriores a 1861, agotaba la provisión disponible en 212 años.

*El señor Jevons* calculó el aumento anual medio entre 1854 y 1863 en un 3½ %, y su agotamiento en 100 años a ese ritmo de aumento.

*Mineral Statistics* del señor Hunt (1866). Según ellas, la producción anual de los últimos 4 años:

| 1861 | 85,635,214 toneladas |
|---|---|
| 1862 | 83,638,338 |
| 1863 | 88,292,515 |
| 1864 | 92,787,873. |

| *1863* excedió | a *1862* en | 4,654,177 toneladas |
|---|---|---|
| *1864* | a *1863* en | 4,495,358. |

Así que la catástrofe final está aún más próxima.

Nuestro número de minas de carbón:

| 1863 | 2,397 |
|---|---|
| 1864 | 3,268. |

Exportaciones británicas de carbón.

|  | Cantidad (toneladas) | Derecho. |  | Tasa de aumento % de las exportaciones en 10 años |
|---|---|---|---|---|
|  |  | chel. | pen. |  |
| 1821. | 170,941 | 7 | 6 |  |
| 1831 | 356,419 | 4 | 0 | 109 % |
| 1841 | 1,497,197 | nada |  | 320 |
| 1851 | 3,468,545 |  |  | 132 |
| 1861 | 7,855,115 |  |  | 126 |
| 1862 | 8,301,852 |  |  |  |
| 1863 | 8,275,212 |  |  |  |
| 1864 | 8,800,000 |  |  |  |

##### Francia.

|  | Producción (quintales métricos) | Consumo. (quintales métricos) |
|---|---|---|
| 1855 | 68,270,100 | 108,567,800 |
| 1863 | 107,079,800 | 165,800,000 |
| Aumento: | 38,809,700 | 57,232,200. |

Importaciones de carbón en Francia.

|  | De todos los países. (quintales métricos) | De Inglaterra (quintales métricos) | De Bélgica (quintales métricos) |
|---|---|---|---|
| 1863 | 61,204,500 | 12,966,000 | 37,152,000 |
| 1864 | 62,232,870 | 13,948,124 | 31,582,551 |
| Aumento | 1,028,370 | *Aumento* 982,124 | *Disminución* 5,569,449. |

El *tratado inglés con Francia* ha afectado seriamente al *comercio belga del carbón*, del que el norte de Francia se está haciendo relativamente independiente. La provisión belga encuentra todavía mercado en el este de Francia y de Brest a Marsella. El gobierno francés hace lo indecible por estimular la producción nacional, aun con sacrificio pecuniario. En las cercanías de Marsella, p. ej., donde se explotan los campos de carbón, la navegación francesa se surte exclusivamente de carbón francés, que cuesta más que el inglés; así también en Brest el arsenal se surte de carbón francés a 36 chelines, mientras que el carbón británico podría suministrarse a 17 chelines 6 peniques.

Valor de la importación francesa de carbones

| 1860 | 107,300,000 f. |
|---|---|
| 1864 | 121,300,000 f. |

##### Bélgica.

La comarca productora de carbón, 1/22 del territorio. En 1840 solo Henao producía más carbón que toda Francia, y se dice que la producción belga se ha triplicado desde hace 25 años, mientras que las exportaciones se quintuplicaron en el mismo período. La competencia inglesa las limitará ahora cada vez más a su mercado interior.

##### Alemania.

El carbón británico se ha importado hasta ahora en gran cantidad en el norte de Europa. En Prusia y en el interior, la baratura del carbón indígena y las facilidades de transporte prometen echar del mercado al carbón inglés.

Producción prusiana.

| 1852 | 25,788,268 toneladas |
|---|---|
| 1862 | 65,394,470 |
| 1863 | 71,654,478. |

Las provisiones más importantes, de los campos de carbón de Westfalia, *cuyo valor aumenta mucho la proximidad de la industria metalúrgica*. Producción aquí en *1852*: 38,000,000 de quintales; en *1864*, en cambio: 140,000,000. El carbón de Westfalia está excluyendo rápidamente al inglés de Holanda, y se espera que haga lo mismo en el norte de Alemania por la comunicación por el Elba.

##### Austria.

Podría tener una provisión ilimitada de carbón. Producción de solo 4,500,000 toneladas al año, la mitad de calidad inferior. Unos medios de comunicación insuficientes y caros han limitado las explotaciones.

##### Rusia.

Grandes campos de carbón, todavía poco explotados. El carbón de la cuenca de Moscú es de calidad inferior; el valor del distrito del Ural lo aumenta la proximidad del hierro, y el del distrito del Don, su fácil acceso al mar de Azov. Rusia no [juega] hasta ahora ningún papel en el mercado del carbón. Solo el país accesible desde el Báltico y San Petersburgo, donde las importaciones, *principalmente inglesas*, se han *triplicado* desde la guerra de Crimea.

##### Estados Unidos.

En Pensilvania, la mayor productora tanto de antracita como de carbón bituminoso, el valor del carbón extraído ha aumentado en 10 años a razón de un 179 %, mientras que el aumento correspondiente en *todos* los Estados se calcula en un 186 %.

| Producción total de los Estados Unidos | en 1860. | 14,333,922 toneladas |
|---|---|---|
|  | en 1864 | 16,472,410 toneladas. |

En 1860-61, la tonelada de carbón se vendía en Filadelfia a 4 dólares; el *precio actual*, entre 11 y 12 dólares. El carbón se vende en Boston a 17 dólares (3 £ 9 chelines 9 peniques) la tonelada, y en Chicago a nada menos que 22 dólares (4 £ 10 chelines 4 peniques).

#### La cuestión bancaria.

Incluso los banqueros de descuento y los capitalistas, que han estado recogiendo una cosecha de oro a costa de las clases mercantiles e industriosas, deberían percibir, por las revelaciones recientes, el peligro que el sistema monetario actual supone para las compañías de descuento.

Los males que se han sufrido con nuestras leyes bancarias no han venido de una falta de circulación, sino *de fluctuaciones anormales del tesoro metálico*: superabundancia periódica, con especulación en el comercio, y escasez periódica, con la ruina temporal del comercio.

#### Caza y quiebra.

Algunos pequeños arrendatarios (es decir, pequeños capitalistas) se arruinan por ello. Su pequeño capital se agota en alimentar la caza, y ha ido a parar literalmente a la tienda del pollero, adonde el terrateniente ha enviado la caza muerta en las 3 o 4 grandes batidas de cada temporada.

Así, el caso ante el Tribunal de Quiebras de Londres de *James Harvey*, antes de Church Farm, en la parroquia de Eversley, condado de Southampton. Sus acreedores eran comerciantes y otros que vivían en ciudades vecinas. El terrateniente estaba protegido de toda pérdida por su facultad de embargo. Sus deudas, 1355 £; sus bienes, escasos; déficit de 1162 £. Declaró en el contrainterrogatorio:

«Nunca antes había estado en quiebra ni insolvente… agricultor toda su vida… Empezó con 3500 £, había perdido todo ese dinero. Hace cinco años tenía 5000 £, había perdido todo eso por el *exceso de conservación de la caza* en su granja. En 1862 tenía 80 acres de trigo de los que no sacó más de 6 *bushels*, a consecuencia de los destrozos causados por liebres, conejos y otra caza.»

*Señor Read* (su abogado): ¿Entonces, en vez de producir grano, su tierra producía caza para los mercados de Londres?

*El quebrado:* Sí, señor, y mi terrateniente no me dejaba renunciar a la granja si no le encontraba otro arrendatario.

El arrendatario no pocas veces se ve tentado por la aparente moderación de la renta, y entonces le complace más bien encontrar que, con su capital relativamente pequeño, se le ofrezca una granja tan grande y buena. No sabe, o no hace caso, del hecho de que los arrendatarios más ricos y emprendedores de la comarca huyen de la granja como de la peste. Una vez entrado, le sorprende bastante el escaso rendimiento de sus primeras cosechas, y le molestan un poco las restricciones a que está sometido por la caza y la insolente intromisión del guardabosque.

### 17 de febrero de 1866. N.º 1173.

#### Mercado de dinero.

La demanda oriental de plata, muy disminuida. Llegan al Banco provisiones de oro. Los cambios con el continente mejoran… esperamos sin duda que quizá ya la semana próxima los directores del Banco de Inglaterra puedan bajar su tipo de descuento.

#### El informe de los comisarios americanos sobre los ingresos (nombrados por el presidente) (Libro azul.)

1) *Efectos de la guerra sobre la población:* «el consumo de *café* en los EE. UU. bajó de una media anual de 200 millones de libras en *1860* a menos de 80 millones de libras en *1863*. En el mismo período, el consumo de *azúcar* bajó de 31 a 19 libras por cabeza, y el de té en todo el país, alrededor de un 23 %». La subida de los precios causada por las inmensas emisiones de papel moneda del gobierno estrechó mucho a todas las clases de ingresos fijos pequeños. Aún hoy las comisiones calculan que 60 £ antes de la guerra equivalen a 100 £ ahora. Tal disminución del ingreso efectivo, al mismo tiempo que un inmenso aumento de los impuestos.

2) Las partes originales de las finanzas americanas se están viniendo abajo. P. ej., los yanquis inventaron durante la guerra un *impuesto del 6 % sobre los productos industriales del país*, con algunas excepciones y modificaciones. Ahora la pregunta: *¿qué es un producto?* La ley decidió que una cosa estaba producida cuando estaba *«hecha»*. Claro que cuando está terminada, y la única prueba de que está terminada es que se vende. Pero, por la *división del trabajo*, muchos artículos se producen en 100 lugares, y el resultado que obtiene el consumidor es el agregado de 100 ventas y fabricaciones anteriores. La ley no podía distinguir entre artículos vendidos a un *fabricante* y a un *consumidor*. Se habría visto burlada por la evasión al por mayor. Gravó todas las «fabricaciones» con un 6 %. La comisión describe el curioso resultado: «Con la aplicación de esta ley el gobierno grava y recauda ahora del 8 al 15 %, en algunos casos el 20 %, sobre casi todo producto industrial terminado… Una buena ilustración… la ofrece la *fabricación de paraguas y sombrillas* tal como se lleva en las ciudades de *Nueva York y Filadelfia*. Antes era costumbre de los paragüeros fabricar los componentes principales de su producto como *un solo negocio*; pero ahora el negocio de un paragüero es más bien *ensamblar los diversos componentes* de un paraguas o sombrilla, que *se fabrican por separado* y *en diferentes partes del país*. Así, p. ej., los *bastones*, cuando son de *madera*, se hacen en Filadelfia y en Connecticut, en parte de *madera nacional* y en parte de *madera extranjera*, sobre la cual puede haberse pagado un derecho. Si la *varilla* de soporte es de *hierro* o de *acero*, es el producto de otro establecimiento más. Del mismo modo, los *mangos* de *madera tallada*, *hueso* o *marfil*; los *corredores de latón*, las *puntas*, la *cinta elástica*, el *caucho* de que está hecha la cinta, las *borlas de seda*, los *botones* y la *cubierta de seda*, *guinga* o *alpaca*, son todos *productos distintos* de la manufactura, y cada uno de estos componentes, si es de fabricación nacional, paga al venderse un impuesto del 6 % *ad valorem*, o su equivalente. El fabricante de paraguas *agrega* ahora todas estas partes componentes, ya gravadas, en un producto terminado, y luego paga un 6 % sobre el conjunto. Es, por tanto, evidente que con el sistema de impuestos interiores vigente todas las partes del paraguas se gravan *al menos dos veces*, y en algunos casos *tres veces*, lo que añade directamente del 12 al 15 % al paraguas; mientras que podemos estar seguros, además, de que cada fabricante por separado hace del pago del impuesto del 6 % sobre su producto especial una ocasión para añadir de un 1 a un 3 % más a su precio de costo, en algunos casos más del 6 %.»

«Además, en el caso de los libros, folletos, etc., se afirma que, incluidas las licencias y el impuesto sobre la renta, el libro terminado y sus materiales componentes pagan de *12 a 15 impuestos distintos* antes de llegar al lector. Cada *partida separada que entra en el libro* —*papel, tela, cartones, cola, hilo, pan de oro, cuero* y *material tipográfico*— paga del 3 al 6 % en primera instancia, y luego un 5 % sobre el conjunto combinado; y esto no sobre el *costo* del artículo manufacturado, sino sobre el *precio* al que se vende.»

El efecto de este impuesto, en apariencia tan equitativo y sencillo, ha sido imponer una carga *diferente* casi en cada caso a las diferentes industrias del país.

Y no es todo. *El impuesto del 6 % sobre los productos nacionales* ha llevado a los resultados más raros si se compara con *el arancel sobre las importaciones*. Ese arancel es necesariamente un arancel sobre artículos de consumo, no sobre los trozos y componentes de tales artículos. Los paraguas o los libros llegan en barco enteros y tienen que gravarse enteros. ¿Cómo hacer entonces que un *impuesto interior* sea igual al *sistema aduanero*, y no *más que igual al derecho de aduana*? La comisión describe el contraste actual:

«En el caso de la fabricación de *paraguas* y *sombrillas*, la *cubierta*, como elemento constitutivo de la construcción, representa de ½ a ⅔ del costo total del artículo terminado. La *seda, la alpaca y la guinga escocesa* de que se hacen las cubiertas son todas importadas: la primera paga un derecho del 60 %, y las otras dos, alrededor del 50 % *ad valorem*; la variación según la calidad del tejido es ligera. *El paraguas manufacturado*, cubierto con el mismo material, cuyas partes componentes no se gravan, ni por el material empleado en su fabricación ni por su venta, se admite, sin embargo, con el arancel actual con un derecho del 35 % *ad valorem*, o sea, con un derecho diferencial contra el productor americano y a favor del extranjero del 15 al 25 %. Si se tienen en cuenta los diversos impuestos de ingresos interiores de los EE. UU., el fabricante americano afirma que el trato diferencial a favor del productor extranjero equivale de lleno a un 40 %. Apenas hace falta añadir que en los últimos 6 meses se han vendido en subasta en Nueva York y Boston paraguas importados, con el *costo original, los derechos, el flete y los gastos pagados en oro, por un precio menor del que cuesta fabricar el artículo americano*; o que el negocio de fabricar paraguas y sombrillas en Nueva York y Filadelfia, que comprende un capital de 2,000,000 de dólares y emplea el trabajo de unas 5000 personas, la mayoría mujeres, está amenazado de destrucción completa. En dos casos citados a la comisión, fabricantes de paraguas han cerrado sus fábricas en los EE. UU. y, con miras a exportar a este país, han trasladado su capital y su destreza a Europa. En una comunicación presentada a la comisión por un comité de fabricantes de paraguas, declaran que, si no obtienen pronto alivio, no ven otro camino posible que la alternativa de retirarse por completo del campo y dejarlo enteramente en manos extranjeras.»

Lo mismo con los *libros*.

«La comisión añadiría que en el momento presente el único artículo que, por encima de todos los demás, parecería ser un producto peculiar de la industria americana, a saber, el *Spelling Book de Webster*, se está imprimiendo ahora en grandes cantidades en Londres para uso de las escuelas americanas.»

En la práctica, ningún sistema de impuestos interiores que pese sobre todas las mercancías puede hacerse igual a un arancel que pese sobre todas las mercancías. Los *impuestos interiores* no pueden ser demasiado pequeños, o no valdrá la pena recaudarlos; el *derecho de aduana* no debe ser *demasiado grande*, o será una prohibición que no rinda nada al fisco y solo sirva al contrabandista.

*Reparaciones:* los americanos pusieron *un impuesto del 3 6/10 %* sobre las *reparaciones de todo artículo si el costo de esa reparación excedía el 10 % del valor*. Legislación aristocrática. Una reparación de costo insignificante es más del 10 % de un artículo de poco valor, y mucho menos del 10 % en artículos de gran valor: por eso, los artículos de lujo caros pueden repararse *sin impuesto*, pero *los artículos baratos de uso común tienen que pagar impuesto*. «Si», dicen los comisarios, «el *carpintero* repara una *carretilla* que vale 1 dólar añadiendo 10 centavos al valor, es gravable; pero si repara un coche o un piano que vale 500 dólares, no se devenga impuesto salvo que añada 50 dólares al valor.»

Es divertido pensar que los financieros americanos hayan establecido un sistema tan favorable a *los artículos de lujo* como a *los artículos de fabricación extranjera*.

3) Los grandes ingresos que hay que reunir ahora traerán necesariamente en América un gran cambio político. (Sobre esto, sin embargo, el *«Economist»* no hace más que repetir como un loro lo superficial de la comisión sobre la necesidad de tener recaudadores fijos competentes y de dar al ministro de Hacienda una nueva posición.)

En conjunto, la gestión financiera de América está volviendo a los viejos cauces rutinarios e inevitables de Europa, igual que las finanzas mismas. El dinero solo se puede conseguir por ciertos modos y por ciertos hombres, ya sea en la orilla este del Atlántico o en la oeste.

#### El proyecto de ley que autoriza préstamos para construir casas para los pobres.

La mitad de la población de Gran Bretaña vive ahora en ciudades. La metrópoli tiene una población igual a la de Escocia, el doble de la de Dinamarca, necesariamente 3 × la de Grecia. Londres recibe nuevos habitantes al ritmo calculado de 300 al día. Este hacinamiento ha llegado ahora a un punto en que amenaza ser destructivo: el tifus se ha hecho endémico en Londres… Los ferrocarriles se convierten en una *franja* de casas arrasadas, hasta el punto de que se calcula oficialmente que solo en este año se han señalado para derribo 16 000 casas, y más de 80 000 personas serán arrojadas a alojamientos ya sobrecargados. Esto no puede seguir sin uno o 2 resultados: *la peste* o *un intento de los desposeídos de obtener remedio por la fuerza*… Además, una población tan hacinada tiene que degenerar en virtud, en civilización y en capacidad de trabajo.

*El proyecto de ley del señor Childers*, aprobado por Gladstone, autoriza a los *Commissioners of Public Work Loans* a prestar dinero al 4 % a municipios, juntas parroquiales, compañías y particulares para construir viviendas para los pobres; la garantía son los edificios, y la duración del préstamo, 7 años.

### VIVIENDAS PARA LAS CLASES TRABAJADORAS. LA LEY DEL SEÑOR TORRENS.[^a2]

La última ley de la pasada legislatura tenía por objeto proporcionar mejores viviendas a artesanos y jornaleros. El preámbulo declara que es conveniente disponer el derribo o la mejora de las viviendas ocupadas por obreros y sus familias que no sean aptas para habitación humana, y la construcción y el mantenimiento de viviendas mejores para tales personas. La ley se aplica a la metrópoli y a otros distritos del Reino Unido según se establece en el anexo. El procedimiento conforme a este estatuto es muy sencillo. Dispone el nombramiento de funcionarios donde sea necesario, y si en algún lugar al que se aplica la ley el funcionario de sanidad encuentra que algún inmueble está en condición o estado peligroso para la salud, de modo que no sea apto para habitación humana, debe informar de ello, y se ha de dar aviso inmediato para retirarlo o mejorarlo. Las autoridades locales deben actuar, sobre el informe de los inspectores, contra los propietarios para obligarles a cumplir las instrucciones, con apelación a las *Quarter Sessions*. Si cuatro o más cabezas de familia que vivan en una calle o cerca de ella exponen por escrito al funcionario de sanidad que algún inmueble de esa calle o de sus cercanías está en condición o estado peligroso para la salud, este debe inspeccionarlo e informar, pero la falta de tal exposición no le excusa de inspeccionar cualquier inmueble e informar sobre él. En caso de que la autoridad local se niegue o deje pasar tres meses después de recibir tal informe sin emprender ninguna actuación para aplicar la ley, los cabezas de familia que firmaron la exposición pueden dirigir un memorial al ministro, y este puede ordenar a la autoridad local que proceda conforme a la ley. Si, requerido el propietario del inmueble para que ejecute las obras, este no lo hace, la autoridad local puede ordenar que se cierre o se derribe el inmueble, o hacer ella misma las obras. Cuando las autoridades locales ejecutan las obras, pueden pedir a las *Quarter Sessions* una orden que cargue sobre el inmueble el importe de todos los costos y gastos de la ejecución de las obras, y las *Quarter Sessions*, una vez convencidas del importe así gastado, han de dictar una orden que grave la propiedad con ese importe y un interés del 4 por ciento, carga que tendrá prioridad sobre todas las demás y se considerará una hipoteca. Si lo que exige la orden es el derribo total y no la mejora del inmueble, el propietario ha de retirarlo en los tres meses siguientes a la notificación de la orden, y si no lo hace, la autoridad local ejecutará la orden y le pagará el saldo que quede de la venta de los materiales después de los gastos. En vez de hacer las mejoras que exige la autoridad local, el propietario puede derribar el inmueble. Cuando un propietario ejecuta las obras que exige una autoridad local, ha de recibir una anualidad como compensación del gasto que le ha supuesto, en forma de orden de cargo. La anualidad ha de ser de 6 £ por cada 100 £, pagadera durante 30 años. Toda orden de cargo sobre inmuebles de Middlesex y Yorkshire ha de inscribirse en el registro. Con miras a una adopción general de la ley —y hay muchos lugares donde las clases trabajadoras «más se congregan»—, el comisario de préstamos públicos puede hacer anticipos, y las autoridades locales pueden pedir dinero prestado para los fines mencionados. Se están llevando a cabo muchas mejoras públicas, y contiguas a ellas hay viviendas miserables; podrían mejorarse o derribarse, y el principio contenido en el preámbulo, que no eran aptas como «habitaciones humanas» para obreros y sus familias, podría establecerse con facilidad.—*Times*.

*The Social* *ECONOMIST.* (Londres) [1 DE OCT. DE 1868.

#### James Rothschild sobre los bancos y la moneda (como testigo ante la comisión francesa de encuesta sobre el Banco)

«En cuanto a la orden de que el Banco de Francia invierta dinero en valores extranjeros… sería la falta más grave que podría cometer. Tal medida sería una amenaza constante para los bancos extranjeros y una causa de grave inquietud y desconfianza. Si, p. ej., el Banco de Francia tuviera en su cartera 3 millones esterlinos, podría en un momento dado echarlos al mercado y producir una gran perturbación en el comercio. Ante esa eventualidad, si el Banco de Inglaterra sintiera la escasez de dinero y se viera forzado a subir su tipo de descuento, tendría que subirlo más y más rápidamente que si no existiera esa circunstancia.»

*Acciones financieras:* la aprensión sentida y expresada sobre algunas de las compañías financieras se ha disipado en parte con el aspecto anterior del mercado de dinero. Los especuladores se habían metido con demasiada facilidad en operaciones a la baja. La considerable baja que ha tenido lugar ha ido seguida de una reacción influida por las recompras de algunos tenedores poco dispuestos a traspasar sus tenencias, y por los esfuerzos de los bajistas por cubrir sus ventas de acciones pendientes… *La difusión de las acciones de las diversas compañías sobre un área mayor*… uno de los resultados.

### 24 de febrero de 1866. N.º 1174.

#### Rebaja del tipo del Banco del 8 al 7 %.

La demanda oriental de plata, suspendida, si no agotada. Se retiene el oro y se recibe oro extranjero.

#### Semana correspondiente terminada el 24 de febrero.

Los datos del Banco se refieren al *Banco de Inglaterra*.

|  | 1856. | 1863 | 1864 | 1865 | 1865 |
|---|---|---|---|---|---|
|  | £. | £. | £. | £. | £. |
| Circulación de billetes, incl. *bank post bills* | 19,254,614 | 19,715,828 | 20,207,871 | 20,101,978 | 20,973,521 |
| Depósitos públicos | 4,141,551 | 7,901,658 | 8,153,601 | 6,665,364 | 5,048,777 |
| Otros depósitos. | 14,762,364 | 13,367,153 | 12,406 673 | 14,140,885 | 12,591,493 |
| Títulos del Estado. | 11,946,006 | 11,043,079 | 11,174,584 | 11,023,211 | 9,915,483 |
| Otros títulos. | 19,185,177 | 18,569,000 | 19,233,243 | 18,790,280 | 18,020,480 |
| Reservas de billetes y moneda. | 6,508,872 | 10,147,041 | 8,794,497 | 9,590,713 | 8,260,305 |
| Moneda y metal en barras. | 10,757,392 | 14,614,096 | 13,819,412 | 14,600,233 | 13,822,935 |
| Tipo de descuento del Banco. | 6 y 7 % | 4 % | 6 % | 5 % | 7 % |
| Precio de los consolidados | 91⅜ | 92½ | 91⅛ | 89¼ | 87⅝ |
| Precio medio del trigo | 69 chel. 2 pen. | 46 chel. 6 pen. | 41 chel. 1 pen. | 38 chel. 4 pen. | 45 chel. 9 pen. |
| Cambio sobre París (corto.) | 25. 25. 50 | 25 17½ 22½ | 25 25 35 | 25 12½ 20 | 25 22½ 32½ |
| Ámsterdam (ídem) | 11 18½ 19½ | 11 5½ 16 | 11 17½ 18 | 11 16 16½ | 11 18 19 |
| Hamburgo (3 meses) | 13 11½ 11¾ | 13 7¼ 7½ | 13 8 8½ | 13 7¾ 8¼ | 13 10¼ 10¾ |

#### Continuación del interrogatorio de James Rothschild.

*J. Rothschild.* «Estamos mucho menos adelantados que los ingleses *en materia de crédito*. Hace veinte años no se podía viajar por Francia con un billete de banco: nadie lo habría recibido ni cambiado. Hay que dejar al tiempo la tarea de desarrollar el crédito.»

Se ha dicho con mucha verdad que son *las grandes especulaciones hechas en Liverpool con el algodón la causa de la crisis actual*, y que hicieron que el Banco de Inglaterra subiera su descuento: para *forzar a los tenedores de algodón a vender*.

El Banco de Inglaterra va a la cabeza de todos los demás bancos de Europa. Cuando se ve que el dinero *escasea en Inglaterra*, la gente abre los ojos, no solo en París, sino en San Petersburgo y en todas partes. La situación es muy diferente de la nuestra; las medidas que toma el Banco de Francia *no producen en el extranjero el mismo efecto que las que toma el Banco de Inglaterra*.

*El presidente.* En Francia *el límite de la emisión de billetes se deja a la apreciación del Banco*, a su prudencia y experiencia.

#### El informe del señor Michell sobre el comercio inglés con Rusia.

El *derecho sobre el té* era una partida principal de los ingresos rusos, y el comercio era un estricto monopolio en Kiajta. *En 1861* se abolió el monopolio, y la importación legal ha aumentado un 42 %.

Tenemos pruebas abundantes *de un movimiento retrógrado de la agricultura rusa* y de *industrias nacionales esenciales* como el *lino, el cáñamo* y el *cuero*, mientras que el importante *comercio del sebo* ha caído casi a *la mitad de su importe anterior*. En parte por la peste bovina, pero principalmente por el desvío de capital y trabajo, debido a los altos derechos protectores, hacia industrias artificiales: algodón, etc.

El señor Michell calcula la importación total de artículos manufacturados en Rusia en 1864 en 2,930,000 £, que pagaron un derecho de 645,333 £, alrededor del 22 % sobre la valoración rusa, pero al menos un 50 % *ad valorem*. Esto echa la mayor parte del comercio de importación en manos del contrabandista, y las operaciones de este están en la escala proporcionada. *Los derechos diferenciales a favor de la importación por la frontera terrestre* favorecen también el contrabando. Se han establecido casas para el contrabando sistemático de mercancías en Rusia con una prima del 35 %; y con este sistema el comercio británico con Rusia, salvo en lo que toca a artículos voluminosos como el hierro, la maquinaria y el carbón, se está reduciendo rápidamente a un comercio de contrabando; mientras que el comercio por la frontera ha facilitado la introducción de imitaciones de géneros ingleses con marcas fraudulentas. Los intereses de los puertos rusos y de la marina mercante rusa se sacrifican también con estos derechos diferenciales, y el precio de los fletes de las exportaciones rusas aumenta sensiblemente.

Como resultado, el señor Michell calcula que, comparando 1859 con 1863, nuestro comercio con Rusia ha disminuido un 11 %.

#### Las nuevas compañías financieras y de descuento.

Con el mayor número de prestamistas de dinero creados por los nuevos bancos por acciones, casas de descuento y compañías financieras, el número de prestatarios de dinero ha correspondido en cierta medida a la oferta.

Mientras las *primas* estaban en alza y eran *la consideración principal* para los suscriptores de estas nuevas instituciones creadas especialmente para prestar dinero, a los promotores y adjudicatarios poco les importaba la lucha posterior por el puesto y los dividendos.

Dos clases de negocios completamente distintas emprendieron las nuevas compañías. El descontador de letras de cambio necesita conocer a los hombres y sus medios; el gestor financiero, los títulos y su valor. El descontador tiene que atender a la vuelta de su principal en un momento determinado; el gestor financiero, al valor intrínseco de los títulos que tiene, su valor de mercado efectivo o en perspectiva y su consiguiente negociabilidad. El descontador puede tomar dinero en depósito por plazos cortos con seguridad; la compañía financiera solo puede pedir prestado a largo plazo con algún grado de seguridad.

Del informe de la *Joint Stock Discount Co.* se desprende que sus apuros y el dividendo pasivo de 5 £ por acción vinieron de que el gerente, Wilkinson, se dio a *financiar*. Los contratistas de ferrocarriles que *construyen ferrocarriles*, como es hoy lo común, *a cambio de acciones* o de *«Lloyd’s bonds»*, ofrecieron estos títulos al señor Wilkinson a cambio de préstamos, sin duda a tipos de interés muy tentadores; y el dinero tomado prestado a tipos relativamente bajos y por plazos cortos quedó así «inmovilizado» en títulos para los que no hay mercado y que no pueden convertirse. A los prestamistas en depósito hay que pagarles. De ahí el dividendo pasivo a los accionistas. La *Joint Stock Discount Co.* había tomado en depósito, el 31 de dic. pasado, casi 3½ millones, frente a los cuales tenía títulos por importe de 4½ millones; pero una gran parte de estos está inmovilizada en títulos de contratistas de ferrocarriles.

Los títulos de contratistas de ferrocarriles de la clase que hoy toman en pago de su trabajo no son de hecho títulos.[^a3] Por eso la *«London Financial Association»* se vio obligada a reconocer hace poco cierto grado de apuro a causa de anticipos de esta naturaleza.

Legislatura tras legislatura hemos visto aprobar proyectos de ley por millones y millones de desembolso en ferrocarriles, y hemos visto también nacer los ferrocarriles mismos sin acciones ni forma alguna de mercado. Ahora empezamos a ver que *los nuevos prestamistas de dinero* han sido *su principal sostén*, y que las altas condiciones que ofrecían los contratistas de ferrocarriles no solo indujeron a las nuevas compañías de descuento y financieras a correr riesgos imprudentes, sino que han contribuido en no pequeña medida al *alto valor del dinero en este país durante los últimos 2 años*.

En lo que toca a las *cifras oficiales*, no hay nada muy alarmante en la situación de nuestras nuevas compañías de descuento y financieras.

31 de diciembre de 1865.

|  | Capital. |  |  |  |
|---|---|---|---|---|
| Compañías limitadas. | Suscrito £. | Desembolsado. £. | Ganancias netas. £. | Último dividendo, tipo % anual. |
| International Financial | 3,000,000 | 750,000 | 91,014, del año | 10 % |
| Joint Stock Discount | 2,000,000 (pedido ahora un dividendo pasivo de 5 £ por acción.) | 8,000,000 | 19,595 del ½ año | nada |
| General Credit | 5,000,000 | 1,000,000 | 202,632 del año | 15 % |
| Consolidated Discount | 1,000,000 | 200,000 | 1,384 del ½ año | nada |
| London Financial | 2,000,000 | 600,000 | 40,422 del ½ año. | 10 % |
| Imperial Mercantile Credit. | 5,000,000 | 500,000 | 91,862 del ½ año | 20 %. |

|  | Dividendo medio. |  |  | Ganancias sobrantes después del último dividendo. £. |
|---|---|---|---|---|
|  | 1863 | 1864 | 1865 |  |
| International Financial. | 15 % | 10 % | 10 % | 59,473 |
| Joint Stock Discount. | 5 | 7 | 3 | 56,169 |
| General Credit | 10 | 15 | 15 | 20,072 |
| Consolidated Discount | 0 | 0 | 0 | 594 |
| London Financial | 15 | 17½ | 12½ | 160,108 |
| Imperial Merc. Credit | ... | 14¼ | 20 | 94,169. |

31 de diciembre de 1865

|  | Pasivo frente al público. (Depósitos, etc.) | Activo |  |
|---|---|---|---|
|  | £. | En caja (según valoración) £ | Dividendos pasivos en reserva £ |
| Internat. Financial | 682,833 | 1,549,445 | 2,250,000 |
| Joint Stock Discount | 3,461,290 | 4,349,407 | 1,200,000 |
| General Credit | 1,117,372 | 2,473,015 | 4,000,000 |
| Consolidated Discount | 1,862,797 | 1,941,685 | 800,000 |
| London Financial | 795,088 | 1,593,062 | 1,400,000 |
| Imper. Merc. Credit | 4,707,655 | 5,392,042 | 4,500,000 |
|  | 12,627,035 | 14,150,000 | 17,298,656 |
|  |  | *Total del activo* = 31,448,656. |  |

El único punto sobre el que estas cifras oficiales no dan información comparativa es el *importantísimo modo de valoración* del activo en caja. Las compañías *International Financial y General Credit* tomaron los *precios de mercado* de sus títulos como regla para valorar su activo el 31 de dic. pasado; pero la *Joint Stock Discount Co.* valoró al parecer su activo *por el importe del dinero adelantado* sobre él. Y como entre ellos hay muchos títulos de contratistas de ferrocarriles, *las cifras oficiales no dan en realidad la menor idea de su situación real*.

#### El estado sano de la banca americana en el presente.

«Se cree o se teme muy generalmente que habrá una crisis repentina, algún hundimiento del crédito en América.» ¡Muy bonita, esta superstición inglesa! La crisis estaba bajo sus pies, en Londres, pero solo la veían *al otro lado* del Atlántico. ¡Y el amistoso *«Economist»* trata de calmarla exponiendo la solidez de la banca americana actual!

«El *gobierno de los Estados Unidos* está en América en la misma posición monetaria (frente a los bancos) en que estaba aquí el Banco de Inglaterra» (frente a los bancos provinciales durante la suspensión de los pagos en metálico). Ha emitido papel *inconvertible*, 90 millones de libras esterlinas en números redondos, por ahora muy depreciado en comparación con el oro. Son «moneda de curso legal». Si un banco americano tiene bastantes de estos billetes, puede hacer frente a sus pagos.

Antes de la guerra civil, *ningún sistema nacional*. Cada Estado tenía *su propia ley bancaria*. Molestia de una moneda tan variada en un país donde los desplazamientos son tan constantes y a tanta distancia. Un billete de Chicago estaba con descuento en Washington, y un billete de Delaware era difícil de pasar en Chicago. Las operaciones de *«cambio»* entre los diferentes Estados de la Unión, complicadas por la diferencia de moneda. *Chase* dispuso una moneda nacional uniforme que sustituyera a las diversas monedas de los Estados.

La *ley del Congreso* para ese fin interviene *no solo en la emisión de moneda*, sino en el *negocio de la banca* (es decir, garantías para los *depósitos*, no solo para los *billetes*). La ley no permite organizar ningún banco «con un capital menor de 150,000 dólares, ni en una ciudad cuya población exceda de 50,000 personas con un capital menor de 200,000 dólares»; aunque, con permiso del secretario del Tesoro, un banco con un capital de *no menos de 50,000 dólares* puede «organizarse en cualquier lugar cuya población no exceda de 6,000 habitantes». En las ciudades principales de la Unión, cada banco debe tener *en moneda legal el 25 % de su circulación y sus depósitos*, y los bancos de lugares menos importantes, *el 15 %*; y todo banco está obligado a llevar *1/10 de sus ganancias* al fondo de reserva antes de declarar un dividendo, hasta *que ese fondo llegue al 20 % de su capital social*, etc. La *circulación total* se limita a *60 millones de libras esterlinas* y se *reparte entre los bancos* según la siguiente cláusula singular: «El importe de tales billetes circulantes que se entregará a cada asociación será proporcional a su capital desembolsado, como sigue, y no más: a cada asociación cuyo capital no exceda de 500,000 dólares, *el 90 % de ese capital*; a cada asociación cuyo capital exceda de 500,000 dólares, pero no de 1 millón de dólares, el 80 % de ese capital; a cada asociación cuyo capital exceda de 1,000,000 de dólares, pero no de 3 millones de dólares, el 75 % de ese capital; a cada asociación cuyo capital exceda de 3 millones de dólares, el 60 % de ese capital. Y que *150,000,000 de dólares del importe total de billetes circulantes* cuya emisión se autoriza se repartan entre las asociaciones de los Estados, del distrito de Columbia y de los Territorios según la población representativa, y el resto lo reparta el secretario del Tesoro entre las asociaciones formadas en los diversos Estados, en el distrito de Columbia y en el Territorio, teniendo debidamente en cuenta el capital bancario existente, los recursos y los negocios de tal Estado, distrito y territorio.» Toda la circulación está garantizada por el *depósito de bonos de los EE. UU.* con un margen del 10 %. Este depósito de bonos de los EE. UU. era, claro está, para el ministro de Hacienda, el punto primordial de la ley. El señor Chase estaba muy necesitado de dinero. La circulación bancaria existente estaba garantizada *con bonos de los Estados*; y para él era de primera importancia sustituirla por una moneda garantizada con *bonos federales*. Obtuvo así un préstamo para la Hacienda nacional con fondos que antes usaban las haciendas de los Estados. En cualquier otro momento tal propuesta habría suscitado la vieja controversia del derecho de los Estados contra el derecho federal, y lo más probable es que hubiera fracasado. En la guerra civil, el señor Chase aprobó su ley.

Tal intervención del gobierno en la banca provincial, o la mitad de tal intervención, habría sido *imposible* en Inglaterra, pero en *un país democrático los habitantes no miran al gobierno como algo aparte de ellos mismos*, como hacemos nosotros, y no se sienten humillados por su intervención; no es más que *ellos mismos en otra forma* imponiendo lo que creen justo, y por eso no les importa.

Chase engatusó a los bancos existentes. Les ofreció condiciones tentadoras para que, en vez de bancos de Estado del viejo sistema, se hicieran bancos nacionales del nuevo sistema. Y todos, salvo una fracción insignificante, se han hecho tales. «En unos 2½ años», se jacta el señor McCulloch (*ministro de Hacienda* con Johnson), «desde la organización del primer banco nacional, todo el sistema de banca regido por las leyes de los Estados ha sido sustituido, y el pueblo de los EE. UU. ha recibido una circulación que lleva el sello del departamento del Tesoro como garantía de su solvencia.»

Con la audaz integridad que la caracteriza, el gobierno americano *obliga a publicar* las cuentas más detalladas a cada banco de la Unión, y el *Comptroller of the Currency* publica cada año un informe que da esas cuentas en detalle para cada banco, y un resumen de todas ellas. La última publicación es la siguiente:

Pasivo

|  | (el dólar, tomado a 4 chel.) £. |
|---|---|
| Capital social desembolsado | 78,631,441 |
| Fondo de excedente | 7,742,676 |
| Billetes en circulación | 34,264,380 |
| Depósitos de particulares | 99,195,962 |
| Depósitos de los Estados Unidos | 9,634,076 |
| Dividendos no pagados | 986,211 |
| Debido a bancos nacionales | 18,008,967 |
| Debido a otros bancos | 4,877,236 |
| Ganancias | 6,470,145 |
| Circulación antigua en curso emitida por bancos nacionales cuando aún eran bancos de Estado: | 11,953,795 |
| Otras partidas | 188,810 |
| Total | 271,953,614 |

Activo.

|  | £. |  |
|---|---|---|
| Préstamos y descuentos | 97,062,805 |  |
| Descubiertos | 371,221 |  |
| Bienes raíces, mobiliario e instalaciones | 2,940,656 |  |
| Cuenta de gastos | 907,905 |  |
| Primas pagadas | 517,100 |  |
| Remesas y otras partidas de caja | 14,461,970 |  |
| Debido por bancos nacionales | 17,995,796 |  |
| Debido por otros bancos | 3,478,646 |  |
| Bonos de los EE. UU. depositados para garantizar la circulación | 54,526,840 |  |
| Otros bonos y títulos de los EE. UU. | 31,019,420 |  |
| Billetes de otros bancos | 3,249,448 |  |
| Metálico | 2,993,228 |  |
| Otra moneda legal | 38,618,872 |  |
| Otras partidas | 3,809,702 |  |
| Total | 271,953,614 |  |

No hay bancos en el mundo de una solidez tan asombrosa.

Pasivo de los bancos nacionales americanos frente al público.

|  | £ |
|---|---|
| Billetes en circulación (antiguos y nuevos) | 46,218,175 |
| Depósitos privados | 99,195,962 |
| Depósitos públicos | 9,634,076 |
| Debido a otros bancos | 4,877,236 |
|  | 159,925,449. |
| Frente a esto tienen en efectivo: | £ |
| Metálico | 2,993,228 |
| Moneda legal | 38,618,872 |
|  | 41,612,100 £. |

Así pues, más del 25 % de su pasivo. El Banco de Francia y el Banco de Inglaterra tienen un importe mayor; el 15 de febr. (1866), el Banco de Francia, más del 37 % de su pasivo total; el Banco de Inglaterra (el 14 de feb.), el 34¾ %. Pero estas reservas, sobre todo en Inglaterra, son las reservas bancarias de todo el país. El importe de metálico que tienen en sus cajas los bancos de Londres y de provincias de este país es una insignificancia en proporción a su pasivo; no se regula por ese pasivo; es simplemente *el dinero contante del día*. Para comparar la reserva (metálica) del Banco de Inglaterra con la de los bancos americanos hay que considerarla en relación con el pasivo total de los bancos ingleses. No conocemos ese pasivo. Pero solo 3 bancos, el *London and Westminster*, el *Union* y el *London Joint Stock Bank*, tienen 56 millones de £ de pasivo, mientras que el del Banco de Inglaterra es de solo 42 millones de £. Los bancos americanos tienen en simple efectivo *el 25 %* de su pasivo tomados en conjunto; si se tomaran en conjunto los bancos ingleses, dudamos que tuvieran *el 5 %*.

Además, los *títulos de los bancos americanos*:

|  | £ |
|---|---|
| Efectivo | 41,612,100 |
| Títulos del gobierno | 85,546,260 |
| Remesas y otras partidas de caja | 14,461,970 |
| Total | 141,620,330 |
| Pasivo | algo más de 160,000,000 £. |

Que un banco tenga 14/16 u ⅞ de su pasivo en títulos del gobierno o en efectivo es para un inglés absolutamente asombroso. Un banco inglés que tiene ⅖ se considera un ejemplo de cautela, y muchos de los mejores bancos del país tienen una proporción mucho menor.

Los bancos americanos pueden tener una reserva tan grande, y aun así adelantar una gran suma a su público, porque su capital es enorme. Un banco inglés no considera que empieza su negocio propiamente dicho *hasta que empieza a negociar con la propiedad de otros*; pero un banco americano presta sobre todo su propio dinero, y así puede tener casi todo el dinero de sus clientes a mano y tangible. En números redondos, los bancos nacionales americanos:

*Anticipos:* 97,500,000 £, frente a *un capital de* 78,631,441 £ y *un fondo de reserva de* 7,742,678 £, en total 86,374,119 £.

Ningún banco inglés presta solo un 14 % *de su propio dinero*.

El sabihondo concluye de este estado de los bancos americanos que en los EE. UU. no es posible ningún *hundimiento del crédito* como en 1837 o 1857, cuando los bancos de Estado de América tenían reservas muy pequeñas y quebraron en masa.

Si el crédito bancario, dice, se mantiene firme, no es probable una quiebra general del otro crédito. Puede haber quiebras individuales allí como aquí, pero no una bancarrota en masa de los comerciantes ordinarios.

### 3 de marzo de 1866. N.º 1175.

#### Estadísticas de la Junta de Comercio.

Envíos de géneros y productos británicos.

|  | £ esterlinas |
|---|---|
| 1863 | 146,602,342 |
| 1864 | 160,449,053 |
| 1865 | 165,862,402 |

| Así pues: aumento de nuestras exportaciones en 1865 | *respecto de 1864*, 5,413,349 £ |
|---|---|
|  | respecto de *1863*, 19,260,060. |

Aumento o disminución de la exportación de algunos artículos, 1865 y 1864.

| Artículos. | 1864 | 1865. | Aumento. | Disminución. |
|---|---|---|---|---|
|  | £. | £. | £. | £. |
| Tejidos de estambre (lana pura y mezclada.) | 10,800,521 | 13,321,855 | 2,521,334 |  |
| Armas (de fuego portátiles) | 348,850 | 425,857 |  | 49,027 |
| Cerveza y *ale* | 1,841,637 | 2,060,369 | 218,732 |  |
| Carbón | 4,165,773 | 4,431,492 | 265,719 |  |
| Hilo de algodón | 9,083,239 | 10,351,049 | 1,267,810 |  |
| (Manufacturas, piezas) | 43,917,471 | 44,860,239 | 942,768 |  |
| (Hilo de coser) | 794,597 | 753,438 |  | 41,159 |
| Loza y porcelana | 1,422,014 | 1,442,934 | 20,920 |  |
| Mercería y sombrerería de señora | 4,797,552 | 5,013,757 | 216,205 |  |
| Cuero trabajado, botas, zapatos | 1,484,421 | 4,334,273 | 220,566 |  |
| Hilo de lino | 2,991,969 | 1,462,309 |  | 22,112 |
| Manufacturas de lino, piezas | 7,607,502 | 2,505,497 |  | 486,472 |
| Hilo de coser | 492,194 | 558,865 | 916,463 |  |
| Maquinaria: máquinas de vapor | 1,617,117 | 1,952,658 | 335,541 |  |
| Maquinaria de otras clases | 3,231,475 | 3,260,872 | 29,397 |  |
| Metales: hierro en lingotes y pudelado. | 1,412,352 | 1,591,063 | 178,711 |  |
| En barras, etc. | 2,568,049 | 2,213,123 |  | 354,926 |
| Para ferrocarriles | 3,305,086 | 3,541,296 | 236,210 |  |
| Piezas fundidas | 670,111 | 771,124 | 101,013 |  |
| Fleje, chapa | 1,776,652 | 1,597,604 |  | 179,048 |
| Trabajado | 2,257,406 | 2,494,371 | 236,965 |  |
| Acero, en bruto | 890,395 | 779,487 |  | 110,908 |
| Cobre, en bruto | 586,147 | 496,957 |  | 89,190 |
| Trabajado | 2,912,137 | 2,290,850 |  | 621,287 |
| Plomo, en lingotes | 779,174 | 582,569 |  | 196,605 |
| Estaño, trabajado. | 482,147 | 499,401 | 17,254 |  |
| Hojalata. | 1,263,246 | 1,482,766 | 219,520 |  |
| Papel. | 425,257 | 351,233 |  | 74,024 |
| Seda torcida. | 568,781 | 474,957 |  | 93,824 |
| Manufacturas de seda | 1,460,520 | 1,409,221 |  | 257,253 |
| Lana (de oveja y cordero) | 673,446 | 901,659 | 228,213 |  |
| Hilos de lana y estambre. | 5,417,377 | 5,424,047 | 6,670 |  |
| Manufacturas de lana: paños | 4,533,519 | 4,062,382 |  | 471,137 |
| Franelas | 554,543 | 431,955 |  | 122,588 |
| Mantas | 797,023 | 613,115 |  | 183,908 |
| Alfombras y droguetes | 861,499 | 861,564 | 65. |  |

Valor de las exportaciones británicas a diferentes países, 1864 et 1865[^a4]

|  | £ | £ | £ | £ |
|---|---|---|---|---|
|  | 1864 | 1865 | Aumento | Disminución |
| 1) India. | 19,951,637 | 18,254,570 |  | 1,697,067 |
| 2) Estados Unidos | 16,708,505 | 21,235,790 | 4,527,285 |  |
| 3) Ciudades hanseáticas | 13,418,826 | 15,091,313 | 1,672,547 |  |
| 4) Australia | 11,857,213 | 13,352,357 | 1,495,144 |  |
| 5) Francia | 8,187,361 | 9,034,883 | 847,522 |  |
| 6) Holanda | 6,884,937 | 8,111,022 | 1,226,085 |  |
| 7) Brasil | 6,249,260 | 5,668,089 |  | 581,171 |
| 8) Egipto | 6,051,680 | 5,985,087 |  | 66,595 |
| 9) Turquía europea | 4,481,222 | 4,931,742 | 50,520 |  |
| 10) Asia Menor | 1,070,827 | 695,377 |  | 375,450 |
| 11) Siria, Palestina | 1,366,608 | 1,339,665 |  | 26,943 |
| 13) Norteamérica británica | 5,595,591 | 4,705,079 |  | 890,512 |
| 12) Italia | 5,597,496 | 5,376,886 |  | 220,610 |
| 14) China (sin Hong Kong) | 3,092,611 | 3,609,301 | 516,690 |  |
| 15) España | 3,084,778 | 2,249,822 |  | 834,956 |
| 16) Cuba y Puerto Rico | 3,002,025 | 2,207,511 |  | 794,514 |
| 17) Rusia | 2,846,409 | 2,921,496 | 75,087 |  |
| 18) Antillas británicas | 2,649,539 | 1,945,466 | 704,073 |  |
| 19) Bélgica | 2,301,291 | 2,921,300 | 620,109 |  |
| 20) Nueva Granada | 2,058,843 | 2,372,497 | 913,654 |  |
| 21) Cabo de Buena Esperanza | 1,814,319 | 1,454,540 |  | 359,779 |
| 22) México | 1,809,753 | 1,898,056 | 88,303 |  |
| 23) Confederación Argentina | 1,757,457 | 1,951,048 | 193,591 |  |
| 24) Chile | 1,683,580 | 1,603,753 |  | 581,171 |
| 25) Hong Kong | 1,618,867 | 1,561,851 |  | 57,016 |
| 26) Antillas extranjeras | 1,370,941 | 1,157,960 |  | 212,981 |
| 27) Perú | 1,361,692 | 1,193,335 |  | 138,357 |
| 28) Gibraltar | 1,206,168 | 1,116,659 |  | 189,509 |
| 29) Singapur y Estrechos orientales | 1,181,680 | 1,442,450 | 260,770 |  |
| 30) Dinamarca (incl. Islandia) | 1,152,767 | 1,263,953 | 111,186 |  |
| 31) Prusia | 1,134,399 | 2,102,714 | 968,315 |  |
| 32) Islas del Canal | 1,015,985 | 752,048 |  | 263,937 |
| 33) India holandesa (Java, etc.) | 796,850 | 928,642 | 131,792 |  |
| 35) Guayana británica | 795,831 | 740,553 |  | 55,278 |
| 33) Uruguay | 993,951 | 813,448 |  | 180,503 |
| 36) Iliria, Croacia, Dalmacia | 792,119 | 725,789 |  | 66,330 |
| 37) Noruega | 772,095 | 677,458 |  | 94,637 |
| 38) Islas Filipinas | 765,719 | 945,624 | 179,905 |  |
| 39) Malta et Gozo | 753,113 | 633,887 |  | 119,226 |
| 40) Suecia | 731,294 | 900,959 | 169,665 |  |
| 41) Ceilán | 826,333 | 685,308 |  | 141,025 |
| 42) Bermudas | 657,045 | 62,659 |  | 594,386 |
| 43) Mauricio | 655,852 | 596,848 |  | 59,004 |
| 44) Hannover | 689,978 | 399,933 |  | 290,045 |
| 45) Japón | 627,383 | 1,520,895 | 893,512 |  |
| 46) África occidental (extranjera) | 565,962 | 642,467 | 76,505 |  |
| 47) Grecia (sin las islas Jónicas) | 433,887 | 583,253 | 149,366 |  |
| 48) Natal | 427,885 | 223,420 |  | 254,465 |
| 49) Venezuela | 482,988 | 387,032 |  | 95,956 |
| 50) Islas Jónicas (desde el 1 de junio) | 310,084 | 437,236 | 127,152 |  |
| 51) África occidental (británica) | 272,896 | 403,383 | 130,487 |  |
| 52) Belice (Honduras británica) | 204,625 | 160,445 |  | 41,180 |

#### Declaración de James Rothschild (continuación)

*J. Rothschild:* «Fueron precisamente esos descubrimientos[^a5] los que vinieron en nuestra ayuda. Sin ellos no habríamos podido hacer lo que hemos hecho. Ha habido una sustitución del oro australiano, oro nuevo o nativo, en lugar del metálico que hemos enviado a China o a la India, y que tardará mucho en volver, si es que vuelve alguna vez… Hubo un momento en que temblé por una crisis en Alemania, porque la plata había desaparecido: se había comprado tanta para enviarla a China y a la India; se había vuelto tan escasa en Hamburgo, Fráncfort y en muchas otras ciudades de Alemania, donde la plata es el único medio de circulación, como en China y en la India, que no sabíamos qué hacer. La plata estuvo durante un tiempo con una prima de 30 a 40 f. por mil.»

*Presidente:* ¿No cree usted que el correctivo de las inversiones extranjeras, empréstitos, ferrocarriles, etc., se encuentra en *las operaciones comerciales mismas*, y que, p. ej., una nación que toma prestados en el mercado francés 300 o 400 millones no los retira enteros, sino que emplea una parte en pagar mercancías pagadas allí?

*J. Rothschild:* Sí. ⅞ o 15/16 se emplean en comprar mercancías, locomotoras, p. ej.; es imposible decir cuántas enviamos al extranjero. Hablo por experiencia.

*Michel Chevalier:* Si en un momento dado hay entre los comerciantes una tendencia a exportar oro y plata, ¿por qué habría de oponerse a ello el Banco con medidas de ninguna clase? No pone trabas a la exportación de trigo y vino; ¿por qué habría de ponerlas a la exportación de oro?

*J. Rothschild.* Todo el mundo tiene derecho a defenderse, y si el Banco ve que se está exportando demasiado oro y plata, y puede por tanto temer que, si se le pidiera el reembolso de sus billetes, no podría hacerlo, es su deber decir: reduciré mi descuento… para estar en situación de reembolsar mis billetes… La subida del interés produce la *escasez de dinero*. Deje usted el interés del dinero en su tipo corriente, en un tipo moderado, y nadie se inquieta, nadie toma precauciones; mientras que la subida del interés siempre hace temer algo desagradable. Yo, p. ej., estoy sentado en mi escritorio; recibo una carta de Alejandría: «Envíeme un millón en piezas de 5 f.». El descuento está al 4 %, no veo peligro. Puedo enviar el dinero. Pero si se sube el descuento del Banco, me digo: «Tengo que tomar precauciones», y no envío el dinero. Sabiendo que tendré pagos que hacer en tal y tal época, y no sabiendo si el dinero no estará aún más escaso en ese momento, guardo mis fondos y renuncio a una ganancia del 3 o el 4 % antes que enviar mi dinero.

*M. Chevalier:* Pero si la suma se debe, usted no puede evitar pagarla; aunque el descuento estuviera al 12 o al 15 %, hay que enviar el dinero.

*J. Rothschild.* Sin duda; pero yo planteo la hipótesis de que no debo nada.

*Presidente.* Entonces usted considera que la subida del descuento no puede paralizar las operaciones forzosas y obligatorias, sino que… impide las exportaciones suplementarias, que serían la consecuencia de una seguridad demasiado grande o de una facilidad demasiado grande para emprender operaciones nuevas.

#### Tipos de descuento (esta semana) en las principales ciudades del continente:

|  | Tipo del banco % | Mercado abierto % |  |
|---|---|---|---|
| París | 4 | 3¾ |  |
| Viena | 5 | 5 |  |
| Berlín | 6 | 6 |  |
| Fráncfort | 4 | 4 |  |
| Ámsterdam | 6 | 6 |  |
| Bruselas | 4 | 4 |  |
| Madrid | 9 | Incierto |  |
| Hamburgo |  | 3½ |  |
| San Petersburgo | 6 | 5¾ – 6. |  |

### 10 de marzo de 1866. N.º 1176.

#### El estado del mercado de dinero.

Los asuntos de la *Joint Stock Discount Co.* han causado una alarma difusa: se consideran muestras… de una clase muy amplia de negocios recientes. Se han construido *muchísimos ferrocarriles pequeños* que nunca debieron construirse, y el dinero para ellos se encontró en *Lombard Street*. Como estas empresas son una fuerte pérdida, esa pérdida tiene que caer en algún sitio, y buena parte de ella está cayendo ahora sobre los prestamistas de Lombard Street. *El año 1864* fue notable por varias cosas, y una de las más características fue la invención de un verbo nuevo. *«Finance»* («finanza») solía ser en inglés solo un sustantivo, pero entonces se convirtió también en verbo…[^a6] Las personas por lo general sanas y cautas (en asuntos de dinero) gustan de *picar* un *poco* en títulos dudosos. No les gusta quedarse del todo fuera del mundo, cuentan las altas ganancias; no quieren que se les llame lentas. Esta clase es la que con seguridad se queda con el título malo. Las gentes listas y rápidas que *urden las ilusiones* tienen muchas más posibilidades de salir de la ruina; se mueven mucho más deprisa que la raza más lenta, y tienen mucha mejor información de cuándo se están deshaciendo las ilusiones y conviene salirse de ellas.

#### Los hospitales de los asilos de pobres.

Las enfermerías de los asilos de pobres están destinadas propiamente solo a los *pobres achacosos*. No son ellos quienes abarrotan las miserables enfermerías de nuestros hospitales de asilos de Londres. Personas realmente enfermas de dolencias más o menos agudas, que requieren cuidados médicos más o menos activos, son metidas en masa en los hospitales de los asilos por orden del médico de la parroquia y del funcionario parroquial de socorro, que se quitan de encima el trabajo y la responsabilidad de atender tales casos poniéndose de acuerdo para meterlos en el asilo. De estos casos hay ahora más de 6000 en los 41 asilos de Londres, lo que da unos 150 enfermos de verdad a cada uno; además de ellos, no hay menos de 10,500 de la clase propiamente llamada achacosa, personas ancianas y débiles que necesitan más que los cuidados ordinarios de un pobre, de las cuales al menos *la mitad* necesita cuidados médicos además de más comodidad, y 1,800 imbéciles o idiotas. De modo que los pobres que son propiamente pobres achacosos se ven desalojados de su alojamiento propio por no menos de 7,800 personas que en realidad no pertenecen en absoluto a los asilos, 6000 de las cuales deberían estar en hospitales ordinarios bien llevados, y 1800 en asilos para imbéciles o dementes. De ahí la miseria más terrible, no solo para los desdichados pacientes mismos, sino para los pobres, apenas menos desdichados. Lord Carnarvon (en un mitin público sobre este tema) declaró que en un hospital de asilo con 300 pacientes el médico, al que nunca se le pagan más de 150 £ al año, tiene a lo sumo 1½ minuto para cada paciente, pues no puede dar más *de 3 horas* al hospital si ha de mantener a su familia. El mismo hacinamiento hace que la *asistencia* sea vergonzosa en extremo. Las juntas de guardianes no quieren aumentar las contribuciones. Por eso hacen lo indecible por mantener bajos los gastos de estos miserables hospitales. Viejas brujas demasiado achacosas ellas mismas para la actividad, demasiado ignorantes para una asistencia inteligente y demasiado habituadas a la miseria y la suciedad para ver el mal de infligir miseria y suciedad a otros son nombradas nominalmente enfermeras, con lo que ganan algún pequeño añadido a sus raciones y el poder de hacer a los pacientes aún más desdichados de lo que serían sin enfermera alguna. Estas criaturas son a menudo bebedoras, ocupadas solo en ingeniárselas para conseguir un poco más de licor para su propia ración, y su modo de tratar a los enfermos es, claro está, expeditivo en extremo. Una enfermera confesó que, en vez de atenerse a las órdenes del médico, daba la medicina 2 o 3 veces al día a los que parecían muy enfermos, o solo 2 veces o una, según parecían mejorar. (Muchas dan la misma medicina a enfermos a los que no está destinada en absoluto.) Los enfermeros varones son igual de malos. Un enfermero *jefe* era un mozo de taberna arruinado, nombrado por influencia del guardián que solía beber en la taberna de donde venía el hombre. Otro admitió que no había dado ninguna medicina durante 3 días a un paciente muy enfermo de gangrena porque dicho paciente tenía la boca llagada. Y esto no es aún lo peor. Un asilo alquila el local exterior a una compañía de sacudir alfombras por 600 £ al año, y los desdichados pacientes se llenan los pulmones de polvo y los oídos de ruido. Otros asilos dejan a sus pacientes en el estado más inmundo que pueda imaginarse. Un guardián del asilo de *St. Giles* dijo que ninguna de estas afirmaciones era cierta de su hospital… Pero el público no ha olvidado todavía del todo el escandaloso caso de *Richard Gibson*, que *literalmente se pudrió hasta morir allí* en la suciedad más horrible, sin ayuda ni esperanza; y la virtud indignada del guardián de St. Giles parece, por tanto, más bien superflua.

Estas cosas son abusos groseros; en una palabra, crueldades públicas.

El mitin *en los Willis’s Rooms*, presidido por lord Carnarvon (*3 de marzo* de 1866), aprobó resoluciones que proponían que los hospitales de los asilos se fusionaran, se sostuvieran con una contribución general de la metrópoli y se pusieran bajo una gestión *uniforme* en conexión con la Junta de la Ley de Pobres. (¡En todas partes la *centralización* y la acción centralizada del gobierno, destino inevitable de la sociedad moderna!)

#### Los últimos dividendos de los ferrocarriles.

El rasgo nuevo, o quizá más bien renovado, de nuestros últimos informes y cuentas de ferrocarriles es el súbito aumento de los *gastos de capital* que acompaña a la rápida extensión de nuestra red ferroviaria, y con ello el efecto sobre los dividendos y los valores de mercado. Por regla general, el efecto de un gasto de capital súbito y excesivo de una compañía ferroviaria es una caída del dividendo. El dinero gastado en obras nuevas no rinde nada al principio, quizá muy poco durante años, y posiblemente nunca produce una ganancia media razonable, mientras que, en el intervalo de improductividad, el inversor espera su dividendo o su interés, y se hace cargar el costo a la sección productiva de la empresa.

La South Eastern y la London, Brighton, and South Coast cargaron a sus *cuentas de capital una parte de los dividendos e intereses* pagados a los accionistas y a los tenedores de bonos; de hecho, *les devolvieron como interés y dividendo una parte de su propio capital*. (Esto, que el Economist subraya, no es en absoluto el meollo de la cosa. Por *cuenta de capital* entienden los cocineros de las cuentas ferroviarias *empréstitos*, sablazos, de los que pagan xxx parte de los dividendos.)[^a7]

Medidos por los *dividendos ganados* en vez de por los *dividendos pagados*, los valores de mercado de algunas de nuestras principales acciones de ferrocarriles se apartan ahora de su valor intrínseco más llamativamente que desde hace muchos años.

|  | Dividendo ganado. Tipo anual |  | Dividendo pagado. Tipo anual |  |
|---|---|---|---|---|
|  | Semestre terminado. |  | Semestre terminado. |  |
|  | 1864 | 1865 | 1864. | 1865. |
|  | Aprox. % | Por ciento. | %. | %. |
| South Eastern | 4¼ | 2⅓ | 5¾ | 4½ |
| London, Brighton, etc. | 4¾ | 3¾ | 6 | 6½. |

#### Estadísticas del comercio.

Valor calculado de los principales artículos importados

|  | £ |
|---|---|
| 1863 | 204,533,512 |
| 1864 | 226,161,840 |
| 1865 | 219,751,324. |

#### Descuento y mercado de dinero.

La liquidación de consolidados en la Bolsa ha influido en los tipos algo más de lo habitual, debido a rumores inquietantes y a la reconocida situación desfavorable de los asuntos de la *Joint Stock Discounting Co.* Tras la decisión tomada por los directores hace unas semanas, la comisión de investigación redujo el dividendo pasivo propuesto de 5 £ a uno de 2 £ 10 chelines, que se pidió efectivamente, cuando, como ahora resulta, no solo una u otra suma era insuficiente, sino que los asuntos de la compañía estaban en un estado tan desesperado que hacían *necesaria su liquidación*. La opinión general expresada en la junta, donde la comisión de investigación presentó su informe, era contraria a arrojar demasiada luz sobre la situación de la cuenta abierta. Es de lamentar, sin embargo, que los pasos dados en esa ocasión fueran *de naturaleza que podía engañar al público en general, que en muchos casos podría haber escapado a la pérdida en que se ha visto envuelto desde entonces al comprar acciones fiándose de las declaraciones hechas entonces*.

* * *

### 17 de marzo de 1866. N.º 1177.

#### La caída del valor del dinero.

Tipo del Banco *rebajado al 6 %*. Hay en Londres mucho dinero extranjero atraído por los altos tipos de interés, que se irá con seguridad si el mercado cae a un tipo bajo. La demanda hacia *Oriente* podría revivir. El número de proyectos al acecho de nuestro capital es ahora tan grande que cualquier sobrante monetario se nos lleva al instante.

#### El señor Thiers sobre la protección de la agricultura francesa.

Thiers dice: la renta ha aumentado en los últimos años, los *impuestos* han aumentado, y la oferta de trabajo ha disminuido por la *emigración de 3,500,000 personas a las grandes ciudades*, hasta el punto de que menos de 18 francos por hectolitro no cubren los gastos, y menos de 20 no rinden una ganancia remuneradora.

El *Economist* dice: el remedio inglés en estas circunstancias es juntar granjas hasta que tienten a hombres con capital a probar un modo de cultivo costoso, y este remedio, lo reconocemos francamente, no puede probarse en Francia. Las costumbres y las instituciones del país, junto con la pasión por la propiedad, no admiten una revolución social tan vasta. Pero nada en estas circunstancias impide la *asociación de grupos de pequeños propietarios para trabajar su tierra en común*, asegurándose así a la vez el cultivo intensivo, que es el mérito del sistema inglés, y la independencia y la energía relativa del campesino, que es el mérito de Francia. *Un municipio* pueden cultivarlo sus propietarios actuando juntos tan bien como *un solo propietario*, *teorema que se está demostrando ahora en Holanda*.

#### Declaración de Émile Pereire en la encuesta sobre el Banco. (Esta declaración, el 7 de nov. de 1865)

*Émile Pereire.* La crisis de 1863-4 la causaron únicamente las medidas adoptadas por el Banco de Francia. Esa crisis no tenía ninguna causa intrínseca, ninguna causa real arraigada en la situación: al contrario, había una prosperidad sin igual. Hacía mucho tiempo que el país no había tenido tan buena cosecha; y sin embargo fue después de esa cosecha cuando el Banco tomó las medidas restrictivas… Con la generalización de las relaciones comerciales, con la multiplicidad y el bajo precio de los medios de transporte, conseguimos cada día, y cada vez más, que las *crisis nacidas de las carestías* sean mucho menos perjudiciales para la circulación…

El Banco de Francia *no tiene capital*, o más bien su capital está enteramente inmovilizado. Esta era su situación según su balance del 2 de noviembre (de 1865):

Pasivo.

|  | f. | c. |
|---|---|---|
| Capital | 182,500,000 | 0 |
| Ganancias añadidas al capital | 7,034,778 | 2 |
| Reservas en títulos | 22,105,750 | 14 |
| Nueva reserva fija | 4,000,000 | 0 |
| Total | 215,640,528 | 16 |

Activo

|  | f. | c. |
|---|---|---|
| Renta inmovilizada y anticipos al Tesoro | 209,430,488 | 0 |
| Palacio y edificios | 8,475,341 | 0 |
| Total inmovilizado | 217,905,829 | 0 |

Así, el Banco de Francia ha inmovilizado una suma de 2,265,300 f. por encima de su capital y de la totalidad de sus reservas. Con tal situación es imposible que, al menor desarreglo, no se rompa el equilibrio… el Banco quiere hacerlo todo con nada, pues no tiene capital. No se pueden emitir billetes pagaderos a la vista contra *fondos inmovilizados*. La primera medida que habría que tomar para evitar las crisis sería vender las *rentas* del Banco y constituir una *reserva en papel sobre países extranjeros*. Cuando se tienen *letras de cambio* en cartera, se tiene oro, porque pueden cambiarse en Londres por oro. Pero ni siquiera es necesario eso; para impedir la exportación de oro bastaría, *si el cambio fuera desfavorable a la exportación*, con que el Banco negociara papel sobre Londres… Conozco esta objeción: «El Banco de Inglaterra podría hacer lo mismo; podría tener papel sobre París y negociarlo al mismo tiempo que ustedes». Pero el mecanismo de los cambios es muy sencillo. El papel sobre París no puede estar demandado y en alza en Londres al mismo tiempo que el papel sobre Londres está demandado y en alza en París. Lo que ocurre es lo contrario, y es la consecuencia forzosa de ese cambio del saldo deudor o acreedor. El papel sobre Londres sube en París cuando el papel sobre París baja en Londres, y recíprocamente. De modo que basta con negociar papel sobre Londres para detener la exportación de oro de Francia a Inglaterra…

El 5 de oct. (1865) el Banco de Francia subió su tipo de repente porque supo por telégrafo que el Banco de Inglaterra lo había hecho… Solo conozco 2 bancos en Europa, el de Francia y el de Inglaterra. Estos 2 bancos son los establecimientos reguladores del crédito comercial y público en Europa. Cada uno tiene, con independencia de su dependencia mutua, una especialidad. Inglaterra, por sus antiguas relaciones con todo el mundo, es el mercado al que llegan todo el oro y la plata del Nuevo Mundo y de Australia… Este monopolio se lo aseguran a Inglaterra sus innumerables buques de vapor. Ahora sale de Nueva York todos los días un vapor para Inglaterra. En 1822, en Burdeos, solo se recibían cartas de París 2 veces por semana, y Bayona solo recibía cartas de Burdeos 2 veces por semana. Pero ahora todos los días se reciben en Londres cartas de Nueva York. Es en Londres adonde llegan todos los metales preciosos… En gran parte se difunden por el continente y se centralizan en París. Es en París donde se hace el gran comercio de metales preciosos. París es también el principal mercado de cambios, y aquel en que se concentran todas las letras de cambio giradas sobre Inglaterra. Por consiguiente, hablando en general, los metales destinados a pagar en Europa las transacciones que no se saldan con letras de cambio vuelven a París.

La *par del* *soberano esterlino en Londres* es en el comercio de 25 f. 16 c., y en el Banco de Inglaterra, de 25.20. Como el costo del traslado se calcula en unos 7 c., resulta que el oro puede *importarse* de Inglaterra cuando las letras sobre Londres están de 25.10 a 25.12½, mientras que solo es posible *exportarlo* a 25.37½ o 25.40, a causa de *la pérdida que se sufre al fundir las piezas de oro francesas*.

El *dólar americano vendido a la par* es de 5 f. 16 c. Los gastos son del 1 %. La cotización tiene que estar, por tanto, *por debajo de 5.11* para que sea posible *la importación en Francia*, y por encima de 5.21 *para la exportación*.

El *napoleón de oro* vale en Egipto 77 6/40 piastras; lo cual, con el costo del transporte, pone el tipo en casi 5.27 por piastra española. (Piastra española = 5 f. 17 c.) Para *exportar moneda de oro de Francia* a Egipto, el tipo tiene que ser superior a ese precio; para importar *en Francia*, tiene que estar por debajo de 5.23.

Todos estos cálculos se hacen estimando el oro a la par. Si hubiera una prima, la paridad cambiaría.

Si aplicamos ahora estas diferentes operaciones a las cotizaciones del 4 de nov. de 1865, vemos que, al estar la cotización sobre Londres de 25.20 a 25.22½ y la prima del oro en un 3 %, el precio de Londres se reduce a de 25.13 a 25.15½. Por tanto, en el momento actual (7 de nov. de 1865) no podemos ni importar oro inglés en Francia ni exportar oro a Inglaterra.

El tipo en Nueva York frente al oro es de 5.16. A ese tipo, que *representa la par*, no puede hacerse ninguna operación de importación o exportación sin perder el costo del transporte.

El 5 de octubre, cuando el Banco de Francia subió su descuento, el tipo de cambio hacía la exportación de oro absolutamente imposible. El tipo de las letras sobre Londres era de 25.25; el 9 de octubre el papel sobre Londres valía 25.28. En ambos casos la exportación et la importación eran igualmente imposibles.

* * *

### 24 de marzo de 1866. N.º 1178.

#### ¿Debería el Banco de Inglaterra pagar interés por los depósitos?

Los *depósitos privados* del *Banco de Inglaterra*, casi *los mismos* que hace *10 años*: *1856:* 12,107,000 £. *1866:* 12,478,000 £. En cambio, crecimiento inmenso de los depósitos privados de los bancos de Londres y por acciones. P. ej., *depósitos* del *London and Westminster Bank* en *1856*: 11,170,000 £; *1866:* 19,224,000 £.

Según nuestro sistema, el *Banco de Inglaterra* es el *«banco de los banqueros»*; el poseedor de la única provisión de dinero no empleado de la nación.

*Crédito significa confianza en los pagos pecuniarios.* Sin embargo, después de la suspensión de los pagos en metálico, el *Banco de Inglaterra* no cumplió durante 20 años sus promesas pecuniarias, y nadie pensó peor de él por ello… El Banco tiene muchísimos *fondos públicos*, dinero de corporaciones y cuasicorporaciones que difícilmente puede ir a otra parte… Los *depósitos de los banqueros* están entre 2,500,000 £ y 4,000,000, y probablemente pasan por lo general de 3,000,000. Esos depósitos son más abundantes cuando más se necesitan. La mayoría de los depósitos tienden a refluir en tiempos de dificultad y desastre; la influencia de la desconfianza y la de las altas ganancias se combinan para atraerlos. Pero los depósitos de los banqueros en el Banco de Inglaterra aumentan en tiempos de pánico: subieron a más de 6,000,000 £ en 1859, y en cualquier pequeña dificultad del crédito su subida es tan segura como la subida de la marea en el puente de Londres.

#### Declaración de Émile Pereire. Continuación.

*É. Pereire.* El Banco de Inglaterra pone su descuento al 7 %, y nosotros lo tenemos al 3. Se dice comúnmente: «Como nuestro descuento está al 3, enviaremos todo nuestro dinero a Inglaterra para prestarlo al 7». Pero para eso no es necesario enviar dinero a Inglaterra. Se pueden tomar letras de cambio sobre Londres y guardarlas en cartera: de ese modo se asegura el descuento del 7 % sin ningún traslado de dinero, pues… el oro no puede salir de Francia salvo que el cambio sobre Londres llegue a 25 f. 37½ c., en cuyo caso el banquero que hubiera tomado papel sobre Londres para obtener el 7 % tendría además la ganancia procedente de la subida del cambio. Pero en tales circunstancias no hay que temer una subida del cambio. Las letras de cambio de toda Europa se centralizan en gran parte en París, y de allí van en diferentes direcciones: por consiguiente, en París se puede encontrar tanto papel sobre Londres como se quiera, sobre todo cuando Francia, por el saldo de sus propios cambios, no es deudora de Inglaterra. Hay ahora (7 de nov. de 1865) una diferencia del 2 % entre el tipo de descuento del Banco de Francia y el del Banco de Inglaterra. Según los prejuicios dominantes, los especuladores podrían aprovechar la diferencia del 2 % para vaciar la caja del Banco de Francia y llenar la del Banco de Inglaterra. Pero eso no se hace. No va ni puede ir ni un soberano a Inglaterra, porque el cambio está a 25 f. 22½ c. Es imposible enviar oro de aquí a Londres, y sin embargo hay una diferencia del 2 % en el tipo de descuento. Pregunte usted a los primeros corredores de letras de París: le dirán que en este momento el soberano esterlino en papel *corto* sobre Londres se compra en París a 25 f. 22½ c., y en papel a 3 meses a 25 f. 27½ c., *menos el descuento* del 7 %. Así pues, se obtiene una pequeña ganancia con esta diferencia del descuento: el papel se toma a un precio más alto cuando es *largo* para obtener un descuento más alto. Lo que es cierto para el 2 % es cierto para el 3 o el 9, no para el 10 o el 20 %… Si hubiera un 3 % en el Banco de Francia y un 7 % en el Banco de Inglaterra, habría una diferencia de 4 que no podría mantenerse mucho tiempo. ¿Cómo *se corregiría*? ¿Saliendo oro del Banco de Francia o volviendo al Banco de Inglaterra?

Si durante un mes o dos existiera ese estado de cosas… habría tal ventaja en tomar en París papel sobre Londres que no se presentaría ninguno, o mucho menos, al Banco de Inglaterra, lo que permitiría a ese Banco reconstituir su existencia de billetes con el vencimiento de las letras de su cartera; y así se restablecería prontamente el equilibrio que le prescribe la ley de 1844, sin producir en lo más mínimo en la caja del Banco de Francia *una salida*… el nivel se restablece sin traslado de capital por el solo hecho de la *retención temporal en París de las letras de cambio del continente*.

*M. d’Eichthal:* ¿Qué nos dice Pereire? Que si el descuento está al 3 % en París y al 7 % en Londres, los banqueros se apresurarán en París, el gran mercado de los cambios, a tomar letras sobre Londres: venderán sus títulos y recibirán a cambio papel sobre París, con el que comprarán papel sobre Londres. Pero supongamos el caso contrario. Todas las letras que tengo sobre Londres las envío a Londres, y realizo mi capital para comprar letras sobre París. El efecto de la diferencia del tipo de interés, cuando es más alto en Londres que en París, es entonces mantener fuera de Inglaterra, por la atracción del alto interés, letras de cambio que, de no ser por eso, irían a negociarse en Londres en el Banco de Inglaterra. ¿Qué hace el Banco de Inglaterra al subir su tipo de descuento? *Obliga a todas las letras* que se le presentarían para descontar a quedarse en el continente, y eso hace el dinero menos escaso en Inglaterra y más caro en Francia. Ustedes dependen unos de otros, y en ese estado de cosas el cambio sube necesariamente. No, no es necesario enviar moneda al extranjero: pero cuando el capital se vuelve escaso y caro entre nuestros vecinos, si ustedes no lo retienen en Francia, vendrán a llevárselo; o, en otros términos, la *deuda que Inglaterra ha contraído queda en manos de ustedes*, y es el capital de ustedes el que paga las mercancías que Inglaterra ha comprado. Ustedes no tienen algodón que comprar en Egipto. De acuerdo; pero la deuda de Inglaterra viene a Francia, y ustedes dan crédito a Inglaterra.

*É. Pereire.* Prestamos a Inglaterra. Le damos crédito por el importe de nuestras producciones, de las que hemos exportado; pero *no le prestamos dinero*. No hay, por consiguiente, ningún peligro para nuestras *reservas metálicas*.

*D’Eichthal:* es necesario rebajar el tipo de interés a su debido tiempo; de lo contrario, las operaciones no se reducen en el momento oportuno, etc.

*É. Pereire.* Tiene usted demasiada experiencia de los negocios de banca para sostener que, cuando el comercio inglés es deudor de los países extranjeros por sumas muy grandes, haya que temer en París una subida del cambio sobre Londres. Ocurre lo contrario. Si Inglaterra debe mucho por el algodón, la lana, el trigo y el ganado que importa, eso tiene que aumentar el número de letras de cambio giradas sobre ella. Al llegar esas letras a París en mayor cantidad, tienen que hacer bajar el cambio, no subirlo. Ahora bien, la baja del cambio impide la salida del oro.

*M. Pastré:* El *cambio* no es en absoluto un elemento determinante. En la India el interés es del 14 al 15 %. El cambio indica una ganancia muy pequeña; pero como el descuento está al 14 y al 15 %, se envían a la India masas, no de oro, sino de plata.

*É. Pereire.* No es para hacer inversiones para lo que se envía plata a la India, sino principalmente para los saldos de las compras de materias primas. Cuando hay que hacer compras de algodón en la India o en Egipto, no es una diferencia del 1 o el 2 % en el interés de una letra de cambio lo que detendrá tal operación. Cuando usted compra algodón en Alejandría, la operación completa se efectúa en 3 meses, que es el tiempo necesario para enviar, recibir y realizar el negocio. Una diferencia de interés del 2 % anual es ½ % en 3 meses: no impide la operación. Usted y todos los demás comerciantes de Marsella solo emprenden la operación si tienen un margen del 12 al 15 %. Cuando uno corre el riesgo de perder o ganar un 10, un 15 o un 20 %, ningún ½ % de un aumento temporal del interés le detendrá. Las advertencias a que se alude (mediante la subida del tipo del Banco), y que se pretende que hay que dar para impedir ciertas operaciones, no advierten a nadie: ½ % no puede ser un obstáculo para una operación de este tipo. Pero estorba a todas las demás operaciones del comercio y de la industria.

*Pastré:* No para las operaciones ordinarias, para Francia sola. Solo consume 30-35000 balas de algodón de Egipto. Aunque se tomaran otras 30 000 o 35 000 balas para Suiza, todavía importaría poco.

*É. Pereire:* *El tipo de interés no indica la abundancia ni la escasez de dinero.* Inglaterra compra con sus productos toda la plata necesaria para su comercio con la India; se las arregla incluso para proporcionarles a ustedes la moneda que envían a Egipto: es *la gran proveedora de metales preciosos*. Paga su algodón de la India y de Egipto con la plata sacada del país en que se produce ese metal, *México*, p. ej., pagándola con sus productos. En este momento, en todas nuestras costas del Canal y del Atlántico, está acaparando nuestro grano porque lo necesita y nosotros tenemos demasiado: se está llevando todas las hortalizas frescas, todas las aves, todos los bueyes que podemos suministrar, de modo que Inglaterra es nuestra deudora. Eso no pueden ustedes cambiarlo: el cambio no puede modificar esa situación. Somos vendedores a Inglaterra.

*Pereire:* Las inversiones extraordinarias (en letras sobre Inglaterra, cuando hay un descuento alto en Londres) rara vez exceden de 60 u 80 millones de francos. Los recursos empleados no se sacan todos del Banco de Francia, y además, en lo que toca a Inglaterra, *Francia solo exporta oro allí de manera muy excepcional*. El Banco de Inglaterra sube su *descuento* no porque *no tenga moneda*, sino porque no se le permite emitir *bastantes billetes*. El vacío se llena con aplazamientos, con crédito. Se llena desde París, Bruselas, Lyon, desde todas partes, porque en todas partes hay siempre capital disponible. El contenido de la caja del Banco de Francia no es 1/100 del capital disponible en el país… La consecuencia de un tipo de interés diferente entre Francia e Inglaterra es que en el continente —en París, Ámsterdam, Berlín, Amberes, Bruselas y en Suiza— los banqueros retienen las letras de cambio inglesas, que rinden un 7 %, y prefieren con mucho tomarlas a aceptar papel sobre París al 4 o al 5. Pero como la demanda de letras sobre Londres al 7 % aumenta la demanda de letras a largo plazo, el precio sube y la diferencia desaparece: el nivel se restablece… Las letras de cambio sobre Londres, que la subida del interés retiene naturalmente en el continente, al no presentarse a descuento en el Banco de Inglaterra, hacen que la demanda [de descuento] disminuya, y el equilibrio se restablece.

#### La temida convulsión mercantil en América

(El payaso inglés que escribe este artículo se llama *Bonamy Price*. ¡Bon ami [buen amigo] Price!)

«Se *teme* una *convulsión comercial en América*. (¡No en Inglaterra, donde llegó a *producirse en el plazo de una semana*!) Tanto si se produce como si se evita, en ambos casos ofrece una ilustración llamativa de lo nociva que es esa forma de impuesto que consiste en recaudar dinero por medio de una moneda de papel inconvertible.»

#### Agricultores profesionales y aficionados.

Todos recordamos que el señor *Mechi*, cuando más ruidosamente proclamaba el carácter provechoso de su propia agricultura, nunca pudo ser inducido, ni con pullas ni con persuasión, *a publicar su balance*.

#### Mercado de dinero.

*El mercado de descuento* tiende a tipos más bajos. La rebaja del tipo en París al 3½ % es también indicio de una holgura creciente.

La fuerte baja del valor de las acciones de las compañías financieras esta semana ha llevado la alarma a los tenedores. Empezó con un movimiento especulativo, se aceleró con rumores repetidos con ligereza o con malicia y acabó en un estado de los mercados que rara vez se ve salvo en tiempos de pánico. Por fortuna, el estado del mercado de dinero es tal que un asalto a cualquiera de las instituciones aludidas es *improbable*, etc.

##### Ferrocarriles y otras acciones.

Las *acciones de bancos* han sufrido algo, igual que las acciones de las compañías financieras y de descuento, aunque en un grado mucho menor. Las *acciones indias garantizadas* han participado en cierta medida de la baja general y están más bajas. Las *acciones financieras* se han visto rudamente sacudidas *por una rápida sucesión de ventas* que los más interesados y mejor informados son totalmente incapaces de explicar. Las acciones de la *International Financial Society* bajaron rápidamente de ¼ de prima a ¾ de descuento con rumores, completamente infundados, de un dividendo pasivo inminente. Ídem baja de las acciones de la *General Credit Co.* Es notable que las acciones de estas 2 compañías hayan sido escogidas para *operaciones de los bajistas*, ya que sería difícil perjudicar su situación o conseguir ningún objetivo que las afectara, salvo en lo que pudiera tocar a la pérdida de *los accionistas individuales que sacrifican sus acciones en la alarma general*. Las acciones de ambas compañías son de 20 £, y los depósitos en manos de las dos apenas son dignos de mención. De las acciones de la *International Financial* hay desembolsadas 5 £; de las de la *General Credit*, 4 £. Las *acciones de la Hudson’s Bay*, *enteramente desembolsadas*, han participado también de la depreciación general, y en varias otras compañías la baja de valor es muy considerable.

*Cotizaciones de cierre de esta tarde (24 de marzo): International Financial Society*, de 4/16 a 7/16 de descuento. *General Credit*, de la par a ⅛ de prima. *Credit Mobilier and Foncier*, de 1¼ a 1½ de prima, muestran una caída de 1 £ en el día. *Overend, Gurney et Co.*, a 1¾ de prima, también más bajas. *Imperial Mercantile*, de ¾ a ½ de descuento, también más bajas. Algunas pocas órdenes de accionistas a distancia han contribuido a la baja ulterior de la mayoría de estas acciones, ¡*pero*! el *estado de la opinión pública* y de los *sentimientos* en la *City parece ser más satisfactorio*.

### 31 de marzo de 1866. N.º 1179.

#### El buen y el mal modo de hacer ferrocarriles menores.

En este momento, todos los que han intervenido en la construcción de muchos de los más nuevos ferrocarriles *menores* están medio arruinados por ello: los accionistas y directores a quienes se ha llevado a contraer responsabilidad personal antes que dejar que la línea en que están interesados se detenga a medio camino; el contratista que tomó su pago en acciones de la compañía, ahora sin valor; las compañías financieras que prestaron dinero sobre los «Lloyd’s bonds» de la compañía y sobre letras de los directores: bonos ahora casi sin valor, y letras difíciles de cobrar.

*Tres motivos* inducen a la gente a hacer ferrocarriles menores en Inglaterra: 1) El mayor número se hacen *por rivalidad*. (En parte en terreno disputado entre 2 grandes compañías. Luego la compañía vencida en el distrito mixto invadió el distrito propio de la compañía rival; esa compañía tomó represalias, y así sucesivamente, en un curso sorprendente, pues ambas partes sabían a medias que estaban mermando sus ingresos.) 2) *Por especulación*. Un contratista que ve un distrito que quieren 2 grandes compañías hace allí una línea y la vende al mejor postor. Como su oficio es la construcción, saca por lo general una ganancia razonable de su aventura, y una gran ganancia si las compañías rivales pujan con avidez, aunque últimamente el alto tipo de interés y la cantidad de tales *títulos* en el mercado le han hecho difícil conseguir dinero en condiciones que rindan; siempre le han hecho difícil su oficio, y a menudo lo han arruinado del todo. 3) *Por vanidad*. Un ingeniero y un abogado, que ganan seguro, inducen a caballeros de un distrito, «por motivos públicos», a tomar acciones de un ferrocarril y a hacerse directores de él. Estos últimos, a menudo arruinados.

Para asegurar la buena fe y la solvencia de los promotores, el Parlamento probó dos caminos:

1) Prescribió un *«contrato de suscripción»*, que debían firmar por un importe suficiente personas solventes que se comprometieran a hacer el ferrocarril. Las listas de suscripción se llenaron de nombres insatisfactorios, difíciles de descubrir. La comisión (del Parlamento) en Londres no es juez de las personas de provincias, etc. El sistema se vino abajo.

2) *Plan actual*: el Parlamento exigió *que los promotores de la línea depositaran cierta suma de dinero o de títulos*. Los promotores sencillamente toman prestados ese dinero o esos títulos sobre su crédito o sobre sus valores; muy a menudo el nombre del prestamista se pone en los libros del Banco de Inglaterra junto al del promotor; los títulos o el dinero no salen de su posesión, y cuando se aprueba la ley el capital prestado se devuelve al prestamista y no se emplea en hacer el ferrocarril. Justo antes de la temporada de «depósitos», todos los bancos se ven asediados para que presten sus títulos con este fin, y su depósito, de hecho, no muestra ni *bona fides* ni solvencia; muestra solo que los promotores pueden conseguir que se ponga en sus manos cierta suma contra una promesa garantizada de devolverla. A menudo no hay compañía cuando se aprueba la ley, aunque la haya después. (Así que también este plan se ha venido abajo.)

*Muchos ferrocarriles que no rinden* benefician muchísimo a los lugares por los que pasan, y lo hacen aun cuando ninguna manipulación de las tarifas los haría rendir mejor. A menudo puede ser *para el bien sustancial de todo un distrito* tener un ferrocarril, aunque ese ferrocarril, después de fijar las tarifas más remuneradoras, solo cubra los gastos de explotación y nunca dé un dividendo. La razón es que el ferrocarril beneficia a la *propiedad inmueble*, a la que no se puede cobrar, igual que a la *propiedad transportada*, a la que sí se cobra. Solo se puede hacer que una línea rinda a sus accionistas gravando a las personas y las cosas que viajan por el ferrocarril. Pero además de estas, *todo el valor venal de la tierra* del distrito se encarece, a veces casi fabulosamente. Una bonita residencia cerca de Londres, adecuada para un hombre de negocios acomodado, si está cerca de un ferrocarril, se venderá por un precio que nunca podría rendir al comprador un 2 %. Pero si esa residencia estuviera lejos de un ferrocarril, no entraría en el mercado… El caso *del terreno edificable de mala calidad es aún más fuerte*. El London, Chatham and Dover Railway no paga dividendo, quizá no sea probable que lo pague; sin embargo, es bien sabido que ha encarecido el valor de las fincas por las que pasa, a menudo muchísimo. Una finca que solía valer 41,000 £ llega a valer en pocos años 60,000 £, y otras cifras semejantes. En muchos casos ninguna tarifa hará que estos ferrocarriles den un buen dividendo… Sin embargo, este *tipo máximo (de las tarifas de mercancías y viajeros)* puede no bastar más que para mantener abierto el ferrocarril, mientras que en todo el contorno de los rieles la *tierra y las casas* pueden estar subiendo rápidamente de precio.

El método correcto, *en Suiza y Francia*. El ferrocarril, o una parte de él, *se hace con la contribución del cantón o del país*. La suma se toma prestada de una vez y se amortiza anualmente durante un plazo de años. Así, la propiedad inmueble beneficiada paga su parte justa de la carga. El cantón o el departamento investiga qué línea conviene más a la localidad, elige la línea y reúne con *impuestos locales* los fondos necesarios.

#### Mítines de jornaleros agrícolas.

El ánimo agrícola está turbado. El *Mark Lane Express* está desdichado. La peste bovina y ahora, encima, los jornaleros desvalidos se están volviendo menos pacientes y menos desvalidos en *materia de salarios*. Incluso en la labranza hay en muchos distritos una demanda de trabajo que no se satisface con total facilidad. En *Escocia*, los mítines de los gañanes y otros trabajadores de granja han sido numerosos y han mostrado mucha determinación y buen sentido por parte de esos trabajadores.

Últimamente, sin embargo, ha habido un *mitin* de *jornaleros agrícolas en Maidstone*, *Kent*, «con el fin de tomar en consideración sus bajos salarios actuales, con miras a dar pasos para aumentarlos». De 4 a 500 jornaleros de todas las parroquias vecinas. Se acordó: «Que este mitin opina, considerando la gran subida de las provisiones y otros artículos de primera necesidad, junto con el hecho de que casi todas las ramas de la industria han recibido un aumento de paga, que se solicite a los arrendatarios de este distrito que concedan a sus jornaleros un aumento de 6 peniques diarios sobre su escala de salarios actual». Resolvieron también «que se pida un aumento de 2 peniques por chelín sobre la escala actual del trabajo a destajo, en proporción con el del trabajo a jornal». Por último: «que es deber de los patronos permitir a sus hombres dejar el trabajo a las 4 de la tarde del sábado». Claro está que dependerá del estado del mercado de trabajo en Kent que los jornaleros rurales tengan o no alguna perspectiva de éxito… El intento, sin embargo, muestra que hay algunas circunstancias que hacen el éxito al parecer posible. En un mitin aplazado hubo 600 jornaleros, y entonces se decidió dirigir un memorial a los arrendatarios del oeste de Kent conforme a las resoluciones anteriores. Se reunieron rápidamente 1000 firmas para ese memorial. Sin duda, muchos arrendatarios mirarán tal movimiento más o menos como el dignatario del asilo miraba a Oliver Twist cuando pedía más. Ese parece ser en parte el espíritu con que lo trata el *Mark Lane Express*. *Nuestro colega aplica también la clase* de *argumento de la «confianza mutua» que tantas veces y tan absurdamente dirigen a los propios arrendatarios sus terratenientes*… No es en absoluto una cuestión de simpatía. El terrateniente ha hecho un trato duro con su arrendatario, dándole escasa seguridad y muchas cargas, y sacando tanta renta como puede conseguir; mientras que el arrendatario, a su vez, impone el trato más duro que puede a sus hombres… Esta presión de sus jornaleros nace de la mejora de las circunstancias del país; su continuación es inevitable; su aumento, más que probable. ¿Cuál es el remedio de ellos? Tienen que librarse de parte de la presión que sufren desde arriba; exigir arriendos racionales; sacudirse la caza y al guardabosque; exigir a sus terratenientes que hagan las mejoras necesarias que les tocan a los terratenientes, que hagan sus granjas aptas para que las ocupen arrendatarios emprendedores y capitalistas. Que hagan esto, y verán que hay en el suelo una fuerza, hoy latente, para producir más ganancias y salarios más altos.

#### Descuento y mercado de dinero.

El dinero se abarata constantemente. En el extranjero, como en Inglaterra, sobre todo en Francia, la acumulación de capital sigue adelante, y el papel de Londres se toma de buena gana como inversión a los tipos más altos que rigen aquí. Sin embargo, en el Banco y en el mercado abierto, demanda sostenida, por la proximidad del trimestre y la consiguiente necesidad de atender a los compromisos vencidos en los círculos comerciales. Algunas casas de descuento y establecimientos financieros se han visto también en la necesidad de prevenirse contra la probable retirada de depósitos por el público. Los cambios exteriores, ya altos, parece que se sostendrán, pues las ventas de lana que acaban de concluir han resultado cuantiosas, y es probable que se exporte de este país una cantidad mayor de lo habitual.

*Valores extranjeros.* Caída considerable de casi todos los títulos. Estado de los asuntos en Alemania, manifestaciones fenianas en América. Sin embargo, hay pocas dudas de que las *ventas forzosas de títulos* para hacer frente a las pérdidas sufridas en acciones financieras y varias, con las efectuadas a consecuencia del cierre de muchas cuentas de préstamo, han tenido mucho más que ver con la baja.

*Acciones de ferrocarriles:* en Inglaterra, los precios de los ferrocarriles, firmes o más bien más altos.

*Acciones y títulos indios* se han recuperado de la baja, y están ahora a precios más altos que los alcanzados antes.

*Acciones de bancos*, en unos pocos casos más bajas. El importe de aceptaciones en circulación da color al rumor de que varios de los bancos por acciones menos cautos se han metido más o menos extensamente en negocios «financieros».

*Acciones financieras:* un dividendo pasivo de 5 £, anunciado en 2 plazos, sobre las acciones de la *Imperial Mercantile Co.* fue la señal de un nuevo movimiento a la baja. El día de liquidación, sin embargo, las cuentas mostraron un estado de cosas bastante equilibrado; quizá las *cuentas de los bajistas* eran las más numerosas. Era evidente que *se había hecho un gran número de ventas* por personas más o menos alarmadas por los rumores dominantes, pero, por otra parte, parece que nuevos inversores se llevaron las acciones así traídas al mercado. Mientras las acciones de la *Imperial Mercantile* y de *Overend, Gurney etc.* estaban pesadas a precios más bajos, los mercados estaban más firmes en *General Credit, International Financial, Credit Mobilier y Foncier* y algunas pocas más que todo el tiempo han presentado rasgos más fuertes que el resto.

#### Mercado de Manchester.

*Mercado de Manchester, 29 de marzo*, inactivo; por las continuas noticias de cantidades considerables de algodón, los precios bajaron ligeramente.

* * *

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[^a1]: El artículo del *Economist* comenta el libro de William Stanley Jevons *The Coal Question* (Londres, 1865). Marx anotó el título en el «Heft 3. 1868» de los cuadernos de agricultura (MEGA² IV/18, p. 587) y en la libreta de 1878-1879 (según MEGAdigital).
[^a2]: Recorte de prensa pegado en el cuaderno: un artículo del *Times* sobre la ley de viviendas obreras de William Torrens (1868), reproducido en el *Social Economist* de Londres del 1 de octubre de 1868. «The Social» y «(London)» los escribió Marx a mano (según MEGAdigital); el corchete de la fecha es del periódico.
[^a3]: Palabras de Marx. El *Economist* dice que esos títulos «no puede aceptarlos ningún prestamista de dinero con algo que se parezca a la prudencia común» (según MEGAdigital).
[^a4]: La numeración y el orden de los países, de mayor a menor exportación en 1864, son de Marx (según MEGAdigital). Las cifras se dan como en el manuscrito, aun donde las diferencias no cuadran.
[^a5]: Los yacimientos de oro de Australia, descubiertos en 1851 (según MEGAdigital).
[^a6]: En el manuscrito II del libro segundo de *El capital*, al copiar del informe parlamentario de 1857 sobre la ley bancaria la frase «así es como el contratista se *financia* por lo general», Marx comentó: «¡Así que esta palabra ya tenía pleno derecho de ciudadanía en 1857!» (MEGA² II/11, p. 185, según MEGAdigital); véase nuestra página [«Manuscrito II. V. Período de trabajo, tiempo de producción y tiempo de circulación»](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1870%20Manuscritos%20para%20el%20Libro%20segundo%20de%20El%20capital.%20Manuscrito%20II.%20V.%20Per%C3%ADodo%20de%20trabajo%2C%20tiempo%20de%20producci%C3%B3n%20y%20tiempo%20de%20circulaci%C3%B3n).
[^a7]: Comentario de Marx. «xxx», en la transcripción de MEGAdigital: palabra añadida después por Marx en la frase y no descifrada.
[^lic]: Texto original según MEGAdigital (Berlin-Brandenburgische Akademie der Wissenschaften), MEGA² IV/19, licencia CC BY-SA 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/deed.es); el aparato editorial de la MEGA no se reproduce. Esta traducción y la transcripción se distribuyen con la misma licencia.