---
Title: Cuaderno «London 1868». IV. The Economist de 1866, agosto-diciembre
Description: Extractos de Marx del Economist del 18 de agosto al 29 de diciembre de 1866: la rebaja del tipo del Banco tras el pánico, las cuentas de los bancos por acciones de Londres, el gas de Londres, la liquidación de Overend, Gurney and Co., los fraudes del London, Chatham and Dover y del North British Railway, la «ley» de la oferta y la demanda según Thornton, el algodón, las aguas residuales de las ciudades, la huelga de los obreros del hierro del norte y la encuesta sobre el Banco de Francia.
Author: Karl Marx
Date: 1868-10
URL: https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1868%20Cuaderno%20%C2%ABLondon%201868%C2%BB.%20IV.%20The%20Economist%20de%201866%2C%20agosto-diciembre
---


*Extractos y notas de Karl Marx escritos en Londres entre el 13 de octubre y mediados de noviembre de 1868 en el cuaderno que tituló «London. 1868.» (IISG, Ámsterdam, Karl Marx and Friedrich Engels Papers, B 109 [B 101]), de 284 páginas, sacados de los números del *Economist*, semanario de Londres, y de la *Money Market Review*, semanario financiero de Londres, de los años 1866 y 1867, con índices temáticos del propio Marx. Esta cuarta parte contiene los extractos del *Economist* del 18 de agosto al 29 de diciembre de 1866: la vuelta al dinero barato después del pánico; las partes anteriores son [los extractos de enero a marzo](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1868%20Cuaderno%20%C2%ABLondon%201868%C2%BB.%20I.%20The%20Economist%20de%201866%2C%20enero-marzo), [de abril y mayo](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1868%20Cuaderno%20%C2%ABLondon%201868%C2%BB.%20II.%20The%20Economist%20de%201866%2C%20abril-mayo%3A%20el%20p%C3%A1nico) y [de junio a agosto de 1866](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1868%20Cuaderno%20%C2%ABLondon%201868%C2%BB.%20III.%20The%20Economist%20de%201866%2C%20junio-agosto%3A%20despu%C3%A9s%20del%20p%C3%A1nico). Marx anotó con especial cuidado los escándalos que la crisis sacó a la luz en los ferrocarriles (London, Chatham and Dover; North British) y las cuentas de la vieja casa Overend, Gurney and Co.; el artículo sobre la «ley» de la oferta y la demanda (3 de noviembre) lo citó en su carta a Engels del 14 de noviembre de 1868 (véase la nota d6). Los comentarios y pasajes que Marx encerró en el manuscrito entre ⦗ ⦘ van igual en la traducción; entre 「 」 va, como en la transcripción de la MEGA, un pasaje que Marx encerró con esos signos (sobre Peto y el London, Chatham and Dover). Marx copia o resume en inglés, con frases y comentarios propios en alemán; aquí todo va traducido. Inéditos en vida de Marx. Transcritos del manuscrito según la edición digital de la MEGA² (IV/19) y traducidos por la Escuela de marxismo, 2026. Los subrayados de Marx van en cursiva. Las palabras entre corchetes faltan en el manuscrito o son aclaraciones nuestras de un término que se deja en su lengua; los nombres de compañías, bancos y casas de comercio se dejan en inglés. Las cifras se dan como en el manuscrito (con coma para los millares); la libra (*l.* o £) se pone tras la cifra; *s.* y *d.* son chelines y peniques, y *f.*, francos. La terminología sigue nuestra traducción de [la sección quinta del libro tercero de *El capital*](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1894%20El%20capital.%20Libro%20tercero.%20V.%20La%20escisi%C3%B3n%20de%20la%20ganancia%20en%20inter%C3%A9s%20y%20ganancia%20empresarial.%20El%20capital%20que%20devenga%20inter%C3%A9s) y de los cuadernos de 1868-1869 sobre el mercado de dinero ya publicados, como [el «1869 I Heft»](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1869%20Cuaderno%20%C2%AB1869%20I%20Heft%C2%BB.%20I.%20El%20Banco%20de%20Inglaterra%20y%20el%20mercado%20de%20dinero%20en%201868). Las notas son nuestras.[^lic] [Texto original](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/originales/1868%20Heft%20%E2%80%9ELondon%201868%E2%80%9C.%20IV.%20The%20Economist%201866%2C%20August%E2%80%93Dezember)*

### 18 de agosto de 1866. N.º 1199.

#### La rebaja del tipo del Banco al 8 % (16 de agosto)

Los cambios exteriores se han vuelto ahora, a pesar de la salida por descrédito. Ahora traen oro aquí y lo llevan al Banco.

Este pánico ha ocurrido en *primavera*, y por la concurrencia de 2 causas el dinero está siempre más caro en otoño. 1) Suele haber una marea de moneda en manos de las clases no bancarias, a consecuencia de la cosecha. 2) Las importaciones de Inglaterra procedentes de los países tropicales y otros, como son productos vegetales en bruto, dependen de las estaciones y suelen llegar aquí, y por tanto pagarse, en la última parte del año. *La mayoría de los pánicos han ocurrido en noviembre*, el mes naturalmente más caro del mercado de dinero, y la reacción hacia el dinero barato se produjo en un momento en que el dinero habría tendido de ordinario a abaratarse. Pero este pánico ha ocurrido en verano, y la reacción consiguiente caerá en el período en que el dinero se encarecería naturalmente. El movimiento actual hacia el dinero barato será, por tanto, un movimiento atenuado, mientras que los de *1847 et 1857* fueron movimientos intensificados. El tipo de interés habitual ha subido desde 1847 y 1857, y los modos de dar salida al dinero sobrante e invertirlo han aumentado mucho en número.

#### La necesidad de vender los ferrocarriles insolventes.

Los directores del London, Chatham and Dover Railway han dirigido una carta a sus acreedores en la que declaran que no pueden pagar, y el ferrocarril mismo ha ido a parar a la Cancillería.

#### Los bancos por acciones de Londres. Las cuentas recientes.

El último semestre, las ganancias del *London and Westminster Bank*, a razón de *más del 50 %* al año sobre el capital desembolsado; *Union Bank:* 30 %; *Joint Stock Bank*, 25 %; *London and County*, 23 %; *City Bank*, 12 %. Estos 5 de los 8 que se mencionan después parecen haberse llevado toda la flor y nata del negocio de los bancos por acciones.

|  | Capital |  |  | Reserva de ganancias no repartidas |
|---|---|---|---|---|
|  | Suscrito £ | Desembolsado £ | No exigido £ | £ |
| Ilimitados |  |  |  |  |
| London and Westminster | 5,000,000 | 1,000,000 | 4,000,000 | 473,014 |
| Union | 4,000,000 | 1,200,000 | 2,800,000 | 379,884 |
| Joint Stock | 3,600,000 | 1,080,000 | 2,520,000 | 346,563 |
| London and County | 1,875,000 | 750,000 | 1,125,000 | 267,469 |
| City | 1,000,000 | 500000 | 500,000 | 144,551 |
| Limitados. |  |  |  |  |
| Metropolitan and Provincial | 1,686,600 | 337,320 | 1,349,280 | 10,844 |
| Alliance | 4,000,000 | 989,335 | 3,010,465 | 71,013 |
| Imperial | 2,250,000 | 448,940 | 1,801,060 | 64,984 |
| Suma | 23,411,600 | 6,305,795 | Suma no exigida 17,105,805 | Suma de la reserva de ganancias 1,758,325 |

|  | Pasivo frente al público | Activo |  |  |  |  |
|---|---|---|---|---|---|---|
|  | Depósitos y aceptaciones. | Caja | Valores del Estado, bonos del Tesoro, etc. | Letras y créditos | Total, incluido el resto del activo |  |
| London and Westm. | 22,298,454 | 3,464,467 | 2,594,712 | 16,578,044 | 22,637,229 |  |
| Union | 19,424,532 | 2,362,827 | 1,362,827 | 16,871,532 | 21,261,374 |  |
| Joint Stock | 18,764,578 | 1,020,000 | 1,020,000 | 18,129,041 | 20,390,239 |  |
| London and County | 12,750,974 | 293,691 | 293,691 | 10,410,722 | 13,863,607 |  |
| City | 5,408,838 | 312,358 | 312,358 | 5,224,503 | 6,130,343 |  |
| Metrop. et Prov. | 469,355 | 82,686 | 82,686 | 572,825 | 817,345 |  |
| Alliance | 1,636,156 | 39,725 | 39,725 | 2,213,783 | 2,727,717 |  |
| Imperial | 1,234,706 | 20,669 | 20,669 | 1,518,656 | 1,785,936 |  |
| Suma | 81,987,590 | 5,726,686 | 5,726,668 | 71,519,911 | 89,613,790 |  |

Semestre terminado el 30 de junio de 1866.

|  |  | Bonificación y dividendos. Último semestre |  |  |
|---|---|---|---|---|
|  | Ganancias netas. Semestre £ | Importe. £. | Tipo % anual | Saldo de las ganancias del semestre después del dividendo. |
| London and Westminster. | 251,263 | 140,000 | 28 | 111,263 sobrante |
| Union | 179,224 | 150,000 | 25 | 29,224 ídem |
| Joint Stock | 134,571 | 108,000 | 20 | 26,571 ídem |
| London et County | 85,441 | 82,500 | 22 | 2,941 ídem |
| City | 29,841 | 30,000 | 12 | 159 déficit |
| Metrop. et Prov. | 5,299 | 8,433 | 5 | 3,134 ídem |
| Alliance | 25,416 | 24,743 | 5 | 673 sobrante |
| Imperial | 25,559 | 18,000 | 8 | 7,559 ídem |
| Suma | 736,614 | 561,676 |  |  |

Los 4 bancos viejos, a saber, el *London and Westminster* (este solo, ⅓ del total), el *Union*, el *Joint Stock* y el *London et County*, ganaron juntos 650,499 £, o casi el 90 % del total. Las ganancias obtenidas y los dividendos (incluida la bonificación) no son idénticos. P. ej., la ganancia obtenida por el London and Westminster, a razón de *más del 50 %* al año; el tipo del dividendo y la bonificación, solo el 28 %.

#### El gas de Londres.

El proyecto de ley que promovió la City de Londres para proveer un gas mejor que el que da *mala luz*, pero *buenos dividendos*, se remitió a una comisión especial, cuyo informe y testimonios tenemos ahora delante. La Corporación y las compañías de gas fueron oídas por medio de *counsel* (abogados). Estos interrogan con más rigor que los miembros de una comisión. La comisión dice que el poder de iluminación del gas en otras ciudades es mayor, la calidad mejor y el precio para los consumidores más barato que en Londres. «La depuración del gas en la metrópoli es imperfecta, y queda un *exceso de azufre*, sumamente dañino para los cuadros, el cuero, los metales, etc. Desde que se aprobó la ley 23 et 24 Vict. c. 125, el *precio del gas para los consumidores* se ha aumentado hasta hace poco, mientras que el poder de la luz ha sido menor y la calidad del artículo peor.» Él (el *informe*) declara luego que desde la ley del gas de 1860 *el valor de mercado de las acciones del gas* ha subido considerablemente, y que todas las compañías de la metrópoli pagan *un dividendo del 10 %*. Según un cuadro al final del Libro Azul, durante *los últimos 4 años* el dividendo de una compañía fue por término medio de *más del 18 %*; el de otra, de más del 13; el de tres compañías, de más del 12 %; el de 3, de más del 11 %, y el de 3, de más del 10 %. Recomienda por eso que se aumente el poder de iluminación mínimo y se rebaje el precio mínimo; que el ministro del Interior nombre, a expensas de las compañías de gas, una junta química que fije un patrón de pureza y de poder de iluminación; que la autoridad local nombre comprobadores y analistas, y que, si la autoridad local no hace el nombramiento, el ministro tenga poder para nombrar funcionarios a expensas de la autoridad local.

*Defensas podridas[^d1] de las compañías de gas:* en cuanto al estado actual del gas, el *señor Jeffery*, de la casa Howell and James, dijo que el color era a veces casi ocre y que quitaba el color a las sedas y los rasos. Su acción sobre los metales era depositar una película fina que corroía el metal si no se quitaba todos los días y obligaba a volver a dorarlo. Estas quejas no se habían presentado en el mismo negocio en Liverpool, mientras que en Clapham el gas era algo peor que en Regent Street. El efecto sobre el cuero, según probó un zapatero, era una podredumbre completa; el testigo presentó una bota que nunca se había llevado y rasgó el cuero como si fuera papel secante. Había vendido cientos de estas botas a 1 chelín y a 1 chelín y 6 peniques cada una, aunque le habían costado de 18 a 20 chelines… El doctor Letheby encontró hasta 10 granos de aceite de vitriolo en dos pulgadas del cuero, y mencionó un caso en que se encuadernaron al mismo tiempo, con el mismo cuero, 2 tomos de una obra; uno se quedó en el estante, en una sala alumbrada con gas, mientras que un lector se llevó el otro. Al cabo de bastante tiempo el lector devolvió este tomo, y su encuadernación estaba sana, mientras que la del que se quedó en el estante estaba podrida. El señor Hedley, ingeniero de gas, describió el gas como sujeto a variaciones: «a veces, hacia la mitad de la velada, es como si una nube pasara sobre el gas». Observó también que el gas estaba tan sobrecargado de amoníaco «que, cuando los criados lavaban los globos de las lámparas, se quejaban de que era como estar encima de un frasco de sales, tan fuerte era el olor a amoníaco en el agua».

Se probó que en Manchester se suministraba gas de 22 bujías a 3 chelines los 1,000, mientras que el poder de iluminación que se exige en Londres es de 14 bujías y el precio de 4 chelines y 6 peniques. El señor Baxter, procurador de las *compañías de gas*, dice que, si el poder de iluminación ha de ser de 14 bujías al cabo de 6 millas, tiene que ser de 17 bujías en la fábrica, y que el carbón de Newcastle no da más de 14 bujías. El doctor Letheby, sin embargo, dice que el gas recorre 6 millas sin perder nada de su poder de iluminación, y lo probó. En Hastings hacen gas con carbón de Newcastle y producen gas de 14 bujías en el extremo mismo de St. Leonards. En Birmingham la fábrica está a 6 millas de la ciudad; usan carbón de Derbyshire y suministran gas de 14½ bujías.

Pero, si no hay razón para que nuestro gas no sea mejor, hay razones suficientes para que no tengamos reparación con el sistema actual. *Falseamiento de las pruebas y poder del capital, que burla las acciones judiciales de los particulares:*[^d2] las *pruebas se eluden notoriamente*, y a los *intentos de hacer cumplir la ley* se responde con objeciones técnicas que sin duda se despejarían en el curso del proceso, pero que muestran que las compañías están resueltas a luchar hasta el final y tienen medios de procurarse la mejor asistencia jurídica. «Algunos hombres desesperados han hecho de vez en cuando esfuerzos inútiles (por hacer cumplir la ley), pero se han extinguido», dice un testigo. Otro dice que nombrar a un inspector del gas sería darse de cabeza contra un poste. El resultado de la inspección, según admite el doctor Letheby, lo prueba.

En primer lugar, la *prueba se hace con una presión determinada en un mechero concreto*, mientras que los consumidores no tienen ningún control sobre la presión y por lo general no tienen el mismo mechero. Además, los *locales de prueba que proporcionan las compañías son a menudo tramposos*; en uno de ellos las paredes no están ennegrecidas y se ha puesto en la sala un gran reflector que aumenta considerablemente el poder de iluminación. La facilidad con que pueden burlarse las pruebas se ve por los testimonios de varios ingenieros. La *compañía tiene un aviso de 3 horas antes de que se haga la prueba*. Mientras sea así, la prueba tiene que resultar inadecuada. «Echando un poco de carbón *cannel* en una retorta», dice el señor Hedley, «o cargando cierto número de retortas según el tamaño de la fábrica, se puede cambiar la calidad del gas a 6 millas de distancia en un cuarto de hora o media hora; o haciendo un sifón a la entrada de la fábrica de gas y echando en él esencia de petróleo o nafta de alquitrán de hulla, el gas flojo, al pasar, la lame, y se pueden subir las 10 bujías a 16 mientras el gas recorre su camino.» El señor Hedley lo hizo él mismo en Uxbridge para convencer al doctor Letheby. «Mientras él estaba en la fábrica, convertí gas de 12 bujías en gas de casi 15 bujías en menos de ¼ de hora.» Otro ingeniero dice que el mismo efecto puede producirse con una ligera mezcla de aceite fotogénico; el gas podría subirse 5 o 6 bujías de valor a la vista del experimentador sin que este supiera que se le estaba haciendo trampa.

El doctor Letheby muestra que durante los últimos 16 meses las infracciones de la ley de que fueron culpables 3 compañías llegaron en un caso al 71 %, en otro al 58 y en otro al 48 % de todas las pruebas… A la pregunta «¿Qué ha de hacer un pobre si tiene una queja contra la compañía del gas?», tenemos la respuesta: *«Pues dejarse robar y aguantarse; nada más.»* La comisión parlamentaria ha tratado, como siempre, con mucho remilgo a estos bribones. «Unos dividendos que van por término medio del 10 al 18 %, unas pruebas que pueden eludirse, unas leyes del Parlamento por las que pueden pasar con un coche de cuatro caballos y unas tarifas que pueden imponer a su gusto son, sin duda, igual de dulces para los directores y para los accionistas.»

Una queja contra las compañías de gas es el estado a que reducen las calles… son las únicas responsables de la contaminación… el modo deliberado con que las compañías esperan a que se hagan calzadas nuevas para levantar luego la superficie para sus tuberías; así como los escapes de gas, rastreados a 30 o 40 pies bajo el pavimento por la tierra, que se inflamaba siempre que se le acercaba un tizón.

#### Las cámaras de agricultura.

Movimientos recientes en 2 condados ingleses, Shropshire y Gloucestershire, para establecer cámaras de agricultura (formadas por los arrendatarios). Las *cámaras de agricultura de Escocia* han dado ya a los arrendatarios cierto poder político y social.

#### Movimiento del mercado de dinero.

*Banco de Inglaterra, 15 de agosto.* *Billetes emitidos:* 28,151,595. *Circulación activa:* 25,234,029. *Reserva:* 3,611,505 (*junto* con *la moneda de oro y plata del departamento bancario*, 4,610,866). *Aumento de la reserva:* 1,030,637 £. *Tesoro metálico:* 13,151,595; *aumento:* 548,527 £. *Depósitos privados:* 18,125,280; *aumento:* 636,000. *Títulos privados:* 25,224,317; *disminución:* 932,238.

*Mercado de descuento.* El tipo del Banco se rebajó el 16 de agosto al 8 %. La actividad del mercado de dinero ayer y hoy no ha sido mayor; al contrario, la tendencia de los tipos es a la baja, y ahora se espera una rápida caída del valor del dinero. Hay una disposición mucho más general a tomar papel mercantil ordinario a los tipos más o menos de mercado. Los bancos por acciones trabajan libremente *por debajo* del 8 %.

*Acciones de ferrocarriles:* las dificultades de la London, Chatham and Dover Railway Co. han causado gran inquietud en el mercado general. Aunque debía haberse previsto que las compañías de ferrocarriles estaban a merced del mercado de dinero *para la renovación de los préstamos que vencen en diversos períodos*, los tenedores de obligaciones expresan su desasosiego ante la incapacidad de las compañías para cumplir sus compromisos.

- *W. Hopwood and Son*, hiladores y fabricantes de Burnley; pasivo, unas 70,000 £.
- *Joseph Fletcher*, de la Spring Hill Iron Sheet Mill, Birmingham, suspendió pagos.
- Quiebra de *W. Bates*, maestro de forjas, de Tunstall.
- Se anuncia desde Birmingham la *suspensión de pagos de la Bourne Brook Mill Co.*
- *G. Little and Co.* (Londres), suspensión de pagos.

* * *

### 25 de agosto de 1866. N.º 1200.

#### Overend, Gurney and Co. (limited).

Según el informe de los liquidadores: aun *con* el dividendo pasivo (que todavía no han exigido), solo proponen pagar a los acreedores, *5* meses después de la quiebra de la compañía, un primer dividendo de 5 chelines por libra. No insinúan cuándo han de recibir los acreedores los 15 chelines restantes. El *pasivo de la masa* es, en parte, *el de los acreedores* por dinero prestado a la compañía, y este no puede recobrarse de ninguna 3.ª persona; en segundo lugar, el *pasivo por aceptaciones y letras redescontadas por la* compañía; de este, una parte al menos ha de recobrarse de aquellos a quienes se dieron esas aceptaciones y de aquellos cuyos nombres figuran en las letras. La cuenta dice así:

Pasivo

| Que se reembolsará a la compañía al menos en parte. | £. |  |  |
|---|---|---|---|
| A acreedores por letras a pagar | 200,000 |  |  |
| por letras redescontadas | 1,050,000 |  |  |
| Que no se reembolsará a la compañía |  |  |  |
| Acreedores sin garantía | 3,728,000 | 3,978,000 |  |
| Acreedores cuyas garantías son insuficientes | 250,000 |  |  |
| Pasivo total | 5,228,000, |  | con los intereses |
| desde el 18 de mayo. |  |  |  |

Frente a esto, los liquidadores tendrán el *1 de octubre*, disponible de inmediato:

| Caja | 600,000 £. |
|---|---|
| Por un dividendo pasivo de 10 £ por acción | 1,000,000 |

*Déficit.* 3,500,000 frente al pasivo inmediato.

#### ¿Es mejor que la reserva bancaria de un país se guarde en un solo banco o se reparta entre varios?

En Inglaterra y en Francia la reserva bancaria la guarda un solo banco. Los banqueros de provincias, por regla general, solo guardan el mínimo de caja que basta para sus necesidades diarias; sus reservas propiamente dichas, es decir, su fondo extraordinario para ocasiones extraordinarias, las tienen *en consolidados, bonos del Tesoro, dinero en manos de los corredores de letras* y otras formas semejantes. Los banqueros de Londres añaden a estas *un crédito en el departamento bancario del [Banco de] Inglaterra*. Pero estas llamadas reservas no son *dinero*. No son más que medios de conseguir caja. La única reserva de caja efectiva frente al pasivo bancario del país es la *reserva* del *departamento bancario* del Banco de Inglaterra. Lo mismo en Francia. Su reserva, tanto frente al pasivo corriente[^d3] como frente al pasivo en billetes, es el tesoro metálico que tiene el Banco de Francia.

En América la reserva principal de los bancos no es moneda metálica, sino greenbacks. *Las cuentas de los 59 bancos de la ciudad de Nueva York* (Associated Banks) de la semana que terminó con la apertura de los negocios *el 23 de junio de 1866* eran:

| Préstamos y descuentos. | Dólares en metálico. | Circulación (dólares). | Depósitos netos, dólares. | Moneda de curso legal, dólares. |
|---|---|---|---|---|
| 248,436,808 dólares. | 8,504,096 | 26,585,934 | 201,969,288 | 80,840,518. |

Los bancos mismos tienen una pequeña circulación, pero, como solo asciende a  1/9 del pasivo total, podemos suponer fácilmente que se cede al gobierno y que se descuenta una suma suficiente de ambos lados de la cuenta. Toda la reserva estaría entonces, como casi toda lo está ahora, *guardada frente al pasivo bancario*. El resultado general de los 59 bancos:

| Pasivo. | Depósitos | 40,393,856 libras esterlinas | juntos | 45,710,934 £ de pasivo |  |  |
|---|---|---|---|---|---|---|
|  | Circulación. | 5,317,078 libras esterlinas |  |  |  |  |
| Reserva. | Moneda metálica | 1,700,818 libras esterlinas |  |  |  |  |
|  | Papel del gobierno de curso legal | 16,168,102 libras esterlinas |  |  |  |  |
|  |  | 17,868,920 £, | es decir | 17,868,920 |  |  |

o más del *35 % del pasivo*; una cuenta muy satisfactoria si se compara con la proporción insignificante que guarda la reserva de los departamentos bancarios con el *pasivo total*, no solo del Banco de Inglaterra, sino de este país. La reserva está repartida más o menos por igual entre todos los bancos; los que tienen mayor pasivo tienen la mayor reserva, y a la inversa. He aquí un ejemplo de muchos bancos, cada uno de los cuales guarda su propia reserva.

Un solo banco, que sobresale por encima de todos los demás y los domina, siente que su crédito es demasiado bueno para ponerlo en duda. El Banco de Inglaterra y el Banco de Francia saben que, pase lo que pase, tienen asegurado un buen crédito. Pero cuando un número considerable de bancos guarda la reserva de un país, cada uno siente que su posición depende de su propia prudencia. Si no guarda una reserva que atienda las demandas que se le hagan cuando estas se presenten, quebrará.

Además, es mucho más probable que un número de bancos sea independiente del control del Estado que un solo banco. *Un solo banco predominante es siempre el banquero del gobierno.* Está unido a él por las relaciones más íntimas. Recibe sus impuestos, adelanta sus préstamos, llega a llamarse el *banco nacional*. El crédito de la nación y la estabilidad del gobierno acaban sosteniéndose con su reputación, y en un momento de dificultad el Estado tiene que acudir en ayuda del banco. Suspenderá una ley de 1844 o hará una ley de 1819; autorizará la suspensión de los pagos en metálico; autorizará todo lo necesario para que el banco pueda seguir sus operaciones y hacer los negocios del gobierno. No es el caso de ningún banco ordinario. No es la base del crédito nacional y no podría tratársele como si lo fuera.

#### Noticias de la India. (Mercado de dinero.)

*Calcuta, 6 de julio.* Ninguna quiebra nueva. La desconfianza sigue siendo muy grande. Los descuentos no se obtienen sin dificultad. Los negocios, en general, muy restringidos.

*Madrás, 13 de julio.* El Bank of Madras ha rebajado 1 % sus tipos para facilidades. Ahora, 9 % para anticipos sobre títulos del Estado y 10 % sobre letras privadas a 3 meses. No se da cuenta de transacciones. De hecho, los negocios de toda clase están suspendidos. Nuestros principales bancos de cambio han decidido reducir la vigencia de las letras indias documentarias y otras de 6 meses vista a 4 meses vista a partir del 1 de enero de 1867.

#### Movimiento del mercado de dinero.

- *Circulación:* disminución de 436,301 £; ídem, *disminución* de los *títulos privados*, 336,159.
- *Aumento:* *depósitos privados*, 638,194; *tesoro metálico*, 621,264; *reserva*, 979,239.

*Mercado de descuento.* Se envían billetes y oro desde provincias en un período en que, casi invariablemente, a causa de las operaciones de la cosecha, se retiran para atender la circulación adicional que exigen tantos pagos dispersos en moneda.

*Ferrocarriles:* mucha decepción con el anuncio de los dividendos, y de ahí variaciones considerables de los precios, sobre todo [entre] los especuladores.

*Quiebra:* *Younghusband and Co.*, comercio australiano.

* * *

### Sábado, 1 de septiembre de 1866.

#### El estado del mercado de dinero y del comercio del país.

El *tipo* del Banco de Inglaterra *se rebajó al 6 % el 30 de agosto*. Desde luego, es *muy* difícil creer que, si el Banco de Inglaterra rebaja la semana que viene su tipo de descuento al 5 %, haya habido desde el 17 de agosto *una reducción del 50 % del valor del capital prestable*.

*Una baja de precios* aquí (y este es el efecto habitual del dinero caro) tiende a *fomentar la exportación*, no a disminuirla. El único modo en que un tipo de interés alto afecta al comercio de exportación es que *pone en aprietos a los comerciantes que viven de capital prestado*. No pueden hacer tanto como de costumbre; pero para un comerciante con capital es mejor exportar cuando un tipo de interés alto ha hecho bajar los precios que cuando un tipo bajo los ha sostenido. En esta época del año nuestro comercio de exportación suele aumentar, como muestra el siguiente

Resumen del valor total de las exportaciones británicas de cada mes.

|  | 1864 | 1865 | 1866 |
|---|---|---|---|
|  | £ | £ | £ |
| Enero | 10,413,586 | 10,489,339 | 14,354,748 |
| Febrero | 12,698,121 | 11,376,214 | 15,116,063 |
| Marzo | 13,554,674 | 13,770,154 | 17,520,354 |
| Abril | 13,225,039 | 12,071,111 | 15,366,414 |
| Mayo | 14,176.640 | 13,194,758 | 15,870,131 |
| Junio | 13,978,526 | 13,227,062 | 14,630,120 |
| Julio | 14,394,364 | 14,113,410 | 14,957,834 |

de modo que el comercio fue, en números redondos:

|  | En los 2 primeros meses. £. | En los 2 últimos meses. |
|---|---|---|
| 1864 | 23,100,000 | 28,300,000 |
| 1865 | 21,800,000 | 27,300,000 |
| 1866 | 29,400,000 | 29,500,000. |

De hecho, nuestro comercio (dentro de este año, comparando los últimos meses con los primeros), a consecuencia del alto tipo de interés, no ha aumentado nada. Este no aumento es, para los fines del mercado de dinero, una disminución natural.

Valor calculado de los principales artículos importados.

| 1864 | 98,610,176 £ |
|---|---|
| 1865 | 75,340,872 |
| 1866 | 115,273,358 |

lo que muestra un aumento de 40 millones de £, y de más del 50 % sobre el año pasado. El mayor aumento está en el valor del algodón importado. La cuenta total es la siguiente:

| Algodón en rama |  | 1864 (£) | 1865 (£) | 1866 (£) |  |
|---|---|---|---|---|---|
| de | Estados Unidos | 1,245,954 | 534,213 | 25,269,971 |  |
|  | India británica | 15,023,536 | 5,880,043 | 11,737,547 |  |
|  | Egipto | 8,952,379 | 6,193,841 | 5,466,635 |  |
|  | Brasil | 2,362,974 | 1,750,714 | 3,299,310 |  |
|  | China | 3,570,152 | 957,866 | 957,866 | (?) |
|  | Bahamas et Bermudas | 2,038,809 | 1,320,109 | 43,484 |  |
|  | Turquía | 1,296,529 | 747,676 | 490,221 |  |
|  | México | 1,836,733 | 1,816,660 | 35,591 |  |
|  | Otros países | 1,531,226 | 1,277,450 | 1,013,009 |  |
|  | Total: | 37,858,292 | 20,487,572 | 47,348,759 |  |

lo que muestra un aumento de casi 27 millones de £ sobre esta época del año pasado, de los que 25 millones son con los *EE. UU.* Este comercio vuelve a su estado anterior. Nuestras *importaciones de América* solían superar con mucho en valor nuestra *exportación directa a América*. El saldo lo cubrían otros países, sobre todo los *países orientales*, que exportaban mucho a los EE. UU. y no importaban nada de allí, pero importaban mucho a Inglaterra en comparación con lo que nos tomaban. Era un comercio triangular. Así: (a la vuelta)

|  | 1865. £. | 1866. £. |
|---|---|---|
| Inglaterra importó de América | 4,338,917 | 30,839,017 |
| exportó a América. | 6,214,937 | 15,224,220 |

30,000,000 £ de tesoro metálico ahora en el Banco de Francia y 15,000,000 en el Banco de Inglaterra.

#### Los ferrocarriles que no rinden.

Lord Redesdale ha inducido a la Cámara de los Lores a aprobar una orden permanente que resucita el viejo sistema de los contratos de suscripción y exige a los promotores de un ferrocarril que muestren que son gente real, con dinero efectivo, que de hecho se propone construirlo.

#### La crisis monetaria de 1866. (Comunicado.)

Las *características de 1866*: un agotamiento completo del capital nacional en empresas de toda clase, en el interior y en el extranjero, y la enorme cantidad de compromisos de aportar más capital. A la enorme extensión de la banca de depósitos y a la absorción de capital por compañías nuevas hay que atribuir principalmente nuestras dificultades principales. Por banca de depósitos, por oposición a la banca ordinaria, se entiende aquí la forma de banca en que el depositante recibe interés por la suma que pone o deja en manos del banquero. Tales bancos existían desde hacía mucho en Escocia. En Londres solo se introdujeron hace unos 30 años. Desde entonces han ido creciendo gradualmente en importancia, y ahora amenazan con tragarse el sistema de la banca ordinaria tal como lo llevan todavía las casas privadas. Las sumas así tenidas en Londres son probablemente de unos 150 millones; en las islas británicas tienen que pasar de 300, quizá lleguen a 400 millones. Las compañías de responsabilidad limitada (distintas de los bancos y de las compañías de descuento y financieras) son todas recolectoras, y algunas también distribuidoras, de capital; el objeto de esta última clase es hacer préstamos a particulares o a otros cuerpos, mientras que la primera emplea su dinero en ocupaciones mercantiles o industriales propias… El modo en que se propuso reunir el capital de todas estas compañías, tanto bancarias como diversas, fue por plazos, y este hecho tuvo una influencia material en la marcha de los acontecimientos y contribuyó mucho al agotamiento del mercado de dinero. Los accionistas pagaban su depósito y el primer dividendo pasivo sin pensar mucho en la necesidad de atender los dividendos pasivos siguientes ni en sus medios para hacerlo.

* * *

### 8 de septiembre de 1866. N.º 1202.

#### La circulación de billetes de banco en Inglaterra desde el pánico.

Overend quebró el viernes por la tarde (9 de mayo),[^d4] y para el viernes siguiente la *circulación activa* había aumentado *3,776,000 £*; y, como muestra un estado publicado por orden de la Cámara de los Comunes, el cambio en el aumento de los billetes de distintos *valores nominales* fue el siguiente:

| Valor del billete. | 9 de mayo. | 16 de mayo. | Aumento total | Porcentaje de aumento |
|---|---|---|---|---|
|  | £ | £ | £. | £. |
| 5 £ | 8,063,000 | 8,711,000 | 648,000 | 8 |
| 10 | 4,299,000 | 4,876,000 | 577,000 | 13 |
| De 20 £ a 100 £ | 6,482,000 | 8,185,000 | 1,703,000 | 26 |
| De 200 £ a 500 £ | 1,798,000 | 2,337,000 | 539,000 | 30 |
| 1000 £ | 1,703,000 | 2,012,000 | 309,000 | 18 |
| Billetes en manos del público | 22,345,000 | 26,121,000 | 3,776,000 | 17 |

De ahí es evidente que el porcentaje de aumento más alto con mucho está en los billetes de más de 20 £, y que 2,500,000 £, o, en números redondos, ⅔ de toda la suma, eran en billetes de más de 20 £. Esto muestra para qué se hizo la gran demanda al Banco de Inglaterra: *para depósitos*. La demanda de billetes de más de 20 £ no podía ser para ocupar el lugar de la circulación de provincias, que consiste enteramente en billetes de 5 £ y de 10 £.

La *circulación de provincias no cayó instantáneamente*, pero *sí muy rápidamente*. Cayó en el peor momento 909,000 £, mientras que la circulación de billetes de 5 £ y de 10 £ del Banco de Inglaterra aumentó en el peor momento 1,225,000 £. El peso principal de la demanda al Banco *fue para una reserva* —*los depósitos de otros banqueros*—, para *billetes de valor alto adecuados a ese fin*, y solo para eso.

El *estado* muestra también que antes *del pánico*, *desde febrero, había habido un aumento de la circulación de billetes de banco* de 1,782,000 £, a saber:

| Valor del billete | 29 de febr. | 9 de mayo. | Aumento total. | Porcentaje de aumento. |
|---|---|---|---|---|
| 5 £ | 7,389,000 £ | 8,063,000 £. | 674,000 £ | 9 |
| 10 | 4,005,000 | 4,299,000 | 294,000 | 7 |
| De 20 a 100 | 5,916,000 | 6,482,000 | 566,000 | 9 |
| De 200 a 500 | 1,590,000 | 1,798,000 | 208,000 | 13 |
| 1000 | 1,663,000 | 1,703,000 | 40,000 | 2 |
| Billetes vendidos [*sic*] por el público | 20,563,000 | 22,345,000 | 1,782,000 | 8 |

Un cambio semejante en *1864*. El *24* de febrero de *1864* la circulación activa era de 19,857,000 £, y el 9 de mayo de 1866, de 21,484,000 £.

#### La junta de la London, Chatham, and Dover Railway Co.

Hubo una revelación de lo más sorprendente sobre el modo en que *se emiten las obligaciones de los ferrocarriles*. En cuanto se obtiene el poder de emitir obligaciones, se emite enseguida un gran número *en masse* y se toma un préstamo sobre ellas. A medida que el público, es decir, los inversores reales, piden obligaciones, se conceden otras nuevas. Pero cuando se llega al límite de los poderes de endeudamiento, este proceso se vuelve muy peligroso. El dinero del público entra a cambio de las obligaciones nuevas, y con ese dinero se pagan los préstamos existentes y se amortizan las obligaciones viejas. Pero casi necesariamente las obligaciones nuevas se emiten antes de recoger las viejas. Hay un momento en que corren juntas las nuevas y las viejas. Y a veces *el dinero recibido a cambio de las obligaciones nuevas* *no se usa para amortizar las obligaciones viejas*. Esto ocurrió en el caso del *London, Chatham and Dover*: la compañía estaba en grandes dificultades, sus agentes financieros, *Peto et Co.*, tenían inmensas obligaciones, y el dinero se usó para otros fines. De ahí que se hayan emitido *128,000* obligaciones por encima de los poderes de endeudamiento, y estas las tiene el *público*, los *inversores reales*. Sobre las *primeras y buenas obligaciones*, los banqueros y otros solo hicieron *anticipos*.

El señor *Rankin*, procurador de ferrocarriles de la mayor experiencia, dice que *esta es la práctica general de las compañías de ferrocarriles*. ¿Quién puede estar seguro, entonces, de que *su* obligación es legítima y no *un fraude*? El crédito de las obligaciones de ferrocarriles como título no sobrevivirá a una serie de casos como el presente.

*El segundo punto, menor* ⦗pero este es muy importante en los EE. UU.⦘: parece que estas compañías metropolitanas convierten su *poder de expropiar tierras en un feliz mecanismo de especulación con la tierra*. La gente tiene que venderles; el valor de la tierra cerca de las grandes ciudades sube siempre, y así la compañía suple su propia falta de capital. Lord *Sondes*, el presidente del *Lond., Chat. and Dov.*, dijo: «Su procurador, el señor Newman, había obtenido para la compañía tanta tierra como era posible en la City; cualquier parte de ella podría venderse ahora con una ganancia de al menos el 20 %». Así pues, la compañía ha obtenido una gran ganancia comprando tanta tierra como era posible, la necesitara o no. En adelante el Parlamento tendrá que ser más riguroso al limitar el área de los poderes sobre la tierra que concede, y probablemente los jurados del futuro obligarán a las compañías de ferrocarriles a pagar por su tierra un precio aún más alto que ahora.

* * *

#### Mercado de dinero.

*El 6 de sept., el tipo de descuento del Banco* se rebajó al 5 %. *Aumento del tesoro metálico* del Banco de Inglaterra, 363,192 £, y de la *reserva*, 40,457. *Disminución* de los *títulos privados*, 711,697 £.

*Quiebras:* suspensión de pagos de *R. Morrison et Co.*, de los *talleres de máquinas* de Ouseburn, *Newcastle*.

* * *

### 15 de septiembre de 1866. N.º 1203.

#### Las cosechas y la recolección.

Se anuncia mala a consecuencia de las inmensas cantidades de lluvia que han caído en los condados del centro y del norte de Inglaterra. En muchos sitios, grandes inundaciones, y la cantidad de grano que está todavía en los campos —muchos campos de cebada todavía sin segar— es muy considerable. En los *Midlands*, el cultivo de labor es especialmente malo. La *gran preponderancia de las tierras de pasto tiene por lo común un efecto perjudicial sobre él*. Ya las cosechas del año pasado estuvieron por debajo de la media; las de este, todavía más. «El año pasado las cosechas de Inglaterra y de Escocia fueron simultáneas; este año la cosecha en el norte va 3 semanas largas más tarde que en el sur.» El trigo, en todas las margas de buena condición, las arcillas bien drenadas y los suelos calizos profundos, dará una buena media, y el grano estará bien desarrollado. La superficie de trigo disminuye gradualmente, porque no es tan adecuado para la ganadería ni tan favorable al cultivo de nabos como los otros granos. La cebada está suplantando rápidamente al trigo dondequiera que progresa el sistema mixto de labranza. La *cosecha de nabos* rara vez ha sido tan buena en Inglaterra como este año. Las patatas, así como el heno, abundantes. «Con excepción del *trigo*, todas las cosechas de Inglaterra están en la media o por encima; mientras que en Escocia, salvo la cebada y las patatas, todas las cosechas están por debajo de la media.» En todas partes los pastos son abundantes; la hierba y las raíces juntas proporcionarán más de la provisión ordinaria de alimento de otoño e invierno. La consecuencia será una gran demanda de ganado de recría en otoño, y Irlanda, el norte de Escocia y Gales tienen ganado sobrante para atenderla. Las *ovejas* han resultado el ganado más provechoso. El precio alto de este ganado ha llevado a muchos que hasta ahora solo cebaban a hacerse criadores de ovejas… El *señor James Sanderson* (en su informe principal en el *Times*) confirma nuestra opinión de que *actualmente la agricultura británica* es *no progresiva*. Dice: «Aparte de la *maquinaria mejorada* y de un *abonado más generoso*, la agricultura, en conjunto, está en un *estado no progresivo*… Ni hay que esperar un progreso agrícola marcado en Inglaterra, pues, *mientras los arrendatarios* no obtengan una seguridad de tenencia adecuada y no se quiten las cláusulas sin sentido, que solo roban a los terratenientes y traban a los arrendatarios, *una gran superficie del* suelo británico, sobre todo en los *condados del sur*, seguirá, como ahora, sin desarrollar.»

#### Quiebras:

*David Murray*, de Belmont Row (Birmingham), contratista.

* * *

### 22 de septiembre de 1866. N.º 1204.

#### Corredores de letras y banqueros.

Los corredores de letras eran en 1857 muy parecidos a lo que han sido últimamente los banqueros: los prestatarios que querían anticipos repentinos e incalculables. Pero a los corredores de letras se les dijo que no esperaran lo mismo otra vez.

#### Junta general de los propietarios del Banco de Inglaterra.

Declara un dividendo del 6½ % para el semestre, que sería el *13 %* para el año. Uno de los tipos propietarios, llamado *Jones*, dice: «La causa principal de la reciente crisis monetaria fue que, mientras que en 1865 habíamos comprado productos extranjeros por valor de *250* millones de £, el valor de nuestras exportaciones solo había sido de 165 millones de libras esterlinas, de modo que teníamos un saldo en contra de 110 millones de £».

#### El mercado de dinero indio.

*Bombay, 22 de agosto* (*Stoehr, ! Prieger et Co.*): los rasgos del mercado de dinero, los mismos que antes: abundancia de dinero para el comercio legítimo, con pocas oportunidades de empleo, y una desconfianza continua, mantenida viva por las numerosas quiebras y peticiones de liquidación bajo fideicomisarios, que en los últimos días más bien ha aumentado por rumores de nuevos apuros en Inglaterra. Los *tipos de los bancos* siguen del 8 al 10 %.

* * *

### 29 de septiembre de 1866. N.º 1205.

#### La acción desarreglada del cambio con Oriente y su efecto sobre el mercado de dinero.

Grandes remesas de la India, cerca de 1 millón de libras esterlinas en un solo barco, y otras además. La moneda internacional común es una moneda de letras. Quienes tienen que hacer pagos del país A al país B compran en el país A, lo más barato que pueden, buenas letras —letras que de seguro se pagarán— sobre el país B. Cuando estas letras escasean mucho, su precio sube, o su «prima» aumenta, y en cierto punto resulta mejor *cargar con la pérdida de interés*, *el gasto del transporte* y *el costo del seguro* que acarrea la *transmisión de tesoro metálico* que pagar una prima sobre letras inusualmente aumentada. Pero tal escasez de letras y tal prima son *excepcionales*. El *saldo de los pagos internacionales* se liquida en metales preciosos; los pagos corrientes ordinarios se hacen con letras. Pero una letra es un instrumento basado en el crédito: su valor depende de que el aceptante pueda pagar y vaya a pagar. Cuando el crédito se perturba, todas las letras de primera clase del mercado suben de valor; todo el mundo las conoce y compite por ellas, pero las letras inferiores no las toca nadie. En consecuencia, la prima sobre las letras de primera clase —las únicas letras útiles en la práctica— se hace considerable, y por consiguiente se transmite tesoro metálico. Esto ocurrió *en América* en cuanto llegó allí la noticia del pánico de aquí. Inmediatamente hubo una gran demanda de tesoro metálico como remesa, y en circunstancias ordinarias habría sido difícil atender esa demanda. Lo mismo ahora en Oriente. La prima sobre las mejores letras se ha hecho tan grande que hasta el gobierno de la India está dispuesto a enviar tesoro metálico. La misma causa, la desconfianza hacia las letras a largo plazo aceptadas en Inglaterra, hace que los países lejanos, como la India y América, nos envíen tesoro metálico, y que los países cercanos, como Francia y Alemania, se lleven el nuestro.

Por lo general, si Inglaterra recibe dinero de la India, es completamente seguro que no tendrá que enviar dinero a la India. Pero *cuando el crédito está desarreglado, puede muy bien ocurrir que el tesoro metálico tenga que ir en ambos sentidos*. El saldo ordinario de los pagos puede causar la *transmisión a Oriente*; la perturbación extraordinaria del crédito puede causar la *transmisión desde Oriente*.

#### La liquidación de los Overend.

Varios accionistas se niegan a pagar porque los engañó el *prospecto de los directores*. Pero tienen que pagar a los acreedores, y perseguir judicialmente a los directores defraudadores.

* * *

### 6 de octubre de 1866. N.º 1206.

#### El mercado de dinero.

Tanto aquí como en Francia la cosecha de este año es materialmente inferior a la del año pasado. Ya hasta el momento presente ha habido en Inglaterra un aumento considerable de la importación de cereales panificables extranjeros.

|  | 1865 (£) | 1866 (£) |
|---|---|---|
| Trigo | 4,190,230 libras esterlinas | 7,229,238 £ |
| Cebada | 1,430,463 | 1,806,910 |
| Avena | 1,423,460 | 1,842,771 |
| Guisantes | 111,897 | 288,029 |
| Habas | 195,128 | 128,361 |
| Grano indio o maíz | 801,763 | 2,363,133 |
| Harina de trigo y flor de harina | 1,170,613 | 2,433,732 |
|  | 9,323,554 | 16,092,168 |

Hemos importado en *1866* *algodón en rama* por 53,569,684 £ ⦗de ellas, por 28,004,469 £ de América⦘, en vez de por 24,534,839 en el año 1865. De las 53,569,684 £ de algodón en rama, la India suministró por 13,905,053 £, el doble que en 1865. Él (el Economist) felicita a Inglaterra porque los Overend hicieron saltar la mina en la primavera y no en el otoño de 1866.

#### El algodón.

Hace cuatro años nuestra provisión de algodón estaba en peligro. Este año es mayor que nunca. Ya las importaciones totales de los 9 primeros meses del año superan la media de los 2 años anteriores a la guerra, y todavía tenemos que recibir grandes cantidades, muchas de las cuales están efectivamente en el mar. Calcula unas *570,000 balas entre el 1 de oct. y el 31 de dic.*, y da luego las siguientes entradas comparadas de todas las procedencias:

| 1859 | 1860 | 1861 | 1862 | 1863 | 1864 | 1865 | 1866 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2,829,000 balas | 3,367,000 | 3,036,000 | 1,445,000 | 1,932,000 | 2,587,000 | 2,755,000 | 3,785,000 balas. |

Bajo el estímulo de *precios y ganancias* extraordinarios, entre 1861 y 1865, o en poco más de 4 años, Egipto y el Brasil *triplicaron* su producción, mientras que la producción de las Indias Orientales, *o más bien su provisión a este país* (pues buena parte se desvió de China (y, ¡asno!, del mercado interior)), aumentó en una proporción aún mayor.

*Los precios han fluctuado aún más que las provisiones*, como siempre en los artículos de consumo general e indispensable. *La provisión total de* 1862 = *½ de la provisión de 1859*; pero los precios medios de 1862 fueron el *triple*, y el precio *extremo*, el *cuádruple* de los de 1859. Pero solo en 1863 y 1864 alcanzaron los precios su máximo. *En la lista siguiente se dan el precio medio* y el *más alto por libra* del *middling Orleans* y del *fair Surat*, los patrones de comparación habituales.

|  | Importaciones. Balas. | Precios |  | Precios |  |
|---|---|---|---|---|---|
|  |  | Orleans |  | Surat |  |
|  |  | Más alto. | Medio | Más alto. | Medio. |
|  |  | d. | d. | d. | d. |
| 1859 1860 | 3,098,000 | 7½ | 6¾ | 5½ | 4¾ |
| 1863 | 1,932,000 | 29 | 24 | 24 | 19 |
| 1864 | 2,587,000 | 32 | 27 | 24 | 22 |

Así, de hecho, una disminución de menos del 30 % en la provisión trajo consigo una ventaja del 450 % en el precio. La cantidad de algodón, reducida en ⅓; el costo, aumentado cerca de 5 veces. En el momento presente los precios corrientes de las 2 calidades son 12 peniques para el Orleans y 9 peniques para el Surat. Han estado más bajos en el curso del año.

El *consumo de algodón* casi ha recobrado sus dimensiones anteriores. Las entregas semanales, en 1860, *50,600* balas, y en 1866, 49,000 balas hasta el 1 de octubre. Todas las fábricas trabajan a pleno rendimiento; donde no, *la causa no es la falta de algodón, sino la falta de brazos*. Es un hecho notable *que los obreros fabriles, tan espantosamente sobrantes hace 3 años, ahora casi escasean*, al menos en algunos de los distritos rurales.

* * *

### 13 de octubre de 1866. N.º 1207.

#### La historia del London, Chatham and Dover Railway.

La ley se ha eludido sistemáticamente; las cuentas publicadas han sido totalmente engañosas; muchas personas —algunas probablemente de pocos medios— han sido engañadas por completo; una propiedad de gran valor natural ha llegado a no tener valor alguno. Por eso el London, Chatham and Dover Railway «no es un solo ferrocarril», sino «un grupo» unido por una unión personal. Las distintas secciones tienen una junta directiva común, pero en lo demás son siempre independientes, y a veces hostiles entre sí. La mayor de ellas es «la *General Undertaking*», que tiene 116 millas de 136, y las siguientes en tamaño son las *«Metropolitan Extensions»* (14 millas). Y la «General Undertaking» ha absorbido muchas líneas pequeñas y tiene acuerdos subsidiarios propios. Además hay un «fondo común», una especie de contribución general de todas las unidades, regulada por leyes propias.

El London, Chatham and Dover es un *«ferrocarril de contratista»*… se hizo tomando dinero prestado, no suscribiendo capital. «Desde 1860», dicen los investigadores, «los señores Peto et Co. han suscrito todo el capital en acciones de la compañía de toda clase, y ese capital lo colocaron luego en el mercado los señores Peto et Co., ya por su propia cuenta, ya en algunos casos, según alegan, por cuenta de la compañía.» Estos préstamos se garantizaban a menudo con *aceptaciones de Peto et Co.*, y han estado flotando por Lombard Street estos 6 años, cada año mayores.

|  | Suma |
|---|---|
| *Ingresos nominales* en la cuenta de capital: 5,425,000 £ (acciones ordinarias), 5,533,290 £ (preferentes), 4,295,230 (obligaciones) = | 15,253,520 |
| Capital real gastado y recibido | 10,625,498 |
| de modo que la compañía, aunque ha de pagar dividendo sobre ellas, nunca recibió[^d5] | 4,628,022 £ |

En un caso, *«se vendieron públicamente 2,207,300 £ en acciones*, por las cuales los señores Peto et Co. pretenden abonar a la compañía solo *27 £ 10 chelines* % de su importe nominal, menos 38,500 £ *deducidas además como gastos de colocación*».

Tal era el modo de tratar el *capital en acciones sobre el que podían procurarse anticipos en el mercado*; pero había partes de la línea cuyas acciones eran un título inmanejable y no rendían nada. Había sobre todo cierta desdichada *«Eastern Section»*, por la parte de Greenwich, especialmente intratable. Pero aunque sobre las acciones de esa línea no se podía obtener dinero, las *«obligaciones»*, como eran una primera carga sobre ella, podían ser más útiles. Existía, desde luego, un impedimento legal. El Parlamento exigía que no se emitieran obligaciones hasta que estuviera *efectivamente desembolsada la mitad del importe del capital* «y así lo certificara un juez de paz». Pero en el año 1864 el ingenio financiero estaba extraordinariamente aguzado. *Los contratistas dieron recibos como si* fueran por obras hechas *«en concepto del contrato»*, y el mismo día la compañía *dio recibos como si* fueran por dinero pagado *«a cuenta de los dividendos pasivos»* sobre el capital suscrito. Estos recibos eran los siguientes:

| (Copia.) | London, Chatham, and Dover Railway. | Secretaría, Victoria Station, Pimlico, S. W. |
|---|---|---|
| Metropolitan Extension (Eastern Section). |  |  |
| Acciones «B». |  |  |
| Recibida de los señores Peto, Betts, and Co. la suma de doscientas quince mil cuatrocientas libras, como depósito y a cuenta de los dividendos pasivos de 42,500 acciones «B» de la Metropolitan Extension (Eastern Section). |  |  |
| 215,400 £ | (Firmado) | W. E. Johnson, secretario. |

* * *

| «Copia.» |  | 9, Great George Street, Westminster, S. W., 22 de abril de 1864. |
|---|---|---|
| Recibida de la London, Chatham, and Dover Railway Co. la suma de cuatrocientas veintinueve mil setecientas libras en concepto de nuestro contrato para la construcción de la sección arriba nombrada. |  |  |
|  |  | Por poder, *Peto, Betts, and Crampton*. |
| 429,700 £ 0 chel. 0 pen. |  | C. Christian. |

«Estos pagos fingidos (dice el informe del *comité de investigación*) se asentaron luego en los libros de la compañía, sin más autoridad para los asientos que los recibos arriba mencionados. Sobre esta base se hizo la declaración legal y se obtuvo el certificado de un juez de paz para poner en funcionamiento los poderes de endeudamiento, tras lo cual se emitió todo el importe autorizado de obligaciones (356,300 £), que sigue todavía en circulación.»

Estos documentos son, de hecho, dos ficciones que se destruyen mutuamente. El contratista acusa recibo de un dinero nunca pagado a cuenta de unas obras nunca hechas; la compañía acusa recibo de un capital suscrito por los contratistas que nunca se suscribió. *Luego se emitieron obligaciones*, y *su producto* es el único dinero real que se gastó efectivamente en la Eastern Section. Dudamos del efecto legal de este «asiento de compensación» de dos engaños; pero su efecto financiero es seguro: la compañía obtuvo con él 356,000 £, que todavía debe en obligaciones.

Pero este impedimento legal, sorteado con tanta maña, no fue el único con que se encontró el London, Chatham and Dover. Después de obtenido el derecho a emitir obligaciones, el importe de las obligaciones que se pueden emitir está limitado: *no debe exceder de ⅓ del capital desembolsado*. Hay 2 modos de usar las obligaciones. Primero, pueden emitirse al prestamista de la manera habitual, para que las tengan él o sus cesionarios hasta su vencimiento; o pueden pignorarse en el mercado de dinero a banqueros y otros por préstamos temporales, que se devuelven cuando expira el plazo fijado para tales préstamos cortos. Pero hay una dificultad para usar ambos modos. Si una compañía pignora todas sus obligaciones a banqueros y negociantes de dinero, no tiene ninguna que dar al inversor ordinario que quiere una, y sin embargo es del inversor ordinario de quien al final depende todo. El London, Chatham and Dover pignoró, por medio de Peto et Co., todas sus obligaciones, y cuando los inversores corrientes querían algunas, emitía otras nuevas y *se fiaba de que Peto et Co. rescataran las viejas, cosa que no siempre hacían*. Las nuevas y las viejas corrían juntas, y todavía está en circulación una *gran cantidad de obligaciones ilegales*.

Los investigadores informan de que las cuentas son muy defectuosas; *para el año* terminado el 20 de junio de 1866:

|  | £ | chel. | pen. |  |
|---|---|---|---|---|
| Los investigadores dicen que la pérdida fue de | 274,165 | 17 | 6 |  |
| Los directores dijeron antes que la pérdida fue de | 78,485 | 2 | 4 |  |
| Diferencia entre las 2 declaraciones | 195,680 | 15 | 2 | ¡Falsedad deliberada! |

「Peto et Co. eran a la vez contratistas de la compañía, sin someterse a ninguna competencia, y agentes financieros, sin someterse a ningún control. En consecuencia, la compañía reclama 186,000 £ a Peto et Co., y Peto (según se ha visto, mera imprudencia) reclama 384,000 £ a la compañía. El resto se lo come un tribunal de la Cancillería.

El capital de 1,000,000 del ferrocarril se creó el 12 de agosto de 1864. Del capital en acciones, 300,000 £ las aportó la Great Northern Co., y 700,000 £, nominalmente, Peto. «Inmediatamente *después de publicarse* las cuentas (falsas) (semestre de dic. de 1864 (a saber, Peto figura aquí como habiendo pagado)), en febrero de 1865, la compañía empezó a tomar dinero del *público* sobre hipoteca de estas líneas, poniendo las sumas *en el haber de cuentas separadas* en el banquero, contra las que había de girar el secretario de la compañía conjuntamente con el señor Christian, gerente financiero de Peto et Co.; y lo acordado era que el dinero recibido del público se entregara a Peto et Co. con el fin expreso de “rescatar” las obligaciones pignoradas, para que se devolvieran a la compañía y se anularan.» De 303,905 £ así pagadas a Peto and Co., estos aplicaron 180,000 £ a rescatar una cantidad equivalente de las obligaciones pignoradas, que se entregaron a la compañía y se anularon, quedando un saldo de 123,900 £ en manos de Peto et Co.…

| Obligaciones en circulación ahora: | 460,678 £ |
|---|---|
| El límite parlamentario es | 333,300 |
| Exceso: | 127,378. |

A los tipos de la City con fama de ricos, etc., que se eligen como directores de las compañías, se les llama «conejillos de Indias». 」

#### El señor Fawcett en el norte.

En todas partes, señaló el señor Fawcett, la clase de los trabajadores se une en grandes masas y se mide con la clase de los capitalistas, que quieren dictar las condiciones del trabajo… Por todo el país se oye hablar de estas coaliciones y contracoaliciones. Se desconfía de los patronos, se desafía a los obreros; se pierde el tiempo, que es lo más importante para la tasa de ganancia. El capital inmovilizado en maquinaria valiosa yace estéril mientras se discuten estos *artículos de guerra*… Mientras cada gran ajuste de condiciones entre el capital y el trabajo tenga que dirimirse luchando, una gran parte de las ventajas naturales de este país para fines productivos tiene que perderse en pagar el gran derroche de tiempo, ahorros y ganancias que supone dirimirlo luchando… El único modo seguro de paliar este mal es el crecimiento de asociaciones como la compañía de carbón de los señores Briggs, en las que los intereses del capitalista y del trabajador están tan completamente identificados que, en vez de regatear las condiciones, los obreros estarán muy contentos de tomar el tipo de salario que parezca más razonable, con la plena certeza de que, si se les paga de menos, recibirán la diferencia al final del semestre en una bonificación sobre las ganancias sobrantes. El plan de los señores Briggs es pagar, primero, el tipo regular de salarios del distrito; luego, el 10 % sobre todo el capital de la compañía, y finalmente repartir el sobrante entre el capital y el trabajo, de modo que los meros trabajadores, aun sin tener una participación en la compañía, reciben una bonificación al final del semestre si las ganancias pasaron del 10 %. Se ha visto que este plan conduce a una economía de tiempo y de material en un grado apenas creíble para quienes no lo han probado… El señor Briggs explicó que el resultado no solo había sido poner una buena bonificación en el bolsillo de los trabajadores —una bonificación del 5 % sobre sus salarios—, sino rendirle a él, como capitalista, una ganancia mayor que la que había recibido nunca, aun en los años más prósperos de la existencia de la mina.

… El libre contrato entre personas independientes es el sistema natural y sano, pero dar a padres ignorantes un derecho absoluto a contratar el trabajo de sus hijos… lleva a tratos miopes en que el futuro de generaciones enteras de hombres se hipoteca para asegurar unos pocos chelines más a la semana en el presente.

* * *

### Sábado, 20 de octubre de 1866. N.º 1208.

#### El estado del mercado de dinero.

La mera *baja de los precios*, cuando se generaliza, causa por sí misma, o al menos fomenta mucho, el dinero barato en Lombard Street. Las letras por la *venta de las mismas cantidades de productos* ascienden, digamos, a un 10 % menos de dinero, y por tanto la demanda efectiva de dinero disminuye, mientras que su oferta sigue como estaba.

* * *

### 27 de octubre de 1866.

#### El estado del mercado de dinero. (La venta de títulos después de una crisis)

El *bajo precio de los títulos*, que continúa, sigue llamando la atención… Durante toda crisis, y más aún antes de toda crisis, se contraen préstamos que no pueden devolverse hasta que ha pasado. Los títulos sobre los que se hicieron estos préstamos no pueden realizarse hasta que ha pasado la agonía del pánico; pero, cuando el pánico ha terminado, los prestamistas empiezan a exigir que se realicen. Reclaman sus préstamos, y los títulos tienen que realizarse a cualquier precio. Tal es el caso especialmente ahora, porque la clase más golpeada es la clase que posee títulos… Un gran número de acciones excelentes se han pignorado en los últimos meses para pagar dividendos pasivos de compañías quebradas e inútiles.

#### Otra vez Peto.

La mitad de los directores de los ferrocarriles desorganizados no saben lo que se está haciendo, y otros quieren hacer lo que es ilegal… Ahora resulta que las obligaciones que Peto empeñó en Lombard Street *no están completamente rellenadas o no están debidamente registradas*, y por tanto son dudosas. Es seguro, desde luego, que en su momento tanto la compañía como Peto las trataron como obligaciones. El comité de investigación declara expresamente: «Se giraron de vez en cuando cheques contra la cuenta conjunta y se entregaron a los señores Peto and Co. por un importe total de 303,900 £, y ellos *dieron acuses de recibo por escrito de haber recibido esos cheques a cuenta de las obligaciones de las City Lines*». Los prestamistas de Lombard Street tienen que haber creído que tenían «obligaciones», cuando tanto la compañía como Peto las trataban como obligaciones. Ahora Peto dice que no lo son. Esto se añade al caso de la *«Eastern Section»*, donde la compañía emitió obligaciones sin que se hubiera suscrito ningún capital real, sino solo los recibos ficticios intercambiados entre la compañía y Peto. Algún «juez de paz» tiene que haber certificado la realidad del capital, y no pudo haber comprendido que no había ninguno.

*«Si tales cosas puede hacerlas sir Morton Peto»*, exclama el *Economist*, *«¿qué no harán otros?»*

* * *

### 3 de noviembre de 1866. N.º 1210.

#### La «ley» de la oferta y la demanda.

(Con referencia al artículo de Thornton *en la Fortnightly Review*, y *a favor* de él): *el precio puede determinarse*, es decir, *puede asentarse por un tiempo en un punto dado*, mientras la demanda y la oferta no son iguales ni tienen ninguna tendencia a serlo.

Puede mostrarse que los casos en que valdría la doctrina del señor Mill son de los que rara vez o nunca se dan en la vida real, mientras que los ejemplos del señor Thornton, puramente hipotéticos como son, nos parecen representar con bastante exactitud las condiciones de un mercado ordinario y ser, como él sostiene, bastante «típicos de las transacciones comerciales en general».

La llamada *ley de Mill* (como si este asno hubiera inventado esa trivialidad) dice textualmente:

«La demanda y la oferta, la cantidad demandada y la cantidad ofrecida, se igualarán. Si en un momento dado son desiguales, la competencia las iguala, y el modo en que esto se hace es mediante un ajuste del valor. Si la demanda aumenta, el valor sube; si la demanda disminuye, el valor baja; asimismo, si la oferta disminuye, el valor sube, y baja si la oferta aumenta. La subida o la baja continúa hasta que la demanda y la oferta vuelven a ser iguales entre sí; y *el valor que una mercancía alcanzará en cualquier mercado no es otro que el valor que, en ese mercado, da una demanda justo suficiente para dar salida a la oferta existente o esperada*.» (*Mill, Pol. Econ., vol. 1, pp. 541-2, 5.ª ed.*)

P. ej., Mill dice: «si la demanda aumenta, el valor sube»; pero la necesidad de esto depende enteramente de que la nueva demanda sea de tal clase que puje sobre el precio corriente, *sea cual sea ese precio*; si no llega a eso, la demanda podría aumentar sin producir la menor tendencia a una subida del valor. Y lo mismo del otro factor del problema. «Si la demanda disminuye, el valor baja», lo cual, para ser verdad, requiere la suposición análoga respecto de los tenedores de la mercancía, a saber, que estén dispuestos a vender a costa de cualquier sacrificio antes que retirar sus mercancías del mercado. Donde se cumplen ambas condiciones, donde la demanda y la oferta son ambas sin reservas, donde los compradores, bastante numerosos para absorber la oferta existente, y los vendedores están decididos a toda costa, los unos a obtener las mercancías y los otros a deshacerse de ellas, las mercancías se venderán, o tenderán a venderse, sin duda conforme a la ley de Mill. Intentemos representarnos el estado de ánimo con que compradores y vendedores entran en un *mercado al por mayor* ordinario; decimos *mercado al por mayor* porque es ahí donde la competencia entra en juego más libremente. La gran mayoría de los negociantes se han formado probablemente ya alguna idea, más o menos precisa, del *precio* al que debería venderse la mercancía objeto del trato. La toman como guía en sus operaciones siguientes, dejándose sin embargo apartar de ella en un sentido o en otro por lo que encuentran en el mercado. Si el comprador encuentra la demanda mayor de lo que esperaba, estará dispuesto a subir un poco sobre su patrón ideal, mientras que el tenedor de la mercancía, en el caso opuesto, estará dispuesto por su parte a hacer alguna concesión en una baja del precio. En general… estos límites dentro de los cuales uno y otro se sentirán inclinados a moverse en un sentido contrario a su interés de comprador o vendedor no serán muy grandes, aunque a veces ocurrirá que el mercado revele condiciones que ambos ignoraban antes y pueda inducir a uno u otro a apartarse mucho de su juicio inicial. Por regla general, sin embargo, los datos sobre los que todos, compradores o vendedores, se forman su opinión sobre un precio legítimo —el precio, queremos decir, al que en el estado actual del mercado se considera seguro comerciar— son casi los mismos. Estos datos son lo que saben del estado de la demanda de consumo, por un lado, y de las provisiones que llegan o se espera que lleguen, por otro… El objeto de sus tratos es por lo general el mismo: obtener la ganancia corriente en sus transacciones. En vez de la elasticidad indefinida de la *demanda por un lado* y la *urgencia igualmente indefinida de vender por el otro*, que supone la teoría de Mill, tendríamos vendedores y compradores que llevan sus operaciones dentro de límites muy definidos, límites que para la gran mayoría de uno y otro lado no estarían muy apartados.

El señor Thornton no «se limita a señalar algunas inexactitudes en la formulación ordinaria de la ley», sino que, a nuestro parecer, prueba que *no existe ninguna «ley»* de la oferta y la demanda, en ningún sentido de los que se han dado hasta ahora a estas palabras; que ni de hecho ni en tendencia se ajustan los *precios de mercado* a la regla que comúnmente se supone que los gobierna.[^d6] … Lo que una teoría de los precios de mercado debería darnos es un enunciado de las condiciones que los determinan… *Todos los fenómenos del valor* que no son de un valor estrictamente temporal los refieren las doctrinas existentes de la economía política, no a la oferta y la demanda, sino al principio del costo, principio que sin duda actúa a través de la oferta y la demanda… los modos y condiciones en que la oferta y la demanda afectan a los precios (precios de mercado) son tan numerosos y complicados que no admiten reducirse a una fórmula precisa, sino que solo pueden exponerse en una serie de proposiciones distintas, más o menos conectadas.

La *demanda de trabajo* es una demanda sin reservas, puesto que es *el medio por el cual el deseo de ganancia* —*un deseo insaciable*— busca satisfacerse. Lo dice en contra de Thornton, según el cual el trabajo «constituye una notable excepción a la regla de que las mercancías casi nunca se ofrecen en venta sin reservas».

* * *

### 10 de noviembre de 1866. N.º 1211.

#### El estado del mercado de dinero.

*El tipo del Banco se ha rebajado del 4½ al 4 %.* El estado perturbado de la confianza se muestra todavía, porque *se remite dinero desde Oriente, mientras que la demanda de remesas a Oriente* más bien aumenta que lo contrario.

#### El North British Railway.

Parece que *no tienen fin los escándalos ferroviarios* que esta crisis va a descubrir. Mientras el dinero abunda, puede tomarse prestado y usarse para pagar dividendos, intereses de obligaciones, a cualquiera, de hecho, a quien convenga pagar. Pero cuando no se puede tomar dinero prestado, estos acreedores se vuelven primero irritables, luego importunos y finalmente agresivos, y entonces se descubre al punto el pecado latente. En el caso del North British Railway no se han emitido obligaciones de más ni se ha violado ninguna ley del Parlamento destinada a proteger a los prestamistas, sino que *se ha colado a los accionistas* y al público *una serie de cuentas erróneas*, *confirmadas con dividendos repartidos*, en fe de las cuales los accionistas ordinarios creyeron tener una propiedad excelente, y los *accionistas preferentes* —en varias series— prestaron dinero a la empresa. *El fraude* es aquí un *fraude comercial, no legal*; consistió *en publicar cifras falsas*, no en transgredir limitaciones parlamentarias. El North British es un ferrocarril muy grande y tiene muchos ramales; más de 700 millas de longitud total y un capital autorizado en acciones y préstamos de más de 22,000,150 £. Como tantos ferrocarriles de Inglaterra, el North British ha estado siempre ante el Parlamento, en una serie de pleitos con el Caledonian, etc.… Durante mucho tiempo sus *dividendos fueron de alrededor del 3* % al año. Pero el *comité de investigación* encuentra que se han obtenido mediante *«manipulación»*. Se *interroga al contable*:

«Ha declarado usted que, por su examen de las cuentas de ingresos *de enero de 1865*, encontró que a los ingresos les faltaban unas *36,000 £ para pagar sus dividendos preferentes*. —Sí. —¿Informó de ello al *señor Hodgson* (presidente de la junta directiva) o al señor *Rowbotham* (director general)? —Sí. —*¿Antes de que se publicaran las cuentas de enero?* —Sí; pedí instrucciones sobre lo que había que hacer… Se me dijo que el dividendo tenía que pagarse en cualquier circunstancia. Ese día, o uno o 2 días después, se me dijo que sacara un dividendo del 2¼ % ese semestre (estas instrucciones las dio el señor Hodgson). —¿Cómo lo hizo? ¿Haciendo esos contraasientos? —Sí.» El señor Rowbotham lo confirmó. Estaba «al tanto *de las irregularidades de las cuentas* y de que *se declaraban y pagaban dividendos* que no se habían ganado; pero no ordenó ni dio instrucciones para las operaciones por las que los balances habían de mostrar resultados que no justificaba la situación de la compañía, y las instrucciones a este respecto *partían directamente del presidente al contable*. Declaró también que, aunque es el *medio de comunicación reconocido entre la junta y el departamento de cuentas y auditoría*, no comunicó a ningún miembro de la junta lo que sabía de las irregularidades». El señor Hodgson, en su defensa publicada, en respuesta al comité de investigación, dice: «manifiestamente habría sido imposible obtener o mantener el valor del ferrocarril sin apartarse temporalmente de la regla estricta por la que se definen los *límites del gasto a cargo de los ingresos* y *a cargo del capital*». Y por eso el North British pedía prestado su dinero sobre acciones preferentes y obligaciones, porque las cuentas de la compañía tenían buen aspecto.

| Capital en acciones del North British | 4,771,000 £ |
|---|---|
| Sus accionistas preferentes de todas clases | 10,642,000 |
| Obligaciones, emitidas todas salvo muy poco | 5,799,000 |
| Capital tomado prestado | 16,441,000, |

de modo que se ha tomado prestado 3½ × el capital de la compañía a las víctimas de las cuentas «reguladas».

Hodgson parece creer que a los accionistas les benefician necesariamente unas cuentas falsas e infladas. Pero los accionistas son un cuerpo muy fluctuante. Las acciones de A pasan a ser mañana, por traspaso, las de B. Por eso estas cuentas son un fraude contra el comprador en beneficio del vendedor.

El modo en que se manejaron los asientos fue que una cierta cantidad de gastos que debían haber corrido a cargo del *semestre* se cargaron a diversas cuentas *«diferidas»*. El comité de investigación dice: «Aparte de llevar a capital sumas que debían haberse puesto a cargo de los ingresos, se han hecho esfuerzos complicados y elaborados para *ocultar una gran cantidad de gastos* bajo el epígrafe de *cuentas en suspenso*, que consisten en “renovaciones de la vía”, “vía en suspenso”, “propiedad sobrante”, alias “gastos aplazados”, “locomotoras en suspenso”, “cuenta en suspenso n.º 2”, “cuenta en suspenso 1863” y “cuenta de contingencias”. (“La vida”, piensa la mitad de los corredores de Inglaterra respecto de las cuentas de los ferrocarriles, “no es bastante larga para entender tales cosas”.) El fin de estos asientos, sacar el dividendo que se pretendía.»

Las personas más culpables son los auditores. Si hubieran mirado como es debido, habrían descubierto que el *dividendo se pagaba con dinero prestado*.

Este último desarrollo de los desafueros ferroviarios ha comunicado una nueva alarma a los ánimos de los tenedores de valores y acciones de ferrocarriles. Sobre esta base se renovaron las maniobras de los bajistas, como antes con las acciones de bancos, la mayoría de las cuales se han recobrado de los rumores sin fundamento… Salvo que el mercado de dinero cambie muy materialmente, no *de precio*, sino *de carácter*, será imposible renovar la mayor parte de las obligaciones ferroviarias que vencen.

#### Quiebras:

- Las letras de *Dent and Co.* (China) rechazadas por sus agentes de Londres, *Dent, Palmer et Co.*
- *Suspensión de pagos de James Russell et Sons*, Crown Tube Works, Wednesbury.
- *Uttley and Lee*, fabricantes de Burnley; pasivo, 20,000 £.

* * *

### 17 de noviembre de 1866. N.º 1212.

#### El primer interior de una compañía financiera.

A saber, la cuenta pública de la *«General Credit Co.»*. Confiesan pérdidas por préstamos a *ferrocarriles extranjeros*, etc., pero su capital, intacto, y los fondos de reserva. «Apenas consideramos justificado por el resultado el dividendo del 15 % que ha repartido la compañía. Inversiones como aquellas en que negociaba rinden de vez en cuando grandes ganancias; muchos particulares han hecho fortunas inmensas negociando con ellas. Pero una *compañía* tiene dificultades muy materiales en tal comercio. Primero, no puede estar ociosa; tiene que emplear su dinero, pagar un dividendo, y no le será del todo fácil llevar 2 clases de negocio, uno en tiempos de empresa y otro en tiempos de cautela. Un individuo puede quedarse quieto. Una compañía está siempre inquieta y siempre existe. Es, por así decir, inmortal. Tiene que tomar la media, no de un año o 2, como un especulador ocasional, sino de todos los años venideros… Los *únicos dividendos altos permanentes son los de las compañías que de una u otra forma negocian con mucho dinero ajeno y solo tienen que repartir sobre un pequeño capital propio*.»

#### La agricultura inglesa. (¿Derecho del arrendatario o arriendos?) (Mejoras)

Difícilmente podría encontrarse una ilustración más llamativa del estado estancado de todo, o casi todo, lo que concierne a la gestión de la tierra en Inglaterra que el hecho de que el *informe sobre las costumbres agrícolas* contenido en un libro azul publicado *recientemente* (1866) no es más que una reedición del informe de la comisión del señor Pusey de 1848. «La parte del informe que recomendaba asimilar la ley sobre los *accesorios agrícolas* a la de los accesorios comerciales se ha cumplido.» Salvo ese progreso infinitesimal, en todo lo demás este informe podría haberse hecho ahora igual que hace 18 años.

Los arrendatarios pueden estar seguros —y hay pocos distritos de Inglaterra que no hayan dado tristes ejemplos— de que fiarse de las compensaciones acostumbradas (en vez de arriendos racionales), sean de la vieja o de la nueva clase, es de hecho tan inseguro como erróneo en principio. Sabemos que muchos que intentan engañar a los arrendatarios con una especie de falsa liberalidad presentan tales compensaciones como equivalentes a un arriendo; pero que lo pruebe cualquier arrendatario que tenga su granja en esas condiciones. Que riña con el guardabosque, que se entrometa con la caza criada en su granja y alimentada con sus cosechas en provecho de su terrateniente, que vote contra el candidato de su terrateniente en las elecciones del condado, y entonces comprobará el valor real, el *ningún valor*, de la panacea del «derecho del arrendatario». El siguiente extracto de una carta al *Times* del señor *James Sanderson*, administrador de fincas muy capaz, dice, entre otras cosas: «Por mi parte, *siempre que fijo las rentas de las granjas* pongo de 5 a 7 chelines y 6 peniques por acre más a la tierra de calidad media cultivada con la seguridad de un arriendo que si se ocupa con el sistema de arriendo anual. Pero esta renta adicional es un mero diezmo del valor que obtienen los terratenientes al conceder arriendos. La labranza con el sistema de arriendos es progresiva, y por el gran desembolso del arrendatario que induce la seguridad de un arriendo, no es raro que durante un arriendo de 19 años las granjas *dupliquen su valor sin ningún desembolso de los terratenientes*. En realidad, lo que suele llamarse mejoras del terrateniente en una granja arrendada por años se convierten en mejoras del arrendatario en las granjas arrendadas con contrato largo. El desembolso del arrendatario con el primer sistema se limita con demasiada frecuencia a lo que se agota en un año, mientras que con el segundo abarca mejoras que *se recobran con rendimientos periódicos al cabo de un tiempo*. Teniendo en cuenta el desembolso, cada vez mayor, en forma de trabajo, abono y aperos que requiere la tierra para hacerse remuneradora, considero que la cuestión de la seguridad de la tenencia ya no ofrece duda, y *que los arriendos de las granjas son esenciales para el desarrollo ulterior de la agricultura británica*.»

#### Quiebras:

- *Suspensión de pagos* de *Philip Levi et Co.*, Adelaida, Australia del Sur; pasivo, 300,000 £. Ídem:
- W. *Dryman et Co.*, almacenistas, Sídney, y en *el mismo lugar* *Love et Son*, mayoristas de ultramarinos, con pasivos respectivos de 42,000 y 40,000 £.

* * *

### 24 de noviembre de 1866. N.º 1213

#### Por qué quebraron los Overend.

El negocio, establecido a principios de siglo, era muy provechoso; dio en los 5 años anteriores a 1860 un ingreso neto medio de 190,000. Pero entonces, o más bien justo antes, se produjo un cambio. *Samuel Gurney*, el grande, murió en *1856*, y *David Barclay Chapman*, su sobrino, se retiró poco después del pánico de 1857. Después empezó un régimen más laxo y menos inteligente; *1861*, en que *John Henry Gurney*, que residía en Norfolk y llevaba el tranquilo negocio local, vio cómo estaban las cosas, intervino y decidió que no se repartieran ganancias hasta que se liquidaran las malas cuentas contraídas.[^d7] Queda el hecho único de que los socios principales no sacaron nada de la casa Overend, Gurney, et Co. durante 5 años, y así se formó la gran suma de 940,000 £ que figuraba en su haber en los libros cuando se vendió el negocio.

Había 13 grandes cuentas abiertas en el momento del traspaso, y los socios, al examinar el asunto, calcularon que habría en ellas una pérdida de 2,788,000 £. Los detalles son estos:

|  | Debido a Overend, G. et Co. |  |  | Valor calculado | Déficit |  |  |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
|  | £. | chel. | pen. | £. | £. | chel. | pen. |
| Atlantic Royal Mail Steam Packet Co. | 839,344 | 19 | 0 | 160,000 | 679,344 | 19 | 0 |
| Millwail Ironworks Co. et C. J. Mare | 422,565 | 12 | 5 | … | 422,565 | 12 | 5 |
| East India and London Shipping Co. | 397,653 | 3 | 10 | 25,000 | 372,653 | 3 | 10 |
| Thomas Howard | 331,765 | 9 | 13 | … | 331,765 | 9 | 3 |
| Greek and Oriental Steam Navigation Co. | 144,144 | 3 | 11 | 7,000 | 137,144 | 3 | 11 |
| David Leopold Lewis | 341,559 | 13 | 4 | 182,000 | 159,559 | 13 | 4 |
| Kelsson, Tritton et Co. | 291,391 | 4 | 2 | 187,000 | 103,891 | 4 | 2 |
| Ferrocarriles propiedad de Overend, administrados por J. E. C. Koch | 243,069 | 17 | 1 | 54,000 | 189,069 | 17 | 1 |
| Laurence and Fry | 148,543 | 14 | 6 | 21,000 | 127,543 | 14 | 6 |
| T. and G. Garraway | 190,977 | 4 | 4 | 10,000 | 180,977 | 4 | 4 |
| Charles Joyce and Co. | 78,728 | 10 | 0 | 62,000 | 16,728 | 10 | 0 |
| Halliday, Fox et Co. | 34,628 | 5 | 9 | 3,000 | 31,628 | 5 | 9 |
| Z. C. Pearson | 35,693 | 4 | 5 | … | 35,693 | 4 | 5 |
| Total | 3,500,065 | 2 | 0 | 711,500 | 2,788,565 | 2 | 0 |

Todo el que conoce estos nombres ha oído que los «Overend» estaban «metidos hasta el cuello con ellos». Muchos lo tenían por chismorreo malintencionado de la City. Esta era solo la pérdida *calculada* en el momento en que se formó la nueva compañía; la pérdida real fue aún mayor. En el momento del traspaso, el importe total de los *préstamos «excepcionales»* era de 4,199,000 £, pero se «esperaba» que los títulos que se tenían contra ellos rindieran lo bastante para reducir el déficit final a 3,117,000 £. Frente a esto, los socios se disponían a poner:

|  | £. |
|---|---|
| Saldo a su favor en el libro mayor privado | 940,000 |
| Fincas y otros bienes vendibles | 2,320,000 |
| Locales en Lombard Street | 45,000 |
| *Goodwill* (clientela) | 500,000, |

lo que dejaba, según se suponía, 688,000 £ a los Gurney y a los demás socios. Un resultado terrible, sin duda, lo creyó así la vieja casa en agosto de 1865, aunque la realidad ha sido mucho peor. Desde 1861 (después de que J. H. Gurney interviniera) el negocio *«malo»* siguió adelante como antes en Lombard Street… La suma por el *goodwill* se ha perdido. Los títulos de los 4 millones de £ de préstamos excepcionales parecen haber sido más o menos basura. Aun según lo que mostraban los viejos socios, tenía que venderse una parte inmensa de sus bienes privados. Esto es lo que ocurrió. La venta de los bienes de los viejos socios llamó la atención, mostró la naturaleza del viejo negocio y así arruinó a toda la casa… Los accionistas tienen quizá un recurso contra los directores de la compañía limitada por negligencia al valorar su garantía y por «poca comunicatividad», por no darle nombre más duro, en su *prospecto*. Ningún ser humano, ciertamente, podría haber deducido de ese documento que existía la cuenta de deudas malas, que los directores tenían que haber estado mirando hacía nada. No decimos que los accionistas fueran a ganar contra los directores; podrían ganar: que lo intenten. Pero fracasarán en su resistencia actual contra sus acreedores. Tienen que pagar sus deudas, comoquiera que se les haya inducido a contraerlas.

* * *

### 1 de diciembre de 1866. N.º 1214.

#### El estado del mercado de dinero.

La reserva es ahora de 10,688,000; sin embargo, su proporción con los depósitos bancarios no es especialmente grande. Este *pasivo* es:

| Depósitos públicos | Depósitos privados | Letras a siete días y otras | Total |
|---|---|---|---|
| 6,161,157 £ | 18,252,795 | 516,459 | 24,930,411. |

La razón es que los depósitos son mucho mayores que de ordinario.

Depósitos privados en la fecha correspondiente a la presente.

| 1865 | 1864 | 1863 | 1862 | 1856 |
|---|---|---|---|---|
| 12,475,521 £ | 13,272,161 | 12,924,545 | 11,012,432 | 9,230,817. |

El día de la quiebra de Overend los depósitos privados eran de 13,515,000 £, y ahora son, en números redondos, 4 millones y ¾ más. *El Banco de Inglaterra* ha *ganado, por tanto, claramente negocio con el pánico*, y probablemente se han llevado allí muchas cuentas retiradas de otros bancos porque habían quebrado o inspiraban desconfianza.

#### Baxter sobre los «ferrocarriles». Memoria leída en la Statistical Society.[^d8]

Parece que el verdadero fin de esta memoria era ayudar de alguna manera por medio del Estado a los *ferrocarriles*, que estaban en una situación delicada y entonces muy apurados para pagar sus obligaciones, etc.

#### Pesos y medidas faltos. (Caso urgente de intervención.)

El escándalo *de los pesos y medidas faltos* y de *los artículos adulterados* se está haciendo rápidamente tan enorme e intolerable que equivale a una vergüenza y un agravio nacionales. En las sesiones de Surrey se multa todos los años a varios cientos, podemos decir miles, de *comerciantes al por menor* por pesos y medidas falsos; y lo peor del caso es que se multa una y otra vez a las mismas personas, lo que muestra con bastante claridad que esta clase de trampa no lleva consigo ningún estigma grave entre la clase a que pertenecen, y también que las multas son tan insuficientes que no dan ninguna protección al público. El mismo estado de cosas vergonzoso reina más o menos en todo el país. *Los robos que se cometen con esta clase de fraude al por menor son de una cuantía fabulosa*, si pudieran expresarse en cifras totales, y el perjuicio recae sobre todo *en los artesanos y las clases pobres*…

Una comunidad comerciante que ha ido tan a mal que su opinión pública más bien se ríe por lo bajo que condena la astucia ladronesca del perseverante mantenedor de una balanza falsa o de una medida falta… El remedio es muy sencillo y se ha probado ya en Francia con los mejores resultados. Por la primera infracción, si no es muy agravada, la multa debería ser sustanciosa; si es agravada, el infractor debería ser multado y obligado a exponer en el escaparate de su tienda durante unos días un cartel bien visible, preparado por el tribunal, que declare su infracción y su pena. La policía, encargada de vigilar esta parte de la sentencia. Por la 2.ª infracción, la multa debería duplicarse, y duplicarse el período de exposición; y por la 3.ª, la pena debería ser trabajos forzados sin opción a multa alguna, y una exposición más larga del cartel, etc. La infracción de *adulteración* es más difícil de alcanzar.

#### Oferta y demanda (carta de T. E. C. Leslie)

Precisamente por la palabrería sobre la oferta y la demanda, «la economía política misma se vuelve en la práctica poco más que *la lógica de los abusos establecidos*»… hay en realidad entre los economistas políticos más divergencia de opiniones de la que nunca se da a conocer al público… el hecho mismo de la limitación absoluta de la oferta puede hacer físicamente imposible atender toda la demanda a cualquier precio.

#### El Banco de Inglaterra.

El atesoramiento de billetes de banco se ha terminado. La *circulación media se excede todavía* en 2 millones largos de libras esterlinas en la fecha del estado de esta semana; pero el total es más de 3½ millones de libras esterlinas menor que durante el pánico de mayo.

*Acciones de ferrocarriles.* Gran actividad de los bajistas; los precios siguen sin ninguna recuperación perceptible.

* * *

### 8 de diciembre de 1866. N.º 1215.

#### Los progresos en las aguas residuales de las ciudades.

Un congreso desagradable sobre este tema en Leamington.

Los principales sistemas que se defendieron fueron el *sistema de las letrinas de tierra*, el *sistema del riego* y el *sistema de desodorizar las aguas residuales*, ya con ácido, con sulfato de cal o con otros agentes químicos.

Los experimentos de Croydon (riego) ya se han mencionado antes. *Salud:* en 1849, dice el doctor Carpenter, antes de tener alcantarillas, Croydon era muy insalubre. Tasa de mortalidad, 1 : 36 *(27.7 por 1,000)*, mientras que la del campo de alrededor era de 1 por 58. La población de Croydon era entonces de 19,000; el número de casas habitadas, 3060, y el valor imponible de la parroquia, 70,000 £. Ahora la población es de 40,000; el valor imponible, casi 200,000, y la tasa de mortalidad ha bajado a 19.5 por 1000. Todo ello gracias a la introducción de un buen abastecimiento de agua con alcantarillado y un drenaje completo, mientras que el riego de los prados con las aguas residuales ha aumentado el valor de la tierra y disminuido la cantidad de enfermedades… antes de echarlas sobre la tierra, se separan de las aguas residuales las partes sólidas, que luego se usan aparte. El abono líquido tiene sobre el sólido la ventaja de ser alimento inmediato para las plantas, mientras que el abono sólido necesita tiempo y la acción del agua. El resultado de regar un campo de ballico fue que se sacaron de él *6 cosechas* en un año, con una altura total de 187 pulgadas. La hierba se sembró a principios de noviembre y para Navidad tenía 6 pulgadas de alto. Antes de aplicar las aguas residuales al suelo arcilloso, la tierra no valía 1 £ por acre; el arrendatario actual está dispuesto a dar 16 £ por acre por la tierra y las aguas residuales. El ganado prefiere la hierba de la tierra regada a cualquier otra, y lo mantiene con más leche y en mejor estado que otras hierbas… Pero cualquier *mala gestión* de las *obras de drenaje* sería una fuente fecunda de enfermedades. Si las alcantarillas no están bien ventiladas, los gases malos se escapan a las casas, y si se deja algún sumidero sin sifón, las consecuencias pueden ser fatales. Los experimentos de Croydon son de gran valor para las *ciudades demasiado grandes* para las letrinas de tierra.

En *Manchester* se prueba el sistema de llevarse los desechos sin que entren en las alcantarillas, pero la retirada de los desechos cuesta bastante más de lo que se saca vendiendo sus productos. Se vio también en Aldershot que, aunque el suelo de los alrededores era de los más pobres del reino, nadie quería los desechos del campamento ni gratis, y su retirada le costaba al Ministerio de la Guerra 500 o 600 £ al año. Sin embargo, el señor *Hawkesley* nos dice que *el producto de las letrinas de tierra* vale realmente *1 £ por tonelada*, y los resultados, siempre que se han aplicado los desechos a la tierra, han confirmado este cálculo. Datos sobre ello, p. ej., los han proporcionado las cárceles de forzados. Lord Leigh, que presidió el congreso de Leamington, dijo que el *sistema* de letrinas *de tierra* se había probado con mucho éxito en el reformatorio que él presidía. Muchas ciudades como Leamington se ven ahora en un aprieto con sus aguas residuales. La ley les ha prohibido echarlas tal cual a los ríos. La *nueva ley de navegación del Támesis* y las leyes locales a que está dando lugar ejercen la misma presión sobre las ciudades de más arriba de Londres. Algo hay que hacer en esos lugares. Sería un derroche gratuito de dinero construir obras enormes según el plan del *gran drenaje metropolitano para echar al mar* lo que es tan útil en la tierra. Conviene tener presente que *las tierras que cultivaron algunos de los primeros colonos americanos se volvieron estériles al cabo de dos generaciones*, mientras que el suelo de China es incesantemente fértil desde hace más de 3,000 años. Se dice que el *derroche de los componentes minerales* del pan y de la carne solo en Londres asciende a 602,676 toneladas.

* * *

### 15 de diciembre de 1866. N.º 1216.

#### Qué comprar. (El valor que se acrecienta a sí mismo, le système du capital.)

En los países orientales un hombre pone su dinero en diamantes o en adornos de oro y plata, o quizá entierra la moneda misma. Se contenta con conservar lo que tiene, con tal de poder conservarlo. No espera, como *por una asociación invencible esperamos ahora todos*, **que nuestra propiedad aumente por sí misma**. Tan *hondo penetró esta concepción de lo antinatural del interés* en la sociedad primitiva que las leyes contra la usura se defendieron con firmeza sobre un dogma cuasifilosófico según el cual *el dinero era por naturaleza «estéril»*.

Al *corredor* puede pagársele una comisión mayor por inversiones dudosas que pesan sobre los mercados y de las que los tenedores están ansiosos por deshacerse. En los últimos 2 o 3 años se han vendido miles de bonos malos de ferrocarriles a gente que difícilmente podía soportar la pérdida, porque al corredor se le pagaba mucho por colocarlos.

#### La reciente huelga de los obreros del hierro en el norte de Inglaterra.

Antes del *15 de julio (1866)*, los fabricantes de hierro del norte de Inglaterra —es decir, del distrito del Tees, el Wear y el Tyne— avisaron a los hombres empleados en los hornos de pudelar y en los trenes de laminación de que en el día indicado se rebajarían los *salarios* un 10 %, y dieron como razones de la medida: 1) que el precio del hierro elaborado no había subido, ni con mucho, tan rápidamente como los salarios de los obreros ocupados en producirlo; 2) *que la acumulación de existencias* y la *escasez de pedidos* hacían inevitable la rebaja, y 3) que la competencia creciente de Alemania, Bélgica y Francia obligaba a los fabricantes de este país a economizar el costo de producción. La mayoría de los obreros de los 3 ríos pertenecen a la *Northern Ironworkers Union*, y sus dirigentes declararon sin apenas vacilar que no podía aceptarse la rebaja del 10 %. Así pues, el trabajo cesó casi por completo hacia mediados de julio, y quizá entre 20,000 o 30,000 hombres, cualificados y no cualificados, quedaron parados. Además de la *Northern Union* hay una *Southern Union*, que comprende los distritos que representa Staffordshire. La huelga no se extendió a los distritos de los *Midlands* ni del *sur de Gales*… Al principio la Unión afirmaba que podía repartir 10 chelines a la semana a los hombres cualificados en huelga, pero en realidad no se proporcionaron más de 1 o 2 subsidios semanales a ese tipo. Los pagos bajaron a 4 chelines, a 2 chelines y 6 peniques, a 1 chelín e incluso a 6 peniques, y durante varias semanas no hubo pagos de ninguna clase. En octubre se intentó fusionar la Northern Union con la Southern Union, pero no condujo a nada. También los llamamientos de ayuda a otros oficios solo produjeron sumas insignificantes.

La prolongación de la huelga y *la ausencia casi completa de demanda* llevaron a los patronos a plantear otros puntos de controversia. Rebaja del 10 % en los salarios de los pudeladores; pero los laminadores, que trabajan en cuadrillas, debían someterse a una rebaja mayor, sobre todo en los trabajos en que, con un gran desembolso de capital, se había instalado *maquinaria de laminación de la mejor y más potente* clase. A los laminadores se les pagaba a un tipo dado por la cantidad de hierro laminado y entregado; cada par de cilindros lo atendía una cuadrilla o equipo que trabajaba a las órdenes de una especie de subcontratista, que era el único que trataba directamente con el patrono. Supongamos, pues, que un tren de laminación de la clase más nueva y mejor sea capaz de laminar 100 toneladas al día a, digamos, 2 chelines la tonelada; el pago al intermediario o subcontratista, para él y su equipo, sería de 10 £. Pero si el tren fuera de construcción vieja e inferior, el producto sería de solo, digamos, 50 toneladas al día, que a 2 chelines solo rendirían 5 £, o la mitad del resultado en el primer caso, siendo en sustancia la misma la cantidad de destreza y trabajo efectivos. En otras palabras, al dueño del tren nuevo se le obligaba a pagar el doble de salario a los hombres que empleaba sin recibir ningún equivalente. *El 23 de noviembre*, tras un conflicto de 19 semanas, la huelga terminó con la vuelta incondicional de los hombres con la rebaja del 10 % para los pudeladores y las tarifas revisadas que se ofrecieron a los laminadores. Los hombres resistieron una pequeña rebaja *frente a un mercado en baja*, una crisis monetaria, existencias crecientes y una *unanimidad de los patronos como solo podía nacer de una ausencia general de pedidos*.

*En lo que toca al precio de mercado*, **el trabajo es enteramente una mercancía**, y se regula en su valor de cambio *exactamente del mismo modo que el café o la madera*.

* * *

### 22 de diciembre de 1866. N.º 1217.

#### El estado actual de las finanzas americanas.

Informe de *McCulloch, secretario* del Tesoro. Informe de este *último año fiscal (1866)*. *El dólar calculado a 4 chelines.*

|  | Aduanas | Tierras | Impuesto directo | Ingresos interiores | Varios | Suma |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos: | 35,809,330 £ | 133,066 | 394,952 | 61,845,362 | 13,423,875 | 111,605,525 £ |
|  | Administración civil | Pensiones e indios | Departamento de Guerra | Departamento de Marina | Intereses de la deuda pública. | Suma: |
| Gastos | 8,221,392 | 3,770,481 | 56,889,940 | 8,664,827 | 26,613,540 | 104,150,180 |
|  |  |  |  |  |  | Saldo: 7,456,445. |

El *hecho más sin ejemplo de la historia financiera*. Que un gobierno que hace un año no tenía *ningún ingreso interior* sea capaz de recaudar 60 millones de £ es un milagro. En cualquier otro país la mera tentativa habría causado una revolución.

La misma cuenta para el trimestre terminado el 30 de septiembre pasado.

|  | Aduanas. | Tierras. | Impuesto directo | Ingresos interiores | Fuentes varias | Suma |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos: | 10,168,755 | 45,699 | 68,091 | 19,833,398 | 1,596,353 | 31,712,296 |
|  | Administración civil | Pensiones. | Departamento de Guerra | Marina | Intereses de la deuda pública | Suma |
| Gastos: | 2,378,745 | 2,357,595 | 2,766,644 | 1,575,722 | 6,733,080 | 15,811,786 |

En la forma, es verdad que se han pagado 40 millones de libras esterlinas de la deuda pública americana desde el 31 de agosto de 1865, cuando la deuda estaba en su máximo. Pero ese pago no se hizo con los ingresos, sino con préstamos de más que se habían vuelto superfluos tras el fin de la guerra civil. Los fondos para la reducción de la deuda procedentes de un exceso real de los ingresos sobre los gastos = 23,000,000 £… Los *Estados Unidos* siguen teniendo la mejor tierra posible, las mejores minas, las mejores cosas sobre el suelo, las mejores cosas bajo el suelo y una raza anglosajona instruida para aprovecharlas todas. Tales medios y materiales para la producción, y tal destreza en hacer, el mundo no los ha visto nunca juntos.

#### La liquidación del Bank of London.

Los acreedores han recibido ya 12 chelines por libra, que se han obtenido enteramente del activo del banco y sin dividendos pasivos sobre las acciones. Los *depósitos* del banco *el 22 de mayo*: 2,315,000 £; el *26*, se habían reducido a 1,038,000 £, y para hacer frente a este duro asalto solo había 27,510 £ en bonos de la India y otros activos disponibles. La *facilidad con que el Bank of London daba sus aceptaciones* le fue perjudicial.

Las *letras aceptadas* en el momento de la suspensión de pagos eran 1,218,088 £, de las que 599,225 £, la mitad, volvieron impagadas al banco. No había títulos para cubrirlas. El banco había «financiado» también, es decir, tomado títulos de un carácter quizá bueno, pero desde luego difícil. El *activo* era, el *26 de mayo*, de 2,383,979 £. De ello, ya recibido: 1,361,751 £. *Queda por recibir:* 1,022,227. El señor Coleman, el liquidador, solo espera sacar 584,696 *al final*, independientemente de lo que pueda recibirse[^d9] *del saldo sin garantía que debe el Atlantic and Great Western Railway*, saldo que estará representado por acciones de esa empresa o por certificados que vencerán en julio de 1871. *417,226 £* dependen de la liquidación de la *Ebbw Vale Co.*, de la *Imperial Mercantile Credit (Lim.)*, de la *Joint Stock Discount Co.* (lim.), de la *Barned’s Banking Co. (Lim.)*, de *Smith, Knight and Co.* limited y… ¡de *Peto and Betts*! El pasivo restante es de 496,662 £, para el cual el señor Coleman calcula que probablemente se sacarán 229,224 £ durante el año próximo de las ruinas de las compañías especificadas. Los accionistas del Bank of London perderán el capital que tenían en la empresa, pero no más.

#### La propiedad de la tierra en Inglaterra. (Comunicado.)

Un *mayorazgo* inglés no dura, por término medio, más de unos 30 años; una vez en cada generación se suele cortar el mayorazgo y se vuelven a vincular las fincas. La mayoría de las escrituras de mayorazgo contienen facultades para conceder arriendos largos, para vender con fines especiales y para permutar. Con mucho la mayor parte de la tierra de Inglaterra, incluidas algunas de las fincas más grandes, *no* está vinculada. En Inglaterra se venden constantemente fincas enteras, aunque, si hubiera un fuerte deseo de obtener pequeñas porciones de ellas para cultivarlas y pudiera así sacarse por ellas un precio más alto, se dividirían infaliblemente, como vemos que ocurre cuando, por alguna peculiaridad de la situación, hay demanda de tierra para construir o para comodidad. En conjunto, pues, parece seguro que, aunque el efecto de los mayorazgos para impedir la división de las fincas es sin duda considerable, es mucho menor de lo que comúnmente se supone y no explica los fenómenos que tenemos delante. El *número de pequeños arrendatarios* que ocupan la tierra de otros con fines agrícolas ha disminuido tanto y tan rápidamente como *el de los pequeños propietarios libres*, salvo en unos pocos distritos donde predominan *la horticultura para el mercado y el cultivo de frutales*. Allí aumenta rápidamente una clase de arrendatarios que tienen pequeñas porciones de tierra.

* * *

### 29 de diciembre de 1866. N.º 1218.

#### Correspondencia de París.

##### La encuesta sobre el Banco. (Informe del señor de Lavenay, comisario general en la investigación sobre el Banco, es decir, el que dirigió la investigación)

Él (el informe) se decide por el monopolio del Banco de Francia; no han de introducirse cambios esenciales en su organización. Se oyeron 75 declaraciones orales, y enviaron declaraciones escritas 65 cámaras de comercio francesas y 10 extranjeras, y también 16 comerciantes, banqueros o economistas franceses y 20 extranjeros. La mayoría de los testigos estableció que hubo una *crisis monetaria en 1863 y 1864*, hecho que algunas autoridades discuten, y que la causó la exportación de moneda metálica para comprar algodón y seda y las grandes inversiones en empresas industriales y empréstitos extranjeros. Los billetes deberían ser iguales al dinero metálico. ¿Cómo había de cumplirse esa condición? *No excediendo de las necesidades de la circulación.* ¿Cómo averiguar su verdadero límite? *Haciendo* los *billetes constantemente convertibles, en cuyo caso, si se emitieran demasiados, se presentarían al cobro*.

En cuanto a la organización del Banco de Francia, la mayoría de los testigos opinaron que el poder elástico que tenía de emitir billetes (entendiendo por ello la ausencia de restricciones más allá de lo que debería exigir la prudencia) era muy preferible al límite inflexible impuesto al Banco de Inglaterra.

* * *

---

[^d1]: «Faule» («podridas») es palabra de Marx; el *Economist* dice *less stringent*, «menos rigurosas» (según MEGAdigital).
[^d2]: Comentario de Marx que resume lo que sigue (según MEGAdigital).
[^d3]: Así en el manuscrito, *current*; el *Economist* dice *currency*, «la circulación» (según MEGAdigital).
[^d4]: Fecha añadida por Marx, equivocada: el viernes fue el 11 de mayo de 1866. Según la *Money Market Review*, Overend, Gurney and Co. había suspendido pagos ya el jueves 10 de mayo, como Marx anota más adelante en este mismo cuaderno (según MEGAdigital).
[^d5]: Así en el manuscrito, *received*; el *Economist* dice *reached*, «le llegaron» (según MEGAdigital).
[^d6]: Marx citó este pasaje en inglés en su [carta a Engels del 14 de noviembre de 1868](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/cartas/1868-11-14%20Marx%20a%20Engels) (según MEGAdigital). El artículo de William Thomas Thornton en la *Fortnightly Review* es de 1866.
[^d7]: Resumen de Marx (según MEGAdigital).
[^d8]: Marx anotó el título de esta memoria en los cuadernos de agricultura «Heft 1. 1868» y «Heft 3. 1868» (MEGA² IV/18, pp. 373 y 588), en un cuaderno de extractos de 1878 (IISG, B 148) y en la libreta de 1878-1879 (IISG, B 152) (según MEGAdigital).
[^d9]: Así en el manuscrito, *received*; el *Economist* dice *recovered*, «recobrarse» (según MEGAdigital).
[^lic]: Texto original según MEGAdigital (Berlin-Brandenburgische Akademie der Wissenschaften), MEGA² IV/19, licencia CC BY-SA 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/deed.es); el aparato editorial de la MEGA no se reproduce. Esta traducción y la transcripción se distribuyen con la misma licencia.