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Title: Cuaderno VI (1878). IV: extractos de Mann sobre el papel moneda, caps. X-XIV
Description: Extractos y comentarios de Marx de finales de octubre o comienzos de noviembre de 1878 sobre los capítulos X a XIV de «Paper Money. The Root of Evil» de Charles A. Mann (Nueva York, 1872): los efectos del papel moneda inconvertible en la producción y distribución de la riqueza (especuladores, minoristas, obreros, agricultores, capitalistas), en el comercio exterior y los cambios, el arancel, la inmoralidad del papel moneda y los remedios para volver a los pagos en metálico.
Author: Karl Marx
Date: 1878-11
URL: https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1878%20Cuaderno%20VI.%20IV.%20Extractos%20de%20Mann%20sobre%20el%20papel%20moneda.%20Caps.%20X-XIV
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*Extractos y notas de Karl Marx escritos en Londres a finales de octubre o comienzos de noviembre de 1878 en el cuaderno VI de ese año (IISG, Ámsterdam, Karl Marx and Friedrich Engels Papers, B 147 [B 135]), de los capítulos X a XIV de Charles A. Mann, *Paper Money. The Root of Evil* («El papel moneda, raíz del mal», Nueva York, 1872), libro escrito contra el papel moneda inconvertible de los Estados Unidos, los *greenbacks* de la guerra de Secesión. Marx extracta en inglés, con frases de enlace y comentarios en alemán. Siguen a los [extractos de los capítulos VIII y IX](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1878%20Cuaderno%20VI.%20III.%20Extractos%20de%20Mann%20sobre%20el%20papel%20moneda.%20Caps.%20VIII-IX); los capítulos XV a XVII los extracta Marx más adelante en el mismo cuaderno, tras los extractos de Amasa Walker, del *Times* y de Poor. Inéditos en vida de Marx. Transcritos del manuscrito según la edición digital de la MEGA² (IV/25) y traducidos por la Escuela de marxismo, 2026. Los comentarios de Marx van entre ⦗ ⦘ como en el manuscrito; los números entre paréntesis son las páginas del libro de Mann. Las palabras entre corchetes faltan en el manuscrito. Todo se traduce al español; los títulos de libros se dejan en su lengua. La terminología sigue nuestra traducción de [la sección quinta del libro tercero de *El capital*](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1894%20El%20capital.%20Libro%20tercero.%20V.%20La%20escisi%C3%B3n%20de%20la%20ganancia%20en%20inter%C3%A9s%20y%20ganancia%20empresarial.%20El%20capital%20que%20devenga%20inter%C3%A9s). Las notas son nuestras.[^lic] [Texto original](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/originales/1878%20Heft%20VI.%20IV.%20Exzerpte%20aus%20Mann%20%C3%BCber%20Papiergeld%2C%20Kap.%20X-XIV)*

### Cap. X. Efectos de un medio circulante inconvertible en la producción y distribución de la riqueza.

*Muchos individuos se enriquecieron* con la *subida de los precios*, pero solo porque la *ganancia en el precio se repartió desigualmente*, no porque se añadiera nada a la riqueza total del país. En algunas ramas de la producción, la industria «estimulada temporalmente» por la emisión de billetes inconvertibles. «La *clase especuladora* de la comunidad se enriquece rápidamente con la operación, y su derroche va al paso de sus riquezas». De ahí surge una *demanda de* bienes [por] parte de aquellos cuya riqueza aumenta así. Por otro lado, las economías impuestas a otros por la pérdida gradual de poder adquisitivo de sus salarios o ingresos cortan una gran demanda procedente de estas fuentes, de modo que en conjunto *«el aumento de la demanda se limita a los artículos de lujo»*; estos «se suministran con un aumento de su producción», que sin embargo solo dura mientras «la inflación está en curso», y cuando *los precios han culminado*, la producción, lejos de seguir estimulándose, se frena. (188)

En conjunto, sin embargo, las mejores energías de la nación *se apartaron de la producción hacia la especulación*. Cuando *los precios de todas las mercancías subían rápidamente*, los *beneficios* se hacían más fácilmente *comprando mercancías para revenderlas* que *dedicándose a producirlas*. Además, como la subida de los precios era espasmódica y estaba sujeta a reacciones súbitas, y como los que *compraban para especular* podían vender más fácilmente que los que *mantenían en almacén existencias* *suficientes para satisfacer las demandas de sus clientes*, *las transacciones de juego* eran menos arriesgadas que el *negocio legítimo*. Al mismo tiempo, el frecuente espectáculo de fortunas adquiridas rápidamente inflamó la imaginación del pueblo, el deseo de riqueza súbita se hizo universal. Multitudes fueron arrastradas a vivir de su ingenio en lugar de su trabajo … el *número de intermediarios y distribuidores aumentó mucho*. Las fluctuaciones de los precios y el descrédito del medio circulante aumentaron *los riesgos del comercio*. *Los comerciantes*, por lo tanto, se vieron obligados a *cobrar precios lo bastante altos para asegurarse* contra estos riesgos *adicionales*. Al mismo tiempo, por la naturaleza del *comercio al por menor* , pudieron *fijar ellos mismos la tasa de este seguro* y *hacer de ella una fuente de beneficio*. Aunque los individuos a menudo tuvieron mala fortuna, *la suma de los beneficios recibidos por los distribuidores como clase aumentó mucho*, y así el capital y el trabajo fueron atraídos de modo antinatural desde *otros* empleos más productivos. De ahí el *aumento del número de distribuidores e intermediarios*; de ahí la *tendencia de la población*, tan constantemente observada, *a afluir del campo a las ciudades*. (189, 90)

Otro efecto de la especulación: *despilfarro y destrucción de capital*. El capital invertido en una empresa que al final fracasa queda *destruido*, salvo que *la parte de él gastada en tierras o minas sin valor pasa de una persona a otra sin contraprestación*. Todo lo que de él se *gastó en maquinaria o en trabajo* sin resultado productivo alguno se pierde por completo. *Inmenso capital destruido así durante la última guerra* ; solo para *Boston*, la cantidad se calcula en 50 000 000 $, aunque no se dan los datos de la estimación. El *capital del Este* hundido en improductivas *minas de oro y plata*, principalmente en *Colorado y Nevada*, habría bastado para construir 1000 millas de ferrocarril; el hundido en *pozos de petróleo*, más todavía; apenas hay una caja fuerte en el país que no guarde o haya guardado *certificados de acciones sin valor de alguna compañía petrolera o minera de altisonante nombre*. Algo de esta pérdida se habría producido aunque el oro hubiera sido el único dinero, pero el «desenfrenado exceso de especulación se atribuye con justicia al papel inconvertible». (190)

*Un gran aumento del capital bancario siguió a la emisión de greenbacks*; pero contribuyó poco a la *producción* del país; una gran parte de él la absorbieron los *empréstitos del gobierno*; también se usó *para fomentar toda clase de especulación* en lugar de empresas legítimas. *Las transacciones de juego en las bolsas de valores* y *de granos* gozaban de más favor ante los bancos que las *operaciones más largas del comercio y la manufactura*. (190, 191)

*Los greenbacks* contribuyeron también al *consumo dilapidador*; hábitos de derroche inseparables de los periodos de especulación; vida disoluta; el dinero fácilmente ganado se gasta temerariamente; las ganancias mal habidas del *«shoddy»* se emplean en halagar una vanidad de exhibición necia; una *pasión por los caballos* acompañó a las *fortunas de papel de la época*. Correr en carruajes veloces parece … la *única cultura* que conocen los que *han sacado premio en la lotería de la especulación*. (191)

Igual de malo, si no peor, tras *cesar la emisión de nuevos billetes*, la fase inversa, en que el gobierno hizo todo lo posible «*por aumentar arbitrariamente el valor del dinero depreciado*». En cuanto, mediante la *retirada forzosa de los billetes del Tesoro, los precios de todas las mercancías se ven empujados constantemente hacia abajo*, y puede contarse con confianza con la pronta elevación del medio circulante a la igualdad con el oro, entonces *todo capitalista sensato* retirará sus fondos de *inversiones que probablemente fracasen en un mercado a la baja* y buscará en su lugar *papel inconvertible*, que pronto será *transmutado en oro por la moderna alquimia de la contracción*. Pocas inversiones más seguras y más provechosas que *comprar billetes del Tesoro a 70 centavos el dólar*, sacar de ellos durante unos pocos meses o años el tipo de interés ordinario y *venderlos luego a la par*. Esta «contracción» del medio circulante empuja por eso el capital desde las industrias productivas hacia los *préstamos a la vista* y los *títulos del gobierno*. *Los billetes del Tesoro*, *como dinero*, solo pueden aumentar de valor por una baja de los precios de las mercancías que se cambian por ellos. *Comprar mercancías*, o *invertir capital en producirlas*, tiene que resultar entonces en la pérdida de la subida del valor de los billetes. Por eso: *la contracción del medio circulante* es *un artificio para obligar al atesoramiento del capital*; hace que interese a los capitalistas *rehuir las empresas productivas* y *mantener sus fondos en forma de dinero* *o de obligaciones de pagar dinero*. Mientras se siga esta política, el *estancamiento* se va extendiendo sin cesar por el país. Los *cambios en el empleo del capital* y la *reacción natural contra los precios de guerra* habrían perturbado en cualquier caso el comercio y la industria del país. Pero la adición a estas causas perturbadoras de «una retirada constante del medio de circulación» hizo que en *1867* las «*manufacturas casi se paralizaran* y *una depresión general cayera sobre los negocios del país*». (191) (192)

Desde que *el poder de contraer el medio circulante* ha sido *derogado*, la industria y el comercio han tomado un nuevo impulso; la gente ha ajustado sus asuntos a la situación real de las cosas, y *la producción avanza firmemente*. (192) Sin embargo, el *coste de producción* sigue aumentado y la *cantidad* disminuida por el seguro contra las incertidumbres del medio circulante, que se añade a todo lo que se compra y vende, aunque en medida muy reducida. *La especulación* sigue sustrayendo capital y trabajo a las empresas productivas. *El clamor por la vuelta a los pagos en metálico produce periódicamente* un *semiestancamiento*; los negocios se detienen para ver qué hará el Congreso con el medio circulante. Pero los recursos naturales de los EE. UU. son tan grandes que *ningún desatino financiero puede hacer más que retrasar el progreso de nuestra riqueza*. En el *Noroeste*, granjas *a fácil alcance de los ferrocarriles y de los mercados* pueden comprarse tan baratas que una *buena cosecha a precios altos devolverá el dinero de la compra*; mientras que, más cerca de las fronteras, pueden obtenerse por simple ocupación *«homesteads» con un suelo* … profundo y rico. Allí son atraídos irresistiblemente los recios campesinos del norte de Europa. (193)

*Wells* , *comisario especial de rentas*, en sus diversos informes muestra que la *producción de riqueza* se ha retrasado materialmente (1862-72); lo mismo *Grosvenor* («Does Protection Protect?», cap. VII): que durante la década que acaba de cerrarse (1871) el aumento de la riqueza no fue *más de un tercio del de la década precedente*. (194)

Tras *una distribución desigual de la propiedad* (producida por el papel inconvertible), es difícil *hacer una redistribución de ella sin una invasión agraria de los derechos adquiridos*. (195)

Que *los greenbacks* actuaron *como un impuesto sobre cada uno de sus sucesivos tenedores mientras la baja de su valor estaba en curso*, es un hecho … ahora … bien aprendido. Todo el que los pasó a su vecino puede percibir que *pagó un impuesto por el importe de su depreciación mientras estuvieron en sus manos*, tan directamente como si el gobierno le hubiera quitado una parte de sus ingresos. No parece entenderse todavía que, cuando el *proceso se invierte* y el *valor de los greenbacks aumenta constantemente*, *se impone igualmente un impuesto*, *no a sus tenedores, sino a los que tienen deudas que pagar con ellos*. (195) Cuando ellos (los greenbacks) se deprecian, se grava a los acreedores. Cuando se aprecian, se grava a los deudores. (196)

*Los trabajadores:*

Con la *emisión progresiva de papel inconvertible*, *suben todos los precios*, también los *tipos de salario*; pero *regla casi sin excepción*: *que los precios de todos los medios de vida suben más que los salarios*. (196)

Los greenbacks dieron un estímulo artificial a la especulación, que se desbocó; los mercados se llenaron de compradores que, confiados en una nueva subida, pujaban ávidamente por los precios; *los alimentos y los vestidos* se convirtieron en objeto de la más activa especulación. Pero «para *los salarios no puede haber demanda especulativa*. Los que emplean trabajo, lejos de especular con el trabajo, se oponen a toda subida en la medida de sus fuerzas». (197)

Los obreros reciben «*una subida nominal de los salarios* », pero no suficiente *para compensar la pérdida de poder adquisitivo que sufre el dinero*. *La retirada de trabajadores al ejército causó una escasez de trabajo mientras duró la guerra* *y ocultó por un tiempo este efecto del medio circulante*. Con el licenciamiento de los ejércitos, sin embargo, y la vuelta de la industria a sus cauces acostumbrados, *los agravios que el uso del papel inconvertible en el pago de los salarios* inflige a los trabajadores se han desarrollado plenamente. (197)

*El comisario especial de rentas* (Wells), en su *informe de 1866*, llega a la conclusión: «El resultado general de un examen y una comparación de todas las estadísticas reunidas lleva, pues, a la opinión de que el *aumento medio de los precios del trabajo desde 1860* ha sido de cerca del 60 %, y el de las *mercancías* … *de cerca del 90 %*». (citado en la p. 198) Pero dice Mann: en los *Estados del Oeste* la situación de los trabajadores era más favorable que en los Estados del Atlántico; los *precios de los alimentos* eran más bajos, porque los alimentos son allí el producto principal; mientras que en un *país nuevo y en expansión la demanda de trabajo excede constantemente a la oferta* y permite al trabajador vender sus servicios en mejores condiciones. La cita anterior, en cambio, es exacta para la subida relativa de precios y salarios en la mayor parte del país; pero no lo cuenta todo. (198) Esto último exige fijarse especialmente en los *precios al por menor*, con los que se muestra una pérdida mayor de los salarios que si se miden por los *precios al por mayor* ⦗a los que se refiere la estadística casi siempre⦘ (l. c.)

Los *minoristas* tenían derecho, a causa de este aumento del dinero ⦗greenbacks⦘ en circulación, a recibir más por todo lo que vendían. Pero, a consecuencia de la manera en que se lleva el comercio al por menor en este país, pudieron explotar la ventaja y *aumentar sus precios mucho más allá de lo que razonablemente les correspondía*. Los *minoristas de los EE. UU.*, nunca muy limitados por la competencia, se han *constituido*, con ayuda de los greenbacks, en muchas localidades en *«rings»* para saquear a la comunidad. (199)

*Diversas causas* que resultan directamente de la *naturaleza del papel moneda inconvertible* tendían a *elevar los precios al por menor más que los precios al por mayor*, a saber:

1) Mientras estaba en curso la emisión de greenbacks, no había límite perceptible para el grado de su depreciación; podían llegar a no valer más que los asignados o el dinero continental; cada cual añadía por eso al *precio de los artículos que vendía* una cantidad *suficiente para asegurarse contra el riesgo* de su ulterior depreciación mientras estuvieran en sus manos. Al mismo tiempo, el *valor del medio circulante* fluctuaba constantemente, y con él variaban los *precios de todas las mercancías* independientemente del estado de sus mercados particulares; estas fluctuaciones eran frecuentes y extremas; para sus *existencias*, los minoristas buscaban garantías contra los riesgos de estas fluctuaciones ⦗en cuanto eran a la baja⦘ mediante *recargos en los precios*; pero, «por tácito acuerdo entre ellos», hicieron «de este seguro necesario una fuente adicional de *beneficio*. Fijaban ellos mismos su importe; siempre se aseguraban de estirarlo hasta el límite extremo. El público estaba a su merced. Los *comerciantes al por mayor* añadían igualmente el mismo seguro a sus precios, pero, sometidos a la competencia del mercado abierto, no podían hacer de él una fuente de beneficio tan grande». (200)

2) Es cosa de observación común que los *precios al por menor* suben más fácilmente de lo que bajan; ellos (los minoristas) *recargan* sus mercancías para corresponder a cada oleada al alza de los precios al por mayor; toman con ello como patrón «la *fluctuación más alta de la temporada* en el mercado general, y no *la media de ese tiempo*, ni *lo que les costaron sus mercancías*. Pero, una vez establecidos así los precios altos, y acostumbrada la gente a pagarlos, la costumbre continúa después de que ya no existe su razón». (200)

3) Esta práctica de asegurarse contra la incertidumbre del medio circulante y la fluctuación de los valores se hace general en todas las transacciones comerciales. Todo el mundo tiene que hacerlo en defensa propia. De ahí que todos los gastos, tanto de llevar un negocio como de vivir, aumenten mucho. Esta circunstancia, a su vez, se convierte en un *pretexto adicional para elevar los precios al por menor*, y *la incapacidad del pueblo para soportar más exacciones se convierte en el único freno de los comerciantes al por menor* . Al mismo tiempo, la parte de la comunidad súbitamente enriquecida *por las transferencias de propiedad* es derrochadora; se compran bienes simplemente por lo caros que son; cuanto más alto puedan poner sus precios los minoristas, mejor para tales clientes. Pero, *al elevar los precios para esta clase*, los elevan también para el resto de la comunidad, etc. ([200,] 201)

4) Otra «cualidad de nuestro greenback» que ayuda a «este proceso de extorsión al por menor». Toda la moneda, salvo la de cobre o níquel envilecida, expulsada de la circulación, sustituida por papel en las transacciones más pequeñas. «*Billetes pequeños y moneda fraccionaria* emitidos para satisfacer toda demanda de ellos»; se convierten en «el instrumento más eficaz para elevar los precios». Se los «mete a la fuerza en la circulación, y los minoristas pueden subir los precios hasta que se absorbe ese exceso de medio circulante». (201) Todos los efectos perniciosos de emitir billetes pequeños bajo un medio circulante mixto se agravan diez veces cuando el medio circulante se hace inconvertible (202).

No se sigue de ello que *todos los comerciantes al por menor se enriquezcan* con este sistema; con los precios extremadamente fluctuantes, *los riesgos del comercio aumentan mucho*; *la aparente alta tasa de beneficio hace también que se sature el negocio*; aunque la *suma bruta de beneficio que reciben los comerciantes al por menor del país* aumentó mucho, también lo hizo el *número de aquellos entre quienes ha de repartirse*. Los *«beneficios netos»* de cada *comerciante individual* en particular dependen, pues, principalmente de 2 circunstancias: 1) *de si su negocio está saturado en su propia localidad*; 2) de si tiene la «fortuna» de *hacer sus compras tras una fluctuación a la baja en los mercados*. (202)

*Mientras los beneficios de los minoristas como clase* aumentaron mucho, el *poder adquisitivo de los salarios* *disminuyó* en proporción. Por lo tanto, el dato anterior —*subida de los salarios*, 60 %; de las *mercancías*, 90 %— *no muestra la pérdida real de la clase trabajadora*. Es probable que entonces las *mercancías al por menor* hubieran subido más del 100 %, y que el poder adquisitivo de los salarios hubiera caído en muchas partes del país casi a la ½. Desde entonces los precios se han reducido algo, pero la situación de los *que trabajan por un salario* no se ha restablecido a lo que era antes de la guerra. (202) Los precios al por menor han bajado en menor grado que al por mayor. El público se acostumbró a los precios altos; la competencia tiene menos poder que nunca; *el número de distribuidores* *sigue siendo excesivo*, mientras que sus gastos apenas han disminuido. (203)

Mientras así los *gastos de la vida* se mantienen *casi a tipos de guerra*, *los salarios han bajado considerablemente*; el *licenciamiento de los ejércitos* aumentó la oferta de trabajo; mientras que la perturbación de los negocios y la disminución de la producción, que resultaron necesariamente de la baja de los precios de las mercancías, *redujeron la demanda de trabajo*. Al mismo tiempo, se siguió largo tiempo con constancia la *política de contraer el medio circulante*, de la que *los que más sufren son los trabajadores*; las contracciones causan el atesoramiento del capital, etc.; paralizan la producción y por eso *privan de empleo a los trabajadores*; argumento habitual a favor de la contracción: que a la larga es ventajosa para los *que trabajan por un salario*. *Pero si mueren de hambre antes de que se llegue a los pagos en metálico*, *habrá que declarar el remedio más funesto que la enfermedad*. Más vale para los obreros empleados ser robados en parte por el papel moneda que quedar ociosos por un estancamiento general. (203)

*Amasa Walker* dice sobre la *situación de los salarios* y los *precios al por menor* en *Massachusetts*, *en abril de 1867*: «mediante cuidadosas investigaciones hechas en este Estado … se ha averiguado de modo bastante satisfactorio que la *subida media del trabajo en todos los ramos*, masculino y femenino, en talleres y fábricas, en granjas y en familias, es de *cerca del 50 % en los* *salarios*; pero el trabajador tiene que gastar su salario en *mercancías*, y estas, *según el cálculo más moderado*, han *subido de precio* por lo menos un 100 % por encima de la media natural». (p. 204)

*En el informe del comisario de rentas de diciembre de 1868, la siguiente declaración:*

«El resultado de largas y cuidadosas investigaciones sobre los *precios al por menor de los principales artículos de consumo doméstico de los obreros* en las *ciudades manufactureras de Nueva Inglaterra*, *de los Estados del Centro* y de algunos de los *Estados del Oeste* ha proporcionado datos para estimar con exactitud el *aumento de los precios de tales artículos en 1867 comparados con 1860-61*». (204) Según esto, las siguientes «conclusiones»: «*El aumento medio del precio de los ultramarinos y las provisiones en 1867*, *comparado con 1860-61*, *88 %*; o, calculado sobre la base de la cantidad que consume por término medio un cierto número de obreros, algo más del 86 %; de los *tejidos nacionales*, incluida la ropa, *86½* %; del combustible, *57 %*; del *alquiler de la vivienda, 65 %*». (204) Según esto, *para 1867* y el *primer semestre de 1868*, el «*aumento medio* de todos los elementos» que constituyen «el alimento, el vestido y el techo de la familia, *cerca del 78 %*, comparado con los precios normales de 1860-61». ([204,] 205) En cambio, el *aumento de los salarios* en *1867* comparado con *1860-61*: «*para el trabajo mecánico no cualificado*, 50 %; para el trabajo *mecánico cualificado*, 60 %». «El hecho, por lo tanto, queda establecido con pruebas incontrovertibles: la situación de los obreros y las obreras en la mayoría de las ciudades manufactureras de los EE. UU. no es tan buena en el momento presente como lo era antes de la guerra, a pesar de que *sus salarios son mayores*, medidos en oro, en 1867-68 que en 1860-61». (205)

*En un discurso de Wells , en Chicago, el 5 de mayo de 1871:* «el año pasado se consumió en este país (1870) *menos café y azúcar* per cápita que … hace 10 años … hoy consumimos un número proporcionalmente *menor de botas y zapatos*, sombreros y paño que … en 1860; … consumimos *menos algodón*, *medido en libras*, *en 1870*, con *39 millones* de habitantes, que en 1860, con 30 millones». (205, 6)

Parte de estos efectos ha de atribuirse naturalmente a los *impuestos y al arancel*; Mann tiene sin embargo el *medio circulante* por una causa todavía más importante en esta «dirección». (l. c.) *Los que trabajan por un salario son los que más gravemente sufren por el uso de un medio circulante inconvertible.* (206)

*Beneficios de los que se dedican a la agricultura:* en un país donde *se produce un excedente de productos agrícolas*, el *precio de toda la cosecha depende de lo que pueda obtenerse por el excedente*; si se produce de un artículo más de lo que puede consumirse en el país, su precio puede caer indefinidamente *a menos que la sobreabundancia pueda exportarse*. Así, en *Illinois* y en *Iowa*, el *«maíz»* se ha usado con frecuencia *como combustible*; pero cuando *se exporta una parte de cualquier cosecha*, *el precio del total lo regulan los mercados extranjeros*, *pues no puede haber más que un precio*, descontados los gastos de transporte. (206) *Hay momentos*, es verdad, *en que nuestros mercados dominan los mercados extranjeros*. Nosotros representamos la oferta, e Inglaterra la demanda. *Dominando la oferta*, por lo tanto, *podemos a veces hacer subir los precios*. «Este poder», sin embargo, no lo tenemos nunca cuando más falta hace, a saber, «*cuando nuestras cosechas son mayores*». (206)

Los *precios de la mayoría de nuestros productos agrícolas* tienen que depender por eso en parte «*del precio del oro*». «*Mandan las cotizaciones de los mercados europeos*, y *se añade el agio del oro para llegar a los precios en papel de nuestros mercados* ». Por eso, *cuando el agio del oro está deprimido por debajo del nivel de los precios generales*, *los agricultores sufren*. «*Venden* sus productos sobre la base del oro y *compran* la mayor parte de las mercancías que necesitan para su consumo *a precios en papel inflados*. Cuando el oro ha subido un 40 % y las mercancías un 60 %, o el oro un 10 % y las mercancías un 25 %, *pierden la diferencia*». Además, «los productos agrícolas *se venden a precios al por mayor*, mientras que *los bienes que compran los agricultores* están *a precios al por menor*. Por eso, si los productos que venden solo han subido un 40 %, los bienes que *compran* han subido en realidad un 75 %, y cuando el oro está a 10 la diferencia es todavía mayor». (206, 7)

El *efecto pleno del papel moneda sobre la clase agrícola* apenas empieza a sentirse. *Sucesivas cosechas cortas* habían disminuido tanto la oferta de cereales en todo el mundo civilizado durante *1866-67* y *1867-68* que *regían precios de hambre*, que disfrazaban los efectos de nuestro medio circulante inconvertible, mientras que, debido a la *escasa oferta en nuestro propio mercado*, los *precios* de muchos *productos agrícolas* eran *independientes de los mercados extranjeros* y del *agio del oro*. Por eso la *especulación*, ayudada por sus instrumentos más cómodos, el papel inconvertible y *los bancos liberados de la traba de pagar en metálico*, tuvo rienda suelta. Pero *desde 1868* esto *cambió con la vuelta* de nuestros soldados *a las labores agrícolas* y *con cosechas favorables*, y el efecto pernicioso del medio circulante ha empezado a pesar gravemente sobre la clase agrícola. Como hay un *excedente de sus productos para la exportación*, el *agio del oro* se ha *convertido en una influencia determinante de los precios*, y como *se mantiene constantemente por debajo de la media de los precios generales*, los *productos agrícolas* se han vuelto relativamente muy baratos. (207, 8)

Así, en algunas de las *ciudades del interior del Noroeste*, el *trigo de primavera de 2.ª calidad*, del que consta el grueso de la cosecha, que alcanzaba *65 centavos en 1868*, y en *1869, 35 centavos el bushel en dinero corriente*. A este precio, un bushel de trigo tiene menos poder de cambio que *nunca antes* en la historia del país. En *1870* y *1871, el trigo estuvo más alto*, gracias a la guerra europea; pero, en cambio, el *maíz* y los *productos del cerdo* estuvieron a precios bajos sin precedente. A *20 centavos* el *bushel de maíz* y *3 centavos la libra de peso vivo de cerdo* para los productores en sus granjas, estas mercancías tienen menos poder adquisitivo que en cualquier periodo anterior de esta generación. Los agricultores prueban ahora también la desigualdad y la injusticia del medio circulante de greenbacks. Tras las *malas cosechas*, se lo convirtió en el instrumento *para elevar los precios de los medios de vida para los ya agobiados trabajadores del Este*. Ahora *que las cosechas son sobreabundantes*, se lo convierte en el *instrumento* para robar a los productores una parte de su justa recompensa. (208) *El mayor uso de maquinaria en las operaciones agrícolas* y la consiguiente *baja del coste de producción* han contrarrestado *en parte* los efectos perniciosos del medio circulante. (l. c.)

*Capitalistas:* *aunque* estos no *ganan tanto* como si el oro fuera el único dinero, reciben sin embargo *una parte relativa mayor que antes de la riqueza que se produce*; un medio circulante fluctuante causa siempre muchas *«transferencias involuntarias de propiedad»*, pero «*por regla general*, *el capital puede protegerse*. *El dinero*, *siempre un poder*, *es más poderoso que nunca cuando su valor cambia a diario*». (209)

Las «*partes de la riqueza que reciben los distintos propietarios de capital* bajo la acción del papel inconvertible son muy diferentes». Mientras progresa la depreciación, el *capital inmovilizado en fondos fiduciarios*, o consistente en *deudas pagaderas en una fecha futura*, *disminuye constantemente*; la propiedad de todo acreedor se transfiere entonces en parte, sin su consentimiento, a su deudor. Las viudas y los huérfanos, y los que *viven de ingresos fijos*, son robados entonces con la autoridad de la ley. Pero, en cambio, el *capital activo*, hábilmente manejado, no puede tener mejor oportunidad de aumentar; es verdad que un *aumento de los precios* no = *aumento de los valores*. Una persona que tuviera *la misma propiedad* al final de la inflación que al principio no sería más rica; pero la propiedad no permanece constantemente en la misma mano. Cuando *los precios empiezan a subir*, *la gente empieza a comprar* para realizar el aumento. Si *usan su propio dinero*, *no ganan nada*, a menos que *los precios retrocedan después de que hayan vendido*. Pero, si *usan dinero prestado*, pueden *vender* a los *precios aumentados*, *devolver el préstamo* y *ganar la diferencia*. Las mercancías se compran así *con un margen*, y con una subida el margen puede duplicarse. La ganancia aparente no es más que una depreciación del medio circulante. El dinero prestado se devuelve con dinero de menor poder adquisitivo. La propiedad del acreedor se transfiere al deudor. Así, muchos *bancos y prestamistas*, *compañías de seguros y fiduciarias*, aunque [tienen] exactamente el mismo capital nominal que en 1862, han perdido en realidad una parte de él, a menos que hayan ganado lo bastante con los tipos de interés aumentados para formar una reserva. (209, 10)

Pero la *subida de los precios* no es constante a medida que *avanza la emisión de papel*; la subida es siempre irregular y espasmódica, acompañada a cada paso de reacciones y fluctuaciones. Por eso, entre todos los especuladores, «*solo unos pocos sacan premio*[^t1]. *Todo negocio se convierte en juego*, y los más audaces, a menudo los que más éxito tienen». Pero además: «en un mercado sujeto a fluctuaciones fuertes y violentas, *los que poseen un gran capital tienen la ventaja más decidida sobre sus vecinos menos afortunados*. *Una baja que arruina a uno que opera con un margen estrecho permite a otro que tiene un gran capital comprar a los precios reducidos* y *vender en la siguiente subida*». El riesgo de tales fluctuaciones hace necesario un gran capital para llevar los negocios con éxito. (210) *También el crédito interviene* para aumentar la desigualdad. Cuanto *mayor el riesgo del comercio*, más difícil es para aquellos cuyo *crédito no está establecido* obtener los adelantos necesarios; en cambio, aquellos cuyo *crédito es de alto rango* pueden sacar provecho de cada fluctuación. Por eso, *bajo un medio circulante inconvertible* (¿de otro modo no?), el capital tiende cada vez más a agregarse. Se concentra en manos de unos pocos hombres extremadamente ricos. Los efectos del medio circulante mixto en tal concentración son insignificantes comparados con ello. *En la bolsa de valores, esta tendencia es de lo más visible.* (210, 11)

Unos *pocos grandes operadores* se han *tragado sucesivos bancos de operadores pequeños*, *hasta que muchas de las compañías ferroviarias del país se han convertido en propiedad de unos pocos hombres* … así … se han hecho más poderosos que los nobles hereditarios de otras tierras. (211)

La misma tendencia se manifiesta igualmente en otros *ramos de los negocios*. En los *centros comerciales*, las casas fuertes se hacen cada vez más fuertes, mientras que las débiles son tragadas por las primeras, o han perecido y desaparecido. *La tendencia en el comercio ha sido constantemente hacia la agregación de unas pocas fortunas inmensas*, cuyos poseedores pueden aplastar de un golpe a sus competidores más débiles. (211) Tal tendencia es inseparable del papel moneda; los riesgos y fluctuaciones que lo acompañan producen necesariamente una «distribución desigual de la riqueza» y *«dividen así la sociedad en clases separadas»* (211) Lo peor [es que] *«los que más riqueza ganan»* con el uso de los *greenbacks* son los «que no prestan a cambio servicios equivalentes. Los *especuladores se … enriquecen*; *aquellos* que *usan su capital y su crédito como instrumentos de juego* *y no como medio de aumentar la producción del país*. *Bajo un sistema así*, reciben la mayor parte de los productos del trabajo los que menos ayudan a crear esos productos». (211, 12)

Los *especuladores* prosperan no solo con las *fluctuaciones naturales de los precios*, inseparables de un patrón de valor fluctuante, sino que también son capaces de crear *fluctuaciones ficticias* y de cebarse así en el resto de la comunidad. La cantidad de dinero de curso legal es una cantidad conocida, que no puede aumentarse con importaciones del extranjero; por eso a veces, *retirando de la circulación unos pocos millones de greenbacks* en las *épocas del año en que hay una demanda activa de dinero*, pueden *producir una estrechez artificial en el mercado de préstamos*, y la consiguiente *baja de los precios de los títulos*, en *su propio provecho* y con trastorno del comercio del país hasta sus últimos confines. (212)

*Los efectos de la contracción*, como los de la *inflación*, son los mismos: los especuladores son los que más ganan. El capital usado como instrumento de juego tiene grandes ventajas sobre el capital empleado en el comercio legítimo, tanto *en un mercado a la baja* como *en un mercado al alza*. El comerciante que compra mercancías, cuando la contracción deprime los precios, pierde antes de haber colocado sus existencias en el curso regular del comercio; el especulador que juega su capital *a la apuesta de que los precios estarán más bajos algún día futuro* tiene la posibilidad de ganar. Tiene además la ventaja de que siempre puede esperar a que *se toque fondo*, «y comprar entonces esperando una reacción». Puede sacar provecho tanto del mercado a la baja como del mercado al alza. (212, 13)

los que fueron lo bastante astutos para *enriquecerse con la especulación durante la inflación* *son los que más probablemente mostrarán una sagacidad semejante durante la contracción*. Sus fortunas de papel aumentarán un 30 o un 40 % sin ningún otro esfuerzo por su parte; además, tienen otra oportunidad de especular con éxito. … El crimen de la inflación quedaría lógicamente consumado con el crimen de la contracción. Si se sigue tal curso, se verá que *diez años de papel moneda equivalen a un siglo de ley de primogenitura para producir una distribución desigual de la riqueza*. (213)

Ya empieza a oírse el «clamor contra una *clase privilegiada* … llamada la *aristocracia de los tenedores de bonos* ⦗porque esta especie particular de propiedad está exenta de impuestos»⦘. (213, 14)

La *disminución del poder adquisitivo de los salarios* tiene el mismo efecto sobre el trabajador, ya la cause un *impuesto sobre el consumo* o un *«instrumento imperfecto de distribución»* . Para él es lo mismo que el precio de un artículo aumente por un *derecho sobre la materia prima* de que está hecho o por un *seguro impuesto por el intermediario* para protegerse contra las fluctuaciones del medio circulante. En ambos casos puede comprar menos de él que antes. (214)

Pero en los *EE. UU.* , al mismo tiempo que los *greenbacks*, *se puso en vigor un sistema de impuestos indirectos* que, al repartir los impuestos sobre un número inmenso de artículos en lugar de concentrarlos en unos pocos, se ha hecho innecesariamente opresivo. Con 2 sistemas así en vigor al mismo tiempo … los *consumidores* … sienten que *los propietarios* obtienen una ventaja injusta en la acumulación de riqueza. (214, 15)

Contra el primer mal … pronta vuelta a los pagos en metálico; contra el 2.º: reforma del sistema de impuestos federales y concentración de los impuestos en unos pocos artículos principales. Un *sistema de impuestos directos* es imposible por la *disposición de la Constitución* que dice: «Que *no se impondrá ninguna capitación* *ni otro impuesto directo* si no es en proporción al censo o recuento que antes se ha mandado hacer»; pero la población no es prueba de la riqueza de un país. Todo intento de repartir así a cada Estado su parte de los impuestos federales según el censo tiene que fracasar. El único *impuesto directo* posible es *el de la renta* , que, aunque es un impuesto directo en economía política, no lo es ante los tribunales. (215)

Los greenbacks y la economía (del gobierno) no pueden coexistir. El producto de la imprenta se suelta siempre más fácilmente que el producto del trabajo; y, cuando el medio circulante es de valor fluctuante e incierto, es difícil calcular con rigor los gastos. (216)

«La *tendencia* … en un país donde la *manufactura* es la industria principal, *a que la sociedad se divida en clases separadas* (véase también Tocqueville: «Democracy in America», parte II, libro II, cap. XX), compuestas de unos pocos empleadores y muchos empleados, entre los que rara vez hay simpatía alguna, y a menudo una hostilidad mal disimulada, es indudable». Si a esto se añade «un sistema financiero igual de poderoso para producir el mismo resultado, la sociedad se divide en clases separadas con *gran rapidez*. *Las unidades de que se compone la clase favorecida*, es verdad, *cambian constantemente*, pero a la masa del pueblo, que nunca entra en esa clase, esta circunstancia *no le reporta beneficio alguno*; mientras que, *como impide toda concentración de cultura hereditaria*, la comunidad experimenta todos los males de una aristocracia sin ninguna de sus ventajas correspondientes». (216) El sufragio universal deja entonces de ser el medio de producir la igualdad y se convierte en una pantalla para ocultar un fraude. (216, 17)

*La tiranía del capital sobre el trabajo en el Sur la han destruido nuestros ejércitos.* Pero *frente a esta ganancia* puede ponerse la ventaja injusta que el capital del Norte ha obtenido sobre el trabajo. Ya en los Estados más antiguos se están reproduciendo las desigualdades de la sociedad europea. Mientras al otro lado del Atlántico la marcha es hacia la igualdad, de este lado nos alejamos de ella. Solo en estos Estados del Norte se ha hecho retroceder el curso de la civilización moderna. (217)

### Cap. XI. Los efectos de un medio circulante inconvertible en el comercio exterior y los cambios internacionales.

El asno de *J. St. Mill* [opina] que la *emisión de papel inconvertible* no afecta al comercio exterior del país donde circula. «*Las importaciones y las exportaciones*», dice este sabio, «*están determinadas por los precios metálicos de las cosas*, *y no por los precios en papel*». (Principles, libro III, cap. XXII, sec. 3.) ⦗Mill da como ejemplo un artículo inglés que, con medio circulante metálico, cuesta *5 £* y se vende en Francia *por 5 £ 10 s.*, cubriendo la diferencia el gasto y el riesgo y dejando un beneficio al comerciante. A consecuencia del medio circulante depreciado, el artículo cuesta ahora en Inglaterra 6 £, pero en Francia solo puede venderse a 5 £ 10; sin embargo, su exportación continúa. ¿Por qué? Las 5 £ 10 que el exportador recibe en Francia no son papel depreciado, sino oro o plata; « *y, como en Inglaterra las barras han subido en la misma proporción que las demás cosas*, *si el comerciante trae el oro o la plata a Inglaterra*, *puede vender sus 5 £ 10* por 6 £ 12 s. y obtener, como antes, el 10 % para beneficio y gastos … así … una depreciación del medio circulante no afecta al comercio exterior del país … este se lleva exactamente como si el medio circulante mantuviera su valor».⦘ [(218, 19)]

Si las premisas fueran correctas, la conclusión sería: *el agio del oro se añadiría a las cotizaciones de las letras de cambio*, y los *precios aumentados* a los que *los importadores venderían sus mercancías* quedarían *exactamente compensados* por *el mayor coste de las letras de cambio*; o, si *prevaleciera la práctica de negociar los cambios solo contra moneda*, como ha ocurrido en este país, el *importador pagaría por la moneda con que comprar su letra* un *agio exactamente igual al precio aumentado al que había colocado sus mercancías*, y las balanzas comerciales no se verían afectadas por la sustitución del oro por el papel. (219, 20)

Pero la falsedad de las premisas de Mill la muestra la experiencia de los *EE. UU. desde 1862*. Desde la emisión de los greenbacks, el oro nunca ha subido ni bajado «en la misma proporción que las demás cosas». *Su agio* nunca ha sido en ningún momento una *medida correcta de la depreciación del medio circulante*, *tal como la marcan los precios de las mercancías en general*. (220)

1) *Si el agio del oro sube más deprisa y más alto que los precios de las mercancías*, *la importación de mercancías extranjeras disminuye*; el importador vende entonces, es verdad, sus mercancías a precios en papel aumentados, pero se ve obligado a comprar el oro (para la remesa) a tipos mucho más altos; así, al hacer la remesa se le van por completo los beneficios. *A la inversa:* el *exportador* paga las mercancías en papel, las vende por oro y puede colocar el oro en el país *con un gran beneficio en papel*; lo mismo el extranjero que introduce oro para comprar mercancías: lo vende por papel y con este compra una cantidad de mercancías mayor que antes. En tales circunstancias, el país del papel moneda inconvertible se convierte en un buen país para comprar; sus importaciones disminuyen, sus exportaciones aumentan, si tiene un excedente de productos para exportar. (220, 21)

2) *Si el agio del oro cae por debajo de la media de los precios generales*, el proceso se invierte. El importador de mercancías vende a precios altos en papel, compra el oro para la remesa a un tipo mucho más bajo y encuentra un amplio margen de beneficio; el país del papel inconvertible se convierte así en un buen país *para vender*; los extranjeros embarcan hacia él cantidades crecientes, mientras que disminuyen los embarques de sus propios productos para la venta en el extranjero. (221)

*Los impuestos interiores y un arancel opresivo* tienen naturalmente que ver con «el actual desarreglo de las manufacturas en este país», pero «el mal más grave … el papel moneda». Los costes de producción aumentan por ello. Nuestros fabricantes son batidos en precio en el país (por los fabricantes extranjeros) o bien «al abastecer las necesidades de tierras lejanas». Sobre todo cuando el campo de la competencia [es] un mercado extranjero, son evidentes los perjuicios que les causa el medio circulante. (221)

El fabricante tiene que pagar —además de la subida general de los salarios— un precio aumentado ⦗con el precio del seguro contra la fluctuación monetaria⦘ por cada artículo que usa en su negocio … él mismo añade a los *precios de sus mercancías una partida de seguro* para protegerse de la pérdida por una depreciación súbita; o, si embarca sus productos para el extranjero, contra las fluctuaciones del agio del oro. Su patrón de beneficio se eleva así a la vez que su coste de producción. En los mercados extranjeros, donde se compite internacionalmente a la baja, *la «más mínima variación en el margen de beneficio expulsará con frecuencia del mercado a uno de los competidores»* . Nuestros fabricantes quedan así inhabilitados para competir en los mercados extranjeros en igualdad de condiciones. (221, 22)

La *excesiva depresión del agio del oro desde 1865* fue una desventaja todavía mayor para ellos en la competencia con sus rivales extranjeros. Las mercancías que exportan las venden por oro; el oro lo convierten en greenbacks al tipo corriente del agio; pero si el precio del oro solo ha subido un 40 %, y en cambio el precio medio de las mercancías un 60 % o un 70 %, o el oro un 10 % y las mercancías un 25-30 %, las *mercancías fabricadas en América* —salvo aquellas en que tenemos ventajas particulares— *solo pueden venderse con pérdida en los mercados extranjeros*. El precio del producto acabado no ha subido en tal caso con el coste de producción. *Véanse las estadísticas de nuestro comercio*, especialmente los informes de *Wells* , que muestran de modo marcado la baja de la *exportación de artículos manufacturados desde la baja del agio del oro en 1865*. (223) Por otra parte, *los productores americanos son batidos en precio a sus* propias puertas. Lo principal a favor de los fabricantes extranjeros es el *bajo agio del oro*. La diferencia entre el *precio del oro* y el *aumento del coste de producción* *en los EE. UU.* es para ellos fuente de beneficio y les permite constantemente *vender sus mercancías a un precio en greenbacks más bajo* que los americanos … Para dar una protección real, el «arancel *tendría que ser todavía lo bastante alto para compensar el bajo agio del oro*» y «los *fuertes impuestos*», y «un arancel así tendería fuertemente a frustrarse a sí mismo». (223, 24)

El efecto del medio circulante *en nuestro comercio*, todavía más desastroso que en las *manufacturas*. *Baja de más del 50 % en el tonelaje de los veleros americanos matriculados para el comercio exterior*; es verdad que los *vapores* han desplazado en gran medida a los *veleros* en el comercio exterior; pero en *1859* se construían en el puerto de Boston, lejos del centro de nuestra industria del hierro, vapores transoceánicos tan baratos como en el Clyde *en 1871*. ( *D. A. Wells* ) (225)

Nuestras importaciones de *café, té, especias* y otras mercancías que no podemos producir en el país, *pagadas con letras sobre Londres*, que *compramos* con nuestros *productos agrícolas* (de los que los 5 artículos principales son: *productos en bruto, algodón, petróleo, cereales, tabaco* y *provisiones*, entre las cuales se incluyen los «productos del cerdo» y el queso), con *oro y bonos*, y los mercados de artículos manufacturados quedan abiertos a los ingleses. En el comercio general ocupamos casi exactamente el mismo lugar que nuestros vecinos semicivilizados de Sudamérica: como exportadores de los productos del trabajo no cualificado. (226)

La tabla siguiente muestra *poco progreso desde 1854 y una baja material medida por cabeza de la población*.

Tabla de la exportación de artículos manufacturados de los EE. UU. en valores oro (se omiten las fracciones de millón)

| Año | Valor | [Año] | [Valor] | [Año] | [Valor] | [Año] | [Valor] | [Año] | [Valor] |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1854 | 36 mill. $ | 1858 | 35 mill. $ | 1862 | 32 mill. $ | 1866 | 29 $ | 1871 | 43 mill. $ |
| 1855 | 35 〃 | 1859. | 39 〃 | 1863 | 〃37 〃 | 1867 | 〃35 〃 |  |  |
| 1856 | 36 〃 | 1860 | 48 〃 | 1864 | 〃24 〃 | 1868 | 〃37 〃 |  |  |
| 1857 | 36 〃 | 1861. | 43 〃 | 1865 | 〃23 〃 | 1870 | 〃33 | (p. 227) |  |

El aumento (1871) se debe enteramente a *envíos de armas y municiones*, de los que una gran parte procedía de los arsenales *del gobierno*.

Tabla de las importaciones de tejidos en valores oro.

|  | Valor facturado |  |  |  |  |  |  |  |  |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1854 | 80 mill. $ | 1858 | 60 mill. $ | 1862 | mill. $ 50 | 1866 | mill. $ 126 | 1870 | mill. $ 108 |
| 1855 | 64 〃 | 1859 | 〃113 〃 | 1863 | 〃67 | 1867 | 〃86〃 | 1871 | 〃 〃132 |
| 1856 | 93 〃 | 1860 | 〃103 | 1864 | 〃71 | 1868 | 〃80〃 |  |  |
| 1857 | 90 〃 | 1861 | 〃43 〃 | 1865 | 〃94 | 1869 | 〃94〃 |  |  |

Con respecto a esta lista de importaciones: de *1861 a 1864*, el *agio del oro*, al ir por delante de los precios generales, actuó como un arancel protector de lo más eficaz. En *julio de 1864* el oro tocó *285½* , la cotización más alta registrada; en general, *más de 200* durante el resto de *1864* y en *enero y febrero de 1865*; bajó constantemente durante *marzo y abril de 1865*, hasta caer en mayo (1865) a *130*. El efecto de esta súbita baja del agio del oro se muestra en el aumento que empieza en agosto de *1865*, más marcado en el año *1866*. Desde entonces, *el oro* ha bajado constantemente más deprisa que las demás mercancías, estimulando las importaciones en gran escala, de modo que el valor de los tejidos extranjeros introducidos en el país fue 3 × mayor al final de la década que a su comienzo. (228) Así pues, según esta teoría, el *desarreglo de nuestro comercio exterior* procede principalmente de *que el agio del oro no iguala la depreciación del medio circulante*. (228)

*En su informe de diciembre de 1868* dice *Wells* (datos que se le dieron como comisario por un *fabricante de muebles de uno de los Estados del Centro* que antes de la guerra había creado un extenso negocio de exportación a las Indias Occidentales, a Centroamérica y Sudamérica de una variedad de muebles de *«asiento de rejilla»* y *«respaldo de rejilla»* adecuados para las latitudes cálidas). Según estos datos, pues:

*1 de marzo de 1861*, *oro y medio circulante a la par*; *1 $ oro* tenía poder adquisitivo suficiente para obtener para el importador sudamericano 111 1/9 docenas de lo que en el comercio se llama «sillas ordinarias de pata cuadrada con asiento de rejilla».

*Hacia el 1 de enero de 1862, el oro empezó a obtener agio* y *subió muy rápidamente durante los 3 años siguientes*. En este movimiento, al principio, no participaron *en grado considerable* *ni el trabajo ni las mercancías*; de ahí que el *poder adquisitivo del oro* aumentara mucho, de modo que:

el *1 de julio de 1864*, el dólar *oro compraba 143 docenas de sillas*. En estas circunstancias *el comercio aumentó*, porque el comprador extranjero encontraba el mercado americano con mucho el más favorable a su interés; pero desde:

*julio de 1864:* *un movimiento en dirección exactamente opuesta*: *el oro retrocede*, *el trabajo y las mercancías suben* en *proporciones muy desiguales*. Así:

| En enero de 1865, | el dólar oro solo obtenía | 126⅔ docenas; |
|---|---|---|
| en febrero de 1866 |  | 91⅛ 〃 |
| en enero de 1867 | llegó al mínimo, a saber, | solo 89⅔ docenas de sillas. |

Desde este punto, el poder adquisitivo ha aumentado gradualmente y se mantuvo para *1868* a razón de unas 102 docenas, 9 menos de las que podían comprarse con el mismo dinero en 1861.

«El resultado (dice Wells ) ha sido que el comprador extranjero va ahora a Francia o a Alemania, mientras que, como los productos de la industria americana, en *forma de muebles*, ya no sirven para cambiarse por *azúcar*, *especias* *o maderas tintóreas*, ha habido que sustituirlos necesariamente por oro».

Como el oro solo podía usarse para comprar sillas después de convertirlo en greenbacks, es evidente que la causa principal de estas variaciones de su poder adquisitivo era la cuantía del agio. Cuanto más bajo el agio del oro, menor es el poder adquisitivo del oro en nuestros mercados; *así, el oro se cotizaba el 1 de julio de 1864* a 250; en *enero de 1865* cayó por debajo de 220; en *febrero del 66* osciló algo *por debajo de 140*; en *enero de 1867*, justo *por debajo de 135*; en *1868* promedió cerca de 140. (229, 30)

*En su informe de 1869 (diciembre)* dice el mismo *Wells* : «*El oro es* relativamente la *mercancía más barata que tenemos* para exportar … más barata que los productos de nuestras manufacturas nacionales» (231)

El mismo *Wells*, en *su discurso de Chicago de mayo de 1871*: «la exportación de muchos de nuestros productos nacionales se estimuló en grado muy alto durante 1864 y parte de 1865 por el *aumento del agio del oro*, que, *subiendo* a menudo *de un 50 a un 100 o un 150 %* **por encima de la subida** … **experimentada en el trabajo y los salarios**, aumentó, por así decir, el poder adquisitivo del consumidor extranjero, o disminuyó el coste relativo en nuestros propios mercados de aquellos artículos de producción nacional que podían exportarse y venderse en países extranjeros. Por ejemplo, la *exportación de tocino* subió en el *año 1864*, comparado con 1860, de 4 a 10 millones; la de *tabaco*, de 15 a 40; la de *queso*, de 2½ a 12; la de *mantequilla*, de 1½ a 7; mientras que en muchos otros artículos el aumento de nuestras exportaciones fue del 50 al 100, y a veces del 300 %». (232)

*Cantidad de oro en poder de los bancos según el estado de junio de 1871*: 19 924 955 $, frente a 83 594 537 $ en 1860. (235)

*Parte* de la *moneda de plata* (americana) ha ido a parar al *Canadá*; el *descuento de la plata americana en ese país marca su oferta excesiva* … *la moneda menuda*, que antes circulaba aquí por los *canales del comercio al por menor*, se ha enviado allí para que preste servicio. *La reciente* *acumulación excesiva de moneda y barras de oro* en *el Banco de Inglaterra y el Banco de Francia* puede atribuirse en parte a la misma causa. El desuso de los metales preciosos en este país ha empujado nuestra parte de ellos a países ⦗¿*Francia*, donde hay *billetes inconvertibles*?⦘ donde pueden cumplir su función propia, y la existencia de ellos en los países europeos se ha vuelto, en consecuencia, sobreabundante. (235, 36)

En el *Hunt’s Merchants’ Magazine de enero de 1869*, la *existencia de moneda y barras* que había entonces «en *los Estados donde ha de hacerse efectiva la reanudación*» se calcula en 150 millones de $; además, esta existencia disminuía a razón de unos 20 millones de $ al año, aunque las *exportaciones de bonos del gobierno y de los ferrocarriles* están retrasando la salida de metálico. (236) neutralizada en parte *«por la afluencia de capital a este país para invertirlo en títulos ferroviarios y bonos del gobierno»* (237)

En *California* … *el metálico es el único patrón*; ha permanecido intacta del medio circulante … la ventaja de usar un medio circulante estable … actúa fuertemente a su favor (de *California* y de los Estados del Pacífico) y ya ha estimulado en cierta medida las manufacturas, estrechando con ello los mercados para los productos de los Estados del Este. (237, 38)

*El mayor beneficio material que ha traído la Unión federal es el libre comercio en todo un continente.* Este beneficio se ha debilitado en parte por el uso de medios circulantes diferentes, por lo que el comercio con los Estados del Pacífico se ha asimilado al comercio exterior. (238)

### Cap. XII. Los efectos relativos del arancel y del medio circulante sobre los precios.

Se afirma: «que *el grado de depreciación* que ha sufrido nuestro papel moneda *en exceso sobre el porcentaje que representa el agio del oro* tiene que *atribuirse a la acumulación y duplicación de los impuestos*. Los precios de las mercancías en general, se infiere, han subido por el mayor coste de producción que resulta del aumento de los impuestos. Esta opinión es errónea. Los impuestos, se impongan como se impongan, no pueden añadir una jota a los precios generales o medios. (!?) Los impuestos cambian las relaciones naturales de los precios entre sí. Causan una redistribución de los precios, pero no pueden aumentarlos en su conjunto». (239) ⦗Volver a mirar este capítulo más adelante con respecto a *precios e impuestos*⦘

«Él (el obrero) no puede escapar a *su parte de los impuestos sobre el consumo*. Es afortunado … si *no paga una parte mayor de ellos*, en proporción a sus medios, que cualquier otro miembro de la sociedad». (245)

Hasta los *recolectores de hielo* podrían alegar con razón que los gastos de su negocio han aumentado un 30 % por el uso del papel moneda y que, como el agio del oro compensa un 10 % de esta diferencia, tienen derecho a un derecho de aduana del 5 al 10 %, suficiente, sumado al coste del transporte, para impedir que sus vecinos canadienses los batan en precio. (252, 53)

Cuando hayamos aprendido a obedecerla (a saber, la ley de la circulación de los metales preciosos), *conquistaremos* la *primacía del comercio y las manufacturas del mundo* y *haremos de Inglaterra un apéndice comercial de los EE. UU. tanto como lo es ahora el Canadá*. (254)

«Él (el papel moneda) aumenta el coste de producción, hace fluctuar los precios y hace el crédito menos accesible. Se hace así necesario un *capital mayor* en las operaciones de negocio, y las *ventajas naturales* del capitalista mayor sobre el menor se duplican. El papel moneda hace más fácil hinchar las grandes fortunas y menos fácil fundar las pequeñas. Solo beneficia a los ricos. Es la maldición del pobre». (257.)

### Cap. XIII) Las inmoralidades de un medio circulante inconvertible.

La *misma persona* … unas veces entiende por dólar *el mero nombre*, pero, cuando *cambia su interés en la cuestión*, *insiste en que un dólar es una cosa determinada*, a saber, *una cierta cantidad de oro*, y en que el nombre no puede significar otra cosa. (259)

Los capitalistas que tuvieran billetes del Tesoro que pronto iban a igualarse al oro por obra de la ley no sacrificarían el agio convirtiéndolos inmediatamente en oro. Al contrario, convertirían el oro en greenbacks y prestarían estos para obtener que se les transfiriera, con apariencia de ley, la propiedad de sus deudores. Medida por sus efectos, la política de elevar un medio circulante depreciado al patrón del oro es más inmoral que la política opuesta de depreciarlo. (272, 273) *reanudar los pagos en metálico liquidando las deudas pasadas según el valor del dinero en que se contrajeron.* (274)

« *Esta prisa por enriquecerse está en el fondo de la corrupción política de estos tiempos.* *Cuando la especulación lo invade todo en los negocios*, *entra osadamente en los cargos públicos*, y nuestros *legisladores* y *recaudadores de impuestos*, en lugar de trabajar por el bien del pueblo, hacen de sus puestos meras *plataformas para la componenda* *y para hacer dinero*; mientras que, caída la moral pública al nivel espartano, *no reprochamos a nuestros funcionarios que roben*, *sino que se dejen atrapar*». (276, 77)

Los políticos aprovechan que los hombres de negocios están absortos en hacer dinero para entregar el gobierno a la escoria de una gran ciudad, y los fraudes que se crían en una clase se duplican en la otra. Mientras los *jefes de Wall Street* hacen *emisiones excesivas de acciones* , los representantes de los *Five Points falsifican comprobantes*. … *En la bolsa de valores se han producido los peores escándalos.* En el *torbellino de hacer dinero*, *nada triunfa como el triunfo*. Los medios empleados dan igual. (277[, 78]) ⦗prosigue directamente:⦘ «En *la corrupción general que reina*, *los tribunales y las legislaturas sostienen al que gana*. El mejor *«operador» es el que puede robar un ferrocarril* *y comprar a un juez*. Tampoco carecen de paralelo los *fraudes del Erie*. … *emitieron nuevas acciones para depreciar el valor de las que estaban en circulación* … la necesidad obligó a los directores del ferrocarril Erie a conservar sus cargos *imprimiendo certificados con que votar*, y robando así a los demás accionistas … El *«ring del Erie»* … manipuló a nuestros jueces para sostener un fraude, etc.» ⦗Dice todo esto señalando siempre que el *gobierno de los EE. UU.* hizo lo mismo con su papel moneda.[⦘] (p. 278)

### Cap. XIV. Los remedios para un medio circulante inconvertible

1) *Contracción*: «la reanudación por el proceso inverso de disminuir la cantidad de las emisiones» … *«retirando arbitrariamente de la circulación billetes del Tesoro»*. (281)

Da el papel moneda en circulación (incluidos los compound interest notes, los billetes de los bancos nacionales, los certificados del 3 por ciento y parte de las reservas bancarias durante los años de guerra) de 1834 a 1868 , pues la cantidad de la circulación de papel está casi estacionaria desde 1868.

Tabla de la circulación de papel ⦗incluido, antes de 1862, el papel convertible⦘ de 1834 a 1868.

| Año. | Valor en millones de $. |  | Año. | Mill. $ |  | Año. | Mill. $ |  | Año | Mill. $ |  | Año | M. $ |  | Año | M. $ |  | Año | M. $ |  |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1834 | 95 |  | 1839 | 135 |  | 1844 | 75 |  | 1849 | 115 |  | 1854 | 205 |  | 1859 | 193 |  | 1864 | 636. |  |
| 1835 | 104 |  | 1840 | 107 |  | 1845 | 90 |  | 1850 | 131 |  | 1855 | 187 |  | 1860 | 207 |  | 1865 | 948. |  |
| 1836 | 140 |  | 1841 | 107 |  | 1846 | 105 |  | 1851 | 155 |  | 1856 | 196 |  | 1861 | 202 |  | 1866 | 919. |  |
| 1837 | 149 |  | 1842 | 84 |  | 1847 | 106 |  | 1852 | 150 |  | 1857 | 215 |  | 1862 | 218 |  | 1867 | 852. |  |
| 1838 | 116 |  | 1843 | 59 |  | 1848 | 129 |  | 1853 | 146 |  | 1858 | 135 |  | 1863 | 529 |  | 1868 | 767 | (p. 283) |

La circulación bancaria media durante los 26 años anteriores a 1860, *menos de 139 000 000* . Añade a la circulación de 1861 (y cree que esto [es] más de lo que exige el desarrollo de la industria y el comercio desde entonces) 50 millones ⦗la expansión de los billetes de banco a 217 millones, dice, *terminó en 1857 en pánico y en la suspensión general de los pagos en metálico*⦘; así pues, como máximo del papel que exige la circulación natural, *250 millones*. La pregunta es entonces: ¿cómo contraer *700 millones* (en números redondos) a *250* en billetes convertibles? ([283-]285)

Cree que no hay oro suficiente para ello en los EE. UU. (había (excluidos los Estados del Pacífico) antes de la guerra 200-250 millones). La política de contracción no atrae metales preciosos, sino que expulsará otra parte de lo que queda. El agio del oro se vería constantemente deprimido por la creencia general de que los billetes del Tesoro pronto se elevarían a la par, aunque el gobierno desistiera de sus medios artificiales para aumentar la depresión; por otra parte, gracias al hecho del medio circulante sobrante, las mercancías en general seguirán apreciándose[^t2] (?); el agio del oro seguiría *manteniéndose por debajo de los precios generales*; *el oro sería el artículo de exportación más barato*, y seguiría siéndolo *hasta que la contracción*, *arruinando a los endeudados*, hubiera *reducido los precios generales a tipos de pánico*. (285, 86)

Todo el dinero en circulación antes de la guerra[^t3], moneda y papel, unos *400 millones de $*; supongamos que ahora hicieran falta 50 millones más de papel y 25 millones de metálico: entonces = *475-500 millones*. Si el medio circulante de papel redundante se contrajera entonces de 700 millones de papel a 475 o 500, habría poco o ningún agio del oro. Pero aun así no podrían reanudarse los pagos en metálico. Pues en cuanto los greenbacks fueran reembolsables a la vista, se añadirían a la circulación *275 millones en moneda*; entonces = 775 millones, 75 millones más que antes de intentar la reanudación. Haría falta entonces más contracción, hasta dejar en circulación considerablemente *menos de 500 millones*. Pero como *500 millones* son la circulación natural y necesaria del país sobre una base metálica, cuando el papel inconvertible se redujera por debajo de ella no quedaría lo suficiente para efectuar los cambios, salvo a un nivel de precios muy bajo. Los precios caerían necesariamente por debajo del nivel del metálico; esto acabaría atrayendo metálico al país desde el extranjero; pero entonces, de nuevo, la circulación total sería de más de 700 millones, etc.

Una *reducción del medio circulante por debajo de su cantidad natural* en Inglaterra al terminar las guerras napoleónicas, y, al causar una baja de los precios, hizo posible la reanudación de los pagos en efectivo; así en los *EE. UU.*, tras las convulsiones de *1837 y 1857*, causa del estancamiento que siguió a esos años. Pero ahora el papel inconvertible es tanto más excesivo que la repetición del proceso es imposible. (287, 88)

*Atesorando* *metálico en la subtesorería* mientras está en curso la contracción, y tras una reducción considerable de los billetes del Tesoro en parte (por lo menos 50 de los 300 millones de *billetes de los bancos nacionales*), y reunido suficiente metálico para que el resto de los billetes pudiera reembolsarse en moneda a la vista, toda la existencia de oro del país (si la hubiera bastante) quedaría inmovilizada, y el agio (del oro) subiría a cifras inauditas. [(288, 89)] ⦗Un agio alto mantendría los precios de los artículos cuyos precios siguen al del oro, y como hace falta más dinero para efectuar los cambios a precios altos que a precios bajos, la disminución constante del volumen del medio circulante se sentiría más agudamente en una estrechez excesiva del mercado de dinero. (286)⦘

Esto es simplemente un plan para obligar al Tesoro a «acaparar el oro». (289)

Si se impone la *contracción de los billetes de curso legal*, *se producirá una triple contracción de los instrumentos de cambio*. *Los greenbacks, los billetes de banco y los depósitos bancarios* se contraerán juntos; además, *todos los instrumentos de crédito usados como medio circulante* disminuirán. *Los préstamos y descuentos bancarios* cesarían casi; todos los recursos de los bancos serían necesarios para proteger sus propios billetes y sus obligaciones a la vista; aparte de eso, se mostrarían reacios a hacer préstamos a comerciantes y hombres de negocios candidatos a la quiebra. *Los bonos del gobierno* ofrecerían *una inversión* para todos sus fondos prestables, con alto interés y sin riesgos. Si una *contracción bancaria ordinaria de unos pocos millones* termina en un pánico y en la ruina general, es difícil estimar la ruina que produciría una *contracción gubernamental de cientos de millones* *prolongada durante una serie de años*. (289, 90)

*La contracción de 1866-68* no es un criterio seguro. Tras el *fin de la guerra*, la *retirada del gobierno de los mercados como comprador*, el *cambio de empleo* y la *creencia universal en una pronta vuelta al metálico* hacían *inevitable una baja general de los precios*; por ello, *una parte del dinero quedó sin empleo*; los cambios necesarios podían efectuarse sin ella. *La contracción de los billetes de curso legal se hizo en ese momento* y *solo absorbió este medio circulante sobrante*, para el que no había ya uso. *El estancamiento* que siguió a este proceso no resultó de *falta alguna de medio circulante*, sino de la *tendencia a atesorar billetes del Tesoro para asegurarse la subida de su valor*. La contracción nunca llegó tan lejos como para *afectar a la circulación de los bancos*; el *límite completo de 300 millones de billetes de los bancos nacionales que permitía la ley* quedó cubierto cuando *cesó la contracción de los greenbacks*. *Los bancos habían aumentado sus emisiones durante el proceso*, *en lugar de reducirlas*. El efecto pleno de la medida solo se habría mostrado si la *contracción de los billetes del Tesoro* hubiera llegado tan lejos como *para obligar a los bancos a contraer sus billetes* *y, en consecuencia, sus préstamos*; entonces « *toda la maquinaria de los cambios se paralizará*» (290), y sigue a esto la frase: «*La injusticia de elevar el patrón del valor de modo que afecte a las deudas pasadas* se hará dolorosamente manifiesta, y, *en la reacción que seguiría*, *los acreedores serían más propensos a sufrir que los deudores*». (290, 91)

Desde la *derogación de la ley que autorizaba al secretario del Tesoro a contraer los billetes de curso legal*, la *política de* contracción está aparentemente abandonada; pero entre sus defensores se cuentan todavía casi todos los hombres eminentes de la nación que pretenden estar versados en economía política y finanzas. (291)

2) El plan de escapar, *mediante una nueva inflación*, a la injusticia de elevar el patrón del valor no merece discusión seria. Aunque es justo *pagar las deudas con dinero del mismo valor que aquel en que se contrajeron* … no es justo *depreciar todavía más un dinero ya depreciado* … Tal proceder, sin embargo, estaría «estrictamente de acuerdo con la *“teoría de los greenbacks”*, con las decisiones de los tribunales de quince Estados, terminando por el Tribunal Supremo de los EE. UU., y con *los precedentes que sentaron todos los Estados salvo Massachusetts al pagar sus deudas consolidadas*». Los ciudadanos del Estado de Nueva York, por ejemplo, no podrían objetar razonablemente nada contra una medida en estricta conformidad con las decisiones de su más alto tribunal y con su propia práctica. (294)

El *pretexto* en que se basa la demanda de *nuevas emisiones de billetes del Tesoro* es del todo insostenible; [se] afirma que *hace falta más medio circulante* para llevar los negocios del país; se confunde el *aumento del papel moneda* con el *aumento del capital*; lo que de verdad hace falta es *más capital prestable*; pero este no es producto *de la imprenta*, sino *del trabajo*. (294)

No hace falta *ninguna suma determinada de dinero* para efectuar los cambios de un país cualquiera. La cantidad necesaria es puramente *una cuestión de precios*, suponiendo constante la rapidez de la circulación … Lo principal es que los precios de cada país guarden una relación adecuada con los precios de todos los demás países … Cuando el oro es la base del medio circulante, *los precios se regulan por las leyes del comercio* y de *la circulación de los metales preciosos*. Cuando el orden de la naturaleza no lo interrumpe una legislación necia, *la cantidad de dinero de un país se ajusta por sí misma*. Se adapta, según leyes naturales, al *capital del país* y a la *cantidad de cambios que hay que efectuar*. (295)

A medida que se acumula el capital, la *cantidad* de él *que toma la forma de* **dinero** aumenta, y en la debida proporción todos los demás instrumentos de cambio. (l. c.)

3) Si un deudor debe 1000 $, *pagaderos en billetes del Tesoro que valen 80 centavos por dólar*, su acreedor queda igual de bien ya reciba 800 $ en oro o 1000 en papel. El camino hacia los pagos en metálico es, pues, liquidar *todas las obligaciones contraídas bajo la ley de curso legal* *según el valor del dinero en que se contrajeron*, y *devolver a los contratos* hechos antes de la aprobación de esa ley *su patrón original*; abandonar el intento de elevar los greenbacks al nivel del oro y retirarlos de la circulación sin aumentar su valor. (296)

Probablemente «se repetirá ⦗esto escrito en 1872⦘ *una de esas convulsiones periódicas del comercio* que parecen inevitables para *las naciones* en *un estado progresivo de riqueza* ». La causa que hay en el fondo de las convulsiones comerciales … es por lo común una *acumulación de capital en el mercado de préstamos* y una *baja de los tipos de interés*. Esto lleva a inversiones quiméricas en empresas especulativas, en el curso de las cuales *se destruyen enormes cantidades de capital*, o *estas, al pasar de la forma circulante a la fija*, *dejan de ser prestables*. *Otra causa*, que por lo menos en los *EE. UU.* ha aparecido siempre *en la superficie* de tales acontecimientos, es *un defecto de la maquinaria para efectuar los cambios*, que ha estimulado un *aumento de los préstamos bancarios* y una *expansión de los billetes de banco en un mercado ya maduro para ellos*. En las crisis históricas de *1837 y 1857* se combinaron ambas causas. (296, 97) *Actualmente actúan de nuevo ambas* (causas). La *producción de riqueza* y la *acumulación de capital* en los *EE. UU.* han disminuido, es verdad, por las *pérdidas de la guerra* y por las *cargas innecesarias que impone un sistema financiero bárbaro*. Pero *estas mismas causas* han *cambiado la distribución del capital*; este se ha *concentrado en los centros financieros* y *ha quedado bajo el control de operadores especulativos en una medida nunca vista*. Al mismo tiempo, en *Inglaterra y Alemania* parece haber una *acumulación inusual de capital* y una *consiguiente falta de inversiones rentables en el país*. *Empresas burbuja de diversas* clases están listas *para el mercado*, y además de esto *se están produciendo grandes transferencias de fondos a este país* … Estas *transferencias de capital extranjero* probablemente *estimularán nuestros mercados de préstamos*, mientras que los defectos de la maquinaria para efectuar los cambios están ya dispuestos *para agravar una fiebre especulativa* y *hacer más funesto el colapso resultante*. Nuestros bancos están libres de la traba que impone *pagar en metálico*, y las *trabas legales* con que se ha intentado sustituirla son de dudosa eficacia. (297) Al mismo tiempo, la *baja del* *agio del oro*, que arrastra consigo los precios de grandes clases de mercancías, *ha liberado medio circulante que tiene que ser absorbido en el uso*, y *ese uso puede ser como reserva para la expansión bancaria*. Si estas causas llevan a *inversiones excesivas en acciones mineras*, *empresas ferroviarias* o *bienes raíces* *a precios inflados*, seguirá el colapso habitual. Entonces *se sentirán plenamente los efectos perniciosos del papel inconvertible*.

*En 1857-58*, la baja de los precios en oro hizo de este un país barato para comprar. *La producción se estimuló enormemente con ello*, y en *los años 1859 y 1860* los resultados del trabajo en la producción de riqueza fueron más satisfactorios que en ningún otro año de nuestra historia. Pero *si una crisis así se produce durante la era de los greenbacks*, el mayor coste de producción y la incertidumbre del futuro que ellos crean *menoscabarían seriamente los esfuerzos del capital* por reparar el desastre dedicándose a la producción legítima. (298)

Debido a la restricción del crédito en el comercio, a la disminución del uso de opciones en la bolsa de valores y a la absorción del medio circulante en los precios al por menor, se usa ahora más medio circulante del que sería posible en un estado natural de cosas. (299)

El papel moneda solo tiene un valor local. Su cantidad no puede disminuirse con envíos a otros países, ni la práctica de atesorarlo se generaliza nunca. La cantidad de él que ha de circular sigue siendo la misma en todo momento, independientemente de los cambios que hay que efectuar con él. Por eso *se acumula en los centros del comercio en algunas épocas del año*, para *usarse en el agiotaje bursátil*, y *en otras épocas surge una escasez de él*. *Esta escasez la aumentan además con frecuencia arbitrariamente los interesados en una baja de los precios*. (302)

4) Algunos proponen *hacer los billetes del Tesoro convertibles en bonos* *y los bonos reconvertibles en billetes del Tesoro*, a voluntad de los tenedores. El error de este plan descansa en la suposición de que el *valor de cambio del dinero*, *tal como lo marcan los precios*, y *los tipos de interés que se pagan por el uso del capital* son *directamente dependientes*. Pero *los precios son muchísimo más poderosos que los tipos de interés*. Por ejemplo, si el precio de una mercancía baja en un corto espacio de tiempo aunque sea *unos pocos centavos*, la *baja* puede ser a razón del 50 % al año, o *una subida de la misma magnitud* puede ser = 100 % al año. Por eso los *tenedores de mercancías pueden pagar tipos de interés exorbitantes para impedir que los precios bajen* *o para hacerlos subir*. Exactamente el mismo fenómeno se ve con mucha frecuencia en la bolsa de valores, donde a veces se pagan comisiones de  1/16, ½ y hasta ¾ del 1 % al día por *«dar la vuelta a las acciones»*. Si los *bonos fueran convertibles en billetes del Tesoro* a voluntad de los tenedores hasta cierto límite, *los que especulan al alza de los precios* pagarían probablemente *tipos de interés* lo bastante altos *para inducir a los tenedores de bonos a convertirlos en dinero*; y el resultado sería probablemente que el límite estaría siempre cubierto. La cantidad de capital que busca naturalmente inversión en títulos del gobierno a bajos tipos de interés es comparativamente pequeña, y se invierte a diario de esa manera comprando bonos. Hacer los bonos reconvertibles en dinero no aumentaría la cantidad de tal capital. (302, 303)

(*Continuación* p. 78)

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[^t1]: Así en el manuscrito, *prices*, «precios»; por el sentido, *prizes*, «premios», como en el pasaje de la p. 191 de Mann extractado más arriba («have drawn prizes in the lottery of speculation»).
[^t2]: Así en el manuscrito, *appreciated*; en Mann, p. 286, *inflated*, «inflados» (según MEGAdigital).
[^t3]: Es decir, antes de 1861 (según MEGAdigital).
[^lic]: Texto original según MEGAdigital (Berlin-Brandenburgische Akademie der Wissenschaften), MEGA² IV/25, licencia CC BY-SA 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/deed.es); el aparato editorial de la MEGA no se reproduce. Esta traducción y la transcripción se distribuyen con la misma licencia.