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Title: Cuaderno VI (1878). VI: extractos de Poor y de Mann, caps. XV-XVII y VI-VII
Description: Extractos y comentarios de Marx de noviembre de 1878 sobre «Money and its Laws» de Henry V. Poor (Londres, 1877), con su juicio sobre el autor, y sobre los capítulos XV-XVII de «Paper Money» de Charles A. Mann (las obligaciones legales de los Estados Unidos con sus acreedores, el ejemplo de Inglaterra, el medio circulante futuro y la aristocracia de las corporaciones) y los capítulos VI-VII que había dejado atrás (el crédito en la especulación, el comercio al por menor, la distribución de la riqueza); al final, las notas bibliográficas del cuaderno.
Author: Karl Marx
Date: 1878-11
URL: https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1878%20Cuaderno%20VI.%20VI.%20Extractos%20de%20Poor%20y%20de%20Mann%2C%20caps.%20XV-XVII%20y%20VI-VII
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*Extractos y notas de Karl Marx escritos en Londres en noviembre de 1878 al final del cuaderno VI de ese año (IISG, Ámsterdam, Karl Marx and Friedrich Engels Papers, B 147 [B 135]): de Henry V. Poor, *Money and its Laws* («El dinero y sus leyes», Londres, 1877), historia de las teorías monetarias y de los medios circulantes de los Estados Unidos, y de los capítulos que faltaban de Charles A. Mann, *Paper Money. The Root of Evil* («El papel moneda, raíz del mal», Nueva York, 1872): los XV a XVII, a continuación de los [capítulos X a XIV](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1878%20Cuaderno%20VI.%20IV.%20Extractos%20de%20Mann%20sobre%20el%20papel%20moneda.%20Caps.%20X-XIV), y el final del V y los VI y VII, que Marx había interrumpido al terminar los [capítulos I a V](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1878%20Cuaderno%20VI.%20II.%20Extractos%20de%20Mann%20sobre%20el%20papel%20moneda.%20Caps.%20I-V). Siguen a los [extractos de Amasa Walker y del *Times*](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1878%20Cuaderno%20VI.%20V.%20Extractos%20de%20Amasa%20Walker%20y%20del%20Times). Los encabezados «continuación de la p. …» remiten a las páginas del cuaderno. Cierra el cuaderno una lista de libros con las signaturas del Museo Británico. Inéditos en vida de Marx. Transcritos del manuscrito según la edición digital de la MEGA² (IV/25) y traducidos por la Escuela de marxismo, 2026. Los comentarios de Marx van entre ⦗ ⦘ como en el manuscrito; los números entre paréntesis son las páginas de los libros extractados. Las palabras entre corchetes faltan en el manuscrito. Todo se traduce al español; los títulos de libros se dejan en su lengua, y también los nombres de los bonos americanos (five-twenties, ten-forties, seven-thirty). La terminología sigue nuestra traducción de [la sección quinta del libro tercero de *El capital*](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1894%20El%20capital.%20Libro%20tercero.%20V.%20La%20escisi%C3%B3n%20de%20la%20ganancia%20en%20inter%C3%A9s%20y%20ganancia%20empresarial.%20El%20capital%20que%20devenga%20inter%C3%A9s). Las notas son nuestras.[^lic] [Texto original](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/originales/1878%20Heft%20VI.%20VI.%20Exzerpte%20aus%20Poor%20und%20aus%20Mann%2C%20Kap.%20XV-XVII%20und%20VI-VII)*

## Poor (Henry V.), Money and its Laws embracing a history of monetary theories and a history of the currencies of the United States. Londres (Paternoster Square), 1877.

De este volumen de 623 páginas solo hay que tomar nota en la medida en que es obra característica de un verdadero tipo de canalla yanqui, matón literario de baja estofa y saltimbanqui fanfarrón.

*«El agio (* **del oro** *) ha caído ahora al 5 %»* (en cambio, el *13 de febrero de 1875* era de cerca del 12 %) (p. 452)

*En 1860, los billetes y depósitos* de los bancos (en los EE. UU.) = *460 904 606 $*; el punto más alto que se había alcanzado. *Noviembre de 1860, elección de Lincoln a la presidencia*; señal del estallido inmediato de la guerra civil. Uno de los últimos actos del *Congreso anterior*, purgado por la secesión de la mayoría de los miembros del Sur, fue autorizar un empréstito de 10 millones de $; el *nuevo Congreso*, elegido al mismo tiempo que el presidente, autorizó el *17 de julio de 1861* la negociación de grandes empréstitos (por importe de 250 millones de $). Entretanto, el desastre de *Bull Run*. (*Contin. p. 84* )

## Mann, etc. (continuación de la p. 59)

### Cap. XV) Las obligaciones legales de los EE. UU. en el pago de sus billetes del Tesoro y de su deuda consolidada.

El elemento más activo de *ese sistema feudal financiero* por el que en estos últimos tiempos unos pocos se elevan sobre los muchos es la *facilidad que da el crédito para hinchar la deuda pública*. (304)

No se hizo promesa ni contrato alguno de reanudar los pagos en metálico de esa manera ni de ninguna otra … sería del todo incompatible con «la teoría de los greenbacks» (305) El dólar … del que se trata en todo contrato hecho bajo la ley de curso legal es el dólar de papel, o dólar de cuenta, y el gobierno nunca ha prometido ni convenido cambiar estos dólares por dólares reales. Ni ha fijado nunca plazo alguno para hacer sus propios billetes equivalentes al metálico. (306)

En caso de derogarse (la ley de curso legal) sin *ninguna cláusula que salvara los contratos pasados*, los tribunales estarían obligados a hacer tales *contratos pagaderos en oro* *según el valor del dinero en que se contrajeron*, y a mandar cada caso a un jurado para que determinara el valor del dinero que quisieron decir las partes. Un modo de despejar toda duda en la materia sería disponer, en la ley que contuviera la derogación, a *qué porcentaje en moneda deberían* liquidarse *los contratos en greenbacks*. (307)

*Precedente de una ley así en la historia americana.* En *noviembre de 1781*, la legislatura de Virginia ⦗la Virginia de Washington y de Jefferson, con la aprobación del presidente del Tribunal Supremo Marshall⦘ aprobó una ley que retiraba de la circulación el papel moneda y *otra ley que regulaba el modo de ajustar y liquidar los contratos hechos en ese medio circulante*. La *segunda sección* de esta última ley, que dice a modo de preámbulo que «la buena gente del Estado sufriría muchos inconvenientes por falta de alguna regla con que liquidar y ajustar el pago de las deudas y contratos contraídos o hechos entre el *día 1 de enero de 1777* y *el día 1 de enero de 1782*, a menos que se estableciera por ley alguna regla para liquidarlos y ajustarlos de modo que se hiciera justicia tanto al deudor como al acreedor», dispone que, desde la aprobación de la ley, «todas las deudas o contratos contraídos o hechos en la moneda corriente de este Estado o de los Estados Unidos, exceptuados siempre los contratos hechos por moneda de oro y plata, tabaco o cualquier otra propiedad específica, dentro del periodo susodicho, que estén ahora pendientes e incumplidos, o que puedan vencer en cualquier día o días futuros, por el pago de cualquier suma o sumas de dinero, se *liquidarán, saldarán y ajustarán conforme a una escala de depreciación* mencionada y contenida más adelante; es decir, *reduciendo el importe de todas esas deudas y contratos a su verdadero valor en metálico* en *los días o momentos en que se contrajeron o hicieron*, *y, pagado dicho valor así hallado en metálico* o en otro dinero equivalente, los deudores o contratantes quedarán libres para siempre de dichas deudas o contratos, sin que obste en modo alguno ninguna ley, costumbre o uso en contrario». «La cuarta sección *establece la escala de depreciación*, que constituirá la regla por la que se determinará el valor de las deudas, contratos y demandas mencionados en la ley». De esta ley dijo el *presidente del Tribunal Supremo Marshall*, al pronunciar la opinión del Tribunal Supremo: «La *ley se aplica directamente a la fecha del contrato*, y el motivo para hacerla fue que los contratos hechos durante la circulación del papel moneda debían en justicia saldarse con una suma que difiriera en valor intrínseco de la suma nominal mencionada en el contrato; y que, cuando la legislatura suprimió el engañoso patrón con que se había medido el valor de la cosa adquirida, debía disponer que se hiciera justicia a las partes». (308, 309) La única limitación del poder de los *Estados* ⦗a diferencia del gobierno federal⦘ está contenida en la disposición de la Constitución de los EE. UU. que les prohíbe aprobar leyes que menoscaben las obligaciones de los contratos; pero una ley así dispondría que los contratos se cumplieran según la intención de las partes al hacerlos; por eso no podría invocarse contra ella esta restricción. Por eso, hiciera el Congreso o no tal disposición, cada Estado podría establecer tal porcentaje para sus propios tribunales. (308)

Pero los *acreedores públicos* sostienen que «sus derechos [son] diferentes de los de los acreedores privados bajo esa ley, y superiores a ellos». (310) ¿Existe una «diferencia en los términos de los contratos»?

La palabra «dólar» que se usa en los billetes del Tesoro tiene el mismo significado que en las deudas privadas contraídas bajo la ley de curso legal. El dólar mencionado se entiende que es el dólar de cuenta, o lo que la ley haga dólar. Todo el que ha firmado un pagaré bajo esa ley ha prometido pagar dólares. Y sin embargo nadie ha supuesto nunca que se quisiera decir dólares oro (313) La promesa de pagar dólares reales … nula. El único modo de pago dispuesto por la ley era recibir los billetes por los impuestos y en pago de los empréstitos cada vez que se negociaran … los greenbacks [son] meras fichas selladas. (313, 14) El tenedor de un billete de 10 dólares … queda exactamente igual de bien recibiendo por él 9 dólares oro que conservándolo. (314) Una condición en la emisión de los greenbacks fue que «*tales billetes de los Estados Unidos* se recibirían igual *que la moneda, por su valor a la par, en pago* de cualquier empréstito que vendiera o negociara en adelante el secretario del Tesoro». Por esta disposición, el gobierno no puede negociar un empréstito solo por moneda hasta que todos los billetes del Tesoro estén consolidados. (314) Pero el gobierno nunca «se ha impedido a sí mismo fijar el tipo de interés que han de rendir los bonos en que hayan de convertirse los billetes del Tesoro». (314, 15)

La ley de curso legal, por sus términos, se aplica expresamente *a todas las reclamaciones contra los EE. UU.*, *salvo los derechos sobre las importaciones y el interés de la deuda pública* . (316) *(Ley del 25 de febrero de 1862)* Estas disposiciones de la ley «no hacen que el *principal de la deuda* ⦗los propios bonos⦘ se incluya entre las excepciones, sino solo el *interés* de ella y los derechos de aduana». (321) Como el *interés está exceptuado por su nombre*, el principal está expresamente *incluido*. (l. c.) Igualmente, «la *especificación en algunas leyes de empréstitos* de que los bonos han de pagarse en moneda muestra que esos bonos [habían de] pagarse de manera distinta que los bonos emitidos según una ley que no menciona el pago en moneda». (l. c.)

En los *bonos* emitidos *según la ley del 27 de febrero* *de 1862*, el principal no es pagadero en moneda; (son = a las deudas de los particulares bajo la misma ley.) Los *bonos emitidos según la ley del 3 de marzo de 1863* ([conocidos como] ten-forties), expresamente pagaderos en moneda. La misma disposición en la *ley del 3 de marzo de 1864*, que autorizaba la emisión de 200 millones de bonos. Se emitieron según esta ley 3 882 500 $ en bonos 25\five-twenty. La ley del *30 de junio de 1864* derogó las dos leyes precedentes antes de que se hubiera cubierto el importe total de los bonos que autorizaban, y dispuso la emisión de *400 millones de otros bonos*, sin especificar que su principal hubiera de pagarse en otra cosa que dinero legal. La ley *del 3 de marzo de 1865*, según la cual se han emitido 600 millones de bonos five-twenty, o de pagarés seven-thirty convertibles en ellos, contenía la disposición: «Y *el principal, o el interés, o ambos*, podrán hacerse *pagaderos en moneda* o *en otro dinero legal* ». Con ello obtuvo el secretario del Tesoro el derecho de hacer un contrato específico, vinculante para los EE. UU., de pagar en moneda el principal de los bonos emitidos según esta ley. Pero ese funcionario no ha hecho tal contrato. (322, 23)

La *primera y la segunda serie* de los *seises de 1861*, negociadas antes de aprobarse la ley de curso legal, contraídas en metálico, deberían pagarse en el mismo dinero; la *tercera serie*, emitida *según la ley del 3 de marzo de 1864*, pagadera de la misma manera; pero estos bonos solo forman una pequeña parte de la deuda pública. (323)

la opción de pagar los *five-twenties* al expirar el plazo más corto, a voluntad de los EE. UU., incluye la opción de pagarlos en el medio circulante de menos valor. (323) El Congreso no tiene derecho a pagar la deuda si no es según el contrato. (325)

Pero ahora la llamada *ley del crédito público* (1869): «Se dispone, etc., que, para despejar toda duda en cuanto al propósito del gobierno de *saldar todas las obligaciones justas con los acreedores públicos*, y para resolver las cuestiones e interpretaciones encontradas de las leyes en virtud de las cuales se han contraído tales obligaciones, se dispone y declara por la presente que la fe de los EE. UU. queda *solemnemente empeñada en el pago en moneda*, o su *equivalente*, de *todas las obligaciones de los Estados Unidos* *que no devengan interés*, *conocidas como billetes de los Estados Unidos*, y de *todas las obligaciones de los Estados Unidos que devengan interés*, salvo en los casos en que la ley que autoriza la emisión de cualquiera de tales obligaciones haya *dispuesto expresamente* que puedan pagarse *en dinero legal* o *en otro medio circulante que oro y plata*. Pero *ninguna de dichas obligaciones que devengan interés y no hayan vencido aún se redimirá* ni *pagará antes de su vencimiento*, a menos que *en ese momento los billetes de los Estados Unidos sean convertibles en moneda a opción del tenedor*, o a menos que *en ese momento puedan venderse a la par en moneda bonos de los EE. UU. que devenguen un tipo de interés más bajo* que los bonos que hayan de redimirse. Y los EE. UU. empeñan también solemnemente su fe en tomar disposiciones, en el plazo más breve posible, para la *redención en moneda de los billetes de los Estados Unidos*». (327)

Esta ley desatiende el contrato hecho con los tenedores de billetes del Tesoro y contenido en la ley de curso legal, de que tales billetes «se *recibirían igual que la moneda*, *por su valor a la par*, en *pago de cualquier empréstito* que vendiera o negociara en adelante el secretario del Tesoro», contrato … que todavía se encuentra impreso en algunos de esos billetes. La ley del crédito público implica que pueden venderse bonos a la par por moneda mientras los billetes del Tesoro se venden por debajo de la par, en cuyo caso estos últimos no podrían recibirse en pago de tal empréstito. Una negociación de esta clase se ha consumado efectivamente en el caso de los bonos al 5 %, y el contrato de los EE. UU. con los tenedores de sus billetes del Tesoro de recibir tales billetes igual *que la moneda en pago de cualquier empréstito vendido o negociado después de su* emisión se ha *repudiado abiertamente* . El Congreso, para *dar a los tenedores de bonos* más de lo que pide su contrato, ha quitado a los tenedores de billetes parte de la contraprestación que su contrato especifica claramente. ([328,] 329) En cambio, un departamento coordinado del gobierno ha resucitado esa teoría (la del curso legal) en pleno vigor *para defraudar a acreedores cuyas deudas se contrajeron antes de la aprobación de la ley*, *en beneficio*, principalmente, *de unas pocas grandes compañías ferroviarias*. (329)

La *ley del crédito público* pretendía (aparentemente) fijar el *modo de pago del principal de los bonos five-twenty*; de hecho, esos bonos no estaban comprendidos en los términos de la ley. Por otra parte, la *práctica* de *pagar* esos bonos en moneda ya la había establecido, aunque de lo más indebidamente, el departamento del Tesoro. (329, 30) Esta ley retrasó la refinanciación de la deuda. Si *un bono al seis por ciento*, *pagadero en oro*, puede comprarse al mismo precio que *un bono al 4 %*, no hay incentivo para que los prestamistas suscriban este último, y, como *la opción de redimir los bonos al seis % puede hacerse efectiva en cualquier momento*, estos *no suben por encima de la par* como para *llevar a ese precio a la clase inferior de bonos*. (330)

La ley del crédito público se arrancó por miedo *a la monstruosa propuesta de pagar la deuda en greenbacks* *y de obtener los greenbacks imprimiéndolos*, propuesta solo menos monstruosa que la del *Tribunal Supremo*, según cuyos términos tal proceder sería a la vez legal y moral. (330, 31)

Lo único que el Congreso podía hacer legalmente era: «cambiar los bonos viejos por otros nuevos a un tipo de interés más bajo y hacer tanto el principal como el interés específicamente pagaderos en moneda. Los nuevos bonos se habrían vendido probablemente en tal caso a un precio más alto que los viejos, y el cambio se habría hecho voluntariamente, igual que los *pagarés seven-thirty* se convirtieron en *bonos five-twenty*». Así se habrían aliviado las cargas de los contribuyentes refinanciando la deuda. (331)

### Cap. XVI. El ejemplo de Inglaterra.

el precio más alto ⦗agio del oro⦘ alcanzado ⦗en Inglaterra⦘ fue del 42 % en 1812 y 1813; y el precio del oro estuvo tan lejos de marcar la depreciación del medio circulante durante la suspensión de los pagos en metálico en Inglaterra como el precio de la sala del oro en los EE. UU. Los precios, sin embargo, subieron considerablemente en aquel país. La mayor depreciación del medio circulante, tal como la marcan los precios generales, se ha estimado de diversas maneras entre el 25 y el 75 %. (338) El oro estaba afectado por causas propias de él y, como la confianza en el papel inconvertible siguió intacta, su precio en papel dependía principalmente de la demanda de él para embarcarlo al extranjero. (339)

La *contracción total del papel moneda de 1814 a 1822* fue de *43 467 978 £* (= 215 millones de $), pero la *cantidad de billetes del Banco de Inglaterra de 5 £* y más quedó casi estacionaria. (340) El oro bajó de precio con las demás cosas; a *finales de 1816* había caído del 15 % a casi nada. (341)

Para producir la reanudación, la ley de Peel no tuvo efecto alguno, salvo estimular a los bancos y a las clases comerciales a hacer los esfuerzos necesarios. La *contracción previa* había preparado al país para ella, etc. (l. c.)

Restablecida la confianza y agotado el pánico (1815-16), los negocios se extendieron, hizo falta más dinero para efectuar los cambios que en el punto álgido del pánico, de modo que los pagos en metálico *se reanudaron al fin tras una ligera expansión del medio circulante por encima de las cifras de 1816*, en lugar de una nueva contracción. (l. c.)

La única disposición de nuestras leyes comparable con la promesa inglesa de reanudar en los 6 meses siguientes a la paz es la *prohibición de emitir más de 400 millones de $ en simples billetes de curso legal*. Esto equivale a una promesa a todos los acreedores, incluidos los tenedores de bonos, *de no envilecer los billetes del Tesoro con nuevas emisiones*, y violarla a estas alturas sería inexcusable. (343)

Aquella nación (la inglesa) ⦗durante la guerra con Francia⦘ vendió sus fondos de modo que recibía por ellos cerca de 58 por 100, y pagaba un 3 % de interés. Nosotros obtuvimos por nuestros bonos más o menos la misma media, y hemos pagado un 6 % de interés. Las finanzas de guerra inglesas fueron justo el doble de buenas que las americanas. Sus fondos, sin embargo, son redimibles en moneda. La mayor parte de los nuestros son pagaderos, a opción del deudor ⦗el gobierno⦘, en papel. Ciertamente, el derecho legal que el Congreso se ha reservado así de imponer una reducción del interés, a cambio de añadir al principal la diferencia entre el papel depreciado y el oro, es un derecho cuyo ejercicio se ha aplazado ya demasiado. (349)

### Cap. XVII. El medio circulante futuro de los EE. UU.

*Para la refinanciación:* hacer los billetes del Tesoro (depreciados) *admisibles para los impuestos* y *convertibles, a opción de los tenedores, en títulos que devenguen interés*. Si los precios de los billetes son, por ejemplo, el 77 % ⦗ahora algo menos⦘ del poder adquisitivo del antiguo medio circulante metálico … entonces *el interés que se escoja para el bono en que se consoliden* *debería ser uno que hiciera que se vendieran en el futuro inmediato a entre 75 y 80 centavos* por dólar. ⦗Así, en el bono yanqui, un 4 % lo conseguiría.⦘ (p. [356,] 357.) Con ello es probable que «sus tenedores ⦗de los billetes del Tesoro⦘ encontraran probablemente más beneficio en usarlos como dinero que en convertirlos en bonos de bajo tipo de interés … Su retirada, entonces, avanzaría solo lentamente, y el gobierno los recibiría principalmente al recibirlos por los impuestos. Probablemente se vería necesario cancelar una parte de los así recibidos para forzar que la moneda o el papel convertible volviera a la circulación. Los billetes del Tesoro seguirían usándose temporalmente en el pago de los gastos corrientes del gobierno; pero ¿qué mayor objeción hay … a pagarlos cuando *se cotizan con descuento* que *cuando el oro se cotiza con agio*?». (357)

la medida de *consolidar los billetes del Tesoro a un tipo de interés tan bajo* que *su precio en oro* se ajuste a su poder adquisitivo como dinero (358)

*Texas* se ha negado persistentemente a aceptar como dinero tanto los billetes del Tesoro de la Confederación como los de *los EE. UU.* … prosperidad excepcional de que goza ahora este Estado. (360)

En cuanto al sistema de los llamados *bancos nacionales*, ha introducido en la política federal un *poder del dinero* que probablemente se opondrá, por medios indebidos, a toda legislación hostil a sus supuestos intereses. Es dudoso que pudiera sacarse adelante en el actual Congreso ley alguna para refinanciar la deuda o restablecer los pagos en metálico si desagradara a los bancos nacionales; estos están «ya ampliamente representados en el Congreso en las personas de sus directivos y accionistas. El fruto más peligroso de la centralización federal es esta tendencia a hacer leyes, no por el bien del pueblo, sino en provecho de intereses de propietarios». (366, 67) *En las cuestiones del arancel*, *del medio circulante*, *de la deuda* y *del dominio público*, en el Congreso se reconocen intereses especiales. Las leyes sobre esas materias no las hacen los congresistas como representantes del pueblo, sino como representantes de los fabricantes, los bancos, los tenedores de bonos y los ferrocarriles. Recorrer el Senado y escoger a los senadores que fueron elegidos para representar *primero a las compañías ferroviarias* y después a sus *Estados*, y *pasar* luego *a la Cámara* y señalar a los miembros que fueron elegidos para *representar a los bancos* y a los *rings del arancel* con preferencia a sus electores, daría resultados nada halagüeños para el gobierno parlamentario. (367)

Un obstáculo principal para la reanudación de los pagos en efectivo es ahora «*una poderosa compañía ferroviaria* *cuyos arriendos a perpetuidad probablemente la llevarían a la bancarrota* en caso de un aumento del valor del dinero. Sus fletes y tarifas estarían entonces a tipos más bajos, y lo mismo sus gastos, dejando mayores sus beneficios netos, medidos por el poder adquisitivo del dinero recibido, pero calculados en un número de dólares menor que antes, mientras que *sus arriendos seguirían exigiendo el número efectivo de dólares especificado en ellos* » (367)

Una aristocracia [se definía] antes [como] el gobierno de un *orden privilegiado*. En los tiempos modernos, como en los EE. UU., la aristocracia … es un gobierno administrado por una *clase privilegiada para proteger o aumentar sus propios intereses de propietaria*. Así ocurre ahora en los EE. UU., más incluso que en Gran Bretaña. Nuestro *orden privilegiado* no se compone de individuos cuya grandeza se reconoce y a los que se da un título, *sino de agregados de individuos* que *forman un ring* o una *corporación*, y en este último caso reciben un *nombre corporativo*; y aunque las unidades cambian constantemente, el *agregado se perpetúa*. Nuestro orden privilegiado transmite sus poderes, no a sus herederos, sino a sus sucesores. Otra diferencia … esta clase, a cambio de los poderes que se le conceden, presta un servicio público ayudando en la producción de riqueza. Pero … los intereses de nuestros fabricantes y bancos, tal como los defienden ellos mismos … chocan con los de la masa del pueblo. Usan su poder de legislación para obtener una ventaja. … Las leyes promulgadas por su influencia para imponer impuestos proporcionados al consumo, incluidos los aranceles protectores, y para transmutar en oro los contratos en papel, etc. (368, 369)

Estos billetes de banco son además «virtualmente una *obligación del gobierno*, con bonos puestos como garantía colateral» … cuando el gobierno, lo que no debería, entra en el negocio bancario, debería ser *el responsable principal de los billetes* y *sacar todo el beneficio de emitirlos*, en lugar de quedar en la posición de un *endosante de favor* de los bancos. (369, 70)

### Mann (aquí sigue donde se interrumpió)[^n2]

Si se da un *pagaré*, su librador no tiene que pagarlo hasta su vencimiento. Todo comerciante puede, por eso, dentro del plazo de crédito acostumbrado en su ramo, hacer grandes compras especulativas sin desembolsar 1 dólar en dinero. Mejor aún cuando a su propia responsabilidad un comprador puede añadir la de otra persona … así un especulador puede aumentar mucho sus compras *transfiriendo los pagarés* o *aceptaciones que tenga*. En las transacciones especulativas, el *papel negociable*, sea dado *en el curso de los negocios* o hecho solo *de favor*, es un instrumento muy empleado. También *cuando el comprador paga efectivamente las mercancías en el momento de la compra* , el elemento del crédito puede entrar en la transacción y formar su *base*. *El dinero usado puede obtenerse a crédito*; exactamente así se llevan *la mayoría de las transacciones especulativas*; *los bancos proporcionan el dinero* para llevarlas, sea *descontando papel comercial o de favor* con la garantía de las firmas que lleva, o *prestando directamente* el dinero que ha de usarse en (cont. 85)

## Poor (continuación de la p. 77)

Originalmente, *el Congreso dio a los tenedores de los billetes* … *la opción de convertirlos a voluntad en un bono que devengara un 6 % de interés en oro*, *pagadero a veinte años*. Pero el secretario Chase instó al Congreso a retirar este *privilegio de convertir los billetes*, *de modo que en adelante todas las emisiones se hicieron sin él*.

*30 de diciembre de 1861*: *suspensión de los pagos en metálico de los bancos unidos* y emisión *de billetes del gobierno*.

La *exportación de metálico* en el *año anterior a la guerra* excedió de las importaciones en *57 996 154 $*. Durante el primer año de la guerra, *antes de la suspensión de los bancos*, el *exceso de las importaciones sobre las exportaciones* = *22 558 791 $*: en un solo año, un cambio a favor del país de *80 554 945 $*. Todavía en *1862*, tras la suspensión de los bancos y después de que *Chase* (secretario del Tesoro) hubiera sacado de ellos 150 millones de $, tenían aún *44 887 093 $* en moneda, una suma mayor en *15 millones de $* que la que tenían el *1 de enero de 1860*. (563) Cuando los bancos suspendieron, había en sus cajas *44 887 893 $*. (p. [565,] 566)

En el momento de su suspensión, el importe de los *billetes a la vista* (pagaderos en moneda, emitidos por Chase contra el consejo de los bancos) en circulación = *33 460 000 $*, en su mayor parte en manos de los bancos, y por los que estos se habían visto obligados a desprenderse de una cantidad *correspondiente*, o por lo menos grande, de oro. (566) los billetes del Tesoro, que devengaban interés al tipo del 6 % y se admitían en pago de las rentas, estaban con un descuento de cerca del 1½ %. Nadie quería billetes sin interés cuando podía tenerlos con interés. (567)

Tras la suspensión de los bancos, *el oro subió en enero de 1862* a un agio de cerca del *3 %* y bajó a cerca del 1 % en *marzo de 1862*. (568) El Congreso, a petición de Chase, aprobó un proyecto de ley que hacía los billetes emitidos según la de *julio de 1861* y *la ley enmendada del* **12 de febrero de 1862** de curso legal en la extinción de todos los contratos. (573)

*Para el 15 de octubre de 1862*, cuando el segundo lote de billetes (inconvertibles) entró en circulación, el oro había subido a un agio, pagadero en ellos, del *37⅝ %*. (574, 575) ⦗Chase dice: el 15 de octubre [de 1862], toda la circulación, nacional y de sociedades, era de cerca de 360 millones de $, y el *agio del oro* era de 37⅝; pero *el 29 de noviembre*, «cuando la circulación había aumentado en más de 20 millones, el agio del oro era del *20-30 %*». (*Report of the Secretary of the Treasury for 1863*)[⦘] (*septiembre de 1873, la crisis*)[^n3]

*En el mes de septiembre de 1864*, el precio de los billetes fluctuó entre *187 y 254⅛* : una diferencia del 67⅛ % en unos pocos días, debida casi enteramente *a la cambiante fortuna de la guerra*. (578)

Es este atributo de saldar deudas sin atender a su valor lo que hace tan intolerables todos los medios circulantes del gobierno. (579) El gobierno pone sus billetes en circulación ayudando al deudor a estafar a las clases acreedoras. (585)

«El importe de billetes de los EE. UU. en circulación hoy es de 370 943 392 $». ( *John Sherman* , discurso en el *Senado de los EE. UU.*, *6 de marzo de 1876*.) Él, Sherman, se ha convertido ahora en *ministro de Hacienda*.

*Ahora* (*junio de 1877*) hay en el *Tesoro independiente* 108 137 083 $ en moneda o barras. (611) ⦗Los *billetes de los bancos nacionales* en circulación ahora = 300 millones en números redondos; sus *depósitos*, 650 millones de $; los depósitos de los *bancos estatales*, 159 millones de $: un total de 1100 millones de $. (610)⦘

## Mann. (Continuación de la p. 83)

hacer las compras, tomando una *prenda* o *hipoteca sobre las mercancías compradas* *o sobre su representante en papel* como *garantía del préstamo*. En la *bolsa de valores* [es] antigua *la costumbre de los préstamos a la vista*. El comprador de *títulos* para especular compra *una opción*, por la que tiene derecho a exigir la entrega de los títulos comprados en cualquier momento dentro de un plazo fijo, o bien los paga en el momento de la compra y se le entregan regularmente. *El dinero* para este pago lo *proporcionan los bancos* o los *prestamistas*, *reembolsable a la vista*, y como *garantía colateral* se pignoran *los certificados de acciones* o *los bonos comprados*. Toda la transacción la consuma un corredor; este toma prestado el dinero necesario y *mantiene cubierto el préstamo*, si es posible, y recibe de su cliente un *cierto porcentaje del precio de compra*, que retiene como margen para cubrir cualquier fluctuación del precio de mercado y quedar a salvo. (90, 91) Esta costumbre de la bolsa de valores se ha extendido a la mayoría de las transacciones especulativas; las *operaciones de la bolsa de granos* se ejecutan igual; aquí pueden también hacerse por mediación de un corredor o comisionista; también las compras con opciones a plazo o al contado. Como todas las transacciones especulativas son al por mayor, el pago se hace transfiriendo crédito en los libros de un banco; es mediante sus *«préstamos en depósito»* como los bancos proporcionan el dinero *«para sostener»* los *títulos*, *cereales*, *provisiones* y demás mercancías que se retienen para especular. El banco, en momentos de fuerte espíritu especulativo, no resiste fácilmente; concede casi siempre a sus clientes *mayores facilidades*; esto lo hacen los bancos casi siempre aumentando *su emisión de billetes circulantes* ([91,] 92) Los bancos, pues, en dicho caso, «*expanden sus préstamos inscribiendo nuevos depósitos en sus libros* y *aumentan sus billetes circulantes en correspondencia con el aumento de los depósitos*. Como los billetes se emiten *para atender una demanda aumentada*, causada por el aumento de los negocios que hay que hacer, no es probable que vuelvan para su redención inmediata» … Así, mediante la emisión de billetes, los precios pueden empujarse más arriba que sin ella. ([93,] 94)

Las *compras con opciones a plazo* son transacciones de juego … *apuestas sobre los precios* y tienen poca influencia en los mercados generales, pues se cierran por lo común *pagando la diferencia entre el precio convenido* y *el precio de mercado* en el momento de la liquidación. (95)

El *crédito en libros* tiene el menor efecto en la elevación de los precios; el siguiente en grado, el *papel negociable*; más todavía, los *depósitos bancarios*; los *billetes de banco*, el que más; no solo tienen la cualidad de *correr como dinero*; tienen el *poder* adicional *de aumentar la capacidad de los bancos para hacer préstamos inscribiendo depósitos*. (95, 96)

Observa con respecto a *Tooke* : *negar* a los bancos «todo poder de aumentar su circulación, salvo como consecuencia de un aumento de los negocios que hay que hacer y en proporción a él» no zanja de ningún modo la «cuestión». «Pues el aumento de los negocios puede ser puramente especulativo, y la demanda de facilidades puede proceder de operadores quiméricos que necesitan freno en lugar de aliento … La conclusión propia que deberían haber sacado esos escritores ⦗Tooke, J. St. Mill⦘ habría sido que, si los billetes de banco necesitan regulación por ley, también la necesitan los depósitos bancarios». (96)

Las malas consecuencias de la emisión excesiva de billetes salen a relucir sobre todo en el pánico que sigue a la sobreespeculación. (96)

Algunos niegan la «influencia que ejercen los billetes de banco en crear la especulación», pero no existe duda «en cuanto a su efecto de *agravar los pánicos*». (97) Ordinariamente son los bancos débiles los que están en poder de los fuertes; pero en cuanto los primeros han suspendido los pagos en metálico y siguen haciendo negocios, la situación se invierte. En cuanto los cheques o libranzas contra los bancos que no han «suspendido» caen en poder de los que han suspendido el pago en efectivo, *estos los vuelven a presentar inmediatamente al cobro para reforzar su propia posición*. En un pánico, por lo tanto, todos los bancos caen juntos, exactamente como si la banca la monopolizara una sola sociedad con numerosas sucursales. Por ejemplo, un banco de la ciudad de Nueva York nunca ha suspendido el pago de sus billetes circulantes; lo ha logrado conservando metálico suficiente para hacer frente a los billetes, dólar por dólar, pero *se ha visto obligado a suspender el pago en metálico de sus depósitos* cada vez que sus bancos hermanos no podían ya resistir la presión. (99, 100)

### Cap. VI) El efecto de un medio circulante mixto en la distribución de la riqueza.

El papel moneda afecta a la distribución de la riqueza en provecho del capitalista contra el trabajador. (107) *El fondo de salarios* no es una cantidad fija. Puede aumentarse añadiéndole una parte de los beneficios del capitalista, si se puede inducir a este a hacer la transferencia. (l. c.)

La *sustitución del valor por el crédito* (expresada en la emisión de billetes de banco), en la medida en que trae beneficio, solo lo trae a ciertas clases; la que trabaja por un salario no participa en la ganancia. (108)

Además, con ello se fomenta la *especulación*; por ejemplo, la especulación con un artículo de consumo necesario, cuyo precio sube mucho. Los tipos de salario, sin embargo, pueden permanecer del todo estacionarios mientras su poder adquisitivo disminuye así. Pues el número de trabajadores sigue siendo el mismo, y no hay aumento de la demanda de trabajo. ([108,] 109) Su salario sube algo cuando, por ejemplo, los precios de la harina o de las provisiones se elevan durante un espacio de tiempo considerable. … Pero esta subida no es inmediata (no se da en absoluto «si la especulación no se prolonga mucho»); cuando *llega*, la subida de los salarios no es en la misma proporción que la de las demás cosas. «Nadie especula con los salarios» (*A. Walker*, *Science* of Wealth); no hay modo de comprarlos esperando una subida. Los hacen subir las exigencias de los trabajadores, que se ven impelidos a actuar coaligados, mientras que el capitalista resiste la subida cuanto puede … *el salario en dinero* [es] una *medida de lo más engañosa del salario real*. (109)

Las clases trabajadoras sufren también por la depresión que resulta siempre de una convulsión financiera. En tales momentos el fondo de salarios disminuye … competencia aguda entre los trabajadores, los tipos de salario bajan … más de lo que han bajado los precios de las mercancías … En *tiempos de especulación*, *los salarios suben los últimos y los que menos* *y bajan los primeros y los que más*. (110)

Si el *medio circulante mixto se compone en parte de billetes pequeños* ⦗es decir, notes⦘, emitidos en tanta cantidad como pueda absorber la circulación del país, la mayor injusticia para la clase obrera procede *«del efecto de los billetes pequeños en la elevación de los precios al por menor»*. (110)

En las transacciones al por mayor, las mercancías las compran en el mercado abierto aquellos cuyo oficio es conocer el precio más bajo al que pueden obtenerse, y las venden los que se afanan en obtener el precio corriente más alto. *La competencia* es la influencia dominante … El *precio permanente* de cualquier artículo en el mercado abierto lo determina *el coste de producción*, y las *fluctuaciones temporales* dependen de las variaciones de la oferta y la demanda para el consumo. De estos precios trata la economía política. (110, 111) Otra cosa ocurre con los *precios al por menor*. Una parte de los compradores al por menor no busca los precios más bajos; compra quizá por ostentación, a menudo por un capricho pasajero, y rara vez tras un estudio cuidadoso del mercado; por otro lado, *los pobres*, o *los que compran a crédito*, se ven a menudo obligados a pagar tipos abusivos. Los precios al por menor no siguen, por eso, regularmente las variaciones de los mercados generales; un cambio continuado de los precios al por mayor acabará afectando a los precios de las tiendas. Pero el efecto no es ni inmediato ni uniforme. Los comerciantes al por menor resisten tenazmente una baja al por mayor, y los que ceden lo hacen irregularmente, *según* el momento en que reponen sus existencias. Por otra parte, una *subida en el mercado* al por mayor se convierte en pretexto a mano *para recargar todos los géneros que se tienen*. (111)

La competencia tiene poco poder entre los comerciantes al por menor. Suprime las disparidades llamativas en el vecindario, pero no impide dos precios para el mismo artículo al mismo tiempo (111) Otras influencias más poderosas en el comercio al por menor: la *coalición* … se confabulan, tácita o expresamente, para mantener los precios en lo que ellos llaman tipos de subsistencia … Los beneficios se aumentan más fácilmente subiendo los precios que ampliando las ventas. *Si crece el número de comerciantes*, el número de los que han de repartirse los beneficios [se hace] mayor, y esto se convierte en *razón* para *subirlos* (los precios). Un comerciante nuevo en la ciudad rara vez hace bajar los precios; sus gastos son tan grandes como los de sus vecinos; empieza quizá *vendiendo más barato que* **los demás** para atraerse a sus clientes; más tarde se une a la confederación. (112)

*Anuncio aparecido recientemente en un periódico del Oeste:* «*Organizándose.* Los comerciantes de tejidos de esta ciudad celebraron ayer por la mañana una reunión en los salones de la Cámara de Comercio con el fin de perfeccionar una organización que tiene por objeto establecer una *escala uniforme de precios de los tejidos* *por debajo de la cual nadie ha de vender*. Por la tarde se celebró otra reunión en la que se consideró unos estatutos». (112)

*Otro poderoso regulador de los precios en el comercio al por menor*: la *costumbre*. La gente sigue pagando el precio por hábito; los vendedores se acostumbran a exigirlo. ([112,] 113)

Otra causa poderosa: *vender a crédito*; los comerciantes tienen entonces que sacar beneficios suficientes para cubrir las pérdidas por deudas incobrables; el honrado tiene que pagar por el que no lo es. (113)

De ahí que los precios de los mismos artículos sean a menudo muy diferentes en ciudades vecinas sin causa aparente. Diferentes clases de gente se acostumbran a pagar precios diferentes, y en la misma ciudad hay tiendas en una calle donde ciertos artículos se venden a un precio a cierta clientela, y tiendas en otra calle donde los mismos artículos se venden a precios muy diferentes a otra clientela. A menudo, en la misma tienda, un artículo se vende a precios diferentes según las personas que hacen la compra. En Inglaterra y en los EE. UU. esto es diferente que en el continente, donde el comerciante intenta ajustar su precio a su cliente; tiene varios precios para cada artículo y empieza con uno más alto que aquel al que espera vender. Empieza un proceso de regateo, y el precio que al final se paga depende mucho de la agudeza o el conocimiento del comprador. Un nativo aprende los precios más bajos de los comerciantes de su propia ciudad; pero el comerciante espera obtener un precio más alto de quien puede permitirse pagarlo, y no rebajará tanto al rico como al pobre. *Los precios se ajustan en cierta medida a la bolsa de los compradores.* Por ejemplo, una ciudad del sur de Alemania. *El americano* tiene que pagar allí el precio más alto. «Le parece mezquino, según su idea, regatear el precio; el europeo, acostumbrado a la práctica, cuenta con ello». La palabra francesa «marchander» no tiene el oprobio de nuestros *higgle* o *jew down* el precio. Nuestras tiendas tienen casi siempre «prix fixes»; quien quiere precios más bajos tiene que buscarlos en otra tienda o en algún barrio menos de moda. El sistema continental admite la competencia entre los comerciantes; el nuestro no. (114)

En *Inglaterra*, el *«principio de cooperación»* se aplica en su mayor parte a las *«tiendas cooperativas»*; estas se fundaron como reacción contra la «manera de llevar el comercio al por menor». (114, 15) En algunas de nuestras grandes ciudades, como remedio: ciertas grandes casas que poseen capital suficiente han atraído hacia sí el comercio al por menor —asimilando el comercio al por menor al por mayor— vendiendo más barato que los comerciantes de menores medios y contando para su beneficio con la magnitud de sus ventas más que con los precios altos. (115)

*Los billetes de banco* de *las denominaciones menores tienen una influencia directa en la elevación de los precios al por menor*; estos billetes, que circulan de mano en mano, no se presentan a menudo para su redención; emitiéndolos, los bancos pueden hacer excesiva su circulación. Circula más dinero por los canales del comercio al por menor, y los comerciantes al por menor ajustan sus precios a la cantidad de dinero que el pueblo tiene en sus manos para gastar. ([115,] 116) Este aumento de los billetes pequeños no afecta en la misma medida a los precios al por mayor. El coste de producción sigue siendo la influencia dominante, y deja que el medio circulante sobrante sea absorbido por una escala más alta de precios al por menor. (p. 116) Además, las fluctuaciones de los precios que resultan del uso de un medio circulante débil en oro hacen necesario que los comerciantes *tengan un mayor margen de beneficio* para protegerse *contra la baja de los mercados al por mayor*. Una vez establecida así la costumbre de altas tasas de beneficio para los minoristas, la competencia tiene poco poder para destruir su efecto. (116)

Sea *el porcentaje general de beneficio* del 25 o del 200 %, *el beneficio anual total de un minorista* dependerá *del volumen de sus ventas*, y si un negocio está saturado, la *parte de los beneficios* que, aun a la tasa más alta, toca a cada uno de los que se dedican a él es solo pequeña. Pero, como el público tiene que comprar todos los artículos de consumo a estos tipos elevados, los gastos de la vida aumentan mucho, y quienes más sienten el aumento son los de pocos medios. Quien tiene más puede hacer acopio a precios al por mayor en previsión de sus necesidades; quien vive al día tiene que comprar en pequeñas cantidades a los tipos más altos del por menor. A menudo los precios de los medios de vida que se pagan en la tienda de ultramarinos de la esquina de una calle lateral son más altos que los que se pagan en el establecimiento más lujoso de un barrio de moda, y siempre más altos en proporción a los medios del comprador. (116, 17) La subida en el comercio al por menor por la emisión de billetes pequeños es, por eso, de lo más desastrosa para los que viven solo de su trabajo diario. (117) Llegan «a un *nivel de vida más bajo*» (l. c.)

*Con la ocupación de toda la tierra nueva al este del Misisipi*, *este país está entrando en otra etapa de crecimiento*. (118)

Del beneficio que se obtiene de una elevación especulativa de los precios ⦗a saber, de los productos agrícolas⦘, solo una pequeña parte le toca al productor. La subida suele llegar *después de que ha vendido su cosecha*, y en todo caso tiene que vender, no simplemente *a los precios al por mayor más bajos que corren entonces*, sino *a un precio aún más bajo*; mientras que en un país como los *EE. UU.*, *donde se produce un excedente de productos agrícolas*, *el precio de toda la cosecha depende del precio que pueda obtenerse por el excedente*. En la exportación de cereales, *el mercado de Liverpool … gobierna el nuestro*. Pero el metálico es el único dinero que corre entre las naciones. Las ventas de nuestros productos (agrícolas) se hacen, por eso, sobre una base oro, mientras que nuestros agricultores quizá no manejen nunca más dinero que el de papel. *Venden sobre la base del metálico* y *al por mayor*, compran *por papel y al por menor*. Y el minorista es todavía más poderoso en las tiendas de pueblo y de cruce de caminos que en las ciudades. Incluso cuando no se usa dinero, sino que los *agricultores truecan sus productos por mercancías*, *se les abonan en cuenta los precios al por mayor más bajos* y *se les cargan los tipos más altos del por menor*. ([118,] 119)

A veces los productores se benefician de una subida especulativa de los precios, pero *siempre se ven obligados* a pagar por sus aperos, ultramarinos y artículos de lujo los precios al por menor más altos que resultan de la emisión de billetes de banco. (119, 20)

«Cuando los impuestos son bajos, y la tierra es barata y fácil de adquirir ⦗como antes en los Estados del Oeste⦘, ningún defecto del medio circulante puede impedir que esa clase ⦗la agrícola⦘ prospere». (120)

La *parte de la riqueza* que recibe el capitalista en *forma de interés* aumenta con el medio circulante mixto. A un periodo de especulación lo precede por lo común una *acumulación de capital*, por el aumento natural de la riqueza o a continuación de un estado de depresión y atesoramiento. En tales momentos el tipo de interés es bajo. Pero, en cuanto la especulación se ve fomentada por la expansión bancaria, los que participan en ella están dispuestos a pagar más interés que durante el estado quieto del mercado. Los precios suben, y lo que se paga de interés parece poco, aun al tipo más alto, comparado con el beneficio esperado. Por ejemplo, en 1857, subida general (en los EE. UU.) del tipo de interés, especialmente notable *en el Oeste*, donde los *tipos corrientes* eran del 2, 3 y 5 % al mes. Toda la propiedad inmueble subía rápidamente. Los bancos del Este enviaban allí sus billetes para darles «una buena circulación». El capital se veía atraído por la perspectiva de grandes ganancias; ningún tipo de interés parecía demasiado alto. (120, 21)

Por lo común, sin embargo, es *en una etapa posterior de la especulación cuando el interés sube a su punto más alto*. Para impedir la baja (de los precios), *aumenta la demanda de capital* y *se paga un tipo adicional por su uso*. Pero en cuanto la «*lucha por mantener los precios*» *ha fracasado* y el pánico hace estragos, las necesidades de los que tienen obligaciones que vencen los obligan *a pagar los tipos más extremos por el uso del capital*. Las *leyes de usura* de este país han impedido por lo general a los bancos *hacer préstamos por encima del tipo legal*. Pero los *«tipos de la calle»* que han regido en tales momentos en Nueva York, el 3 % al mes, y en otras partes del país más altos. (121)

Pero el *tipo de interés* no lo gobierna solo la *demanda de capital dinerario*; un elemento del cálculo es la *naturaleza de la garantía*, o *el riesgo* de *la devolución del principal*. Pero el medio circulante mixto aumenta las incertidumbres de los negocios. A las causas naturales que probablemente afecten a los precios se añaden *la contracción y la expansión bancarias*. La *cantidad de papel comercial clasificado como de segunda clase* (que tiene que pagar una prima suficiente para cubrir el supuesto riesgo) aumenta; *a menudo*, *cuando los tipos de interés son nominalmente bajos*, son en realidad extremadamente altos para los que más necesidad tienen. (121)

*El medio circulante mixto aumenta, por último, la riqueza de los capitalistas en la parte del beneficio.* Una de las causas secundarias de que la *tasa de beneficio* sea más alta en los EE. UU. que en los países más viejos … la incertidumbre del medio circulante. (122)

*Las frecuentes fluctuaciones de los precios* hacen *necesaria una mayor cantidad de capital para llevar con seguridad los negocios* y dan *a los fuertes una gran ventaja sobre los débiles*. Una baja de los precios que arruina a una casa pequeña enriquece a la grande, que la sobrevive, *comprando en gran cantidad a los precios bajos* … que destruyeron a su vecina … Cuando empieza una baja, el crédito de una firma de escaso capital se debilita cuando más lo necesita, y sigue fácilmente disponible para la casa que posee capital acumulado. De ahí el proceso que se da constantemente, en que los débiles desaparecen y los fuertes se hacen más fuertes. De ahí la tendencia del capital a agregarse en manos de unos pocos. (122, 23)

Las fluctuaciones, fomentadas por el sistema de crédito (billetes de banco), incitan a la *especulación y al juego*; cuanto mayores los vaivenes, mayor la oportunidad de los que vigilan los mercados para comprar a precio bajo y vender a precio alto … El especulador tiene un lugar necesario en la economía de la sociedad. Si comercia con mercancías, reúne una provisión de un artículo en previsión de una carestía y, al atender la demanda que sigue, disminuye la elevación de los precios. Por otra parte, comprando tras una baja, pone fin a la baja. Su oficio es igualar los precios e impedir los extremos que sin él existirían. La especulación … cuando se basa en variaciones de la oferta y la demanda de mercancías, es una necesidad y un beneficio. Pero, cuando la estimulan *defectos de la maquinaria* para efectuar los cambios, se convierte en un mal. … medio de disminuir la producción, causando una distribución desigual de la riqueza. [Ella] hace que el capital se concentre en menos manos … La *transferencia* de *propiedad* *de los de pocos medios a los de mayor riqueza* … la circunstancia más deplorable que se da en tales momentos … los que poseen a la vez capital y sagacidad (en tales momentos) rara vez dejan de hinchar sus fortunas. Las fluctuaciones … *ruina de los tenedores débiles* … la oportunidad de los fuertes. El crédito, pues, más que nunca, fortalece a los que menos necesitan su ayuda. En la medida en que el papel moneda aumenta las especulaciones y hace que se extiendan más allá de su esfera legítima, tiene una tendencia directa a causar la concentración de la propiedad entre unos pocos propietarios. ([123,] 124)

Por último, en general, directamente, de prime abord: «*es el capitalista quien recibe la ganancia directa de la sustitución del dinero por su propio crédito*. *Lo mismo vale para todo el sistema de crédito*. Es el capitalista quien *obtiene todo el beneficio directo del uso de los expedientes economizadores del crédito en lugar del dinero-valor*. … *El crédito es para el capitalista lo que la primogenitura para el terrateniente*» (125)

### Cap. VII) La regulación de un medio circulante mixto.

Prohibición estricta, aplicada en muchos de los *Estados del Oeste*, especialmente *Iowa* y *Minnesota*, de que el gobierno del Estado (¿y los municipales?) contraiga nunca deuda consolidada alguna para ningún fin. (131)

Con todas las numerosas leyes de los Estados, etc. (en los EE. UU.), que exigen una *garantía* especial *para los tenedores de billetes*, se supone que el primer requisito de un medio circulante sano es la *garantía de su redención final*. Por eso se permitió *a los tenedores de fondos públicos y de hipotecas sobre bienes raíces convertirlos en dinero*, tomándolos como prenda para la *redención de los billetes circulantes*, mirando más al valor *final* que al *inmediato del medio circulante*. *Este último valor*, sin embargo, es *el de importancia principal*, y lo determina casi por completo *la cantidad de dinero en circulación* … Donde es *seguro* que el medio de papel *se redimirá en moneda a la vista*, no hace falta otra garantía; donde no [es el caso], el medio circulante es fatalmente defectuoso, por grande que sea la garantía de la redención final. (132, 33)

Cada vez que (en los EE. UU.) el dinero ha dejado de abundar en el comercio al por menor, ha surgido inmediatamente la queja de la *escasez de billetes pequeños*. En lugar de obligar a los comerciantes al por menor a ajustar sus precios a la cantidad de dinero en circulación, … la demanda de billetes pequeños ha encontrado respuesta inmediata, y con su ayuda los minoristas han podido mantener los precios en los tipos acostumbrados. (135) El modo más fácil de limitar la emisión de billetes pequeños es un impuesto del timbre graduado. (136) Los pagarés comerciales circulan una sola vez. Los billetes de banco se emiten una y otra vez, y cuanto menores las denominaciones, mayor su circulación. Por eso deberían estar sujetos a un impuesto más fuerte que el papel negociable ordinario, y el impuesto debería aumentar a medida que bajan las denominaciones. (136)

Tendencia creciente —constante— de los directores de banco a conservar solo *metálico suficiente para hacer una reserva para la redención de sus billetes circulantes* y a usar *sus propios billetes* *o los de otros bancos* como *reserva para el pago de los depósitos*. (139) Por eso … *el porcentaje de metálico respecto a sus obligaciones a la vista* se reduce tan a menudo al mínimo; cuando hay una demanda extra de metálico, *suspenden* y escapan sin daño, a pesar de todas las disposiciones constitucionales y las severas penas contra la suspensión de los pagos en metálico que han existido siempre en este país. Cuando todos son culpables, no se procesa a nadie. El público tiene entonces mayor interés en conservar los bancos que en castigar la violación de la ley. Por eso las penas se eluden o se deja que la ley sea letra muerta. (139)

Según una *ley* de *Massachusetts* (de *1858*), los bancos del Estado están obligados a tener a mano metálico por lo menos por el importe del 15 % de sus *billetes* **y** *depósitos*; una disposición semejante en la actual ley de bancos nacionales, *sustituyendo el metálico por dinero legal*. (140) La *disminución* de la reserva de metálico aumenta \ eleva mucho el interés de los bancos. (l. c.) No es la *suspensión* de los *pagos en metálico* el *mal*, sino la *expansión* que la precede. (140)

En caso de *déficit*, a los actuales bancos nacionales se les «conceden» 30 días de gracia para cubrirlo. (142)

Los que *reciben* papel moneda en el curso de los negocios entregan valor por él, igual que si fuera metálico. (143)

Las emisiones de papel actúan como aumento del capital solo mientras ocupan el lugar del metálico que circularía naturalmente. En cuanto el papel es excesivo, de modo que eleva los precios, no añade nada al capital circulante. Su poder adquisitivo se hunde, y hace falta una suma nominal mayor para efectuar una cantidad dada de cambios. … la parte prestataria de la comunidad está siempre en busca de capital prestable, y siempre se persuade de que «un aumento del medio circulante» le daría lo que busca. (143)

Ahora el país ha acumulado capital suficiente para poder prescindir del uso excesivo de billetes de banco. (146)

* * *

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- *l’Econ. pol. aux états unis* (*15 Avril 1868*)
- *L’Américanisme commercial* (*15 Juin 1870*)
- *Administ. financ. des Etats Unis* 15 Janv. 1832.
- *Les finances et les banques des Etats Unis.* (*1 Sept. 1862*)
- *les finances américaines après la guerre civile* (15 Jul. 1865).
- *Le budget des Et. Unis* (1 Jul. 1869)

*8228.cc.* *Mann. (Charles, A.)* *„Paper Money, the root of evil etc“* *New York. 1872. 8°.*

*8226.eee.8.* *Poor (Henry V.):* *Money and its laws embracing the history of monetary theories etc* *London 1877. 8°*

*8206.e.* *Bowen (Francis)* *profesor Alford de filosofía moral en el Harvard College.* *The Principles of Political Economy.* Boston (U. St.) *1856. 8°.*

*8228.d.20* *A Handbook of Gold and Silver, by an Indian Officer.* *Lond. 1878. 8°*

*8246.eee.* *Grosvenor* (W. M.) *Does Protection Protect? etc* *New York. 1871. 8°*

*8207.b.8.* *Albert S. Bolles.* *The Conflict between Labour and Capital.* *Philadelphia. 1876. 8°.*

*8205.ccc.* *Walker (Amasa)* *The Science of Wealth.* *Boston (U. St.) 1866. 8°*

*8227.c.* *Walker (Amasa):* *véase Stansfield* (H) *Money and the Money Market* explained. Also the Correspondence with Honorable Amasa Walker *on Monetary Panics* (1860) *8°*.

*8229.e.* *Walker. (Amasa)* *The National Currency and the Money Problem.* *Véase Atlas Essays N. 1. 1876. 8°.*

*Informes de Walker (Amasa)* como *«Secretary of the Commonwealth of Massachusetts»,* véase *Massachusetts, Commonwealth of, Secretary’s Office*.

*8235.f.* *Poor (Henry V.)* *History of the Railroads and Canals of the U. St. of America etc* *New York 1860 etc 8°*

*P.P. (Period. Public.) New York. P.P. 2524.gi.* Manual of the Railroads of the *United St.* *de Poor (Henry V.)*

*8227.ee.* *Wiszniewski (Adam) Prince.* *La Méthode Historique* appliquée à la Reforme des Banques. *Histoire de la Banque de St. Georges de Gènes, etc* *Paris. 1865. 8 [o] .*

*8226.aaa.* *Studj critici e statistici* etc. *Milano 1868.* 8° *Lattes Elia.*

*8228.g.* *Lattes (Elia)* *La libertà delle banche a Venezia dal secolo XIII al XVII etc.* *Milano. 1869. 8°*

*9150.d.* *Canale (Michele Giuseppe)* Introduzione ad un libero corso di storia civile e commerciale degli Italiani etc. *Genova. 1860. 8°*

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[^n2]: Marx vuelve aquí al capítulo V de Mann, cuyo extracto había interrumpido en la p. 31 del cuaderno, al final de los extractos de los capítulos I a V (según MEGAdigital).
[^n3]: El dato está en Poor, p. 604 (según MEGAdigital).
[^lic]: Texto original según MEGAdigital (Berlin-Brandenburgische Akademie der Wissenschaften), MEGA² IV/25, licencia CC BY-SA 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/deed.es); el aparato editorial de la MEGA no se reproduce. Esta traducción y la transcripción se distribuyen con la misma licencia.