---
Title: Exzerpte aus Kaufman über das Bankgeschäft (1878). V. Grenzen der Regierungshilfsmittel. Papiergeld
Description: Marx’ Exzerpte im Heft II (1878) aus I. I. Kaufman, „Teorija i praktika bankovogo dela“, Bd. 1 (St. Petersburg 1873), Schluss von Kapitel VI: Grenzen der Regierungshilfsmittel, kurzterminige Staatsschuld und Papiergeld; mit Marx’ Bemerkungen.
Author: Karl Marx
Date: 1878
URL: https://marxismo.school/archivo/marx-engels/originales/1878%20Exzerpte%20aus%20Kaufman%20%C3%BCber%20das%20Bankgesch%C3%A4ft.%20V.%20Grenzen%20der%20Regierungshilfsmittel.%20Papiergeld
---


*Nach der Handschrift, MEGAdigital (MEGA² IV/25).[^lic] [Traducción al español](https://marxismo.school/archivo/marx-engels/1878%20Extractos%20de%20Kaufman%20sobre%20la%20banca.%20V.%20Los%20l%C3%ADmites%20de%20los%20recursos%20del%20gobierno.%20El%20papel%20moneda)*

## [Inhaltsverzeichnis von Engels]

- 1) Kaufmann: Т. и. Пр. банковаго дѣла Schluß (Heft II) Mit richtigen Noten. a) Theoretischer Theil bis S. 52. b) Historischer Theil S. 53–132. c) Index zu a Marx Noten dazu, & Gesammt-Register. S. 136–42. d) Nachträgliches über Wechselkurs S. 142 – Schluß
- 2) Russische Bauerngemeinde aus Начало S. 133.
- 4) Чичеринъ Kritik von Василчиковъ на общинное землевладѣние S. 134.

## II

März 1878 begonnen.

1) *Kaufman:* *Theorie u. Praxis der Banken.* *Schluss.* (vol. I)

2) *id.* (Same General title). Dann special title: *Исторія банковъ.* (*vol. II*) *St. Petersburg 1877.* (*Geschichte des Bankgeschäfts in Grossbritanien u. Irland*)

3) *p. 133:* *Die russische Bauerncommune.*

## Kaufmann: Theorie u. Praxis des Bankgeschäfts. vol. I. Petersb. 1873. Schluss.

### [VI Kapitel. Mittel der Benutzung der Quellen der ссудныхъ средствъ]

#### III) Grenzen der Regierungshilfsmittel (zum Fischen v. Leihkapital)

##### A.) Sicherung kurzterminiger Staatschuld u. Grenzen derselben.

*Crisen* können unabhängig v. Produktion *politischen Ursachen* entspringen, *Kriegen, Revolutionen* etc. Sie können aber auch, sei es in ihrem *Beginn* (Ursache), sei es *hauptsächlich* aus *besondren Productionszweigen* entspringen. In diesem Sinn: *Crisen* in *Baumwolle*, *Wolle*, *Eisen*, *Häusern*, *Aktien* (Antheilpapieren), *Cirkulationswerkzeugen* etc. Das enge Band, das heutzutag die einzelnen Productionszweige verbindet, – die *Allgemeinheit der Einflüsse*, denen sie sehr oft unterliegen – *die weite Ausbreitung* der *heutigen Beziehungen*, all dies zusammen zieht nach sich *Verallgemeinerung der Crise*, die oft nicht nur eine ganze Volkswirthschaft in allen ihren Schichten anpackt, sondern die gesammte kultur-ökonomische Welt. (590, 91)

*Einnahmen* (Einkünfte) einer Regierung – u. darauf allein können sich ihre *Schuldscheine* stützen zur Realisation – können sich, wie bei Privaten, auch anders ausdrücken als in erhaltnen *Geldern*. *»Einnahme«* (*поступленіе* Eingehn) bedeutet *schliessliche Erfüllung einer Obligation*. Die Einnahmen gehn den »Obligationen« vorher (z. B. der *Steuerzahler* od. der *Unterschreiber auf langterminige Staatsobligationen*) in die Staatskasse Steuern zu bringen od. die Summen unterzeichnet bei Regierungsanleihn. Aber die Schuldner der Regierung (*Steuerzahler* etc) können ihre Obligation auch anders als durch *Geld* löschen; sie können sie löschen durch in ihren Händen befindliche *Obligationen der Regierung selbst*. Andrerseits kann die Regierungskasse Schulden contrahiren gegen dritte Personen im Masse wie sie erwartet, dass diese dritten Personen ihr gegenüber als Schuldner erscheinen werden. Die Regierungskasse kann Schulden contrahiren, namentlich mit Hinsicht darauf, dass diese Schulden sich durch andre Gegenschulden löschen werden oder durch »Gegenseitigkeit«. (593)

Schon die gewöhnlichen Steuern sichern der Regierung *Schuldmasse* ihr gegenüber, während gewisser Zeit, von gewissen Personen. Diese Sicherung durch die Zahlungen der Steuerpflichtigen – *Steuergarantie*. Auf diese hin, während *derselben Zeit*, kann die Regierung ihrerseits bei dritten Personen pumpen, solchen gegenüber *Schuldnerrolle* übernehmen. (594)

Der *Umfang der Steuergarantie* leicht zu berechnen; zu calculiren wie viel ihrer Einnahmen der Regierung täglich, wöchentlich, monatlich, viermonatlich zufliessen. Die (Durchschnitts) *mittleren Zahlen*, die sich aus diesen Einnahmen ergeben, zeigen an Mass des möglichen Credits u. Grad seiner Deckung.

| *1870* war die | durchschnittl. tägl. Einnahme | der russischen Regierung | = 1,857,000 Rubel; |
|---|---|---|---|
|  | durchschnittl. monatl. Einnahme | 〃 〃 〃 | = 46,427,000 〃 〃 |
|  | durchschn. 3tel jährliche [Einnahme] | 〃 〃 〃 | = 185,704,000 〃 〃 |
| *Russ. Reg.* konnte also streng gedeckte | 4 monatliche Schuldscheine | ausgeben auf | 185,707,000. 〃 〃 |
|  | 〃 halbjährige 〃 |  | 278,562,000. 〃 〃 |

Gesetzt *3 monatlicher Termin* sei hinreichend *kurz* um völlig tadellose (fehlerfreie) Benutzung *terminloser Leihkapitalien* zu erlauben, so könnte die Regierung, beschränkend ihre kurzterminigen Anleihen\Schulden auf solche Summe, die sie stets im Stand im Lauf v. 6 Monaten zu zahlen *terminlose Obligationen* auf *140 Mill.* ausgeben u. *halbjährige* auf ebensoviel. (595, 95)

Giebt die Regierung selbst ihre *kurzterminigen* u. *terminlosen Obligationen* aus, oder aber vermittelst einer *Bank* – ändert nichts an Sache. Die *Bank* kann *Regierungsobligationen durch ihre* (Bank)Obligationen ebenso gut ersetzen als sie das für *Privatobligationen* thut. Im ersteren Fall stellt sie (die Regierung) gleichzeitig *Bank* vor (die Schuldobligationen ausgiebt) u. den *Schuldner*, der die Dienste der Bank benutzt. Sie verrichtet für sich selbst Bankdienste. Die Regierung kann dabei ihren *Schuldzeichen Zwangskurs* (Zwangscirculation) *geben*, ohne dass dies an sich schädlich. Es ist nämlich nicht schädlich, wenn ihre Schuldscheine den Charakter *konvertirbarer* (in Gold, Silber \ Edelmetall umwechselbarer) *Banknoten haben*, welche jede Privatperson v. den andern *an Zahlungsstatt* (zur Schuldauslöschung) annehmen muss – nur mit *Ausnahme der ausgebenden Bank* selbst, die ihre *Noten* nicht wieder mit *Noten*, *sondern mit klingender Münze* zahlen muss. Wie jede Bank ihre Noten muss die *Regierung ihre terminlosen Schuldzeichen* (Kassenanweisung) ihrerseits *an Zahlungsstatt* annehmen. *Erleichterung* erweist sie nur, wenn sie *terminweise Obligationen* (die v. ihr ausgegeben) an *Zahlungstatt* annimmt; dadurch werden die *terminweisen* Obligationen in *terminlose* verwandelt; nützlich f. Schuldner der Kasse, weil es ihm erleichtert *Realisation* eines gewissen Theils seines Vermögens, das *zeitlich gebunden* ist, macht Theil davon sofort ganz *available*. (595, 96)

Unter *Papiergeldern* – im normalen Sinn – zu verstehn *jede terminlose* u. *procentlose (nicht verzinsbare) Obligation der Staatskasse*, *gesichert durch Zwangskurs* unter den einzelnen Individuen des Publicums, aber nicht des *Gesammtpublicums* vis-à-vis der Regierung. Nur nöthig, dass diese Obligationen gedeckt durch *Steuergarantie*, i. e. *durch Rückfluss der RegierungsKassenobligationen* zur *Regierungskasse selbst*. Ist selbes wie Rückfluss v. der Bank ausgegebner Noten zu ihr selbst. Diese Noten können ihr rückfliessen in Zahlung des von ihr gewährten Credits im Mass wie sie solchen Privatpersonen gewährt hat. Oder ihre Noten bleiben in Umlauf. Dann die Schulden der Bank in *baarem Geld* gezahlt u. jene Noten stellen baares Geld vor. Ebenso mit den *Schuldscheinen* (terminlosen) *der Regierung*, die Steuergarantie haben. Diese Kassenscheine fliessen zur Regierungskasse in Steuerzahlung zurück; oder sie bleiben in Circulation; dann geschehn diese Steuerzahlungen in klingender Münze u. dann in der Staatskasse so viel *Metallgeld als im Umlauf befindlich Kassenscheine*.

Mit dem Eingang in die Bank v. klingender Münze, löschend die Obligationen ihrer Schuldner, kann die Bank ihre *Schuldscheine v. neuem* dritten Personen creditiren. Wichtig nur, dass ausser der Bank *terminlose Leihkapitale*, welche die Bank auf dem Weg der Noten an sich zieht, um sie zu benutzen. Ebenso, wenn draussen im Umsatz *Leihkapitale*, der Regierung zugänglich, so zeigt sich das in steter Bereitheit ihre *terminlosen Schuldzeichen* anzunehmen. Die Regierung kann dann entweder die ihre in Zahlung ihr zurückgeflossnen Kassenscheine alle v. neuem ausgeben. Oder, wenn diese Scheine in Umlauf blieben u. ihr *klingendes Geld* zufloss, diese *Gelder verausgaben oder sie ersetzen durch Schuld*(Kassen)*scheine*. In letztem Fall haben diese Scheine jetzt nicht nur Steuergarantie, sondern auch ihnen gleichen *baaren Hinterhalt*; sie stellen nicht mehr blos v. der Regierung fischbares *loanable capital* vor. In kurzen Worten: *innerhalb der Grenzen der Steuergarantie unterscheiden sich die Regierungsausgaben v. Schuldscheinen in nichts v. Bankausgaben*. (597, 98)

##### B) Anormale Regierungsmittel. S. g. Papiergeld.

##### 1) Papiergeld: seine Natur u. Eigenschaften.

Die allgemeinen commerciellen industriellen Crisen ihrer Natur nach *acut*; ⦗die allgemeine *Entwerthung der Waaren*⦘ od. wie er sagt der plötzliche *Fall aller Waarenpreise* bricht die Bewegung ab (der steigenden Preise) u. macht ihr ein Ende; die *Zahlungsfähigkeit* der Geschäftler macht *tabula rasa*. Die »durch Missbrauch des Credits« hervorgebrachte Crise kann daher ihrer Natur nach *nicht chronisch* sein, sich nicht verlängern. (599, 600)

⦗Die historische Ironie will, dass Kaufman dies *1873* schrieb, grade im Moment wo Crise in *U. St.* u. auf *europäischem Continent* ausbrach, die jezt schon 5 Jahre dauert! Natürlich unter *Crise*, im eigentlichen Sinn des Worts, wird hier der *Moment* der *Catastrophe* fixirt, die *Liquidation durch Bankerutt* u. *Stillsetzen der Industrie*. Isolire ich dies Moment, so ist es natürlich *acut*! In England ist z. B. in diesem Augenblick (25 März 78) der *acute* Moment noch nicht eingetroffen. Aber während des Jahrs der Hungersstruggle u. Crepiren der Miners v. South Wales! Das *freie Kapital* der Mehrwertfabrikanten u. der [mit] ihnen cooperirenden Händler etc ist – *disponible* *Arbeitskraft*, die aber stets bestimmt ist *„gebunden“* zu werden, wie das „loanable capital“. So weit der ganze Gang der Industrie während ihrer *Epoche* (wie wir die Periode v. 1 allgemeiner Crise zu 2 allg. etc nennen können) jenes *erste Capital*, das *„freie“ Capital* in seiner *ersten Naturalform* verwüstet, tödtet etc kümmert den bürgerl. Oekonomen natürlich nicht. Die „sociale Liquidation“ (dieser Traum der falschen Socialisten) existirt f. ihn nur, so weit sie *Crise* für die capitalistische Wirthschaft ist.⦘

⦗Der bürgerl. Oekonom fixirt daher auch nicht das wichtigste Moment in Periode der Ueberproduction u. dem sie begleitenden *allgemeinen Steigen der Waarenpreise*. Dies Moment ist das *Steigen der Arbeitspreise über ihr normales Niveau*; (diese höheren Preise sind, by the by, selbst einer der Faktoren, um deren Gesammtheit das *Durchschnittsniveau* sich componirt.); dies *Steigen ist Consequenz* des Steigens der Waarenpreise u. der in ihnen eingeschlossnen Surplusprofite der Kapitalisten; wäre diese Bewegung nicht selbst v. gewisser Dauer, so dass einerseits die *Bewegung im Preise der Arbeit* eine *steigende* ist (also nicht – *gestiegener Preis*, sondern *steigende Preise* ) andrerseits successives Eintreten der Steigerung bald in diesem Industriezweig, bald in jenem, bis es ihren Gesammtumfang mehr od. minder, ihre Totalität inficirt hat – so würde sie sich selbst – für die Arbeiter – paralysiren; der gestiegne Arbeitslohn wäre ganz od. mehr als ganz durch den erhöhten Preis seiner Consumtionsmittel paralysirt; d. h. *nominell* u. könnte sogar von Fall des *realen Arbeitslohns* begleitet sein; dies nur verhindert 1) so weit die Bewegung des Steigens anhält, u. 2) erst nach u. nach in verschiednen Industriezweigen eintritt; u. 3) muss nicht vergessen werden, dass *steigende Waarenpreise* in der ganzen Masse Industriezweige, welche *keine Waaren* für das Proletariat liefert, die constituent elements seines realen Arbeitslohns gar nicht berührt, od. nur auf einem Umweg ⦗durch Wirkung auf Productionsmittel, die der einen Abtheilung u. andern Abtheilung des Waarenmarkts gemeinsam sein können⦘, also langsam berührt. Ohne fortwährend *steigende* u. zuletzt das *Maximum ihrer Verallgemeinerung* (ihres Umfanges) – dies Maximum selbst auf kapitalistischer Grundlage absorbirt nie alle Arbeitskräfte, viele davon immer lahmgelegt plus ou moins – der *„disponiblen Arbeitskraft“* – des „freien“ variablen Capitals könnte überhaupt keine solche *Productionssteigerung*, *hence Geschäftssteigerung überhaupt* stattfinden, wie sie unterstellt ist zur *steigenden Bindung* u. *schliesslichen Maximalabsorption* des *wirklich* od. aber nur *scheinbar „freien“ lonanable Capital*, die *Creditmissbrauch* getauft wird u. die selbst wieder unmöglich ohne *speculative* Productionssteigerung, Handelsspeculation, Börsenspeculation, Gründungsspeculation etc. Die steigende u. sich verallgemeinernde Bindung „disponibler“ Arbeitskraft, „freien variablen Kapitals“ erst der schon beschäftigten Arbeiter + der Arbeitskraft der Reservearmee meint aber *Lohnsteigerung* u. *Verallgemeinerung dieser Lohnsteigerung*, considering dass das gewöhnliche Niveau (zu unterscheiden vom Durchschnittsniveau) des Arbeitslohns durch den *Umfang* der *„freien“* u. nicht der „gebundnen“ Arbeitskraft bestimmt ist. Dass dies Steigen erst eintritt ⦗u. meist sind noch strikes dazu nöthig⦘, *nachdem Waarenpreise u. damit verbundne Surplusprofite schon längre Zeit gestiegen sind*, heisst dass die *grössere Bindung v. Arbeitskraft* zunächst ohne Erhöhung des Arbeitslohns eintritt u. die Methoden davon in Band I auseinandergesetzt.

*Summa Summarum:* die *gesteigerte u. zur Maximalgrenze getriebne Bindung der Arbeitskraft* – also *auch die höchste sowohl der Intensivität der Productivkräfte als dem Umfang der Production nach* – *Intensivität u. Breite der Production* – auf kapitalistischer Grundlage nur möglich 1) dadurch dass *anormale Waarenpreise* für eine Zeitlang auf dem *Weltmarkt* herrschen, also temporär der *normale* Zustand werden u. es zwar während gewisser Periode mit steigender Abnormalität werden. 2) Nur unter solchen Zuständen wird die Arbeitskraft der Reservearmee bis zur Maximalgrenze absorbirt u. steigt progressiv der Arbeitslohn über sein *normales Niveau* ⦗welches an sich *abnormal* ist, d. h. *unter* dem Werth der Arbeitskraft steht⦘ durch progressives Uebergewicht des beschäftigten über den unbeschäftigten Theil der Arbeiterklasse, i. e. des „gebundnen“ BestandTheils des „variablen Kapitals“ über seinen „freien“ Bestandtheil. Dieser abnormale Arbeitslohn befestigt sich während der Periode der Ueberproduction od. allgemeinen Prosperität selbst als *Bestandtheil der Waarenpreise*. Und es ist ein Bestandtheil, wovon jede während dieser Periode – u. sie sind zahlreich – neugegründete Unternehmung ausgehn *muss* als Voraussetzung der „neuen“ Gründung, ganz wie sie ausgehn muss v. dem *Ueberpreis* der ihr nöthigen Productionsmittel. Die constituent items des *Ueberwaarenpreises* werden also f. die ganze Masse während dieser Periode gegründeten Unternehmungen *Ausgangspunkte*, die sich prima facie nicht als Ueberprofitchen, sondern Ueberproduktionskosten ausdrücken ⦗u. daher stark auf das free loanable Kapital pressen⦘ ⦗Daher auch Jagd auf 1) alle Märkte, wo entweder *dieselben Waaren noch höheren Preis* erreicht haben, also selbst noch *unterverkauft* werden können; 2) alle Märkte wo die *Productionsingredienzien* noch nicht die abnormale Höhe erreicht haben (werden damit auch hier auf die f. die Periode *normale „abnormale“* Höhe getrieben); 3) alle *Arbeitsmärkte*, wo „freie“ Arbeitskraft noch „wohlfeiler“ zu haben ist. 4) *Jagd der Unternehmerei* auf alle Märkte wo accessorisches loanable Capital zu haben; Gegenjagd des loanable Kapital auf alle Märkte wo *Verwerthung desselben* noch nicht auf das der *Unternehmerei* beliebte Minimum gefallen ist. Der *Weltmarkt* belebt sich so nach den verschiedensten Richtungen hin. Die kosmopolitische *Regierungsfischerei* f. loans kommt hinzu.⦘

2) *Anormale Waarenpreise* sind Waarenpreise, die über ihren *normalen Durchschnitt* gestiegen sind, also in ihrem ensemble *Steigen ihres Gesammtpreises über ihren Gesammtwerth* ausdrücken; dies schliesst ein – oder ist dasselbe – als *allgemeines* (in Bezug auf alle Waaren) *Fallen* des *relativen Werths des MetallGeldes unter den relativen Werth* desselben, der bestimmt ist durch den Ausdruck *seines Werths in jeder andern Waare*. Dass dies nicht rein *nominelle* Wirkung hat, durch verschiedne Umstände verhindert: *Erstens* handelt es sich nicht um *stagnant hohe Preise* (die stets auf stagnanten od. constanten Ursachen beruhn u. daher ihren Grund in *wirklichen Productionsbedingungen* haben) sondern um in der *Bewegung des Steigens begriffne Preise*. Habe ich heute theuer producirt od. gekauft, u. verkaufe ich morgen noch theurer, so stets *Profit pro tanto*. *Zweitens:* die *Masse* die ausserhalb der geschäftlichen Welt steht u. von *fixen Einkommen, Gehalten, GrundRenten, Staatsrenten, Zinsen etc lebt*. Diese wird gepflückt u. expropriirt pro tanto während der Prosperitäts- od. Ueberproductionszeit; ihr *Geldeinkommen* geht nur so weit als der „relative Werth“ des Gelds geht, fällt also während solcher Periode progressiv. Soll nun dieses Pack während des allgemeinen Geldregens darben! Sie sucht sich zu entschädigen, indem sie mitschwindelt, Actien kauft, auf Börse spielt etc od. auch den „belebten“ Consumtionscredit ausbeutet; wichtiger aber noch in der ersten Eigenschaft, wodurch sie die Crise fördert u. den *Collectivgebrauch* des gesellschaftlichen Vermögens durch die *Privatunternehmer* aller Art auf die Spitze treibt. *Drittens:* Mit dem Steigen der Waarenpreise u. entsprechendem allgemeinen Fall des Geldwerths verbunden, dass *jedes Geschäft auf gegebner Stufenleiter grösseres Geldkapital* zu seiner Führung ⦗u. *Anlage namentlich auch*, da die *grössten zusätzlichen Anlagen* während dieser Periode gemacht werden; hinc das Phänomen, dass, soweit diese Geschäfte nicht ganz caput gehn, sie sich nur dadurch halten, dass sie *unter ihrem Kostpreis* losgeschlagen werden müssen nach der Crise, also nur in 2ter od. 3t Hand unter den gewöhnlichen Umständen *normal* geführt werden können. Dasselbe Phänomen zeigt sich auch in ordinären Zeiten, aber nicht in demselben Umfang; rührt hier daher, dass die *Productivkräfte* sich seit der Gründung entwickelt haben; also in der That das *ursprüngliche Anlagekapital* relativ entwerthet ist u. daher nur mehr *verwerthbar* ist entweder in der Hand des ursprüngl. Eigners (Anlegers) wenn er ausserdem über bedeutendes Geldkapital verfügt, um den Verlust verschmerzen zu können; od. aber in 3te Hände übergeht, zu dem *nun verminderten Werth* desselben⦘; es muss also mehr *loanable capital* (Credit) aushelfen; die Periode ruht aber grade auf *niedrigem Preis des loanable Capital*, ein Preis der grade aus denselben Ursachen niedrig, aus denen die Waarenpreise hoch sind; die *zunehmende Nachfrage nach Geldkapital* – Folge des zunehmenden Fall des relativen Werths des Geldes – wirkt also darauf hin eine Bedingung des Furzjubels, den niedrigen Preis des loanable Capitals entgegen zu arbeiten u. ihm entgegengesetzte Richtung zu geben ⦗ganz wie die zunehmende Plünderung des nichtgeschäftlichen Publicums darauf drängt sie als *Consumtionsmarkt* zu contrahiren, also andre Quelle des Furzjubels zu verstopfen⦘. daher allzumeist das Phänomen, dass vor der Crise u. schon länger während der eigentlichen Prosperitätszeit der *Discont* wieder über seine *Minimalgrenze*, die oft bis fast zum Nominellen sinkt – steigt, wenn auch die v. ihm erreichte Höhe immer noch niedrig scheint gegen die Profitschneiderei. Wo dies nicht der Fall immer nur aus 3 Ursachen: es finden *plötzliche Aufenthälte*, *Widerstände*, *gleichsam Bedenken* im Sturmmarsch statt; da das *loanable capital* gleichzeitig wächst mit *der wirklichen Profitmacherei* einerseits, u. der *Profitgier* (*Bereicherungsgier*) des ganzen Publicums andrerseits, so erscheint es in grosser Proportion nach Anlage suchend in solchen *„Bedenks“ od. „Hinderniss“momenten*, Discont daher niedrig; od. aber dieser od. jener Industrie- od. Handelszweig od. Zweig des Geldmarkts schon während der Prosperitätsperiode, so zu sagen vorzeitig v. Blitzstrahl getroffen, wodurch momentan *loanable Capital* freigesetzt u. die auf Erhöhung seines Preises wirkenden Ursachen gelähmt, ineffektiv gemacht, werden; od. aber – u. dies zeichnet namentlich die allerletzte Periode aus – eh es zur Crisis kommt lange vorher ihre Symptome wahrnehmbar, Geschäftsdruck eingetreten etc; hence der *officielle Discont* niedrig, weil schon viel loanable Capital unbeschäftigt, nicht weil keine Nachfrage dafür da, sondern weil es nur nach *scheinbar sichrer* Nachfrage sucht. Es verbinden sich die 3 Ursachen oft mit einander.

*Viertens:* die *Gold u. Silberproduction* müsste schliesslich contrahirt werden bei fortdauernden *anormalen Waarenpreisen*.

Fortsetzung dieser Betrachtungen à fur et mesure.⦘

Worauf Herr K. hinaus will, ist, namentlich mit Bezug auf *Russland*, sein theures Vaterland:

*Die allgemeinen Industrie- u. Handelskrisen* werden *chronisch od. dauern oft sehr lang*, wenn zu dem *Missbrauch des Credits* durch die *Industriellen der durch die Regierungen* hinzukommt. (600) Drückt sich aus in *besondrem Charakter* der *Bewegung* des *Wechselkurses*, *des Preises des loanable Capital* u. der *Waarenpreise*; dieser Charakter wird *chronisch*; während *»Uebercredit«* nicht lange vorhalten kann Seitens der Industriellen kann *die Regierung* *»Ueberkredit«* od. ihm *gleichgewichtiges Surrogat* lange aufrecht erhalten. Namentlich auf *Wechselkurs* u. *Waarenpreise* übt letzterer Einflüsse aus, die ganz unabhängig sind v. den *»örtlichen Productionsbedingungen«* (u. den ihnen entsprechenden *Verkehrsverhältnissen*), wie das bei der industriell-commerciellen Ueberproduction der Fall. Die Unabhängigkeit dieser Einflüsse hat *ihre besondern Criterien*. Die Regierung missbraucht Credit von wegen *Erschöpfung ihrer Finanzquellen*: *Steuern* u. *langterminiger Anleihen*. Bona fide *Leihkapitalien* also für die Regierung in solchem Fall nicht da; but everything fish for it; die Leihkapitalien existiren allzu meist *in Geldform* u. grade in dieser Form entschlüpfen sie am leichtesten dem Regierungsnetz; sie jagt daher auf *unternehmerliche Kapitale*, die sich bisher in *productiven* (unternehmerischen) *Händen befanden*. Sie giebt *terminlose Schuldzeichen aus mit Zwangskurs (Papiergeld)*, ohne alle Rücksicht auf Interessen der Volkswirthschaft; wendet sie für *ihre Zahlungen* an auf ihr *kaufbare fertige Werthe* (i. e. hier *Waaren*); diese Werthe (Waaren) vermöbelt (consumirt) sie, nachdem sie selbe *vorläufig zwangsweis in beliebiges Leihkapital* verwandelt, obgleich der grösste Theil dieser Werthe (Waaren) *industrielles Kapital repräsentirt*. (600–602)

Dies »Papiergeld« hat aufgehört Creditgeld zu sein; es sind Schuldzeichen, die keine Verwandtschaft haben weder mit freien Kapitalien noch mit freier Bereitwilligkeit sie auf Credit abzutreten. Es stellt stets *»Schuld«* der Regierung vor, aber nicht *jede Schuldobligation, selbst unter Privatleuten, ist Creditzeichen* od. Credit. F. i. ich fresse auf Pump einem Epicier seinen Kaffee, Zucker etc, zahle ihn nicht, od. pumpe Geld v. Jemandem u. vermöble es. Gericht verurtheilt mich zu zahlen – den zugefügten Schaden zu ersetzen. Diese *»Obligation«* kann auch in besondrem *Document* sich ausdrücken, in *Schuldschein*; dies ist aber nicht weniger als *Creditzeichen* u. so mit dem *Papiergeld* (im eminenten Sinn) der Regierungen. Confiscirten sie Kapital so direkt, so wäre Sache damit zu Ende; aber sie stellen f. das *vernichtete* Kapital *Schuldzeichen* aus, das im Moment seiner Entstehung gar keinen Werth hat; aber es erhält *Zwangskurs*. *Zwangskurs* = in *Circulation geworfne Regierungsautorität*; dies *kein Werth*, kann aber im Austausch *Surrogat* davon bilden; wer das Papiergeld empfängt kann damit die Regierungsaktion seinerseits wiederholen. Für ihn ists *Equivalent*, obgleich es nichts als *Schuldanerkennung v. unproduktiv verzehrtem Kapital*. Auch die *Umsetzbarkeit* (Umläufigkeit) v. *Actien*, *Eisenbahn etc obligationen* täuscht viele dahin, als sei es möglich in *langterminigen Placements kurzterminig-freies Kapital* zu stecken; d. h. sie unterstellen, dass bei *Umsetzbarkeit* (Umläufigkeit) *Langterminigkeit u. Kurzterminigkeit*, sowohl f. das Placement als für die freien Kapitalien, nichtexistirende Dinge werden, die sich einander ersetzen können. Aber die *»Umsetzbarkeit«* kann nicht *hinreichende Beweglichkeit* Capitalen geben, die an sich wenig haben; sie kann Kapitalen platterdings nicht »Freiheit« geben, die absolut »gebunden« sind. Noch viel weniger kann »der Umlauf« freies Kapital aus etwas machen was überhaupt *kein Kapital* ist. Papiergeld kann *Surrogat* (seinem individuellen Besitzer) des Reichthums geben; da damit *Zahlungen* gemacht werden können f. *Obligationen*, entstanden aus Empfang wirklichen Reichthums – übertragnen *Waaren* od. *Werthen* überhaupt. Dies aber nur für die *Einzelpersonen*; aber nicht f. *alle Glieder* des volksthümlichen Productionsorganismus; f. den *einen Reichthum*, so weit dadurch *Reichthum v. andrem* genommen wird; f. den *andern* wieder, weil er wieder *v. Drittem* solches dadurch nehmen kann etc. An sich stellen sie nur *nicht erfülltes Zahlungsversprechen* vor, heute für A, morgen für B, C, D etc. Aber für irgend einen können sie nur solches leere »Versprechen« vorstellen. Giebt der Besitzer des Papiergelds es nicht aus, bewahrt er es (schatzbildend), so bewahrt er sich *Kraft*, *die innerhalb der Grenzen bestimmter Nationalen Wirthschaft freies Vermögen ersetzt*. Aber *ausserhalb dieser nationalen Grenzen* zeigt sich sofort dass es nicht *freies Kapital*. Weil der *eigne Werth* des Papiergelds nur in seiner »Umsetzbarkeit« (Umläufigkeit) besteht, sucht jeder sie so rasch als möglich umzusetzen. Dieselben Umstände, die Metallgeld, können auch Papiergeld in *»Schatzform« freisetzen*. Aber sie sind es erstens nur *innerhalb der nationalen Grenzen*, soweit die obrigkeitliche Autorität reicht u. zweitens stellen sie *kein Kapital* vor, sondern nur *Aufbewahrung (Aufhäufung) der durch sie repräsentirten Schuld*. (602–7) Esel sucht dann das an sich *Alberne* zu widerlegen, dass das Papiergeld, wenn auch *Circulationsmittel* u. *Elemente v. Schatzbildung* werden können, sie die *Funktion* des *Geldes als Mass der Werthe* nicht verrichten können. (607–9 etc) Die *Schätzung* der *Waaren* in Papiergeld nur *indirecte Weise* das Papiergeld in Metallgeld, also die Waaren selbst in Metallgeld zu schätzen. (609[, 610]) Ist Papiergeld nicht mehr schätzbar in Metallgeld, so heisst das, es *gilt nicht mehr als Geldzeichen*, es ist vollständig entwerthet. (610)

Der *Zwangskours* (cours forcé, sein *Zwangswerth*) des Papiergeldes zu unterscheiden von seiner *»Zwangsumlaufbarkeit«* (*legal tender*). Die letztere meint, dass jeder Papiergeld *an Zahlungstatt* annehmen muss; ersteres die Verpflichtung sie zu *ihrem gesetzlich bestimmten Werth* anzunehmen, so dass z. B. *Papierrubel gleichwerthig* – von Autoritätswegen – = *Silberrubel*; indem jeder Gläubiger Papierrubel für Schuld = Silberrubel annehmen muss, unterwirft sie das *Vermögen ihrer Gläubiger* der Gefahr zum *Vortheil ihrer Schuldner*. Zeigt sich der Werth des Papierrubels faktisch geringer als der des Silberrubels, so wird dem *Gläubiger*, der den Papierrubel erhält, nur *Theil seiner Schuld* gezahlt, der andre bleibt unbezahlt. Die Regierung greift v. vorn herein nach Zwangskurs – um zu verbieten sich *mit der wirklichen Werthdifferenz* zwischen Papier u. Geld zu beschäftigen u. sich statt dessen zu beruhigen mit ihrer *gesetzlichen Gleichwerthigkeit*. ⦗Sonst liesse sie es frei jedem beim Kauf u. Verkauf *Papier-* u. *Geldpreise* zu unterscheiden.⦘ Das Papiergeld wechselt seinen relativen Werth gegen Metallgeld sprungweis u. allzumeist progressiv; jeder tiefere Fall schlägt zunächst die Leute mit *fixen Geldeinnahmen*, d’abord *Lohnarbeiter*, Gehälter, alle die nicht selbstständig, sondern als Glieder eines fremden ökonomischen Organismus funktioniren; ihr *Nominaleinkommen* wechselt am wenigsten, ist am constantesten im Durchschnitt; meist bedeutendster Theil der Bevölkerung. ([611–]614) Wenn der Werth des Papiergelds fällt, während die Einkommen erhöht werden, hebt eins das andre auf. Wenn Preis des Geldes steigt gleichzeitig mit Erhöhung der Einkommen, so gewinnen die Besitzer der Einkommen auf Rechnung derer, die ihnen Zahlungen zu leisten haben. *Wechsel (changes) im Preis des Papiergelds* unter allen Umständen Ursachen v. *changes in Einnahmen u. Ausgaben*, u. sie begleitender changes im Vermögen der einzelnen Personen, die ganz *unabhängig v. ihrer Thätigkeit* sind; die einen gehn caput, die andern bereichern sich unerwartet; je nachdem der *Preis des Papiergelds* schwankt nach oben (Steigen) od. nach unten (Fallen), gewinnen od. verlieren bald die Creditoren, bald die Schuldner. (614, 15.)

##### 2) Kampf zwischen Natur des Papiergeldes u. der volkswirthschaftlichen Productivität, v. wegen des Preises des Papiergelds.

Nach welchen Gesetzen weicht der *Marktpreis des Papiergelds* v. *seinem gesetzlichen Zwangspreis* ab? Die an sich destructiven Eigenschaften (Wirkungen) des Papiergelds können mehr od. minder aufgehoben werden durch Gegenwirkungen der volkswirthschaftlichen Bewegung selbst. Das Papiergeld wird durch Regierung aus blosser Finanznoth ausgegeben, ohne Rücksicht auf Circulationsbedürfniss danach; *was* aus ihr wird, hängt daran *wie* die Volkswirthschaft sie aufnimmt, was sie daraus macht. Jedes Schulddokument ist ausgedrückt in *Geldsumme*, die der Schuldner zu zahlen hat, giebt daher dem Creditor Rechtstitel auf x baares Geld u. stellt so selbst entsprechende Geldsumme vor wogegen es austauschbar; sein *Preis* daher auch = dem *Quantum Geld*, das man bereit dafür zu geben. Der MarktPreis v. Papiergeld also = MarktPreis der im Papiergeld repräsentirten *Regierungsschuld*. Der Preis des Papiergelds hängt ab vom *Preis der edlen Metalle*; u. dieser kann sich nur ausdrücken durch *Zuschlag* oder *Abschlag*; mit Bezug auf Papiergeld – *Agio* oder *Disagio*. Agio bedeutet *Verschiedenheit* zwischen Preisen *eines u. desselben Circulationsmittels* od. *verschiedner Circulationsmittel*, so weit diese Verschiedenheit *hervorgerufen durch örtliche Bedingungen*. Kann z. B. Agio existiren für Goldmünze gegen Silbermünze u. vice versa, od. Agio für Credit-Circulationsmittel (Wechsel, Banknoten, Assignationen) gegen Metallmünze od. vice versa. *Grenze des Agio* stets u. jedenfalls die *Ausgaben*, *nöthig um die eine Art Circulationsmittel durch die andre zu ersetzen*. Das Agio beruht im Allgemeinen auf dem Streben des Cirkulationsmechanismus nach *Unität* der ihn bewegenden Kraft; so wenn gesetzlich 2 Werthmaasse, Gold u. Silber, funktionirt immer nur eins wirklich als Maass; so das Ersetzen der Privatobligationen durch Bankschuldscheine u. der ganze Bankmechanismus beruhend auf demselben Streben; selbst findet *zwischen Nationen* statt soweit sie auf einander agirende u. reagirende Glieder des Weltmarkts. Dies Streben nach *Einheit* verbunden mit der *Nothwendigkeit* die ihr gegenwirkenden Umstände zu beseitigen. Diese Umstände – die *Verschiedenartigkeit der Circulationsmittel*, wirkend als Bewegungskräfte von verschiedner efficiency; dies beseitigt durch Feststellung der *Proportion* zwischen ihrer efficiency; diese *Proportion* drückt das *Agio* aus, gleichgültig welches die Circulationsmittel, die durch es *ausgeglichen* werden. (615–26) *Agio auf edle Metalle* enthält in sich *kein Element des Disconts*, da es nichts mit Credit zu schaffen [hat]. (626)

In Papiergeldland drückt das *Agio auf klingendes Geld* den *Preis des Papiergelds in Metallgeld aus*. ⦗Drückt dann aus *wie weit der Nominalwerth des Papiergelds* seiner wirklichen Funktion entspricht *Geldzeichen* zu sein.⦘ Da aber f. Papiergeld alle Waaren zu haben, zeigt das Agio auch an wie viel *baar Geld* für die Waaren zu haben. So wirkt das Metallgeld fort als wirkliches Mass der Werthe, bei Papiergeldcirculation. Das Agio drückt zugleich *aus die Bedingungen auf* welche hin die *Besitzer »freien Kapitals«*, die ausserhalb des Regierungszwangs stehn, es *freiwillig* hergeben wollen f. den *Schuldschein* der Regierung. Das Agio ist also ökonomische Gegenwirkung gegen den in der Ausgabe des Papiergelds verkörperten *Regierungszwang*. So lange die Papiergeldausgabe *innerhalb der normalen Schranke* ⦗nach ihm durch Steuer etc garantie⦘, geniesst Regierung nicht nur *terminlosen*, sondern *zinslosen* Credit. ⦗Dieser „zinslose“ Credit – Crédit gratuit – repräsentirt durch jede Banknote, die gleichwerthig mit baarem Geld circulirt; nämlich *zinsloser Credit*, den *das Publicum der Bank giebt*, keineswegs *die Bank dem Publicum*.⦘ Das hört aber auf, sobald diese normale Schranke übertreten wird. *Zinslos* kann nur *terminlose Schuld* sein, deren »Terminligkeit« nur aus der Sorglosigkeit (Nachlässigkeit) des Creditors entsteht, sie sofort zu realisiren. Sobald das government *Schuld* contrahirt, der Form nach *terminlos*, wie beim Papiergeld, aber ohne Fähigkeit on call zu zahlen, ist die angeblich terminlose Schuld schon *terminweis* u. sobald terminweis wird sie eo ipso auch *zinszahlend*; ihre *Schuldzeichen* verwandeln sich dann *faktisch* aus *terminlosen u. unverzinslichen* in *terminweise u. verzinsbare*. *Damit gegeben die Grundlage für Erscheinung des Agio.* Der Besitzer des Papiergelds kann nöthig haben *Kapital in Metallgeldform (in edlen Metallen)*; für *technische Zwecke*, *Luxusproduktion* etc. Sonst hauptsächlich: *Zahlung ausserhalb des Landes* od. aber politisch-ökonomisch-sociale Umstände, die Anlass geben *das Edelmetall als Schatzbildungsmittel* zu würdigen. Dies Bedürfniss – Austausch des Papiergelds gegen Edelmetall – wird dann *eignes Geschäft* besondrer Bande v. RaubVögeln. Der Gegenstand dieses *neuen Handwerks* – *Creditoperation*; Uebergabe v. Edelmetall (freies Capital) gegen *Schuldzeichen*, welches blos *Versprechen dieses Kapitals*. Dies Handwerk entspringt, weil das nominell terminlose Schuldzeichen in fact terminweis. *Den Preis der edlen Metalle (des freien Kapitals)* drückt das *Agio* aus; (i. e. den *Preis des Papiergelds in Edelmetall*). Dieser Preis hängt ab v. *Nachfrage* u. *Zufuhr*. Fragt sich: hat sich das durch das Papiergeld aus der Circulation verdrängte Edelmetall *innerhalb des Landes in Schatzform* versteckt od. ist es allzusammt *über die Grenze* gereist? (*626–36*)

Die Regierung giebt Papiergeld aus (muss es ausgeben) grade in Perioden, wo *Schatzbildungsfähigkeit der edlen Metalle* eine ihrer wichtigsten Funktionen wird (in *Kriegs* etc Zeiten v. Pech), wo die Circulation spontan strebt sich zu contrahiren. Andrerseits kommt auch das neu ausgegebne Papiergeld nur allmählig in Circulation, um alle ihre Canäle zu füllen. Im Anfang kann daher die Ausgabe des Papiergelds sogar wohlthätig wirken, indem es die *Preise aufrechterhält*, die sonst fallen würden in Folge der Entziehung *des Edlen* aus der Circulation in bedeutendem Umfang; sie entfernt Druck vom Geldmarkt; wenn einige grad f. den Krieg nöthigen Waaren sehr steigen, so hätten sie das auch ohne Ausgabe des Papiers gethan. Die Unternehmer, die die hohen Preise einsacken, die *Lieferanten* u. Uebernehmer v. Arbeiten, *denen gewöhnlich das Papier zuerst in die Hände fällt* , mache *grosse Profitcher* dadurch; repräsentire *neue freie Mittel*, die sich *neue Placements* suchen; vermittelst derselben beginnt *erweiterte Nachfrage auf Grundlage entsprechender erweiterter Zufuhr*. Hence nach Ausgabe der Papierche folgt meist *Geschäftsbelebung*, sobald sich der Umlauf des Papierche erweitert hat. Tritt diese *nach dem Krieg* ein, so die Belebung überhaupt, die nach der durch ihn hervorgerufnen grösseren od. geringeren Geschäftsstockung bedingt. Verborgne Schätzcher kommen wieder zum Vorschein; zwangsweis muessiggelegte Kräfte suche zu geschäftle; Absatzwege, durch den Krieg versperrt wieder frei; dabei die Bereicherung eines Theils der Unternehmer während des Kriegs; Nachfrage nach allem, wodurch sich Production u. Consumtion erweitern, wächst. Das *klingende Kapital* als solches grade dann nicht sehr wichtig für die Produktion; *die Circulationsmittel brauchen nicht nothwendig selbst Kapitale zu sein*. Kann die Nation die auf den Krieg nachfolgende verstärkte Nachfrage durch eigne Productivität decken – ob *ihre Producte* nun bestimmt zum inneren örtlichen Consum od. zur Zahlung für ausländische Waaren – so entspricht der *verstärkten Nachfrage*, ob auch in Papiercheform sich presändirend (schen!) sie *deckende verstärkte Zufuhr*. Wenn dies nichts, stehts faul. *Waarenpreise steigen* sofort u. ergreife a stets groessere Kreis v. Productionszweige, die für innere Bedarf arbeite. *Hence verstärkte Bedeutung gewonnen für Zufuhr from abroad.* Das v. ausse aingefirte weniger u. weniger gedeckt durch das ze Haus Producirte; der *nationale Consum* gebert (ze englisch: engenders) *Schuld*, *dere Zahlung nur in klingende Minz mauglich* . Metallche fängt an über de Grenz zu raise. Dies Pech kann aber auch stattfinde ohne Papierche-Circulation. Aber ohne die Papiercher müsste nationale Production one way or other wieder die verlorne *»Schätzche«* zurückkaufen. Oder wenn das Land Mine hat, sie durch neues Product in Gold od. Silber ersetze. Aber bei Papierche bewirkt Abfluss des Edelmetalls *keine Contraction der Circulation*. ⦗Hier fällt das Viech wieder in die currency theory.⦘ Je länger dann die Belebung der Nachfrage dauert u. die Unfähigkeit der inländische Production sie ze decke, je länger, consequently, auch der Abfluss des Edelmetalls iber die Grenz dauert, desto mehr befestigt sich das Papierche im Umlauf. So lange früher im Umlauf befindliches Metall abströmt u. die sonstigen socialen Umstände dem durch Papierche in Schatz verwandelte Metall seiner Verlängerten Existenzweise in Schatzform keine grössere Wichtigkeit geben, kein *Agio* f. das »Edle« zahlbar. Der *Preis* des *Edelmetalls wird sich in den ersten Zeiten der Nachfrage danach richte nach dem Preis der Wechsel aufs Ausland*. Je mehr *Credit* die *Productivität* des Inlands (mit der Papierche circulation) im Ausland geniesst, desto mehr dieser Credit = vergrösserter Zufuhr v. freiem Kapital, desto *grösser auch die Zufuhr v. Wechselcher*, *gezogen auf’s Ausland*, *desto niedriger der Preis dieser Wechselcher*. Letztere sind Credit-Circulationsmittel, die *nicht nur* im Papiergeldland, sondern auch *in fremde Länder* funktionire; *gemeinsam* f. das Papiergeldland u. seine auswärtige Creditore od. Debitore; sind daher *einziges Credit-circulationsmittel*, desse Auswechslung od. Auswechslungsfähigkeit, in one word *dessen convertibility in Baares* ieber alle Zweifel *erhaben*. Bei gewehnliche Gang der Dinge drückt *Wechselkurs nur den speciellen Preis der internationale Credit-circulationsmittel* aus als *eines aus den vielen Sorten solcher Circulationsmittel*. Aber bei Umlauf v. Papiergeld tritt in Vordergrund auch *Bedeutung der internationale Wechsel als einzige Art v. Creditmittel*, *die gegen baares austauschbar* u. am wenigste *Zweifel* an sich trage hinsichtlich ihres *Gleichwerths mit Edelmetall*. Desshalb erhält der *Preis der letztern*, der sich im *Agio* ausdrückt, aine Gehilf im Preis der aufs Ausland gezogne Wechsel. Gegen dere *internationale Character*, hence über die *Wechselkurs*, vermag keine Regierung nichts. (636–41)

Hat das Papiergeldland Credit im Ausland so kann der sich ausdrücke durch *Acceptation* der Wechsel, welche das Recht gebe *aufs Ausland* Wechselcher zu *trassire* . Oder sie kenne im Ausland *die ihnen zugeschickte Wechselcher discontire* , wodurch auch die Möglichkeit aufs Ausland zu *trassire* wächst u. die *Zufuhr v. Wechseln aufs Ausland*. (641) Oder *auswärtiges* Kapital – was heit ze Tag viel der Fall – kann sich *direct* an die Erweiterung von die inländische Production betheilige; dies heitzetag durch *Association* v. *»kosmopolische« Capitälcher* u. das stete Wachsthum der *collective Unternehmerei-Antheilswerthe* (drücke Teilcher od. Elemente v. *Capitaldepositcher* aus); kenne bestehn aus *Antheilcher an Regierungsanleihn* ⦗u. daraus machen Rothschilds u. andre besondres Specialgeschäftche⦘; das inländische Kapital bleibt so in die inländische Production od. erweitert sie; noch grausser die Nutze, wenn diese in *die Compagnie (Associations) ProductionsGeschäftche des Papierlandes* sich direct betheilige für *Eisenbahnbau, Bankerrichtungen, Dampfschiffahrt, Mineexploitation, Fabrike* etc u. also *Actien od. Obligationen* in diese fausse association nehme, ihre »freie Kapitälcher« darin placire; dadurch das Papierland wieder in Stand gesetzt zu *trassire* ; *vermehrte Zufuhr v. Wechseln aufs Ausland* daher, *drückt das Agio* herab u. dadurch das *Papiergeldche vor Entwerthung gesichert* . Unter diese Umstände schädliche Wirkungen des Papiergelds paralysirt. D’abord durch den so gesteigerten *Productions-Umfang* im Papierland selbst, der Papiercher im Umlauf erheischt; die durch das Papier repräsentirte vergrösserte Nachfrage gedeckt durch vergrösserte Zufuhr. (641–43)

Herrscht Zutraue, dass die Regierung die Papiercher bald einlese wird u. durch baar ersetze, dann *verwandelt sich das Papiergeld*, wofür sich nicht hinreichend Beschäftigung in der Circulation zeigt, in *temporäres Schatzbildungsmittel*, das auf baldige Incarnation in »Edlem« wartet. (643)

*Wachsthum der inländischen Production* u. *Schatzbildende Funktion* der *Papiercher* (aus Vertrauen auf baldige Erlösung aus die Papiererscheinung) *contrahiren die Nachfrage nach »frei Kapital« in edle Metallform*, während der *Credit des Auslands, der Wechselcher auf es zu trassire erlaubt* u. direkte *Betheiligung von fremde Capitaliste in Actieunternehmungen die Zufuhr v. »freiem« Kapital vermehre* . Wirkt das alles zusamme, so kenne alle bese Folge von die Papiergeldcher paralysirt werde. (643, 44) *Frankreich während u. nach dem preissische Krieg* bestes Beispiel, even unique, hiervon. (l. c.)

Der erste Abfluss der edlen Metalle kann unabhängig v. der Wirkung des Papiergelds, nur der *Wiederbelebung des Geschäfts* nach Friede geschuldet sein; diese Wiederbelebung könnte sich auch auf Credit stütze, fände sie solche nicht schon fertig vor in der Papierausgabe. Aendert sich, sobald grösster od. grosser Theil des Metallvorraths abgeflossen u. Erneuerung solchen Abflusses nöthig wird. Ohne das Papiergeld würde dann viele Bankerutte ausbreche u. die »Atmosphäre« clear itself ⦗nämlich durch Prellerei des Auslands, die Privatschulden an welches liquidirt durch Bankerutt.⦘ Waarenpreise würden fallen, damit aber auch die ausländische Nachfrage nach den inländischen Waaren wachsen; mit der wachsenden Ausfuhr ins Ausland würde das Metall v. daher wieder anfangen zurückzufliessen. Aber *mit Papiergeld wird die Krankheit chronisch*; es *verhindert den Fall der Preise*; der edle Metallabfluss bewirkt keine *Contraction der circulirenden Schuldscheine*. Die Preise fallen nur soweit, als die Belebung des Geschäfts sie in die Höhe trieb, aber nicht genug um *Waarenausfuhr zu vermehren*; hence kehrt auch das Metall nicht zurück, um seinen Platz wieder einzunehmen im Circulationsmechanismus. (645, 46)

*Von der nationalen Productionsintensivität u. Extension hängt das schliessliche Resultat des Zwangsumlaufs des Papiergelds* ab. Sie kann sich so erweitern, dass sie die im Papier ausgedrückte *Nachfrage* möglichst nah deckt. Im Masse ihrer Expansion, wirkt die inländische Produktion *auf Verminderung der Nachfrage nach Metall* einerseits u. vermehrt ihre *Zufuhr* andrerseits. Wenn auch nicht Nachfrage u. Zufuhr so gedeckt, dann aber doch *ihre Differenz verringert*; pro tanto Erhöhung der Preise verhindert u. Umfang ihrer Schwankungen in nicht destructive Grenzen gebannt; zugleich relativ den *Preis des Papiergelds* constanter gemacht u. es zu gewissem Grad vor *Entwerthung* gesichert. (646, 47)

*Wechselcher*, die auf *Kredit* im Ausland gezogen, nicht für dahin versandte Waaren, thun *fürs Papiergeld* selben Dienst wie *expandirte Production* at home. Sie »commandire Geld« abroad wie’s versandte Waare thun würde. (647)

Ist *Baares* im Inland (des Papiergelds) rar geworden u. wird nöthig, so sind die »raren« Деньги aufzujagen; dadurch entwickelt sich *Speculation*, concentrirt auf das Bedürfniss die *Zufuhr v. Baargeld zu erweitern*; *beginnt Speculation auf Agio*. Wächst Nachfrage nach Metall u. damit Gefahr v. *Entwerthung des Papiergelds* od. *destructiven Falls der Waarenpreise*, so vermehrt die Agiospeculation mit ihrem Metallkapital, vermehrt deren Zufuhr u. verhindert übertriebnes Steigen des Agio. Steigt letztres bei der Speculation, so würde es *auch ohne sie steigen*. Steigt das *Agio* mehr als das in Folge der Speculation, so ziehn die *Extraprofitcher* Konkurrenz andrer Speculanten an, die die *Profitche* wieder aufs Durchschnittsniveau andrer Geschäfte senkt. Temporäres Steigen über das ohne Speculation vorhandne Niveau z. B. wenn die Speculanten die *vorfindlichen Wechsel aufs Ausland accapariren*. Durch ihre *speculativen Käufe* erweitern sie die Nachfrage u. damit Zufuhr. Sie können ihre Nachfrage so erweitern, dass die Zufuhr (der Wechsel aufs Ausland) nicht genügt. So ereignet’s sich manchmal dass trotz *Zuwachs der Ausfuhr* u. folglich *der Zufuhr der Wechsel* aufs Ausland, dennoch *ihr Preis nicht fällt*, *unveränderlich bleibt* od. *noch steigt*. Doch sie müssen für die Wechsel bleche. Ihr Calcul dieser: jetzt Wechselcher wohlfeil, muss mer se also kaafe, weil sie bald theuer sein werden; Speculation erhöht also nur Preis der Wechselcher u. Agio, wo sie glaubt dass *Contraction ihrer Zufuhr in Aussicht*. Nach dem Kaaf müsse de Speculante *verkaafe* . Hence vermehren sie um die vorher v. ihnen gekauften Wechsel deren Zufuhr soweit sie auch ohne sie statthätte. Hence erniedrigt deren gewöhnlicher Preis; aber obgleich erniedrigt, bleibt er immer noch so hoch, dass Speculanten bei ihren Verkäufen Profitche schneiden. Sie halten den Preis der Wechsel auf, wenn sie am Fallen, u. mache ihn fallen, wenn sie am Steigen. Sie consolidirten also das Niveau (Constanz) des Preises, [er war] weniger starken Schwankungen nach oben u. nach unten ausgesetzt. Je *constanter aber* dieser Preis, also auch das Agio, *je weniger Wechsel im Preis des Papiergelds*, also in Preisen aller Habe. Hawwe die Speculante falsch gerechnet, erweitert sich die Zufuhr der Wechsel statt zu falle, so *fällt ihr Preis* u. die Speculante an eigne Haus gezüchtigt, müsse wohlfeiler verkofe als sie gekoft habbe. (647–50)

Diese Agioteurs grosse Patrioten. Sie suchen stets, per fas et nefas, das *Feld zu erweitern*, auf dem blüht *Trassirung* auf die *Ausländer*, i. e. *Ausgabe* von *Zahlungsordres in Form v. Wechseln aufs Ausland*. Zu dem Behuf gehn sie sogar so weit dem Ausland die »schenste« Placementspapiercher in Actien etc vorzulegen etc (651)

Bisher der Kampf zwischen dem zerstörenden »Papiergeld« u. der gegenwirkenden »Volkswirtschaftlichkeit« betrachtet mit Bezug auf *Agio* = *Differenzwerth v. Edlem Metall* u. den es vorzustellen sich anstellenden »Papierche«. Jetzt zu sehn, wie dieser grausse Kampf geführt, wenn der Ausgangspunkt die *Preise der Waaren*, i. e. aller Habe ausser den edlen Metallen. (651)

*Regierung* giebt *d’abord Papiergeld* aus, in *Zahlung v. Waare* (u. Werthen quelconques) v. Geschäftsmann A, B etc. Für diese Burschen ersetzt es ihr *Capital mit Profit*, weil es ihnen erlaubt zu »kaufen« u. zu »zahlen«, od. wie K. sagt »*Nachfrage* zu offenbaren u. Preise zu zahlen«. Krieg unter allen Umständen, weil er Production lähmt, *erhöht Preise* der Waaren. Indem er aber das *Baare über Grenze* jagt od. in *innere hiding corners*, es aus der Circulation verjagt, schafft er für das *Papiergeld* in den ersten Zeiten eben so *günstige*, als für die Production *ungünstige* Bedingungen. Die *hohen Waarenpreise* at that time beruhn auf den altered Productionsbedingungen, nicht auf Entwerthung des Papiergelds. Kommt dann die Wiederbelebung des Geschäfts nach Frieden. Gesetzt Production entwickle sich nun nach u. nach so, dass *Zufuhr v. Waaren Nachfrage deckt*. Dann das *Papiergeld* hinreichend beschäftigt in der Funktion als »Circulationsmittel«. Anfangs in Folge des Kriegs Productionsbedingungen schlecht, Productionsausgaben hoch, hence Waaren theuer. Nach u. nach (post Ende des Kriegs) die Productionsmittel erneuert etc. *Waarenpreise* des Papierlands, verglichen mit *denen* des *Auslands*, kehren wieder zu ihrem alten Fuss zurück. Der noch *verbessert* (vom standpoint des Papierlands). Alias: die *Preise der Waaren* des Papierlands, speciell die *zur Ausfuhr bestimmten*, *finden sich wieder in statu ante bello*. Auch das hidden Metallgeld taucht wieder auf; returniren auch wieder aus Ausland; Papiergeld hat hence Concurrent in seiner Funktion als Circulationsmittel; andrerseits, da Preise erniedrigt, hat sich sein Umfang schon dadurch *erweitert*, dass es Waare von niedrigerem Preis als vorher zu circuliren hat; ist aber Masse der Waaren im selben Maass gewachsen wie der Preis der einzelnen Waarenelemente gefallen od. mehr noch, so kein *ueberflüssiges* Papiergeld. Die erniedrigten Waarenpreise erhöhen consumtive Nachfrage; hence gewinnen beide, Producenten u. Consummenten. Möglich ist solche Entwicklung der Production. *Beweis Frankreich (nach dem preussisch frz. Krieg 1870–71)* Unter solchen Umständen hat *das Papiergeld seine Natur verwandelt*. Es war *something beim Ausgangspunkt*; *it has become something else in the progress of its career*. Die Production hat jetzt geschaffen *terminlose Leihkapitalien*, freiwillig ausgetauscht gegen die *Regierungsschuldscheine*; letztere damit *in kreditliche verwandelt* . Sie sind jezt gestüzt auf *Steuergarantie*, wenn auch nicht einfache. Contrahirt die Regierung unmittelbar nach dem Krieg *langterminige Anleihen*, so kommen die Zahlungen der Aufnehmer dieser Anleihen *zu der Steuergarantie* hinzu. Endlich entsteht unter solchen Umständen v. selbst das Vertrauen, dass die Regierung das *Papiergeld* (weil ihre Einnahmen wachsen in Folge besagter Umstände u. des Aufschwungs der Production) bald *convertiren* wird. (651–55)

Gesetzt aber dieser Triumph über die schädlichen Einflüsse des Papiergelds sei nicht *vollständig*, sondern nur *theilweis*.

Die *»Profitcher«*, ursprünglich concentrirt *in den Händen der Lieferanten*, *Contractoren* etc (während der Kriegszeit), denen unmittelbar in erster Hand das *Papiergeld* Seitens der Staatskasse zufloss, gehn über auf Fabrikanten, Landwirthe, u. allgemein die *Producenten* – *Verkäufern v. Waaren*, zu deren Nachfrage den Lieferanten etc das erhaltne Papiergeld diente. Die »Profitcher« erscheinen in neuen Taschen. Aber mit dem örtlichen Fabrikant kann der auswärtige concurriren; die *Theuerkeit* der Waaren im Papiergeldland hebt zu gewissem Mass die *Eingangszölle* auf u. vermehrt *Einfuhr ausländischer Waaren*. Wenn die Ausfuhr nicht gleichzeitig erweitert, vermehrt die verstärkte Einfuhr die *Verschuldung*, *die nur durch »freie Kapitalien« zu löschen*. *Baargeld* fliesst über die Grenze. Klage dann dass zu gross *Consum ausländischer Waaren*. Aber im Inland war kein Platz f. profitliche Anlage dieser Baargelder; Production nicht hinreichend erweitert, um die Preise so niedrig zu halten wie die Concurrenten im Ausland. Der Abfluss des Baargelds, in solchem Fall, bezeugt die *relativ geringere Productivkraft des Papiergeldlandes*. Hence *Protectionsgeschrei* zur »Aufmunterung der inländischen Industrie«. Verlangt *stärkere Schutzzölle als vor dem Krieg existirten*. Soweit der Schutz wirklich was thut u. wirklich die Productivkraft sich entwickelt, Resultat *Niedrigere Waarenpreise* im beschüzten Land selbst, also pro tanto relative »Aufhebung« des Schutzzolls. Aber ebenso richtig, dass das Papiergeld creirende gvt. nach Ende des Kriegs sehr albern, wenn es *liberale Zollreform* einführen will, überhaupt *Aenderungen* *in der Zollgesetzgebung*; das Papiergeld strebt dahin den Einfluss jeder solchen Reform zu paralysiren. Wird Protection verstärkt, so macht Papiergeld dies *nominal*, weil die Differenz zwischen inländischen u. ausländischen Waarenpreisen in Folge derselben höher als vor der Ausgabe des Papiergeldes, also höher *das PreisNiveau* als das worauf vorher der Schutzzöll-tarif berechnet. Werden die Zölle heruntergesetzt, Schutz verringert, so ersetzt das *Agio*, hervorgerufen durch das Papiergeld, die *abgeschafften Zölle*. Gelingt es der heimischen Industrie *ihr Produkt* zu *verwohlfeilern*, so hat sie auch weniger Angst vor der fremden Concurrenz; ist sie auch fähiger das *Edelmetall* zurückzuhalten. Die Fabrikanten (im Papiergeldland) schieben die Fortdauer der hohen Preise nicht auf ihre eigne Unfähigkeit durch gesteigerte Productivität *die schädlichen Einflüsse des Papiergelds* zu *paralysiren*, sondern erklären sie aus *örtlichen* u. *zeitlichen*, von ihnen u. vom Papiergeld unabhängigen »zeitliche u. zufällige« Productionsbedingungen etc. Schwatzen über »internationale Bilanz«; aber f. die Industriellen nur ein Weg – *Erniedrigung der Productions- hence der Waarenpreise*, trotz des Papiergelds. Die *»ungünstige internationale Bilanz« u. Edelmetallabfluss* beweisen grade, dass ihnen das nicht gelungen – hence ihre relative Unproductivität. Die *inländische Production* strebt always to a certain degree to paralyse the influence der paper currency, aber *to what degree* es ihr gelingt, andre Frage. (657–64)

Der *Credit* giebt dem *Metallgeld örtliche Beschäftigung*, wodurch die Nothwendigkeit seiner *Ortsveränderung* u. *zusätzlicher Kosten* vermieden. *Lokalisirt* sie. Wenn der *örtliche* (i. e. nationale) *Credit* nicht im Stande allem Geld zu Haus solche Einbringlichkeit zu schaffen, kommt die Reihe an den *internationalen Credit*. ([664,] 665)

*Im Gegensatz zum Creditgeld sucht das Papiergeld* – wenn seine Einflüsse nicht paralysirt durch die volkswirthschaftliche Productivität – das *Metallgeld* aus *seiner Rolle als Circulationsmittel zu verjagen* u. ihm möglichst die *Rolle der Schatzbildnerei* zuzuweisen. Im Moment selbst (den kritischen Kriegs etc momenten) wo die Umstände an sich *Schatzbildung* fördern, erscheint das government mit seinem fiktiven Zahlmittel. Dies nöthigt in first instance zur Flucht der *Sorte Kapital*, die am leichtesten flüchten u. sich verbergen kann (Metallnes); zugleich Streben jeder Habe, um sich zu »retten« diese Form des Capitals anzunehmen. So verstärkt das ohnehin durch die Umstände gegebne Streben zur *»Schatzbildnerei«*; dazu wendet sich alles *Metallgeld*. Aber diese Schätze spielen andre Rolle als bei Credit. Sucht ihnen Beschäftigung, u. zwar innerhalb des Landes selbst, innerhalb der *örtlichen* Grenzen des Credits selbst. Aber bei dem Papiergeld *Metall in Schatzform als Schatzbildungsmittel* repräsentirt nicht länger *neugebildete Kapitale*, die nur »frei« u. »müssig«, weil sie erst entstanden u. noch keine Beschäftigung gefunden; umgekehrt; dies *Metallgeld* wird durch den Sieg des Papiergelds eine Habe, die *weder productiv sein kann noch will*, die die »Freiheit« der *Productivität* vorzieht, am *gegebnen Ort frei* sein will, um an *andern überzugehn* ausserhalb des *circulirenden Regierungszwangs*, um sich zu verbergen. Credit macht der Volkswirthschaft möglich diese »Schätze« zu vermöbeln, Papiergeld entzieht sie ihr. Das Metallgeld hört auf die Form zu sein worin f. Produktion bestimmte »Ersparnisse« sich verkörpern; es ist aus der Circulation verschwunden; u. die »Ersparnisse« incarniren sich selbst in Papiergeld, das in Hände gefallen, die die Exploitation dieser *»Gewalt«* ⦗Staatsgewalt verkörpert im Papiergeld⦘ aufschieben, *diese Gewalt aufspeichern*. Sie repräsentiren Kapitalien – od. deren Equivalent – die die Regierung weggenommen u. vermöbelt hat. Die *Natur der »Schatzbildung« (Ersparung, sagt K.) selbst* verkehrt sich. Stellen nicht mehr vor noch nicht angewandte Früchte vergangner Production u. nach neuer suchend, sondern *unproduktiv bereits placirte u. vermöbelte Mittel*. Keine »Ersparnisse« im volkswirthschaftlichen Sinn; f. die *Vereinzelten* Parodie auf »Schatzbildung« – das *noch nicht benutzte Recht auf andre Person die Krankheit* zu übertragen. (665–68)

An die Stelle v. *rein metallischer* od. aber *gemischter Cirkulation* tritt *rein papierner Circulationsmechanismus*.

Wie weit das Papiergeld Vertrauen geniesst, zeigt sich in *seinem Agio u. Disagio* relatively zum Edelmetall. Diese schwanken beständig, da die Aussichten auf Abtragung od. Liquidation der durch Ausgabe des Papiergelds contrahirten Regierungschuld je nach den Umständen schwanken. Jedenfalls sind durch Agio u. Disagio diese *zinslosen Schuldscheine* in *verzinsbare (Zinszahlende)* verwandelt. Bei gewöhnlicher Regierungsschuld kehrt das durch Steuern Beigebrachte zur Zinszahlung (f. die Schuld) in die Volkswirthschaft zurück bei Zahlung dieser Zinsen. Von dieser Seite kein Unterschied zwischen gewöhnlicher Zinszahlung f. Staatschulden und dem Agio. Aber in letzterer Form *unbestimmt*, bald hoch, bald niedrig etc. Dazu die so gezahlte »Steuer« (in Agio) ungleichmässig u. unbillig sich vertheilend. Die Volkswirthschaft muss die ganze Summe des Agio zahlen, mit ihren vielen verzwickten Ausgaben. *Z. B. 800 Mill. Rubel Papiergeld in Umlauf*; Agio auf letzteres sei 15%; jährlich seien nöthig für *500 Mill. Rubel* für *ausländische Wechsel und Edelmetall*; dann in allem *75 Millionen* Zins auf die Papiergeldschuld gezahlt = 9⅓%. Die Zinszahlung im Agio ausgedrückt völlig unabhängig v. der Grösse der Schuld selbst. (668–74)

##### 3) Wechselkurs im Papiergeldland.

*Wechselkurs* strebt auch bei Papiergeld zunächst seine Rolle als a) *Criterium der normalen Productivität* zu spielen; aber fängt b) auch v. vornherein an, die der Production an sich fremdartigen *Einflüsse des Papiergelds auf den Circulationsmechanismus des Landes anzuzeigen*; endlich die *Wechselwirkung*, zu jeder gegebnen Zeit, zwischen a u. b. (675)

So weit Wechselkurs durch *internationale Bilanz* bestimmt, zeigt sichs *in der Proportion* worin’s möglich *Wechsel aufs Ausland zu kaufen*; erst *über derselben* beginnt die Möglichkeit *der unmittelbaren* (internationalen) *Bewegung der edlen Metalle*. Die Ursachen gegeben, die Nachfrage u. Zufuhr von edlem Metall bestimmen, kann die *Bilanz nur solchen Preis v. Wechseln aufs Ausland hervorrufen*, der ihnen *Vorzug giebt vor unmittelbarer Versendung von edlem Metall* od. *Remesse in edlem Metall*. In Land, wo das Papiergeld die edlen Metalle aus der Circulation verjagt, bleiben sie nichtsdestoweniger nöthig für technische Zwecke, Luxusbedürfnisse, Aufspeicherungszwecke u. Zahlungen jenseits der Grenze. So weit sie für *technische Zwecke* nöthig, müssen sie *leibhaft* sofort einwandern in das Papiergeldland. Zahlung für sie *muss* daher *Preis* hervorrufen, der auslöscht *den Vorzug des Kreditcirculationsmittels über die klingende Münze*. (Eselei!) Dasselbe gilt für Zweck der »Aufspeicherung« (Schatzbildungszweck). Was *Zahlung jenseits der Grenze* betrifft, so kann der *internationale Wechsel* f. diese Nachfrage zugleich die Möglichkeit geben zu gewinnen die *doppelten Auslagen* (der Versendung, Assekuranz, Kommissionsgebühren etc) des *Zuflusses* der edlen Metalle wie ihres *Abflusses* aus dem Papiergeldland. Diese *doppelte Grenze* , wozu sich der Preis des Wechsels erheben kann ausserhalb der *Einflüsse der Bilanz* u. der Natur des Papiergelds. Sie wird hervorgerufen durch den *Zwangskurs* des Papiergeldes, den letztres an sich selbst nicht ernöthigt. (Es ernöthigt nur *Zwangsumlauf*.) (675–78)

Die Summe der *Kosten die gespart wird* – sobald es sich nur um Einfluss der internationalen Zahlungsbilanz handelt – durch *Zahlung in internationalem Wechsel* (statt in Edelmetall) von *3% zu 4%*; steigt nur manchmal für *terminweise Wechsel unter Einfluss von Veränderungen im Discont* . So weit der Wechselkurs sich innerhalb dieser Summe bewegt (zugerechnet *Discont*changes, so weit sie eintreten u. Einfluss üben), heisst’s, dass *die changes im Wechselcurs* hinreichend motivirt durch *changes in der Handelsbilanz*. Aber es handelt sich nicht so sehr um *Differenz zwischen Einfluss der Bilanz auf den Wechselkurs* u. dem *Einfluss andrer Ursachen* als vielmehr um den Einfluss, den verschiedne *Ursachen auf die Bilanz selbst ausüben*. Z. B. *alle Wechselbeziehungen* zwischen dem Papiergeldland u. dem Ausland *laufen zusammen in der Bilanz der internationalen Zahlungen*; die Production, der Einfluss der Natur des Papiergelds u. ganz neue Finanzeinflüsse (wie z. B. neue Staatsanleihen ausserhalb des Landes, governmentsausgaben jenseits der Grenze z. B. f. die Armeen (die russische Armee in der Türkei etc, während Marsch dahin etc), Käufe ausländischer Geschütze u. andrer Waaren.). (678–79)

Sobald das *Papiergeld* anfängt eignen Einfluss auf den Wechselcurs auszuüben, hat es *changes hervorgebracht in der internationalen Bilanz der Verschuldung* u. es sind dann diese die sich in entsprechenden changes des Wechselkurses ausdrücken; das Papiergeld ruft selbst *Nachfrage nach edlen Metallen hervor* u. verändert so das *Verhältniss zwischen ihrer Nachfrage u. Zufuhr*; sie *offenbaren* (legen blos) in the first instance *vorhandnes Deficit in der Nationalen Production*. *Überflüssiges* Papiergeld solchen fallend in Hände, die ihm keine produktive Anwendung zu geben wissen. Und dies *»überflüssige«* allzumeist im Verhältniss zum *Quantum des ausgegebnen Papiergelds selbst*. Bei *gegebner Höhe des Agio* ist *the totalamount* des zu zahlenden Agio abhängig vom *Umfang der Ausgabe* u. des sich zeigenden *»Ueberschusses«* (Ueberflusses) an Papiergeld. Z. B. *Agio* = 15%; z. B. 600 Mill. ausgegeben, *Ueberflüssig* = *50 Mill.*, *Verlust an Agio* = *7½ Mill.*; wenn aber *800 Mill.* ausgegeben, *Ueberfluss* = *150 Mill.*, *Gesammtverlust* = 22½ Mill. (679–81)

Der *Umfang des sich zeigenden überschüssigen Papiergelds* besteht stets aus *2 Elementen*, das eine *constant*, das andre *variable* (wachsend od. abnehmend); letztres bald *plus* bald *minus* vom *Ganzen Ueberschuss*; es kann so gross werden (der *variable* Theil), dass der constante Theil = 0 wird, so dass verschwindet jeder »Ueberschuss« im Papiergeld. Der *constante Theil* = *festes Agio* (Wortentdeckung illustris Kaufmani!); d. h. das in Folge v. Papiergeldüberschuss entstandne Agio bleibt an sich selbst *unverändert*; geht ein als *nothwendiger* Bestandtheil in *Constitution des Wechselkurses* u. drückt das *Minimum* der *Zahlen* aus, worin sich das Agio überhaupt während bestimmter Periode ausdrückt; i. e. das *Minimum* der aus *Papiergeldüberschuss* während bestimmter Periode *entstandnen Nachfrage nach edlem Metall*. Es der *Ausgangspunkt* für die *später beginnenden Schwankungen des Agio*, *die weitere Schwankungen im Wechselkurs selbst hervorrufen können*; der *variable* Theil bestimmt durch *Wechsel in Nachfrage nach Edelmetall*; sie begründen besondres Agio, *variables* (veränderliches). Es selbst kann positiv od. negativ sein, Plus od. Minus, je nachdem es *zu-* oder *abnimmt*. Das v. Kaufmann *»fest«* getaufte *Agio* = *constantem Pari* für das Papiergeldland. Der *Wechsel-Pari* = *Proportion* worin *klingendes Geld verschiedner Länder gleich an Metallgehalt*; dies *die Proportion*, *worin gegebnes Quantum v. Edelmetall umschmelzbar in die klingende Münze verschiedner Länder*. Solches Pari unmöglich für Länder, wo Papiergeld nicht nur mit Zwangsumlauf, sondern auch zu Zwangskurs. Der Ausgangspunkt hier nicht das *feste Pari*, sondern bedeutend über demselben, das *feste* od. *Minimalagio*; es ist *selbst Durchschnittszahl* während bestimmter Periode. Um das Agio d’une sorte ou de l’autre zu finden, ist vom schlechtesten *Wechselkurs bestimmter Periode* zu entfernen (*abzuziehn*) die *Procente* die den *Vorzug des Creditcirculationsmittels (Wechsels) über Baarzahlung* ausdrücken, *ferner das feste Pari* abzuziehn. Dann erhalten wir den *Minimalausdruck* des Gesammteinflusses des »überschüssigen« Papiergelds. Dasselbe *thuend für den besten Wechselkurs* derselben Periode, erhält man den Ausdruck für das *constante Agio*. Der Unterschied zwischen diesen 2 Ausdrücken zeigt was auf *Rechnung des Papiergelds* quoad Wechselkurs zu setzen während besagter Periode. (681–83)

Z. B. im *Lauf v. 18 Monaten*, *v. 1 Januar 1872 bis 30 Juni 1873* der *schlechteste 3monatliche Wechselkurs v. Petersburg auf London* war am *26 Juni 1873* = 32 1/32d. auf Rubel (= 2sh. 8 1/32d.) u. der beste *3 Okt. 1872* auf *33¼* d. (= 2sh. 9¼d.); *Differenz* = 1 7/32d., = (mit Vernachlässigung v. Rest) 1⅕d.; im Lauf des Jahrs 1872 kaum = 0.97d. Da die *Differenzen* nicht über die Grenzen der *Summen* hinausgehn, die den *Vorzug des Wechsels vor Edelmetall* als *internationales Zahlungsmittel* ausdrücken, so eigner *Einfluss des Papiergelds* auf *Zahlungsbilanz* = 0. Aber gesetzt der Wechselkurs wäre am *26 Juni 1873* gewesen = 28. Dies giebt dann *Differenz v. 5¼d*. ⦗33¼ – 28 = 5¼⦘ Berechnend nun das *feste Pari (f. Silberrubel) f. 3monatliche Wechsel* auf *38¼* d. (= *3sh.* 2¼d.); ferner abzuziehn f. die Schwankungen innerhalb der Grenzen des Vorzugs v. Wechsel über klingende Münze 3%, also: 1.15d., so erhalten wir *37.10d.* als Ausdruck des *schlechtesten Wechselkurses bei Abwesenheit v. Papiergeld*. Der beste Wechselkurs bei *Existenz des Papiergelds* war *33¼* ; hence *festes Agio* (= 37.10 – 33¼ = 37.10 – 33.25 = 3.75) sagt K. *= 3.85d.* (съ лишнимъ 10%) *Bei Wechselcurs zu 28d.* (= 2s. 4d.) der GesammtUmfang der Abweichung = 10¼d. (38¼ – 28 = 10¼) od. 27% überschüssig. Die Differenz zwischen *10¼d. – 3.85d.* (i. e. *festes Pari minus des festen Agio*) (od. 10.25 – 3.85 = 6.40) = *6⅖* d. Drückt die Kraft aus, womit sich die *Nachfrage nach Metall* äusserte u. den *Einfluss auf die Bilanz* speciell den *26 Juni*. Das *variable Agio*, das im gegebnen Fall *14%* beträgt, zeigt genau in welcher Proportion *»der Ueberschuss«* des Papiergelds am 30 Juni. Wenn dagegen am *3. Okt. 1872* ⦗bester Wechselkurs, der wirklich war = 33¼d.⦘ der beste Wechselkurs gewesen wäre 36d. – u. nach wie vor der schlechteste Wechselkurs *26 Juni 1873* = *32 1/32* , wäre *Differenz zwischen bestem u. schlechtestem* = *3.97d*; denn da 37.10d. Ausdruck des schlechtesten Wechselkurses *ohne* Papiergeld (= 1.15d. od. 3% gegen klingende Münze) so *festes* Agio *37.10 – 36* = *1.10d.*; sie drücken das *kleinste (feste) Agio* aus. Das variable Agio = 3.97 – 1.10 = 2.87d.; dies f. die Daten der *Periode 3 Oct. – 18 Juni*. (683–84)

*Es giebt keinen Einfluss auf Wechselkurs*, der nicht vorher ein Einfluss (wirkend auf) *die Bilanz der internationalen Verschuldung*; desshalb, u. weil man die *Bilanz* oft fälschlich identificirt mit dem blosen *commerciell-industriellen* Einfluss – schreibt man letzterem oft solche changes im Wechselkurs zu, welche über die range hinaus schwanken, die bestimmt ist durch *Vorzug* der Zahlung in *internationalem Wechsel* vor *Edelmetallzahlung*. Früher die *Zahlungsbilanz* fast identisch mit *Handelsbilanz*, i. e. das *Quotum* wechselseitiger internationaler Verschuldung das nicht gedeckt durch *wechselseitigen Kauf u. Verkauf v. Waaren*. ⦗Der Bursche übersieht selbst in der früheren Zeit das *Colonialverhältniss* u. die daraus hervorgehenden Verhältnisse, wie *Tributzahlung* an das Mutterland etc⦘ heut zu Tag kommt hinzu der Antheil des *freien Kapitals* eines Landes an den *industriellen Unternehmungen* *andren Landes* ⦗auch an den *nicht industriellen*, wie *Staatsanleihen*⦘ Heut zu Tag gehn viele *»freie Kapitale«* vor ihrer *Verausgabung* (Vermöbelung) aus einem Land ins andre über; aber sie drücken sich nur aus in *Scheinen über den Antheil* ihrer Besitzer an den *gesammelten* Unternehmungskapitalien, in ~~shares~~. Die Besitzer erhalten dafür *Actien* od. *Obligationen* ; u. diese heut zu Tage sehr »umläufig«, circulationsfähig, strolchen aus einer Nationalwirthschaft in die andre in Massen; oft in solchen Massen, dass die ditto colossal auf internationaler Wanderung begriffnen *Waaren* (fertige Werthe) in einzelnen Fällen untergeordnet sind. In einzelnen Fällen kann die stärkste *Waarenausfuhr* aus einem Land ⦗selbst bei relativ unbedeutendster *Einfuhr* aus fremdem Land⦘ ganz überholt sein (baffled) durch die Masse der aus der Fremde zufliessenden *Antheilszettelcher*, deren Besitzer ihr durch letztre repräsentirte Kapital *freisetzen* wollen, ihr z. B. in russische Eisenbahnen etc angelegtes Kapital aus Holy Russia nach Haus zurückziehn wollen od. aber etwa in fzs. od. deutschen *Antheilszettelcher* umwandle wolle. Der Zufluss solcher »Papiercher« kann f. das Land, wohin er stattfindet, sehr »unangenehme Bilanz« produciren, wogegen die »unangenehmen Bilanzen« der alten Zeiten als Parodie erscheinen ⦗Er hat hier vor allem Holy Russia in Augen; die *Yankees* dagegen, während des Bürgerkriegs, wo sie wenig Waare auszuführen, führten desto mehr amerikanische Staatsschuldschein-papiercher aus u. checked thus the for them „diagreable balance“. On the other hand, Kaufman overlooks the influence on every day course of exchange, or upon its state at any given moment, of the *proportion* in which one people gives to the other *commercial credit* and *long* credit too. Thus f. i. – quite apart from all property of England in Russian state loans, landed loans, mining, railway and other industrial concerns, as testified by shares and obligations – the *mere commercial balance* may at any given time be in favour of Russia against England, because it is only settled by debts due, while Russia remains to be to a large extent the debtor of England for *commodities received on credit*, and *long credit* too.⦘ (684–86) Für einen kranken industriellen Organismus eines Landes fliesst *»frisches Blut«* ein mit den *free loanable capitals* of other countries invested say in Russian limited liability compagnies; this may turn at once the bad state of »international balance« pro tempore into »a favourable one«. But this participation of Foreign loanable capitals two-edged. Das *Papiergeldland* gewinnt davon am meisten; ist aber auch am meisten bedroht – u. its kolossal günstige Bilanz in kolossal ungünstige suddenly verkehrt – sobald die Besitzer des loanable capitals sie diesen placements zu entziehn streben. *Derartige facts bringen heut zu Tag auch den Wahnglauben* hervor, dass die blos *commerciell industrielle Bilanz grenzenlose Schwankungen in Wechselkurs* hervorbringen könne. (686) Die Schwankungen des Wechselkurses stets abhängig von der Bilanz der internationalen Verschuldung; aber *der Einfluss der bloss industriell commerciellen Bilanz*, wie gross auch immer, bestimmt platterdings nicht *Grenzen* u. *Umfang der Schwankungen des Wechselkurses*. (687)

Wenn kein *Papiergeld*, was dann die Folge *starken Returns der Werthpapiercher* (Aktien, Obligationen etc) für *Wechselkurs*? Die »Bilanz« fortwährend sich verschlechternd; Nachfrage nach fremden Wechseln nimmt zu im selben Mass; *ihr Preis steigt*; aber wie hoch? Gesetzt *Vorzug* der Wechselzahlung vor Goldzahlung sei 3 Rubel auf 100; dann kann *Wechsel*, **bei Sicht** (zahlbar auf Presentation, also so to say *terminlos*, sobald er an Ort u. Stelle angekommen) *auf 100 Rubel nicht höher stehn als 103 R*. Sonst besser, vortheilhafter in *Edelmetall* – durch Verschickung desselben an creditor Land – zu zahlen. Aber wenn *kein Baares* da zur unmittelbaren Zahlung, also auch nicht zum *unmittelbaren Kauf der Wechsel*? Aber in diesem Fall auch der Einfluss der ins Land v. der Fremde *hereinströmenden »Werthpapiercher«* alterirt. Ihr Einströmen beweist, dass ihre Eigner sie in *»freies Kapital«* verwandeln wollen, sie in *dieser Form* aus dem ihren loanable Kapital gegebnen *Placement zurückziehn* wollen. Aber wer soll sie ihnen *»auslösen«*? Die die in dem Land (des Placements) selbst *an ihre Stelle treten* wollen, *gelockt durch den Fall im Preis der Werthpapiercher*. Wenn aber die fremden Eigner die *Werthpapierche* trotz all dem hier im Land remplaciren will u. zwar weil zur gegebnen Zeit kein »freies Kapital« (Edelmetall) habbar in Land? Dann müsse die *Werthpapiercher* zurückraise zum Land, das sich ihrer zu entledigen suchte. Dann hilft kein Preisfall der »Werthpapierche«. Is aber doch noch »Geld« im Land, so kann der *Preisfall* Absatz der »Papiercher« bewirke to some extent. Aber *Wechselkurs* nach wie vor nicht höher als *103*. Sind die *Wechsel terminweis*, z. B. *dreimonatlich*, d. h. wenn die *Trassanten* der Wechsel *ausländischen Credit* haben – dann kann sich *im Preis der Wechsel reflectiren der Preis dieses ausländischen Credits*. Wenn im Ausland (worauf der Wechsel gezogen) auf Credit für 100 Rubel 4 Rubel genommen wird, also 1 Rubel f. 3 Monate, kann der auswärtige Wechsel nur auf *104 Rubel* steigen; wenn der ausländische Discont 6%, dann der Wechsel auf 104½ Rubel, wenn der ausländische Discont 8%, dann auf 105; wenn 12%, dann der 3monatliche Wechsel auf *106 Rubel*, wovon aber 3 bezahlt f. *Vorzug des Wechsels* vor *Metallverschickung*, u. 3 R. Discont f. 3 Monate. Kauft einer terminweise Wechsel, so giebt er dem Verkäufer des Wechsels Credit. In seiner Berechnung mit dem Verkäufer, muss er also die Höhe des Disconts in seinem eignen Land in Anschlag bringen. Wenn der Käufer in *baarem Geld zahlt* u. der *Discont im Land so hoch wie im Ausland*, so für den Käufer der Wechsel nicht höher als 103 Rubel, wie hoch auch Discont u. Terminlänge des Wechsels. Wenn er nicht baar zahlt, so hängt seine Ausgabe ab vom *comparativen Zustand des Disconts in seinem eignen Land* u. dem *Ausland*, wo der Wechsel zahlbar. (688, 89) (Hat keinen unmittelbaren Einfluss auf Wechselkurs als solchen)

*Anders im Papiergeldland.* Existirte *kein Agio* f. Papiergeld u. waren »freie Kapitalien« da, um dies zu stützen, so wirft starker Zufluss v. die »Werthpapierche« auf einmal alles über Haufe. Die zufliessende »Papierche« können so stark *entwerthet* werden, dass nützlicher mit ebbes Agio sich abzefinde, um *wohlfeil Einkomme* ze graspe, beruhend auf die *Antheilscheincher*. Z. B. starker Zufluss in *Frankreich* von *5% Rentcher* aus *England*, *Deutschland* u. *skandinavische Staate* , welche ihre resp. Besitzer entschliesse selbst *zum Kurs v. 75* loszuschlage; ⦗so bringen die 5% ein – zu 75 – 6⅔%⦘ Zur selben Zeit der laufende Discont im Land 6% u. auf 1£ St. nicht mehr zu zahlen als 24 fcs. Dann nützlich auf 100f., die im Land (Frankreich) nur 6% einbringen, Rente zu kaufen, die 6⅔% einbringt u. aus dem Profit v. ⅔% Hälfte zu verlieren auf *Agio f. das Metallgeld*, *nöthig zur Zahlung*. Diess erhebt Agio auf 8⅓ auf 1000. ⦗aber ⅓ f. 100 giebt  10/3 f. 1000 = 3⅓?⦘ Fällt die Rente auf 70, so giebts Profitcher 2 1/7 (wenn *Discont im Land = 6%*, u. die 5% Rente auf 70 giebt 7 1/7. 7 1/7 – 6 = 1 1/7) u. *Agio* kann demgemäss höher steigen. Hat die Bank of France unter solchen Umständen Kraft genug den *Discont zu erhöhen* in jedem Fall, so kann sie entgegenwirken der Entziehung des freien Kapitals aus seiner früheren Beschäftigung – die zur Stütze des Papiergelds diente – u. seinem Abfluss ins Ausland. Beispiel *Frankreichs in der Milliardenanleihe*, wovon sehr bedeutender Theil im Ausland placirt. Betrachte man dagegen Land mit Papiergeld, *Russland* z. B., wo schon Dasein des *festen Agio* beweist, dass bestimmter Theil der Geldpapierausgabe keine Beschäftigung fand u. danach strebte sie zu finden was sich ausdrückt in *constanter* (kleinster) *Nachfrage nach Edelmetall*. In diesem Fall das *»überflüssige«* Papiergeld *»aufgespeichert«* in Schatzform, lauernd auf »günstige Gelegenheit« sich *geltend* ze mache. Solche Gelegenheit giebt starker *Zufluss* v. einhaimische *»Werthpapierche«* aus Ausland, die angebote zu »wolfeile Preis«. Werde gekauft. Der *wohlfeile Preis* dieser »Werthpapierche« verschafft ihne Vorzug vor die *andere Waaren mit hohem Preis*; aber *jeder Kauf* dieser »Werthpapierche« mit Papiergeld maint *Nachfrage nach Metall*. Je mehr Papiergeld hierin angelegt, um so mehr Gefahr f. das Papiergeld überhaupt; die *Nachfrage nach Edelmetall* wächst, um die vom Ausland gekaufte Werthpapierche ze zahle; damit wächst *Preis der Wechsel* (aufs Ausland) Wie hoch? Hängt ab von der Masse des Papiergelds angewandt zum Kauf der »Werthpapiercher«; i. e. *keine feste Grenze für Steigen des Wechselkurses*. (689–91)

Wäre z. B. in letzten 3 Jahren Wechselkurs in Russland nur geschwankt within the limits of 3%, so zeigte das durchaus nicht *woher* der Einfluss auf die »Bilanz« u. den Wechselkurs blies; zeigt aber, under all circumstances, gefahrlosen status der internationalen Verschuldung Seitens Holy Russia. (691)

##### 4) Papiergeld und Waarenpreise.

*Neues Geld* – oder aber *Surrogat* von Geld – in Circulation, drückt neue *Nachfrage* aus; aber die so *ausgedrückte Nachfrage* ist zugleich *Zufuhr von Geld* (i. e. *Werth* od. Surrogat v. Werth), das sich nur f. Equivalent fortgiebt. Sind diese Equivalente nicht, so *contrahirt* sich die Zufuhr v. Geld. (693) ⦗Er konnte auch sagen: *Neue Waaren* od. *Waaren* überhaupt drücken *Zufuhr* aus, Zufuhr v. Werthen; aber diese Zufuhr verlangt Equivalent; diese *Zufuhr* ist zugleich *Nachfrage*, nämlich *Nachfrage nach Geld*. Ist dies Geld nicht da, so – was? So kann sich unter gewissen Umständen auch diese Nachfrage „contrahiren“, indem die *Waaren* sich vom Markt zurückziehn, auf Lager gehalten werden, bis Geld f. sie erscheint. Es zeigt dies nur das: Aus den blosen Phrasen, dass *in Geld ausgedrückte Nachfrage* nach Waaren zugleich *Zufuhr v. Geld*, u. in *Waaren existirende Zufuhr v. Waare Nachfrage nach Geld* ist (oder aber in *Waaren ausgedrückte Nachfrage nach Geld* zugleich *Zufuhr v. Waaren* ist), *beweist an u. für sich nichts* über *quantitative relations between commodities u. money*, no more that the *supply of commodities* – by their withdrawal from the market – is contracted instead of the commodities being sold at less money, i. e. instead of the *prices of those commodities contracting themselves*, than that the *money* is withdrawn from the market or the mass of the circulating money be contracted instead of the *prices of commodities being raised*, that is to say *the relative value of the money* as compared to commodities *contracting itself*. Das wesentliche Verhältniss v. *Geld* u. *Waare* must be understood – and Mr. Kaufman knows nothing of it – before those questions can be touched.⦘

⦗Herr K. spintisirt hin u. her, um nachzuweisen wie *vermehrtes Geld* überhaupt *Preise erhöhen kann*. Und in beiden Fällen, sowohl bei *Edelmetallgeld* als *Papiergeld* beginnt er Blödsinn. Handelt es sich vom *Edelmetall*, so kann es sich nur v. 2 Fällen handeln. Entweder das *Gold u. Silber fallen im Werth* weil sie an ihrer Productionsquelle, den Gold u. Silber producirenden Ländern *wohlfeiler* geliefert werden als früher. Dann tauschen sich bestimmtes Quantum davon an Ort u. Stelle gegen *weniger Waaren vom selben Werth* als bisher aus; diese Waaren werden geschäzt in minderwerthigem Gold u. Silber; es ist eine *Revolution im Mass der Werthe selbst* vorgegangen. Nach u. nach sezt sich *dasselbe neue Mass der Werthe* f. den ganzen Waarenmarkt fest – i. e. alle Waaren drücken ihren Werth in mehr Gold od. Silber als bisher aus. Oder bei gleichbleibendem *Werth des Golds od. Silbers* bilden sich für sie Differenzen in ihrem *relativen Werth* (verglichen mit Waaren u. Arbeit) in verschiednen Ländern. Dies bedingt durch die *verschiedne Productivkraft der Arbeit* in verschiednen Ländern etc. Handelt es sich aber um *Papiergeld*, so v. vorn herein repräsentirt die *Regierung* eine *Nachfrage* – u. in bedeutendem Umfang – die *ohne* das Papiergeld auf dem *Markt die vorhandnen Waaren*, wie auf dem *Produktionsmarkt* selbst nicht *kaufen* könnte, also eine durch das Papiergeld selbst *hervorgerufne Nachfrage* – eine *zusätzliche Nachfrage*, die de prime abord Erhöhung der Waarenpreise hervorbringen muss; diese Regierungsnachfrage realisirt sich in einer Masse Hände, die die Regierungsnachfrage blos weiter executiren. Sie kaufen nicht, weil sie individuell betrachtet „überflüssiges“ Geld in der Hand haben, sondern der Charakter der „Ueberflüssigkeit“ dieses Geldes liegt darin, dass sie „ohne dies Manna“ v. oben *kein* Geld zur efficient Nachfrage haben würden.⦘

Herr K. will uns nachweisen, *wie VerTheurung* der Waaren durch den *Geldpapier„überfluss“* entsteht. Er fängt das sehr queer an wie folgt: Ein Unternehmer kann seine Waarenpreise erhöhen müssen, weil sich seine Productionsbedingungen verschlechtert [haben], i. e. er *mehr Capitalauslage* braucht zur Production derselben Waarenmasse. In diesem Fall braucht er *„mehr“* Geld wie vorher; aber das „mehr“ Geld, das er ausgiebt, ist sicher f. ihn kein „überflüssig“ Geld; u. das „Mehr“, welches das Papiergeld ihm geliefert, eben weil es *productiv* nöthig, ist nicht „überflüssig“. Es soll aber gerade seine „Ueberflüssigkeit“ u. die Wirkung dieser „Ueberflüssigkeit“ entwickelt werden. Die *Hypothese* thut grad das Gegentheil; also lässt Herr K. sie fallen u. nimmt statt dessen an, dass dieser Unternehmer *Rohmaterial*, *Instrumente* etc *zu theuer gezahlt* hat. Da der Mann aber nicht aus blossem Vergnügen *theuerer* wie vorher kauft, so nur weil *er muss*; warum er dies aber *muss*, sollte Herr K. eben nachweisen; er weist es nach, indem er es *unterstellt*, indem er unterstellt, dass das Papiergeld bereits eine Vertheurung der *Productionsmittel* besagten Mannes, also bereits *Vertheurung eines UmKreises v. Waaren hervorgebracht* hat. Schöne Entwicklung! Er sagte selbst: die Unterstellung dass die *Produktionsbedingungen einer Waare* sich *verschlechtert*, widerspreche dem was er nachweisen will, nämlich dass das *Papiergeld* unabhängig von den Productionsbedingungen u. *nicht die Productionsbedingungen* der Waaren vertheure. Und wie hilft er sich heraus? Indem er *vergisst* dass die *Productionsbedingungen* einer Waare *auch die Preise ihrer Productionsmittel* einschliessen! Von diesen *Productionsmitteln* selbst kann wieder gesagt werden, was Herr K. von dem *Product*, worin sie eingehn, sagte. Entweder sind sie *vertheuert*, weil ihre *Productionsbedingungen* sich verschlechtert; aber das *widerspricht der Hypothese*; od. sie *sind vertheuert*, weil das *Papiergeld* eine nicht aus den allgemeinen Produktionsbedingungen u. entsprechenden Verkehrsverhältnisse erwachsne zuschüssige *Nachfrage* gegründet, alias *weil die Ausgabe v. überflüssigem Papiergeld sie vertheuert* hat, u. dann *unterstellt* Herr K., was er erst zu *beweisen* vorgab! Auf diesem quid pro quo beruht dann seine ganze weitere Entwicklung.

Unser Unternehmer A hat also seine *Productionsmittel zu theuer bezahlt* u. dadurch sind seine überflüssigen (!) *Papiergelder* an den *Verkäufer* jener Productionsmittel übergegangen. Nun sagt er: hat dieser A v. neuem diese selben Waaren zu kaufen, die sich „vertheuert“ haben (the devil knows why! if he owns only the reasons given by K.), so hat er keine „überflüssigen“ Gelder mehr, im besten Fall nur so viel wie vor der Vermehrung der allgemeinen Geldmasse; unterdess die Waaren vertheuert u. er kann nicht mehr so viel davon kaufen wie früher f. dieselbe Geldsumme. Er klagt also über *Theurung*. Pardon, Werthester! In demselben Verhältniss wie A befinden sich alle seine Concurrenten im selben Industriezweig; für alle haben sich *dieselben Productionsmittel* vertheuert, also der *Productionspreis* ihrer Waaren. Warum sollen grade ihre *Waaren*, deren Productionspreis sich gesteigert, sich nicht zu denselben verkaufen können, während v. ihren Productionsmitteln unterstellt, dass sie sich „zu theuer“, d. h. *über* ihrem Productionspreis verkaufen? Sie können ja selbst wieder *Productionsmittel* sein, u. wenn sie das auch nicht sind, warum sollen wir annehmen, dass ihr *gestiegner Productionspreis* durch die Nachfrage nach ihnen nicht gedeckt wird, während wir *so eben* annahmen, dass der *Verkauf der Productionsmittel „über“ ihrem ProductionsPreis* die Nachfrage nach ihnen nicht checks? Dieselben blödsinnigen Annahmen, die Kaufmann für A gemacht, macht er nun f. die Leute von denen er gekauft hat, für B, C, D, etc u. die Wiederholung derselben albernen Voraussetzungen bildet was er seine „methodologische“ Entwicklung nennt, auf die es daher nicht nöthig weiter einzugehn. Unterstellt Herr K. – wie er es *in fact* thut, was er nachzuweisen sich die airs (u. sehr wichtige) giebt – dass überflüssiges Papiergeld ausgegeben wird u. die *Waaren vertheuert*, so verstehn sich alle weiteren Consequenzen von selbst, nämlich erstens: 1) dass wenn sich die Vertheurung verallgemeinert, sie *nur nominell* ist u. bei den einmal allgemein vertheuerten Preisen, all other circumstances remaining the same, die circulirende Papiergeldmasse aufgehört hat, „überschüssig“ zu sein; 2) dass jeder beim Kauf über Theurungschreck (über Geldmangel) u. beim Verkauf Furzjubel über Profit aus „Geldüberfluss“, während die Leute, die nur kaufen u. nicht verkaufen die Beschissenen sind; 3) dass die *Gläubiger*, so lang die Preissteigerung dauert, – das allgemeine höhere Preisniveau noch nicht hergestellt, zur Zeit wo Schulden contrahirt werden – verliert, *Schuldner* gewinnt; 4) dass wenn, sei es durch neue Papierausgabe, sei es durch andre Umstände (wie Wechselkurs etc) die Preise des Papiergeldes stark auf- u. abschwanken, die wechselseitigen Vermögensverhältnisse stärksten Schwankungen u. Zerrüttungen ausgesetzt etc etc. Kurz alles bekannte Trivialitäten, ausser denen Herr K. auch nicht das kleinste Atom „Eignes“ liefert in diesem Abschnitt.

Früher od. später müssen die Strebungen der verschiednen Unternehmer, ihre Kräfte u. Mittel so unter den verschiednen Geschäftszweigen zu vertheilen, dass ihre Einbringlichkeit zurückgeführt auf *allgemeines Niveau*, jeden positiven Einfluss der *überschüssigen*, productiven Feldes beraubten Theile des Papiergelds entziehn. *Theurung* wird dann allgemein, ergreift alle Waaren, u. damit hört auch Klage darüber auf, die nur so lang dauert als bald dieser, bald jener *ausnahmsweis* od. *abwechselnd* gewinnt od. verliert. (p. 699)

*VerTheurung* hat nur reale Bedeutung, soweit sie hervorruft Verletzung des Gleichgewichts zwischen Einnahme u. Ausgabe der Einzelnen. (l. c.) *Reale Theurung* nur möglich, wenn bei Einigen die Einnahmen wachsen zur selben Zeit, wo sie bei andren abnehmen. Jeder erhält seine Einnahme aus dem Preis gewisser Waare od. Dienstes; wenn die Einnahmen der Einen steigen, während die der andern fallen, so weil die »Preise« des Zeugs, woraus die einen ihr Einkommen ziehn gestiegen u. die des Zeugs, woraus die andern das ihrige, gefallen. Dies bei jeder Theurung (die nicht nominal); u. auch bei Theurung, hervorgerufen durch Papiergeld. (700) So lange das Papiergeld *wirkliche Theuerung* hervorruft, ist es *noch nicht entwerthet*, verglichen mit Waaren, denn so lange hat es noch sehr reale Bedeutung *als Quelle ausschliesslicher Gewinne*; jeder Unternehmer hofft noch sein Profitche dabei zu machen; aber sobald jedem klar, dass das Papiergeld *entwerthet*, dass weder Consum noch Production dadurch erweitert, dann die Theurung zu Ende u. *nur noch nominal*. Nimmt man dann den *mittleren Durchschnitt der Preise möglichst verschiedner Waarenarten*, so befähigen diese rückzuschliessen auf entsprechende *Entwicklung des Papiergelds*. (701, 2)

Giebt die Regierung (bei *nominaler* Vertheurung u. schon *befestigtem Agio* u. Zwangskurs) kein neues Papiergeld aus, so keine extensive *Erweiterungsmöglichkeit des Circulationsmechanismus*, da Metallgeld durch den Zwangskurs nicht in der innern Circulation mitspielen kann. Und die Möglichkeit, dass solche extensive Erweiterung nothwendig wird, umgekehrt proportional der Entwicklung des Credits; hence enorme Sprünge des *Disconts oft zu anormaler Höhe* u. so wird der Zwangspreis des Papiergelds specielle *Schutzsteuer für Wucherer*. ([702,] 703)

##### 5) Verhältniss zwischen Agio u. Waarenpreisen.

Soweit das *Papiergeld nicht* die Rolle des Circulationsmittels spielt, sondern v. *»Ersparungsmittel«\Aufspeicherungs[mittel]* , strebt es danach [sich] aus *fiktivem* in *wirklichen Schatz* zu verwandeln, in *Geld* *(Edelmetall)*; erzeugt so *Nachfrage nach klingender Münze* u. *ruft mehr od. minder starkes Agio* hervor; dies die *Entwerthung* (relative) des *Papiergelds*, das sich dem *Umlauf entzieht* u. in *»Edles«* verwandelt. Die *Andre Entwerthung des Papiergelds* ist die bezüglich auf *Waaren*, wenn es nämlich im *Umlauf* auf ihm ungünstige Productionsbedingungen stösst. (703) Die erste Sorte Entwerthung heisst *Depreciation*; die 2te drückt sich aus durch Verminderung seiner Kaufkraft ⦗sollte heissen seines *relativen Werthes*⦘, heisst *diminution in value*. Existirt Band zwischen diesen beiden Arten Depreciation? ⦗Hier, beim *Papiergeld*, natürlich unterstellt, dass das *Geld* selbst, das *Edelmetall*, seine eigne Werthgrösse nicht geändert hat, also *keine Aenderung im Mass der Werthe* stattgefunden.⦘ *Unterschied* u. oft sehr bedeutender *kann* zwischen beiden existiren. Das *Agio* direct hervorgerufen durch *Nachfrage nach klingender Münze* [von] Seite des Theils des Papiergelds, das nicht circulirt od. aus der Circulation heraustritt u. die Rolle der »Schatzbildung« übernimmt, während das *Papiergeld in Circulation* auf seinem eignen, möglicher Weise sehr productiven Weg fortwandeln kann; ausserdem kann das Agio repräsentiren den *»Ueberschuss«* an Geldpapier sofort bei seiner (des »Ueberschüssigen« Papiers) Erscheinung u. Bloslegung seines Character *»als Ueberschuss«* *lange bevor* diese »Ueberschüssigen« Papiercher ihren Einfluss auf die Waarenpreise in Umlauf ausgeübt haben. In *vielen Fällen kann diese Differenz* weit gehn, sehr *verschiedne Theile* der *Papierausgabe* untergehn unter *ganz verschiednen Bedingungen* die eine od. die andre Sorte der Depreciation. Das als Circulationsmittel funktionirende Papiergeld findet auch in der *Natur der Waarenpreise* selbst eine Stütze f. seinen *eignen Werth*. Consument u. Producent oder aber 2 Producenten bei jedem Waarenpreis stark interessirt. Schwankungen dieser Preise drücken *unmittelbare* u. *definitive Vermehrung* od. *Verminderung ihrer Einkommen* aus. Hence producirt jede Preisschwankung Kampf zwischen beiden Seiten; macht sie pro tanto unbeweglicher; hence minder rasch der Einfluss des Papiergelds auf die Waarenpreise, u. ihre *Entwicklung mit Bezug auf Waaren langsamer*. Dagegen zeigt der *Preis des Papiers in klingendem Geld* nur, wieviel *wirklich freies Kapital* der Papierbesitzer erhalten kann. Aber *wieviel* ihnen *»dies Freie« einbringen* wird, wissen sie noch nicht. Die Halsstarrigkeit aller Waaren ihren Werth zu behaupten, am grössten im Edelmetall gegenüber dem Papier; in *Nachfrage nach »Edlem«* sie *daher* am raschesten *»entwerthet«*. (!) Das *Agio kann daher sehr hoch* sein zur selben Zeit wo das *circulirende Papiergeld am wenigsten der Depreciation unterworfen*. Papiergeld das sich gegen *Gold* (»Edles«) (klingendes) auszutauschen strebt, ist jedenfalls nicht in der ⦗innern⦘ Circulation beschäftigt. ⦗Dies nicht einmal, selbst in dem cum grano salis Sinn, richtig, in Russland wo *Goldminen* etc. Und ein Goldschmidt, der mit Papier kauft, *wendet sein Papier in der innern Circulation* an.⦘ *Darum* (!) erscheint die Nachfrage nach Gold unabhängig v. den Productionsbedingungen ⦗nämlich wenn wir voraussetzen, dass *grade das »überschüssige« Papier* nach Gold sucht⦘; aber das *Agio* zeigt daher auch nicht den *absoluten Umfang des Papiergeld»überschusses«* an. *Agio* z. B. = 20%; folgt daraus nicht dass ⅕ der gesammten Papierausgabe die überschüssige Wucht ausdrückt;  99/100 können sehr productiv beschäftigt [sein], durchaus *nicht entwerthet comparativ mit den Waaren*, aber  1/100 überschüssige Ausgabe kann sich in Agio v. 20 u. selbst 50% ausdrücken, u. vice versa; drückt *zunächst* nur *Preis v. klingendem Geld in Papier aus* u. vice versa; im Agio können sich schwere Geschicke ausdrücken, aber eben sowohl *aufbläserische Kräfte v. Spitzbuben-Speculanten*, spielend mit der Aengstlichkeit der Eigner müssiger »сбереженій«. Einige verglichen Agio mit Thermometer; andre erwiderten richtig, dass Thermometer nicht die *Quelle* der *Wärme* anzeigt, noch ihren Umfang (ihr Gesammtquantum.) (703–6) Doch steht Agio in Zusammenhang mit den Waarenpreisen, wenn auch entferntern. (706)

Dreierlei Sorten Waaren:

| Erste Kategorie: | *Eingeführte Waaren*, die selbst wieder *nur im Ausland producirt* werden od. aber *inländischen Waaren derselben* Sorte Konkurrenz machen. |
|---|---|
| Zweite Kategorie: | *Ausfuhrwaaren*; entweder *nur im Papiergeldland* fabricirt od. aber *Concurrenten selber Sorte* im Ausland producirter Waaren. |
| Dritte Kategorie: | *Waaren inländischer* (Papiergeldlandlicher) *Production*, *auch nur inländisch consummirt*, u. ohne Concurrenz vom Ausland. (707) |

(Der *Unterschied zwischen festem Agio* u. *variablem* nur Sinn für *bestimmte Periode*. Nehmen wir in Russland *1866–1872*; kleinstes *Agio* während *jener 7jährigen Periode*, *4.07* od. съ лишнимъ *10 Kopeken auf Rubel*; diese *10 Kopeken* fester Verlust des Rubels auch im günstigsten Fall. *Aber 1866*, [das] ganze Jahr genommen, das *ganze Agio* = *7.56d*; also ausser dem gewohnten Verlust des Papierrubels noch about 3½d; d. h. im ganzen Jahr ausser dem gewöhnlichen Verlust v. 10 Kopeken, PapierRubel noch um *9 Kopeken* wohlfeiler (konnte dies sein im Lauf des ganzen Jahrs. (708))

##### Erste Kategorie EinfuhrWaaren;

der Theil derselben, der *blos im Ausland producirt* [wird], am empfindlichsten für Agio. *Das feste Agio* bildet stets *constituirendes Element* ihres Preises. Ob dies auch mit dem *variablen Agio* der Fall hängt v. besondern Bedingungen des Handels mit den gegebnen Waaren ab. Es kann *ohne Einfluss* bleiben, wenn zur Zeit selbst des höchsten Agio, *grosser Vorrath* solcher Waaren im Land, kein dringendes od. nur schwaches Bedürfniss f. ihre Einfuhr; od. übt, je nachdem, nur *unbedeutenden Einfluss* dann aus, *verglichen mit der gegebnen Höhe des Agio*. Bedürfniss u. *Nachfrage nach der Waare* kann sich *contrahiren*, wenn ihr *Preis sehr steigt*. Der *Fall im Preis* in Folge dieser verminderten Nachfrage gegenwirkt u. hebt auf pro tanto das *Steigen im Preis*, in Folge des Einflusses des steigenden variablen Agio’s. Bleibt aber trotz Preiserhöhung der Waare ihre Nachfrage constant, dann geht das *ganze variable Agio als constituirendes Element in den Waarenpreis* ein. Gegentheil, wenn der *Verkäufer*, in Folge grossen Vorraths, gezwungen die Waaren loszuschlagen, wenn auch mit etwas Profiteinbusse. Dann geht auch das feste Agio nicht in seiner ganzen Höhe in den Waarenpreis ein. Von selbst verständlich, besides, dass das Agio nicht *Preiserniedrigung der Waaren* verhindern kann, so weit sie *Folge der changes in Productionsbedingungen* der *auswärtigen Waaren*, z. B. v. Baumwolle, Kaffee, Thee, Farbstoffen in Folge reicher Ernten, Verwohlfeilerung v. Transport etc.

Anders mit der *Sorte eingeführter Waaren*, die mit gleichzeitigen im Papiergeldland producirten, konkurriren. Das *»feste Agio« vertheuert* pro tanto diese Sorte ausländischer Waaren, ist so analog einem *Schutzzoll* für dieselbe Art im Papiergeldland producirter Waaren. Ist die inländische Production fähig die ganze Nachfrage unter diesen Umständen zu befriedigen, so sperrt sie den Weg der ausländischen ganz od. theilweis. Dann wird *auch das feste Agio* nicht nothwendig in *den Preis dieser Waaren eingehn*. Die ausländischen Concurrenten, um ihre Waaren nicht um das Agio zu vertheuern, müssen sie *pro tanto* wohlfeiler »produciren« ⦗oder aber der Concurrenz halber ebbes Profitche opfere⦘ . Ist aber da das *Ungenüge* der inländischen Production, so auswärtige Zufuhr nöthig; der *Waarenpreis steigt*, weil Nachfrage nicht gedeckt; wenn in Folge dieses Steigens innere Production nicht hinreichend »expandirt« (trotz hohem Agio), *geht festes Agio* in den Preis der importirten Waaren ein.

*Was aber das variable Agio* betrifft, so kann es wachsend ins Unbestimmte *steigenden Schutzzoll* bilden bis letzterer Qualität *eines Prohibitivzolls* erhält. Je mehr das *variable Agio* steigt, um so mehr gebrochen die Möglichkeit *der auswärtigen Concurrenz*. Die Möglichkeit, dass es Preisbestandtheil der eingeführten Waaren bildet, im *umgekehrten Verhältniss proportional der Höhe des variablen Agio*. Hängt übrigens immer ab v. Grösse der Vorräthe (im Inland), missglückte Berechnung über den Umfang der Consumtion etc. Ferner: *Den Umfang des Kapitals*, verausgabt auf das Agio; auf dies *Kapital die Zinsen* zu nehmen, deren Höhe u. Gesammtsumme den Waarenpreis noch mehr in die Höhe treibt. *Der Credit*, von jenseits der Grenze der Consummenten des Papiergeldlandes gegeben, namentlich *wenn im Ausland Discont* niedrig, im *Papiergeldland* hoch, gewinnt dann Bedeutung für den Zusammenhang zwischen Agio u. Waarenpreis. Je geringer der Credit (vom Ausland), je niedriger im Papiergeldland der Discont, u. je höher er im Ausland, desto schwerer dem Agio in den Preis der importirten Waaren einzugehn. (708–11)

*Dritte Kategorie Waaren:* nur *im Ausland producirt*; *Roh- u. Halbstoffe* (Stufenproducte), weiter zu verarbeiten im Papiergeldland. Der Einfluss des Agio’s auf *ihren Preis* als eingeführter Waaren *f. die Production* derselbe als der entwickelt f. die *erste Sorte* eingeführter Waaren der I Kategorie; dagegen *auf ihren Preis als constituirender Elemente andrer Waaren* derselbe wie für *2te Sorte eingeführter Waaren der It. Kategorie*. (711)

##### Zweite Kategorie: Ausfuhrwaaren (aus dem Papiergeldland).

Bleibt der Preis dieser Waaren f. Aus- u. Inland derselbe wie *vor* der Existenz *des Agio*, dann bildet Agio Bestandtheil im *ausländischen Preis* der Waare. Aber dies ohne directes Interesse für den inländischen Consumenten. Aber die Exporteurs erhalten f. die verführten Waaren *Baares*, innerhalb des Landes *Papierche*. Das v. ihnen *eingesteckte Agio* wirkt auf sie wie *Exportprämie*, *ermuntert die Ausfuhr*; nützlicher diese Waaren zu *exportiren*, als zu Haus abzusetzen. Inländische Consumenten, um die Waare zu Haus zu halten, müssen *Agiozuschlag* (ob *festes* od. *variables*), den die *Producenten bei Ausfuhr einsacken*, noch f. die *Waare* im Innern zahlen. Ist aber für *erweiterten Absatz der Waaren* im Ausland kein Feld, so müssen sie zu Haus bleiben u. kann ihnen Agio nicht im Inland zugeschlagen werden. Alles hängt dann ab vom Umfang der ausländischen Nachfrage f. diese Waaren. (711, 12)

##### Dritte Kategorie: Waaren nur im Papiergeldland producirt u. consumirt.

Agio ohne Einfluss auf sie. Ihre Preise hängen ab v. der Masse Papiergeld, womit die Nachfrage nach ihnen bewaffnet; f. verschiedne Sorten (Waaren) dieser Categorie können die Productionsbedingungen sehr verschieden sein; daher auch sehr verschieden die mögliche Entwerthung des Papiergelds mit Bezug auf verschiedne Waarensorten; hängt stark ab v. örtlichen u. zeitlichen Productionsbedingungen; kann *sie weiter gehn als die Proportion worin vermehrt die Masse des Preises*, *welches vermehrte Nachfrage repräsentirt*. Wenn diese Papiermasse um 25–50% gewachsen, die Waarenpreise dagegen um 75–100% od. mehr, zu schliessen, dass ausser der Entwerthung des Papiers andre auf Production u. Absatz bezügliche Umstände mitwirkten.

*Diese Entwerthung des Papiergelds* – mit Bezug auf Waaren – kann *geringer sein als das Agio*. Sie kann aber noch *viel höher sein*, einfach desswegen, weil das entwerthete Papier nicht zur Nachfrage nach Edelmetall dient. In centralen Districten der Volkswirthschaft, od. allgemein in solchen, die v. den *Grenzstädten* entfernt, kann namentlich leicht diese *Papierentwerthung* weit die Grenzen des Agio übersteigen. (712, 13)

##### 6) Bankgeschäft bei Papiergeld.

Folgt einer *Papiergeldausgabe* andre u. andre, so wiederholt jede *die Einflüsse ihrer Vorläuferinnen*. Namentlich wichtig f. die Waarenpreise. Kaum wandelt sich eine reale *Vertheurung* in *nominale* um, so diese wieder in jene u. s. w. (713)

Sobald gemerkt wird, dass kein vermehrter Umschlag sei es durch Erweiterung der Production od. Consumtion mit den Papierche erreichbar, so beginnt Lust *»aufzuspeichern«* Papierchen; bilden sich grössere od. geringere *Papiergeldvorräthe*; ihr Umfang hängt ab v. der grössern od. mindern productiven Beschäftigung, die die Papiercher gefunden u. finden; diese Vorräthe v. ihren Besitzern als *freie Kapitale* betrachtet; bei *Belebung der Production kommen die müssigen Papierne Schätze zum Vorschein*. Nur mit Bezug *auf Agio*, i. e. ihre *Umschätzung in Edelmetall*, zeigen *die Papiergeldcher* auf *Umfang wirklich disponiblen freien Kapitals* hin ⦗*Indexe* derselben⦘; dies hat aber nur Bedeutung f. *Waaren*, mit Bezug auf welche Inland mit Ausland konkurriren kann; f. die Waaren, die *nur innern Markt haben*, die Umschätzung des Papiergelds in Metallgeld praktisch bedeutungslos. (714, 15)

Auf *Grundlage des Papiergelds* kann *gemischter Circulationsmechanismus* eben so sich gründen als auf Basis der Metallcirculation. Im ersten Fall aber die *Grenze* dieser gemischten Circulation beschränkt auf die *Landesgrenzen*, auf die *Grenzen der Regierungsgewalt*, die sub specie des Papiers circulirt. Wer Papiergeld in Hand hat, hat in Hand v. der Regierung bereits vermöbeltes *Kapital*, also nicht mehr existirendes; f. ihn ist es zugleich *Schuldkapital*, d. h. ihm geschuldetes Kapital Seitens der Regierung. Er hat in Hand *Zeichen*, dass er andre Person in die Lage setzen kann, worin die Regierung ihn versetzt – *Zwangskraft*. Aber kein Zwang kann daraus *Kapital* machen. Die *Papiergeldcirculation* steht *isolirt* da in Weltmarkt; sie kann *nicht expandirt od. contrahirt werden* durch Mitwirkung fremder Volkswirthschaften. Ist die Masse der Circulationsmittel ungenügend, so erhebt sich *Zins* über seine normale (i. e. gewöhnliche) Höhe. Die ausländische *klingende Münze kann nicht durch ihren Zufluss* die inländische Circulation erweitern, wenn nöthig; ebenso nicht *contrahirt* werden *durch Abfluss v. edlem Metall* nach aussen, wenn Contraction nöthig. Im letztern Fall *anormales Fallen des Zinsfusses*. Dies ruft noch (der Fall des Zinsfusses) die falsche Vorstellung bei den Unternehmern hervor, diese Niedrigkeit rühre vom *»Kapitalüberfluss«* her. (715–17)

Auf Basis v. Metallcirculation, die circulirenden Schuldscheine in *Geld (Metall)* zahlbar. Letztres wird so lokalisirt. Kein Produktionszweig kann sich erweitern ohne Basis *wirklich freier realer Kapitalien* ⦗er meint damit „Geld“⦘ ⦗Geldkapital im wörtlichsten Sinn.⦘ Abnormale Erhöhung *irgend welchen Waarenpreises* ruft früher od. später dann Reaction gegen diese Erhöhung hervor; ist sie anormal, so heisst das dass *in der That nicht freie Kapitale als freie* vermöbelt werden; sie waren in der That in andern Zweigen beschäftigte; sie sind nöthig um Preise andrer Waaren aufrecht zu erhalten; ohne solche Stütze *fallen diese andern Preise*; daher dann *auf einem Punkt der Produktion* Contraction (Beschneidung) entsprechend ihrer anormalen Erweiterung auf andrem Punkt. (i. e. in andrem Industriezweig) Oder der *Fall im Preis* der »andern Waaren« erweitert ihre Ausfuhr; die Zahlung für diese erweiterte Ausfuhr *ergänzt* von Ausland her den *örtlichen Mangel* an freiem Kapital zur Produktionserweiterung. Weil also, bei gesundem Circulationsmechanismus, *Grundlage aller* Productionszweige *freies Kapital*, *as represented by metallic money*, begründet solcher Mechanismus *Entsprechendes Verhältniss unter allen Productionszweigen* u. bindet sie zusammen zu *einem organischen Ganzen*. Das *Papiergeld zerfetzt diesen Organismus* in seine constituirenden Elemente. *Metallgeld* hier nur Bedeutung f. *Preise v. Waaren*, wofür Konkurrenz zwischen Papiergeldland u. Ausland existirt. Dies nur geringer Theil der ganzen Produktenmasse. (718, 19)

Auf Basis des Papiergelds bleiben alle *Sorten v. Bankoperationen* möglich. Banken fischen nach wie vor in den *Quellen v. Leihkapital*. Letztres kann unmittelbar auch *in andrer Form* erscheinen als der *edelmetalligen*; *Papiergeld kann Leihkapitale* repräsentiren, soweit damit *Edelmetall* fischbar, nicht verwendbar in der Hand seiner Besitzer; die Fischerei-Apparate dieselben wie bei Metallcirculation: *Deposits*, *Banknoten*, *Hypothekenscheine* etc. Aber bei Papiergeld ändern sich die *»Umstände«* der Fischerei. Eine der wichtigsten Funktionen des Credits – сохраненіе свободности капиталовъ – unmöglich, wenn Metallgeld nicht mehr in Umlauf. Credit sucht möglichst *Schuld durch Schuld zu löschen*, nicht durch Baares –, aber Garantie muss da sein, dass wo solche Art Löschung nicht, in *jedem Fall* jedes Schulddokument durch *Geld* gelöscht wird. Schuldlöschung drückt nicht nur das *formelle Aufhören gewisser Vermögensbeziehungen* aus, sondern namentlich das *materielle fact der Realisation der Resultate der Production*, den Abschluss gewisser Strebungen derselben. (719–20)

Die *Banken* können sehr leicht *Organe* sein, vermittelst deren *dem Papiergeld seine zerstörenden Wirkungen erleichtert werden*. *Jeder Credit*, auf Papiergeldgrundlage kann diese Bedeutung erhalten. Die Banken haben beständig Gelegenheit ihren *Einfluss auszuüben auf Papiergelddeposite*. Schmeisst die Circulation hier od. dort Theil des Papiergelds als überflüssig heraus, so *fliesst solcher als Deposit in irgend eine Bank*; Bank hat für *diese Sorte* »freies Kapital« Zins zu zahlen; sucht das Papier also irgendwie wieder in Umlauf zu setzen; returnirt es grade zur Zeit, wann sich Circulation derselben zu entledigen trachtet; wieder herausgeschmissen, wieder durch Banken hereingeschmissen etc (721)

Am *delicatesten* stets das management des *terminlosen Deposits* [von] Seiten der Banken. *Reale Controlle* in this respect, sofern das Publicum beständig v. den Banken Zahlung ihrer Schuld in »Klingendem« verlangen kann. Hence haben Banken dann ängstlich to watch *course of exchange*, *rate of discount* in their country comparatively to other countries, and the *relations between discount-rate and course of exchange* on the one side, and the *prices of commodities* of the other. Bei *Papiergeld Differenz zwischen Rate of Discount im eignen Land u. Ausland* verliert seine unmittelbare Bedeutung; Höhe od. Niedrigkeit des Disconts hängt *ab v. Mangel od. Ueberfluss »freien« Papiergelds*, mit dem ihre Besitzer nichts anzufangen wissen; dieser *Ueberfluss* selbst hängt wieder ab theils v. dem *ursprünglichen Umfang der Papiergeldausgabe*, theils v. ihrem *nachfolgenden Ergänzungen durch neue Ausgabe*. Bleibt natürlich dabei Einfluss der *Production* selbst. Wenn diese *schwach*, contrahirt Masse Papier im Umlauf u. wachsen dessen Deposits in Banken. Die *»zusätzliche«* Papierausgabe wirkt in derselben Weise. Aber die *Deposits* auch zum niedrigsten Zins, wenn’s sein muss, verpumpt; darin finden die *Unternehmer Stütze*, wenn ihre *Production anfängt* speculativ, riskirt zu werden. Je weiter die Papiergeldplethora, desto möglicher f. die Banken ohne Controlle Risicoelement in die Produktion einzuführen. Ist so alles Papiergeld verschlungen u. beginnt *Zeit hohen Disconts*, so brauchen sich desswegen nicht sofort dieselben Folgen zu zeigen wie bei gesunder Circulation. Weder wird dadurch *Edelmetall v. Ausland* herbeigezogen, noch *Auswanderung desselben aus Inland* verhindert. Die *Zinserhöhung* bezieht sich aufs Papiergeld, nicht aufs Metallgeld; u. mit ersterm hats Ausland nicht zu thun. (722–24)

##### 7) Beseitigung der Papiergeldschuld.

In manchen Fällen Papiergeldausgabe *nichts andres* als versteckte *Confiscation v. Privateigenthum*, od. *Expropriation* Privater Seitens der Regierung. (725) *Besonders verwerfliches Beispiel:* *United States Government*, das gleichzeitig contrahirt seine *Credit- u. Steuerquellen*, aber *sein Papiergeld* nicht anrührt. (726)

Die *Regierungseinnahme* grösser als die der Einzelwirthschaften. Regierung selbst leidet daher am meisten v. den changes welche die Schwankungen im Preis des Papiergelds nach sich ziehn. So lang sie jenseits der Grenze *zu zahlen* hat, ist sie einer der *stärksten Nachfrager nach Edelmetall*; ruft so selbst am meisten die *Entwerthung ihres eignen Papiergelds* hervor, damit *steigendes Agio* u. *steigende Ausgaben für das Agio*; jeder Wechsel des *variablen Agio* zum Schlechtern reflectirt sich in den Regierungsausgaben u. belastet sie mit neuer Bürde. More or less dies vermindert wenn die Regierung in der *leichteren* Zeit *edlen Metallvorrath* aufgehäuft, mit Hinsicht auf black day. Sie kann Anleihen im Ausland contrahiren u. die so erhobnen Kapitale im Ausland liegen lassen. Natürliche Tendenz solcher Anleihe, *Einfluss v. Edelmetall ins Papiergeldland*, hence *Niederdrückung des Agio*; bleiben aber die Kapitale im Ausland, so verliert Regierung die Gelegenheit dieser Agioherabdrückung. Existirt aber einmal das Uebel, so *kann Fall des Agio* ebenso schädlich sein als *Schwankung desselben in die Höhe* (Steigen des Agio) Zweitens: die Regierung lässt im Ausland Vorräthe v. *comparativ wohlfeilerem Metallgeld*, die in der schlimmeren Zeit die Nothwendigkeit *v. Erhöhung des Agio zu leiden* , für sie brauchen können. Sie hat Gelegenheit verloren, Agio zu erniedrigen, aber auch den Fall vermieden selbst zu seiner Steigerung beitragen zu müssen. Aber für jede auswärtige Schuld muss die Regierung *Zinsen zahlen*, die *einerseits* die Vortheile erhalten aus *Verminderung der Agioschwankungen* paralysiren; *andrerseits* [werden] vermehrt (durch die Anleihen) die von der Regierung dem Ausland zu leistenden Zahlungen, wodurch wieder besagter Vortheil verloren geht. Aber die Zahlungen ans Ausland allzumeist wenigst bedeutender Theil *aller* Regierungsausgaben in toto. Drückt die *Entwerthung des Papiergelds* eine *reelle Vertheurung* aus, so dann gerade populus *gegen jede Abgabenerhöhung*; die *Regierungeinnahmen*, nolens volens, müssen die letzten sein, worin sich die *Entwerthung des Papiergelds* reflectirt; hence Klage der *Regierungsbeamten*; sie wie die *Leute der niedersten Klasse* (alias *Lohnarbeiter*) in *Abhängigkeitsverhältniss*, das ihnen nicht erlaubt ihre Dienste zu *vertheuern*, pari passu mit der Entwerthung des Papiergelds. Sobald die *reale* (i. e. partielle) Vertheurung in *nominelle* übergegangen ⦗id est sich *allgemein* gemacht hat⦘ müssen auch die *Beamtengehalte* erhöht werden. Folgen sich die Papierausgaben aufeinander, so wird immer dringender *Nothwendigkeit die Abgaben (Steuern) zu erhöhen*; aber eben so die Schwierigkeit dies zu thun, vermehrt; das Elend der *ökonomisch »Abhängigen«* (Beamten u. Arbeiter) wird *chronisch*. Trotz des Widerwillens (des populus) gegen Steuererhöhung, müssen die Steuern ununterbrochen u. progressiv wachsen; aber mit alledem *wird dadurch weniger u. weniger den Finanzen* geholfen. (728–30)

Sobald *question rises about the putting aside the paper money* – withdrawing it – erheben grade die *industriell-kommerciellen Unternehmer das grösste Geschrei*. Unter den wichtigsten Gründen desselben: 1) die *geringe Entwicklung des Credits im Lande*; 2) *die Bedrohung der Reichthümer*, *welche das Land als das Feld betrachtet*, *das sich stützt aufs Papiergeld*.

Es wird vorausgesetzt dass es dem *Unternehmungsgeist (der Production)* gelang zu reagiren gegen die an sich destruktiven Tendenzen des Papiergelds; sie also unter dessen Stachel *Reichthümer geschaffen* hat, *für welche Circulationsmittel nöthig*. Aber diese Mittel fallen nicht vom Himmel. Ihre Abwesenheit od. die nicht hinreichende Geschwindigkeit ihrer Bewegung hat in vielen Fällen die Bewegung der Production beabbrucht. Hence *bei geringer Entwicklung des Credits* ⦗Seitens der Industriellen; das Papiergeld ist Zeichen, *Regierungscredit*, der unter besagten Umständen den industriellen Unternehmlern zu Gut kam⦘ verlangen die Unternehmer mit Recht, dass *vor der Entziehung des Papiergelds* ihnen selbst die »Zügel« zur Direction des *Circulationsmechanismus* in die Hand gegeben, freie Initiative zur Begründung wirklichen *Credit- u. Banksystems*. Hat aber die Unternehmerei wirklich produktiven Hinterhalt f. das Papiergeld geschaffen, so heisst das, dass *»Reichthum die Rolle v. loanable capital spielt«*. Wer Regierungsschuldzeichen – Papiergeld – für seinen Reichthum erhielt, machte aus seinem Reichthum *loanable capital* u. zwar an die Regierung verpumptes. Existirt aber solches reichlich, dann [ist] aber auch die Hauptgrundlage da worauf sich das *Creditsystem* errichten kann. Seine Entwicklung erheischt vor allem, dass *Kapitale existiren*, die er in Bewegung setzen kann. (732–35)

*Wenn aber vorher dem Papiergeld* kein *Boden durch productive Unternehmlerei geschaffen* worden? Wirkliches Creditgeld kann nicht erscheinen wo nicht vorher die Grundlage. *Papiergeld* wird ausgegeben ohne Rücksicht auf die produktiven Bedingungen; es kann eben so den Boden bereiten f. rein *phantastische Productionsunternehmerei* – od. *Productionsprahlerei*. Und diese Phantasieunternehmer schreien daher am lautesten, wenn Regime des Papiergelds bedroht. *So lang die Production des Landes nicht im Stand*, das *Papiergeld zu stützen*, auch *kein Credit im Stand letzteres zu ersetzen*. Viele schreien daher in der richtigen Ueberzeugung, dass, nach Entfernung des Papiergelds, sie *nicht mehr länger im Stand* zu *fischen im trüben Wasser*, womit *das Unternehmungsfeld bewässert*, dank dem Papiergeld. *Es wird aus sein mit den plötzlichen Stössen* (gewaltsamen Schwankungen) *u. Möglichkeit rascher u. unerwarteter Bereicherung*. ([735,] 736)

Ebenso Befürchtungen v. den *erwarteten Einflüssen* der Beseitigung des Papiergelds *auf die Waarenpreise*. Hier doppelter Charakter dieses Einflusses, je *nachdem* die Sache vorgeht in Periode *wo die durch das Papiergeld bewirkte VerTheuerung noch reell* ⦗i. e. nur noch partiell⦘ oder aber wo sie *bereits nur noch nominal war*. (l. c.) Wenn *die erstere* , erblicken die Unternehmer in Beseitigung des Papiergelds einen *Fall der Waarenpreise*, der nicht nur ihre Profitquelle bedroht, sondern sie ruiniren kann. Wenn die Theuerung nur noch *nominal*, hat Niemand Interesse sie aufrecht zu halten; da der Preisfall, alle Waaren treffend, ihren *relativen* Werth unverändert lassen würde. ⦗Aber nicht die auf Basis der *hohen Preise geschlossnen Contracte beseitigt*!⦘ Aber auch im erstren Fall kann die Preishöhe nur *temporär* sein; im besten Fall nur *Privilegium* einiger *besondern* Industriezweige auf Kosten der andern. (737–39)

*Regierungsmassregeln:* Hat die Regierung *Baares* vom Ausland zu beziehn, so [wäre es] kurzsichtig durch Einziehung davon den *Wechselkurs stark* zu erniedrigen; sie machte damit blos Privatspeculanten möglich *Gold wohlfeil* zu kaufen, u. die Regierung über’s Ohr zu hauen, sobald sie des »Klingenden« bedarf. Contrahirt die Regierung im Ausland *loan* f. Eisenbahnbau, so kann sie nützlich dies Geld im Ausland lassen f. dort zu machende Zahlungen. Für *die örtlichen Eisenbahnzahlungen* klingendes Geld nicht nöthig. Contrahirt sie dagegen loan im Ausland um überhaupt dort »freie« Zahlungsmittel vorräthig zu haben, so neuer Druck gelegt auf Volkswirthschaft, Zinszahlung, vermehrt dadurch ihre eignen an das Ausland zu leistenden Zahlungen. Der Vortheil aus der Verminderung der Agioschwankungen geht damit verloren. *Nimmt die Regierung selbst Theil an Speculation aufs Agio*, indem sie bald als Nachfrager f. Klingendes u. ausländische Wechsel auftritt, bald als Anbieter derselben, – so theilt sie die Chancen jedes andern Speculanten; verliert bald, gewinnt bald. Nur ist sie allzumeist *ein schlechter* Speculant.

*Andre Massregel:* *Aufschatzung v. Edelmetall*, nicht für Ausgaben, sondern für *künftige Einlösung des Papiergelds*. Giebt die Regierung *Papiergeld aus*, um Edelmetall – für solche Schatzbildung zu kaufen – so vermehrt sie nicht nur direct Agio etc, sondern *macht die Einlösung*, den Zweck des Processes, pro tanto ⦗durch die Zufügung des neuen Papiers⦘ unmöglich. (740–45)

Giebt die Regierung Schlag auf Schlag neues Papiergeld aus, so fliesst selbes immer rascher als *Deposits* in die Banken; neue Deposite bevor Banken die Zeit gelassen die früheren irgendwie Gewinnbringend zu placiren; entweder müssen die Banken verlieren – da sie Zins für die Deposite auf laufende Rechnung zu zahlen [haben] – oder sie müssen tiefer u. tiefer unterwühlen *die Unternehmerwelt*, versehn mit überfliessender »Geld«zufuhr. Rufen die zuschüssigen Papierausgaben keine *Crisen im Agio* u. entsprechende *Entwerthung des Papiers*, *comparatively to the precious metals hervor*, so *Krisen bald in diesem bald in jenem inländisch industriellen commerciellen Geschäftszweig* u. *Entwerthung des paper as compared to commodities*. ([746,] 747)

Eins wie viel des Papiers mit Bezug auf Edelmetall od. wie viel mit Bezug auf Waaren entwerthet – sobald Regierung sich bereit zur Einlösung erklärt, fliesst ihr nicht nur das Papier zu, welches das Agio hervorruft, sondern auch das was die Preise der Waaren, sogar die nur *örtlich* (im Inland) producirten u. consumirten aufschwellt. (747)

Macht die Regierung aber mit dem neuen Papier – ausgegeben im Kauf von Edelmetall – *zugleich internal loan* (entsprechend den Perioden, worin das Edelmetall gekauft wird), so fällt dieser *loan* auf diese noch nicht beschäftigten Papiere u. daher erleichtert; er verwandelt die *terminlose* (durch die Ausgabe des *Papiergelds*) contrahirte *Schuld* in *terminweise*, in *langterminige* u. verwandelt so durchaus die Natur des *Edelmetallschatzes*. Zugleich erhält dadurch dies Papier (neu ausgegebne), was der Regierung in Zahlung des internal loan zurückfliesst, nicht die Zeit schädlich zu wirken. Solche loans, however, nicht wohlfeil; handelt sich z. B. um edlen Metallschatz v. 100 Mill. Rubel u. gleichzeitige Verwandlung v. 100 Mill. R. aus terminloser Papiergeldschuld in langterminige; *Stand des Agio sei 15%*; *Preis* der neuen *5prozentigen Obligationen* *90* u. *für Amortisation* 1%, so kostet die ganze Operation about 8%. (748)

*Langterminige Anleihen normale Quelle f. Löschung der Papiergeldschuld.* (749) Ist Verwandlung der terminlosen Papierschuld in langterminige. Consolidation. Was aber Verwandlung der Schuld aus *unverzinster in zinsbare* betrifft, so ist *Papiergeld*, wie alle andern Schuldscheine, nicht zinslose Obligationen, *sobald* dem *»Abzug«* unterworfen; ob dieser Abzug – *Agio* heisse oder *Discont* – ändert nichts an Sache. Sobald Creditor nicht einwilligt bei Empfang der Obligation *ganzen Betrag ihrer Valuta* zu geben, ist die Obligation nicht *zinslos*. Hence *Consolidation* der Papiergeldschuld so far = Ersatz einer *procentigen Schuld durch andre procentige Schuld*; bei der aber der *schwankende Charakter* des Zins (wie er sich im Agio ausdrückt) fortfällt. (750, 751)

Drückt sich die *Entwerthung des Papiergelds*

- *nur im Agio* aus, so die *Zinszahlung* f. die Papiergeldschuld *ungleichmässig* vertheilt v. den Gliedern der Volkswirthschaft.
- *Wenn sie anfängt sich in Waarenpreisen auszudrücken*, schon *mehr gleichmässige Vertheilung* derselben.
- *Wenn die Vertheurung der Waaren allgemein*, *so Agio in alle Preise eingegangen* – dann *gleichmässige Vertheilung der Zinszahlung*.
- Wenn das *gezahlte Agio in die Tasche ausländischer Kapitalisten fliesst*, so gleichgültig für das Volk, ob es dies Agio zahlt oder *Zins* im Ausland contrahirter Schuld.
- *Wenn die Anleihen im Inland geschlossen*, so gewinnt das Volk Mittel, die früher ins Ausland flossen.
- *Bereicherte das Agio inländische Kapitalisten*, so werden sie statt dessen *Zins* auf die Schuld empfangen, an deren Contrahirung sie sich betheiligen können, weil ihr Kapital nicht länger in Agiospeculation gebunden. (751)

Aber auch mit dem Verschwinden des Agio noch nicht der Punkt zur Consolidirung der Papiergeldschuld erreicht; dies dann, wann beginnt die Möglichkeit kurzterminigen u. terminlosen Regierungscredits. (l. c.) Der ganze Theil der Papiergeldschuld muss gelöscht werden, der die *mittleren 3monatlichen Einkünfte des governments übersteigt*. (752)

*Bankerutt* nicht nur, wer seine Schuld nicht zahlt, sondern wer sie *nicht bei Verfall des Termins* zahlt. Bankerutt geht also *dem Papiergeld* vorher u. ist ihr nächster Entstehungsgrund. (755)

Sobald Papiergeldausgabe Höhe erreicht, wo sie nur noch die *Waarenpreise* erhöht, ist sie *negative* Grösse; sie treibt nur die *Entwerthung* des Papiergelds weiter bis es nur noch als Papierlappen gilt, das ganze System zusammenkracht (757)

Man sagt *»fiktiv«* sei Schuldhabe. Wenn *Schuldscheine* in Hand des Geschäftsmanns (industriellen commerciellen), dem sie zugehn, seine Productivität nicht erhöhn, bleiben sie fiktiv, weil seine Productivität fictiv. Ist das Gegentheil der Fall, so hört auch der *Schuldschein* auf »fiktive« Habe zu sein. (759)

*Doppelte Bedeutung des Rückflusses des Papiergelds an die Regierung:* 1) PapierGeld fliesst der Regierung *in Steuerzahlung* zurück; hier ist sie der Creditor dem Volk gegenüber; es handelt sich um Zahlungen die es der Regierung zu machen hat; 2) *Es fliesst ihr Papiergeld* zu, um sich *gegen Baares* auszutauschen; hier die *Regierung der Schuldner*; es handelt sich um *Zahlung der Schuld* – deren *Zahlungsversprechen* im Papiergeld selbst ausgedrückt; es handelt sich um Zahlung, die die Regierung zu leisten hat. (761)

Im ersten Fall empfängt die Regierung *Zahlung* in entwerthetem Papiergeld, das sie seinem Nominalwerth nach für voll annehmen muss; im 2ten Fall trägt sie den ganzen Verlust der Entwerthung des Papiers verglichen mit Edelmetall. (l. c.)

Auch bei *Zwangskurs* konnte sie dem nicht helfen; bei ihren *Einnahmen* muss sie das entwerthete Papiere *für voll* annehmen, seinem Nominalwerth nach; bei ihren Ausgaben hat sie entweder *Agio* f. Metall zu zahlen od. per *Preisaufschlag der Waare*. (762) Sie selbst gefangen durch den *Zwangskurs* ihres Papiers, der es *gesetzlich* dem Metallgeld *gleichwerthig* erklärt. (l. c.)

---

[^lic]: Text nach MEGAdigital (Berlin-Brandenburgische Akademie der Wissenschaften), MEGA² IV/25, Lizenz CC BY-SA 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/); der editorische Apparat der MEGA ist nicht wiedergegeben.