Cuaderno «London 1868». III. The Economist de 1866, junio-agosto: después del pánico

Extractos y notas de Karl Marx escritos en Londres entre el 13 de octubre y mediados de noviembre de 1868 en el cuaderno que tituló «London. 1868.» (IISG, Ámsterdam, Karl Marx and Friedrich Engels Papers, B 109 [B 101]), de 284 páginas, sacados de los números del Economist, semanario de Londres, y de la Money Market Review, semanario financiero de Londres, de los años 1866 y 1867, con índices temáticos del propio Marx. Esta tercera parte contiene los extractos del Economist* del 2 de junio al 11 de agosto de 1866, los meses que siguieron al pánico de mayo, con el tipo del Banco al 10 % y la ley bancaria de 1844 suspendida; las partes anteriores son los extractos de enero a marzo y de abril y mayo de 1866. En la semana del 7 de julio Marx escribió en alemán una nota propia sobre el papel moneda del Estado, el banco del Estado y el tesoro metálico para el comercio internacional (véase la nota c9). Los comentarios y pasajes que Marx encerró en el manuscrito entre ⦗ ⦘ van igual en la traducción, y lo que tachó va tachado. Marx copia o resume en inglés, con frases y comentarios propios en alemán; aquí todo va traducido. Inéditos en vida de Marx. Transcritos del manuscrito según la edición digital de la MEGA² (IV/19) y traducidos por la Escuela de marxismo, 2026. Los subrayados de Marx van en cursiva. Las palabras entre corchetes faltan en el manuscrito o son aclaraciones nuestras de un término que se deja en su lengua; los nombres de compañías, bancos y casas de comercio se dejan en inglés. Las cifras se dan como en el manuscrito (con coma para los millares); la libra (l. o £) se pone tras la cifra; s. y d. son chelines y peniques, y f., francos. La terminología sigue nuestra traducción de la sección quinta del libro tercero de El capital y de los cuadernos de 1868-1869 sobre el mercado de dinero ya publicados, como el «1869 I Heft». Las notas son nuestras.¹ Texto original*

2 de junio de 1866. N.º 1188.

El mercado de dinero.

Extraordinaria (necia, por la estupidez de algunos directores que, por pánico, sin razón alguna, cerraron por su cuenta las puertas al público)² quiebra del «Consolidated Bank» (depósitos corrientes y otras cuentas, 3,037,435 £, y aceptaciones, 780,530 £, hace 14 días).

Uno de los primeros efectos del descrédito general en un país es que ni siquiera un tipo de interés muy alto tienta a los capitalistas extranjeros a enviar allí su dinero: consideran el alto tipo ofrecido incompatible con la seguridad. De ahí una ligera salida de tesoro metálico después de subir el tipo de descuento al 10 % (de hecho, la ley de Peel provocó esta vez un «asalto a Inglaterra» europeo),³ retirada de inversiones extranjeras en vez de atraerlas. Efecto secundario (que ha empezado a actuar durante la presente semana): el gran descrédito en un país disuade a quienes tienen que hacer remesas a ese país de comprar letras sobre él, aun a un tipo muy favorable para ellos. No les vale la pena arriesgar el valor de la letra misma por la ganancia que puedan obtener comprando la letra en comparación con el costo de remitir metálico. No pocas veces ocurre que el valor de las letras cae considerablemente por debajo del nivel del metálico si hay alguna inquietud sobre su aceptación en el país desacreditado; de modo que incluso los vendedores de buenas letras tendrán que ofrecer una ventaja muy grande como equivalente del riesgo que se supone que se corre. Sobre todo en una crisis bancaria. Donde los bancos han empezado a quebrar, los extranjeros sienten naturalmente que los hombres sobre los que giran pueden, sin culpa alguna por su parte, no estar en condiciones de hacer frente a sus compromisos. De ahí la desconfianza hacia las letras sobre un país en tal situación. Así, podemos esperar ahora remesas considerables de metálico por la misma causa que al principio nos hizo perder metálico. De ahí la remesa de metálico durante esta última semana.

El feudalismo y los bosques de ciervos.

Entre las noticias de un periódico escocés de la semana pasada: «Una de las mejores granjas de ovejas de Sutherlandshire, por la que se ofreció hace poco una renta de 1200 £ al año al expirar este año el arriendo vigente, se va a convertir en bosque de ciervos». Estos instintos feudales actúan como en tiempos en que el conquistador normando destruyó 36 aldeas para crear el New Forest. «En Yorkshire, todo el país entre el Tyne y el Humber quedó tan desolado que durante 9 años no hubo después una aldea habitada, y apenas quedó un habitante… Lo mismo en el New Forest… Convirtió en bosque otras varias extensiones. Estos dominios favoritos estaban protegidos por las crueles leyes de bosques.» (Hallam) «No contento con los grandes bosques que los reyes anteriores poseían en todas las partes de Inglaterra, resolvió hacer un bosque nuevo cerca de Winchester, su residencia habitual, y para ello devastó el país de Hampshire en una extensión de 30 millas, expulsó a los habitantes de sus casas, se apoderó de sus bienes y no dio a los perjudicados ninguna indemnización por el daño.»

El señor A. Robertson leyó hace poco en el Guildhall de Perth una memoria sobre «Las leyes de caza (esta edición moderna de las leyes normandas de bosques) y los bosques de ciervos». Efectos crueles sobre la población campesina; efectos perjudiciales sobre la agricultura. En referencia a las Highlands escocesas dijo: «La protección legalizada de los animales salvajes en las Highlands se dejaba sentir con la mayor severidad en relación con los productos peculiares de ese país. Se habían devastado por completo dos millones de acres, que abarcaban dentro de su área las tierras más fértiles de Escocia. Las hierbas naturales de Glen Tilt estaban entre las más nutritivas del condado de Perth. El bosque de ciervos de Ben Aulder era con mucho el mejor pastizal del extenso distrito de Badenoch; una parte del bosque de Black Mount era el mejor pasto para ovejas de cara negra de Escocia. Puede formarse alguna idea del terreno devastado para fines meramente deportivos en Escocia por el hecho de que abarcaba un área mayor que todo el condado de Perth. Los recursos del bosque de Ben Aulder podrían dar alguna idea de la pérdida que sufre el país por estas desolaciones forzadas. El terreno podría pastar 15,000 ovejas, y como no era más de 1/30 de todo el terreno de bosque de Escocia, podría calcularse a grandes rasgos que el país se veía privado por los bosques de ½ millón de ovejas. Toda esa tierra de bosque era totalmente improductiva y nunca había devuelto el dinero gastado en ella. Igual podría haber estado sumergida bajo las aguas del mar del Norte. Con una población que aumenta rápidamente, seguir añadiendo a estas desolaciones, y disminuyendo con ello la provisión de los artículos indispensables para el sustento del pueblo, no era sino una locura… Tales desiertos o eremos improvisados deberían suprimirse con una intervención decidida del poder legislativo. La noción vulgar de que la caza del urogallo y la matanza de ciervos eran ventajosas para las Highlands estaba ya casi desacreditada. La gente había empezado a ver que la visita de unos pocos deportistas durante un mes al año no podía compensar 11 meses de ociosidad forzosa.»

Corresponsal francés.

Banco de Francia.

Según el Moniteur (estado), el Banco tenía el 31 de mayo de 1866 563,095,201 f. en caja y en metal, frente a 536,652,692 f. el 24 de mayo = aumento de 26,444,000 f. También un aumento de los descuentos de 50,721,000 f., de la circulación de billetes (919,878,775 frente a 879,688,525) de 40,191,000 f. y de los depósitos de 43,572,000 f. El total de esta última partida excede ahora de 378,500,000 f., cifra que muestra depresión del comercio y de la especulación.

Fraude en el coñac.

En una sesión reciente del senado, la declaración del marqués de Lagrange de que en los Charentes —el departamento donde se fabrica principalmente el coñac— se cometen «fraudes inmensos» con ese artículo, pues se obtienen 100,000,000 de litros más de los que se debería. La consecuencia, añadió, es «que los precios han bajado tanto para el coñac auténtico como para el adulterado, y que los comerciantes honrados salen perjudicados. Otra consecuencia es que Inglaterra, gran compradora, tomó el año pasado unos 2,000,000 de galones menos de su cantidad habitual».

Geo. Guthrie escribe al Economist sobre la cuestión bancaria.

El monopolio del Banco de Inglaterra ha sido la causa de las crisis comerciales,⁴ al inducir una expansión excesiva del crédito, cuyas facilidades no las da el Banco mismo, sino los bancos de descuento híbridos y las compañías financieras a que ese monopolio ha dado origen. Estas instituciones están hoy libres de la obligación de tener dinero metálico como base de sus transacciones, mientras que tienen, con sus letras y anticipos, una influencia infinitamente más importante sobre los precios y el valor del dinero que el Banco del gobierno. De ahí una separación entre el poder de influir en los precios y la responsabilidad de mantener una provisión adecuada de dinero metálico, que ha llevado al vano intento de controlar el movimiento del tesoro metálico con el tipo de interés o de alquiler… El quebrantamiento de la ley fue por tanto necesario para salvar a Londres de la insolvencia universal.

La ley de 1844 (por otro corresponsal).

El hecho de que la reserva del departamento bancario se redujera a 730,830 £ muestra la necesidad de un cambio. Pues un solo hombre, el difunto Dickie Thornton, podría haber entrado en el banco y haber pasado su cheque por 800,000 £ por encima del mostrador. Mientras dure nuestro sistema actual, las partes interesadas procurarán hacer de la reserva del Banco de Inglaterra la reserva de todos los bancos de Inglaterra.

Movimiento del mercado de dinero.

Banco de Inglaterra. 30 de mayo: aumento de la circulación de 2,397,057 £ en títulos privados. Aumento de 20,989 £ en moneda y metal en barras, de 1,676,163 £ en los depósitos privados. (Esto último muestra que siguen las precauciones contra la presión.) Disminución de la reserva: 528,236 £.

Descuento y mercado de dinero. Suspensión de pagos del Consolidated Bank el lunes por la mañana pasado. Mejora de los cambios.

Tesoro metálico: 218,000 £ enviadas (en oro) al Banco de Inglaterra.

Tipos de los bancos: París, 4 %; Viena, 5; Berlín, 9 (letras), 9½ (anticipos); Fráncfort, 7; Ámsterdam, 6½; Turín, 8. Bruselas, 6 (letras), 6½ (anticipos); San Petersburgo, 5½.

Ferrocarriles: ligera reacción respecto de los precios más firmes cotizados. El cambio se debe sobre todo a la baja de los consolidados al recibirse precios más bajos de París, donde la liquidación es fuerte.

Acciones de bancos: precios en general más firmes; en unos pocos casos hay que señalar una baja.

Acciones financieras: London Financial, algo más firmes; General Credit, ligera mejora; las International Financial se mantienen firmes; y Credit Mobilier and Foncier, con compras continuas, subieron a 2¼ a 2 de descuento.

Comercio del algodón. Liverpool, 31 de mayo.

Tras un largo período de depresión, ha tomado una posición mucho más fuerte, y durante los 3 últimos días se han hecho muchos negocios a precios en alza.

Manchester, 31 de mayo.

A consecuencia de las firmes noticias sobre el algodón llegadas de los Estados [Unidos], el miércoles se presentó una demanda bastante activa tanto de tejidos como de hilos a los bajos precios cotizados últimamente. Hoy la mejora no se ha mantenido, pues se la considera demasiado repentina dadas las circunstancias. Los tejidos hechos con las mejores clases de algodón mantienen firmemente su valor.

Cardiff. Los propietarios de carbón de vapor del distrito están bien de pedidos, y llegan otros nuevos con facilidad. Animada demanda de los mercados extranjeros, sobre todo de Italia, Francia, Austria, Prusia. Los fletes a esos países han subido considerablemente. La demanda de hierro en lingotes ha aflojado; las fábricas de hojalata tienen que depender de pedidos antiguos para seguir funcionando.

Birmingham. Los pedidos por cuenta del comercio interior han disminuido.

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9 de junio de 1866. N.º 1189.

El mercado de dinero.

El estado del Banco del miércoles muestra 4 grandes cambios. 1) El tesoro metálico total es 1½ millones mayor, por las grandes llegadas de América. 2) Los títulos privados, 1¾ millones menos, lo que indica mayores facilidades y aquí y allá tipos más bajos en Lombard Street. 3) La reserva bancaria es 2 millones mayor (a saber, 2¾ millones). 4) La circulación en curso es más de ½ millón menor. La salida de oro ha terminado del todo. El Java, recién llegado de Nueva York con noticias del 30 de mayo, trae otras 700,000 £ en metálico, y seguirán grandes sumas.

Quiebra del Agra and Masterman’s Bank.

El 7 de junio, repentina e inesperada. En la Bolsa, las acciones fueron señaladas en una fase temprana del pánico como objeto favorito de ataque de los «bajistas»… es seguro que se recurrió a artificios de depreciación escandalosos en grado sumo, que ciertamente harían a sus autores, si se les descubriera, responsables de graves consecuencias legales. No hay que pasar por alto el efecto adverso de estos rumores y ataques hostiles, que probablemente han inutilizado cualquier posibilidad de salvarse que el banco hubiera tenido en otras circunstancias. Pero la quiebra no se debe del todo, ni siquiera principalmente, a los rumores adversos y a las ventas especulativas de acciones. Los directores [habían seguido] desde hacía algún tiempo una política falsa, y comprometido sus recursos en clases de negocios arriesgadas en grado sumo.

El Agra Bank original se fundó en Agra, en la Alta India, en 1833. Empezó con un pequeño capital y se limitó durante varios años al objeto restringido de hacer anticipos temporales a miembros de los servicios de la India. Por un lado, recibía depósitos, la mayoría con un preaviso considerable, y podía pagar por ellos con seguridad un tipo de interés relativamente alto. Por otro, empleaba esos depósitos en préstamos a otros miembros de los servicios que necesitaban ayuda temporal, y de este modo hizo un gran beneficio a la comunidad angloindia al desplazar las prácticas extorsionistas de los prestamistas nativos. Poco a poco sus negocios, sobre todo en Calcuta y Bombay, se hicieron principalmente mercantiles. Abrió una agencia y luego una oficina central en Londres, y entró de lleno en las operaciones de cambio entre este país y la India. Las sucursales se extendieron después a China y Australia, y hace 15 años había obtenido el 2.º lugar, y en cierto sentido el primero, entre las instituciones bancarias indias. La prosperidad aumentó hasta hace unos 3 o 4 años, cuando los directores se metieron de lleno en los negocios bancarios ordinarios de Londres, juntando a una red bancaria oriental que se extendía de Lahore a Shanghái y Sídney las operaciones de un banco ordinario de la City que compite por cuentas mercantiles, anticipos y descuentos y, claro está, acude al Clearing House. Para llevar a cabo más completamente esta política, los directores efectuaron la fusión, en abril de 1864, con la casa Masterman et Co., en elevadas condiciones de compra.

Hasta entonces el London and Westminster Bank había sido su banco de Londres, sobre el que giraba principalmente. En adelante las sucursales giraron solo sobre la oficina central; es decir, las letras giradas por el banco dejaron de ser en realidad letras de cambio giradas por una parte independiente sobre otra parte independiente, y se convirtieron en simples pagarés sobre el Agra Bank. Este cambio perjudicó a su crédito en la India. Poco a poco se filtró que tenía transacciones considerables con compañías financieras y empresarios financieros. Al cabo se abrió una sucursal en París. Entretanto, las aceptaciones a 6 meses del banco, giradas desde las sucursales, circulaban en gran cantidad y encontraban cada vez menos favor. Había también pruebas de que el banco negociaba con su crédito aceptando letras a cambio de una comisión. El mercado de dinero se inquietó; los pagarés a largo plazo gustaban cada vez menos. Luego el pánico. Luego el banco se vio forzado a cerrar sus puertas, después de sufrir una salida fuerte y prolongada, porque no pudo hacer frente al rebote de sus negocios indios. El telégrafo llevó a Calcuta, Bombay y las demás sucursales la noticia de las dificultades de la oficina de Londres, lo que produjo una presión de los depositantes en casi todos los sitios. Para hacer frente a esta presión, los gerentes locales solo tenían medios locales limitados, y solo podían ofrecer letras, es decir, pagarés, sobre la oficina central: la parte de la institución que más peligraba. Vano esfuerzo de los directores por intentar negociar un crédito con una casa de Londres de primera clase contra el que pudieran girar las sucursales. No se llegó a ello. Además, demasiado tarde. Los puntos que había que proteger, demasiado lejanos y dispersos. Su hundimiento es casi una desgracia nacional. Llevará la pobreza y el dolor a los corazones de cientos de hombres y mujeres que, tras un largo servicio en la India, habían confiado todo a esta institución. El plazo de las letras indias debería acortarse de 6 meses vista a 4. Los acreedores no solo están expuestos a la pérdida final de parte de su dinero, sino que durante varios meses carecen por completo de medios para conseguir ni seis peniques con la garantía de los dividendos que se calcula que recibirán.

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Protección del crédito público.

Órdenes falsificadas a banqueros (de vender acciones), etc. Además, telegramas (falsos) al Times sobre el estallido de una guerra; al día siguiente, por todo el mundo, que un gran banco había quebrado. Al día siguiente se falsifica en un telegrama la firma del corresponsal del Times en París, que por fortuna encuentra al director en guardia. El Morning Post del lunes (2 de junio), el párrafo siguiente: «Anoche, la persona o personas que, con desvergonzadas falsificaciones, han conseguido últimamente que se publicaran noticias falsas… intentaron jugar una estafa semejante al Morning Post… el objeto del falsificador es pura especulación de Bolsa, pues cuando las cosas parecían pacíficas envió al Times noticias belicosas de parte de lord Clarendon; ahora que las cosas parecen belicosas y todos los fondos están deprimidos, tiene la bondad de enviarnos noticias de paz» (a saber, una carta de A. H. Layard (subsecretario de Asuntos Exteriores) de que Prusia y Austria se han puesto de acuerdo). Se intentó un engaño semejante con el Daily News, también sin éxito.

La dificultad real es esta: no hay la misma dificultad para descubrir el fraude directo, porque en él hay algo tangible, como en un cheque falsificado, p. ej. Pero cuando un desconocido envía un telegrama, los empleados del telégrafo no tienen ningún interés en comprobarlo ni en tomar nota de su identidad… El telégrafo, la máquina más enorme para difundir rumores⁵ para todos los agentes que actúan en el pánico. Circulares que advierten a los accionistas de diferentes compañías de la ruina inminente, avisos a los depositantes, simples mentiras de palabra junto al telégrafo.⁶ El daño que puede hacer el telégrafo es por lo general a distancia de la sede del pánico, pero el pánico mismo se siente sobre todo en el lugar…

Si se puede enseñar a los bajistas el límite exacto donde cesa la habilidad y empieza la deshonestidad (!), podrá haber pánicos en el mercado de dinero, pero no serán como el de 1866.

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Estados de las cajas de ahorros.

19 de mayo

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Movimiento del mercado de dinero.

Mercado de descuento: las instituciones señaladas en primer lugar por las operaciones de los bajistas son en su mayoría las que han caído después. El secreto de sus empresas arriesgadas lo conocían muchas personas. Por estas se han hecho evidentemente las ventas a la baja.

Sigue la afluencia de oro al Banco de Francia. Su aumento en caja y metal, 1,570,000 £. Disminución de las letras descontadas, 2,342,000 £; de los billetes de banco, 1,660,000 £.

Valores extranjeros. El estado sobrecargado de los mercados no permite ninguna mejora de los precios; el estado incierto de la política europea ha llevado a una nueva baja en varios casos.

Ferrocarriles: los mercados, firmes.

Acciones de bancos: cayeron fuertemente al anunciarse la suspensión de pagos del Agra and Masterman’s Bank. Hoy los precios se han recuperado y cierran en su mayoría más altos.

Acciones financieras: acciones de General Credit, mejor; International Financial, firmes al último precio; Credit Mobilier ha vuelto a ceder.

Quiebras: junta de acreedores de Peto, Betts and Co.

Mercado del algodón. Liverpool, 7 de junio.

El lunes, muchos negocios animados a precios en alza, por las noticias de los Estados Unidos de mayores envíos de metálico y menores llegadas y exportaciones de algodón. El martes, la demanda cayó por el aspecto belicoso del continente; las ventas se limitaron casi por entero a cubrir las necesidades inmediatas del comercio. El viernes, noticia de la suspensión de pagos del Agra Bank, mayor depresión, baja de los precios.

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16 de junio de 1866. N.º 1190.

Todavía el 10 por ciento.

No atrae dinero aquí. Además, nuestro crédito está demasiado dañado. La moneda internacional ordinaria está ahora desarreglada. Consiste por lo general en letras, y en letras sobre Londres en gran parte. Estas están ahora bajo sospecha; pagamos en oro y plata donde solíamos pagar con letras, y recibimos oro y plata donde solíamos recibir letras. Pero al mismo tiempo el alto tipo de interés contrae las transacciones, disminuye el comercio, baja los precios; tiende a estimular las exportaciones, disminuir las importaciones, y así a alterar la balanza comercial, traer tesoro metálico y, lo que es aún más importante, contraer la esfera de nuestro comercio, que se basaba en un buen crédito.

Overend, Gurney, and Co., limitada e ilimitada.

El informe de las cuentas autorizadas revela un «interior» como pocas veces se ha visto.

La vieja casa, en el momento de convertirse en compañía limitada, era insolvente en al menos 4 millones de libras esterlinas. La nueva compañía se hizo cargo del activo de la vieja con una garantía. Entre el activo, los bienes privados de los socios, pero también el goodwill (la clientela), valorado alto y que no valía un cuarto de penique. Incluidos estos en el activo, queda un déficit de 4,246,000. Es difícil entender cómo hombres honrados et capaces pudieron convencerse de vender tal negocio, y más extraño aún cómo hombres así pudieron estar tan ciegos como para comprarlo. La vieja casa se había metido en operaciones ajenas al corretaje de letras que obligarían a la familia Gurney y a otros interesados en ella a vender sus bienes privados; en el momento en que se conocieron esas operaciones, se acabó el crédito de la vieja casa. La fe en ella siguió en provincias.

Contra la nueva casa, un asalto desde hacía meses. Su crédito disminuía día a día. Del 11 de julio de 1865 al 10 de mayo de 1866 sus depósitos de dinero ajeno bajaron 4,660,000 £: de 14,400,000 £ a 9,800,000, o sea, casi ⅓. En el momento en que se anunció que los socios de la vieja casa estaban arruinados —y esto empezó a ser la comidilla de la ciudad al menos desde febrero—, la nueva compañía se vio desangrada, apremiada y debilitada día a día, mientras que la absorción de medios por el mal activo de la vieja casa más bien aumentaba que disminuía con el tiempo.

En el momento de la suspensión de pagos, las letras en curso descontadas por la nueva compañía eran:

Los contables dicen que las primeras son buenas, pero no todas se pagarán. De las letras redescontadas, «se devolverá una gran cantidad, que en primera instancia figurará contra la masa» de la compañía. Se calcula que las letras en cartera solo rendirán 1,100,000 £, lo que supone una pérdida de casi 50,000 £ en esa partida, y se habla de su realización, aun por esa suma, como lejana e incluso problemática.

Las letras en curso contienen claramente muchas dudosas, y hay también otras pérdidas.

El capital desembolsado de la compañía, 1,500,000 £, se ha perdido entero. Ahora bien, la compañía compró y asumió negocios:

que es con mucho la mayor parte de 1½ millones, y las malas letras y los gastos de liquidación explicarán todo el resto.

Tiene que haber un dividendo pasivo considerable. Con independencia de otros pasivos, la compañía debe a los depositantes sin garantía 3,800,000 £. Los accionistas perderán al menos 20 £ o 17 £ 10 por acción.

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El acortamiento del plazo de las letras indias.

La crisis de 1847 permitió a la comunidad bancaria y mercantil de aquel tiempo reducir el plazo de las letras de la India y China de 10 meses fecha a 6 meses vista, y el transcurso de 20 años, con todas las aceleraciones de la velocidad y el establecimiento de los telégrafos, hace necesaria una nueva reducción de 6 meses vista a 4 meses fecha, como primer paso hacia 4 meses vista. El viaje de un velero por el Cabo de Calcuta a Londres dura por término medio menos de 90 días. Un plazo de 4 meses vista equivaldría a una vigencia de, digamos, 150 días. El plazo actual de 6 meses vista equivale a una vigencia de, digamos, 210 días. Estos 210 días hacen posible que gran parte del comercio lo lleven hombres que tienen poco o ningún capital propio y que simplemente negocian con el dinero de otros. Pagan las mercancías en la India con el producto de la letra que giran contra ellas, y su corresponsal de este lado provee a la letra vendiendo o pignorando las mercancías, suponiendo que el mercado inglés sea favorable y deje algún margen en la operación. Si los mercados resultan desfavorables, al tenedor de la letra se le deja que se pague como pueda con la garantía hipotética.⁷ Las partes más interesadas en acortar el plazo son los bancos indios (en Londres)… No solo el plazo de 6 meses es en sí sumamente objetable aun para letras sueltas, sino que se vuelve doblemente objetable y doblemente peligroso porque grandes masas ⦗de hecho, partidas⦘ de estas letras tienen que aceptarse, y por tanto hacerse pagaderas, en un solo día, por la circunstancia de que el correo de la India llega en períodos determinados y trae masas de letras, que, claro está, se presentan todas a la aceptación una o dos horas después de repartirse las cartas. El 9 de junio, p. ej., el importe de las aceptaciones del Agra Bank que vencían ese día no era inferior a ½ millón de libras esterlinas. El banco había cerrado 2 días antes, y las letras no se atendieron; pero la certeza de tener que atender una gran cantidad de aceptaciones el 9 tuvo mucho que ver con la resolución de cerrar el 7.

Movimiento del mercado de dinero.

Banco de Inglaterra, 13 de junio (miércoles). Aumento de la circulación: 557,820 £; tesoro metálico, 1,202,934; reserva, 689,509. Disminución: depósitos privados, 79,336 £; títulos privados, 501,568.

Mercado de descuento: banqueros de provincias y otros, y particulares, han tomado ya billetes por 5 o 6 millones para proveer la reserva y la circulación adicional que han hecho necesarias la suspensión de pagos de tantos bancos y la pérdida de tantas facilidades bancarias como ha supuesto. Poca disposición a contraer nuevos compromisos. La depreciación del valor de los productos y de la mayoría de las clases de materias primas es tan grande que ahora se contratan pocas importaciones nuevas. Las deudas pendientes con este país se están saldando en oro, y al mismo tiempo se vuelve a enviar aquí capital extranjero para invertirlo en letras a largo plazo.

Hoy se han enviado desde provincias a la oficina central del banco varias cartas anónimas dirigidas a los tenedores de acciones del London and County Bank y echadas al correo en Londres, E. C., con el matasellos n.º 73. Su contenido era simplemente: «Venda las acciones del banco enseguida. De un amigo. Junio de 1866».

Sobre la especulación con acciones de bancos, se va a presentar a la Cámara de los Comunes una propuesta imprudente para hacer de las ventas «bajistas» o «especulativas» un delito menor.

• Hawkey, Whitford and Co., banqueros privados, del St. Columb and Falmouth Bank, Cornualles. Pasivo, unas 200,000 £. Activo: de 250 a 300,000 £, inmovilizadas en propiedades.
• Los señores James Barnes et Co., de Liverpool, y T. M. Mackey and Co., de Londres, los conocidos navieros, a consecuencia de la suspensión de pagos de la Barned’s Banking Co.
• Suspensión de pagos de la «Universal Banking Corporation» (Limited) (Eastcheap, Londres).
• The Foreign Lands and Mineral Rights Purchase Co. (Lim.), liquidación voluntaria; ídem la «Dining Halls Co.» (Limit.).

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23 de junio de 1866. N.º 1191.

Todavía el diez por ciento.

Durante la semana, las importaciones de tesoro metálico fueron de 1,651,481 £, de las que el Banco de Inglaterra solo recibió 369,000 £, y las exportaciones de 865,233 £, mientras que se sabe que hay grandes pedidos de exportación en curso. La salida hacia el continente habría tenido una importancia muy penosa de no ser por las oportunas provisiones de América.

La crisis de 1866.

Todos los pánicos, en un sentido amplio, son pánicos de crédito. Pero el de 1866, especialmente. La fábrica del crédito puede perturbarse: 1) Porque hacemos demasiados negocios y, en consecuencia, nos metemos en demasiadas empresas. Podemos prometer más de lo que podemos cumplir. Cada nación solo tiene a su disposición anual cierto fondo que libera la industria anual para la producción. Solo tenemos cierto conjunto de mercancías, y solo con su ayuda podemos cumplir nuestros compromisos. En la medida en que bastan, podemos hacerlo; pero cuando se acaban, tenemos que quebrar. En tal caso el pánico nace de una escasez de capital. No tenemos bastantes cosas para hacer lo que hemos prometido. Algo de esta clase en 1847. Habíamos hecho tantas promesas de construir ferrocarriles, que estaban a medio hacer y requerían constantemente que se terminaran, que un gran número de personas tuvo que romper sus promesas, y la ruptura de esos compromisos causó primero recelo, luego desconfianza, luego pánico. Esto no se podía remediar en 1847, pues el error estaba en 1845 y 1846. Un pánico de capital nace de haber hecho más promesas de las que podemos cumplir.

2. Pánico de tesoro metálico: aunque el objeto último de todos los contratos es obtener capital y procurarse mercancías, el lenguaje universal en que se expresan los contratos es el dinero. El deudor se compromete a presentar tales y tales soberanos; el acreedor lo absuelve de toda reclamación con un recibo por el total cuando lo hace. Tenemos que cumplir nuestras promesas no solo en artículos, sino en dinero. Es más, a primera vista, una persona que solo mirara los términos de los contratos diría que solo necesitamos dinero y nada más. Y en derecho así es. Pero el dinero no hace un ferrocarril. Hay que tener tierra, traviesas, rieles y trabajo. Si estos escasean, cuanto más dinero se tenga para gastar en ellos, más subirá su precio. Pero el dinero, aunque no basta, es claramente necesario, y en último término los soberanos efectivos. Los billetes de banco, los créditos en los libros mayores, los resguardos de depósito no son más que otras tantas formas diferentes de contrato para pagar soberanos. Todo nuestro sistema de crédito puede describirse como un compromiso de entregar oro y plata cuando se pida, y mientras no se mantenga para ese fin una buena existencia de estos metales no hay seguridad de que tales contratos se cumplan. Sin mucho de esos metales, muchos de esos contratos no podrían cumplirse. El público lo sabe, y en cuanto la existencia de dinero en el país baja, empieza a dudar de que se cumplan los contratos de pagar dinero. En 1847 ocurrió esto: entonces escaseaban tanto el tesoro metálico como el capital; una mala cosecha había creado una demanda repentina de tesoro metálico para pagar el grano extranjero, y el Banco de Inglaterra no sabía entonces mantener una existencia de tesoro metálico. En 1857 también el Banco de Inglaterra dejó que la existencia de tesoro metálico bajara mucho, y a consecuencia de ello vino un pánico.

3. La especialidad de 1866: teníamos casi bastante tesoro metálico y capital, y un pánico tan grave como el de 1847 y más grave que el de 1857. Tenemos ahora 14,800,000 £ de tesoro metálico. Nunca hemos tenido menos de 11,800,000 £. En 1847 teníamos 8,312,000 £, y en 1857, 6,484,000. En cuanto a nuestro capital, la prueba no es tan fácil. En lo que toca a las inversiones,

suma nada terrible, si hay alguna verdad en el cálculo de que nuestros ahorros son de unos 130 millones de libras esterlinas al año.

Pero además del elemento físico, el elemento moral del crédito. Las personas que más crédito tienen y que más usan del crédito pueden haber dado ocasión a la desconfianza. Pues bien, se ha mostrado de manera patente que algunos de nuestros principales prestatarios y hombres de crédito eran del todo indignos de confianza. Así Overend, Gurney et Co. La vieja casa era irremediablemente insolvente y no podría, ni aun después de absorber los millones que poseían en privado los socios, haber pagado íntegramente a los depositantes. Pero la nueva compañía (¡a saber, por un fraude deliberado contra el público!) puede pagar a todos. Los accionistas perderán, no los prestamistas. (Pero en último término, y esto ya es pérdida, e incluso ruina para muchos.) El hecho es que las casas privadas, como Overend, G. et Co., las compañías bancarias ilimitadas, como el Bank of London, y las compañías bancarias limitadas, como el Agra Bank, han pecado todas por igual. Todas tomaron títulos que no les convenían; tenían su dinero pagadero con preaviso corto; lo invirtieron en títulos que solo se podían realizar al cabo de mucho tiempo, y a veces no se podían realizar en absoluto.

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Reformas financieras en los tribunales irlandeses.

El Encumbered Estates Court se abrió paso, a través de la incomprensión y la desconfianza general, hasta el aprecio y la confianza general, y lo mismo su sucesor, el Landed Estates Court. Una gran parte de Irlanda, más de ⅙ de toda su superficie, ha pasado bajo la jurisdicción del tribunal. El valor de la tierra así vendida, mucho más de 30 millones de libras esterlinas. Se ha creado una nueva raza de propietarios (¡lindos sujetos!), en general hombres solventes y emprendedores, que ocupan el lugar de la temeraria y empobrecida hidalguía rural de otros tiempos.

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Movimiento del mercado de dinero.

Banco de Inglaterra. 20 de junio. Circulación: disminución de 886,572 £, y títulos privados, disminución de 61,115. Aumento: depósitos privados, 1,044,010; tesoro metálico, 369,225; reserva, 1,228,780.

Mercado de descuento: así como la circulación de billetes aumentó rápidamente con la desconfianza, su descenso señala la mejora de las cosas después del pánico. La detención del comercio y del tráfico en Alemania por la guerra se convertirá aún más rápidamente en aumento de la cantidad de metales preciosos en este país. Mercado de dinero más holgado; reina un tono mejor, y hoy se han recibido noticias satisfactorias de Bombay. El tipo de mercado para las letras ordinarias, ½ por debajo del mínimo del Banco; y para las letras bancarias de primera clase a seis meses el tipo es del 7 al 6¾ %, con muy pocas ofertas.

Tipo de los bancos, %: París, 4; Viena, 5; Berlín, 9; Fráncfort, 6; Ámsterdam, 6½; Turín, 9; Bruselas, 6; Madrid, 9; Hamburgo (mercado abierto), 9; San Petersburgo, 5½. Sigue la acumulación de oro en el Banco de Francia.

Acciones de ferrocarriles: depresión. Las operaciones por cuenta de inversores, poco numerosas; por eso las ventas especulativas surtieron pleno efecto en un mercado sensible.

Acciones de bancos: mejora en todas las cotizaciones respecto de la semana anterior.

Acciones financieras: hace 2 días se hicieron nuevos esfuerzos por depreciar el valor de las acciones de las pocas compañías financieras que quedan. Informes y rumores, difundidos con aplicación,⁸ afirmaban que una u otra de ellas había sufrido nuevas pérdidas y que se habían hecho necesarios nuevos dividendos pasivos. Ataque especial contra la International Finance, cuyas acciones bajaron casi 1 £ bajo la presión de las ventas en un mercado deprimido. Todos los rumores lanzados eran falsos, y a los bajistas les costará algún trabajo procurarse las acciones que han vendido de más.

• Suspensión de pagos de George Furness, contratista de ferrocarriles.
• Las aceptaciones de W. Rattray et Co., de Rood Lane, comerciantes de las Antillas, se devolvieron impagadas. Pasivo, probablemente no superior a 70,000 £.
• Quiebra de Th. Rose, de la Millfield Iron Works, Birmingham. Pasivo, unas 40,000 £.

Manchester, 21 de junio: depresión, ausencia casi total de negocios a consecuencia de la guerra alemana, por temor a desastres comerciales en los mercados orientales.

Bradford. Transacciones limitadas a las pequeñas compras de hiladores que han agotado sus existencias y necesitan mantener en marcha una parte de su maquinaria. Sigue la depresión de los hilos. Ni por cuenta interior ni extranjera, más que las transacciones más insignificantes. Unas pocas transacciones insignificantes en tejidos en pieza para América. La maquinaria parada va en aumento.

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30 de junio de 1866. N.º 1192.

Todavía el diez por ciento.

¡El 10 % y 15 millones de libras esterlinas en caja! Los cambios exteriores, es verdad, se llevan gran parte del oro y la plata que llegan aquí. Esto es, en lo principal, como debe ser. La moneda de letras con que se liquidan las transacciones internacionales está ahora desarreglada, y así como recibimos más tesoro metálico que antes, por la misma razón debemos pagar más. No hace falta que intentemos aumentar nuestro tesoro metálico por encima de la cantidad que solemos considerar más o menos suficiente. El Banco de Inglaterra ha retenido hasta ahora parte del oro que pasa por el país, pero ahora no necesita hacerlo. Una parte de las remesas de América son por cuenta alemana. Los alemanes que invirtieron en valores americanos cuando estaban muy bajos están ahora realizando y llevándose a casa tanto el principal como las ganancias. Tales remesas tienen que ir a Alemania, y es absurdo intentar retenerlas con un tipo de descuento alto. Respecto de tal dinero, mantener el tipo es un medio ineficaz para un resultado indeseable. El tesoro metálico del Banco de Francia, aumentado de nuevo en más de 800,000 £, asciende ahora a la asombrosa cantidad de 26,000,000 £. En los últimos años ha sido a menudo de 12 millones, y una vez al menos de 8 millones. Una salida de tesoro metálico al extranjero es, claro está, infinitamente menos probable cuando el principal centro continental para tales asuntos está sobrecargado de tesoro metálico y tiene el dinero al 4 % que si allí el dinero estuviera caro y el tesoro metálico se arrebatara, como en algunas épocas anteriores, por medios irregulares. La vuelta de la confianza en Inglaterra la impide el [10] %. La gente de provincias piensa que detrás tiene que acechar un secreto que posee el Banco de Inglaterra. Los billetes que ahora se necesitan para llenar la caja del Banco nunca volverán hasta que se dé la señal bajando el tipo de descuento.

No hay razón para que en la carta (del Tesoro) de Gladstone del 11 de mayo se fijara el 10 % más que un tipo menor. A medida que el dinero se abarate, es probable que el crecimiento del crédito auxiliar se haga más rápido; empezará a aumentar cuando el dinero deje de estar al 10 %. Una carta en la que se prescribe el tipo requiere una serie de posdatas.

La prolongada duración de esta crisis da a esta variación del tipo, durante el período de infracción permitida, una importancia mayor de la habitual. En 1847 y 1857, como el pánico era principalmente mercantil, la cura fue rápida: en cuanto cambió el estado del comercio y recobramos bastante tesoro metálico, todo se arregló. Pero un pánico de crédito, un pánico bancario, es cosa más sutil: ataca a la confianza, no en sus accesorios, sino en sí misma. Nada lo curará salvo una rebaja del tipo.

La reserva del Banco tiene que ser menor durante las 2 semanas próximas de lo que es ahora, y sería muy pernicioso que se mantuviera artificialmente durante quince días más un valor aterrador del dinero.

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El modo de negociar con acciones de bancos. (Las operaciones «bajistas»)

El señor Leeman, diputado por York, ha presentado un proyecto de ley para regular el tráfico de acciones de bancos u otras. Propone en sustancia que nadie venda acciones de bancos u otras si no las posee ya, y como prueba de que ya las posee exige que se describan, si es posible, por el número de las acciones en el registro, y cuando no haya registro, del modo más inteligible que le siga. El objeto, claro está, es evidente. Un gran número de personas han actuado como «bajistas», es decir, han vendido acciones de algunos bancos determinados que nunca poseyeron, han deprimido el precio de esas acciones y han arruinado el crédito del banco. Claro está que, donde el banco pereció, la especulación fue de lo más provechosa: el «bajista» vendió acciones del Agra and Masterman’s con prima para entrega futura, deprimió con ello el precio de mercado y las compró después, si hacía falta, cuando estaban con descuento. Tales operaciones son ciertamente provechosas para quienes las hacen, y ciertamente desastrosas para aquellos con cuya propiedad se hacen.

La prohibición, si ha de haberla, debería ser una prohibición legal y no una prohibición del comité de la Bolsa. Toda la jurisdicción de ese comité es una anomalía. Es muy extraño que un grupo determinado de hombres —de hecho, una especie de «sindicato»— tenga el poder de regular el tráfico de una propiedad que vale millones… Estos bajistas son útiles: han servido de detectives de las malas compañías. Overend’s y el Agra son casos evidentes de negocios que podrían haber seguido [adelante] durante años, y haber ido de mal en peor, si no hubiera sido por este freno eficaz y riguroso. (¡Muy característico! ¡Una infamia, siempre frenada por una infamia aún peor! Esta es la «virtud harta y la moral solvente».)⁹ (Por lo demás, aunque el Economist diga que los bajistas no arruinaron ningún negocio bueno, masas de poseedores privados de buenos títulos fueron empujados frenéticamente a venderlos.) «Salvo que haya un núcleo verdadero e importante para la calumnia, esta es impotente.» Los bajistas pueden no tener un oficio agradable, pero son útiles como son útiles los barrenderos. Retiran la materia perniciosa y mala que infecta el aire.

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Ciervos contra ovejas. (Comunicado)

El público no sufre más por esta circunstancia que por la mayoría de los demás gastos improductivos.

El mejor resultado del aumento de la riqueza y la civilización es aumentar el deseo de gastos no estrictamente productivos, y también aumentar los medios de soportarlos. ¿No ha derrochado una sola institución, el London and Chatham and Dover Railway, más riqueza nacional en unos pocos años de la que podrían derrochar todos los bosques de ciervos de Escocia durante muchas generaciones?

La caza. Protesta de los arrendatarios.

Contra el ucase de lord Denbigh del 19 de mayo, por 120 de los mayores arrendatarios en un radio de 30 millas de la residencia de Denbigh. Representa las opiniones de ocupantes de al menos 50,000 acres.

(Correspondencia.) El plazo de las letras indias.

El plazo brasileño sigue siendo de 2 y 3 meses vista; las letras de Amberes se giran a 3 meses fecha, e incluso Manchester y Bradford giran sobre Londres a 3 meses y a plazos más largos. Por consentimiento tácito, se da al comerciante una oportunidad razonable de realizar el producto de su mercancía, no por cierto antes, sino dentro de un tiempo razonable, del vencimiento de las letras giradas contra ella. Por eso el plazo de las letras indias no es excesivo. Los productos indios, que en su mayor parte se venden en Londres con pago a 3 meses, y contando [la pérdida de] tiempo en efectuar las ventas, no pueden realizarse mucho antes de 5 meses, mientras que antes habrá transcurrido (por término medio) otro período de 5 meses entre la compra en la India y la entrega en el almacén inglés. Tenemos aquí un período de 10 meses, mientras que la letra girada contra las mercancías no vive más de 7 meses.

La cuestión está entre el capitalista grande y el pequeño. La extinción de esta última clase de comerciantes y la concentración del comercio indio en manos del gran capitalista… sería volver al sistema de monopolio con que antes se restringía este importante comercio. Un comercio de 10 millones llevado por 1000 comerciantes será más seguro que si lo llevan 100. A la subdivisión de los créditos, característica del sistema actual, debemos el número relativamente pequeño de quiebras comerciales durante un período sin paralelo en cuanto a las fluctuaciones de los precios de los productos. El comerciante opulento tiene ya la ventaja de comprar sus mercancías de exportación a precios de contado; 2) la de ahorrarse la comisión bancaria si compra con fondos propios en los mercados de Asia, y 3) puede competir con los bancos mismos en el negocio de cambios transmitiendo tesoro metálico de este país para invertirlo en letras o en productos.

Movimiento del mercado de dinero.

• Disminución: circulación, 308,566 £; depósitos privados, 331,607, y títulos privados, 325,352.
• Aumento: tesoro metálico, 191,279, y reserva, 479,079.

Mercado de descuento: más abatimiento. Corren malos rumores. La presión del descuento al 10 % tiene que dejarse sentir en las operaciones ordinarias.

Acciones de ferrocarriles: después de disolverse ayer la junta del Banco, los precios cedieron, y hoy se han deprimido más a consecuencia de vagos rumores sobre la situación financiera de algunas de las compañías y sus compromisos pendientes.

Acciones financieras: había habido una subida considerable; volvieron a bajar con la noticia de que no se rebajaba el tipo de descuento del Banco.

• Las letras giradas por los señores Snead et Co., banqueros privados de Chepstow, han sido devueltas por sus agentes de Londres.
• Price, Marryat and Co., banqueros privados, King William Street, Londres, suspendieron pagos. Pasivo, unas 250,000.
• Dadabhai Naoroji et Co., comerciantes de las Indias Orientales, de Great St. Helen’s, suspendieron pagos por pérdidas en algodón y otros productos. Pasivo, unas 300 000 £.

Mercados manufactureros.

Manchester, 28 de junio. Hacia el final de la semana pasada se recibieron aquí telegramas del 17 del corriente de Calcuta y Bombay que informaban favorablemente de esos mercados, frente a las noticias muy adversas de este lado hasta el 7 del corriente. Esto disipó la depresión que reinaba antes aquí. Se hicieron negocios considerables, y antes del final de la semana los precios se recobraron en gran medida de su reciente caída. Telegramas posteriores de Bombay, con el rumor de la suspensión de pagos de una gran casa parsi, contribuyeron a frenar nuevas subidas. Hoy los negocios han sido decididamente limitados, pero la ampliación de los compromisos de los productores desde el 21 impide que haya una baja apreciable sobre los precios subidos, aunque la continuación del 10 % es una decepción que tiende a favorecer a los compradores.

Birmingham. Comercio exterior muy flojo. La mejor parte, con los EE. UU. Por cuenta de ese lado hay una cantidad razonable de pedidos en cartera.

Sheffield: el comercio del acero, decididamente flojo, salvo en material ferroviario. Los cuchilleros, razonablemente ocupados, gracias a la mejora de los pedidos americanos y canadienses y a pedidos atrasados del interior todavía no terminados del todo.

Wolverhampton: ninguna mejora; las fábricas, en general, a media jornada.

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Sábado, 7 de julio de 1866. N.º 1193.

Todavía el 10 %.

Sostenemos que el Banco sigue actuando con la sanción de la carta del Tesoro, que por otras razones no debería tener la caja tan baja como la tiene ahora y que, si actúa así, su conducta no es sabia ni prudente. ⦗¡Al contrario! Actuaron muy prudentemente… ¡para sus propios bolsillos! Usaron la carta solo para comprar un impuesto del 10 % y dejar que su reserva bajara a cualquier cantidad. Emitieron demasiados billetes —según su propia teoría— en proporción a su reserva; es decir, en proporción a su pasivo bancario no les importó en absoluto reserva alguna. Pero en proporción a su tesoro metálico no infringieron con su emisión de billetes la ley de 1844. No quisieron hacerlo, 1) porque, según la carta del Tesoro, habrían estado obligados entonces a pagar tanto al Estado; 2) porque una infracción nominal de la ley de 1844 —en vez de la real que cometían— amenazaba dar ocasión a sus adversarios para hacer saltar toda la maquinaria de Peel, tan sumamente provechosa para ellos.⦘

Por qué el pánico en Inglaterra no ha causado un pánico en América.

Antes siempre era así. La aprensión aquí era tanto mayor cuando se vio que América pagaba grandes sumas en oro a Inglaterra. Pero 1) la conexión entre los EE. UU. e Inglaterra la rompió violentamente la guerra civil. Nuestro comercio ha empezado a crecer de nuevo con una rapidez prodigiosa. Pero, como el comercio es reciente, todavía no ha tenido tiempo de crear la unión estrecha, íntima e indisoluble entre los 2 países que había en otros tiempos. Las casas aliadas de aquí no arrastraron como antes a las casas aliadas de Nueva York, porque las casas aliadas no son tan comunes —al menos no tan estrechamente ligadas como antes— y porque las casas de esa clase no han quebrado aquí en gran número. Hemos tenido muy pocas quiebras mercantiles.

2. Los grandes pagos que América nos ha hecho en metal la habrían afectado sin duda profundamente si el tesoro metálico fuera la base de su sistema de crédito. Pero no es así; su base ahora son los greenbacks. El oro es allí simplemente un artículo de mercancía común. Mientras tengan «moneda legal», pueden arreglárselas sin oro o sin plata.

3. Lo que ha ocurrido es esto. Cuando se hizo necesario remitir oro a Europa, el oro subió rápidamente de valor, y el gobierno, que es el principal tenedor de oro, vendió libremente. El gobierno es siempre un gran tenedor, porque recibe los derechos de aduana en moneda y solo paga en moneda el interés de parte de su deuda, salida mucho menor que la entrada. En el Tesoro se acumula por tanto constantemente un saldo de oro, y una gran partida de los ingresos varios la compone la «ganancia» por ventas de oro. En la aduana se reciben dólares de metal como antes de la guerra y como si no hubiera greenbacks, y así se abonan en los libros; pero cuando llega a venderse el sobrante, rinde en «moneda legal», en la moneda común con que el gobierno hace sus pagos, un gran porcentaje más, y esa prima se añade a los ingresos. Cuando, a consecuencia de la remesa a Europa, el precio del oro medido en greenbacks subió, el gobierno se apresuró a vender para ganar la prima adicional. La suma que necesitaba el comercio se suministró, pues, sin menoscabo de las necesidades del comercio ni de los hábitos del crédito.

Esta facilidad de hacer frente a pagos repentinos al extranjero puede parecer una gran ventaja del sistema de moneda inconvertible, y en verdad lo es. Las desventajas pesan más. Las variaciones constantes, incalculables, ilimitables del precio de las mercancías; el sentimiento de que el precio de todo, y por tanto la propiedad de cada hombre, puede reducirse en cualquier momento por conveniencia del gobierno; la perturbación de las deudas; la imposibilidad del crédito largo, porque nadie puede hacer contratos a largo plazo en una moneda que durante ese tiempo puede cambiar por completo de valor.

⦗Con el sistema actual, el oro y la plata siguen siendo dinero mundial.¹⁰ Con la producción de mercancías en general sigue la necesidad del dinero, y el oro y la plata siguen siendo el material de este dinero, la medida del valor, porque funcionan como dinero mundial. La cuestión que hay que resolver es esta: primero, mantener los billetes (el papel moneda en general) equivalentes al oro y la plata cuyo valor representan. Segundo, tener un tesoro de oro y plata para las necesidades del mercado mundial. Para ello:

1. Dinero del Estado inconvertible, como en Prusia. Se emite para los pagos del Estado y vuelve por los impuestos. Pero solo una parte del mínimo que la experiencia muestra que circula así (moneda) ha de emitirse en papel, y la otra en oro y plata, y por tanto también los impuestos han de pagarse en parte en estos últimos. Este desembolso, para mantener el oro y la plata en los canales de la circulación diaria, es inevitable con este sistema si el dinero dinero del Estado no ha de depreciarse. Sirve también, en caso de necesidad, de reserva. El equilibrio de valor entre el oro y la plata, por un lado, y el papel, por otro, no está condicionado necesariamente por su convertibilidad, sino por el hecho de que circulan por igual uno junto a otro, como en Prusia el tálero de papel inconvertible junto al tálero de plata, el billete de 10 táleros junto al doble federico de oro. La depreciación del dinero y la fluctuación son especialmente dañinas para la clase obrera. Prueba: los Estados Unidos e Inglaterra durante la suspensión de los pagos en metálico.

2. Dinero inconvertible de un banco del Estado, emitido sobre letras y títulos comerciales. Estos (su carácter) tienen que estar determinados por la ley. Banco del Estado (exclusivo) con bancos filiales, como en Francia y cada vez más en Inglaterra. Sobre todo, que el Estado monopolice también el banco de depósitos (con descuento de letras). La seguridad está aquí en el modo de emitir, y en los reflujos que este condiciona, como en los actuales bancos de emisión.

Ningún capital. El negocio bancario es comercio con el dinero de otros. Hoy el capital de los bancos es solo una garantía para el público frente a particulares. Los bancos de Inglaterra y de Francia no tienen hoy de hecho ningún capital disponible. Está todo prestado al Estado. Su capital es, pues, mero crédito que el público da al Estado y no tiene nada que ver con su negocio. Tienen títulos de deuda contra el Estado. El Estado, naturalmente, no necesita títulos de deuda contra sí mismo.

El personal del banco del Estado tiene que ser tan independiente de los tribu del gobierno de turno como los tribunales. Ha de nombrarlo el Parlamento, etc., en una palabra, la representación del pueblo, y estar bajo su control directo.

En la medida en que el Estado mismo hace negocios —ferrocarriles, minas, telégrafos, etc., y lo hará en una escala cada vez mayor—, estos departamentos están completamente separados (son extraños) del banco del Estado. Si tiene aquí el desembolso, tiene también los ingresos. Por eso solo puede hacerse descontar letras o pedir prestado al banco del Estado en la medida en que le dé garantía, le transfiera sus ingresos (como en el caso del Banco de Inglaterra), etc. El Estado d gobierno no debe echar dinero al público por medio del banco del Estado sino en la medida en que se lo retira.

3. Asegurar un tesoro para el comercio internacional. El Estado emite mintnotes (billetes de la Casa de la Moneda) para comprar oro y plata conforme al patrón legal fijo, y por tanto no por un importe nominal mayor que el oro. Estos mintnotes se emiten contra barras o contra oro oro y plata acuñados a su precio (incluido el derecho de braceaje). (Un patrón, p. ej., el oro. La plata se calcula entonces según su precio de mercado de cada momento.) Estos mintnotes deben ser, como propuso Ricardo, solo para sumas grandes, las únicas que desempeñan un papel en el comercio internacional. El derecho de braceaje tiene que haber,¹¹ Las barras de plata y las barras de oro Las barras de plata y de oro tienen que para que el Estado no acuñe para los negociantes de metal. Es posible que, con una fuerte salida de tesoro metálico, los billetes de la Casa de la Moneda (que tienen que ser también moneda de curso legal, como todo otro dinero) se deprecien, lleven prima, frente al papel del Estado inconvertible y los billetes de banco inconvertibles. Es un mal menor que los que hay que evitar. Esta salsa no se puede hacer perfecta. Véanse algunos detalles en Fullarton, pp. 231 y ss.⦘ (También los títulos comprados por el banco del Estado, es decir, títulos extranjeros, efectos públicos extranjeros que puede enviar en tiempos de salida al mercado extranjero y comprar allí letras con ellos, retiran realmente las letras nacionales de su mercado.)

El plazo acortado de las letras indias.

El 2 de julio, aviso del Oriental Bank, el Chartered Mercantile Bank of India, London, and China, the Chartered Bank of India, Australia, and China, el Bank of Hindustan, China, and Japan (Lim.), el Delhi and London Bank (lim.) y el «Comptoir d’Escompte de Paris», que tiene grandes negocios en Calcuta y en otras partes; también aviso en el sentido de «que desde el 1 de enero de 1867 sus sucursales y agencias de Oriente solo comprarán y venderán letras de cambio a un plazo que no exceda de 4 meses vista».

La influencia de los mayorazgos en la agricultura.

La ley de primogenitura, por la cual la tierra de la que su dueño no ha dispuesto pasa entera a su hijo mayor u otro heredero varón, y los mayorazgos, que limitan y restringen el poder del poseedor efectivo de la tierra —haciendo de él, de hecho, un mero usufructuario vitalicio— para que la tierra pase entera al cabeza varón de la familia de cada momento, son enteramente feudales en su origen y se deben únicamente a las exigencias del sistema feudal.

La labranza en este país ha llegado a llevarse por arrendatarios que poseen capitales considerables y que alquilan sus granjas por rentas anuales a los propietarios de la tierra. La división entre la ocupación y la propiedad de la tierra es completa… Es un hecho que los dueños de la tierra no cumplen su parte en el trabajo de la producción. En la inmensa mayoría de las granjas de Inglaterra se requieren desembolsos permanentes para hacer obras permanentes, que constituirían inversiones de capital —aumentos del valor de la propiedad— cuyo rendimiento consistiría en una renta aumentada, y que, por regla general, solo puede hacer como es debido y con prudencia el dueño. En los casos ordinarios el arrendatario no puede invertir con prudencia su propio capital en ejecutar esas mejoras permanentes, a saber: drenaje, construcción, apertura de caminos, la eliminación de cercas y árboles superfluos, el enderezamiento y la profundización de arroyos y desagües, el entarquinamiento, el riego, etc. No es exagerado decir que un ¼ largo del valor en pleno dominio de la granja debería y podría con provecho emplearlo así el terrateniente en 3 de cada 4 granjas de toda Inglaterra. Mientras no se haga, los arrendatarios no pueden cultivar su tierra como es debido, no pueden obtener las ganancias ni sacar el producto que permitiría la capacidad de la tierra ayudada por la destreza y los medios modernos. ¿Por qué, entonces, no se hacen estos desembolsos permanentes? Las razones principales son que los dueños de la tierra no son dueños plenos, sino que están tan restringidos por mayorazgos y fideicomisos que solo son usufructuarios vitalicios, mientras que la finca pasará exclusivamente a su hijo mayor. En gran medida son solo dueños nominales, porque, como las fincas están cargadas de deudas, viudedades, legítimas de los hijos menores de dueños anteriores y cosas semejantes, gran parte de la renta se destina a satisfacer esos gravámenes. Luego, cuando la finca está gravada —y la mayoría de las fincas están a la vez vinculadas y gravadas—, el terrateniente, que ocupa la posición social de dueño y tiene todos los gastos de una finca mucho mayor que la que es realmente suya, medida por el ingreso que puede retener para su propio uso, está en la práctica incapacitado para ejecutar las mejoras que su finca exige.

El tipo de descuento del Banco. (Correspondencia)

En 1865, el tesoro metálico del Banco, 16,407,666 £, 1,365,276 más que el tesoro metálico en caja este año (1866). (Misma fecha, 27 de junio.)

Igualmente, en la misma fecha, 27 de junio: en 1865, el pasivo del Banco de Inglaterra, 24,663,912 £; en 1866, 29,364,399. La reserva en 1865: 9,931,821 £, y en 1866: 5,218,409 £. Así pues, este año el pasivo excede en 4,700,487 £ al del año pasado, y la reserva en la caja del Banco este año es 4,713,412 £ menor que el año pasado. El año pasado la reserva era 1,700,517 £ mayor que ⅓ del pasivo; este año, 4,569,724 £ menor que ⅓ del pasivo.

Así pues, en comparación con el año pasado en la misma fecha:

El plazo de las letras indias. (Correspondencia)

Las razones que alegan los 5 bancos (véase la página anterior, p. 80) para el camino que han seguido son las grandes pérdidas que han sufrido en los últimos 2 años y su poca disposición a correr el riesgo de un mercado tan variable como el del algodón por un plazo tan largo como 7 meses. Sus pérdidas, sin embargo, han venido principalmente de su propia imprudencia al hacer enormes anticipos sobre el algodón durante un período especulativo, y después de haber fomentado con tales medios la especulación, ahora se vuelven contra los comerciantes a quienes han ayudado a arruinar y dicen: «En adelante tendremos un riesgo de 5 meses en vez de 7».

Operaciones alcistas y bajistas. (Correspondencia)

El público parece suponer que esto es peculiar de las bolsas de valores, cuando el hecho es que se da en todo negocio de alguna extensión en que los precios fluctúan más o menos. Es tan común vender grano, o algodón, o hierro, o té, o cualquier producto, a la baja como vender acciones. La simple diferencia es que, en el caso de los valores o acciones, los diversos matices de los precios y casi cada transacción particular se anotan y cotizan públicamente, mientras que en el caso de los productos las transacciones solo se anotan en bloque, con los precios generales del día. Además, la cosa se lleva todos los días en las bolsas de valores, mientras que en los productos se limita más o menos a los días de mercado. Pero aun así la práctica se da realmente tanto en un caso como en el otro. Todo hombre que tiene negocios de alguna magnitud a menudo vende primero y compra después. En Manchester, p. ej., un hilador, tan a menudo como lo contrario, vende hilo para entrega futura cuando quizá no se ha hilado ni una onza, esperando y pensando que puede cubrirse comprando algodón en Liverpool en unos días o una semana con ventaja. ¿Qué es esto sino jugar a la baja en los mercados?… Si a un vendedor de acciones se le ha de obligar a presentar comprobantes de que las posee efectivamente, ¿por qué no ha de obligarse a todo comerciante a hacer lo mismo antes de entrar en sus transacciones?… Se supone que un «alcista» nunca se queda con sus títulos, y que un «bajista» nunca entrega lo que ha vendido, mientras que en los demás negocios sí se hace. Ahora bien, esto es simplemente un error. Un «alcista» de acciones, al final de cada liquidación, tiene que quedarse con sus títulos, y lo hace, o conseguir que otros lo hagan por él, o prestárselos a alguien que quiera tomarlos prestados. Una de estas cosas tiene que hacer, y siempre la hace, y el vendedor cobra invariablemente su dinero por sus títulos… ¿En qué negocio se hace más que pagar lo que se compra? Por otro lado, no es verdad que un «bajista» nunca entregue los títulos que vende. Al contrario, cuando vende contrae un compromiso explícito de que los entregará al final de la liquidación, y siempre lo hace. O los recompra antes del final de la liquidación, o los toma prestados de alguien que quiere prestarlos, o de algún otro modo consigue para entregarlo lo que ha vendido, y el comprador recibe invariablemente las acciones que ha comprado. ¿Qué más puede hacer el vendedor que proveer a que las acciones estén listas en el momento estipulado, que nunca es más de ½ mes desde que se hace la transacción?

El hecho es que no ha sido la libertad de vender y comprar acciones lo que ha producido el supuesto daño en las últimas transacciones con acciones de bancos y financieras, sino, primero, la gestión temeraria y el estado podrido de los bancos mismos y, luego, las «organizaciones» que se han formado para hacer bajar las acciones. Las «organizaciones» para subir o bajar los precios, ya sea de títulos o de productos, participan más o menos del carácter de estafas. El comprador o vendedor ordinario no tiene ninguna posibilidad frente a tales coaliciones, y por eso no hay juego limpio al negociar con aquellas cosas en que opera una organización poderosa. Esta es realmente la causa de todo el daño que haya habido.

Quiebras.

• Los señores Charles Harvey and Sons, banqueros privados de Longton, North Staffordshire, suspendieron pagos. Pasivo, 40,000 £. Banco fundado en 1821; tenía una emisión de billetes fija de 5,624 £.
• Liquidación voluntaria: Great Devon and Bedford (Colcharton) Copper Mining Co. limited.
• Wolverhampton: toda nueva venta de hierro tiene que hacerse ahora con una rebaja decidida.

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14 de julio de 1866. N.º 1194.

El estado del mercado de dinero. (Todavía el 10 %)

La disminución de la circulación activa, muy satisfactoria en esta época del año, en que salen los pagos de los dividendos… Mientras se mantenga la señal de «peligro», se mantendrán reservas inusuales a modo de protección… En tiempos ordinarios, todos los banqueros de provincias solventes mantendrán en Londres reservas proporcionales a su pasivo, pero ni seis peniques más de los que se necesiten en billetes de banco en provincias… Sigue la salida de oro. Ahuyentamos el dinero manteniendo el tipo de interés en un punto que hace creer a todo el mundo que se avecina alguna gran calamidad que el tipo excepcional ha de prevenir.

La crisis de 1866.

¿Por qué se metieron los bancos y las casas de descuento en estos malos negocios, y como de común acuerdo eligieron precisamente este momento para hacerlo? Los malos negocios se remontan a 1862 y 1863. El tipo de interés fue muy bajo durante un largo período, y de ahí la dificultad de emplear el capital prestable en el mercado de dinero. Esta es una de las causas fundamentales de los malos negocios. Si se deja mucho dinero en manos de la gente para que lo emplee en su propio provecho, y no puede emplearlo así en negocios buenos evidentes, es muy propensa a buscar negocios malos recónditos. John Bull, se ha dicho, «puede soportar muchas cosas, pero no puede soportar el 2 %». En cuanto el tipo de interés ha [estado] muy bajo durante un tiempo considerable, es probable que se emprendan algunos malos negocios.

Por lo general, la comunidad mercantil, excitada por la facilidad de obtener dinero, se mete en aventuras mercantiles propiamente dichas, y su fracaso, cuando se produce, es por lo general de enorme magnitud. Es entonces cuando se engendran los pánicos de capital. Toda una nación de industriosos hombres de negocios se excita con una facilidad prolongada y se lanza a aventuras que nunca rinden… aunque, en conjunto, cada una de ellas es pequeña, en total se tragan muchos millones y fuerzan el capital nacional. Pero este estímulo general a una comunidad comerciante tarda en actuar; tiene que difundirse sobre una superficie enorme y solo puede producir su pleno efecto al cabo de mucho tiempo. Cuando esto ocurre, las casas bancarias, los tenedores de capital prestable, se ven aliviados de esta acumulación sobrante; se la lleva este comercio sobrante. Y aunque ese comercio sea malo, no se sigue que los banqueros que adelantan el capital con que se lleva pierdan en proporción a lo malo que sea. Si los banqueros toman buenas garantías, pueden librarse de pérdidas, aunque se arruinen los comerciantes a quienes prestan. Si en una letra hay un solo buen nombre, eso basta para el banquero en el peor de los casos; el desdichado poseedor de ese «buen nombre» puede pagar las deudas de otros y expiar las locuras de otros. Pero el banquero sale adelante. No se arruina. Contempla tranquilamente la ruina de otros. Pero a veces ocurre que el banquero no quiere esperar a que la expansión —posiblemente la expansión excesiva y demasiado repentina— del comercio ponga a su alcance negocios nuevos y seguros; está ansioso de hacer «algo» cuando no hay nada seguro que hacer para él.

Las circunstancias de 1862-3 hicieron natural esa dificultad. Concesión de la responsabilidad limitada. Se formaron malas compañías. Hubo una gran tendencia a fundar nuevos bancos y compañías de descuento. Los grandes bancos ingleses pagaban entonces dividendos enormes, y escribimos el 24 de octubre de 1863:

«Las causas del gran éxito de los bancos por acciones originales fueron estas: la banca del país estaba poco desarrollada. Las clases más ricas tenían cuentas bancarias; las menos acomodadas, no. Las clases de los tenderos estaban por lo general desatendidas. No se veía que un gran número de cuentas pequeñas es un negocio mucho más valioso para un banco que un pequeño número de cuentas grandes. Además, había, aunque no tantos como ahora, muchos bancos en las grandes ciudades y los grandes centros industriales, pero las ciudades más pequeñas no tenían bancos. El sistema bancario toma ahora los ahorros de lugares tranquilos de provincias, donde no podían emplearse, y los lleva a grandes ciudades mercantiles donde casi cualquier cantidad de capital puede encontrar empleo fácilmente, y esta es una gran fuente tanto de su rentabilidad como de su utilidad. En otros tiempos esto no se hacía completamente, y en muchos distritos apenas se hacía. La banca inglesa estaba poco desarrollada y mal hecha. La ley inglesa no permitía que un banco tuviera más de 7 socios, e imponía a todos estos banqueros la responsabilidad ilimitada… Muchas personas de poca monta, sobre todo las que tenían salarios que pagar, estaban ansiosas del dinero de otros, escribían Banco sobre su puerta, tomaban depósitos y emitían billetes, sobre todo para sus obreros. No sabían nada de banca, no mantenían ninguna reserva, invertían el dinero del banco en algún negocio propio, y en tiempos de dificultad no tenían ningún recurso disponible. En 1793, en 1825 y en otras épocas de apuros, estos banqueros de poca monta quebraron por cientos. Nunca hubo mejor campo para la empresa mercantil que las mejoras de la banca inglesa hace 30 años. Había poquísimos bancos para recibir los depósitos de la nación más rica del mundo, y muchos de los bancos existentes eran malos. Los bancos por acciones cambiaron esto. Toda pequeña ciudad tiene ahora al menos un banco, generalmente dos; todas las clases de la comunidad, hasta el pequeño arrendatario, tienen cuentas bancarias… La misma cosa no puede hacerse dos veces. Lo mejor de esto ya está hecho. En general, las ganancias de un banco nuevo tienen que hacerse desviando hacia él alguna parte de las ganancias de los bancos existentes.» Ahora bien, en 1862 y siguientes la competencia de la banca en Londres fue extrema. El número de nuevos bancos de diversas clases —algunos indios, algunos provinciales, algunos extranjeros, pero todos también londinenses— que se pusieron en marcha en esos años fue extremo. Cada uno quería obtener una ganancia grande y repentina sobre un capital considerable; cada uno ofrecía un interés alto por el dinero, pues no podía ganar nada hasta tener dinero; cada uno obligaba a los demás a dar también ese interés, o perderían los fondos que eran el medio de su sustento y los instrumentos de su oficio. Justo cuando el interés natural del dinero era bajo, porque había dificultad para prestarlo bien, surgió una nueva clase de negociantes de dinero que pujaban alto por él, y que por tanto estaban casi obligados ellos mismos, y casi obligaban a otros, a emplearlo mal.

Con las compañías de descuento el efecto, aunque diferente, fue aún más pernicioso. Se fundaron muchísimas compañías nuevas, que entraron en competencia con Overend, G. et Co. Los Overend, una vieja casa del todo insolvente que apuntalaba su gran reputación con altos tipos de interés, no podían dejar que el dinero se fuera, y las nuevas compañías querían que el dinero viniera. Entre unos y otros, el tipo de interés que daban los prestatarios intermedios, por así decir —prestatarios que se empeñaban en volver a prestar—, subió hasta una cantidad irrazonable, y sin embargo el tipo de ganancia en las empresas efectivas, el fondo que gana, la capacidad productiva del país, siguió donde estaba. El peligro específico del momento era la acumulación de capital prestable en manos de quienes no sabían usarlo, porque las ganancias del capital activo eran en ese momento muy pequeñas, y sin embargo, en parte por la competencia de los bancos y en parte por la fundación de compañías de descuento y financieras, el tipo de interés que daban estos tenedores intermedios era excesivo y peligroso más allá de todo precedente. Nunca se había conocido mayor locura que la que han cometido los bancos y las compañías de descuento durante los dos últimos años.

El verdadero modo en que un accionista debería vigilar a su compañía.

Un accionista solo ve las cuentas semestrales, en demasiados casos preparadas cuidadosamente para sus ojos y que ocultan bajo delicadas ambigüedades y palabras bien urdidas precisamente lo que más le interesa saber. La asistencia a una junta pública semestral es casi siempre inútil. Un debate público sobre un asunto de la compañía rara vez, si alguna, le ha hecho bien, y un solo accionista apenas puede provocar un debate en tal junta aunque lo desee. Los directores en ejercicio nunca lo desean, y mientras la compañía prospera siempre pueden impedirlo. Después de arruinada la compañía, claro está, hay discusiones de sobra.

Si los principales directores que ponen en marcha una compañía la abandonan como aterrados; si los que conocen sus secretos dejan sus filas; si venden sus acciones y disminuyen su responsabilidad, algo anda mal. Si los directores venden sus acciones, otras personas de buen juicio venden también las suyas. Toda la compañía queda limpia de sus capitalistas ricos y abandonada a mujeres, oficinistas y vagabundos.

Movimiento del mercado de dinero.

• Disminución de la circulación, 598,413 £; títulos privados, 1,710,620, y reserva (total, 3,800,640 £), 264,440 £.
• Aumento de los depósitos privados, 1,532,578 £, y del tesoro metálico: 883,479 £.

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21 de julio de 1866. N.º 1195.

Hechos nuevos relativos a la ley de 1844.

No sabe decir nada bueno de la ley, salvo que, con la subida del tipo de interés a tiempo de 1861 a 1866, mantuvimos bastante tesoro metálico. El tipo alto más prolongado (antes del pánico) atrajo aquí una provisión inusual de dinero extranjero. Pero este dinero se nos prestó a crédito, y nos deja con el crédito dañado. Cuando se crea por ley un límite a la emisión de billetes, se acarrea, por acontecimientos inevitables, actos ocasionales del poder ejecutivo para quebrantar esa ley. El descrédito extranjero que ocasionan tales actos no debe cargarse a ellos. Son parte integrante de la ley misma, inseparables de ella. Lo mismo los males que causan. Además, la ley llevó al Banco de Inglaterra a mantener el tipo de interés más alto de lo que nunca estuvo durante un período tan prolongado. Con buen crédito, cuanto más interés se ofrece, más dinero se obtiene; en cuanto se duda del crédito, cuanto más alto el tipo que se ofrece, menos dinero entra. Entonces el interés alto significa mala garantía. Y los tenedores extranjeros de letras sobre Inglaterra han actuado últimamente en gran medida según eso… Por un momento, todos los grandes tenedores de una mercancía tienen gran poder sobre su precio, y en un momento de pánico el Banco de Inglaterra tiene un poder casi despótico sobre el precio del dinero. Si el Banco de Inglaterra hubiera cobrado el 15 % durante las últimas 6 semanas, el mercado general se habría acercado a ese tipo y se habría guiado por él más o menos de cerca.

… diversos bancos ingleses (el Union Bank, el London Joint Stock Bank, p. ej.) no distinguen entre las aceptaciones que dan y el dinero que reciben (es decir, los depósitos), de modo que ni el diablo ve cuánto de esto es papel dado y cuánto dinero recibido.

Movimiento del mercado de dinero.

Banco de Inglaterra. Aumento: circulación: 227,418 £. Disminución: depósitos privados, 1,651,546; títulos privados, 1,287,285, y reserva: 576,045 £.

Acciones de ferrocarriles. Las dificultades del London, Chatham and Dover Railway han producido temores sobre la situación de algunas de las otras compañías, con especulaciones contrarias a la firmeza de los precios.

• Birmingham Banking Co. Pasivo, 1,800,000; activo, 200,000 £.
• Carleton (Brothers), almacenistas al por mayor. (Londres)
• Preston Banking Co., el 19 de junio. Pasivo, unas 1,000,000 £.

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28 de julio de 1866. N.º 1196.

Los ferrocarriles irlandeses.

Todo el Reino Unido

Ciervos contra ovejas. (Comunicado)

Como alguna indicación de la proporción que guarda el gasto en bosques de ciervos con otras formas de gasto improductivo, puede decirse que hace muchos años los desembolsos de los súbditos ingleses que viajaban o residían en el continente, casi enteramente improductivos, se valoraban en 12 millones al año. Ahora son mucho mayores.

La alimentación del ganado.

Durante mucho tiempo se tuvo en Inglaterra por axioma que el ganado de engorde no era más que una máquina de hacer estiércol, y una máquina cara por cierto. La ganancia se esperaba de las cosechas de grano, cuyo aumento era el fin de todos los complicados procesos de alimentación del ganado. Las reses recibían toda la torta o el grano que querían comer durante largos períodos, además de grandes cantidades de heno o raíces. De ahí la pérdida, que se cargaba al estiércol. Los arrendatarios escoceses iban desde hace mucho por delante de los ingleses en esto: producían su ganado gordo principalmente consumiendo sus nabos con paja; aunque también en su caso, cuando se usaba algún alimento artificial —torta o grano—, solían dar demasiado y durante demasiado tiempo, es decir, más de lo que convenía a la ganancia. Lo principal: destreza para escoger —para criar y comprar el ganado de recría— y gestión cuidadosa al alimentarlo. Este fue el tema de 2 memorias, una del señor George Hope y otra del señor Wm. M’Combie, leídas en una reunión reciente de la Cámara de Agricultura de Edimburgo. Hope dijo: hay que empezar con animales de buena raza, pues engordan fácilmente, tienen pocos despojos y echan carne en las partes que alcanzan los precios más altos por libra. Los animales bastos y de hueso grande son invariablemente grandes consumidores de alimento, mientras que su carne vale menos. El calor y la comodidad son de gran importancia para favorecer el engorde, y el ganado debe separarse en lotes pequeños. Cuanto mayor la subdivisión, o cuanto menor el número en un mismo sitio, tanto mejor prosperan los animales… para un engorde provechoso es indispensable un amplio espacio cubierto o techado. «En los Lothians, el engorde del ganado se consideró mucho tiempo como meramente subordinado a la producción de cereales, pero, por el gran cambio que ha tenido lugar en el valor relativo del grano y de la carne de carnicería, los cultivos se hacen cada vez más con el fin de convertirlos en carne de carnicería. También se están usando sustancias extranjeras, como la linaza y otras tortas, los guisantes blancos y las arvejas, en una medida que hace 50 años se habría considerado increíble.»

Un trozo de hierba que mantiene a un buey pastando no mantiene más de 6 ovejas, aunque por regla general los animales comen en proporción a su peso vivo, modificado por su edad y estado. Las ovejas que se mantienen en gran número en los prados pronto disminuyen la cantidad de hierba producida. En Inglaterra se dice «prados… sobrecargados de ovejas». En Hertfordshire, en las margas fuertes, siempre encontramos que las cosechas de heno defraudaban cuando se alimentaban mucho las ovejas en los prados. Ganado vacuno para los prados y ovejas para la tierra de labor y los pastos altos… la regla práctica de la explotación ganadera.

Volviendo al pastoreo del ganado. El gran secreto del engorde provechoso es dar el mejor alimento en el momento oportuno. Hope dice: «Cuando un buey se va poniendo a punto para el carnicero, come gradualmente cada vez menos; descansa más y se pone más gordo. Y es en esta fase cuando el ganado paga mejor la torta de linaza y la alimentación rica, y cuando es más provechoso dársela sin medida. Los cebadores pierden con frecuencia la mejor parte de sus ganancias por vender su ganado un mes o 6 semanas demasiado pronto. Un buey puede ser muy bueno, estar gordo y encontrar comprador fácilmente; pero si se le mantiene otro mes, o incluso 2, aumentaría de peso más rápidamente, en proporción al alimento consumido, de lo que lo hizo en ninguna fase anterior de su existencia, y además, al llegar a calidad extra, valdría de 3 a 6 peniques más por stone.»

«Casi todo el ganado se envía demasiado pronto al carnicero. El ganado crece de manera constante y aumenta de peso hasta los 4, si no los 5 años. Pero la práctica no es siquiera darle tiempo a alcanzar su tamaño natural, sino forzarle la grasa lo más deprisa posible y luego, fuera con él al mercado.» Además, es necesaria la variación en la clase de alimento, como patatas, habas y guisantes, además de nabos y tortas oleaginosas… El ganado de engorde debe estar siempre mejorando, y el alimento más rico y el mayor calor y abrigo deben reservarse para la última parte del proceso de engorde.

Mercado de dinero.

• Disminución: circulación, 248,985 £; depósitos privados, 1,274,170 £; títulos privados, 1,009,933.
• Aumento: tesoro metálico, 70,854. Reserva: 229,144.

Acciones de bancos. Las de las compañías más nuevas, flojas, con una fuerte caída en algunos casos.

Acciones financieras. Firmes.

Quiebras: Getherton Iron Co. (Birmingham), pasivo de unas 20,000 £.

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4 de agosto de 1866. N.º 1197.

El estado del mercado de dinero.

El estado del Banco de Inglaterra, insatisfactorio. La reserva, muy baja, y el tesoro metálico ha aumentado poco, pues está por debajo de los 15 millones en que deseamos verlo.

La reserva —parte de cuya cantidad habitual ha salido al público—, 3,273,000. En 1865 era de 6,461,000 £, y el tipo de interés, del 4 %. Cualquiera que en el continente tenga una deuda que cobrar en Inglaterra pide ahora dinero, no letras. Por regla general no tomará letras salvo las de 3 o 4 casas de primer orden, y la moneda de letras habitual del mundo está suspendida en la medida correspondiente.

La propuesta de investigación sobre nuestras leyes bancarias.

El señor Watkin presentó en la Cámara de los Comunes su moción de investigación. Sir Stafford Northcote admitió que había habido un «asalto a Inglaterra». Watkin alegó que Clarendon (el anterior ministro de Asuntos Exteriores) se vio obligado a publicar una carta para explicar a las naciones extranjeras una ley del Parlamento, e inducirlas así a seguir dando el crédito que su incomprensión de esa ley les estaba llevando a negar; y sin duda tal ley del Parlamento y tal carta son anomalías en la historia inglesa. Nunca antes habíamos escrito una circular a gobiernos extranjeros para decir que merecíamos el crédito de sus súbditos. Cuando se cree que el habeas corpus es peligroso, su aplicación se suspende de manera definida y específica; pero aquí solo tenemos una carta de un gobierno extinto que dice que, si los directores del Banco tienen que quebrantar la ley, ese gobierno extinto propondrá una ley de indemnidad. Durante 3 meses hemos vivido en el peor de todos los estados: el de la ilegalidad prevista. Se prescribe un tipo de descuento por el permiso de quebrantar la ley.

Los ferrocarriles indios.

En cuanto al trazado de las líneas arteriales de ferrocarril, el plan es más coherente y útil, en proporción al desembolso, que en Inglaterra. El objeto era unir en un territorio inmenso los grandes centros de comercio; abrir la comunicación con un interior rebosante de medios de riqueza, pero relativamente desvalido por falta de un medio de comunicación, y aprovecharlo y hacerlo productivo con ella; y facilitar el gobierno del país mediante una comunicación rápida y un fácil tránsito de tropas. Los ferrocarriles directos que están ahora a punto de terminarse entre Calcuta y Delhi, entre Calcuta y Bombay, entre Bombay y Madrás cubren estas necesidades hasta donde llegan… La garantía del Estado a los ferrocarriles indios tiene al menos este mérito: el Estado mira por sí mismo y prohíbe el derroche de capital que se malgasta en este país en líneas inútiles y en competencia, y prohíbe también ese ruinoso sistema de chapucería e indiferencia parlamentarias que en Inglaterra nos ha dado malos ferrocarriles a un costo exorbitante… El señor Danvers, en su 8.º informe anual (1866), publicado hace poco, muestra que el sistema de ferrocarriles indios garantizados comprende una longitud de 5000 millas, de las que alrededor de ⅔ están terminadas. La vía es en su mayor parte sencilla; está claro ahora que en gran parte tendrá que duplicarse, quizá más que duplicarse. Por ahora, los presupuestos de costo de la vía doble se limitan a solo ⅓ de la distancia total, y con esa previsión el presupuesto mínimo para las 5000 millas es de 81 millones esterlinos, o algo más de 16,000 £ por milla. Sin nada que pagar por la tierra, sin gastos parlamentarios y con una vía en su mayor parte sencilla, este costo por milla es extremo; con una gestión adecuada podría haberse hecho por la mitad del precio. Cuando se dupliquen las millas y se hagan del todo eficientes, el costo será mucho más de 81 millones por milla. De los 81 millones, casi 61 millones se habían reunido y gastado el 1 de mayo pasado, y quedan por tanto todavía por reunir 20 millones para completar el sistema de 5,000 millas con solo ⅓ de vía doble… Los ingresos brutos durante el año terminado en junio de 1865 fueron de 3,122,480 £, en comparación con 2,303,288 £ en el año anterior (1864). Así pues, de 1864 a 1865 el ingreso bruto de estos ferrocarriles indios aumentó más del 35 %. Las ganancias netas del año terminado el 30 de junio de 1864 fueron de 840,704 £, y en el año siguiente de 1,341,550 £, un aumento de casi el 60 %; y este ritmo de aumento de la ganancia neta en comparación con el del ingreso bruto concuerda por completo con nuestra experiencia del negocio ferroviario en este país. El número de millas explotadas en el 1.er y el 2.º año no varió sensiblemente, y por tanto el costo de explotación no se encareció en relación con el ingreso. Una milla de ferrocarril no cuesta más de mantener, o muy poco más, con 500 viajeros al día que pasan por ella que con 100, y así, con el crecimiento repentino del tráfico, la ganancia de los ferrocarriles indios aumenta más deprisa que los negocios hechos o las mercancías transportadas. Las ganancias netas obtenidas en el Great Indian Peninsula liberan al gobierno de toda obligación por su garantía. La población de la India es 5 × mayor que la del Reino Unido. Hasta ahora allí habrá 5000 millas, en su mayoría de vía sencilla; aquí, unas 13 000 millas de vía doble.

La propiedad restringida de la tierra. (Compañías de mejora de tierras)

Hay varias compañías que proporcionan el dinero para las mejoras de la tierra y el mecanismo con que se llevan a cabo. Todo ello está sujeto a la aprobación de los comisarios de cercamientos. El dinero adelantado, con los gastos, se devuelve mediante anualidades temporales de 22 a 30 años, y tal anualidad tiene prelación sobre todas las demás cargas de la propiedad. Una compañía, «The Lands Improvement Co.», ha adelantado en los últimos 12 o 13 años unos 2½ millones de libras esterlinas a terratenientes de Inglaterra, Gales y Escocia. Además de lo que esta y otras compañías han adelantado para mejoras, se han adelantado grandes sumas del Tesoro en virtud de varias leyes, la primera de las cuales la presentó sir Robert Peel en 1842. Además, los terratenientes pueden adelantar su propio dinero para la mejora de sus fincas vinculadas y conseguir, con la aprobación de los comisarios de cercamientos, que las anualidades cargadas sobre la propiedad vinculada se les atribuyan a ellos mismos. Este plan se ha seguido poco; una anualidad temporal no es la clase de propiedad que necesita el terrateniente, p. ej., como dote para un hijo menor, etc. Las trabas a la agricultura y a la productividad de nuestro suelo son incidentes necesarios de la fase moderna de nuestro feudalismo. La raíz del mal está en los motivos que llevan al engrandecimiento territorial, y ello con independencia de la riqueza real de los dueños. Así un hombre conserva o adquiere la propiedad nominal y el control de una vasta extensión de territorio de cuyo valor no le pertenece ½, quizá ni ⅓.

Descuento al diez por ciento. Comunicado. (Interés y ganancia)

Como los préstamos de capital se hacen en dinero y el interés se paga en dinero, todo cambio en la oferta y la demanda de dinero, en su velocidad de circulación y en el estado del crédito afecta al tipo de interés y perturba su proporción con la tasa de ganancia, y, como hay una fuerza acumuladora en estas influencias, a menudo atasca tanto «la gran rueda de la circulación» que se produce una crisis comercial, etc.¹² Perturbada por un tiempo la proporción entre el tipo de interés y la tasa de ganancia, la ganancia del comerciante o fabricante aumenta o disminuye en proporción al importe del capital por el que tiene que pagar interés… Una subida del interés implica la transferencia de una parte mayor de la ganancia de los empleados directamente en la producción a los que traspasan la tarea a otros… Cuando hay una gran escasez en la cosecha, la tasa general de ganancia se reduce, pero, como la salida de tesoro metálico disminuye la oferta de dinero, el tipo de interés se mantiene, y la contracción simultánea del crédito a menudo lo sube, aumentando la desproporción entre el tipo de interés y la tasa de ganancia. La guerra, o un empréstito extranjero, tiene el mismo efecto en menor grado. Por otro lado, la baja del tipo de interés que se sigue del aumento progresivo del capital en circunstancias ordinarias tiende a subir las ganancias por un tiempo y fomenta la inflación del crédito y una subida especulativa de los precios, que frena las exportaciones, aumenta las importaciones y echa el capital fuera del país. Se requiere algún medio por el cual el tipo de interés se adapte más pronta y más uniformemente a los cambios de la tasa de ganancia, en vez de oscilar, como a menudo hace ahora, en sentido contrario… Aunque el tipo de interés acaba adaptándose a la tasa de ganancia, reacciona sobre ella, y si fuera posible asegurar un tipo bajo permanente, las ganancias tendrían que caer en la misma proporción… Es la extensión excesiva de las manufacturas y del comercio, causada por la reducción del tipo de descuento al 3 o al 2 %, lo que da lugar a la necesidad de una subida al 7, al 8 o al 10 % y al consiguiente freno a la producción y al comercio que sobreviene.

La reacción de la quiebra del Agra Bank sobre la India.

Calcuta, 21 de junio. En la mañana del 14 se supo la suspensión de pagos del Agra; esto llevó a la suspensión inmediata de una casa de corredores de productos destacada y muy respetada, con compromisos muy extensos con explotaciones de añil del mofussil, y siguió un pánico que paralizó los negocios de toda clase de un modo del todo sin precedentes en la presidencia, y del que la comunidad mercantil no se ha recuperado todavía. Durante la semana pasada la desconfianza, sobre todo en el bazar, ha sido muy grande, alimentada por los rumores más disparatados sobre la situación de diversas casas bancarias y mercantiles. El dinero, sin embargo, sigue abundante y se ofrece en el bazar al 9 % sobre títulos del Estado.

Madrás, 27 de junio. Muy poco movimiento durante la última quincena. Los tipos de los bancos, sin cambio: 10 % para anticipos sobre títulos del Estado y 12 % sobre letras privadas. La desconfianza hacia casi todos nuestros bancos locales ha sido tan grande desde la suspensión de pagos del Agra and Masterman’s Bank que nuestros comerciantes han usado principalmente para sus remesas las bank post bills del Madras Bank.

Movimiento del mercado de dinero.

• %: París, 3½; Viena, 5; Berlín, 6 (letras), 6½ (anticipos); Fráncfort, 7 (mercado abierto); Ámsterdam, 7; Turín, 8; Bruselas, 5 (letras), 5½ (anticipos); Madrid, 9; Hamburgo, 3 (mercado abierto); San Petersburgo, 5½ (banco), 8½ (mercado abierto).

• Edington and Son, fundidores de hierro e ingenieros, Glasgow.

• Suspendieron pagos: el banco de los señores Kennedy et Co., de Dublín, y el banco de G. W. Hale, de Congleton, Cheshire.

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11 de agosto de 1866. N.º 1198.

El estado del mercado de dinero.

Delegación de los bancos por acciones ante Disraeli. Propusieron que se anulara la cláusula del 10 % de la carta de licencia de Gladstone y se escribiera otra sin esa cláusula. La semisuspensión de una ley desconcierta. Tememos que habrá que soportar el 10 % todavía algún tiempo.

Hay dos modos en que un tipo de interés alto tiende a traer holgura a Lombard Street. Primero), atrae aquí capital extranjero. Pero esta vez, ningún magnetismo semejante. Dudamos de que atraiga mucho, y tememos que todavía ahuyente algo.

Segundo): un tipo alto actúa de un modo más natural, disminuyendo las transacciones, bajando las importaciones, aumentando las exportaciones, y así enderezando la balanza comercial y trayendo tesoro metálico aquí. Y este proceso está teniendo lugar ahora. ⦗¡Precioso! «Enderezar la balanza comercial» y «traer tesoro metálico aquí». Las palabras y el espíritu del sistema monetario, o más bien mercantil. ¡Pero esta vuelta es necesaria!⦘ Y este proceso está teniendo lugar ahora. Sin embargo, parece

Tercero) que tampoco hay nada de eso. Pues: es verdad (aunque este proceso está teniendo lugar ahora) que las cifras de la Junta de Comercio no muestran todavía que sea así. Pero hay «otro agente perturbador». En un momento de crisis reclamamos nuestras deudas a los países extranjeros, y la primera consecuencia es un aumento de las importaciones. Lo explicamos¹³ en 1858, justo después de la crisis de 1857 y en referencia a ella, como sigue:

«Cuando llegamos a un período de crisis, el país está más influido por sus transacciones pasadas que por las del momento o las que siguen. Cuando se produce una crisis, por lo general la precede lo que se llama sobrecomercio; y este suele tomar, si no siempre, la forma de exportaciones muy ampliadas, acompañadas de un aumento relativo de las importaciones de materias primas y otros productos. Por regla general, sin embargo, este país da un crédito algo largo sobre sus exportaciones, mientras que sus importaciones se giran en el momento del embarque en el extranjero y se pagan al contado poco después de su llegada. Inglaterra da crédito al mundo entero y toma poco o ninguno. (?) Además, hay que tener presente que un cambio adverso lo causa un saldo de pagos que vence en un período dado, y no las exportaciones o importaciones del momento. Podemos estar exportando tanto o más que importamos; pero si en un caso damos un crédito largo y en el otro pagamos al contado, el saldo de pagos puede estar en contra nuestra mientras el saldo de las transacciones está a nuestro favor. No cabe duda de que así fue al comienzo de la última crisis, y de que suele serlo en períodos semejantes. Habíamos extendido nuestros créditos más allá de nuestros medios. Nuestro capital estaba absorbido en una medida incómoda por los envíos al extranjero. ¿Cuál era el remedio natural? No aumentar nuestras exportaciones, sino más bien circunscribir nuestras transacciones, reducir nuestros créditos al extranjero y esperar la llegada de las remesas a medida que vencieran por los envíos ya hechos. En tales momentos el comercio del país se pone en un estado de liquidación parcial. La liquidación puede efectuarse, y se efectúa, tanto con mercancías como con oro. Los mismos motivos que inducen en tales momentos a grandes envíos de oro a Inglaterra llevan también a envíos de mercancías.»

Con el tiempo debemos esperar que nuestras importaciones disminuyan bajo la influencia de la disminución de las transacciones. Pero ese no es el primer efecto de una crisis. Las mercancías enviadas en pago de deudas viejas confunden las cuentas y nos hacen parecer como si estuviéramos haciendo más negocios.

Sir Stafford Northcote y Gladstone sobre el pánico.

Northcote atribuye este pánico a una escasez de capital prestable. No encontramos en ello ninguna explicación de un interés del 10 % durante 3 meses. El año pasado el tipo era del 4 %, y apenas ha habido un desembolso de capital prestable que lo suba al 10 %, es decir, que suba su valor un 150 %. No debemos razonar primero hacia atrás y luego hacia delante: no debemos inferir la escasez de capital del alto tipo de interés y luego explicar el alto tipo de interés por la escasez de capital.

Capital total invertido en ferrocarriles al final de:

Lo que muestra un aumento de 70 millones de £ en 4 años, que sin duda no es una suma inmanejable ni prodigiosa.

El comercio ha avanzado a un ritmo uniforme. En 1865 apenas puede decirse que aumentara.

(La escasez de algodón disminuyó los negocios. Pero al mismo tiempo liberó capital, que llevó a las estafas financieras, etc., en el interior.) Así, durante todo un año nuestro comercio estuvo estacionario. Durante el presente año (1866), es verdad, ha habido un aumento considerable.

Importaciones durante los 5 primeros meses de los años siguientes:

Exportaciones en los 6 primeros meses.

Cambios semejantes se han producido a menudo en nuestros gastos ferroviarios y en nuestro comercio sin causar un aumento del valor del dinero semejante ni comparable.

Es verdad que una parte de este gasto ferroviario se ha hecho de un modo singularmente apto para afectar al mercado de dinero. Estos ferrocarriles los han hecho en parte banqueros que adelantaron dinero a constructores y otros. Tales préstamos son de la naturaleza de una conversión extra y adicional de capital flotante en capital permanente o fijo. El curso habitual es que los propietarios y hacedores de los ahorros anuales del país, después de dejarlos reposar, por así decir, in transitu en algún banco (¿cómo se las arregla uno para dejar reposar los ahorros anuales en un banco?), los invierten por su propia cuenta. El banquero tiene un fondo permanente en su importe, pero compuesto de muchas partidas cambiantes.

La acumulación acostumbrada del país pasa por el banco, pero no se queda en él. Pero si, además de este proceso normal y natural, el banquero empieza por su propia cuenta a invertir en forma permanente los depósitos que se le confían, la presión sobre el mercado de préstamos a corto plazo es necesariamente mayor. Los desembolsos ordinarios que hace el dueño siguen como de costumbre, y hay que atender además a los desembolsos extraordinarios que hace el banquero. La subida del tipo de interés a consecuencia de las inversiones en ferrocarriles que hace el banquero con sus depósitos será, en igualdad de las demás condiciones, mayor que la de inversiones semejantes hechas por particulares corrientes con ahorros ordinarios.

Pero estas observaciones solo se aplican a las inversiones de los bancos, no a las de las compañías financieras. Estas son los canales por los que la gente corriente ha escogido echar su dinero. No son como las inversiones con reservas de los banqueros, sino inversiones corrientes con ahorros ordinarios. Tampoco se aplican esas observaciones a los préstamos sobre ferrocarriles que hace el banquero al principio pero que luego le devuelven los particulares. Estos, a su vez, no son más que las inversiones ordinarias de los particulares, anticipadas por el banquero, es verdad, pero que al final se le devuelven. Y todo el argumento sobre el efecto peculiar de las inversiones de un banquero está sujeto a una distinción importante. Los medios de los banqueros han tendido últimamente a aumentar mucho. El alto tipo de interés ofrecido, no solo en Londres, sino en general en las provincias, ha llenado las arcas de los bancos con dinero que, si no, sus dueños habrían metido en inversiones permanentes. En consecuencia, los banqueros han tenido más que de costumbre para invertir, y la gente corriente ha estado dispuesta a invertir menos. Las operaciones ordinarias no han seguido como de costumbre; han disminuido en el momento en que han aumentado las inversiones de los banqueros.

La conclusión sustancial sigue siendo que no hay prueba de que una mayor inversión de capital prestable sea la causa de que el valor del dinero sea ahora 2½ veces mayor que en esta época del año pasado. La causa agravante es el crédito: un pánico nacido de malos negocios. El efecto inevitable de una pérdida de crédito, sobre todo de una pérdida de crédito bancario, es hacer subir muy rápidamente el tipo de interés. Las personas con grandes obligaciones tienen que tomar prestado mucho sobre sus títulos, y por un momento, aun sobre los mejores títulos, es difícil conseguir dinero. Los grandes préstamos del Banco de Inglaterra habrían bastado del todo para esta dificultad, y hace tiempo que el pánico se habría extinguido; pero, por desgracia, como país habíamos estado comerciando con capital prestado. Por la quiebra de Overend, G. et Co., la suspensión de la ley de Peel y la carta explicativa de Clarendon, las naciones extranjeras se asustaron, nos retiraron el capital que poseemos y lo pusieron en custodia más segura.

Gladstone dijo, refiriéndose al negocio bancario del país: «la práctica de mostrar reservas sobre el papel, reservas que a su vez han sido colocadas en inversiones».

El movimiento del mercado de dinero.

Banco de Inglaterra, 8 de agosto.

Los cambios exteriores mejoran. Sobre Francia: 25.22½.

• Suspensión de pagos de G. Evans, Evelyn Iron Foundry, Newport.
• Bomanjee, Framjee, Cama et Co., parsis, pasivo de unas 500,000 £.

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1. Texto original según MEGAdigital (Berlin-Brandenburgische Akademie der Wissenschaften), MEGA² IV/19, licencia CC BY-SA 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/deed.es); el aparato editorial de la MEGA no se reproduce. Esta traducción y la transcripción se distribuyen con la misma licencia. ↩

2. Comentario de Marx que resume el artículo (según MEGAdigital). ↩

3. Comentario de Marx. Volvió sobre ello en su artículo de 1868 «Cómo la carta del señor Gladstone de 1866 al Banco de Inglaterra procuró a Rusia un empréstito de seis millones» (MEGA² I/21, p. 102, según MEGAdigital). ↩

4. George Guthrie había publicado un libro sobre el tema, Bank Monopoly the Cause of Commercial Crises (Edimburgo y Londres, 1866), cuyo título anotó Marx en el «Heft 3. 1868» de los cuadernos de agricultura (MEGA² IV/18, p. 587), en un cuaderno de extractos de 1878 y en la libreta de 1878-1879 (según MEGAdigital). ↩

5. Los editores de MEGAdigital remiten a la carta de Marx a Kugelmann del 27 de julio de 1871: «La prensa diaria y el telégrafo, que difunde sus invenciones en un instante por toda la tierra, fabrican más mitos (y el espíritu burgués los cree y los propaga) en un día de los que antes se podían hacer en un siglo». ↩

6. En el Economist: «causaron quizá tanto daño como el telégrafo» (según MEGAdigital). ↩

7. Así en el manuscrito, «hypothetical»; el Economist dice hypothecated, «pignorada» (según MEGAdigital). ↩

8. «Industrially» en el manuscrito; el Economist dice industriously (según MEGAdigital). ↩

9. Comentario de Marx. «Virtud harta y moral solvente» («satte Tugend und zahlungsfähige Moral») es un verso del poema de Heinrich Heine «Anno 1829» (según MEGAdigital). ↩

10. Los siete párrafos que siguen, hasta la remisión a Fullarton, son una nota de Marx, escrita en alemán (según MEGAdigital). La obra citada es John Fullarton, On the Regulation of Currencies (Londres, 1844). ↩

11. «muß sind»: Marx usa aquí el dialecto berlinés (según MEGAdigital). ↩

12. El Economist dice: «que toda la maquinaria se desordena y se ocasiona una crisis comercial como la que se ha producido recientemente» (según MEGAdigital). ↩

13. El Economist se cita a sí mismo: número del 20 de febrero de 1858, p. 194 (según MEGAdigital). ↩