Exzerpte aus Kaufman über das Bankgeschäft (1878). V. Grenzen der Regierungshilfsmittel. Papiergeld

Nach der Handschrift, MEGAdigital (MEGA² IV/25).¹ Traducción al español

[Inhaltsverzeichnis von Engels]

• 1. Kaufmann: Т. и. Пр. банковаго дѣла Schluß (Heft II) Mit richtigen Noten. a) Theoretischer Theil bis S. 52. b) Historischer Theil S. 53–132. c) Index zu a Marx Noten dazu, & Gesammt-Register. S. 136–42. d) Nachträgliches über Wechselkurs S. 142 – Schluß
• 2. Russische Bauerngemeinde aus Начало S. 133.
• 4. Чичеринъ Kritik von Василчиковъ на общинное землевладѣние S. 134.

II

März 1878 begonnen.

1. Kaufman: Theorie u. Praxis der Banken. Schluss. (vol. I)

2. id. (Same General title). Dann special title: Исторія банковъ. (vol. II) St. Petersburg 1877. (Geschichte des Bankgeschäfts in Grossbritanien u. Irland)

3. p. 133: Die russische Bauerncommune.

Kaufmann: Theorie u. Praxis des Bankgeschäfts. vol. I. Petersb. 1873. Schluss.

[VI Kapitel. Mittel der Benutzung der Quellen der ссудныхъ средствъ]

III) Grenzen der Regierungshilfsmittel (zum Fischen v. Leihkapital)

A.) Sicherung kurzterminiger Staatschuld u. Grenzen derselben.

Crisen können unabhängig v. Produktion politischen Ursachen entspringen, Kriegen, Revolutionen etc. Sie können aber auch, sei es in ihrem Beginn (Ursache), sei es hauptsächlich aus besondren Productionszweigen entspringen. In diesem Sinn: Crisen in Baumwolle, Wolle, Eisen, Häusern, Aktien (Antheilpapieren), Cirkulationswerkzeugen etc. Das enge Band, das heutzutag die einzelnen Productionszweige verbindet, – die Allgemeinheit der Einflüsse, denen sie sehr oft unterliegen – die weite Ausbreitung der heutigen Beziehungen, all dies zusammen zieht nach sich Verallgemeinerung der Crise, die oft nicht nur eine ganze Volkswirthschaft in allen ihren Schichten anpackt, sondern die gesammte kultur-ökonomische Welt. (590, 91)

Einnahmen (Einkünfte) einer Regierung – u. darauf allein können sich ihre Schuldscheine stützen zur Realisation – können sich, wie bei Privaten, auch anders ausdrücken als in erhaltnen Geldern. »Einnahme« (поступленіе Eingehn) bedeutet schliessliche Erfüllung einer Obligation. Die Einnahmen gehn den »Obligationen« vorher (z. B. der Steuerzahler od. der Unterschreiber auf langterminige Staatsobligationen) in die Staatskasse Steuern zu bringen od. die Summen unterzeichnet bei Regierungsanleihn. Aber die Schuldner der Regierung (Steuerzahler etc) können ihre Obligation auch anders als durch Geld löschen; sie können sie löschen durch in ihren Händen befindliche Obligationen der Regierung selbst. Andrerseits kann die Regierungskasse Schulden contrahiren gegen dritte Personen im Masse wie sie erwartet, dass diese dritten Personen ihr gegenüber als Schuldner erscheinen werden. Die Regierungskasse kann Schulden contrahiren, namentlich mit Hinsicht darauf, dass diese Schulden sich durch andre Gegenschulden löschen werden oder durch »Gegenseitigkeit«. (593)

Schon die gewöhnlichen Steuern sichern der Regierung Schuldmasse ihr gegenüber, während gewisser Zeit, von gewissen Personen. Diese Sicherung durch die Zahlungen der Steuerpflichtigen – Steuergarantie. Auf diese hin, während derselben Zeit, kann die Regierung ihrerseits bei dritten Personen pumpen, solchen gegenüber Schuldnerrolle übernehmen. (594)

Der Umfang der Steuergarantie leicht zu berechnen; zu calculiren wie viel ihrer Einnahmen der Regierung täglich, wöchentlich, monatlich, viermonatlich zufliessen. Die (Durchschnitts) mittleren Zahlen, die sich aus diesen Einnahmen ergeben, zeigen an Mass des möglichen Credits u. Grad seiner Deckung.

Gesetzt 3 monatlicher Termin sei hinreichend kurz um völlig tadellose (fehlerfreie) Benutzung terminloser Leihkapitalien zu erlauben, so könnte die Regierung, beschränkend ihre kurzterminigen Anleihen\Schulden auf solche Summe, die sie stets im Stand im Lauf v. 6 Monaten zu zahlen terminlose Obligationen auf 140 Mill. ausgeben u. halbjährige auf ebensoviel. (595, 95)

Giebt die Regierung selbst ihre kurzterminigen u. terminlosen Obligationen aus, oder aber vermittelst einer Bank – ändert nichts an Sache. Die Bank kann Regierungsobligationen durch ihre (Bank)Obligationen ebenso gut ersetzen als sie das für Privatobligationen thut. Im ersteren Fall stellt sie (die Regierung) gleichzeitig Bank vor (die Schuldobligationen ausgiebt) u. den Schuldner, der die Dienste der Bank benutzt. Sie verrichtet für sich selbst Bankdienste. Die Regierung kann dabei ihren Schuldzeichen Zwangskurs (Zwangscirculation) geben, ohne dass dies an sich schädlich. Es ist nämlich nicht schädlich, wenn ihre Schuldscheine den Charakter konvertirbarer (in Gold, Silber \ Edelmetall umwechselbarer) Banknoten haben, welche jede Privatperson v. den andern an Zahlungsstatt (zur Schuldauslöschung) annehmen muss – nur mit Ausnahme der ausgebenden Bank selbst, die ihre Noten nicht wieder mit Noten, sondern mit klingender Münze zahlen muss. Wie jede Bank ihre Noten muss die Regierung ihre terminlosen Schuldzeichen (Kassenanweisung) ihrerseits an Zahlungsstatt annehmen. Erleichterung erweist sie nur, wenn sie terminweise Obligationen (die v. ihr ausgegeben) an Zahlungstatt annimmt; dadurch werden die terminweisen Obligationen in terminlose verwandelt; nützlich f. Schuldner der Kasse, weil es ihm erleichtert Realisation eines gewissen Theils seines Vermögens, das zeitlich gebunden ist, macht Theil davon sofort ganz available. (595, 96)

Unter Papiergeldern – im normalen Sinn – zu verstehn jede terminlose u. procentlose (nicht verzinsbare) Obligation der Staatskasse, gesichert durch Zwangskurs unter den einzelnen Individuen des Publicums, aber nicht des Gesammtpublicums vis-à-vis der Regierung. Nur nöthig, dass diese Obligationen gedeckt durch Steuergarantie, i. e. durch Rückfluss der RegierungsKassenobligationen zur Regierungskasse selbst. Ist selbes wie Rückfluss v. der Bank ausgegebner Noten zu ihr selbst. Diese Noten können ihr rückfliessen in Zahlung des von ihr gewährten Credits im Mass wie sie solchen Privatpersonen gewährt hat. Oder ihre Noten bleiben in Umlauf. Dann die Schulden der Bank in baarem Geld gezahlt u. jene Noten stellen baares Geld vor. Ebenso mit den Schuldscheinen (terminlosen) der Regierung, die Steuergarantie haben. Diese Kassenscheine fliessen zur Regierungskasse in Steuerzahlung zurück; oder sie bleiben in Circulation; dann geschehn diese Steuerzahlungen in klingender Münze u. dann in der Staatskasse so viel Metallgeld als im Umlauf befindlich Kassenscheine.

Mit dem Eingang in die Bank v. klingender Münze, löschend die Obligationen ihrer Schuldner, kann die Bank ihre Schuldscheine v. neuem dritten Personen creditiren. Wichtig nur, dass ausser der Bank terminlose Leihkapitale, welche die Bank auf dem Weg der Noten an sich zieht, um sie zu benutzen. Ebenso, wenn draussen im Umsatz Leihkapitale, der Regierung zugänglich, so zeigt sich das in steter Bereitheit ihre terminlosen Schuldzeichen anzunehmen. Die Regierung kann dann entweder die ihre in Zahlung ihr zurückgeflossnen Kassenscheine alle v. neuem ausgeben. Oder, wenn diese Scheine in Umlauf blieben u. ihr klingendes Geld zufloss, diese Gelder verausgaben oder sie ersetzen durch Schuld(Kassen)scheine. In letztem Fall haben diese Scheine jetzt nicht nur Steuergarantie, sondern auch ihnen gleichen baaren Hinterhalt; sie stellen nicht mehr blos v. der Regierung fischbares loanable capital vor. In kurzen Worten: innerhalb der Grenzen der Steuergarantie unterscheiden sich die Regierungsausgaben v. Schuldscheinen in nichts v. Bankausgaben. (597, 98)

B) Anormale Regierungsmittel. S. g. Papiergeld.

1) Papiergeld: seine Natur u. Eigenschaften.

Die allgemeinen commerciellen industriellen Crisen ihrer Natur nach acut; ⦗die allgemeine Entwerthung der Waaren⦘ od. wie er sagt der plötzliche Fall aller Waarenpreise bricht die Bewegung ab (der steigenden Preise) u. macht ihr ein Ende; die Zahlungsfähigkeit der Geschäftler macht tabula rasa. Die »durch Missbrauch des Credits« hervorgebrachte Crise kann daher ihrer Natur nach nicht chronisch sein, sich nicht verlängern. (599, 600)

⦗Die historische Ironie will, dass Kaufman dies 1873 schrieb, grade im Moment wo Crise in U. St. u. auf europäischem Continent ausbrach, die jezt schon 5 Jahre dauert! Natürlich unter Crise, im eigentlichen Sinn des Worts, wird hier der Moment der Catastrophe fixirt, die Liquidation durch Bankerutt u. Stillsetzen der Industrie. Isolire ich dies Moment, so ist es natürlich acut! In England ist z. B. in diesem Augenblick (25 März 78) der acute Moment noch nicht eingetroffen. Aber während des Jahrs der Hungersstruggle u. Crepiren der Miners v. South Wales! Das freie Kapital der Mehrwertfabrikanten u. der [mit] ihnen cooperirenden Händler etc ist – disponible Arbeitskraft, die aber stets bestimmt ist „gebunden“ zu werden, wie das „loanable capital“. So weit der ganze Gang der Industrie während ihrer Epoche (wie wir die Periode v. 1 allgemeiner Crise zu 2 allg. etc nennen können) jenes erste Capital, das „freie“ Capital in seiner ersten Naturalform verwüstet, tödtet etc kümmert den bürgerl. Oekonomen natürlich nicht. Die „sociale Liquidation“ (dieser Traum der falschen Socialisten) existirt f. ihn nur, so weit sie Crise für die capitalistische Wirthschaft ist.⦘

⦗Der bürgerl. Oekonom fixirt daher auch nicht das wichtigste Moment in Periode der Ueberproduction u. dem sie begleitenden allgemeinen Steigen der Waarenpreise. Dies Moment ist das Steigen der Arbeitspreise über ihr normales Niveau; (diese höheren Preise sind, by the by, selbst einer der Faktoren, um deren Gesammtheit das Durchschnittsniveau sich componirt.); dies Steigen ist Consequenz des Steigens der Waarenpreise u. der in ihnen eingeschlossnen Surplusprofite der Kapitalisten; wäre diese Bewegung nicht selbst v. gewisser Dauer, so dass einerseits die Bewegung im Preise der Arbeit eine steigende ist (also nicht – gestiegener Preis, sondern steigende Preise ) andrerseits successives Eintreten der Steigerung bald in diesem Industriezweig, bald in jenem, bis es ihren Gesammtumfang mehr od. minder, ihre Totalität inficirt hat – so würde sie sich selbst – für die Arbeiter – paralysiren; der gestiegne Arbeitslohn wäre ganz od. mehr als ganz durch den erhöhten Preis seiner Consumtionsmittel paralysirt; d. h. nominell u. könnte sogar von Fall des realen Arbeitslohns begleitet sein; dies nur verhindert 1) so weit die Bewegung des Steigens anhält, u. 2) erst nach u. nach in verschiednen Industriezweigen eintritt; u. 3) muss nicht vergessen werden, dass steigende Waarenpreise in der ganzen Masse Industriezweige, welche keine Waaren für das Proletariat liefert, die constituent elements seines realen Arbeitslohns gar nicht berührt, od. nur auf einem Umweg ⦗durch Wirkung auf Productionsmittel, die der einen Abtheilung u. andern Abtheilung des Waarenmarkts gemeinsam sein können⦘, also langsam berührt. Ohne fortwährend steigende u. zuletzt das Maximum ihrer Verallgemeinerung (ihres Umfanges) – dies Maximum selbst auf kapitalistischer Grundlage absorbirt nie alle Arbeitskräfte, viele davon immer lahmgelegt plus ou moins – der „disponiblen Arbeitskraft“ – des „freien“ variablen Capitals könnte überhaupt keine solche Productionssteigerung, hence Geschäftssteigerung überhaupt stattfinden, wie sie unterstellt ist zur steigenden Bindung u. schliesslichen Maximalabsorption des wirklich od. aber nur scheinbar „freien“ lonanable Capital, die Creditmissbrauch getauft wird u. die selbst wieder unmöglich ohne speculative Productionssteigerung, Handelsspeculation, Börsenspeculation, Gründungsspeculation etc. Die steigende u. sich verallgemeinernde Bindung „disponibler“ Arbeitskraft, „freien variablen Kapitals“ erst der schon beschäftigten Arbeiter + der Arbeitskraft der Reservearmee meint aber Lohnsteigerung u. Verallgemeinerung dieser Lohnsteigerung, considering dass das gewöhnliche Niveau (zu unterscheiden vom Durchschnittsniveau) des Arbeitslohns durch den Umfang der „freien“ u. nicht der „gebundnen“ Arbeitskraft bestimmt ist. Dass dies Steigen erst eintritt ⦗u. meist sind noch strikes dazu nöthig⦘, nachdem Waarenpreise u. damit verbundne Surplusprofite schon längre Zeit gestiegen sind, heisst dass die grössere Bindung v. Arbeitskraft zunächst ohne Erhöhung des Arbeitslohns eintritt u. die Methoden davon in Band I auseinandergesetzt.

Summa Summarum: die gesteigerte u. zur Maximalgrenze getriebne Bindung der Arbeitskraft – also auch die höchste sowohl der Intensivität der Productivkräfte als dem Umfang der Production nach – Intensivität u. Breite der Production – auf kapitalistischer Grundlage nur möglich 1) dadurch dass anormale Waarenpreise für eine Zeitlang auf dem Weltmarkt herrschen, also temporär der normale Zustand werden u. es zwar während gewisser Periode mit steigender Abnormalität werden. 2) Nur unter solchen Zuständen wird die Arbeitskraft der Reservearmee bis zur Maximalgrenze absorbirt u. steigt progressiv der Arbeitslohn über sein normales Niveau ⦗welches an sich abnormal ist, d. h. unter dem Werth der Arbeitskraft steht⦘ durch progressives Uebergewicht des beschäftigten über den unbeschäftigten Theil der Arbeiterklasse, i. e. des „gebundnen“ BestandTheils des „variablen Kapitals“ über seinen „freien“ Bestandtheil. Dieser abnormale Arbeitslohn befestigt sich während der Periode der Ueberproduction od. allgemeinen Prosperität selbst als Bestandtheil der Waarenpreise. Und es ist ein Bestandtheil, wovon jede während dieser Periode – u. sie sind zahlreich – neugegründete Unternehmung ausgehn muss als Voraussetzung der „neuen“ Gründung, ganz wie sie ausgehn muss v. dem Ueberpreis der ihr nöthigen Productionsmittel. Die constituent items des Ueberwaarenpreises werden also f. die ganze Masse während dieser Periode gegründeten Unternehmungen Ausgangspunkte, die sich prima facie nicht als Ueberprofitchen, sondern Ueberproduktionskosten ausdrücken ⦗u. daher stark auf das free loanable Kapital pressen⦘ ⦗Daher auch Jagd auf 1) alle Märkte, wo entweder dieselben Waaren noch höheren Preis erreicht haben, also selbst noch unterverkauft werden können; 2) alle Märkte wo die Productionsingredienzien noch nicht die abnormale Höhe erreicht haben (werden damit auch hier auf die f. die Periode normale „abnormale“ Höhe getrieben); 3) alle Arbeitsmärkte, wo „freie“ Arbeitskraft noch „wohlfeiler“ zu haben ist. 4) Jagd der Unternehmerei auf alle Märkte wo accessorisches loanable Capital zu haben; Gegenjagd des loanable Kapital auf alle Märkte wo Verwerthung desselben noch nicht auf das der Unternehmerei beliebte Minimum gefallen ist. Der Weltmarkt belebt sich so nach den verschiedensten Richtungen hin. Die kosmopolitische Regierungsfischerei f. loans kommt hinzu.⦘

2. Anormale Waarenpreise sind Waarenpreise, die über ihren normalen Durchschnitt gestiegen sind, also in ihrem ensemble Steigen ihres Gesammtpreises über ihren Gesammtwerth ausdrücken; dies schliesst ein – oder ist dasselbe – als allgemeines (in Bezug auf alle Waaren) Fallen des relativen Werths des MetallGeldes unter den relativen Werth desselben, der bestimmt ist durch den Ausdruck seines Werths in jeder andern Waare. Dass dies nicht rein nominelle Wirkung hat, durch verschiedne Umstände verhindert: Erstens handelt es sich nicht um stagnant hohe Preise (die stets auf stagnanten od. constanten Ursachen beruhn u. daher ihren Grund in wirklichen Productionsbedingungen haben) sondern um in der Bewegung des Steigens begriffne Preise. Habe ich heute theuer producirt od. gekauft, u. verkaufe ich morgen noch theurer, so stets Profit pro tanto. Zweitens: die Masse die ausserhalb der geschäftlichen Welt steht u. von fixen Einkommen, Gehalten, GrundRenten, Staatsrenten, Zinsen etc lebt. Diese wird gepflückt u. expropriirt pro tanto während der Prosperitäts- od. Ueberproductionszeit; ihr Geldeinkommen geht nur so weit als der „relative Werth“ des Gelds geht, fällt also während solcher Periode progressiv. Soll nun dieses Pack während des allgemeinen Geldregens darben! Sie sucht sich zu entschädigen, indem sie mitschwindelt, Actien kauft, auf Börse spielt etc od. auch den „belebten“ Consumtionscredit ausbeutet; wichtiger aber noch in der ersten Eigenschaft, wodurch sie die Crise fördert u. den Collectivgebrauch des gesellschaftlichen Vermögens durch die Privatunternehmer aller Art auf die Spitze treibt. Drittens: Mit dem Steigen der Waarenpreise u. entsprechendem allgemeinen Fall des Geldwerths verbunden, dass jedes Geschäft auf gegebner Stufenleiter grösseres Geldkapital zu seiner Führung ⦗u. Anlage namentlich auch, da die grössten zusätzlichen Anlagen während dieser Periode gemacht werden; hinc das Phänomen, dass, soweit diese Geschäfte nicht ganz caput gehn, sie sich nur dadurch halten, dass sie unter ihrem Kostpreis losgeschlagen werden müssen nach der Crise, also nur in 2ter od. 3t Hand unter den gewöhnlichen Umständen normal geführt werden können. Dasselbe Phänomen zeigt sich auch in ordinären Zeiten, aber nicht in demselben Umfang; rührt hier daher, dass die Productivkräfte sich seit der Gründung entwickelt haben; also in der That das ursprüngliche Anlagekapital relativ entwerthet ist u. daher nur mehr verwerthbar ist entweder in der Hand des ursprüngl. Eigners (Anlegers) wenn er ausserdem über bedeutendes Geldkapital verfügt, um den Verlust verschmerzen zu können; od. aber in 3te Hände übergeht, zu dem nun verminderten Werth desselben⦘; es muss also mehr loanable capital (Credit) aushelfen; die Periode ruht aber grade auf niedrigem Preis des loanable Capital, ein Preis der grade aus denselben Ursachen niedrig, aus denen die Waarenpreise hoch sind; die zunehmende Nachfrage nach Geldkapital – Folge des zunehmenden Fall des relativen Werths des Geldes – wirkt also darauf hin eine Bedingung des Furzjubels, den niedrigen Preis des loanable Capitals entgegen zu arbeiten u. ihm entgegengesetzte Richtung zu geben ⦗ganz wie die zunehmende Plünderung des nichtgeschäftlichen Publicums darauf drängt sie als Consumtionsmarkt zu contrahiren, also andre Quelle des Furzjubels zu verstopfen⦘. daher allzumeist das Phänomen, dass vor der Crise u. schon länger während der eigentlichen Prosperitätszeit der Discont wieder über seine Minimalgrenze, die oft bis fast zum Nominellen sinkt – steigt, wenn auch die v. ihm erreichte Höhe immer noch niedrig scheint gegen die Profitschneiderei. Wo dies nicht der Fall immer nur aus 3 Ursachen: es finden plötzliche Aufenthälte, Widerstände, gleichsam Bedenken im Sturmmarsch statt; da das loanable capital gleichzeitig wächst mit der wirklichen Profitmacherei einerseits, u. der Profitgier (Bereicherungsgier) des ganzen Publicums andrerseits, so erscheint es in grosser Proportion nach Anlage suchend in solchen „Bedenks“ od. „Hinderniss“momenten, Discont daher niedrig; od. aber dieser od. jener Industrie- od. Handelszweig od. Zweig des Geldmarkts schon während der Prosperitätsperiode, so zu sagen vorzeitig v. Blitzstrahl getroffen, wodurch momentan loanable Capital freigesetzt u. die auf Erhöhung seines Preises wirkenden Ursachen gelähmt, ineffektiv gemacht, werden; od. aber – u. dies zeichnet namentlich die allerletzte Periode aus – eh es zur Crisis kommt lange vorher ihre Symptome wahrnehmbar, Geschäftsdruck eingetreten etc; hence der officielle Discont niedrig, weil schon viel loanable Capital unbeschäftigt, nicht weil keine Nachfrage dafür da, sondern weil es nur nach scheinbar sichrer Nachfrage sucht. Es verbinden sich die 3 Ursachen oft mit einander.

Viertens: die Gold u. Silberproduction müsste schliesslich contrahirt werden bei fortdauernden anormalen Waarenpreisen.

Fortsetzung dieser Betrachtungen à fur et mesure.⦘

Worauf Herr K. hinaus will, ist, namentlich mit Bezug auf Russland, sein theures Vaterland:

Die allgemeinen Industrie- u. Handelskrisen werden chronisch od. dauern oft sehr lang, wenn zu dem Missbrauch des Credits durch die Industriellen der durch die Regierungen hinzukommt. (600) Drückt sich aus in besondrem Charakter der Bewegung des Wechselkurses, des Preises des loanable Capital u. der Waarenpreise; dieser Charakter wird chronisch; während »Uebercredit« nicht lange vorhalten kann Seitens der Industriellen kann die Regierung »Ueberkredit« od. ihm gleichgewichtiges Surrogat lange aufrecht erhalten. Namentlich auf Wechselkurs u. Waarenpreise übt letzterer Einflüsse aus, die ganz unabhängig sind v. den »örtlichen Productionsbedingungen« (u. den ihnen entsprechenden Verkehrsverhältnissen), wie das bei der industriell-commerciellen Ueberproduction der Fall. Die Unabhängigkeit dieser Einflüsse hat ihre besondern Criterien. Die Regierung missbraucht Credit von wegen Erschöpfung ihrer Finanzquellen: Steuern u. langterminiger Anleihen. Bona fide Leihkapitalien also für die Regierung in solchem Fall nicht da; but everything fish for it; die Leihkapitalien existiren allzu meist in Geldform u. grade in dieser Form entschlüpfen sie am leichtesten dem Regierungsnetz; sie jagt daher auf unternehmerliche Kapitale, die sich bisher in productiven (unternehmerischen) Händen befanden. Sie giebt terminlose Schuldzeichen aus mit Zwangskurs (Papiergeld), ohne alle Rücksicht auf Interessen der Volkswirthschaft; wendet sie für ihre Zahlungen an auf ihr kaufbare fertige Werthe (i. e. hier Waaren); diese Werthe (Waaren) vermöbelt (consumirt) sie, nachdem sie selbe vorläufig zwangsweis in beliebiges Leihkapital verwandelt, obgleich der grösste Theil dieser Werthe (Waaren) industrielles Kapital repräsentirt. (600–602)

Dies »Papiergeld« hat aufgehört Creditgeld zu sein; es sind Schuldzeichen, die keine Verwandtschaft haben weder mit freien Kapitalien noch mit freier Bereitwilligkeit sie auf Credit abzutreten. Es stellt stets »Schuld« der Regierung vor, aber nicht jede Schuldobligation, selbst unter Privatleuten, ist Creditzeichen od. Credit. F. i. ich fresse auf Pump einem Epicier seinen Kaffee, Zucker etc, zahle ihn nicht, od. pumpe Geld v. Jemandem u. vermöble es. Gericht verurtheilt mich zu zahlen – den zugefügten Schaden zu ersetzen. Diese »Obligation« kann auch in besondrem Document sich ausdrücken, in Schuldschein; dies ist aber nicht weniger als Creditzeichen u. so mit dem Papiergeld (im eminenten Sinn) der Regierungen. Confiscirten sie Kapital so direkt, so wäre Sache damit zu Ende; aber sie stellen f. das vernichtete Kapital Schuldzeichen aus, das im Moment seiner Entstehung gar keinen Werth hat; aber es erhält Zwangskurs. Zwangskurs = in Circulation geworfne Regierungsautorität; dies kein Werth, kann aber im Austausch Surrogat davon bilden; wer das Papiergeld empfängt kann damit die Regierungsaktion seinerseits wiederholen. Für ihn ists Equivalent, obgleich es nichts als Schuldanerkennung v. unproduktiv verzehrtem Kapital. Auch die Umsetzbarkeit (Umläufigkeit) v. Actien, Eisenbahn etc obligationen täuscht viele dahin, als sei es möglich in langterminigen Placements kurzterminig-freies Kapital zu stecken; d. h. sie unterstellen, dass bei Umsetzbarkeit (Umläufigkeit) Langterminigkeit u. Kurzterminigkeit, sowohl f. das Placement als für die freien Kapitalien, nichtexistirende Dinge werden, die sich einander ersetzen können. Aber die »Umsetzbarkeit« kann nicht hinreichende Beweglichkeit Capitalen geben, die an sich wenig haben; sie kann Kapitalen platterdings nicht »Freiheit« geben, die absolut »gebunden« sind. Noch viel weniger kann »der Umlauf« freies Kapital aus etwas machen was überhaupt kein Kapital ist. Papiergeld kann Surrogat (seinem individuellen Besitzer) des Reichthums geben; da damit Zahlungen gemacht werden können f. Obligationen, entstanden aus Empfang wirklichen Reichthums – übertragnen Waaren od. Werthen überhaupt. Dies aber nur für die Einzelpersonen; aber nicht f. alle Glieder des volksthümlichen Productionsorganismus; f. den einen Reichthum, so weit dadurch Reichthum v. andrem genommen wird; f. den andern wieder, weil er wieder v. Drittem solches dadurch nehmen kann etc. An sich stellen sie nur nicht erfülltes Zahlungsversprechen vor, heute für A, morgen für B, C, D etc. Aber für irgend einen können sie nur solches leere »Versprechen« vorstellen. Giebt der Besitzer des Papiergelds es nicht aus, bewahrt er es (schatzbildend), so bewahrt er sich Kraft, die innerhalb der Grenzen bestimmter Nationalen Wirthschaft freies Vermögen ersetzt. Aber ausserhalb dieser nationalen Grenzen zeigt sich sofort dass es nicht freies Kapital. Weil der eigne Werth des Papiergelds nur in seiner »Umsetzbarkeit« (Umläufigkeit) besteht, sucht jeder sie so rasch als möglich umzusetzen. Dieselben Umstände, die Metallgeld, können auch Papiergeld in »Schatzform« freisetzen. Aber sie sind es erstens nur innerhalb der nationalen Grenzen, soweit die obrigkeitliche Autorität reicht u. zweitens stellen sie kein Kapital vor, sondern nur Aufbewahrung (Aufhäufung) der durch sie repräsentirten Schuld. (602–7) Esel sucht dann das an sich Alberne zu widerlegen, dass das Papiergeld, wenn auch Circulationsmittel u. Elemente v. Schatzbildung werden können, sie die Funktion des Geldes als Mass der Werthe nicht verrichten können. (607–9 etc) Die Schätzung der Waaren in Papiergeld nur indirecte Weise das Papiergeld in Metallgeld, also die Waaren selbst in Metallgeld zu schätzen. (609[, 610]) Ist Papiergeld nicht mehr schätzbar in Metallgeld, so heisst das, es gilt nicht mehr als Geldzeichen, es ist vollständig entwerthet. (610)

Der Zwangskours (cours forcé, sein Zwangswerth) des Papiergeldes zu unterscheiden von seiner »Zwangsumlaufbarkeit« (legal tender). Die letztere meint, dass jeder Papiergeld an Zahlungstatt annehmen muss; ersteres die Verpflichtung sie zu ihrem gesetzlich bestimmten Werth anzunehmen, so dass z. B. Papierrubel gleichwerthig – von Autoritätswegen – = Silberrubel; indem jeder Gläubiger Papierrubel für Schuld = Silberrubel annehmen muss, unterwirft sie das Vermögen ihrer Gläubiger der Gefahr zum Vortheil ihrer Schuldner. Zeigt sich der Werth des Papierrubels faktisch geringer als der des Silberrubels, so wird dem Gläubiger, der den Papierrubel erhält, nur Theil seiner Schuld gezahlt, der andre bleibt unbezahlt. Die Regierung greift v. vorn herein nach Zwangskurs – um zu verbieten sich mit der wirklichen Werthdifferenz zwischen Papier u. Geld zu beschäftigen u. sich statt dessen zu beruhigen mit ihrer gesetzlichen Gleichwerthigkeit. ⦗Sonst liesse sie es frei jedem beim Kauf u. Verkauf Papier- u. Geldpreise zu unterscheiden.⦘ Das Papiergeld wechselt seinen relativen Werth gegen Metallgeld sprungweis u. allzumeist progressiv; jeder tiefere Fall schlägt zunächst die Leute mit fixen Geldeinnahmen, d’abord Lohnarbeiter, Gehälter, alle die nicht selbstständig, sondern als Glieder eines fremden ökonomischen Organismus funktioniren; ihr Nominaleinkommen wechselt am wenigsten, ist am constantesten im Durchschnitt; meist bedeutendster Theil der Bevölkerung. ([611–]614) Wenn der Werth des Papiergelds fällt, während die Einkommen erhöht werden, hebt eins das andre auf. Wenn Preis des Geldes steigt gleichzeitig mit Erhöhung der Einkommen, so gewinnen die Besitzer der Einkommen auf Rechnung derer, die ihnen Zahlungen zu leisten haben. Wechsel (changes) im Preis des Papiergelds unter allen Umständen Ursachen v. changes in Einnahmen u. Ausgaben, u. sie begleitender changes im Vermögen der einzelnen Personen, die ganz unabhängig v. ihrer Thätigkeit sind; die einen gehn caput, die andern bereichern sich unerwartet; je nachdem der Preis des Papiergelds schwankt nach oben (Steigen) od. nach unten (Fallen), gewinnen od. verlieren bald die Creditoren, bald die Schuldner. (614, 15.)

2) Kampf zwischen Natur des Papiergeldes u. der volkswirthschaftlichen Productivität, v. wegen des Preises des Papiergelds.

Nach welchen Gesetzen weicht der Marktpreis des Papiergelds v. seinem gesetzlichen Zwangspreis ab? Die an sich destructiven Eigenschaften (Wirkungen) des Papiergelds können mehr od. minder aufgehoben werden durch Gegenwirkungen der volkswirthschaftlichen Bewegung selbst. Das Papiergeld wird durch Regierung aus blosser Finanznoth ausgegeben, ohne Rücksicht auf Circulationsbedürfniss danach; was aus ihr wird, hängt daran wie die Volkswirthschaft sie aufnimmt, was sie daraus macht. Jedes Schulddokument ist ausgedrückt in Geldsumme, die der Schuldner zu zahlen hat, giebt daher dem Creditor Rechtstitel auf x baares Geld u. stellt so selbst entsprechende Geldsumme vor wogegen es austauschbar; sein Preis daher auch = dem Quantum Geld, das man bereit dafür zu geben. Der MarktPreis v. Papiergeld also = MarktPreis der im Papiergeld repräsentirten Regierungsschuld. Der Preis des Papiergelds hängt ab vom Preis der edlen Metalle; u. dieser kann sich nur ausdrücken durch Zuschlag oder Abschlag; mit Bezug auf Papiergeld – Agio oder Disagio. Agio bedeutet Verschiedenheit zwischen Preisen eines u. desselben Circulationsmittels od. verschiedner Circulationsmittel, so weit diese Verschiedenheit hervorgerufen durch örtliche Bedingungen. Kann z. B. Agio existiren für Goldmünze gegen Silbermünze u. vice versa, od. Agio für Credit-Circulationsmittel (Wechsel, Banknoten, Assignationen) gegen Metallmünze od. vice versa. Grenze des Agio stets u. jedenfalls die Ausgaben, nöthig um die eine Art Circulationsmittel durch die andre zu ersetzen. Das Agio beruht im Allgemeinen auf dem Streben des Cirkulationsmechanismus nach Unität der ihn bewegenden Kraft; so wenn gesetzlich 2 Werthmaasse, Gold u. Silber, funktionirt immer nur eins wirklich als Maass; so das Ersetzen der Privatobligationen durch Bankschuldscheine u. der ganze Bankmechanismus beruhend auf demselben Streben; selbst findet zwischen Nationen statt soweit sie auf einander agirende u. reagirende Glieder des Weltmarkts. Dies Streben nach Einheit verbunden mit der Nothwendigkeit die ihr gegenwirkenden Umstände zu beseitigen. Diese Umstände – die Verschiedenartigkeit der Circulationsmittel, wirkend als Bewegungskräfte von verschiedner efficiency; dies beseitigt durch Feststellung der Proportion zwischen ihrer efficiency; diese Proportion drückt das Agio aus, gleichgültig welches die Circulationsmittel, die durch es ausgeglichen werden. (615–26) Agio auf edle Metalle enthält in sich kein Element des Disconts, da es nichts mit Credit zu schaffen [hat]. (626)

In Papiergeldland drückt das Agio auf klingendes Geld den Preis des Papiergelds in Metallgeld aus. ⦗Drückt dann aus wie weit der Nominalwerth des Papiergelds seiner wirklichen Funktion entspricht Geldzeichen zu sein.⦘ Da aber f. Papiergeld alle Waaren zu haben, zeigt das Agio auch an wie viel baar Geld für die Waaren zu haben. So wirkt das Metallgeld fort als wirkliches Mass der Werthe, bei Papiergeldcirculation. Das Agio drückt zugleich aus die Bedingungen auf welche hin die Besitzer »freien Kapitals«, die ausserhalb des Regierungszwangs stehn, es freiwillig hergeben wollen f. den Schuldschein der Regierung. Das Agio ist also ökonomische Gegenwirkung gegen den in der Ausgabe des Papiergelds verkörperten Regierungszwang. So lange die Papiergeldausgabe innerhalb der normalen Schranke ⦗nach ihm durch Steuer etc garantie⦘, geniesst Regierung nicht nur terminlosen, sondern zinslosen Credit. ⦗Dieser „zinslose“ Credit – Crédit gratuit – repräsentirt durch jede Banknote, die gleichwerthig mit baarem Geld circulirt; nämlich zinsloser Credit, den das Publicum der Bank giebt, keineswegs die Bank dem Publicum.⦘ Das hört aber auf, sobald diese normale Schranke übertreten wird. Zinslos kann nur terminlose Schuld sein, deren »Terminligkeit« nur aus der Sorglosigkeit (Nachlässigkeit) des Creditors entsteht, sie sofort zu realisiren. Sobald das government Schuld contrahirt, der Form nach terminlos, wie beim Papiergeld, aber ohne Fähigkeit on call zu zahlen, ist die angeblich terminlose Schuld schon terminweis u. sobald terminweis wird sie eo ipso auch zinszahlend; ihre Schuldzeichen verwandeln sich dann faktisch aus terminlosen u. unverzinslichen in terminweise u. verzinsbare. Damit gegeben die Grundlage für Erscheinung des Agio. Der Besitzer des Papiergelds kann nöthig haben Kapital in Metallgeldform (in edlen Metallen); für technische Zwecke, Luxusproduktion etc. Sonst hauptsächlich: Zahlung ausserhalb des Landes od. aber politisch-ökonomisch-sociale Umstände, die Anlass geben das Edelmetall als Schatzbildungsmittel zu würdigen. Dies Bedürfniss – Austausch des Papiergelds gegen Edelmetall – wird dann eignes Geschäft besondrer Bande v. RaubVögeln. Der Gegenstand dieses neuen Handwerks – Creditoperation; Uebergabe v. Edelmetall (freies Capital) gegen Schuldzeichen, welches blos Versprechen dieses Kapitals. Dies Handwerk entspringt, weil das nominell terminlose Schuldzeichen in fact terminweis. Den Preis der edlen Metalle (des freien Kapitals) drückt das Agio aus; (i. e. den Preis des Papiergelds in Edelmetall). Dieser Preis hängt ab v. Nachfrage u. Zufuhr. Fragt sich: hat sich das durch das Papiergeld aus der Circulation verdrängte Edelmetall innerhalb des Landes in Schatzform versteckt od. ist es allzusammt über die Grenze gereist? (626–36)

Die Regierung giebt Papiergeld aus (muss es ausgeben) grade in Perioden, wo Schatzbildungsfähigkeit der edlen Metalle eine ihrer wichtigsten Funktionen wird (in Kriegs etc Zeiten v. Pech), wo die Circulation spontan strebt sich zu contrahiren. Andrerseits kommt auch das neu ausgegebne Papiergeld nur allmählig in Circulation, um alle ihre Canäle zu füllen. Im Anfang kann daher die Ausgabe des Papiergelds sogar wohlthätig wirken, indem es die Preise aufrechterhält, die sonst fallen würden in Folge der Entziehung des Edlen aus der Circulation in bedeutendem Umfang; sie entfernt Druck vom Geldmarkt; wenn einige grad f. den Krieg nöthigen Waaren sehr steigen, so hätten sie das auch ohne Ausgabe des Papiers gethan. Die Unternehmer, die die hohen Preise einsacken, die Lieferanten u. Uebernehmer v. Arbeiten, denen gewöhnlich das Papier zuerst in die Hände fällt , mache grosse Profitcher dadurch; repräsentire neue freie Mittel, die sich neue Placements suchen; vermittelst derselben beginnt erweiterte Nachfrage auf Grundlage entsprechender erweiterter Zufuhr. Hence nach Ausgabe der Papierche folgt meist Geschäftsbelebung, sobald sich der Umlauf des Papierche erweitert hat. Tritt diese nach dem Krieg ein, so die Belebung überhaupt, die nach der durch ihn hervorgerufnen grösseren od. geringeren Geschäftsstockung bedingt. Verborgne Schätzcher kommen wieder zum Vorschein; zwangsweis muessiggelegte Kräfte suche zu geschäftle; Absatzwege, durch den Krieg versperrt wieder frei; dabei die Bereicherung eines Theils der Unternehmer während des Kriegs; Nachfrage nach allem, wodurch sich Production u. Consumtion erweitern, wächst. Das klingende Kapital als solches grade dann nicht sehr wichtig für die Produktion; die Circulationsmittel brauchen nicht nothwendig selbst Kapitale zu sein. Kann die Nation die auf den Krieg nachfolgende verstärkte Nachfrage durch eigne Productivität decken – ob ihre Producte nun bestimmt zum inneren örtlichen Consum od. zur Zahlung für ausländische Waaren – so entspricht der verstärkten Nachfrage, ob auch in Papiercheform sich presändirend (schen!) sie deckende verstärkte Zufuhr. Wenn dies nichts, stehts faul. Waarenpreise steigen sofort u. ergreife a stets groessere Kreis v. Productionszweige, die für innere Bedarf arbeite. Hence verstärkte Bedeutung gewonnen für Zufuhr from abroad. Das v. ausse aingefirte weniger u. weniger gedeckt durch das ze Haus Producirte; der nationale Consum gebert (ze englisch: engenders) Schuld, dere Zahlung nur in klingende Minz mauglich . Metallche fängt an über de Grenz zu raise. Dies Pech kann aber auch stattfinde ohne Papierche-Circulation. Aber ohne die Papiercher müsste nationale Production one way or other wieder die verlorne »Schätzche« zurückkaufen. Oder wenn das Land Mine hat, sie durch neues Product in Gold od. Silber ersetze. Aber bei Papierche bewirkt Abfluss des Edelmetalls keine Contraction der Circulation. ⦗Hier fällt das Viech wieder in die currency theory.⦘ Je länger dann die Belebung der Nachfrage dauert u. die Unfähigkeit der inländische Production sie ze decke, je länger, consequently, auch der Abfluss des Edelmetalls iber die Grenz dauert, desto mehr befestigt sich das Papierche im Umlauf. So lange früher im Umlauf befindliches Metall abströmt u. die sonstigen socialen Umstände dem durch Papierche in Schatz verwandelte Metall seiner Verlängerten Existenzweise in Schatzform keine grössere Wichtigkeit geben, kein Agio f. das »Edle« zahlbar. Der Preis des Edelmetalls wird sich in den ersten Zeiten der Nachfrage danach richte nach dem Preis der Wechsel aufs Ausland. Je mehr Credit die Productivität des Inlands (mit der Papierche circulation) im Ausland geniesst, desto mehr dieser Credit = vergrösserter Zufuhr v. freiem Kapital, desto grösser auch die Zufuhr v. Wechselcher, gezogen auf’s Ausland, desto niedriger der Preis dieser Wechselcher. Letztere sind Credit-Circulationsmittel, die nicht nur im Papiergeldland, sondern auch in fremde Länder funktionire; gemeinsam f. das Papiergeldland u. seine auswärtige Creditore od. Debitore; sind daher einziges Credit-circulationsmittel, desse Auswechslung od. Auswechslungsfähigkeit, in one word dessen convertibility in Baares ieber alle Zweifel erhaben. Bei gewehnliche Gang der Dinge drückt Wechselkurs nur den speciellen Preis der internationale Credit-circulationsmittel aus als eines aus den vielen Sorten solcher Circulationsmittel. Aber bei Umlauf v. Papiergeld tritt in Vordergrund auch Bedeutung der internationale Wechsel als einzige Art v. Creditmittel, die gegen baares austauschbar u. am wenigste Zweifel an sich trage hinsichtlich ihres Gleichwerths mit Edelmetall. Desshalb erhält der Preis der letztern, der sich im Agio ausdrückt, aine Gehilf im Preis der aufs Ausland gezogne Wechsel. Gegen dere internationale Character, hence über die Wechselkurs, vermag keine Regierung nichts. (636–41)

Hat das Papiergeldland Credit im Ausland so kann der sich ausdrücke durch Acceptation der Wechsel, welche das Recht gebe aufs Ausland Wechselcher zu trassire . Oder sie kenne im Ausland die ihnen zugeschickte Wechselcher discontire , wodurch auch die Möglichkeit aufs Ausland zu trassire wächst u. die Zufuhr v. Wechseln aufs Ausland. (641) Oder auswärtiges Kapital – was heit ze Tag viel der Fall – kann sich direct an die Erweiterung von die inländische Production betheilige; dies heitzetag durch Association v. »kosmopolische« Capitälcher u. das stete Wachsthum der collective Unternehmerei-Antheilswerthe (drücke Teilcher od. Elemente v. Capitaldepositcher aus); kenne bestehn aus Antheilcher an Regierungsanleihn ⦗u. daraus machen Rothschilds u. andre besondres Specialgeschäftche⦘; das inländische Kapital bleibt so in die inländische Production od. erweitert sie; noch grausser die Nutze, wenn diese in die Compagnie (Associations) ProductionsGeschäftche des Papierlandes sich direct betheilige für Eisenbahnbau, Bankerrichtungen, Dampfschiffahrt, Mineexploitation, Fabrike etc u. also Actien od. Obligationen in diese fausse association nehme, ihre »freie Kapitälcher« darin placire; dadurch das Papierland wieder in Stand gesetzt zu trassire ; vermehrte Zufuhr v. Wechseln aufs Ausland daher, drückt das Agio herab u. dadurch das Papiergeldche vor Entwerthung gesichert . Unter diese Umstände schädliche Wirkungen des Papiergelds paralysirt. D’abord durch den so gesteigerten Productions-Umfang im Papierland selbst, der Papiercher im Umlauf erheischt; die durch das Papier repräsentirte vergrösserte Nachfrage gedeckt durch vergrösserte Zufuhr. (641–43)

Herrscht Zutraue, dass die Regierung die Papiercher bald einlese wird u. durch baar ersetze, dann verwandelt sich das Papiergeld, wofür sich nicht hinreichend Beschäftigung in der Circulation zeigt, in temporäres Schatzbildungsmittel, das auf baldige Incarnation in »Edlem« wartet. (643)

Wachsthum der inländischen Production u. Schatzbildende Funktion der Papiercher (aus Vertrauen auf baldige Erlösung aus die Papiererscheinung) contrahiren die Nachfrage nach »frei Kapital« in edle Metallform, während der Credit des Auslands, der Wechselcher auf es zu trassire erlaubt u. direkte Betheiligung von fremde Capitaliste in Actieunternehmungen die Zufuhr v. »freiem« Kapital vermehre . Wirkt das alles zusamme, so kenne alle bese Folge von die Papiergeldcher paralysirt werde. (643, 44) Frankreich während u. nach dem preissische Krieg bestes Beispiel, even unique, hiervon. (l. c.)

Der erste Abfluss der edlen Metalle kann unabhängig v. der Wirkung des Papiergelds, nur der Wiederbelebung des Geschäfts nach Friede geschuldet sein; diese Wiederbelebung könnte sich auch auf Credit stütze, fände sie solche nicht schon fertig vor in der Papierausgabe. Aendert sich, sobald grösster od. grosser Theil des Metallvorraths abgeflossen u. Erneuerung solchen Abflusses nöthig wird. Ohne das Papiergeld würde dann viele Bankerutte ausbreche u. die »Atmosphäre« clear itself ⦗nämlich durch Prellerei des Auslands, die Privatschulden an welches liquidirt durch Bankerutt.⦘ Waarenpreise würden fallen, damit aber auch die ausländische Nachfrage nach den inländischen Waaren wachsen; mit der wachsenden Ausfuhr ins Ausland würde das Metall v. daher wieder anfangen zurückzufliessen. Aber mit Papiergeld wird die Krankheit chronisch; es verhindert den Fall der Preise; der edle Metallabfluss bewirkt keine Contraction der circulirenden Schuldscheine. Die Preise fallen nur soweit, als die Belebung des Geschäfts sie in die Höhe trieb, aber nicht genug um Waarenausfuhr zu vermehren; hence kehrt auch das Metall nicht zurück, um seinen Platz wieder einzunehmen im Circulationsmechanismus. (645, 46)

Von der nationalen Productionsintensivität u. Extension hängt das schliessliche Resultat des Zwangsumlaufs des Papiergelds ab. Sie kann sich so erweitern, dass sie die im Papier ausgedrückte Nachfrage möglichst nah deckt. Im Masse ihrer Expansion, wirkt die inländische Produktion auf Verminderung der Nachfrage nach Metall einerseits u. vermehrt ihre Zufuhr andrerseits. Wenn auch nicht Nachfrage u. Zufuhr so gedeckt, dann aber doch ihre Differenz verringert; pro tanto Erhöhung der Preise verhindert u. Umfang ihrer Schwankungen in nicht destructive Grenzen gebannt; zugleich relativ den Preis des Papiergelds constanter gemacht u. es zu gewissem Grad vor Entwerthung gesichert. (646, 47)

Wechselcher, die auf Kredit im Ausland gezogen, nicht für dahin versandte Waaren, thun fürs Papiergeld selben Dienst wie expandirte Production at home. Sie »commandire Geld« abroad wie’s versandte Waare thun würde. (647)

Ist Baares im Inland (des Papiergelds) rar geworden u. wird nöthig, so sind die »raren« Деньги aufzujagen; dadurch entwickelt sich Speculation, concentrirt auf das Bedürfniss die Zufuhr v. Baargeld zu erweitern; beginnt Speculation auf Agio. Wächst Nachfrage nach Metall u. damit Gefahr v. Entwerthung des Papiergelds od. destructiven Falls der Waarenpreise, so vermehrt die Agiospeculation mit ihrem Metallkapital, vermehrt deren Zufuhr u. verhindert übertriebnes Steigen des Agio. Steigt letztres bei der Speculation, so würde es auch ohne sie steigen. Steigt das Agio mehr als das in Folge der Speculation, so ziehn die Extraprofitcher Konkurrenz andrer Speculanten an, die die Profitche wieder aufs Durchschnittsniveau andrer Geschäfte senkt. Temporäres Steigen über das ohne Speculation vorhandne Niveau z. B. wenn die Speculanten die vorfindlichen Wechsel aufs Ausland accapariren. Durch ihre speculativen Käufe erweitern sie die Nachfrage u. damit Zufuhr. Sie können ihre Nachfrage so erweitern, dass die Zufuhr (der Wechsel aufs Ausland) nicht genügt. So ereignet’s sich manchmal dass trotz Zuwachs der Ausfuhr u. folglich der Zufuhr der Wechsel aufs Ausland, dennoch ihr Preis nicht fällt, unveränderlich bleibt od. noch steigt. Doch sie müssen für die Wechsel bleche. Ihr Calcul dieser: jetzt Wechselcher wohlfeil, muss mer se also kaafe, weil sie bald theuer sein werden; Speculation erhöht also nur Preis der Wechselcher u. Agio, wo sie glaubt dass Contraction ihrer Zufuhr in Aussicht. Nach dem Kaaf müsse de Speculante verkaafe . Hence vermehren sie um die vorher v. ihnen gekauften Wechsel deren Zufuhr soweit sie auch ohne sie statthätte. Hence erniedrigt deren gewöhnlicher Preis; aber obgleich erniedrigt, bleibt er immer noch so hoch, dass Speculanten bei ihren Verkäufen Profitche schneiden. Sie halten den Preis der Wechsel auf, wenn sie am Fallen, u. mache ihn fallen, wenn sie am Steigen. Sie consolidirten also das Niveau (Constanz) des Preises, [er war] weniger starken Schwankungen nach oben u. nach unten ausgesetzt. Je constanter aber dieser Preis, also auch das Agio, je weniger Wechsel im Preis des Papiergelds, also in Preisen aller Habe. Hawwe die Speculante falsch gerechnet, erweitert sich die Zufuhr der Wechsel statt zu falle, so fällt ihr Preis u. die Speculante an eigne Haus gezüchtigt, müsse wohlfeiler verkofe als sie gekoft habbe. (647–50)

Diese Agioteurs grosse Patrioten. Sie suchen stets, per fas et nefas, das Feld zu erweitern, auf dem blüht Trassirung auf die Ausländer, i. e. Ausgabe von Zahlungsordres in Form v. Wechseln aufs Ausland. Zu dem Behuf gehn sie sogar so weit dem Ausland die »schenste« Placementspapiercher in Actien etc vorzulegen etc (651)

Bisher der Kampf zwischen dem zerstörenden »Papiergeld« u. der gegenwirkenden »Volkswirtschaftlichkeit« betrachtet mit Bezug auf Agio = Differenzwerth v. Edlem Metall u. den es vorzustellen sich anstellenden »Papierche«. Jetzt zu sehn, wie dieser grausse Kampf geführt, wenn der Ausgangspunkt die Preise der Waaren, i. e. aller Habe ausser den edlen Metallen. (651)

Regierung giebt d’abord Papiergeld aus, in Zahlung v. Waare (u. Werthen quelconques) v. Geschäftsmann A, B etc. Für diese Burschen ersetzt es ihr Capital mit Profit, weil es ihnen erlaubt zu »kaufen« u. zu »zahlen«, od. wie K. sagt »Nachfrage zu offenbaren u. Preise zu zahlen«. Krieg unter allen Umständen, weil er Production lähmt, erhöht Preise der Waaren. Indem er aber das Baare über Grenze jagt od. in innere hiding corners, es aus der Circulation verjagt, schafft er für das Papiergeld in den ersten Zeiten eben so günstige, als für die Production ungünstige Bedingungen. Die hohen Waarenpreise at that time beruhn auf den altered Productionsbedingungen, nicht auf Entwerthung des Papiergelds. Kommt dann die Wiederbelebung des Geschäfts nach Frieden. Gesetzt Production entwickle sich nun nach u. nach so, dass Zufuhr v. Waaren Nachfrage deckt. Dann das Papiergeld hinreichend beschäftigt in der Funktion als »Circulationsmittel«. Anfangs in Folge des Kriegs Productionsbedingungen schlecht, Productionsausgaben hoch, hence Waaren theuer. Nach u. nach (post Ende des Kriegs) die Productionsmittel erneuert etc. Waarenpreise des Papierlands, verglichen mit denen des Auslands, kehren wieder zu ihrem alten Fuss zurück. Der noch verbessert (vom standpoint des Papierlands). Alias: die Preise der Waaren des Papierlands, speciell die zur Ausfuhr bestimmten, finden sich wieder in statu ante bello. Auch das hidden Metallgeld taucht wieder auf; returniren auch wieder aus Ausland; Papiergeld hat hence Concurrent in seiner Funktion als Circulationsmittel; andrerseits, da Preise erniedrigt, hat sich sein Umfang schon dadurch erweitert, dass es Waare von niedrigerem Preis als vorher zu circuliren hat; ist aber Masse der Waaren im selben Maass gewachsen wie der Preis der einzelnen Waarenelemente gefallen od. mehr noch, so kein ueberflüssiges Papiergeld. Die erniedrigten Waarenpreise erhöhen consumtive Nachfrage; hence gewinnen beide, Producenten u. Consummenten. Möglich ist solche Entwicklung der Production. Beweis Frankreich (nach dem preussisch frz. Krieg 1870–71) Unter solchen Umständen hat das Papiergeld seine Natur verwandelt. Es war something beim Ausgangspunkt; it has become something else in the progress of its career. Die Production hat jetzt geschaffen terminlose Leihkapitalien, freiwillig ausgetauscht gegen die Regierungsschuldscheine; letztere damit in kreditliche verwandelt . Sie sind jezt gestüzt auf Steuergarantie, wenn auch nicht einfache. Contrahirt die Regierung unmittelbar nach dem Krieg langterminige Anleihen, so kommen die Zahlungen der Aufnehmer dieser Anleihen zu der Steuergarantie hinzu. Endlich entsteht unter solchen Umständen v. selbst das Vertrauen, dass die Regierung das Papiergeld (weil ihre Einnahmen wachsen in Folge besagter Umstände u. des Aufschwungs der Production) bald convertiren wird. (651–55)

Gesetzt aber dieser Triumph über die schädlichen Einflüsse des Papiergelds sei nicht vollständig, sondern nur theilweis.

Die »Profitcher«, ursprünglich concentrirt in den Händen der Lieferanten, Contractoren etc (während der Kriegszeit), denen unmittelbar in erster Hand das Papiergeld Seitens der Staatskasse zufloss, gehn über auf Fabrikanten, Landwirthe, u. allgemein die Producenten – Verkäufern v. Waaren, zu deren Nachfrage den Lieferanten etc das erhaltne Papiergeld diente. Die »Profitcher« erscheinen in neuen Taschen. Aber mit dem örtlichen Fabrikant kann der auswärtige concurriren; die Theuerkeit der Waaren im Papiergeldland hebt zu gewissem Mass die Eingangszölle auf u. vermehrt Einfuhr ausländischer Waaren. Wenn die Ausfuhr nicht gleichzeitig erweitert, vermehrt die verstärkte Einfuhr die Verschuldung, die nur durch »freie Kapitalien« zu löschen. Baargeld fliesst über die Grenze. Klage dann dass zu gross Consum ausländischer Waaren. Aber im Inland war kein Platz f. profitliche Anlage dieser Baargelder; Production nicht hinreichend erweitert, um die Preise so niedrig zu halten wie die Concurrenten im Ausland. Der Abfluss des Baargelds, in solchem Fall, bezeugt die relativ geringere Productivkraft des Papiergeldlandes. Hence Protectionsgeschrei zur »Aufmunterung der inländischen Industrie«. Verlangt stärkere Schutzzölle als vor dem Krieg existirten. Soweit der Schutz wirklich was thut u. wirklich die Productivkraft sich entwickelt, Resultat Niedrigere Waarenpreise im beschüzten Land selbst, also pro tanto relative »Aufhebung« des Schutzzolls. Aber ebenso richtig, dass das Papiergeld creirende gvt. nach Ende des Kriegs sehr albern, wenn es liberale Zollreform einführen will, überhaupt Aenderungen in der Zollgesetzgebung; das Papiergeld strebt dahin den Einfluss jeder solchen Reform zu paralysiren. Wird Protection verstärkt, so macht Papiergeld dies nominal, weil die Differenz zwischen inländischen u. ausländischen Waarenpreisen in Folge derselben höher als vor der Ausgabe des Papiergeldes, also höher das PreisNiveau als das worauf vorher der Schutzzöll-tarif berechnet. Werden die Zölle heruntergesetzt, Schutz verringert, so ersetzt das Agio, hervorgerufen durch das Papiergeld, die abgeschafften Zölle. Gelingt es der heimischen Industrie ihr Produkt zu verwohlfeilern, so hat sie auch weniger Angst vor der fremden Concurrenz; ist sie auch fähiger das Edelmetall zurückzuhalten. Die Fabrikanten (im Papiergeldland) schieben die Fortdauer der hohen Preise nicht auf ihre eigne Unfähigkeit durch gesteigerte Productivität die schädlichen Einflüsse des Papiergelds zu paralysiren, sondern erklären sie aus örtlichen u. zeitlichen, von ihnen u. vom Papiergeld unabhängigen »zeitliche u. zufällige« Productionsbedingungen etc. Schwatzen über »internationale Bilanz«; aber f. die Industriellen nur ein Weg – Erniedrigung der Productions- hence der Waarenpreise, trotz des Papiergelds. Die »ungünstige internationale Bilanz« u. Edelmetallabfluss beweisen grade, dass ihnen das nicht gelungen – hence ihre relative Unproductivität. Die inländische Production strebt always to a certain degree to paralyse the influence der paper currency, aber to what degree es ihr gelingt, andre Frage. (657–64)

Der Credit giebt dem Metallgeld örtliche Beschäftigung, wodurch die Nothwendigkeit seiner Ortsveränderung u. zusätzlicher Kosten vermieden. Lokalisirt sie. Wenn der örtliche (i. e. nationale) Credit nicht im Stande allem Geld zu Haus solche Einbringlichkeit zu schaffen, kommt die Reihe an den internationalen Credit. ([664,] 665)

Im Gegensatz zum Creditgeld sucht das Papiergeld – wenn seine Einflüsse nicht paralysirt durch die volkswirthschaftliche Productivität – das Metallgeld aus seiner Rolle als Circulationsmittel zu verjagen u. ihm möglichst die Rolle der Schatzbildnerei zuzuweisen. Im Moment selbst (den kritischen Kriegs etc momenten) wo die Umstände an sich Schatzbildung fördern, erscheint das government mit seinem fiktiven Zahlmittel. Dies nöthigt in first instance zur Flucht der Sorte Kapital, die am leichtesten flüchten u. sich verbergen kann (Metallnes); zugleich Streben jeder Habe, um sich zu »retten« diese Form des Capitals anzunehmen. So verstärkt das ohnehin durch die Umstände gegebne Streben zur »Schatzbildnerei«; dazu wendet sich alles Metallgeld. Aber diese Schätze spielen andre Rolle als bei Credit. Sucht ihnen Beschäftigung, u. zwar innerhalb des Landes selbst, innerhalb der örtlichen Grenzen des Credits selbst. Aber bei dem Papiergeld Metall in Schatzform als Schatzbildungsmittel repräsentirt nicht länger neugebildete Kapitale, die nur »frei« u. »müssig«, weil sie erst entstanden u. noch keine Beschäftigung gefunden; umgekehrt; dies Metallgeld wird durch den Sieg des Papiergelds eine Habe, die weder productiv sein kann noch will, die die »Freiheit« der Productivität vorzieht, am gegebnen Ort frei sein will, um an andern überzugehn ausserhalb des circulirenden Regierungszwangs, um sich zu verbergen. Credit macht der Volkswirthschaft möglich diese »Schätze« zu vermöbeln, Papiergeld entzieht sie ihr. Das Metallgeld hört auf die Form zu sein worin f. Produktion bestimmte »Ersparnisse« sich verkörpern; es ist aus der Circulation verschwunden; u. die »Ersparnisse« incarniren sich selbst in Papiergeld, das in Hände gefallen, die die Exploitation dieser »Gewalt« ⦗Staatsgewalt verkörpert im Papiergeld⦘ aufschieben, diese Gewalt aufspeichern. Sie repräsentiren Kapitalien – od. deren Equivalent – die die Regierung weggenommen u. vermöbelt hat. Die Natur der »Schatzbildung« (Ersparung, sagt K.) selbst verkehrt sich. Stellen nicht mehr vor noch nicht angewandte Früchte vergangner Production u. nach neuer suchend, sondern unproduktiv bereits placirte u. vermöbelte Mittel. Keine »Ersparnisse« im volkswirthschaftlichen Sinn; f. die Vereinzelten Parodie auf »Schatzbildung« – das noch nicht benutzte Recht auf andre Person die Krankheit zu übertragen. (665–68)

An die Stelle v. rein metallischer od. aber gemischter Cirkulation tritt rein papierner Circulationsmechanismus.

Wie weit das Papiergeld Vertrauen geniesst, zeigt sich in seinem Agio u. Disagio relatively zum Edelmetall. Diese schwanken beständig, da die Aussichten auf Abtragung od. Liquidation der durch Ausgabe des Papiergelds contrahirten Regierungschuld je nach den Umständen schwanken. Jedenfalls sind durch Agio u. Disagio diese zinslosen Schuldscheine in verzinsbare (Zinszahlende) verwandelt. Bei gewöhnlicher Regierungsschuld kehrt das durch Steuern Beigebrachte zur Zinszahlung (f. die Schuld) in die Volkswirthschaft zurück bei Zahlung dieser Zinsen. Von dieser Seite kein Unterschied zwischen gewöhnlicher Zinszahlung f. Staatschulden und dem Agio. Aber in letzterer Form unbestimmt, bald hoch, bald niedrig etc. Dazu die so gezahlte »Steuer« (in Agio) ungleichmässig u. unbillig sich vertheilend. Die Volkswirthschaft muss die ganze Summe des Agio zahlen, mit ihren vielen verzwickten Ausgaben. Z. B. 800 Mill. Rubel Papiergeld in Umlauf; Agio auf letzteres sei 15%; jährlich seien nöthig für 500 Mill. Rubel für ausländische Wechsel und Edelmetall; dann in allem 75 Millionen Zins auf die Papiergeldschuld gezahlt = 9⅓%. Die Zinszahlung im Agio ausgedrückt völlig unabhängig v. der Grösse der Schuld selbst. (668–74)

3) Wechselkurs im Papiergeldland.

Wechselkurs strebt auch bei Papiergeld zunächst seine Rolle als a) Criterium der normalen Productivität zu spielen; aber fängt b) auch v. vornherein an, die der Production an sich fremdartigen Einflüsse des Papiergelds auf den Circulationsmechanismus des Landes anzuzeigen; endlich die Wechselwirkung, zu jeder gegebnen Zeit, zwischen a u. b. (675)

So weit Wechselkurs durch internationale Bilanz bestimmt, zeigt sichs in der Proportion worin’s möglich Wechsel aufs Ausland zu kaufen; erst über derselben beginnt die Möglichkeit der unmittelbaren (internationalen) Bewegung der edlen Metalle. Die Ursachen gegeben, die Nachfrage u. Zufuhr von edlem Metall bestimmen, kann die Bilanz nur solchen Preis v. Wechseln aufs Ausland hervorrufen, der ihnen Vorzug giebt vor unmittelbarer Versendung von edlem Metall od. Remesse in edlem Metall. In Land, wo das Papiergeld die edlen Metalle aus der Circulation verjagt, bleiben sie nichtsdestoweniger nöthig für technische Zwecke, Luxusbedürfnisse, Aufspeicherungszwecke u. Zahlungen jenseits der Grenze. So weit sie für technische Zwecke nöthig, müssen sie leibhaft sofort einwandern in das Papiergeldland. Zahlung für sie muss daher Preis hervorrufen, der auslöscht den Vorzug des Kreditcirculationsmittels über die klingende Münze. (Eselei!) Dasselbe gilt für Zweck der »Aufspeicherung« (Schatzbildungszweck). Was Zahlung jenseits der Grenze betrifft, so kann der internationale Wechsel f. diese Nachfrage zugleich die Möglichkeit geben zu gewinnen die doppelten Auslagen (der Versendung, Assekuranz, Kommissionsgebühren etc) des Zuflusses der edlen Metalle wie ihres Abflusses aus dem Papiergeldland. Diese doppelte Grenze , wozu sich der Preis des Wechsels erheben kann ausserhalb der Einflüsse der Bilanz u. der Natur des Papiergelds. Sie wird hervorgerufen durch den Zwangskurs des Papiergeldes, den letztres an sich selbst nicht ernöthigt. (Es ernöthigt nur Zwangsumlauf.) (675–78)

Die Summe der Kosten die gespart wird – sobald es sich nur um Einfluss der internationalen Zahlungsbilanz handelt – durch Zahlung in internationalem Wechsel (statt in Edelmetall) von 3% zu 4%; steigt nur manchmal für terminweise Wechsel unter Einfluss von Veränderungen im Discont . So weit der Wechselkurs sich innerhalb dieser Summe bewegt (zugerechnet Discontchanges, so weit sie eintreten u. Einfluss üben), heisst’s, dass die changes im Wechselcurs hinreichend motivirt durch changes in der Handelsbilanz. Aber es handelt sich nicht so sehr um Differenz zwischen Einfluss der Bilanz auf den Wechselkurs u. dem Einfluss andrer Ursachen als vielmehr um den Einfluss, den verschiedne Ursachen auf die Bilanz selbst ausüben. Z. B. alle Wechselbeziehungen zwischen dem Papiergeldland u. dem Ausland laufen zusammen in der Bilanz der internationalen Zahlungen; die Production, der Einfluss der Natur des Papiergelds u. ganz neue Finanzeinflüsse (wie z. B. neue Staatsanleihen ausserhalb des Landes, governmentsausgaben jenseits der Grenze z. B. f. die Armeen (die russische Armee in der Türkei etc, während Marsch dahin etc), Käufe ausländischer Geschütze u. andrer Waaren.). (678–79)

Sobald das Papiergeld anfängt eignen Einfluss auf den Wechselcurs auszuüben, hat es changes hervorgebracht in der internationalen Bilanz der Verschuldung u. es sind dann diese die sich in entsprechenden changes des Wechselkurses ausdrücken; das Papiergeld ruft selbst Nachfrage nach edlen Metallen hervor u. verändert so das Verhältniss zwischen ihrer Nachfrage u. Zufuhr; sie offenbaren (legen blos) in the first instance vorhandnes Deficit in der Nationalen Production. Überflüssiges Papiergeld solchen fallend in Hände, die ihm keine produktive Anwendung zu geben wissen. Und dies »überflüssige« allzumeist im Verhältniss zum Quantum des ausgegebnen Papiergelds selbst. Bei gegebner Höhe des Agio ist the totalamount des zu zahlenden Agio abhängig vom Umfang der Ausgabe u. des sich zeigenden »Ueberschusses« (Ueberflusses) an Papiergeld. Z. B. Agio = 15%; z. B. 600 Mill. ausgegeben, Ueberflüssig = 50 Mill., Verlust an Agio = 7½ Mill.; wenn aber 800 Mill. ausgegeben, Ueberfluss = 150 Mill., Gesammtverlust = 22½ Mill. (679–81)

Der Umfang des sich zeigenden überschüssigen Papiergelds besteht stets aus 2 Elementen, das eine constant, das andre variable (wachsend od. abnehmend); letztres bald plus bald minus vom Ganzen Ueberschuss; es kann so gross werden (der variable Theil), dass der constante Theil = 0 wird, so dass verschwindet jeder »Ueberschuss« im Papiergeld. Der constante Theil = festes Agio (Wortentdeckung illustris Kaufmani!); d. h. das in Folge v. Papiergeldüberschuss entstandne Agio bleibt an sich selbst unverändert; geht ein als nothwendiger Bestandtheil in Constitution des Wechselkurses u. drückt das Minimum der Zahlen aus, worin sich das Agio überhaupt während bestimmter Periode ausdrückt; i. e. das Minimum der aus Papiergeldüberschuss während bestimmter Periode entstandnen Nachfrage nach edlem Metall. Es der Ausgangspunkt für die später beginnenden Schwankungen des Agio, die weitere Schwankungen im Wechselkurs selbst hervorrufen können; der variable Theil bestimmt durch Wechsel in Nachfrage nach Edelmetall; sie begründen besondres Agio, variables (veränderliches). Es selbst kann positiv od. negativ sein, Plus od. Minus, je nachdem es zu- oder abnimmt. Das v. Kaufmann »fest« getaufte Agio = constantem Pari für das Papiergeldland. Der Wechsel-Pari = Proportion worin klingendes Geld verschiedner Länder gleich an Metallgehalt; dies die Proportion, worin gegebnes Quantum v. Edelmetall umschmelzbar in die klingende Münze verschiedner Länder. Solches Pari unmöglich für Länder, wo Papiergeld nicht nur mit Zwangsumlauf, sondern auch zu Zwangskurs. Der Ausgangspunkt hier nicht das feste Pari, sondern bedeutend über demselben, das feste od. Minimalagio; es ist selbst Durchschnittszahl während bestimmter Periode. Um das Agio d’une sorte ou de l’autre zu finden, ist vom schlechtesten Wechselkurs bestimmter Periode zu entfernen (abzuziehn) die Procente die den Vorzug des Creditcirculationsmittels (Wechsels) über Baarzahlung ausdrücken, ferner das feste Pari abzuziehn. Dann erhalten wir den Minimalausdruck des Gesammteinflusses des »überschüssigen« Papiergelds. Dasselbe thuend für den besten Wechselkurs derselben Periode, erhält man den Ausdruck für das constante Agio. Der Unterschied zwischen diesen 2 Ausdrücken zeigt was auf Rechnung des Papiergelds quoad Wechselkurs zu setzen während besagter Periode. (681–83)

Z. B. im Lauf v. 18 Monaten, v. 1 Januar 1872 bis 30 Juni 1873 der schlechteste 3monatliche Wechselkurs v. Petersburg auf London war am 26 Juni 1873 = 32 1/32d. auf Rubel (= 2sh. 8 1/32d.) u. der beste 3 Okt. 1872 auf 33¼ d. (= 2sh. 9¼d.); Differenz = 1 7/32d., = (mit Vernachlässigung v. Rest) 1⅕d.; im Lauf des Jahrs 1872 kaum = 0.97d. Da die Differenzen nicht über die Grenzen der Summen hinausgehn, die den Vorzug des Wechsels vor Edelmetall als internationales Zahlungsmittel ausdrücken, so eigner Einfluss des Papiergelds auf Zahlungsbilanz = 0. Aber gesetzt der Wechselkurs wäre am 26 Juni 1873 gewesen = 28. Dies giebt dann Differenz v. 5¼d. ⦗33¼ – 28 = 5¼⦘ Berechnend nun das feste Pari (f. Silberrubel) f. 3monatliche Wechsel auf 38¼ d. (= 3sh. 2¼d.); ferner abzuziehn f. die Schwankungen innerhalb der Grenzen des Vorzugs v. Wechsel über klingende Münze 3%, also: 1.15d., so erhalten wir 37.10d. als Ausdruck des schlechtesten Wechselkurses bei Abwesenheit v. Papiergeld. Der beste Wechselkurs bei Existenz des Papiergelds war 33¼ ; hence festes Agio (= 37.10 – 33¼ = 37.10 – 33.25 = 3.75) sagt K. = 3.85d. (съ лишнимъ 10%) Bei Wechselcurs zu 28d. (= 2s. 4d.) der GesammtUmfang der Abweichung = 10¼d. (38¼ – 28 = 10¼) od. 27% überschüssig. Die Differenz zwischen 10¼d. – 3.85d. (i. e. festes Pari minus des festen Agio) (od. 10.25 – 3.85 = 6.40) = 6⅖ d. Drückt die Kraft aus, womit sich die Nachfrage nach Metall äusserte u. den Einfluss auf die Bilanz speciell den 26 Juni. Das variable Agio, das im gegebnen Fall 14% beträgt, zeigt genau in welcher Proportion »der Ueberschuss« des Papiergelds am 30 Juni. Wenn dagegen am 3. Okt. 1872 ⦗bester Wechselkurs, der wirklich war = 33¼d.⦘ der beste Wechselkurs gewesen wäre 36d. – u. nach wie vor der schlechteste Wechselkurs 26 Juni 1873 = 32 1/32 , wäre Differenz zwischen bestem u. schlechtestem = 3.97d; denn da 37.10d. Ausdruck des schlechtesten Wechselkurses ohne Papiergeld (= 1.15d. od. 3% gegen klingende Münze) so festes Agio 37.10 – 36 = 1.10d.; sie drücken das kleinste (feste) Agio aus. Das variable Agio = 3.97 – 1.10 = 2.87d.; dies f. die Daten der Periode 3 Oct. – 18 Juni. (683–84)

Es giebt keinen Einfluss auf Wechselkurs, der nicht vorher ein Einfluss (wirkend auf) die Bilanz der internationalen Verschuldung; desshalb, u. weil man die Bilanz oft fälschlich identificirt mit dem blosen commerciell-industriellen Einfluss – schreibt man letzterem oft solche changes im Wechselkurs zu, welche über die range hinaus schwanken, die bestimmt ist durch Vorzug der Zahlung in internationalem Wechsel vor Edelmetallzahlung. Früher die Zahlungsbilanz fast identisch mit Handelsbilanz, i. e. das Quotum wechselseitiger internationaler Verschuldung das nicht gedeckt durch wechselseitigen Kauf u. Verkauf v. Waaren. ⦗Der Bursche übersieht selbst in der früheren Zeit das Colonialverhältniss u. die daraus hervorgehenden Verhältnisse, wie Tributzahlung an das Mutterland etc⦘ heut zu Tag kommt hinzu der Antheil des freien Kapitals eines Landes an den industriellen Unternehmungen andren Landes ⦗auch an den nicht industriellen, wie Staatsanleihen⦘ Heut zu Tag gehn viele »freie Kapitale« vor ihrer Verausgabung (Vermöbelung) aus einem Land ins andre über; aber sie drücken sich nur aus in Scheinen über den Antheil ihrer Besitzer an den gesammelten Unternehmungskapitalien, in shares. Die Besitzer erhalten dafür Actien od. Obligationen ; u. diese heut zu Tage sehr »umläufig«, circulationsfähig, strolchen aus einer Nationalwirthschaft in die andre in Massen; oft in solchen Massen, dass die ditto colossal auf internationaler Wanderung begriffnen Waaren (fertige Werthe) in einzelnen Fällen untergeordnet sind. In einzelnen Fällen kann die stärkste Waarenausfuhr aus einem Land ⦗selbst bei relativ unbedeutendster Einfuhr aus fremdem Land⦘ ganz überholt sein (baffled) durch die Masse der aus der Fremde zufliessenden Antheilszettelcher, deren Besitzer ihr durch letztre repräsentirte Kapital freisetzen wollen, ihr z. B. in russische Eisenbahnen etc angelegtes Kapital aus Holy Russia nach Haus zurückziehn wollen od. aber etwa in fzs. od. deutschen Antheilszettelcher umwandle wolle. Der Zufluss solcher »Papiercher« kann f. das Land, wohin er stattfindet, sehr »unangenehme Bilanz« produciren, wogegen die »unangenehmen Bilanzen« der alten Zeiten als Parodie erscheinen ⦗Er hat hier vor allem Holy Russia in Augen; die Yankees dagegen, während des Bürgerkriegs, wo sie wenig Waare auszuführen, führten desto mehr amerikanische Staatsschuldschein-papiercher aus u. checked thus the for them „diagreable balance“. On the other hand, Kaufman overlooks the influence on every day course of exchange, or upon its state at any given moment, of the proportion in which one people gives to the other commercial credit and long credit too. Thus f. i. – quite apart from all property of England in Russian state loans, landed loans, mining, railway and other industrial concerns, as testified by shares and obligations – the mere commercial balance may at any given time be in favour of Russia against England, because it is only settled by debts due, while Russia remains to be to a large extent the debtor of England for commodities received on credit, and long credit too.⦘ (684–86) Für einen kranken industriellen Organismus eines Landes fliesst »frisches Blut« ein mit den free loanable capitals of other countries invested say in Russian limited liability compagnies; this may turn at once the bad state of »international balance« pro tempore into »a favourable one«. But this participation of Foreign loanable capitals two-edged. Das Papiergeldland gewinnt davon am meisten; ist aber auch am meisten bedroht – u. its kolossal günstige Bilanz in kolossal ungünstige suddenly verkehrt – sobald die Besitzer des loanable capitals sie diesen placements zu entziehn streben. Derartige facts bringen heut zu Tag auch den Wahnglauben hervor, dass die blos commerciell industrielle Bilanz grenzenlose Schwankungen in Wechselkurs hervorbringen könne. (686) Die Schwankungen des Wechselkurses stets abhängig von der Bilanz der internationalen Verschuldung; aber der Einfluss der bloss industriell commerciellen Bilanz, wie gross auch immer, bestimmt platterdings nicht Grenzen u. Umfang der Schwankungen des Wechselkurses. (687)

Wenn kein Papiergeld, was dann die Folge starken Returns der Werthpapiercher (Aktien, Obligationen etc) für Wechselkurs? Die »Bilanz« fortwährend sich verschlechternd; Nachfrage nach fremden Wechseln nimmt zu im selben Mass; ihr Preis steigt; aber wie hoch? Gesetzt Vorzug der Wechselzahlung vor Goldzahlung sei 3 Rubel auf 100; dann kann Wechsel, bei Sicht (zahlbar auf Presentation, also so to say terminlos, sobald er an Ort u. Stelle angekommen) auf 100 Rubel nicht höher stehn als 103 R. Sonst besser, vortheilhafter in Edelmetall – durch Verschickung desselben an creditor Land – zu zahlen. Aber wenn kein Baares da zur unmittelbaren Zahlung, also auch nicht zum unmittelbaren Kauf der Wechsel? Aber in diesem Fall auch der Einfluss der ins Land v. der Fremde hereinströmenden »Werthpapiercher« alterirt. Ihr Einströmen beweist, dass ihre Eigner sie in »freies Kapital« verwandeln wollen, sie in dieser Form aus dem ihren loanable Kapital gegebnen Placement zurückziehn wollen. Aber wer soll sie ihnen »auslösen«? Die die in dem Land (des Placements) selbst an ihre Stelle treten wollen, gelockt durch den Fall im Preis der Werthpapiercher. Wenn aber die fremden Eigner die Werthpapierche trotz all dem hier im Land remplaciren will u. zwar weil zur gegebnen Zeit kein »freies Kapital« (Edelmetall) habbar in Land? Dann müsse die Werthpapiercher zurückraise zum Land, das sich ihrer zu entledigen suchte. Dann hilft kein Preisfall der »Werthpapierche«. Is aber doch noch »Geld« im Land, so kann der Preisfall Absatz der »Papiercher« bewirke to some extent. Aber Wechselkurs nach wie vor nicht höher als 103. Sind die Wechsel terminweis, z. B. dreimonatlich, d. h. wenn die Trassanten der Wechsel ausländischen Credit haben – dann kann sich im Preis der Wechsel reflectiren der Preis dieses ausländischen Credits. Wenn im Ausland (worauf der Wechsel gezogen) auf Credit für 100 Rubel 4 Rubel genommen wird, also 1 Rubel f. 3 Monate, kann der auswärtige Wechsel nur auf 104 Rubel steigen; wenn der ausländische Discont 6%, dann der Wechsel auf 104½ Rubel, wenn der ausländische Discont 8%, dann auf 105; wenn 12%, dann der 3monatliche Wechsel auf 106 Rubel, wovon aber 3 bezahlt f. Vorzug des Wechsels vor Metallverschickung, u. 3 R. Discont f. 3 Monate. Kauft einer terminweise Wechsel, so giebt er dem Verkäufer des Wechsels Credit. In seiner Berechnung mit dem Verkäufer, muss er also die Höhe des Disconts in seinem eignen Land in Anschlag bringen. Wenn der Käufer in baarem Geld zahlt u. der Discont im Land so hoch wie im Ausland, so für den Käufer der Wechsel nicht höher als 103 Rubel, wie hoch auch Discont u. Terminlänge des Wechsels. Wenn er nicht baar zahlt, so hängt seine Ausgabe ab vom comparativen Zustand des Disconts in seinem eignen Land u. dem Ausland, wo der Wechsel zahlbar. (688, 89) (Hat keinen unmittelbaren Einfluss auf Wechselkurs als solchen)

Anders im Papiergeldland. Existirte kein Agio f. Papiergeld u. waren »freie Kapitalien« da, um dies zu stützen, so wirft starker Zufluss v. die »Werthpapierche« auf einmal alles über Haufe. Die zufliessende »Papierche« können so stark entwerthet werden, dass nützlicher mit ebbes Agio sich abzefinde, um wohlfeil Einkomme ze graspe, beruhend auf die Antheilscheincher. Z. B. starker Zufluss in Frankreich von 5% Rentcher aus England, Deutschland u. skandinavische Staate , welche ihre resp. Besitzer entschliesse selbst zum Kurs v. 75 loszuschlage; ⦗so bringen die 5% ein – zu 75 – 6⅔%⦘ Zur selben Zeit der laufende Discont im Land 6% u. auf 1£ St. nicht mehr zu zahlen als 24 fcs. Dann nützlich auf 100f., die im Land (Frankreich) nur 6% einbringen, Rente zu kaufen, die 6⅔% einbringt u. aus dem Profit v. ⅔% Hälfte zu verlieren auf Agio f. das Metallgeld, nöthig zur Zahlung. Diess erhebt Agio auf 8⅓ auf 1000. ⦗aber ⅓ f. 100 giebt  10/3 f. 1000 = 3⅓?⦘ Fällt die Rente auf 70, so giebts Profitcher 2 1/7 (wenn Discont im Land = 6%, u. die 5% Rente auf 70 giebt 7 1/7. 7 1/7 – 6 = 1 1/7) u. Agio kann demgemäss höher steigen. Hat die Bank of France unter solchen Umständen Kraft genug den Discont zu erhöhen in jedem Fall, so kann sie entgegenwirken der Entziehung des freien Kapitals aus seiner früheren Beschäftigung – die zur Stütze des Papiergelds diente – u. seinem Abfluss ins Ausland. Beispiel Frankreichs in der Milliardenanleihe, wovon sehr bedeutender Theil im Ausland placirt. Betrachte man dagegen Land mit Papiergeld, Russland z. B., wo schon Dasein des festen Agio beweist, dass bestimmter Theil der Geldpapierausgabe keine Beschäftigung fand u. danach strebte sie zu finden was sich ausdrückt in constanter (kleinster) Nachfrage nach Edelmetall. In diesem Fall das »überflüssige« Papiergeld »aufgespeichert« in Schatzform, lauernd auf »günstige Gelegenheit« sich geltend ze mache. Solche Gelegenheit giebt starker Zufluss v. einhaimische »Werthpapierche« aus Ausland, die angebote zu »wolfeile Preis«. Werde gekauft. Der wohlfeile Preis dieser »Werthpapierche« verschafft ihne Vorzug vor die andere Waaren mit hohem Preis; aber jeder Kauf dieser »Werthpapierche« mit Papiergeld maint Nachfrage nach Metall. Je mehr Papiergeld hierin angelegt, um so mehr Gefahr f. das Papiergeld überhaupt; die Nachfrage nach Edelmetall wächst, um die vom Ausland gekaufte Werthpapierche ze zahle; damit wächst Preis der Wechsel (aufs Ausland) Wie hoch? Hängt ab von der Masse des Papiergelds angewandt zum Kauf der »Werthpapiercher«; i. e. keine feste Grenze für Steigen des Wechselkurses. (689–91)

Wäre z. B. in letzten 3 Jahren Wechselkurs in Russland nur geschwankt within the limits of 3%, so zeigte das durchaus nicht woher der Einfluss auf die »Bilanz« u. den Wechselkurs blies; zeigt aber, under all circumstances, gefahrlosen status der internationalen Verschuldung Seitens Holy Russia. (691)

4) Papiergeld und Waarenpreise.

Neues Geld – oder aber Surrogat von Geld – in Circulation, drückt neue Nachfrage aus; aber die so ausgedrückte Nachfrage ist zugleich Zufuhr von Geld (i. e. Werth od. Surrogat v. Werth), das sich nur f. Equivalent fortgiebt. Sind diese Equivalente nicht, so contrahirt sich die Zufuhr v. Geld. (693) ⦗Er konnte auch sagen: Neue Waaren od. Waaren überhaupt drücken Zufuhr aus, Zufuhr v. Werthen; aber diese Zufuhr verlangt Equivalent; diese Zufuhr ist zugleich Nachfrage, nämlich Nachfrage nach Geld. Ist dies Geld nicht da, so – was? So kann sich unter gewissen Umständen auch diese Nachfrage „contrahiren“, indem die Waaren sich vom Markt zurückziehn, auf Lager gehalten werden, bis Geld f. sie erscheint. Es zeigt dies nur das: Aus den blosen Phrasen, dass in Geld ausgedrückte Nachfrage nach Waaren zugleich Zufuhr v. Geld, u. in Waaren existirende Zufuhr v. Waare Nachfrage nach Geld ist (oder aber in Waaren ausgedrückte Nachfrage nach Geld zugleich Zufuhr v. Waaren ist), beweist an u. für sich nichts über quantitative relations between commodities u. money, no more that the supply of commodities – by their withdrawal from the market – is contracted instead of the commodities being sold at less money, i. e. instead of the prices of those commodities contracting themselves, than that the money is withdrawn from the market or the mass of the circulating money be contracted instead of the prices of commodities being raised, that is to say the relative value of the money as compared to commodities contracting itself. Das wesentliche Verhältniss v. Geld u. Waare must be understood – and Mr. Kaufman knows nothing of it – before those questions can be touched.⦘

⦗Herr K. spintisirt hin u. her, um nachzuweisen wie vermehrtes Geld überhaupt Preise erhöhen kann. Und in beiden Fällen, sowohl bei Edelmetallgeld als Papiergeld beginnt er Blödsinn. Handelt es sich vom Edelmetall, so kann es sich nur v. 2 Fällen handeln. Entweder das Gold u. Silber fallen im Werth weil sie an ihrer Productionsquelle, den Gold u. Silber producirenden Ländern wohlfeiler geliefert werden als früher. Dann tauschen sich bestimmtes Quantum davon an Ort u. Stelle gegen weniger Waaren vom selben Werth als bisher aus; diese Waaren werden geschäzt in minderwerthigem Gold u. Silber; es ist eine Revolution im Mass der Werthe selbst vorgegangen. Nach u. nach sezt sich dasselbe neue Mass der Werthe f. den ganzen Waarenmarkt fest – i. e. alle Waaren drücken ihren Werth in mehr Gold od. Silber als bisher aus. Oder bei gleichbleibendem Werth des Golds od. Silbers bilden sich für sie Differenzen in ihrem relativen Werth (verglichen mit Waaren u. Arbeit) in verschiednen Ländern. Dies bedingt durch die verschiedne Productivkraft der Arbeit in verschiednen Ländern etc. Handelt es sich aber um Papiergeld, so v. vorn herein repräsentirt die Regierung eine Nachfrage – u. in bedeutendem Umfang – die ohne das Papiergeld auf dem Markt die vorhandnen Waaren, wie auf dem Produktionsmarkt selbst nicht kaufen könnte, also eine durch das Papiergeld selbst hervorgerufne Nachfrage – eine zusätzliche Nachfrage, die de prime abord Erhöhung der Waarenpreise hervorbringen muss; diese Regierungsnachfrage realisirt sich in einer Masse Hände, die die Regierungsnachfrage blos weiter executiren. Sie kaufen nicht, weil sie individuell betrachtet „überflüssiges“ Geld in der Hand haben, sondern der Charakter der „Ueberflüssigkeit“ dieses Geldes liegt darin, dass sie „ohne dies Manna“ v. oben kein Geld zur efficient Nachfrage haben würden.⦘

Herr K. will uns nachweisen, wie VerTheurung der Waaren durch den Geldpapier„überfluss“ entsteht. Er fängt das sehr queer an wie folgt: Ein Unternehmer kann seine Waarenpreise erhöhen müssen, weil sich seine Productionsbedingungen verschlechtert [haben], i. e. er mehr Capitalauslage braucht zur Production derselben Waarenmasse. In diesem Fall braucht er „mehr“ Geld wie vorher; aber das „mehr“ Geld, das er ausgiebt, ist sicher f. ihn kein „überflüssig“ Geld; u. das „Mehr“, welches das Papiergeld ihm geliefert, eben weil es productiv nöthig, ist nicht „überflüssig“. Es soll aber gerade seine „Ueberflüssigkeit“ u. die Wirkung dieser „Ueberflüssigkeit“ entwickelt werden. Die Hypothese thut grad das Gegentheil; also lässt Herr K. sie fallen u. nimmt statt dessen an, dass dieser Unternehmer Rohmaterial, Instrumente etc zu theuer gezahlt hat. Da der Mann aber nicht aus blossem Vergnügen theuerer wie vorher kauft, so nur weil er muss; warum er dies aber muss, sollte Herr K. eben nachweisen; er weist es nach, indem er es unterstellt, indem er unterstellt, dass das Papiergeld bereits eine Vertheurung der Productionsmittel besagten Mannes, also bereits Vertheurung eines UmKreises v. Waaren hervorgebracht hat. Schöne Entwicklung! Er sagte selbst: die Unterstellung dass die Produktionsbedingungen einer Waare sich verschlechtert, widerspreche dem was er nachweisen will, nämlich dass das Papiergeld unabhängig von den Productionsbedingungen u. nicht die Productionsbedingungen der Waaren vertheure. Und wie hilft er sich heraus? Indem er vergisst dass die Productionsbedingungen einer Waare auch die Preise ihrer Productionsmittel einschliessen! Von diesen Productionsmitteln selbst kann wieder gesagt werden, was Herr K. von dem Product, worin sie eingehn, sagte. Entweder sind sie vertheuert, weil ihre Productionsbedingungen sich verschlechtert; aber das widerspricht der Hypothese; od. sie sind vertheuert, weil das Papiergeld eine nicht aus den allgemeinen Produktionsbedingungen u. entsprechenden Verkehrsverhältnisse erwachsne zuschüssige Nachfrage gegründet, alias weil die Ausgabe v. überflüssigem Papiergeld sie vertheuert hat, u. dann unterstellt Herr K., was er erst zu beweisen vorgab! Auf diesem quid pro quo beruht dann seine ganze weitere Entwicklung.

Unser Unternehmer A hat also seine Productionsmittel zu theuer bezahlt u. dadurch sind seine überflüssigen (!) Papiergelder an den Verkäufer jener Productionsmittel übergegangen. Nun sagt er: hat dieser A v. neuem diese selben Waaren zu kaufen, die sich „vertheuert“ haben (the devil knows why! if he owns only the reasons given by K.), so hat er keine „überflüssigen“ Gelder mehr, im besten Fall nur so viel wie vor der Vermehrung der allgemeinen Geldmasse; unterdess die Waaren vertheuert u. er kann nicht mehr so viel davon kaufen wie früher f. dieselbe Geldsumme. Er klagt also über Theurung. Pardon, Werthester! In demselben Verhältniss wie A befinden sich alle seine Concurrenten im selben Industriezweig; für alle haben sich dieselben Productionsmittel vertheuert, also der Productionspreis ihrer Waaren. Warum sollen grade ihre Waaren, deren Productionspreis sich gesteigert, sich nicht zu denselben verkaufen können, während v. ihren Productionsmitteln unterstellt, dass sie sich „zu theuer“, d. h. über ihrem Productionspreis verkaufen? Sie können ja selbst wieder Productionsmittel sein, u. wenn sie das auch nicht sind, warum sollen wir annehmen, dass ihr gestiegner Productionspreis durch die Nachfrage nach ihnen nicht gedeckt wird, während wir so eben annahmen, dass der Verkauf der Productionsmittel „über“ ihrem ProductionsPreis die Nachfrage nach ihnen nicht checks? Dieselben blödsinnigen Annahmen, die Kaufmann für A gemacht, macht er nun f. die Leute von denen er gekauft hat, für B, C, D, etc u. die Wiederholung derselben albernen Voraussetzungen bildet was er seine „methodologische“ Entwicklung nennt, auf die es daher nicht nöthig weiter einzugehn. Unterstellt Herr K. – wie er es in fact thut, was er nachzuweisen sich die airs (u. sehr wichtige) giebt – dass überflüssiges Papiergeld ausgegeben wird u. die Waaren vertheuert, so verstehn sich alle weiteren Consequenzen von selbst, nämlich erstens: 1) dass wenn sich die Vertheurung verallgemeinert, sie nur nominell ist u. bei den einmal allgemein vertheuerten Preisen, all other circumstances remaining the same, die circulirende Papiergeldmasse aufgehört hat, „überschüssig“ zu sein; 2) dass jeder beim Kauf über Theurungschreck (über Geldmangel) u. beim Verkauf Furzjubel über Profit aus „Geldüberfluss“, während die Leute, die nur kaufen u. nicht verkaufen die Beschissenen sind; 3) dass die Gläubiger, so lang die Preissteigerung dauert, – das allgemeine höhere Preisniveau noch nicht hergestellt, zur Zeit wo Schulden contrahirt werden – verliert, Schuldner gewinnt; 4) dass wenn, sei es durch neue Papierausgabe, sei es durch andre Umstände (wie Wechselkurs etc) die Preise des Papiergeldes stark auf- u. abschwanken, die wechselseitigen Vermögensverhältnisse stärksten Schwankungen u. Zerrüttungen ausgesetzt etc etc. Kurz alles bekannte Trivialitäten, ausser denen Herr K. auch nicht das kleinste Atom „Eignes“ liefert in diesem Abschnitt.

Früher od. später müssen die Strebungen der verschiednen Unternehmer, ihre Kräfte u. Mittel so unter den verschiednen Geschäftszweigen zu vertheilen, dass ihre Einbringlichkeit zurückgeführt auf allgemeines Niveau, jeden positiven Einfluss der überschüssigen, productiven Feldes beraubten Theile des Papiergelds entziehn. Theurung wird dann allgemein, ergreift alle Waaren, u. damit hört auch Klage darüber auf, die nur so lang dauert als bald dieser, bald jener ausnahmsweis od. abwechselnd gewinnt od. verliert. (p. 699)

VerTheurung hat nur reale Bedeutung, soweit sie hervorruft Verletzung des Gleichgewichts zwischen Einnahme u. Ausgabe der Einzelnen. (l. c.) Reale Theurung nur möglich, wenn bei Einigen die Einnahmen wachsen zur selben Zeit, wo sie bei andren abnehmen. Jeder erhält seine Einnahme aus dem Preis gewisser Waare od. Dienstes; wenn die Einnahmen der Einen steigen, während die der andern fallen, so weil die »Preise« des Zeugs, woraus die einen ihr Einkommen ziehn gestiegen u. die des Zeugs, woraus die andern das ihrige, gefallen. Dies bei jeder Theurung (die nicht nominal); u. auch bei Theurung, hervorgerufen durch Papiergeld. (700) So lange das Papiergeld wirkliche Theuerung hervorruft, ist es noch nicht entwerthet, verglichen mit Waaren, denn so lange hat es noch sehr reale Bedeutung als Quelle ausschliesslicher Gewinne; jeder Unternehmer hofft noch sein Profitche dabei zu machen; aber sobald jedem klar, dass das Papiergeld entwerthet, dass weder Consum noch Production dadurch erweitert, dann die Theurung zu Ende u. nur noch nominal. Nimmt man dann den mittleren Durchschnitt der Preise möglichst verschiedner Waarenarten, so befähigen diese rückzuschliessen auf entsprechende Entwicklung des Papiergelds. (701, 2)

Giebt die Regierung (bei nominaler Vertheurung u. schon befestigtem Agio u. Zwangskurs) kein neues Papiergeld aus, so keine extensive Erweiterungsmöglichkeit des Circulationsmechanismus, da Metallgeld durch den Zwangskurs nicht in der innern Circulation mitspielen kann. Und die Möglichkeit, dass solche extensive Erweiterung nothwendig wird, umgekehrt proportional der Entwicklung des Credits; hence enorme Sprünge des Disconts oft zu anormaler Höhe u. so wird der Zwangspreis des Papiergelds specielle Schutzsteuer für Wucherer. ([702,] 703)

5) Verhältniss zwischen Agio u. Waarenpreisen.

Soweit das Papiergeld nicht die Rolle des Circulationsmittels spielt, sondern v. »Ersparungsmittel«\Aufspeicherungs[mittel] , strebt es danach [sich] aus fiktivem in wirklichen Schatz zu verwandeln, in Geld (Edelmetall); erzeugt so Nachfrage nach klingender Münze u. ruft mehr od. minder starkes Agio hervor; dies die Entwerthung (relative) des Papiergelds, das sich dem Umlauf entzieht u. in »Edles« verwandelt. Die Andre Entwerthung des Papiergelds ist die bezüglich auf Waaren, wenn es nämlich im Umlauf auf ihm ungünstige Productionsbedingungen stösst. (703) Die erste Sorte Entwerthung heisst Depreciation; die 2te drückt sich aus durch Verminderung seiner Kaufkraft ⦗sollte heissen seines relativen Werthes⦘, heisst diminution in value. Existirt Band zwischen diesen beiden Arten Depreciation? ⦗Hier, beim Papiergeld, natürlich unterstellt, dass das Geld selbst, das Edelmetall, seine eigne Werthgrösse nicht geändert hat, also keine Aenderung im Mass der Werthe stattgefunden.⦘ Unterschied u. oft sehr bedeutender kann zwischen beiden existiren. Das Agio direct hervorgerufen durch Nachfrage nach klingender Münze [von] Seite des Theils des Papiergelds, das nicht circulirt od. aus der Circulation heraustritt u. die Rolle der »Schatzbildung« übernimmt, während das Papiergeld in Circulation auf seinem eignen, möglicher Weise sehr productiven Weg fortwandeln kann; ausserdem kann das Agio repräsentiren den »Ueberschuss« an Geldpapier sofort bei seiner (des »Ueberschüssigen« Papiers) Erscheinung u. Bloslegung seines Character »als Ueberschuss« lange bevor diese »Ueberschüssigen« Papiercher ihren Einfluss auf die Waarenpreise in Umlauf ausgeübt haben. In vielen Fällen kann diese Differenz weit gehn, sehr verschiedne Theile der Papierausgabe untergehn unter ganz verschiednen Bedingungen die eine od. die andre Sorte der Depreciation. Das als Circulationsmittel funktionirende Papiergeld findet auch in der Natur der Waarenpreise selbst eine Stütze f. seinen eignen Werth. Consument u. Producent oder aber 2 Producenten bei jedem Waarenpreis stark interessirt. Schwankungen dieser Preise drücken unmittelbare u. definitive Vermehrung od. Verminderung ihrer Einkommen aus. Hence producirt jede Preisschwankung Kampf zwischen beiden Seiten; macht sie pro tanto unbeweglicher; hence minder rasch der Einfluss des Papiergelds auf die Waarenpreise, u. ihre Entwicklung mit Bezug auf Waaren langsamer. Dagegen zeigt der Preis des Papiers in klingendem Geld nur, wieviel wirklich freies Kapital der Papierbesitzer erhalten kann. Aber wieviel ihnen »dies Freie« einbringen wird, wissen sie noch nicht. Die Halsstarrigkeit aller Waaren ihren Werth zu behaupten, am grössten im Edelmetall gegenüber dem Papier; in Nachfrage nach »Edlem« sie daher am raschesten »entwerthet«. (!) Das Agio kann daher sehr hoch sein zur selben Zeit wo das circulirende Papiergeld am wenigsten der Depreciation unterworfen. Papiergeld das sich gegen Gold (»Edles«) (klingendes) auszutauschen strebt, ist jedenfalls nicht in der ⦗innern⦘ Circulation beschäftigt. ⦗Dies nicht einmal, selbst in dem cum grano salis Sinn, richtig, in Russland wo Goldminen etc. Und ein Goldschmidt, der mit Papier kauft, wendet sein Papier in der innern Circulation an.⦘ Darum (!) erscheint die Nachfrage nach Gold unabhängig v. den Productionsbedingungen ⦗nämlich wenn wir voraussetzen, dass grade das »überschüssige« Papier nach Gold sucht⦘; aber das Agio zeigt daher auch nicht den absoluten Umfang des Papiergeld»überschusses« an. Agio z. B. = 20%; folgt daraus nicht dass ⅕ der gesammten Papierausgabe die überschüssige Wucht ausdrückt;  99/100 können sehr productiv beschäftigt [sein], durchaus nicht entwerthet comparativ mit den Waaren, aber  1/100 überschüssige Ausgabe kann sich in Agio v. 20 u. selbst 50% ausdrücken, u. vice versa; drückt zunächst nur Preis v. klingendem Geld in Papier aus u. vice versa; im Agio können sich schwere Geschicke ausdrücken, aber eben sowohl aufbläserische Kräfte v. Spitzbuben-Speculanten, spielend mit der Aengstlichkeit der Eigner müssiger »сбереженій«. Einige verglichen Agio mit Thermometer; andre erwiderten richtig, dass Thermometer nicht die Quelle der Wärme anzeigt, noch ihren Umfang (ihr Gesammtquantum.) (703–6) Doch steht Agio in Zusammenhang mit den Waarenpreisen, wenn auch entferntern. (706)

Dreierlei Sorten Waaren:

(Der Unterschied zwischen festem Agio u. variablem nur Sinn für bestimmte Periode. Nehmen wir in Russland 1866–1872; kleinstes Agio während jener 7jährigen Periode, 4.07 od. съ лишнимъ 10 Kopeken auf Rubel; diese 10 Kopeken fester Verlust des Rubels auch im günstigsten Fall. Aber 1866, [das] ganze Jahr genommen, das ganze Agio = 7.56d; also ausser dem gewohnten Verlust des Papierrubels noch about 3½d; d. h. im ganzen Jahr ausser dem gewöhnlichen Verlust v. 10 Kopeken, PapierRubel noch um 9 Kopeken wohlfeiler (konnte dies sein im Lauf des ganzen Jahrs. (708))

Erste Kategorie EinfuhrWaaren;

der Theil derselben, der blos im Ausland producirt [wird], am empfindlichsten für Agio. Das feste Agio bildet stets constituirendes Element ihres Preises. Ob dies auch mit dem variablen Agio der Fall hängt v. besondern Bedingungen des Handels mit den gegebnen Waaren ab. Es kann ohne Einfluss bleiben, wenn zur Zeit selbst des höchsten Agio, grosser Vorrath solcher Waaren im Land, kein dringendes od. nur schwaches Bedürfniss f. ihre Einfuhr; od. übt, je nachdem, nur unbedeutenden Einfluss dann aus, verglichen mit der gegebnen Höhe des Agio. Bedürfniss u. Nachfrage nach der Waare kann sich contrahiren, wenn ihr Preis sehr steigt. Der Fall im Preis in Folge dieser verminderten Nachfrage gegenwirkt u. hebt auf pro tanto das Steigen im Preis, in Folge des Einflusses des steigenden variablen Agio’s. Bleibt aber trotz Preiserhöhung der Waare ihre Nachfrage constant, dann geht das ganze variable Agio als constituirendes Element in den Waarenpreis ein. Gegentheil, wenn der Verkäufer, in Folge grossen Vorraths, gezwungen die Waaren loszuschlagen, wenn auch mit etwas Profiteinbusse. Dann geht auch das feste Agio nicht in seiner ganzen Höhe in den Waarenpreis ein. Von selbst verständlich, besides, dass das Agio nicht Preiserniedrigung der Waaren verhindern kann, so weit sie Folge der changes in Productionsbedingungen der auswärtigen Waaren, z. B. v. Baumwolle, Kaffee, Thee, Farbstoffen in Folge reicher Ernten, Verwohlfeilerung v. Transport etc.

Anders mit der Sorte eingeführter Waaren, die mit gleichzeitigen im Papiergeldland producirten, konkurriren. Das »feste Agio« vertheuert pro tanto diese Sorte ausländischer Waaren, ist so analog einem Schutzzoll für dieselbe Art im Papiergeldland producirter Waaren. Ist die inländische Production fähig die ganze Nachfrage unter diesen Umständen zu befriedigen, so sperrt sie den Weg der ausländischen ganz od. theilweis. Dann wird auch das feste Agio nicht nothwendig in den Preis dieser Waaren eingehn. Die ausländischen Concurrenten, um ihre Waaren nicht um das Agio zu vertheuern, müssen sie pro tanto wohlfeiler »produciren« ⦗oder aber der Concurrenz halber ebbes Profitche opfere⦘ . Ist aber da das Ungenüge der inländischen Production, so auswärtige Zufuhr nöthig; der Waarenpreis steigt, weil Nachfrage nicht gedeckt; wenn in Folge dieses Steigens innere Production nicht hinreichend »expandirt« (trotz hohem Agio), geht festes Agio in den Preis der importirten Waaren ein.

Was aber das variable Agio betrifft, so kann es wachsend ins Unbestimmte steigenden Schutzzoll bilden bis letzterer Qualität eines Prohibitivzolls erhält. Je mehr das variable Agio steigt, um so mehr gebrochen die Möglichkeit der auswärtigen Concurrenz. Die Möglichkeit, dass es Preisbestandtheil der eingeführten Waaren bildet, im umgekehrten Verhältniss proportional der Höhe des variablen Agio. Hängt übrigens immer ab v. Grösse der Vorräthe (im Inland), missglückte Berechnung über den Umfang der Consumtion etc. Ferner: Den Umfang des Kapitals, verausgabt auf das Agio; auf dies Kapital die Zinsen zu nehmen, deren Höhe u. Gesammtsumme den Waarenpreis noch mehr in die Höhe treibt. Der Credit, von jenseits der Grenze der Consummenten des Papiergeldlandes gegeben, namentlich wenn im Ausland Discont niedrig, im Papiergeldland hoch, gewinnt dann Bedeutung für den Zusammenhang zwischen Agio u. Waarenpreis. Je geringer der Credit (vom Ausland), je niedriger im Papiergeldland der Discont, u. je höher er im Ausland, desto schwerer dem Agio in den Preis der importirten Waaren einzugehn. (708–11)

Dritte Kategorie Waaren: nur im Ausland producirt; Roh- u. Halbstoffe (Stufenproducte), weiter zu verarbeiten im Papiergeldland. Der Einfluss des Agio’s auf ihren Preis als eingeführter Waaren f. die Production derselbe als der entwickelt f. die erste Sorte eingeführter Waaren der I Kategorie; dagegen auf ihren Preis als constituirender Elemente andrer Waaren derselbe wie für 2te Sorte eingeführter Waaren der It. Kategorie. (711)

Zweite Kategorie: Ausfuhrwaaren (aus dem Papiergeldland).

Bleibt der Preis dieser Waaren f. Aus- u. Inland derselbe wie vor der Existenz des Agio, dann bildet Agio Bestandtheil im ausländischen Preis der Waare. Aber dies ohne directes Interesse für den inländischen Consumenten. Aber die Exporteurs erhalten f. die verführten Waaren Baares, innerhalb des Landes Papierche. Das v. ihnen eingesteckte Agio wirkt auf sie wie Exportprämie, ermuntert die Ausfuhr; nützlicher diese Waaren zu exportiren, als zu Haus abzusetzen. Inländische Consumenten, um die Waare zu Haus zu halten, müssen Agiozuschlag (ob festes od. variables), den die Producenten bei Ausfuhr einsacken, noch f. die Waare im Innern zahlen. Ist aber für erweiterten Absatz der Waaren im Ausland kein Feld, so müssen sie zu Haus bleiben u. kann ihnen Agio nicht im Inland zugeschlagen werden. Alles hängt dann ab vom Umfang der ausländischen Nachfrage f. diese Waaren. (711, 12)

Dritte Kategorie: Waaren nur im Papiergeldland producirt u. consumirt.

Agio ohne Einfluss auf sie. Ihre Preise hängen ab v. der Masse Papiergeld, womit die Nachfrage nach ihnen bewaffnet; f. verschiedne Sorten (Waaren) dieser Categorie können die Productionsbedingungen sehr verschieden sein; daher auch sehr verschieden die mögliche Entwerthung des Papiergelds mit Bezug auf verschiedne Waarensorten; hängt stark ab v. örtlichen u. zeitlichen Productionsbedingungen; kann sie weiter gehn als die Proportion worin vermehrt die Masse des Preises, welches vermehrte Nachfrage repräsentirt. Wenn diese Papiermasse um 25–50% gewachsen, die Waarenpreise dagegen um 75–100% od. mehr, zu schliessen, dass ausser der Entwerthung des Papiers andre auf Production u. Absatz bezügliche Umstände mitwirkten.

Diese Entwerthung des Papiergelds – mit Bezug auf Waaren – kann geringer sein als das Agio. Sie kann aber noch viel höher sein, einfach desswegen, weil das entwerthete Papier nicht zur Nachfrage nach Edelmetall dient. In centralen Districten der Volkswirthschaft, od. allgemein in solchen, die v. den Grenzstädten entfernt, kann namentlich leicht diese Papierentwerthung weit die Grenzen des Agio übersteigen. (712, 13)

6) Bankgeschäft bei Papiergeld.

Folgt einer Papiergeldausgabe andre u. andre, so wiederholt jede die Einflüsse ihrer Vorläuferinnen. Namentlich wichtig f. die Waarenpreise. Kaum wandelt sich eine reale Vertheurung in nominale um, so diese wieder in jene u. s. w. (713)

Sobald gemerkt wird, dass kein vermehrter Umschlag sei es durch Erweiterung der Production od. Consumtion mit den Papierche erreichbar, so beginnt Lust »aufzuspeichern« Papierchen; bilden sich grössere od. geringere Papiergeldvorräthe; ihr Umfang hängt ab v. der grössern od. mindern productiven Beschäftigung, die die Papiercher gefunden u. finden; diese Vorräthe v. ihren Besitzern als freie Kapitale betrachtet; bei Belebung der Production kommen die müssigen Papierne Schätze zum Vorschein. Nur mit Bezug auf Agio, i. e. ihre Umschätzung in Edelmetall, zeigen die Papiergeldcher auf Umfang wirklich disponiblen freien Kapitals hin ⦗Indexe derselben⦘; dies hat aber nur Bedeutung f. Waaren, mit Bezug auf welche Inland mit Ausland konkurriren kann; f. die Waaren, die nur innern Markt haben, die Umschätzung des Papiergelds in Metallgeld praktisch bedeutungslos. (714, 15)

Auf Grundlage des Papiergelds kann gemischter Circulationsmechanismus eben so sich gründen als auf Basis der Metallcirculation. Im ersten Fall aber die Grenze dieser gemischten Circulation beschränkt auf die Landesgrenzen, auf die Grenzen der Regierungsgewalt, die sub specie des Papiers circulirt. Wer Papiergeld in Hand hat, hat in Hand v. der Regierung bereits vermöbeltes Kapital, also nicht mehr existirendes; f. ihn ist es zugleich Schuldkapital, d. h. ihm geschuldetes Kapital Seitens der Regierung. Er hat in Hand Zeichen, dass er andre Person in die Lage setzen kann, worin die Regierung ihn versetzt – Zwangskraft. Aber kein Zwang kann daraus Kapital machen. Die Papiergeldcirculation steht isolirt da in Weltmarkt; sie kann nicht expandirt od. contrahirt werden durch Mitwirkung fremder Volkswirthschaften. Ist die Masse der Circulationsmittel ungenügend, so erhebt sich Zins über seine normale (i. e. gewöhnliche) Höhe. Die ausländische klingende Münze kann nicht durch ihren Zufluss die inländische Circulation erweitern, wenn nöthig; ebenso nicht contrahirt werden durch Abfluss v. edlem Metall nach aussen, wenn Contraction nöthig. Im letztern Fall anormales Fallen des Zinsfusses. Dies ruft noch (der Fall des Zinsfusses) die falsche Vorstellung bei den Unternehmern hervor, diese Niedrigkeit rühre vom »Kapitalüberfluss« her. (715–17)

Auf Basis v. Metallcirculation, die circulirenden Schuldscheine in Geld (Metall) zahlbar. Letztres wird so lokalisirt. Kein Produktionszweig kann sich erweitern ohne Basis wirklich freier realer Kapitalien ⦗er meint damit „Geld“⦘ ⦗Geldkapital im wörtlichsten Sinn.⦘ Abnormale Erhöhung irgend welchen Waarenpreises ruft früher od. später dann Reaction gegen diese Erhöhung hervor; ist sie anormal, so heisst das dass in der That nicht freie Kapitale als freie vermöbelt werden; sie waren in der That in andern Zweigen beschäftigte; sie sind nöthig um Preise andrer Waaren aufrecht zu erhalten; ohne solche Stütze fallen diese andern Preise; daher dann auf einem Punkt der Produktion Contraction (Beschneidung) entsprechend ihrer anormalen Erweiterung auf andrem Punkt. (i. e. in andrem Industriezweig) Oder der Fall im Preis der »andern Waaren« erweitert ihre Ausfuhr; die Zahlung für diese erweiterte Ausfuhr ergänzt von Ausland her den örtlichen Mangel an freiem Kapital zur Produktionserweiterung. Weil also, bei gesundem Circulationsmechanismus, Grundlage aller Productionszweige freies Kapital, as represented by metallic money, begründet solcher Mechanismus Entsprechendes Verhältniss unter allen Productionszweigen u. bindet sie zusammen zu einem organischen Ganzen. Das Papiergeld zerfetzt diesen Organismus in seine constituirenden Elemente. Metallgeld hier nur Bedeutung f. Preise v. Waaren, wofür Konkurrenz zwischen Papiergeldland u. Ausland existirt. Dies nur geringer Theil der ganzen Produktenmasse. (718, 19)

Auf Basis des Papiergelds bleiben alle Sorten v. Bankoperationen möglich. Banken fischen nach wie vor in den Quellen v. Leihkapital. Letztres kann unmittelbar auch in andrer Form erscheinen als der edelmetalligen; Papiergeld kann Leihkapitale repräsentiren, soweit damit Edelmetall fischbar, nicht verwendbar in der Hand seiner Besitzer; die Fischerei-Apparate dieselben wie bei Metallcirculation: Deposits, Banknoten, Hypothekenscheine etc. Aber bei Papiergeld ändern sich die »Umstände« der Fischerei. Eine der wichtigsten Funktionen des Credits – сохраненіе свободности капиталовъ – unmöglich, wenn Metallgeld nicht mehr in Umlauf. Credit sucht möglichst Schuld durch Schuld zu löschen, nicht durch Baares –, aber Garantie muss da sein, dass wo solche Art Löschung nicht, in jedem Fall jedes Schulddokument durch Geld gelöscht wird. Schuldlöschung drückt nicht nur das formelle Aufhören gewisser Vermögensbeziehungen aus, sondern namentlich das materielle fact der Realisation der Resultate der Production, den Abschluss gewisser Strebungen derselben. (719–20)

Die Banken können sehr leicht Organe sein, vermittelst deren dem Papiergeld seine zerstörenden Wirkungen erleichtert werden. Jeder Credit, auf Papiergeldgrundlage kann diese Bedeutung erhalten. Die Banken haben beständig Gelegenheit ihren Einfluss auszuüben auf Papiergelddeposite. Schmeisst die Circulation hier od. dort Theil des Papiergelds als überflüssig heraus, so fliesst solcher als Deposit in irgend eine Bank; Bank hat für diese Sorte »freies Kapital« Zins zu zahlen; sucht das Papier also irgendwie wieder in Umlauf zu setzen; returnirt es grade zur Zeit, wann sich Circulation derselben zu entledigen trachtet; wieder herausgeschmissen, wieder durch Banken hereingeschmissen etc (721)

Am delicatesten stets das management des terminlosen Deposits [von] Seiten der Banken. Reale Controlle in this respect, sofern das Publicum beständig v. den Banken Zahlung ihrer Schuld in »Klingendem« verlangen kann. Hence haben Banken dann ängstlich to watch course of exchange, rate of discount in their country comparatively to other countries, and the relations between discount-rate and course of exchange on the one side, and the prices of commodities of the other. Bei Papiergeld Differenz zwischen Rate of Discount im eignen Land u. Ausland verliert seine unmittelbare Bedeutung; Höhe od. Niedrigkeit des Disconts hängt ab v. Mangel od. Ueberfluss »freien« Papiergelds, mit dem ihre Besitzer nichts anzufangen wissen; dieser Ueberfluss selbst hängt wieder ab theils v. dem ursprünglichen Umfang der Papiergeldausgabe, theils v. ihrem nachfolgenden Ergänzungen durch neue Ausgabe. Bleibt natürlich dabei Einfluss der Production selbst. Wenn diese schwach, contrahirt Masse Papier im Umlauf u. wachsen dessen Deposits in Banken. Die »zusätzliche« Papierausgabe wirkt in derselben Weise. Aber die Deposits auch zum niedrigsten Zins, wenn’s sein muss, verpumpt; darin finden die Unternehmer Stütze, wenn ihre Production anfängt speculativ, riskirt zu werden. Je weiter die Papiergeldplethora, desto möglicher f. die Banken ohne Controlle Risicoelement in die Produktion einzuführen. Ist so alles Papiergeld verschlungen u. beginnt Zeit hohen Disconts, so brauchen sich desswegen nicht sofort dieselben Folgen zu zeigen wie bei gesunder Circulation. Weder wird dadurch Edelmetall v. Ausland herbeigezogen, noch Auswanderung desselben aus Inland verhindert. Die Zinserhöhung bezieht sich aufs Papiergeld, nicht aufs Metallgeld; u. mit ersterm hats Ausland nicht zu thun. (722–24)

7) Beseitigung der Papiergeldschuld.

In manchen Fällen Papiergeldausgabe nichts andres als versteckte Confiscation v. Privateigenthum, od. Expropriation Privater Seitens der Regierung. (725) Besonders verwerfliches Beispiel: United States Government, das gleichzeitig contrahirt seine Credit- u. Steuerquellen, aber sein Papiergeld nicht anrührt. (726)

Die Regierungseinnahme grösser als die der Einzelwirthschaften. Regierung selbst leidet daher am meisten v. den changes welche die Schwankungen im Preis des Papiergelds nach sich ziehn. So lang sie jenseits der Grenze zu zahlen hat, ist sie einer der stärksten Nachfrager nach Edelmetall; ruft so selbst am meisten die Entwerthung ihres eignen Papiergelds hervor, damit steigendes Agio u. steigende Ausgaben für das Agio; jeder Wechsel des variablen Agio zum Schlechtern reflectirt sich in den Regierungsausgaben u. belastet sie mit neuer Bürde. More or less dies vermindert wenn die Regierung in der leichteren Zeit edlen Metallvorrath aufgehäuft, mit Hinsicht auf black day. Sie kann Anleihen im Ausland contrahiren u. die so erhobnen Kapitale im Ausland liegen lassen. Natürliche Tendenz solcher Anleihe, Einfluss v. Edelmetall ins Papiergeldland, hence Niederdrückung des Agio; bleiben aber die Kapitale im Ausland, so verliert Regierung die Gelegenheit dieser Agioherabdrückung. Existirt aber einmal das Uebel, so kann Fall des Agio ebenso schädlich sein als Schwankung desselben in die Höhe (Steigen des Agio) Zweitens: die Regierung lässt im Ausland Vorräthe v. comparativ wohlfeilerem Metallgeld, die in der schlimmeren Zeit die Nothwendigkeit v. Erhöhung des Agio zu leiden , für sie brauchen können. Sie hat Gelegenheit verloren, Agio zu erniedrigen, aber auch den Fall vermieden selbst zu seiner Steigerung beitragen zu müssen. Aber für jede auswärtige Schuld muss die Regierung Zinsen zahlen, die einerseits die Vortheile erhalten aus Verminderung der Agioschwankungen paralysiren; andrerseits [werden] vermehrt (durch die Anleihen) die von der Regierung dem Ausland zu leistenden Zahlungen, wodurch wieder besagter Vortheil verloren geht. Aber die Zahlungen ans Ausland allzumeist wenigst bedeutender Theil aller Regierungsausgaben in toto. Drückt die Entwerthung des Papiergelds eine reelle Vertheurung aus, so dann gerade populus gegen jede Abgabenerhöhung; die Regierungeinnahmen, nolens volens, müssen die letzten sein, worin sich die Entwerthung des Papiergelds reflectirt; hence Klage der Regierungsbeamten; sie wie die Leute der niedersten Klasse (alias Lohnarbeiter) in Abhängigkeitsverhältniss, das ihnen nicht erlaubt ihre Dienste zu vertheuern, pari passu mit der Entwerthung des Papiergelds. Sobald die reale (i. e. partielle) Vertheurung in nominelle übergegangen ⦗id est sich allgemein gemacht hat⦘ müssen auch die Beamtengehalte erhöht werden. Folgen sich die Papierausgaben aufeinander, so wird immer dringender Nothwendigkeit die Abgaben (Steuern) zu erhöhen; aber eben so die Schwierigkeit dies zu thun, vermehrt; das Elend der ökonomisch »Abhängigen« (Beamten u. Arbeiter) wird chronisch. Trotz des Widerwillens (des populus) gegen Steuererhöhung, müssen die Steuern ununterbrochen u. progressiv wachsen; aber mit alledem wird dadurch weniger u. weniger den Finanzen geholfen. (728–30)

Sobald question rises about the putting aside the paper money – withdrawing it – erheben grade die industriell-kommerciellen Unternehmer das grösste Geschrei. Unter den wichtigsten Gründen desselben: 1) die geringe Entwicklung des Credits im Lande; 2) die Bedrohung der Reichthümer, welche das Land als das Feld betrachtet, das sich stützt aufs Papiergeld.

Es wird vorausgesetzt dass es dem Unternehmungsgeist (der Production) gelang zu reagiren gegen die an sich destruktiven Tendenzen des Papiergelds; sie also unter dessen Stachel Reichthümer geschaffen hat, für welche Circulationsmittel nöthig. Aber diese Mittel fallen nicht vom Himmel. Ihre Abwesenheit od. die nicht hinreichende Geschwindigkeit ihrer Bewegung hat in vielen Fällen die Bewegung der Production beabbrucht. Hence bei geringer Entwicklung des Credits ⦗Seitens der Industriellen; das Papiergeld ist Zeichen, Regierungscredit, der unter besagten Umständen den industriellen Unternehmlern zu Gut kam⦘ verlangen die Unternehmer mit Recht, dass vor der Entziehung des Papiergelds ihnen selbst die »Zügel« zur Direction des Circulationsmechanismus in die Hand gegeben, freie Initiative zur Begründung wirklichen Credit- u. Banksystems. Hat aber die Unternehmerei wirklich produktiven Hinterhalt f. das Papiergeld geschaffen, so heisst das, dass »Reichthum die Rolle v. loanable capital spielt«. Wer Regierungsschuldzeichen – Papiergeld – für seinen Reichthum erhielt, machte aus seinem Reichthum loanable capital u. zwar an die Regierung verpumptes. Existirt aber solches reichlich, dann [ist] aber auch die Hauptgrundlage da worauf sich das Creditsystem errichten kann. Seine Entwicklung erheischt vor allem, dass Kapitale existiren, die er in Bewegung setzen kann. (732–35)

Wenn aber vorher dem Papiergeld kein Boden durch productive Unternehmlerei geschaffen worden? Wirkliches Creditgeld kann nicht erscheinen wo nicht vorher die Grundlage. Papiergeld wird ausgegeben ohne Rücksicht auf die produktiven Bedingungen; es kann eben so den Boden bereiten f. rein phantastische Productionsunternehmerei – od. Productionsprahlerei. Und diese Phantasieunternehmer schreien daher am lautesten, wenn Regime des Papiergelds bedroht. So lang die Production des Landes nicht im Stand, das Papiergeld zu stützen, auch kein Credit im Stand letzteres zu ersetzen. Viele schreien daher in der richtigen Ueberzeugung, dass, nach Entfernung des Papiergelds, sie nicht mehr länger im Stand zu fischen im trüben Wasser, womit das Unternehmungsfeld bewässert, dank dem Papiergeld. Es wird aus sein mit den plötzlichen Stössen (gewaltsamen Schwankungen) u. Möglichkeit rascher u. unerwarteter Bereicherung. ([735,] 736)

Ebenso Befürchtungen v. den erwarteten Einflüssen der Beseitigung des Papiergelds auf die Waarenpreise. Hier doppelter Charakter dieses Einflusses, je nachdem die Sache vorgeht in Periode wo die durch das Papiergeld bewirkte VerTheuerung noch reell ⦗i. e. nur noch partiell⦘ oder aber wo sie bereits nur noch nominal war. (l. c.) Wenn die erstere , erblicken die Unternehmer in Beseitigung des Papiergelds einen Fall der Waarenpreise, der nicht nur ihre Profitquelle bedroht, sondern sie ruiniren kann. Wenn die Theuerung nur noch nominal, hat Niemand Interesse sie aufrecht zu halten; da der Preisfall, alle Waaren treffend, ihren relativen Werth unverändert lassen würde. ⦗Aber nicht die auf Basis der hohen Preise geschlossnen Contracte beseitigt!⦘ Aber auch im erstren Fall kann die Preishöhe nur temporär sein; im besten Fall nur Privilegium einiger besondern Industriezweige auf Kosten der andern. (737–39)

Regierungsmassregeln: Hat die Regierung Baares vom Ausland zu beziehn, so [wäre es] kurzsichtig durch Einziehung davon den Wechselkurs stark zu erniedrigen; sie machte damit blos Privatspeculanten möglich Gold wohlfeil zu kaufen, u. die Regierung über’s Ohr zu hauen, sobald sie des »Klingenden« bedarf. Contrahirt die Regierung im Ausland loan f. Eisenbahnbau, so kann sie nützlich dies Geld im Ausland lassen f. dort zu machende Zahlungen. Für die örtlichen Eisenbahnzahlungen klingendes Geld nicht nöthig. Contrahirt sie dagegen loan im Ausland um überhaupt dort »freie« Zahlungsmittel vorräthig zu haben, so neuer Druck gelegt auf Volkswirthschaft, Zinszahlung, vermehrt dadurch ihre eignen an das Ausland zu leistenden Zahlungen. Der Vortheil aus der Verminderung der Agioschwankungen geht damit verloren. Nimmt die Regierung selbst Theil an Speculation aufs Agio, indem sie bald als Nachfrager f. Klingendes u. ausländische Wechsel auftritt, bald als Anbieter derselben, – so theilt sie die Chancen jedes andern Speculanten; verliert bald, gewinnt bald. Nur ist sie allzumeist ein schlechter Speculant.

Andre Massregel: Aufschatzung v. Edelmetall, nicht für Ausgaben, sondern für künftige Einlösung des Papiergelds. Giebt die Regierung Papiergeld aus, um Edelmetall – für solche Schatzbildung zu kaufen – so vermehrt sie nicht nur direct Agio etc, sondern macht die Einlösung, den Zweck des Processes, pro tanto ⦗durch die Zufügung des neuen Papiers⦘ unmöglich. (740–45)

Giebt die Regierung Schlag auf Schlag neues Papiergeld aus, so fliesst selbes immer rascher als Deposits in die Banken; neue Deposite bevor Banken die Zeit gelassen die früheren irgendwie Gewinnbringend zu placiren; entweder müssen die Banken verlieren – da sie Zins für die Deposite auf laufende Rechnung zu zahlen [haben] – oder sie müssen tiefer u. tiefer unterwühlen die Unternehmerwelt, versehn mit überfliessender »Geld«zufuhr. Rufen die zuschüssigen Papierausgaben keine Crisen im Agio u. entsprechende Entwerthung des Papiers, comparatively to the precious metals hervor, so Krisen bald in diesem bald in jenem inländisch industriellen commerciellen Geschäftszweig u. Entwerthung des paper as compared to commodities. ([746,] 747)

Eins wie viel des Papiers mit Bezug auf Edelmetall od. wie viel mit Bezug auf Waaren entwerthet – sobald Regierung sich bereit zur Einlösung erklärt, fliesst ihr nicht nur das Papier zu, welches das Agio hervorruft, sondern auch das was die Preise der Waaren, sogar die nur örtlich (im Inland) producirten u. consumirten aufschwellt. (747)

Macht die Regierung aber mit dem neuen Papier – ausgegeben im Kauf von Edelmetall – zugleich internal loan (entsprechend den Perioden, worin das Edelmetall gekauft wird), so fällt dieser loan auf diese noch nicht beschäftigten Papiere u. daher erleichtert; er verwandelt die terminlose (durch die Ausgabe des Papiergelds) contrahirte Schuld in terminweise, in langterminige u. verwandelt so durchaus die Natur des Edelmetallschatzes. Zugleich erhält dadurch dies Papier (neu ausgegebne), was der Regierung in Zahlung des internal loan zurückfliesst, nicht die Zeit schädlich zu wirken. Solche loans, however, nicht wohlfeil; handelt sich z. B. um edlen Metallschatz v. 100 Mill. Rubel u. gleichzeitige Verwandlung v. 100 Mill. R. aus terminloser Papiergeldschuld in langterminige; Stand des Agio sei 15%; Preis der neuen 5prozentigen Obligationen 90 u. für Amortisation 1%, so kostet die ganze Operation about 8%. (748)

Langterminige Anleihen normale Quelle f. Löschung der Papiergeldschuld. (749) Ist Verwandlung der terminlosen Papierschuld in langterminige. Consolidation. Was aber Verwandlung der Schuld aus unverzinster in zinsbare betrifft, so ist Papiergeld, wie alle andern Schuldscheine, nicht zinslose Obligationen, sobald dem »Abzug« unterworfen; ob dieser Abzug – Agio heisse oder Discont – ändert nichts an Sache. Sobald Creditor nicht einwilligt bei Empfang der Obligation ganzen Betrag ihrer Valuta zu geben, ist die Obligation nicht zinslos. Hence Consolidation der Papiergeldschuld so far = Ersatz einer procentigen Schuld durch andre procentige Schuld; bei der aber der schwankende Charakter des Zins (wie er sich im Agio ausdrückt) fortfällt. (750, 751)

Drückt sich die Entwerthung des Papiergelds

• nur im Agio aus, so die Zinszahlung f. die Papiergeldschuld ungleichmässig vertheilt v. den Gliedern der Volkswirthschaft.
• Wenn sie anfängt sich in Waarenpreisen auszudrücken, schon mehr gleichmässige Vertheilung derselben.
• Wenn die Vertheurung der Waaren allgemein, so Agio in alle Preise eingegangen – dann gleichmässige Vertheilung der Zinszahlung.
• Wenn das gezahlte Agio in die Tasche ausländischer Kapitalisten fliesst, so gleichgültig für das Volk, ob es dies Agio zahlt oder Zins im Ausland contrahirter Schuld.
• Wenn die Anleihen im Inland geschlossen, so gewinnt das Volk Mittel, die früher ins Ausland flossen.
• Bereicherte das Agio inländische Kapitalisten, so werden sie statt dessen Zins auf die Schuld empfangen, an deren Contrahirung sie sich betheiligen können, weil ihr Kapital nicht länger in Agiospeculation gebunden. (751)

Aber auch mit dem Verschwinden des Agio noch nicht der Punkt zur Consolidirung der Papiergeldschuld erreicht; dies dann, wann beginnt die Möglichkeit kurzterminigen u. terminlosen Regierungscredits. (l. c.) Der ganze Theil der Papiergeldschuld muss gelöscht werden, der die mittleren 3monatlichen Einkünfte des governments übersteigt. (752)

Bankerutt nicht nur, wer seine Schuld nicht zahlt, sondern wer sie nicht bei Verfall des Termins zahlt. Bankerutt geht also dem Papiergeld vorher u. ist ihr nächster Entstehungsgrund. (755)

Sobald Papiergeldausgabe Höhe erreicht, wo sie nur noch die Waarenpreise erhöht, ist sie negative Grösse; sie treibt nur die Entwerthung des Papiergelds weiter bis es nur noch als Papierlappen gilt, das ganze System zusammenkracht (757)

Man sagt »fiktiv« sei Schuldhabe. Wenn Schuldscheine in Hand des Geschäftsmanns (industriellen commerciellen), dem sie zugehn, seine Productivität nicht erhöhn, bleiben sie fiktiv, weil seine Productivität fictiv. Ist das Gegentheil der Fall, so hört auch der Schuldschein auf »fiktive« Habe zu sein. (759)

Doppelte Bedeutung des Rückflusses des Papiergelds an die Regierung: 1) PapierGeld fliesst der Regierung in Steuerzahlung zurück; hier ist sie der Creditor dem Volk gegenüber; es handelt sich um Zahlungen die es der Regierung zu machen hat; 2) Es fliesst ihr Papiergeld zu, um sich gegen Baares auszutauschen; hier die Regierung der Schuldner; es handelt sich um Zahlung der Schuld – deren Zahlungsversprechen im Papiergeld selbst ausgedrückt; es handelt sich um Zahlung, die die Regierung zu leisten hat. (761)

Im ersten Fall empfängt die Regierung Zahlung in entwerthetem Papiergeld, das sie seinem Nominalwerth nach für voll annehmen muss; im 2ten Fall trägt sie den ganzen Verlust der Entwerthung des Papiers verglichen mit Edelmetall. (l. c.)

Auch bei Zwangskurs konnte sie dem nicht helfen; bei ihren Einnahmen muss sie das entwerthete Papiere für voll annehmen, seinem Nominalwerth nach; bei ihren Ausgaben hat sie entweder Agio f. Metall zu zahlen od. per Preisaufschlag der Waare. (762) Sie selbst gefangen durch den Zwangskurs ihres Papiers, der es gesetzlich dem Metallgeld gleichwerthig erklärt. (l. c.)

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1. Text nach MEGAdigital (Berlin-Brandenburgische Akademie der Wissenschaften), MEGA² IV/25, Lizenz CC BY-SA 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/); der editorische Apparat der MEGA ist nicht wiedergegeben. ↩